春季鋼材投資方案天馬期貨義烏營業(yè)部投資項(xiàng)目螺紋鋼1005合約戰(zhàn)略做多交易所上海商品交易所交易合約RB1005策略建倉量（手）占用資金（萬）帳面盈虧（萬）投資策略分批逢低多頭買入，建倉點(diǎn)14250元附近3001530建倉點(diǎn)24150元附近20099630建倉點(diǎn)24050元附近10048680平均成本418333元6003012預(yù)計(jì)目標(biāo)平倉價(jià)位5000元600105000418333盈利490止損位4000元600104183334000虧損110預(yù)計(jì)投入資金500萬500萬602301預(yù)計(jì)保證金12杠桿計(jì)算301萬418333元/手10手/噸600手預(yù)計(jì)投資手?jǐn)?shù)600手預(yù)計(jì)投資期限三至四個(gè)月左右預(yù)計(jì)收益回報(bào)490萬投資失敗虧損110萬預(yù)計(jì)投入保證金收益率490/301158預(yù)計(jì)總資金收益率490/50098風(fēng)險(xiǎn)收益比約145執(zhí)筆咨詢電話報(bào)告要點(diǎn)|HIGHLIGHTS宏觀經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)穩(wěn)定是刺激后市用鋼需求的極大保證政策拉動(dòng)建筑用鋼消費(fèi)成為需求最大驅(qū)動(dòng)力明年春季開始將是建筑鋼材需求高峰原材料價(jià)格等剛性成本上升趨勢(shì)將成為支撐2010年鋼價(jià)不斷攀升“高”庫存并不可怕震蕩走高必將成為春季行情的“主旋律”大幅回調(diào)為我們創(chuàng)造良好的買入做多機(jī)會(huì)一、宏觀經(jīng)濟(jì)“V型反轉(zhuǎn)”確立，宏觀經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)穩(wěn)定是刺激后市用鋼需求的極大保證鋼鐵產(chǎn)業(yè)與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展休戚相關(guān),08年11月國家為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，出臺(tái)了4萬億拉動(dòng)內(nèi)需投資計(jì)劃,宏觀經(jīng)濟(jì)“V型反轉(zhuǎn)”確立從宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI連續(xù)擴(kuò)張得到體現(xiàn)2009年12月，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)CFLP中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為566，比上月上升14個(gè)百分點(diǎn)。高于上個(gè)月的552。制造業(yè)PMI是一個(gè)綜合指數(shù)，按照國際上通用的做法，PMI指數(shù)在50以上，反映經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張；低于50，反映經(jīng)濟(jì)衰退。至此，國內(nèi)PMI已保持9個(gè)月持續(xù)擴(kuò)張，且上升勢(shì)頭有所加快。根據(jù)我們對(duì)國內(nèi)鋼材價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)分析，鋼材價(jià)格與國民經(jīng)濟(jì)增速有著高度的正相關(guān)性。國民經(jīng)濟(jì)、特別是制造業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張將有效拉動(dòng)國內(nèi)鋼材價(jià)格的上揚(yáng)。定調(diào)2010宏觀經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)穩(wěn)定是刺激后市用鋼需求的極大保證2009年12月5日至7日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。此次會(huì)議的召開，正值“4萬億”刺激計(jì)劃實(shí)施一周年之際，如何解決危機(jī)爆發(fā)以來經(jīng)濟(jì)工作中遇到的新問題、新矛盾，綜合來看，此次會(huì)議釋放的各項(xiàng)信息對(duì)大宗商品價(jià)格、特別是未來鋼材價(jià)格形成較大利好。2010年國家把加快城市化進(jìn)程作為重點(diǎn),這是近幾年來中央高層會(huì)議中首次明確提出城鎮(zhèn)化，受此影響，我們認(rèn)為，此項(xiàng)政策的推出將進(jìn)一步刺激城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中長(zhǎng)期來看，將較大幅度地刺激鋼材等建筑材料的需求，為相關(guān)商品價(jià)格提供有力支撐。第二、會(huì)議提出“要以擴(kuò)大內(nèi)需特別是增加居民消費(fèi)需求為重點(diǎn)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用”。2009年國家推出的“家電下鄉(xiāng)”“汽車摩托車下鄉(xiāng)”等一系列優(yōu)惠措施在2010年還將繼續(xù)推進(jìn)；同時(shí)國家將增加農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼，增加普通商品住房供給，支持居民自住和改善性購房需求。我們認(rèn)為，隨著農(nóng)機(jī)、家電、汽車等刺激性消費(fèi)政策的繼續(xù)實(shí)施，間接用鋼需求有望得到進(jìn)一步的拉高，中長(zhǎng)期來看將對(duì)后市價(jià)格形成較為強(qiáng)勁的支持。二、國內(nèi)需求明顯回暖且高速增長(zhǎng)，持續(xù)增加的可能性很大1外需回暖2010年建筑鋼材出口逐步回升2010年隨著外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，國外長(zhǎng)材需求緩慢復(fù)蘇，隨著國內(nèi)外價(jià)差逐步恢復(fù)，長(zhǎng)材出口將在2010年繼續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盡管貿(mào)易環(huán)境惡化，但建筑鋼材出口可能相對(duì)好轉(zhuǎn)，但由于受到出口關(guān)稅的壓制進(jìn)出口預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模復(fù)蘇，消費(fèi)需求依然基于國內(nèi)市場(chǎng)。2政策拉動(dòng)建筑用鋼消費(fèi)成為需求最大驅(qū)動(dòng)力08年11月國家為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，出臺(tái)了4萬億拉動(dòng)內(nèi)需投資計(jì)劃，在目前的鋼鐵需求中，房地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所占比重接近50，特別是對(duì)建筑用鋼的需求，起到至關(guān)重要的拉動(dòng)作用。在此計(jì)劃中，鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比例達(dá)375，成為09年以來我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資高速發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ?9年國內(nèi)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速保持在30以上高位運(yùn)行），進(jìn)入四季度，房地產(chǎn)投資的迅速恢復(fù)，將逐漸開始抵消基建投資的邊際走弱帶來的負(fù)面影響。受國家四萬億等振興經(jīng)濟(jì)計(jì)劃刺激，我國固定資產(chǎn)投資大幅增加，明顯拉動(dòng)了國內(nèi)市場(chǎng)的鋼材消費(fèi)。再加之信貸天量投放、流動(dòng)性充裕、通脹預(yù)期的推波助瀾，鋼價(jià)從最低3427迅猛拉升至4972元/噸，漲幅達(dá)45。圖1（數(shù)據(jù)來源文華財(cái)經(jīng)軟件）據(jù)統(tǒng)計(jì)，4萬億計(jì)劃中，中央的11800億截止目前才撥出了過半，大部分將在明年陸續(xù)落實(shí)，而且主要將投向安居工程、公眾福利等。無疑，這些項(xiàng)目的啟動(dòng)將極大的刺激后市建筑用鋼需求。21房地產(chǎn)新開工用鋼需求存在滯后性將在2010年釋放明年春季開始將是建筑鋼材需求高峰2009年建筑鋼材終端需求主要來自于基建行業(yè)，2010年在基礎(chǔ)建設(shè)繼續(xù)保持一定用鋼強(qiáng)度的前提下，房地產(chǎn)行業(yè)將成為拉動(dòng)螺紋鋼、線材等建筑用鋼消費(fèi)增量的主要?jiǎng)恿?，另外，中央?jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出加快城市化進(jìn)程也將成為鋼材消費(fèi)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2010年房地產(chǎn)業(yè)將是拉動(dòng)國內(nèi)建筑鋼材消費(fèi)的主要?jiǎng)恿χ弧?9年以來通過利率與首付比例的下降，稅費(fèi)減免和降價(jià)等措施，房地產(chǎn)銷售完成了觸底回升的過程。同時(shí)地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)投資數(shù)額出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。隨著地產(chǎn)商去庫存的結(jié)束，可售房屋數(shù)量下降，企業(yè)要增加新開工項(xiàng)目以保證2010年的銷售需求。2009年6月開始，房地產(chǎn)新開工面積明顯增加，但值得注意的是，施工面積增速平緩，我們了解到一般從新開工到實(shí)際施工需要23個(gè)月的時(shí)間，但除了在10末需求有部分釋放外，新開工項(xiàng)目的用鋼需求并未得到有效釋放，考慮到行情低迷、春節(jié)民工返鄉(xiāng)等影響因素，需求將滯后啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將在2010年春季有集中釋放。螺紋鋼遠(yuǎn)月合約相對(duì)強(qiáng)勢(shì)就表現(xiàn)了這樣的預(yù)期圖表1項(xiàng)目施工速度落后于新開工面積增長(zhǎng)20100102030405060FEB07MAY07AUG07NOV07FEB08MAY08AUG08NOV08FEB09MAY09AUG09新開工面積增速商品房銷售面積增速施工面積增速數(shù)據(jù)來源國家統(tǒng)計(jì)局，由于2009年的房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了超預(yù)期的增長(zhǎng)，導(dǎo)致了2009年整年全國商品房庫存出現(xiàn)了持續(xù)的減少，并且從我國購置土地面積的大幅增長(zhǎng)中都可以看出，我國房地產(chǎn)行業(yè)建庫存的需要非常迫切，這將使得未來一段時(shí)間內(nèi)建筑鋼材需求維持高位。我國購置土地面積與同比增速（2007年2月2009年10月）圖表32007及2008年上半年國內(nèi)建筑鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)主要靠房地產(chǎn)行業(yè)拉動(dòng)，2008年下半年以及2009年全年國內(nèi)建筑鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)主要靠基礎(chǔ)建設(shè)拉動(dòng)，2010年將出現(xiàn)雙重拉動(dòng)的局面。圖表2螺紋鋼表觀消費(fèi)量與房地產(chǎn)新開工情況具有一定相關(guān)性3020100102030405060JAN07MAR07MAY07JUL07SEP07NOV07JAN08MAR08MAY08JUL08SEP08NOV08JAN09MAR09MAY09JUL09SEP09螺紋鋼表觀消費(fèi)量增速（單月）新開工面積增速（單月）09年以來需求反映滯后數(shù)據(jù)來源國家統(tǒng)計(jì)局12月份國內(nèi)連續(xù)出臺(tái)了一系列有關(guān)房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策措施而總體的思路是抑制投資性需求，遏制房?jī)r(jià)過快上漲。影響有限222010年基建項(xiàng)目將持續(xù)拉動(dòng)鋼材消費(fèi)加速圖表409年以來基建成為拉動(dòng)螺紋鋼消費(fèi)的主要?jiǎng)恿?10000000200000003000000040000000500000002007年1月13月15月17月19月111月2008年114月16月18月110月2009年1月13月15月17月19月萬50050100150200基本建設(shè)投資_累計(jì)基本建設(shè)投資_同比政策拉動(dòng)基建投資，09年一、二季度有集中體現(xiàn)數(shù)據(jù)來源國家統(tǒng)計(jì)局08年年末國家大力發(fā)展基建項(xiàng)目的投資，在09年一、二季度有顯著體現(xiàn)，在時(shí)間點(diǎn)上很多大型基建項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，通常會(huì)持續(xù)23年，即使2010年政府基建項(xiàng)目投資減弱，但從這個(gè)角度來講，基建投資的持續(xù)性拉動(dòng)效益在2010年將會(huì)在鋼鐵等行業(yè)有更多體現(xiàn)。1、固定資產(chǎn)投資將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)固定資產(chǎn)投資是衡量中國鋼鐵和建筑材料等領(lǐng)域投資的一項(xiàng)關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，同時(shí)也是拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素之一。從2008年下游粗鋼需求分布的情況來看，建筑工程可以說占了鋼材需求的半壁江山；其次是機(jī)械行業(yè)對(duì)于鋼材的需求量達(dá)到了25左右，汽車和船舶也逐年呈現(xiàn)出對(duì)鋼材需求越來越大的趨勢(shì)。那么我們看鋼材下游產(chǎn)業(yè)是否景氣主要就是看建筑工程、機(jī)械、汽車和船舶行業(yè)。作為拉動(dòng)2009年國內(nèi)鋼材需求大幅增長(zhǎng)的最主要原因，基礎(chǔ)建設(shè)投資額大幅增長(zhǎng)催成了鋼價(jià)觸底反彈。2008年年末的鋼價(jià)大幅反彈與當(dāng)時(shí)出臺(tái)的4萬億投資計(jì)劃關(guān)系密切，鋼廠的大量停產(chǎn)導(dǎo)致了在需求集中釋放后，出現(xiàn)了短期的供不應(yīng)求，并且巨額投資計(jì)劃在2009年整年同樣發(fā)揮了關(guān)鍵的作用。但是對(duì)于2010年，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這種需求將出現(xiàn)大幅回落，但筆者通過對(duì)比2009年與2010年兩年的4萬億投資分布發(fā)現(xiàn)，2009年年底至2010年的投資額將比前期更多，這就保證了2010年的固定資產(chǎn)投資仍將維持高位。通過對(duì)歷年固定資產(chǎn)投資對(duì)于鋼材消費(fèi)的拉動(dòng)比例來看，明年即使保守估算固定資產(chǎn)投資增速為22，粗鋼消費(fèi)仍將達(dá)到6億噸以上，我們有理由相信明年的國內(nèi)鋼材需求仍將保持強(qiáng)勁。4萬億投資今明兩年分布圖表52軌道交通建設(shè)是最大亮點(diǎn)在國家一系列刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中，軌道交通建設(shè)尤其引人注目。鐵路投資將大量拉動(dòng)2010年鋼材消費(fèi)2010年鐵路投資規(guī)模將再創(chuàng)歷史新高回顧2009年鐵路完成工程投資6000億元安排，根據(jù)定額水平測(cè)算，消耗鋼材2000萬噸，水泥12億噸，對(duì)GDP的推動(dòng)為15。2009年安排機(jī)車車輛購置投資1000億元，可提供80萬人的就業(yè)崗位，消耗鋼材500萬噸，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出的拉動(dòng)為1萬億元。那么2010年8235億元的鐵路固定資產(chǎn)投資安排定將我國2010年的鋼材需求拉動(dòng)超過3200萬噸，對(duì)于緩解我國鋼材供大于求的現(xiàn)狀將起到關(guān)鍵作用。12月初，國務(wù)院批復(fù)了22個(gè)城市地鐵與城際列車項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)到了8820億元。此外，全國具備軌道交通建設(shè)需求和條件的城市將近50個(gè)，隨著城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，還將有更多的城市符合要求。軌道交通的發(fā)展，有著廣闊的前景。軌道交通的建設(shè)是以鋼材為基礎(chǔ)的，發(fā)改委交通運(yùn)輸司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示“據(jù)粗略估計(jì)，軌道交通每投資1億元，至少將帶動(dòng)鋼鐵消費(fèi)在1萬噸以上。”并且如今的高鐵、地鐵很大一部分都是通過高架、隧道鋪設(shè)，這將進(jìn)一步促進(jìn)鋼材的消費(fèi)。22個(gè)城市地鐵建設(shè)的總投資超過8820億元，這也意味著未來幾年內(nèi)僅地鐵建設(shè)將新增鋼材需求超億噸。我們對(duì)軌道交通設(shè)施大規(guī)模建設(shè)對(duì)鋼材需求的拉動(dòng)持非常樂觀的觀點(diǎn)。3國內(nèi)消費(fèi)提速尤其購車需求集中爆發(fā)，預(yù)計(jì)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)國內(nèi)汽車月產(chǎn)量及增長(zhǎng)率與鋼價(jià)關(guān)聯(lián)圖（2003年1月2009年10月）圖表72009年全年國內(nèi)消費(fèi)增速驚人，在外需乏力的情況下，國內(nèi)消費(fèi)很好地彌補(bǔ)了出口大幅減少帶來的缺口，房地產(chǎn)、汽車以及電器等行業(yè)的需求均出現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)，一方面得益于政府在諸多領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)刺激手段，另一方面消費(fèi)模式的改變以及我國消費(fèi)人群收入及年齡結(jié)構(gòu)的改變均是消費(fèi)大幅增長(zhǎng)的原因。這種強(qiáng)勢(shì)的消費(fèi)增長(zhǎng)帶動(dòng)國內(nèi)鋼材消費(fèi)在外需乏力的情況下保持增長(zhǎng)。據(jù)中鋼協(xié)估算，2009年我國鋼鐵實(shí)際需求549億噸，較2008年452億噸增加了097億噸，增幅達(dá)2146。據(jù)我們綜合估算，明年國內(nèi)鋼鐵消費(fèi)量將比今年增加6000萬噸以上，全年粗鋼實(shí)際消費(fèi)量將超過6億噸通過上述分析2010年全年需求依然旺盛，2010年全國鋼鐵的消費(fèi)將會(huì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，同時(shí)，我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到粗鋼月度消費(fèi)可能出現(xiàn)大幅的波動(dòng)。首先，月間消費(fèi)受價(jià)格影響極大，買漲不買跌的市場(chǎng)心態(tài)非常明顯。廣大鋼材貿(mào)易商的屯庫行為將對(duì)月度鋼材需求產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。2009年7月份鋼市供不應(yīng)求也與貿(mào)易商的屯庫需求關(guān)系很大,有助于我們把握投資機(jī)會(huì)。三、原材料價(jià)格等剛性成本上升趨勢(shì)將成為支撐2010年鋼價(jià)不斷攀升的極大驅(qū)動(dòng)力1鐵礦石價(jià)格上漲幾成定局,成本上升難逃預(yù)期。近期進(jìn)口鐵礦石價(jià)格快速上漲，市場(chǎng)將其歸結(jié)為印度鐵礦石上調(diào)整關(guān)稅引發(fā)的。印度上調(diào)其鐵礦石出口關(guān)稅是直接造成現(xiàn)貨礦價(jià)格大幅上漲的誘因，而其背后起決定性作用的是中國的高位需求，此需求不僅包括正常生產(chǎn)所需，還包括因資源供應(yīng)緊張和成本漲價(jià)預(yù)期所衍生的囤貨需求。此次鐵礦石價(jià)格上升迅猛，而已經(jīng)連續(xù)數(shù)周攀升的鐵礦石價(jià)格在元旦假期之后，再攀歷史高峰，其中635的印度粉礦到岸價(jià)格創(chuàng)下134美元/噸的新高，目前市場(chǎng)成交價(jià)格在125美元/噸的高位之上，比09年四月份的價(jià)格上漲一倍之余。因此2010年鐵礦石供給將相對(duì)偏緊，市場(chǎng)的漲價(jià)預(yù)期明顯,預(yù)計(jì)長(zhǎng)協(xié)礦價(jià)格將有20左右的上漲。2焦炭供應(yīng)趨緊，價(jià)格堅(jiān)挺焦煤是稀缺品種，且產(chǎn)量相對(duì)集中，僅山西省即占到國內(nèi)焦煤產(chǎn)量的25；而從全球焦煤貿(mào)易中，澳大利亞的市場(chǎng)份額占到60左右，也就意味著相對(duì)集中的產(chǎn)量對(duì)于賣方來講具有更強(qiáng)的話語權(quán)。同時(shí)，國內(nèi)煉鋼行業(yè)主要用的主焦煤、肥煤則更為緊缺，進(jìn)一步加劇了供需的缺口。2010年煉焦煤價(jià)格總體看漲作為鋼材這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈比較長(zhǎng)的工業(yè)制品，上游原材料的價(jià)格對(duì)其影響至關(guān)重要，在煉鋼成本的構(gòu)成當(dāng)中，主要原料為鐵礦石和焦炭，原材料在上漲過程中可以作為一種助長(zhǎng)因素，與鋼材價(jià)格產(chǎn)生相互影響。從2008年中旬開始隨著鋼價(jià)的下跌，各類煉鋼原料都出現(xiàn)了不同程度的下跌，鐵礦石和焦炭等主要原料價(jià)格都出現(xiàn)腰斬，原材料價(jià)格的低位運(yùn)行將從某種程度上打壓鋼價(jià)的上漲，而2009年隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，需求開始出現(xiàn)回暖，因此，各種煉鋼原料的價(jià)格又企穩(wěn)回升，也助推了鋼價(jià)的上漲。四、高產(chǎn)量、高需求、高庫存、高成本將是2010年鋼市運(yùn)行的主要特點(diǎn)。“高”庫存并不可怕我們認(rèn)為在高產(chǎn)量、高需求、低庫存成本、通脹預(yù)期,貿(mào)易商投機(jī)囤貨、商品金融屬性等多方面因素的影響下，“高”庫存并不可怕，有其存在的合理性。目前來看，雖然庫存整體處于歷史較高水平，但從下圖我們可以看出，庫存占消費(fèi)比重處于歷史正常范圍，投資者對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)的影響不必過分看空?qǐng)D表8庫存占消費(fèi)比重變化情況030060090012001500180021002400MAR06JUN06SEP06DEC06MAR07JUN07SEP07DEC07MAR08JUN08SEP08DEC08MAR09JUN09SEP0920253035404550556065長(zhǎng)材表觀消費(fèi)量庫存（鋼廠社會(huì)）庫存占消費(fèi)比重?cái)?shù)據(jù)來源天馬期貨研究中心五、現(xiàn)貨市場(chǎng)全線上漲成本上漲和需求加速回升對(duì)目前的螺紋鋼價(jià)格將形成強(qiáng)勁的支撐，目前現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)有擺脫期貨影響的跡象，密切關(guān)注。六、技術(shù)分析圖1（數(shù)據(jù)來源文華財(cái)經(jīng)軟件）這次主力合約螺紋鋼1005漲到4650再創(chuàng)新高后恰逢短期的超買，受2010年貨幣調(diào)控政策的不確定性誘發(fā)，導(dǎo)致獲