1、證券投資決策過(guò)程,第一步：制定投資策略。確定委托人有多少可投資的財(cái)富，并確定他的投資目標(biāo)。 第二步：進(jìn)行證券投資分析。仔細(xì)檢查已鑒別過(guò)的各種證券或各組證券以識(shí)別出價(jià)格扭曲的情況。 第三步：證券組合的構(gòu)成。確定投資的證券，以及可投資財(cái)富在各種證券組合中的分配比例。 第四步：修正證券組合。確定現(xiàn)行證券組合中將賣出哪些證券，以及購(gòu)入哪些證券來(lái)代替它們。 第五步：評(píng)價(jià)證券組合的績(jī)效。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益率確定證券組合的實(shí)際行為，并與標(biāo)準(zhǔn)證券組合的行為作比較。,證券投資組合及其管理,不要把雞蛋放在同一只籃子里!,證券組合及其管理,證券組合的意義 證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) 投資機(jī)會(huì)集合和有效邊界 證券投資組合管理策

2、略 證券投資組合管理操作,現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展,現(xiàn)代證券組合理論研究的是在各種相互關(guān)聯(lián)的、確定的、特別是不確定的條件下，理性的投資者應(yīng)該怎樣作出最佳投資選擇，從而決定把一定數(shù)量的資金按合適的比例，分散投放于各種不同的證券上，以實(shí)現(xiàn)投放效應(yīng)最大化的目標(biāo)。 最早提出證券組合理論的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬柯維茨（1952證券組合的選擇）。其后一些研究者對(duì)這一理論加以豐富、改進(jìn)和發(fā)展，夏普、林特納、莫辛、法瑪、托賓、羅斯是主要的代表人物。,證券組合的意義,所謂證券組合，是指在一定的假設(shè)條件下，通過(guò)選擇若干種證券作為投資對(duì)象，以達(dá)到在保證預(yù)定收益率的前提下把風(fēng)險(xiǎn)降低到最小，或者在既定風(fēng)險(xiǎn)的前提下使收益率最大目

3、標(biāo)的有效的投資方法。 這里的“組合”，包含兩方面的意義：它是一個(gè)總體（集合）的概念，投資組合是由若干種不同的證券以不同的數(shù)量結(jié)合而形成的一個(gè)整體；它是一個(gè)可以包含不同內(nèi)容的組合。,證券組合的作用,在能夠接受的投資收益率得到保證的前提條件下盡量降低風(fēng)險(xiǎn)。投資組合雖然并不能保證投資者獲得可能的最高收益率，但卻能保證投資者不會(huì)遇到可能的最大風(fēng)險(xiǎn)。 從數(shù)學(xué)上看，證券組合分散風(fēng)險(xiǎn),其本質(zhì)是同時(shí)進(jìn)行多項(xiàng)隨機(jī)試驗(yàn)。這個(gè)組合的總體收益的數(shù)學(xué)期望等于各個(gè)個(gè)別證券預(yù)期收益的線性和，而這個(gè)組合的總風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)低于各個(gè)個(gè)別證券風(fēng)險(xiǎn)的線性和。,組合風(fēng)險(xiǎn),組合風(fēng)險(xiǎn)是多樣化投資后形成的風(fēng)險(xiǎn)。 如果多樣化投資能充分分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

4、，組合風(fēng)險(xiǎn)即為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。 要減少或回避組合風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)通過(guò)大量市場(chǎng)信息的分析來(lái)把握機(jī)遇。,收益率標(biāo)準(zhǔn)差,證券數(shù)目,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),總風(fēng)險(xiǎn),組合風(fēng)險(xiǎn)的決定,組合風(fēng)險(xiǎn)不僅決定于各個(gè)構(gòu)成組合的證券個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，還決定于它們之間相互關(guān)聯(lián)的程度。也就是說(shuō)某些證券的收益降損可由另外一些證券收益的升高得以彌補(bǔ)。 當(dāng)組合的證券數(shù)量增加時(shí)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低乃 致趨向于零，當(dāng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)基本消除時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)就降低為不可消除的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。,時(shí)間,時(shí)間,預(yù)期價(jià)格,預(yù)期價(jià)格,A,B,A,B,證券組合的兩種極端情況,證券組合的效應(yīng),在第一種情況下，A、B兩種證券價(jià)格的變動(dòng)方向和幅度完全一致，風(fēng)險(xiǎn)也是相同的。兩種證券的

5、組合結(jié)果與一種證券投資的風(fēng)險(xiǎn)完全一致，在這種場(chǎng)合下，分散投資對(duì)減少風(fēng)險(xiǎn)不起作用。 在第二種情況下， A、B兩種證券價(jià)格變動(dòng)方向完全相反，幅度一致。在這種場(chǎng)合，兩種證券的價(jià)格波動(dòng)可以完全相互抵消，證券組合的結(jié)果是風(fēng)險(xiǎn)降為0。當(dāng)然，在這樣的組合中，也就不存在風(fēng)險(xiǎn)收益了。 絕大多數(shù)情況是介于這兩種情況之間，證券組合就可以分散投資的風(fēng)險(xiǎn)。,證券組合理論的假設(shè)條件,投資者都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者。只有獲得更高的收益率，投資者才愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)。 投資者都傾向于得到較高的收益率。 投資者都是具有理性的。在任一給定的預(yù)期收益率下，投資者力求選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的投資項(xiàng)目。 實(shí)際的投資收益是隨機(jī)變量，但滿足正態(tài)分布，且風(fēng)險(xiǎn)

6、可以用收益率的可變性（方差或標(biāo)準(zhǔn)差）來(lái)衡量。 證券市場(chǎng)上各種證券之間的收益率都是有關(guān)聯(lián)的。這些關(guān)聯(lián)性可以通過(guò)相關(guān)系數(shù)得到反映。 證券市場(chǎng)是充分有效的。所有市場(chǎng)參與者都能同等地得到充分的投資信息。,證券組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn),為了盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)，就需要選擇適當(dāng)?shù)淖C券組合。但不同的組合的收益率不同，風(fēng)險(xiǎn)也不同。 按照證券組合理論的假設(shè)，在若干種投資組合方案中，應(yīng)該選擇預(yù)期收益與其他組合相同而風(fēng)險(xiǎn)較低的組合；或者是風(fēng)險(xiǎn)相同而預(yù)期收益較高的組合，這便是所謂的有效組合。 為了決定一個(gè)有效的證券組合，必須測(cè)算三個(gè)重要的變量，即預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)以及每種證券與其他各種證券之間的相關(guān)系數(shù)。,證券組合的預(yù)期收益率,

7、單種證券的預(yù)期收益率是實(shí)際收益率的數(shù)學(xué)期望值。 設(shè)第i種證券的實(shí)際投資收益率為Ri,它在證券組合中的比重（即購(gòu)買的價(jià)值份額）為Wi，則組合的投資收益率（ R）和它的期望值為：,證券組合的預(yù)期收益率,例如，A、B兩種證券各有三種投資結(jié)果，各種結(jié)果的發(fā)生概率如下表：,證券組合的預(yù)期收益率,則A、B的預(yù)期收益率為： E(RA)=15%*0.3+10%*0.4+5%*0.3=10% E(RB)=10%*0.3+14%*0.4+16%*0.3=13.4% 如果按40%和60%的投資比重投資于A和B，則組合的預(yù)期收益率為： =0.4*10%+0.6*13.4%=12.04%,證券組合的預(yù)期收益率,由此可以

8、看到，投資組合的預(yù)期收益率為12.04%,與組合中單種A和B的預(yù)期收益率相比，既不是最高的13.04%，也不是最低的10%，而是它們的加權(quán)平均值。 所以，只要證券投資組合中單種證券達(dá)到一定數(shù)目，通過(guò)單種證券收益率的互補(bǔ)，可以客觀上起到和多次重復(fù)試驗(yàn)類似的作用，進(jìn)而使組合的實(shí)際收益率接近于預(yù)期收益率。也就是說(shuō)，只要證券的數(shù)目和質(zhì)量選擇得當(dāng)，投資組合就可以達(dá)到預(yù)期收益目標(biāo)。,證券組合的風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)投資是若干個(gè)證券的組合時(shí)，這個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)仍然可以用方差或標(biāo)準(zhǔn)差衡量。 認(rèn)識(shí)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，必須從協(xié)方差開(kāi)始。 協(xié)方差用來(lái)表示兩個(gè)隨機(jī)變量共同變動(dòng)的情況。 設(shè)兩個(gè)離散型隨機(jī)變量x和y在第i種情況下可能取值分別為

9、xi和yi的發(fā)生概率為pi , x和y的期望值分別是x和y，則它們的協(xié)方差定義如下：,證券組合的風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)期望的性質(zhì)顯然有,顯然兩種證券收益的協(xié)方差就是每種證券收益與其預(yù)期收益的離差乘積以其發(fā)生概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，表示它們組合時(shí)相互之間影響的不確定。 當(dāng)xy ，表示x和y的變化方向相同。 當(dāng)xy ，表示x和y的變化方向相反。 當(dāng)xy ，表示x和y的變化是完全獨(dú)立的。,證券組合的風(fēng)險(xiǎn),如果由n種證券組合，各種證券在總投資中的比重為Wi，方差分別為i2 ，兩兩之間的協(xié)方差為ij，則組合投資的風(fēng)險(xiǎn)用組合方差2表示，有: 2= Wi 2i2 + 2 WiWjij = Wi 2i2 + 2 WiWj

10、ij ij |ij | 1 。 Wi i,證券組合的風(fēng)險(xiǎn),以兩種證券的組合為例，組合的方差為：,證券組合的風(fēng)險(xiǎn)示例,仍以上面列舉例子中的數(shù)字進(jìn)行計(jì)算。,組合的風(fēng)險(xiǎn)示例,A2 = (15%-10%)2*0.3+(10%-10%)2*0.4 +(5%-10%)2*0.3=0.15% B2 = (10%-13.4%)2*0.3+(14%-13.4%)2*0.4 +(16%-13.4%)2*0.3=0.056% AB = (15%-10%) (10%-13.4%)*0.3+ (10%-10%) (14%-13.4%)*0.4+ (5%-10%) (16%-13.4%)*0.3=-0.09% 2 =0.

11、42*0.15%+0.62*0.056%+2*0.4*0.6*(-0.09%) =0.00096%,組合中證券數(shù)目,由上可見(jiàn)，證券組合后的方差明顯小于個(gè)別證券投資收益率的方差，組合投資風(fēng)險(xiǎn)大為降低。 證券組合理論認(rèn)為，當(dāng)投資組合中證券，達(dá)到一定數(shù)目后，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以基本消除，而只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 大量實(shí)證研究表明，在投資組合中，并不需要選擇很多種證券來(lái)實(shí)施組合，只要用少量的證券進(jìn)行投資組合，降低風(fēng)險(xiǎn)的效果就已十分明顯。一般說(shuō)來(lái)，證券數(shù)目達(dá)到15種左右時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)可以降到令投資者滿意的程度了。,組合風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整,組合風(fēng)險(xiǎn)的大小可以通過(guò)改變投資比例予以調(diào)整。 提高風(fēng)險(xiǎn)較大的證券的比例會(huì)使組合風(fēng)險(xiǎn)提高，

12、提高風(fēng)險(xiǎn)較小的證券的比例會(huì)使組合風(fēng)險(xiǎn)降低。 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系原理，組合風(fēng)險(xiǎn)越大，組合收益率應(yīng)越高；組合風(fēng)險(xiǎn)越小，組合收益率應(yīng)越低。如果投資組合的實(shí)際市場(chǎng)收益率比其期望市場(chǎng)收益率低，其折現(xiàn)率會(huì)上升，投資組合的收益現(xiàn)值會(huì)下降。因此重視實(shí)際收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率的比較分析，對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)管理十分重要。,組合風(fēng)險(xiǎn)與投資組合決策,其主要含義是：根據(jù)組合風(fēng)險(xiǎn)情況對(duì)折現(xiàn)率進(jìn)行調(diào)整，并用其對(duì)投資組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流量折現(xiàn)求收益凈現(xiàn)值。 如果求出的收益凈現(xiàn)值為正值，投資組合便是好的投資組合，投資組合決策便是好的投資組合決策。如果求出的收益凈現(xiàn)值為負(fù)值，投資組合便是不好的投資組合，投資組合決策便是不好的投資組合決策。

13、,投資機(jī)會(huì)集合和有效組合,不同的證券組合提供不同的投資機(jī)會(huì)，有的是有效的，有的則是無(wú)效的。 有效組合是指，使一定量的資本在一定的組合風(fēng)險(xiǎn)情況下產(chǎn)生出最大的組合收益率或產(chǎn)生出最大的組合收益凈現(xiàn)值。 通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度不同的證券比例的調(diào)整，可獲得既不超過(guò)投資限額又使各種證券合在一起的收益凈現(xiàn)值最大化的組合。這時(shí)的證券組合即為有效組合。,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和風(fēng)險(xiǎn)證券的組合,2= W1 212 = W1 1 整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)只與其中風(fēng)險(xiǎn)證券的風(fēng)險(xiǎn)大小1及其在投資組合中的比重W1有關(guān)?？s小W1 ，即可控制組合風(fēng)險(xiǎn)。,p,p,Rf,A,B,兩種證券的組合兩種證券完全相關(guān),= WAA + (1 - WA ) B 投資

14、組合的風(fēng)險(xiǎn)完全取決于兩種證券各自的風(fēng)險(xiǎn)以及它們?cè)谕顿Y總額中的比重，它們的風(fēng)險(xiǎn)絲毫不能抵消，因而組合并不能降低風(fēng)險(xiǎn)。 投資者可以根據(jù)自己的偏好在直線AB上選擇一點(diǎn)作投資方案，越接近A點(diǎn)，表示投資于的A份額越大，風(fēng)險(xiǎn)也越低。,p,p,A,B,兩種證券的組合兩種證券完全負(fù)相關(guān),= WAA -(1 - WA ) B 顯然，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)大大降低了，因?yàn)樗茿、B兩種證券風(fēng)險(xiǎn)相互抵消的結(jié)果。 如果適當(dāng)?shù)剡x擇組合中證券A和證券B的比重，就可以完全消除組合的風(fēng)險(xiǎn)。,p,p,A,B,兩種證券的組合兩種證券不相關(guān),當(dāng)相關(guān)系數(shù)AB給定時(shí)，相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)即為一條位于三角形內(nèi)部的曲線ASB。 當(dāng)相關(guān)系數(shù)AB變動(dòng)時(shí)，A

15、SB也相應(yīng)在三角形內(nèi)移動(dòng)， AB越大，ASB越向右移，變得越直，直至變成AB線； AB越小，ASB越彎曲，直至變成折線ACB。,p,p,A,B,S,C,有效投資組合,無(wú)效投資組合,有效組合的獲取,8種投資的市場(chǎng)收益率和市場(chǎng)收益率標(biāo)準(zhǔn)差,A,B,C,D,E,F,G,H,市場(chǎng)收益率標(biāo)準(zhǔn)差（%）,證券組合管理的含義,既然通過(guò)證券組合可以有效地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，那么投資者就面臨著選擇適當(dāng)?shù)淖C券建立一個(gè)“證券組合”并對(duì)其實(shí)施管理的任務(wù)。 所謂證券組合管理，是指根據(jù)投資者對(duì)投資的目的和要求，從經(jīng)常收入和資本增值方面研究如何進(jìn)行證券組合，制定相應(yīng)的投資策略和計(jì)劃并加以實(shí)施的過(guò)程。,證券組合管理的過(guò)程和步驟,第一

16、步：根據(jù)投資者的目標(biāo)確定相應(yīng)的投資組合管理目標(biāo)。 第二步：制定相應(yīng)的投資組合管理策略，并選擇適當(dāng)?shù)淖C券組成證券組合。 第三步：對(duì)證券組合的投資效益進(jìn)行監(jiān)測(cè)，實(shí)施管理操作。,投資組合管理目標(biāo)的確定,從總體上看，證券投資的目標(biāo)也就是證券組合管理的目標(biāo)。證券組合管理的目標(biāo)應(yīng)充分體現(xiàn)投資者的投資目標(biāo)。但在每一個(gè)具體的投資者身上，投資目標(biāo)卻又有所側(cè)重，有所差異，因而證券組合管理的目標(biāo)也因人而異。 各種不盡相同的投資目標(biāo)，可以通過(guò)以下幾方面的財(cái)務(wù)要求表現(xiàn)出來(lái)：本金安全；收入穩(wěn)定；資本增長(zhǎng)；流動(dòng)性要求；證券的市場(chǎng)力；證券的分散化等等。確定投資目標(biāo)時(shí)必須綜合考慮這幾方面的要求。,證券組合投資管理的策略,證券組

17、合投資管理的策略是為了實(shí)現(xiàn)投資管理的目標(biāo)而制定的投資謀略或方案。 按照在充分估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)承受力基礎(chǔ)上對(duì)投資收益偏好是本期收益還是資本利得（資本增長(zhǎng)）的標(biāo)準(zhǔn)劃分，證券投資組合策略的基本類型有三種：收入型策略、增長(zhǎng)型策略、收入增長(zhǎng)混合型策略。,收入型證券組合管理策略,收入型證券組合管理策略的目標(biāo)在于追求穩(wěn)定和規(guī)則性的本期收入的最大化而不強(qiáng)調(diào)資本利得和增長(zhǎng)。滿足這一目標(biāo)的證券組合，應(yīng)強(qiáng)調(diào)本金安全和當(dāng)時(shí)收入。 根據(jù)這一要求，收入型證券組合所選擇的證券注重具有較高本期收益率、安全性較好且有一定增長(zhǎng)潛力的證券。 為了兼顧本期收入的最大化、穩(wěn)定性和規(guī)則性，建立收入型組合時(shí)常常將防守型證券（債券）和進(jìn)取型證券（股

18、票）按一定構(gòu)成比例融合起來(lái)，這樣可以照顧到風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。,增長(zhǎng)型證券組合管理策略,增長(zhǎng)型證券組合管理策略的基本目標(biāo)是使投資組合的將來(lái)價(jià)值盡量增大。它強(qiáng)調(diào)的是投資資金的增長(zhǎng)或資本利得，而較少地考慮經(jīng)常收入。 在各種證券中，普通股票最適合體現(xiàn)增長(zhǎng)型組合的目標(biāo)，可以作為主要的選擇對(duì)象。同時(shí)，要適當(dāng)選擇組合的證券數(shù)目。 選擇服從增長(zhǎng)目標(biāo)要求的證券的標(biāo)準(zhǔn)是：具有較大的盈利或股息增長(zhǎng)的潛力；盈利增長(zhǎng)率很穩(wěn)定；發(fā)放股息水平較低；預(yù)期收益率較高；預(yù)期收益的變動(dòng)（風(fēng)險(xiǎn)）較低等。,增長(zhǎng)組合與收益風(fēng)險(xiǎn)比例,由上可見(jiàn)，包括在“增長(zhǎng)組合”中的證券，大都選擇高預(yù)期收益、低風(fēng)險(xiǎn)和低股息率的普通股票。這主要表現(xiàn)在股票的收

19、益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的比例上。股票的“收益風(fēng)險(xiǎn)比例”（K）的計(jì)算方法是： K=(-Rf )/ 若某種股票的收益風(fēng)險(xiǎn)比例K1，則該種股票是可選擇的；反之若K1，則該股票不應(yīng)選入“增長(zhǎng)型”證券組合。,收入增長(zhǎng)混合型證券組合管理策略,收入增長(zhǎng)混合型證券組合管理策略是一種介于收入型和增長(zhǎng)型之間的投資管理策略。 這種策略既強(qiáng)調(diào)本期收入，又希望資本增長(zhǎng)，因此需要在收入和增長(zhǎng)之間進(jìn)行權(quán)衡。 這樣，混合型證券投資對(duì)象選擇可以采取靈活兼顧的策略，既可以是收入型證券與增長(zhǎng)型證券的綜合，也可以是兼有收入和增長(zhǎng)潛力的證券。,證券投資組合管理操作,一旦選擇了若干證券進(jìn)行投資購(gòu)買，構(gòu)造成一個(gè)證券組合以后，必須經(jīng)常監(jiān)視其效益如何，是否

20、能較好地體現(xiàn)投資目標(biāo)的要求。 如果發(fā)現(xiàn)某些證券或整個(gè)組合不能很好地滿足管理目標(biāo)的要求，就應(yīng)及時(shí)進(jìn)行必要的調(diào)整。 證券投資組合的管理操作就是實(shí)施既定的證券投資組合策略和實(shí)現(xiàn)該策略的基本目標(biāo)的具體過(guò)程。 這一管理操作的過(guò)程從兩個(gè)方面展開(kāi)：一是證券投資時(shí)機(jī)的選擇；二是不同期限證券組合的協(xié)調(diào)方式。,證券投資時(shí)機(jī)的選擇,證券買入或賣出的時(shí)機(jī)選擇的基本原則是：當(dāng)證券價(jià)格被低估時(shí)買入證券；而當(dāng)證券價(jià)格被高估時(shí)，就賣出證券。 具體買賣時(shí)機(jī)的選擇方法有以下幾種：趨勢(shì)投資法；目標(biāo)價(jià)格法；市價(jià)平均法；等額投資成本法；公式計(jì)劃法等。,證券投資時(shí)機(jī)的選擇,趨勢(shì)投資法。 以長(zhǎng)期趨勢(shì)為基礎(chǔ)進(jìn)行投資，以期獲得長(zhǎng)期收益。 其理

21、論前提是：一種趨勢(shì)一經(jīng)確立，便將持續(xù)一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期。 投資者可以在趨勢(shì)出現(xiàn)和轉(zhuǎn)變時(shí)，選擇買入賣出時(shí)機(jī)，而在趨勢(shì)持續(xù)發(fā)展階段，則要繼續(xù)保持交易部位不變，直到某種信號(hào)產(chǎn)生，表示趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變時(shí)，投資者才能改變投資策略。,證券投資時(shí)機(jī)的選擇,目標(biāo)價(jià)格法。 是針對(duì)短期證券市場(chǎng)行市變動(dòng)走勢(shì)，通過(guò)預(yù)先確定每種證券波動(dòng)的目標(biāo)價(jià)格而選擇買入或賣出證券的方法。 其優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)便易行，無(wú)需太多確定投資時(shí)間，因此常被使用。但其缺點(diǎn)是容易坐失良機(jī)，“將大好行情剪成一段一段”，或者相反。因此這一方法不適用于變動(dòng)趨勢(shì)持續(xù)不變的場(chǎng)合。,證券投資時(shí)機(jī)的選擇,市價(jià)平均價(jià)法。 也稱“均損法”。當(dāng)投資者所購(gòu)證券價(jià)格下跌或上升而又無(wú)

22、法確切預(yù)測(cè)行市變動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)的情況下，通過(guò)再次購(gòu)入（或賣出）該種下跌（或上升）的證券以平均證券購(gòu)買（或出售）價(jià)格的方法。 這種多次買入或賣出同一種證券的方法可以使平均購(gòu)買價(jià)格或出售價(jià)格更為接近證券的實(shí)際內(nèi)在價(jià)值，避免因高估或低估所帶來(lái)的更多的投資損失。,證券投資時(shí)機(jī)的選擇,等額投資成本平均法。 即當(dāng)選定某種具有長(zhǎng)期投資價(jià)值而其市場(chǎng)價(jià)格又波動(dòng)較大的證券后，在一定的投資期內(nèi)無(wú)論證券市價(jià)如何變動(dòng)，都以等額資金定期地買入證券的投資方法。 其優(yōu)點(diǎn)是不必刻意選擇購(gòu)買時(shí)機(jī)，且促使投資者制定全面完善的投資計(jì)劃而不致憑直覺(jué)任意一次買進(jìn)。 其缺點(diǎn)是條件有所限制：價(jià)格要有較大波動(dòng)且不能是長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)；投資時(shí)期要有足夠長(zhǎng)度；需要一筆較多資金且每期支付，從而使交易費(fèi)用增加；計(jì)劃必須嚴(yán)格執(zhí)行；等等。,證券投資時(shí)