1、吉利、VOLVO并購(gòu)案例解析,吉利公司簡(jiǎn)介,浙江吉利控股集團(tuán)有限公司是一家以汽車(chē)及汽車(chē)零部件生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主要產(chǎn)業(yè)的大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)，始建于1986年，經(jīng)過(guò)25年的建設(shè)和發(fā)展，在汽車(chē)、摩托車(chē)、汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、汽車(chē)零部件、高等教育、裝潢材料制造、旅游和房地產(chǎn)等方面都取得了輝煌業(yè)績(jī)，資產(chǎn)總額已經(jīng)超過(guò)50億元；特別是1997年進(jìn)入汽車(chē)制造領(lǐng)域以來(lái)，憑借靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和不斷的觀念創(chuàng)新，快速成長(zhǎng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)的主力品牌，2003年企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模列全國(guó)500強(qiáng)第331位，列“浙江省百?gòu)?qiáng)企業(yè)”第25位，被評(píng)為“中國(guó)汽車(chē)工業(yè)50年發(fā)展速度最快、成長(zhǎng)最好”的企業(yè)之一，躋身中國(guó)國(guó)內(nèi)汽車(chē)制造企業(yè)“3+6”主流格局。

2、,產(chǎn)品系列介紹,Volvo公司簡(jiǎn)介,沃爾沃，英文名為Volvo，瑞典著名汽車(chē)品牌，沃爾沃汽車(chē)公司是北歐最大的汽車(chē)企業(yè)，也是瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團(tuán)，世界20大汽車(chē)公司之一。創(chuàng)立于1927年，創(chuàng)始人是古斯塔夫拉爾松和阿薩爾加布里爾松，總部位于哥德堡。 到1937年，公司汽車(chē)年產(chǎn) 量已達(dá)1萬(wàn)輛。隨后，它的業(yè)務(wù)逐漸向生產(chǎn)資料和生活資料、能源產(chǎn)品等多領(lǐng)域發(fā)展，一躍成為北歐最大的公司。,并購(gòu)背景,1999年，福特汽車(chē)在其全盛時(shí)期，花費(fèi)了64億美元收購(gòu)了沃爾沃，讓這個(gè)總部位于瑞典的豪華乘用車(chē)品牌成為福特旗下一個(gè)全資子公司。volvo汽車(chē)銷(xiāo)售額在過(guò)去數(shù)年來(lái)一直下滑，隨著2008年全球金融危機(jī)的蔓延，沃爾沃轎車(chē)

3、出現(xiàn)巨額虧損。 沃爾沃轎車(chē)在被福特收購(gòu)后，自1995年以來(lái)，其在全球豪華車(chē)市場(chǎng)的份額從14.9%一路下降到8.2%，自2005年至今更是連續(xù)5年虧損，每年的虧損額均在10億美元以上。金融危機(jī)爆發(fā)后，沃爾沃虧損加劇。2008年沃爾沃轎車(chē)虧損14.65億美元，2009年雖有好轉(zhuǎn)但也虧損高達(dá)6.53億美元。此外，沃爾沃轎車(chē)的全球銷(xiāo)量由2007年的458323輛降至2008年的374297輛，又再降至2009年的334808輛。,2008年金融風(fēng)暴來(lái)襲，在這場(chǎng)危機(jī)的肆虐下，沃爾沃汽車(chē)公司銷(xiāo)量?jī)H約36萬(wàn)輛，相比07年降幅達(dá)20%以上，總收入出現(xiàn)了大幅下滑，由07年的約180億美元跌至約140億美元,值得

4、一提的是，2008年9月，沃爾沃轎車(chē)在其重要市場(chǎng)之一美國(guó)的銷(xiāo)量驟降51。嚴(yán)酷的國(guó)際背景帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)高壓使福特急于放低身價(jià)出售沃爾沃。 2009年，全球豪華車(chē)市場(chǎng)大幅萎縮。奔馳、寶馬、奧迪等一線豪華品牌年銷(xiāo)量均出現(xiàn)了較大幅度的下滑，與此同時(shí)，中國(guó)豪華車(chē)市場(chǎng)卻以超過(guò)40%的增速高速增長(zhǎng)，其中，沃爾沃轎車(chē)2009年在中國(guó)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)了80%以上。,1、如果吉利購(gòu)得沃爾沃，可能會(huì)扭轉(zhuǎn)吉利低質(zhì)低價(jià)的品牌形象。 2、吉利汽車(chē)董事長(zhǎng)李書(shū)福一直想走國(guó)際化的道路，此時(shí)“抄底”購(gòu)買(mǎi)沃爾沃確實(shí)是好的時(shí)機(jī)。 3、吉利購(gòu)買(mǎi)沃爾沃，還具備成本優(yōu)勢(shì)，中國(guó)低廉的勞動(dòng)力將進(jìn)一步降低沃爾沃轎車(chē)生產(chǎn)成本。 4、收購(gòu)沃爾沃跟新能源汽車(chē)有

5、關(guān)系，福特和沃爾沃這十年來(lái)花了上百億美元研究新能源技術(shù)，僅從這點(diǎn)來(lái)看，吉利現(xiàn)在的競(jìng)購(gòu)價(jià)非常值得。 5、去年，由于政府稅收優(yōu)惠，中國(guó)的小型車(chē)市場(chǎng)火爆，但是吉利汽車(chē)卻損失了不少市場(chǎng)份額。雖然吉利2009年的銷(xiāo)售量增加了48%至33萬(wàn)輛，但是其他汽車(chē)制造商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)得更好。 6、為了獲得沃爾沃的制造技術(shù)提高吉利的整體實(shí)力、并且提高吉利的品牌形象、為吉利2015年200萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)做鋪墊、這200萬(wàn)輛的銷(xiāo)量目標(biāo)中包括了60%也就是120萬(wàn)輛的為出口銷(xiāo)量。,吉利收購(gòu)沃爾沃的原因,收購(gòu)前準(zhǔn)備,并購(gòu)流程 :一、鎖定沃爾沃,李書(shū)福第一次表露收購(gòu)沃爾沃的想法是在2002年，他在一次內(nèi)部會(huì)議上表達(dá)了這個(gè)想法，但是

6、一位接近李書(shū)福的人稱(chēng)，董事長(zhǎng)總有很多想法，當(dāng)時(shí)吉利還很小，沒(méi)人把這番豪言壯語(yǔ)當(dāng)真。是金融危機(jī)和不斷走低的美國(guó)汽車(chē)業(yè)，給了李書(shū)福機(jī)會(huì)，2007年初，穆拉利從波音來(lái)到福特?fù)?dān)任CEO，隨即提出了“One Ford”的戰(zhàn)略，決定出售旗下包括沃爾沃在內(nèi)的多個(gè)品牌。 英國(guó)著名投資銀行（NM Rothschild）洛希爾與李書(shū)福的接觸始于2007年，大中華區(qū)的團(tuán)隊(duì)初次訪問(wèn)李書(shū)福，向其推薦了諸如沃爾沃、薩博等多個(gè)可供關(guān)注的收購(gòu)項(xiàng)目。李書(shū)福的回答令洛希爾方面印象深刻：“沃爾沃是首選，我已經(jīng)關(guān)注沃爾沃很久了?！?密切關(guān)注沃爾沃的李書(shū)福立刻出手，2007年9月，福特美國(guó)總部收到一封掛號(hào)信，李書(shū)福通過(guò)公關(guān)公司向福特闡

7、明了收購(gòu)沃爾沃的想法，直到此時(shí)，洛希爾并沒(méi)有介入，而吉利因?yàn)槊灰?jiàn)經(jīng)傳，收購(gòu)意向也沒(méi)有引起福特重視。 不過(guò)，2008年初在底特律車(chē)展上的一次遭遇，讓李書(shū)福下決心聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)。當(dāng)時(shí)，李書(shū)福在公關(guān)公司幫助下第一次見(jiàn)到了福特財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)辦公室主任和采購(gòu)總監(jiān)等一干人。這次談話(huà)并不成功，福特方面不斷強(qiáng)調(diào)“沃爾沃有150億美元的年銷(xiāo)售額”，言下之意是，吉利太弱了。雖然李書(shū)福表示有誠(chéng)意和能力做到，但對(duì)方只是禮節(jié)性地稱(chēng)“回去研究一下”。當(dāng)時(shí)，在李書(shū)福身邊只有他從英國(guó)石油挖來(lái)的張芃有點(diǎn)國(guó)際化背景。回國(guó)后，李書(shū)福決心正式邀請(qǐng)洛希爾參與到收購(gòu)沃爾沃的事務(wù)中來(lái)。,并購(gòu)流程:二、官方支持,2009年1月，又一年底特

8、律車(chē)展，李書(shū)福有備而來(lái)。在他身邊除了張芃外，洛希爾大中華區(qū)總裁俞麗萍。李書(shū)福對(duì)穆拉利說(shuō)：“我準(zhǔn)備得很充分，顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)都請(qǐng)好了?！?在業(yè)內(nèi)，一家知名投行已經(jīng)介入，證明這件事是“認(rèn)真”的，李書(shū)福符合游戲規(guī)則的拜訪，給福特高層留下了深刻印象，穆拉利表示，一旦出售沃爾沃，將第一時(shí)間通知吉利。 幾乎在吉利與福特方面建立良好互信的同時(shí)，吉利在國(guó)內(nèi)也進(jìn)行了項(xiàng)目的政府溝通。2009年3月，吉利獲得了發(fā)改委的支持函 。 時(shí)間銜接得天衣無(wú)縫，當(dāng)年4月，福特首次開(kāi)放數(shù)據(jù)庫(kù)，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)開(kāi)始閱讀6473份文件，通過(guò)十多次專(zhuān)家會(huì)議，2次現(xiàn)場(chǎng)考察，3次管理層陳述，吉利收購(gòu)團(tuán)隊(duì)開(kāi)始真正了解沃爾沃狀況。針對(duì)福特起草的2000多頁(yè)的

9、合同，進(jìn)行了1.5萬(wàn)處的修改標(biāo)注。 與此同時(shí)，吉利的收購(gòu)進(jìn)展報(bào)告上報(bào)到了發(fā)改委，李書(shū)福一度擔(dān)心因?yàn)閷?duì)吉利不了解，而影響對(duì)收購(gòu)的評(píng)估。所以在報(bào)告中，李書(shū)福重點(diǎn)談了收購(gòu)對(duì)中國(guó)汽車(chē)業(yè)的產(chǎn)業(yè)意義和后續(xù)盈利信心。和發(fā)改委為首的國(guó)家相關(guān)部門(mén)的及時(shí)、有效溝通，不僅為吉利此后順利通過(guò)審批埋下伏筆，也為向國(guó)有銀行尋求融資做好準(zhǔn)備。,并購(gòu)流程：三、棋逢對(duì)手，柳暗花明,到了2009年5月，沃爾沃方面出現(xiàn)了問(wèn)題。瑞典一些官員公開(kāi)在報(bào)紙上撰文，反對(duì)中國(guó)企業(yè)收購(gòu)沃爾沃，稱(chēng)由于在文化和企業(yè)管理理念上存在巨大差異，中國(guó)人并不是最佳選擇。 而到了7月，最后一次競(jìng)標(biāo)時(shí)，又有兩家競(jìng)標(biāo)者加入進(jìn)來(lái)，一家名為皇冠（CROWN）的美國(guó)公司

10、和一家瑞典財(cái)團(tuán)突然殺出，報(bào)價(jià)一度攀升至28億美元，這兩家財(cái)團(tuán)的組織者分別曾在福特和沃爾沃擔(dān)任高管。 吉利的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)冷靜分析，認(rèn)為對(duì)方報(bào)價(jià)更高，但倉(cāng)促開(kāi)價(jià)并不符合福特的口味。作為一項(xiàng)全球矚目的并購(gòu)交易，福特并不只是想賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，它需要成為“有責(zé)任”的賣(mài)家，不會(huì)為了這點(diǎn)錢(qián)把沃爾沃這個(gè)品牌砸掉。 洛希爾和吉利立即向福特交涉，要求福特絕不能為了突然出現(xiàn)的兩家競(jìng)標(biāo)者，而拖延遞交標(biāo)書(shū)的最后期限，否則就退出競(jìng)標(biāo)。果然，福特沒(méi)有延遲期限。兩家財(cái)團(tuán)由于未能按時(shí)完成融資，都匆匆退出競(jìng)標(biāo)。 2009年7月，吉利向福特遞交具有法律約束力的標(biāo)書(shū)獲得通過(guò)。 事實(shí)上，從2007年開(kāi)始，李書(shū)福就為收購(gòu)沃爾沃著手進(jìn)行了準(zhǔn)備

11、，首先，他將吉利集團(tuán)多年賺取的利潤(rùn)慢慢存了起來(lái)，沒(méi)有再用于吉利的滾動(dòng)發(fā)展，而吉利發(fā)展所需的資金，也通過(guò)引入高盛來(lái)實(shí)現(xiàn)，2009年9月，高盛向吉利在港上市公司注入2.5億美元，這筆錢(qián)被吉利用于濟(jì)南、成都、杭州等多個(gè)項(xiàng)目的新建、擴(kuò)建。,可能的幾種融資渠道 1 從國(guó)內(nèi)銀行獲得貸款 2 通過(guò)權(quán)益融資的方式，吸收海外投資者的資金 3 由瑞典當(dāng)?shù)卣畵?dān)保的歐盟內(nèi)相關(guān)銀行的低息貸款 4 將融資與國(guó)內(nèi)建廠捆綁，取得當(dāng)?shù)卣Y金與政策支持 5 上市公司不會(huì)為母公司收購(gòu)沃爾沃融資,并購(gòu)流程：四、杠桿并購(gòu)LBO,2009年9月29日，吉利在北京注冊(cè)了“北京吉利凱盛國(guó)際投資有限公司”，該公司為吉利的全資子公司，這是吉

12、利為沃爾沃項(xiàng)目融資所邁出的第一步。 吉利凱盛注冊(cè)資本為41億元，由吉利全額出資。按照當(dāng)時(shí)的構(gòu)想，吉利還將通過(guò)政府融資，解決并購(gòu)所需的其他40億元。 洛希爾為吉利設(shè)計(jì)了一個(gè)巧妙的融資方案，既照顧到吉利自身，又讓它能夠在未來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)有利地位；既不能用到香港上市公司的錢(qián)（實(shí)現(xiàn)吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃），同時(shí)又保持這個(gè)項(xiàng)目的號(hào)召力。 為此，吉利有兩條路徑，一條走政府路線，一條與基金合作。于是洛希爾的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)分作兩個(gè)小組，一組找政府談，一組找基金談。并購(gòu)前，李書(shū)福接觸了包括中信資本、鼎輝、聯(lián)想控股等在內(nèi)的各大基金，以及渤海基金這樣的政府基金。 李書(shū)福說(shuō)服境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者主要靠?jī)蓚€(gè)概念：一是中國(guó)

13、制造，另一個(gè)是中國(guó)市場(chǎng)。但是，幾乎所有基金對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的要求都是這樣兩點(diǎn)：要么放到香港的上市公司中去做，立刻找到退出路徑；要么收購(gòu)后，盡快實(shí)現(xiàn)沃爾沃項(xiàng)目的單獨(dú)上市，從而實(shí)現(xiàn)退出。 這種以“退出”為先決條件的談判，一直持續(xù)到2010年的2月8日。 2009年12月底，是吉利對(duì)外宣稱(chēng)的與福特簽訂正式協(xié)議的日子，“我們當(dāng)時(shí)找各種基金，包括有錢(qián)的個(gè)人投資者，但由于雙方經(jīng)濟(jì)立場(chǎng)不同，都未談攏。”俞麗萍表示。 鑒于吉利遲遲拿不出融資結(jié)構(gòu)，福特方面決定每2周開(kāi)一次電話(huà)會(huì)，來(lái)督促吉利,吉利負(fù)責(zé)政府融資的團(tuán)隊(duì)談了全國(guó)十幾座城市，包括見(jiàn)諸報(bào)章的北京、天津、珠海、東莞、成都、大慶、上海. 2009年12月16日，一個(gè)

14、關(guān)鍵角色童志遠(yuǎn)加入了沃爾沃并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，作為原北京戴-克奔馳公司的總裁，童志遠(yuǎn)的加盟，被外界認(rèn)為是尋求沃爾沃項(xiàng)目落戶(hù)北京的強(qiáng)烈信號(hào)。 這一任命意味著，童志遠(yuǎn)在收購(gòu)沃爾沃完成后，將扮演沃爾沃中國(guó)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)人的角色，同時(shí)也負(fù)責(zé)沃爾沃落戶(hù)北京后與各部門(mén)的協(xié)調(diào)工作。 彼時(shí)，吉利與北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)已經(jīng)草簽了全部文件，吉利方面已經(jīng)簽字蓋章，就等審批到位。但在這個(gè)節(jié)骨眼上，審批出現(xiàn)了問(wèn)題。據(jù)一位消息人士透露，北汽直書(shū)地方政府，希望全力支持即將上市的北汽，而非外來(lái)項(xiàng)目，由此沃爾沃項(xiàng)目落戶(hù)北京一事沒(méi)了下文。 不過(guò)，此前洽談的眾多地方政府還是伸出了援手，吉利選擇了與大慶市合作。2009年12月22日，北京吉利萬(wàn)源國(guó)際

15、投資有限公司（下稱(chēng)“吉利萬(wàn)源”）在北京亦莊注冊(cè)，這恰是吉利宣布與福特就收購(gòu)沃爾沃關(guān)鍵事項(xiàng)達(dá)成一致的前一天，該公司法定代表人是童志遠(yuǎn)。股東為吉利凱盛和大慶市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（下稱(chēng)“大慶國(guó)資”）。 實(shí)際上，原先由吉利與北京市搭建的融資平臺(tái)吉利萬(wàn)源中并不需要大慶國(guó)資出現(xiàn)，雙方將采用一個(gè)基本對(duì)等的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)解決吉利12億美元的融資問(wèn)題，北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)將提供40億元融資。但落戶(hù)北京的事情被叫停后，融資隨之成為大問(wèn)題。而大慶國(guó)資的介入，解決了吉利的燃眉之急。而且在2009年12月底，當(dāng)大慶國(guó)資成為吉利萬(wàn)源的股東、為整個(gè)收購(gòu)付出了30億元時(shí)，30億元的融資并沒(méi)有徹底解決吉利的問(wèn)題。首先，錢(qián)還沒(méi)有湊夠

16、；其次，沃爾沃項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)到底放在哪里還是個(gè)問(wèn)題。,2010年2月3日，上海嘉爾沃公司注冊(cè)成立，注冊(cè)資本1億元，其中，嘉定開(kāi)發(fā)區(qū)持股60%，嘉定國(guó)資持股40%。法定代表人為上海嘉定工業(yè)區(qū)黨工委書(shū)記郁建華。在吉利萬(wàn)源之后，第二個(gè)融資平臺(tái)開(kāi)始搭建。 2010年2月9日，一項(xiàng)特殊協(xié)議在吉利和嘉爾沃之間簽訂，該項(xiàng)協(xié)議名稱(chēng)為吉利沃爾沃上海項(xiàng)目框架協(xié)議。按照這個(gè)協(xié)議，吉利收購(gòu)沃爾沃后，中國(guó)總部將建立在上海市嘉定區(qū)，并在該區(qū)設(shè)立一個(gè)沃爾沃國(guó)產(chǎn)工廠。 而在另一邊，上海市政府針對(duì)吉利的項(xiàng)目進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)研究，主要領(lǐng)導(dǎo)對(duì)沃爾沃項(xiàng)目做了批示：一、引進(jìn)沃爾沃項(xiàng)目有助于上海產(chǎn)業(yè)能級(jí)的提升；二、引入私營(yíng)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步優(yōu)化上海以國(guó)

17、資為主的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；三、再支持一個(gè)汽車(chē)項(xiàng)目將和本地的上海汽車(chē)形成良性競(jìng)爭(zhēng)，“要形成田忌賽馬的格局”。審批到位，2月24日，上海吉利兆圓國(guó)際投資有限公司(下稱(chēng)“吉利兆圓”)注冊(cè)成立，股東為吉利萬(wàn)源和嘉爾沃，均為貨幣出資，分別占股份的87.65%和12.35%，公司法人為童志遠(yuǎn)。 直到吉利兆圓的正式成立，吉利收購(gòu)沃爾沃的融資結(jié)構(gòu)才算定了下來(lái)。吉利、大慶國(guó)資、上海嘉爾沃，出資額分別為人民幣41億元、30億元、10億元，股權(quán)比例分別為51%、37%和12%。此時(shí)，離吉利與福特簽訂最后協(xié)議還有26天。 吉利控股集團(tuán)在2010年3月28日簽署股權(quán)收購(gòu)協(xié)議時(shí)宣布，同意以18億美元的價(jià)格收購(gòu)沃爾沃轎車(chē)公司，其中

18、2億美元以票據(jù)方式支付，其余以現(xiàn)金方式支付。,3月27日，吉利與沃爾沃簽約前一天，吉利正式向商務(wù)部遞交了融資結(jié)構(gòu)說(shuō)明，開(kāi)始履行正式的審批手續(xù)，到7月26日，商務(wù)部完成了對(duì)這次收購(gòu)的審批。國(guó)家發(fā)改委的審批完成則比商務(wù)部稍早，為7月22日。 在正式交割之前，并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)了40多個(gè)國(guó)家的反壟斷調(diào)查，其中7月6日和7月15日，收購(gòu)項(xiàng)目分別通過(guò)了歐盟和美國(guó)的反壟斷調(diào)查。 8月2日倫敦時(shí)間12時(shí)（北京時(shí)間19時(shí)），福特汽車(chē)公司將在英國(guó)倫敦舉辦的交接儀式上，正式把沃爾沃資產(chǎn)交割給吉利控股集團(tuán)。至此，吉利收購(gòu)沃爾沃大功告成，成為中國(guó)汽車(chē)企業(yè)成功收購(gòu)國(guó)外豪華汽車(chē)企業(yè)和品牌第一宗，也是中國(guó)踏上汽車(chē)強(qiáng)國(guó)之路的重要一步。,相關(guān)審批審查過(guò)程,首家中國(guó)汽車(chē)跨國(guó)公司誕生 有分析認(rèn)為，吉利成功收購(gòu)沃爾沃，有助于中國(guó)汽車(chē)工業(yè)的自主創(chuàng)新能力大幅度提升，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)的國(guó)際形象將得到良好改善，吉利汽車(chē)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)來(lái)源也會(huì)受到尊重。 李書(shū)福曾多次表示，吉利收購(gòu)沃爾沃后，吉利是吉利，沃爾沃是沃爾沃。吉利汽車(chē)與沃爾沃是兄弟關(guān)系而不是父子關(guān)系。收購(gòu)?fù)瓿珊螅譅栁洲I車(chē)