哈爾濱商業(yè)大學(xué)德強商務(wù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計）畢業(yè)論文北京熱力集團熱源分公司題目財務(wù)風(fēng)險管理研究指導(dǎo)教師學(xué)生姓名侯雪二O一三年四月十八日北京熱力集團熱源分公司財務(wù)風(fēng)險管理研究摘要市場經(jīng)濟的確立，伴隨著風(fēng)險的出現(xiàn)，要求企業(yè)經(jīng)營決策不僅要考慮到經(jīng)濟、收益性，而且要考慮風(fēng)險性，企業(yè)風(fēng)險管理問題由此產(chǎn)生。北京熱力集團每年都進行投資管網(wǎng)的建設(shè)及擴大造成了不少資源的浪費以及供熱價格逐年上升、供熱體制的改革使企業(yè)經(jīng)營虧損比較嚴(yán)重從而造成了管理問題的產(chǎn)生。文章主要對財務(wù)風(fēng)險和風(fēng)險管理問題進行研究。通過分析法和文獻研究法對公司所產(chǎn)生的問題進行分析。因此，如何管理研究全面財務(wù)風(fēng)險對于北京熱力集團熱源分公司來說就是一個待迫切解決的問題。目前，理論上對于研究財務(wù)風(fēng)險管理處于初級階段，尚不夠完善和缺乏對整體的研究。因此要客觀地對待公司所存在的問題，在公司的發(fā)展中發(fā)現(xiàn)問題就要努力的解決，用真實有效的財務(wù)方法來解決財務(wù)問題，以達(dá)到最優(yōu)的效果。關(guān)鍵詞財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險管理；籌資STUDYONTHETHERMALHEATSOURCEBRANCHOFTHEGROUPSFINANCIALRISKMANAGEMENTINBEIJINGABSTRACTTHEESTABLISHMENTOFMARKETECONOMY,WITHTHEADVENTOFRISK,REQUIRINGCOMPANIESMANAGEMENTDECISIONSTAKEINTOACCOUNTNOTONLYECONOMIC,PROFITABILITY,ANDTOCONSIDERRISK,ENTERPRISERISKMANAGEMENTISSUESBEIJINGTHERMALGROUPEVERYYEARTOINVESTINCONSTRUCTIONOFPIPENETWORKANDEXPANDINGCAUSEDALOTOFWASTEOFRESOURCESANDHEATINGPRICESRISEYEARBYYEAR,THEHEATINGSYSTEMREFORM,MAKETHEENTERPRISEOPERATINGLOSSESRESULTINGINAMAJORMANAGEMENTPROBLEMTHEPAPERMAINLYSTUDIESTHEPROBLEMSOFTHEFINANCIALRISKANDRISKMANAGEMENTTHROUGHTHEANALYSISANDLITERATURERESEARCHANALYSISOFTHEPROBLEMSGENERATEDBYTHECOMPANYTHEREFORE,HOWTOCOMPREHENSIVEFINANCIALRISKMANAGEMENTRESEARCHFORHEATSOURCE,THERMALGROUPINBEIJINGBRANCHISANURGENTPROBLEMATPRESENT,THETHEORYFORTHESTUDYOFFINANCIALRISKMANAGEMENTATTHEPRIMARYSTAGE,ITISNOTPERFECTANDTHELACKOFTHEOVERALLRESEARCHWESHOULDTREATOBJECTIVELYTOEXISTINGPROBLEMSINTHECOMPANY,FOUNDPROBLEMSINTHEDEVELOPMENTOFTHECOMPANYISTRYINGTOSOLVE,WITHREALANDEFFECTIVEFINANCIALSOLUTIONSTOFINANCIALPROBLEMS,INORDERTOACHIEVETHEOPTIMALEFFECTKEYWORDSFINANCIALRISKFINANCIALRISKMANAGEMENTFINANCING目錄摘要IABSTRACTII目錄I1緒論111研究目的和意義1111研究目的1112研究意義112國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1121國內(nèi)研究現(xiàn)狀1122國外研究現(xiàn)狀213研究內(nèi)容和方法2131研究內(nèi)容2132研究方法32財務(wù)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)理論421財務(wù)風(fēng)險的含義422財務(wù)風(fēng)險管理的含義423財務(wù)風(fēng)險管理的目標(biāo)424財務(wù)風(fēng)險管理的意義53熱源分公司財務(wù)風(fēng)險管理存在的問題631北京熱力集團熱源分公司簡介632北京熱源分公司財務(wù)風(fēng)險管理存在的問題6321財務(wù)部門資金管理混亂6322缺乏投資決策的預(yù)見性7323企業(yè)籌資能力低下7324管理機構(gòu)權(quán)力過于集中74北京熱源分公司財務(wù)風(fēng)險管理的對策941增強財務(wù)部門的資金管理9411合理調(diào)動資金的使用9412細(xì)化應(yīng)收賬款的管理942加強投資決策的預(yù)見性9421決策科學(xué)合理化9422提高決策者的水平1043提升企業(yè)的籌資能力10431抓住國家扶植政策10432適度負(fù)債合理安排資本結(jié)構(gòu)1044分散設(shè)置管理機構(gòu)11441實行扁平化管理11442完善治理結(jié)構(gòu)11結(jié)論12參考文獻13致謝141緒論11研究目的和意義111研究目的北京熱力集團熱源分公司隨著經(jīng)濟的發(fā)展、改革開放和企業(yè)股份制改革的進行，國家以出資者身份干預(yù)微觀企業(yè)的運行管理，產(chǎn)生了國有股一股獨大和內(nèi)部人控制的問題，導(dǎo)致公司出現(xiàn)集權(quán)現(xiàn)象。北京熱力集團熱源分公司近些年來客觀上以及主觀上都出現(xiàn)了一定的問題，傳統(tǒng)的用人模式，不完善的公司制度，缺乏投資經(jīng)驗的決策等，從而導(dǎo)致了財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)。北京熱力集團熱源分公司的財務(wù)風(fēng)險管理要求公司全部人員要充分認(rèn)識到財務(wù)風(fēng)險，管理思維和知識結(jié)構(gòu)要適應(yīng)市場經(jīng)濟對其多元化知識的需求，通過采取有效的手段，加強對各類風(fēng)險的預(yù)防，才能實現(xiàn)將企業(yè)利益最大化的長期經(jīng)營目標(biāo)。112研究意義北京熱力集團熱源分公司是國有企業(yè)，國有企業(yè)作為市場的主體，要參與市場競爭，在競爭激烈的市場經(jīng)濟條件下，存在這很多的問題，北京熱力集團熱源分公司應(yīng)該擁有良好的核心技術(shù)，才能與其他的公司相競爭。北京熱力集團無論是在財務(wù)上還是在技術(shù)上都要有風(fēng)險意識，時刻提醒自己所面臨的風(fēng)險，這樣才能更加長久的存活在現(xiàn)在這個大市場下，擁有一席之地。另外，從傳統(tǒng)的意義上來說，風(fēng)險對任何一個企業(yè)尤其是對北京熱力集團熱源分公司來說是所有問題的重中之重。因此，對財務(wù)風(fēng)險的有效防范和化解，已經(jīng)成為北京熱力集團熱源分公司綜合競爭力的關(guān)鍵所在。如何防范風(fēng)險的產(chǎn)生對于北京熱力集團熱源分公司來說是有著相當(dāng)重要的意義。12國內(nèi)外研究現(xiàn)狀121國內(nèi)研究現(xiàn)狀時春禮（2010）在國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及對策中認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂，致使在決策時缺乏科學(xué)性是國有企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的主要原因1。陳旭玲（2010）在國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的原因及防范措施中認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是一種微觀經(jīng)濟風(fēng)險，具有客觀性、不確定性、風(fēng)險與收益的對稱性以及普遍性的特征，只有充分了解這些基本特征才能消除財務(wù)風(fēng)險2。穆瑞雪（2010）在論國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與防范中認(rèn)為國有企業(yè)防范財務(wù)風(fēng)險的方法主要有風(fēng)險的回避、風(fēng)險的降低、風(fēng)險的分散和風(fēng)險的轉(zhuǎn)移3。李淑聰（2011）在淺析國有企業(yè)財務(wù)的防范措施中認(rèn)為國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險從資本的營運過程分析來看可分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險以及收益和分配風(fēng)險等4。秦虹（2011）在淺析國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理中認(rèn)為只有加強財務(wù)風(fēng)險管理才是從根本上提高企業(yè)財務(wù)管理水平、保證國有資產(chǎn)保值增值的重要手段5。李萍（2011）在國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析與防范控制中分析了國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因以及為防范控制提出的幾點建議6。余學(xué)斌和馬麗（2011）在淺談新經(jīng)濟形勢下國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理中分析了新經(jīng)濟形勢下國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀以及不足7。于海波（2012）在淺議企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范和化解中認(rèn)為國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷增強對財務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)建設(shè)和思想道德素質(zhì)建設(shè)，必須將財務(wù)風(fēng)險意識貫穿于財務(wù)管理活動的始終，這樣才能有效地避免財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生8。傅俊元和吳文往（2012）在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范和化解中強調(diào)企業(yè)必須先根據(jù)經(jīng)營目標(biāo)考慮自身可以承受風(fēng)險的程度決定本身的風(fēng)險管理目標(biāo)，并根據(jù)管理目標(biāo)確定相關(guān)的控管原則，制定相應(yīng)的風(fēng)險管理政策9。122國外研究現(xiàn)狀國外從上世紀(jì)三十年代開始研究財務(wù)風(fēng)險理論，五六十年代得到推廣，到七十年代開始迅速發(fā)展，九十年代西方發(fā)達(dá)國家的企業(yè)開始建立風(fēng)險防范職能。在風(fēng)險管理發(fā)展的過程中，不同的學(xué)者對財務(wù)風(fēng)險管理的出發(fā)點、管理目標(biāo)和防范等強調(diào)的側(cè)重點不同，形成了不同學(xué)說，其中最具有代表性的是“美國派學(xué)說”和“英國派學(xué)說”。美國學(xué)者從狹義的角度，把財務(wù)風(fēng)險管理的對象僅局限于純粹的風(fēng)險，重點放在風(fēng)險處理問題上。WILLIAMS和SEAPAULINCE（2010）在風(fēng)險管理和防范中提出財務(wù)風(fēng)險管理的目的與國有企業(yè)經(jīng)營目的是一致的。國有企業(yè)經(jīng)營的目的是生存、效益與增長以及擺脫困境，履行社會責(zé)任10。英國學(xué)者對國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的定義側(cè)重于對經(jīng)濟的控制和處理程序的方面。英國倫敦特許保險學(xué)會的財務(wù)風(fēng)險管理教材，給財務(wù)風(fēng)險管理下的定義為為了減少不確定事件的影響，對國有企業(yè)各種業(yè)務(wù)活動資源的計劃、安排和控制。BANNISTER和BOBCARTER（2011）在企業(yè)風(fēng)險管理研究中則把財務(wù)風(fēng)險的定義確定為財務(wù)風(fēng)險是威脅企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和收益的風(fēng)險11。著名的風(fēng)險管理顧問HFELIXKLOMAN和YACOVYHAIMES（2011）在風(fēng)險理論承擔(dān)中對企業(yè)風(fēng)險管理的要素提出了自己的解釋，他們認(rèn)為企業(yè)風(fēng)險管理要素的觀點是基于企業(yè)作為“系統(tǒng)”這一結(jié)構(gòu)的。該觀點認(rèn)為企業(yè)風(fēng)險過程可以被看作是一種信息系統(tǒng)，在這樣一個系統(tǒng)中，企業(yè)風(fēng)險管理者處于一個復(fù)雜的的信息系統(tǒng)的中心位置，該系統(tǒng)不斷的向風(fēng)險管理者發(fā)送有關(guān)企業(yè)風(fēng)險和不確定的信息，反過來，風(fēng)險管理者也連續(xù)不斷地把有關(guān)于對風(fēng)險和不確定性的反饋信息傳遞給有關(guān)職能部門和有關(guān)人員12。13研究內(nèi)容和方法131研究內(nèi)容第一部分是緒論，闡述了文章的目的和意義。對國內(nèi)外企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)文獻進行了綜述。第二部分是對財務(wù)風(fēng)險管理基礎(chǔ)理論的概述，是全文的鋪墊。第三部分主要指出了北京熱源分公司財務(wù)風(fēng)險管理存在的問題。第四部分根據(jù)上述北京熱源分公司存在的問題提出了其防范財務(wù)風(fēng)險管理的對策。132研究方法文章運用了分析法、文獻研究法進行研究，通過對北京熱力集團熱源分公司所涉及的財務(wù)風(fēng)險與如何防范采取的措施等相關(guān)資料的分析和收集，得出北京熱力集團熱源分公司財務(wù)風(fēng)險管理形成的原因、對與其相關(guān)的一些影響以及在這些不利因素的影響下應(yīng)該采取何種措施才防范財務(wù)風(fēng)險管理的產(chǎn)生，為了達(dá)到可以防范財務(wù)風(fēng)險管理的目的，專門從各個方面全面地收集有關(guān)于研究北京熱力集團熱源分公司的財務(wù)風(fēng)險管理情況的一些資料，通過分析這些資料、綜合研究來自不同方面的結(jié)果，專門制定出了有關(guān)于北京熱力集團熱源分公司財務(wù)風(fēng)險管理的有效措施。2財務(wù)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)理論21財務(wù)風(fēng)險的含義財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。現(xiàn)在幾乎所有企業(yè)都是負(fù)債經(jīng)營，這樣可以增加資本的流動和周轉(zhuǎn)。企業(yè)在財務(wù)管理方面也必須要面對的一個現(xiàn)實問題就是財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險始終存在于企業(yè)之中，因為它是客觀存在的，沒有任何人有任何辦法完全消除該風(fēng)險，企業(yè)管理者只能對財務(wù)風(fēng)險采取有效措施來降低風(fēng)險。學(xué)術(shù)界對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的涵義大至是從狹義和廣義兩方面來理解的。從狹義上來說，財務(wù)風(fēng)險指的是企業(yè)由于借入資金而增加的喪失償債的可能和企業(yè)利潤的可能性；從廣義上來說，財務(wù)風(fēng)險則是指在企業(yè)的各項財務(wù)活動中，由于企業(yè)內(nèi)外部各種不同預(yù)計或難以控制因素的影響，使得企業(yè)在一定時期內(nèi)實際財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。22財務(wù)風(fēng)險管理的含義財務(wù)風(fēng)險管理是一個處理源于金融市場的不確定性的過程。它涉及評估一個企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險并制定與內(nèi)部優(yōu)先事項和政策相一致的管理戰(zhàn)略。積極主動地解決財務(wù)風(fēng)險會為企業(yè)提供競爭優(yōu)勢。它還確保管理層、業(yè)務(wù)工作人員、利益相關(guān)者、董事局在關(guān)鍵風(fēng)險問題上達(dá)成一致。因此，對于大部分的企業(yè)來說，財務(wù)風(fēng)險管理是必要的，其好處包括一是改善財務(wù)規(guī)劃和管理，這是公司治理的核心；二是輔助作出更加合理的投資決策；三是為套期決策提供信息；四是對市場及經(jīng)濟的持續(xù)監(jiān)控，為決策制定提供信息；五是在進行外包和對手交易時，促進盡職調(diào)查的執(zhí)行。23財務(wù)風(fēng)險管理的目標(biāo)財務(wù)風(fēng)險管理的主要目標(biāo)是在識別與衡量財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，對可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理策略，防止和減少風(fēng)險的損失，保障企業(yè)財務(wù)活動的順利進行，以實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)目標(biāo)利益。這樣的管理目標(biāo)還可以細(xì)分為三個小目標(biāo)事前管理目標(biāo)、事中管理目標(biāo)、事后管理目標(biāo)。事前管理目標(biāo)也就是在損失發(fā)生之前，盡最大的可能去識別和衡量財務(wù)風(fēng)險，采取各種措施盡量防止財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，或?qū)⒇攧?wù)風(fēng)險控制在某一可接受的限度內(nèi)。這個目標(biāo)的達(dá)成可以運用到很多現(xiàn)在己經(jīng)經(jīng)常被使用的方法，手段比較多，但是對風(fēng)險的完全衡量是不可能完成的任務(wù)，還需要很多歷史經(jīng)驗和對未來的準(zhǔn)確預(yù)測，所以是比較困難的部分。事中管理目標(biāo)就是按照事前的計劃把財務(wù)工作完成，控制風(fēng)險在可接受的程度以下，如果發(fā)生了偏離計劃的情況，應(yīng)該適當(dāng)?shù)刈鲆恍┱{(diào)整，以配合公司的整體策略。事后管理目標(biāo)是指損失發(fā)生之后公司應(yīng)該采取轉(zhuǎn)移風(fēng)險、分散風(fēng)險等手段來把風(fēng)險損失降至最小的程度或者將其控制在一定的限度內(nèi)。另外一個部分是為投資的風(fēng)險收益重新作權(quán)衡，為以后的財務(wù)風(fēng)險管理提供依據(jù)。24財務(wù)風(fēng)險管理的意義在當(dāng)今國際國內(nèi)市場的激烈角逐情況下，財務(wù)風(fēng)險總是客觀存在的。企業(yè)不但要抵御各種自然災(zāi)害，而且還要防范各種突發(fā)性的經(jīng)濟風(fēng)險，如市場風(fēng)險、金融風(fēng)險、投融資風(fēng)險等。只有全面地了解各種風(fēng)險，并分析和研究導(dǎo)致這些風(fēng)險的因素，實施相應(yīng)的措施，才能減少企業(yè)的損失，從而經(jīng)受優(yōu)勝劣汰的市場競爭考驗，并在競爭中求得生存和發(fā)展。一是財務(wù)風(fēng)險管理有利于為企業(yè)創(chuàng)造一個相對安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境。事實表明，對財務(wù)風(fēng)險重視程度低，防范意識差，以及高負(fù)債會帶來嚴(yán)重的財務(wù)危機，因此只有加強財務(wù)風(fēng)險管理，建立相應(yīng)管理機制，才能為企業(yè)創(chuàng)造安全的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境。二是，財務(wù)風(fēng)險管理有利于上市公司的有效管理。企業(yè)進入市場，如果對市場風(fēng)險認(rèn)識不足，無法把握市場變化，必然使經(jīng)營風(fēng)險加大，舉債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險也會隨之上升。三是，財務(wù)風(fēng)險管理有利于穩(wěn)定企業(yè)的財務(wù)活動、加速資金周轉(zhuǎn)、實現(xiàn)資金的安全完整和盈利。資金沉淀對企業(yè)而言是一種正?，F(xiàn)象，因為資金的使用表現(xiàn)為各種資產(chǎn)，一個高效運轉(zhuǎn)的公司必須加速資金周轉(zhuǎn)，盡量縮短資金沉淀時間，防范資金沉淀過程中的不良財務(wù)風(fēng)險。3熱源分公司財務(wù)風(fēng)險管理存在的問題31北京熱力集團熱源分公司簡介熱源分公司隸屬于北京市熱力集團有限責(zé)任公司，位于中關(guān)村高科技園區(qū)，毗鄰千年古剎大鐘寺。2000年6月28日組建成立，是北京熱力的熱源生產(chǎn)供應(yīng)企業(yè)。按照精干、高效的原則，分公司設(shè)立了16個科室，11個直屬黨總支（支部）。截止到2009年底，熱源分公司在冊職工1645人，黨員487人，各類專業(yè)技術(shù)人員411人，其中具有高級職稱的專業(yè)技術(shù)人員11人，中級職稱的專業(yè)技術(shù)人員121人，固定資產(chǎn)原值1620億元，是目前國內(nèi)規(guī)模最大、供熱面積最多，并具有雄厚的生產(chǎn)、技術(shù)力量的熱源生產(chǎn)供應(yīng)企業(yè)。目前，熱源分公司管轄十二家供熱單位，分公司自成立以來，堅持以“送京城溫暖給首都藍(lán)天”為企業(yè)精神，堅持“深化內(nèi)部改革、強化經(jīng)營管理、提高兩個效益、全面發(fā)展壯大”的工作方針，積極適應(yīng)北京市集中供熱體制改革和發(fā)展的需要，不斷加強企業(yè)管理，積極推進企業(yè)內(nèi)部改革，開拓創(chuàng)新，真抓實干，取得了兩個文明建設(shè)的雙豐收。2001年2003年度，2005年2009年度，多次榮獲北京市頒發(fā)的“供熱優(yōu)秀單位”稱號；方莊供熱廠被北京奧申委定為“北京市申奧窗口單位”；寶能公司、北郊運營公司等多次獲得北京市“供熱先進單位”稱號；左家莊供熱廠、方莊供熱廠、北郊運營公司、寶能公司被北京市政府首都綠化委員會評為“首都綠化美化花園式單位”；2005年，雙榆樹供熱廠食堂榮獲“北京市A級衛(wèi)生單位”稱號32北京熱源分公司財務(wù)風(fēng)險管理存在的問題321財務(wù)部門資金管理混亂目前，某些國有企業(yè)還處在大手大腳的狀態(tài)中，對能源企業(yè)這種高成本的行業(yè)沒有理性的良性競爭，內(nèi)部風(fēng)氣影響了企業(yè)的發(fā)展。北京熱源分公司有一部分屬于國有，國家對專門的款項如何使用有所規(guī)定，但是這些規(guī)定只是一些大的條條框框。在實際操作中，哪部分支出可以列入專門款項中，哪些不能列入，這些都沒有具體的規(guī)定。北京熱源分公司任意的增加專項資金的支出，使得部分自用資金或者其他用途的資金“合理”的變成國家財政支出?！爸Q現(xiàn)”即是用支票換取現(xiàn)金，對于熱力集團也是比較棘手的一個問題。一些用戶需要先用現(xiàn)金交付取暖費換取熱力集團的發(fā)票后拿到自己的公司換取支票再把支票交給熱力集團換回之前交付的現(xiàn)金，某些公司用此種方式報銷取暖費。熱力集團對于這種“支換現(xiàn)”業(yè)務(wù)時換時不換。這樣一來，不但給客戶造成了極度不便，同時也給集團的賬務(wù)方面造成了一定影響。另外，由于目前物價上漲較為嚴(yán)重，因此對于收取上來的費用也相對的難度加大。北京熱源分公司的流動資產(chǎn)是由于收取取暖費構(gòu)成的，對于取暖的熱度很難達(dá)到所有人的滿意，不滿意的當(dāng)然不會全額交付，再加上催討不利，收款手續(xù)不清，增加收款的難度；收款手續(xù)職責(zé)不明，造成款項不翼而飛。長此以往這中間就存在一定數(shù)量的壞賬，從而引發(fā)問題的產(chǎn)生。322缺乏投資決策的預(yù)見性熱力能源企業(yè)在我國北方的一帶的發(fā)展空間很廣，同時其中也潛藏著巨大的利潤鏈條。同樣我國也是以集中供熱為主體的國家，國有供熱企業(yè)在中國入世以來承受著巨大的競爭壓力，面對著多種新能源企業(yè)的崛起與開發(fā)、諸如“煤氣”、“電熱”等，同時國外資本大量注入，就對我國的熱力能源企業(yè)造成不同程度的壓力。為了應(yīng)付這些壓力，近年來北京熱力集團分公司新建了“太陽宮”“草橋”等熱電廠，這些都是燃?xì)獾腻仩t，它的運行不但需要大量的成本，熱源價格很高，而且它們不能大批量的使用，覆蓋的用戶面也少，所以就導(dǎo)致了高成本燃?xì)忮仩t只能限制使用而且還需要花費大量的資金，這樣很不劃算。此外，集團還成立了特新大唐合資公司，公司進行大量的投資建設(shè)，基本上已經(jīng)完成了“高井熱電廠”這一熱源的主干線建設(shè)。在此基礎(chǔ)上還要新建主干線，引進“三河熱電廠”的熱源。公司如此大規(guī)模的建設(shè)，用掉了大量的人力、物力、財力，由于公司在財務(wù)分配方面沒有進行合理的預(yù)算，主干線的投資就已經(jīng)超出了預(yù)算并且折舊后的成本也很高，超出了熱源的最佳的輻射半徑，管線中的熱損耗就相當(dāng)?shù)拇蟆＿@樣就使熱力運行的成本加大了很多，使公司的財務(wù)出現(xiàn)了嚴(yán)重的問題。323企業(yè)籌資能力低下熱力能源企業(yè)是靠能源來吃飯的企業(yè)，北京熱源分公司在能源發(fā)揮作用的途中就經(jīng)常被浪費有時甚至沒有合理利用，從而導(dǎo)致了非財務(wù)資源或者更嚴(yán)重的財務(wù)資源的直接流失，這樣就造成了財務(wù)管理的風(fēng)險系數(shù)增加，最終導(dǎo)致企業(yè)的整體利益受損。財務(wù)的風(fēng)險鏈條會在企業(yè)不斷地延伸，北京熱源分公司沒有在風(fēng)險鏈條上調(diào)整好自己的位置，這樣很容易就會出現(xiàn)債務(wù)危機，相關(guān)的受利益人員也會跟著會損失利益，進一步增加了企業(yè)難以經(jīng)營甚至申請破產(chǎn)的機率，久而久之沒有人愿意投資這樣的企業(yè)。資金不足一直是當(dāng)前熱力行業(yè)發(fā)展的第一不利因素，資金的籌資主要依靠內(nèi)源融資，缺乏外援融資渠道。其主要原因有二個一是自身原因。北京熱源分公司屬于國家，供熱規(guī)模大，管理落后，不能形成規(guī)模效益；二是制度安排的原因。直接的資本市場融資基本上不考慮供熱企業(yè)，由于它是屬于公益性企業(yè)，帶來的經(jīng)濟效益很少，其出資方主要看中的是收益，供熱企業(yè)根本對其利益不能提供有力的保障；而間接融資中只有一少部分是專門為供熱公司服務(wù)的政策性金融機構(gòu)，它只是屬于國家給予的政策性補助，但是多半來說是“有去無還”。對籌資只依靠政府而不采取任何的有效措施，最終導(dǎo)致北京熱源分公司止步不前。324管理機構(gòu)權(quán)力過于集中由于對風(fēng)險管理職能部門定位不清楚，風(fēng)險管理工作的制度、流程沒有理順，全面風(fēng)險管理工作開展有一定的難度。北京熱力熱源分公司的主管部門行使了企業(yè)的主要管理能力，這種由主管部門決定企業(yè)行為的管理辦法必然產(chǎn)生盲目性，其突出表現(xiàn)為根據(jù)上級要求決定企業(yè)接受多少社會就業(yè)人員，以產(chǎn)值作為生產(chǎn)任務(wù)考核指標(biāo)，下達(dá)企業(yè)生產(chǎn)增長比例，以行政手段配備企業(yè)人員崗位。北京熱力集團熱源分公司的投資運作由領(lǐng)導(dǎo)決定，財務(wù)人員并不能自由參與。管理部門或者管理崗位認(rèn)為自己每天也在開展風(fēng)險管理工作，沒有必要再設(shè)風(fēng)險管理部門，強調(diào)企業(yè)要有自主權(quán)，拒絕財稅審計部門監(jiān)督。這就出現(xiàn)了財務(wù)監(jiān)督制度執(zhí)行不嚴(yán)格、管理與監(jiān)督合二為一，缺乏資產(chǎn)損失責(zé)任追究制度，對經(jīng)濟紀(jì)律置若罔聞，難以進行有效的約束，財務(wù)風(fēng)險極易發(fā)生。4北京熱源分公司財務(wù)風(fēng)險管理的對策任何企業(yè)都不可能脫離外部環(huán)境、在“真空”中生存和發(fā)展，外部環(huán)境對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的影響是客觀存在的，但企業(yè)應(yīng)該發(fā)揮主觀能動性，對不斷變化的財務(wù)管理宏觀環(huán)境進行認(rèn)真的分析研究，掌握其變化規(guī)律和趨勢，利用有利于企業(yè)發(fā)展的機會，避開不利于企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險。因此針對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理現(xiàn)狀及成因的分析，提出下列防范對策41增強財務(wù)部門的資金管理411合理調(diào)動資金的使用增強資金管理，需要財務(wù)人員進行貨幣資金的合理調(diào)度。根據(jù)企業(yè)自身資金運動的規(guī)模和生產(chǎn)特點，妥善安排貨幣資金收支活動，使企業(yè)能保證日常的生產(chǎn)經(jīng)營需要，并且在還款和分紅付息到來時，及時籌措和調(diào)度資金，以避免出現(xiàn)無力支付的情況。北京熱源分公司專項資金的使用中應(yīng)當(dāng)保證?？顚Ｓ檬紫龋瑔挝粐?yán)格按照規(guī)定的資金使用用途以及會計核算制度中規(guī)范的使用標(biāo)準(zhǔn)使用專項資金，并積極配合相關(guān)部門的審查監(jiān)督工作；其次，從單位內(nèi)部加強對專項資金的管理，建立嚴(yán)格的內(nèi)部控制制度，完善單位對專項資金審查監(jiān)督的約束體系，對發(fā)現(xiàn)的專項資金使用不合規(guī)定之處進行及時的制止。另外，公司應(yīng)當(dāng)加強專項資金項目申報和立項的審核工作，并在此基礎(chǔ)上嚴(yán)格的確定各項支出的標(biāo)準(zhǔn)，編制項目支出明細(xì)表，讓專項資金的預(yù)算能夠反映資金的最終用途，增強預(yù)算的透明度和約束力，提高資金使用效益。建立績效考評體系，對專項資金使用的全過程進行評價，分析研究項目進展情況，及時發(fā)現(xiàn)并完善工作中存在的問題，使得項目預(yù)算的編制更加科學(xué)化和合理化。412細(xì)化應(yīng)收賬款的管理北京熱源分公司應(yīng)當(dāng)加強對應(yīng)收賬款的管理工作。企業(yè)應(yīng)定期對應(yīng)收賬款的賬面金額進行分析和管理，加強催收工作。應(yīng)當(dāng)采用賬齡分析法對應(yīng)收賬款進行管理。對于那些所占金額較大的應(yīng)收賬款應(yīng)給予較多的關(guān)注；而對于那些在應(yīng)收賬款總額中所占比例很少的則不需要投入太多精力。企業(yè)還應(yīng)依據(jù)謹(jǐn)慎性的原則，對應(yīng)收賬款計提相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備。42加強投資決策的預(yù)見性421決策科學(xué)合理化經(jīng)驗決策和主觀決策大大增加了決策失誤的可能性，而錯誤的財務(wù)決策必定會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)管理的失敗，增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。因此，為了防范財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)必須提高決策的科學(xué)化水平，建立科學(xué)的財務(wù)決策機制。為了實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，首先要明確企業(yè)財務(wù)決策的目標(biāo)，確定與企業(yè)目標(biāo)一致的財務(wù)目標(biāo)是科學(xué)財務(wù)決策的前提。在充分考慮財務(wù)風(fēng)險的前提下，科學(xué)評價財務(wù)決策，通過綜合運用各種財務(wù)風(fēng)險分析方法來確定最優(yōu)的決策方案。在財務(wù)決策的實施階段，應(yīng)加強對實施過程的監(jiān)督，此時財務(wù)管理的中心環(huán)節(jié)是積極控制財務(wù)決策實施中的財務(wù)風(fēng)險，從而合理控制公司總財務(wù)風(fēng)險，保障公司決策順利實施。建立科學(xué)的財務(wù)決策體制的核心是建立科學(xué)的決策機制和決策程序。要在充分發(fā)揮民主，認(rèn)真進行調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，采用科學(xué)的方式、方法和手段，使決策者的主觀意志與客觀實際盡量接近。422提高決策者的水平為了保證投資決策的正確性，首先必須建立一個由專家、技術(shù)人員、管理人員和職工代表參加的決策領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)，這是企業(yè)進行正確投資決策的關(guān)鍵。其次，要加強決策者對風(fēng)險的自控，指決策者充分調(diào)動主觀能動性，努力克服自身缺陷，提高自身認(rèn)知水平，充分掌握所需信息，嚴(yán)格按照科學(xué)決策的標(biāo)準(zhǔn)與程序來實施決策。決策者對風(fēng)險的自控核心是提高自身決策水平。就群體決策而言，除了每個參與者做好上述工作外，還應(yīng)針對群體決策的特點，合理確定決策群體的規(guī)模，加強決策者之間的信息交流，并明確各自所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。43提升企業(yè)的籌資能力431抓住國家扶植政策熱源分公司屬于國家企業(yè)，目前各地供熱項目普遍存在政策性補貼收費以下簡稱供熱貼費，此項收費的目的在于補貼供熱設(shè)施建設(shè)費用，熱用戶繳納此項費用后獲得了房屋存續(xù)期內(nèi)低價用熱的權(quán)利，是集中供熱項目權(quán)益資金籌集和債務(wù)資金償還的主要來源。積極研究國家的相關(guān)金融政策，抓住國家支持城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)這一有利時機，及時調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)和規(guī)模，做到當(dāng)還則還、當(dāng)貸則貸、控制應(yīng)付款和應(yīng)收款的比例，積極推行使用銀行承兌匯票結(jié)算方式，實施工程建設(shè)資金計劃管理、實行嚴(yán)格的工程撥款制度。432適度負(fù)債合理安排資本結(jié)構(gòu)北京熱源分公司也應(yīng)該適當(dāng)?shù)陌l(fā)行一些股票、債券還有銀行借款等有效地籌資途徑，雖然政府可以給予幫助，但是總體來說還是需要較為雄厚的資金力量。只有發(fā)行股票、債券，銀行借款才是最行之有效地籌資途徑，才能夠解決眼前的資金難題，將有助于北京熱源分公司扭轉(zhuǎn)局面，走出困境。北京熱源分公司在充分考慮影響負(fù)債各項因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債，在制定負(fù)債計劃的同時，使其具有一定的還款保證。企業(yè)負(fù)債好的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的流動比率不低于11，最好流動比例保持在21的安全區(qū)域。流動比率越高，表示短期償債能力越強，流動負(fù)債獲得清償能力的機會越大，債權(quán)越有保障。還有企業(yè)的息稅前利潤率大于負(fù)債成本率是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的先決條件。如果息稅前利潤率小于負(fù)債成本率，就不能負(fù)債經(jīng)營，只能用增資辦法籌資。因此，企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資金成本的關(guān)系，確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。確定資本結(jié)構(gòu)的方法主要有息稅前利潤每股利潤分析法和比較資金成本分析法，在平時應(yīng)用時，必須要結(jié)合各種實際情況進行判斷，盡可能使資本結(jié)構(gòu)合理化。企業(yè)的負(fù)債比率多少為適度，并無定論。但一般來講它必須與企業(yè)的償債能力相匹配。由于在企業(yè)中，只作為所有者權(quán)益的那一部分才是償債的來源，因此，舉債規(guī)模應(yīng)與企業(yè)所有者權(quán)益相適應(yīng)。44分散設(shè)置管理機構(gòu)441實行扁平化管理北京熱源分公司在管理中，應(yīng)該實行最大限度的放權(quán)，實行扁平化管理。要認(rèn)識到放權(quán)是必然的，不是主觀意愿的要求，完全是業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模的內(nèi)在驅(qū)動和管理者管理關(guān)系能量的有限性約束限制。實行扁平化管理就是要使權(quán)力下移，同時取消臃腫的中層管理。在分權(quán)的管理體制下，各層級之間的聯(lián)系相對減少，各組織之間相對獨立，使得扁平化的組織形式能夠有效運行，真正做到有效分權(quán)是最好的集權(quán)。442完善治理結(jié)構(gòu)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的復(fù)雜性和多樣性要求企業(yè)必須建立和完善相應(yīng)的組織機構(gòu)的風(fēng)險實施及時有效的管理。只有把企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險實現(xiàn)組織化運作，才能實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理得到足夠的重視和真正的規(guī)模運行。企業(yè)可以單獨設(shè)立一個財務(wù)風(fēng)險管理處并配備相應(yīng)的人員對財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)測、分析、監(jiān)控，以便于能夠及時化解風(fēng)險，建立健全的風(fēng)險防控機制。因此，首先要完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高風(fēng)險控制能力，實現(xiàn)科學(xué)決策、科學(xué)管理，形成完整的決策機制、激勵機制和制約機制。其次，要建立監(jiān)督控制機制，特別要加強授權(quán)批準(zhǔn)、會計監(jiān)督、預(yù)算管理和內(nèi)部審計。再次，財務(wù)和會計應(yīng)該分設(shè)，單位分管領(lǐng)導(dǎo)分開，分別設(shè)置管理中心，各行其責(zé)；最后，要充分發(fā)揮內(nèi)部審計機構(gòu)和人員的作用，搞好內(nèi)部控制的評審和風(fēng)險估計?？傮w來說，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)財務(wù)活動中由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素的影響，財務(wù)狀況的不確定導(dǎo)致企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,因而造成蒙受損失的機會和可能性。財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，要完全消除風(fēng)險及其影響是不現(xiàn)實的。財務(wù)風(fēng)險管理則是企業(yè)通過對風(fēng)險的確認(rèn)和評估,并在此基礎(chǔ)上采用合理的經(jīng)濟和技術(shù)手段對風(fēng)險加以控制，以最小成本確保企業(yè)的收益和安全的一種經(jīng)營理財活動。結(jié)論文章從大的方面論述了財務(wù)風(fēng)險的概念以及熱力能源企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理過程中存在的問題進行了深入的闡述，主要是發(fā)展中建設(shè)成本的耗費以及資金的問題，使得公司自負(fù)盈虧，最后又詳細(xì)的提出了北京熱力熱源分公司財務(wù)風(fēng)險管理的對策，目前對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的研究尚不成熟，只是處于初步探索階段，因此有巨大的研究空間；而且中國目前的企業(yè)確實存在著各種各樣關(guān)于財務(wù)風(fēng)險管理的問題，往往這些問題一旦發(fā)生對于企業(yè)來講又都是致命的。因此，加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理對于其發(fā)展具有深遠(yuǎn)的意義。因此，對于這方面的理論研究無論是學(xué)術(shù)上還是實務(wù)上都有極大的價值，也有很多尚可供挖掘的東西，有待于我們更多的去進行探索。企業(yè)對于財務(wù)風(fēng)險管理要有清醒的認(rèn)識,唯有如此,企業(yè)才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。參考文獻1時春禮國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及對策財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版）J2010，（05）1271282陳旭玲國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的原因及防范措施財稅統(tǒng)計J2010，（05）87883穆瑞雪論國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與防范企業(yè)論壇J2010，（02）95964李淑聰淺析國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施中國集體經(jīng)濟J2011，（10）1631645秦虹淺析國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理金融經(jīng)濟J2011，（16）1761776李萍國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析與防范控制中國對外貿(mào)易J2011，（18）77787余文斌馬麗淺談新經(jīng)濟形勢下國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理風(fēng)險管理J2011，（32）1461478于海波淺議企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范和化解中國對外貿(mào)易J2012，（22）1531549傅俊元吳文往企業(yè)風(fēng)險管理制度如何建立財務(wù)與會計J2012，（9）272810WILLIAMSANDSEAPAULINCERISKMANAGEMENTANDPREVENTJWEIJOHNMADEINTERNATIONALPUBLISHINGCOMPANY,2010，（13）2511BANNISTERANDBOBCARTERENTERPRISERISKMANAGEMENTRESEARCHJPERGAMONPRESSLTD,2011，（47）3212HFELIXKLOMANANDYACOVYHAIMESARROWKJESSAYSINTHETHEORYOFRISKBEARINGJTHEASSOCIATEDPRESSINDUSTRY,2011，（20）265267致謝本論文是在我的指導(dǎo)老師的悉心指導(dǎo)下完成的。在每次論文遇到問題時導(dǎo)師不辭辛苦的講解才使得我的論文順利的進行。我的導(dǎo)師為人隨和，治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)細(xì)心，在論文的寫作和措辭等方面總會以專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格要求我，從選題、定題開始，一直到最后論文的反復(fù)修改、潤色，導(dǎo)師始終認(rèn)真負(fù)責(zé)地給予我深刻而細(xì)致地指導(dǎo)，幫助我開拓研究思路，精心點撥、熱忱鼓勵。正是導(dǎo)師的無私幫助與熱忱鼓勵，我的畢業(yè)論文才能夠得以順利完成，謝謝我的導(dǎo)師。導(dǎo)師誨人不倦的高尚師德，寬以待人的崇高風(fēng)范，平易近人的人格魅力對我影響深遠(yuǎn)，使我在今后的學(xué)習(xí)和工作道路上能更順利的前進。導(dǎo)師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，開拓進取的精神和高度的責(zé)任心都將使我受益終生。此外，我還要感謝大學(xué)四年來所有的老師，是他們?yōu)槲覀兇蛳铝死喂痰膶I(yè)知識基礎(chǔ)；讓我對會計學(xué)這個專業(yè)有了一個全面地了解和正確的認(rèn)識。最后感謝母校哈爾濱德強商務(wù)學(xué)院四年來對我的大力栽培。內(nèi)部資料，請勿外傳9JWKFFWVGTYMJG6ACZ7HDQ8KQQFHVZFEDSWSYXTYQA9WKXFYEQDJSXUYUP2KNXPRWXMAUE9AQGN8XPR849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMUE9AQGN8XPR849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z8VGTYMJG6ACZ7HDQ8KQQFHVZFEDSWSYXTYQA9WKXFYEQDJSXUYUP2KNXPRWXMAUE9AQGN8XPR849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXG89AMUE9AQGN8XPR849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z8VGTYMJG6ACZ7HDQ8KQQFHVZFEDSWSYXTYQA9WKXFYEQDJSXUYUP2KNXPRWXMAUE9AQGN8XPR849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMUE9AQGN8XPR849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVU3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVU3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ84Z89AMVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVU3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9GTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVU3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVU3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVUE9WEWZQCUEQYPEH5PDX2ZVKUMGTXRM6X4NGPPVSTTKSV3TNGK8Z89AMYWV3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ849GXGJQVU3TNGK8Z89AMYWPAZADNUKNMUWFA5UXY7JND6YWRRWWCVR9CPBKZNMZ8