第十四章 營(yíng)運(yùn)資本投資,本章框架結(jié)構(gòu),第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資政策 第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券 第三節(jié) 應(yīng)收賬款 第四節(jié) 存貨,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資政策,一、營(yíng)運(yùn)資本的有關(guān)概念 （一）營(yíng)運(yùn)資本 營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 =長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)=長(zhǎng)期籌資凈值 因此，流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期籌資凈值 這個(gè)公式說(shuō)明：流動(dòng)資產(chǎn)投資所需要的資金一部分由流動(dòng)負(fù)債支持，另一部分由長(zhǎng)期資本支持。,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資政策,（二）營(yíng)運(yùn)資本投資管理 營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債。因此，營(yíng)運(yùn)資本管理可以分為流動(dòng)資產(chǎn)管理和流動(dòng)負(fù)債管理兩個(gè)方面。前者是對(duì)營(yíng)運(yùn)資本投資的管理，后者是對(duì)營(yíng)運(yùn)資本籌資的管理（第十五章）。 營(yíng)運(yùn)資本投資管理分為流動(dòng)資產(chǎn)投資政策和流動(dòng)資產(chǎn)投資日常管理。,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資政策,1.流動(dòng)資產(chǎn)投資政策 流動(dòng)資產(chǎn)投資政策，是指如何確定流動(dòng)資產(chǎn)投資的相對(duì)規(guī)模，該規(guī)模通常用流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率來(lái)衡量。它是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，也稱1元銷售占用流動(dòng)資產(chǎn)。 保守型流動(dòng)資產(chǎn)投資政策，要求保持較高的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率；激進(jìn)型流動(dòng)資產(chǎn)投資政策，要求保持較低的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率。該比率的變化可以反映流動(dòng)資產(chǎn)投資政策的變化。,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資政策,2.流動(dòng)資產(chǎn)投資的日常管理 流動(dòng)資產(chǎn)投資的日常管理，是流動(dòng)資產(chǎn)投資政策的執(zhí)行過(guò)程。流動(dòng)資產(chǎn)投資的日常管理的主要內(nèi)容主要包括現(xiàn)金管理（第二節(jié)）、應(yīng)收賬款管理（第三節(jié)）和存貨管理（第四節(jié)）。,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資政策,（三）流動(dòng)資產(chǎn)投資與企業(yè)價(jià)值 1.流動(dòng)資產(chǎn)影響企業(yè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊與攤銷-（年末經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本-年初經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本） 所以，在不影響公司正常盈利的情況下，降低營(yíng)運(yùn)資本投資可以增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量，增加公司價(jià)值。,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資政策,2.流動(dòng)資產(chǎn)投資影響資本收益率 權(quán)益資本收益率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 所以，在不影響公司正常盈利的情況下，節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)投資，可以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高公司的資本收益率，增加公司價(jià)值。,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資政策,二、影響流動(dòng)資產(chǎn)投資需求的因素 總流動(dòng)資產(chǎn)投資=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)每日成本流轉(zhuǎn)額=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)每日銷售額銷售成本率,【例題單選題】在其他因素不變的情況下，下列各項(xiàng)變化中，能夠增加經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本需求的是（ ）。（2012年） A.采用自動(dòng)化流水生產(chǎn)線，減少存貨投資 B.原材料價(jià)格上漲，銷售利潤(rùn)率降低 C.市場(chǎng)需求減少，銷售額減少 D.發(fā)行長(zhǎng)期債券，償還短期借款,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資政策,【答案】B。選項(xiàng)AC會(huì)使?fàn)I運(yùn)資本減少，選項(xiàng)D不影響經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本。,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資政策,三、三種流動(dòng)資產(chǎn)投資政策,第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券,一、現(xiàn)金管理的目標(biāo),第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券,二、現(xiàn)金收支管理,第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券,三、最佳現(xiàn)金持有量的確定 （一）成本分析模式,【例題單選題】使用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，持有現(xiàn)金的總成本不包括現(xiàn)金的( )。（2010年） A.管理成本 B.機(jī)會(huì)成本 C.交易成本 D.短缺成本,【答案】C,（二）存貨模式(鮑曼模型) 將存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型用于確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量。 決策原則：最佳現(xiàn)金持有量C是機(jī)會(huì)成本線與交易成本線交叉點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量（相關(guān)總成本最?。?第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券,企業(yè)需要合理確定C，以使現(xiàn)金的相關(guān)總成本最低。 T一定期間內(nèi)的現(xiàn)金流量需求量； F每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本； K持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本率； 則：交易成本=（T/C）F 機(jī)會(huì)成本=（C/2）K 總成本=（T/C）F +（C/2）K 最佳現(xiàn)金持有量： 最小相關(guān)總成本：,第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券,【例題單選題】某公司根據(jù)鮑曼模型確定的最佳現(xiàn)金持有量為100000元，有價(jià)證券的年利率為10%。在最佳現(xiàn)金持有量下，該公司與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本為（ ）元。（2006年） A.5000 B.10000 C.15000 D.20000,【答案】B。在存貨模式下，達(dá)到最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，機(jī)會(huì)成本等于交易成本，即與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本應(yīng)為機(jī)會(huì)成本的2倍，機(jī)會(huì)成本=C/2K=100000/210%=5000（元），所以，與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本=25000=10000（元）。,第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券,（三）隨機(jī)模式 隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法。 1.基本原理 企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測(cè)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。,第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券,2.計(jì)算公式 （1）現(xiàn)金返回線（R）的計(jì)算公式： b每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i有價(jià)證券的日利息率； 預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差； L現(xiàn)金存量的下限。 （2）現(xiàn)金存量的上限（H）的計(jì)算公式：H=3R-2L 或者 H-R=2（R-L） （3）下限的確定：受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的影響。,第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券,【例題單選題】某公司持有有價(jià)證券的平均年利率為5%，公司的現(xiàn)金最低持有量為1500元，現(xiàn)金余額的最優(yōu)返回線為8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金20000元，根據(jù)現(xiàn)金持有量隨機(jī)模型，此時(shí)應(yīng)當(dāng)投資于有價(jià)證券的金額是（ ）元。 A.0 B.6500 C.12000 D.18500,【答案】A。H=3R-2L=38000-21500=21000（元），根據(jù)現(xiàn)金管理的隨機(jī)模式，如果現(xiàn)金量在控制上下限之間，可以不必進(jìn)行現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換。,第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券,【例題多選題】某企業(yè)采用隨機(jī)模式控制現(xiàn)金的持有量。下列事項(xiàng)中，能夠使最優(yōu)現(xiàn)金返回線上升的有( )。（2011年） A.有價(jià)證券的收益率提高 B.管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度提高 C.企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量提高 D.企業(yè)每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差增加,【答案】CD。有價(jià)證券的收益率提高會(huì)使現(xiàn)金返回線下降,選項(xiàng)A錯(cuò)誤；管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度提高，L會(huì)下降，則最優(yōu)現(xiàn)金返回線會(huì)下降，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。,第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券,一、應(yīng)收賬款的功能與成本 功能：擴(kuò)大銷售規(guī)模 成本：機(jī)會(huì)成本、壞賬成本、管理費(fèi)用 二、信用政策的確定 （一）信用政策的構(gòu)成：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。 （二）信用標(biāo)準(zhǔn)：指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件。這可以通過(guò)“5C”系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行，即品質(zhì)（character）、能力（capacity）、資本（capital）、抵押（collateral）、條件（condition）。,第三節(jié) 應(yīng)收賬款,第三節(jié) 應(yīng)收賬款,信用標(biāo)準(zhǔn)的“5C”系統(tǒng)：,【例題單選題】在依據(jù)“5C”系統(tǒng)原理確定信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)掌握客戶“能力”方面的信息，下列各項(xiàng)指標(biāo)中最能反映客戶“能力”的是（ ）。（2008年） A.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 B.杠桿貢獻(xiàn)率 C.現(xiàn)金流量比率 D.長(zhǎng)期資本負(fù)債率,【答案】C。,第三節(jié) 應(yīng)收賬款,（三）信用期間和現(xiàn)金折扣政策的決策 1.信用期間：是企業(yè)允許顧客從購(gòu)貨到付款之間的時(shí)間。 2.現(xiàn)金折扣：是企業(yè)對(duì)顧客在商品價(jià)格上所做的扣減。 決策方法：總額分析法 VS 差量分析法,第三節(jié) 應(yīng)收賬款,（1）總額分析法： 計(jì)算各個(gè)方案的收益=銷售收入-變動(dòng)成本=邊際貢獻(xiàn)=銷售量單位邊際貢獻(xiàn)注意：固定成本如有變化應(yīng)予以考慮。 計(jì)算各個(gè)方案實(shí)施信用政策的成本：第一，計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息；第二，計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失；第三，計(jì)算折扣成本（若提供現(xiàn)金折扣時(shí)）。 計(jì)算各方案稅前損益=收益-成本費(fèi)用。 決策原則：選擇稅前損益最大的方案為優(yōu)。,第三節(jié) 應(yīng)收賬款,（2）差量分析法 計(jì)算收益的增加=增加的銷售收入-增加的變動(dòng)成本-增加的固定成本=增加的邊際貢獻(xiàn)-增加的固定成本 計(jì)算實(shí)施信用政策成本的增加： 第一，計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加； 第二，計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失增加 第三，計(jì)算折扣成本的增加（若提供現(xiàn)金折扣時(shí)） （3）計(jì)算改變信用期的增加稅前損益=收益增加-成本費(fèi)用增加。 決策原則：如果改變信用期增加的稅前損益大于0，可以改變。,第三節(jié) 應(yīng)收賬款,應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息=日銷售額平均收現(xiàn)期變動(dòng)成本率資本成本 存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息=存貨占用資金資本成本 應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息減少=-應(yīng)付賬款占用資金資本成本 【教材P363例14-3】、【教材P365例14-5】,第三節(jié) 應(yīng)收賬款,【例題單選題】甲公司全年銷售額為30 000元（一年按300天計(jì)算），信用政策是1/20、n/30，平均有40%的顧客（按銷售額計(jì)算）享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，沒(méi)有顧客逾期付款。甲公司應(yīng)收賬款的年平均余額是（ ）元。（2012年） A2 000 B2 400 C2 600 D3 000,【答案】C。平均收現(xiàn)期=2040% +3060%=26（天） 應(yīng)收賬款年平均余額=日銷售額平均收現(xiàn)期=30000/30026=2600（元）,第三節(jié) 應(yīng)收賬款,三、應(yīng)收賬款的收賬 1.應(yīng)收賬款收回的監(jiān)督：實(shí)施對(duì)應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督，可通過(guò)編制賬齡分析表進(jìn)行。 2.收賬政策的制定：企業(yè)對(duì)各種不同過(guò)期賬款的催收方式，包括準(zhǔn)備為此付出的代價(jià)，就是它的收賬政策。,第三節(jié) 應(yīng)收賬款,一、儲(chǔ)存存貨的原因 1.保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營(yíng)需要； 2.出自價(jià)格的考慮。 二、儲(chǔ)備存貨的成本 與儲(chǔ)備存貨有關(guān)的成本，包括取得成本、儲(chǔ)存成本、缺貨成本。,第四節(jié) 存貨,第四節(jié) 存貨,儲(chǔ)備存貨的成本：,三、存貨決策 （一）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型 1.經(jīng)濟(jì)訂貨量的概念 按照存貨管理的目的，需要通過(guò)合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時(shí)間，使存貨總成本最低的進(jìn)貨批量，也叫作經(jīng)濟(jì)訂貨量或經(jīng)濟(jì)批量。 2.經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型的假設(shè)條件：7條（P369）。,第四節(jié) 存貨,3.決策相關(guān)成本 （1）變動(dòng)訂貨成本=年訂貨次數(shù)每次訂貨成本 =D/QK （2）變動(dòng)儲(chǔ)存成本=年平均庫(kù)存量單位存貨的年儲(chǔ)存成本=Q/2Kc,第四節(jié) 存貨,4.經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型及其變形 （1）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型： （2）基本模型演變形式 每年最佳訂貨次數(shù)（N*）=D/ Q*= 存貨相關(guān)總成本TC（Q*）= D/ Q*K+ Q*/2Kc= 最佳定貨周期（t*）=1/ N* 經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金（I*）=年平均庫(kù)存單位購(gòu)置成本= Q*/2U 【教材P370例14-6】,第四節(jié) 存貨,（二）基本模型的擴(kuò)展 1.存在數(shù)量折扣買價(jià)要變化 修改【例14-6】某企業(yè)每年耗用某種材料3600千克，該材料單位成本為10元，單位存儲(chǔ)成本為2元，一次訂貨成本25元。若供貨商提出一次購(gòu)買900千克以上給5%折扣，計(jì)算經(jīng)濟(jì)訂貨批量。,第四節(jié) 存貨,第四節(jié) 存貨,兩種方案的相關(guān)總成本比較： 因此，應(yīng)該選擇享受價(jià)格折扣，訂貨經(jīng)濟(jì)批量為900kg。,2.訂貨提前期 （1）再訂貨點(diǎn)（R）的含義：企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)尚有存貨的庫(kù)存量。 再訂貨點(diǎn)（R）=平均交貨時(shí)間（L）每日需求量（d） （2）經(jīng)濟(jì)訂貨量的確定：與基本模型一致。 訂貨提前期對(duì)經(jīng)濟(jì)訂貨量并無(wú)影響。,第四節(jié) 存貨,3.存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用 （1）基本原理 設(shè)每批訂貨數(shù)為Q，每日送貨量為P，每日耗用量d。 （2）相關(guān)成本 變動(dòng)訂貨成本=年訂貨次數(shù)每次訂貨成本=D/QK； 變動(dòng)儲(chǔ)存成本=年平均庫(kù)存量單位存貨的年儲(chǔ)存成本=Q/2(1-d/p)Kc,第四節(jié) 存貨,（3）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量： （4）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本公式為： 【教材P373例14-8】,第四節(jié) 存貨,4.考慮保險(xiǎn)儲(chǔ)備時(shí) （1）保險(xiǎn)儲(chǔ)備的含義 按照某一訂貨量和再訂貨點(diǎn)發(fā)出訂單后，如果需求增大或送貨延遲，就會(huì)發(fā)生缺貨或供貨中斷。為防止由此造成的損失，就需要多儲(chǔ)備一些存貨以備應(yīng)急之需，稱為保險(xiǎn)儲(chǔ)備。 （2）考慮保險(xiǎn)儲(chǔ)備的再訂貨點(diǎn) R=交貨時(shí)間平均日需求量+保險(xiǎn)儲(chǔ)備