1、6財務(wù)管理作業(yè)三答案1某公司擬于2003年初用自有資金購置一臺設(shè)備，需一次性投資 100萬元。經(jīng)測算，該設(shè)備使用壽命為 5年，稅法亦允許按 5年計提折舊，設(shè)備投入運營后每年可新增利潤20萬元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計的凈殘值率為 5%不考慮建設(shè)安裝期和所得稅。要求：（1）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。（2）計算該設(shè)備的靜態(tài)投資回收期。（3）計算該投資項目的投資利潤率。（4）如果以10%乍為折現(xiàn)率，計算其凈現(xiàn)值。解：年折舊額=（100-100 X 5%）十5=19 （萬元）（1）各年現(xiàn)金凈流量：NCF0=°°（萬元）NCF12=2° 19 =39（萬元）NCF 5

2、 =20 19 5 =44 （萬元）（2）靜態(tài)投資回收期 =100-39=2.56 （年）（3）投資利潤率=20- 100 X 100%=20%（4） NPV=-100+39X （P/A,10%,4）+44 X （P/F,10%,5）=50.95（萬元） 2、華豐公司擬投資一個新項目，現(xiàn)有甲、乙兩個投資方案可供選擇。500萬元，第二年初投9年，9年后殘值100甲方案：投資總額1000萬元，需建設(shè)期一年。投資分兩次進行：第一年初投入入500萬元。第二年建成并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年稅后利潤100萬元，項目建成后可用萬元。500萬元，第二年初200萬元，項目建成乙方案：投資總額1000萬元，需建設(shè)期兩年。

3、投資分三次進行：第一年初投入投入300萬元，第三年年初投入 200萬元。第三年建成并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年稅后利潤 后可用8年，8年后殘值200萬元。若資金成本為 10%，項目按直線法進行折舊，請通過計算凈利現(xiàn)值進 行方案選優(yōu)。解：甲方案年折舊額=（1000-100 ） /9 = 100萬元NCFNCFNCFNCF= -500 萬兀 1= -500萬元 29=100+100= 200 萬元 10= 200+100= 300 萬兀NPV= 500 500X( P/F , 10%, 1) +200X( P/A, 10%, 8)X( P/F,10%,1 ) +300X( P/F , 10%, 10)=-5

4、00 500 X 0.9091+200 X 5.3349 X 0.9091+300 X 0.3855=131.1萬元乙方案年折舊額=（1000-200 ） /8 = 100萬元NCF= -500 萬兀NCF1 = -300萬兀NCF2= -200萬元NCF39=200+100= 300 萬元NCF10= 300+200= 500 萬兀NPV= 500 300X( P/F , 10%, 1) 200X( P/F, 10%, 2) +300X( P/A, 10%, 7)X( P/F,10%,2 ) +400X( P/F , 10%, 10)=500 300 X 0.9091 200 X 0.826

5、4+300 X 4.8684 X 0.8264+500 X 0.3855=461.71 萬元乙方案凈現(xiàn)值大于甲方案，應(yīng)選擇方案乙。3、某企業(yè)準備更新一臺已用5年的設(shè)備，目前賬面價值為200 000元，變現(xiàn)收入為150 000元。取得新設(shè)備的投資額為350 000元，可用5年。新、舊設(shè)備均采用直線法折舊，5年后新、舊設(shè)備的殘值相等。設(shè)備更新在當年可以完成。更新后第1年增加營業(yè)收入100 000元，但增加付現(xiàn)成本50 000元。第25年增加營業(yè)收入150 000元，增加付現(xiàn)成本60 000元。所得稅稅率為 25%。折現(xiàn)率為10%。要求用差額凈現(xiàn)值進行決策。解：新舊設(shè)備折舊差額=(350 000-2

6、00 000 ) 15 = 30 000元舊設(shè)備出售節(jié)約稅金=(200000-150000 )X 25%= 12500元 NCF= -350 000+150 000+12500 = -187 500 元 NCF=( 100 000-50 000-30 000)X( 1-25 %) +30 000 = 45 000 元 NCF5=( 150 000-60 000-30 000)X( 1-25 %) +30 000 = 75 000 元 NPV= -187 500+45000 X( P/F,10 % ,1 ) +75000X( P/A,10 % ,4 )X( P/F,10 % ,1 ) =-187

7、 500+45000 X 0.9091+75000 X 3.1699 X 0.9091=69541 元差額凈現(xiàn)值大于0，所以采用新設(shè)備方案。4、某企業(yè)目前有兩個投資項目，它們都需要投資2000元，但是其現(xiàn)金流量卻不同。下表列示了這兩個投資項目的現(xiàn)金流量及其概率分布。投資機會現(xiàn)金流量及其概率分布如下：年份A項目B項目現(xiàn)金流量概率分布現(xiàn)金流量概率分布第0年-20001.00-20001.00第三年15000.2030000.1040000.6040000.8065000.2050000.10假設(shè)無風險折現(xiàn)率為 6%,中等風險程度的項目變化系數(shù)為0.5，通常要求的含有風險報酬的最低報酬率為11%要求

8、：采用按風險調(diào)整折現(xiàn)率法計算A項目和E項目的凈現(xiàn)值，并對之進行評價。解析：(1) 確定風險程度(標準離差率V)。首先，計算各個項目的期望值：SA = 1500 xO .20 + 4000x0.60 + 6500 xO.2D = 4000 (元)Ee = 3000 xO.10 + 4000 x 0.80 + JOOOxO.lO = 4000 (元)其次，計算各個項目的標準差：dA = 7(1500- 4000)3 x0 20 + (4000 - 4000)2 x 0.60 +(6500 4000)3 xO 2O= 1581 (元)= i/(3DOO-4000)2 x 0.10+(4)00-40D

9、O)2 <0.80+(5000-4000)2 xO.10 447 (元)再次，計算各個項目的變異系數(shù)：1581477= 0.114000(2)確定風險價值系數(shù)(b )。因為:環(huán) 11%-6%6 = 0.1故： (3 )確定風險調(diào)整貼現(xiàn)率。rx = 6%+ 0.1x04 = 10%= 6% + 0.1x0.11 = 7-1%(4) 計算凈現(xiàn)值。4000-NPVa =- 2000 = 3005-2000 = 100；(兀)(1+10%)4000_NPV =r - 2000 = 3256 - 2000 二 1256 (兀)(1+7.1%)(5) 評價： 根據(jù)凈現(xiàn)值的決策準則，E項目優(yōu)于A項目，

10、應(yīng)采用E項目。5、華安公司計劃投資A項目，該項目計算期為5年，各年現(xiàn)金流量及項目規(guī)劃人員根據(jù)計算期內(nèi)不確定因素測定的肯定當量系數(shù)如下表所示。另外，該公司無風險報酬率為8%，問該項目是否可行 ？t012345NCF-5000020000200002000020000200001.00.950.900.850.80.751.00.9260.8570.7940.7350.681解：根據(jù)資料，采用肯定量法利用凈現(xiàn)值進行項目評價:NPV= 0.95 X 20000 X 0.926+0.9 X 20000 X 0.857+0.85 X 20000 X 0.794+0.8 X 20000 X 0.735 +

11、0.75 X 20000 X 0.681-50000=18493 元從上面的計算結(jié)果可以看出，A項目可以進行投資。6、項目原始投資 650萬元，其中：固定資產(chǎn)投資500萬元，流動資金投資 100萬元，其余為無形資產(chǎn)投資。該項目無建設(shè)期，經(jīng)營期為10年，全部投資均于建設(shè)起點一次投入。固定資產(chǎn)的壽命期為10年，按直線法計提折舊，期滿有40萬元的凈殘值；無形資產(chǎn)從投資年份起分10年攤銷完畢；流動資金終結(jié)點一次收回。預(yù)計項目投產(chǎn)后，每年發(fā)生的相關(guān)營業(yè)收入和付現(xiàn)成本分別為380萬元和129萬元，所得稅稅率為33%企業(yè)要求的最低投資回報率為10%?；鶞实撵o態(tài)和動態(tài)投資回收期為5年。要求：(1)用靜態(tài)投資回

12、收期法評價該項目的財務(wù)可行性；(2) 用凈現(xiàn)值法評價該項目的財務(wù)可行性；(3) 用內(nèi)部收益率法評價該項目的財務(wù)可行性；(4) 用動態(tài)投資回收期法評價該項目的財務(wù)可行性。解：(1)該項目的固定資產(chǎn)年折舊額=(500-40 ) /10 = 46萬元該項目的無形資產(chǎn)年攤銷額=(650 500 - 100) /10 = 5萬元該項目的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=(380 129 46 5)X( 1 33%)+ 46+ 5= 185萬元NCF= 650 萬兀NCF19= 185萬兀NCFo = 185+ 40+ 100 = 325 萬元靜態(tài)回收期:項目年份012345年凈現(xiàn)金流量-65018518518518518

13、5累計凈現(xiàn)金流量-650-465-280-9590275Pt = 4 1 + 95/185 = 3.51年 小于基準的靜態(tài)投資回收期，該項目可行。(2) NPV= 650+ 185 X( P/A , 10%, 9)+ 325 X( P/F , 10%, 10)=-650+ 185 X 5.7590 + 325X 0.3855 = 540.7 萬元凈現(xiàn)值大于0，該項目可行。(3)按照逐步測試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率，得到以下數(shù)據(jù):測試次數(shù)j設(shè)定折現(xiàn)率rj凈現(xiàn)值NPVj (按匚計算)110%+540.7220%+148.22325%+25.58427%-14.765

14、26%+4.87最接近于零的兩個凈現(xiàn)值臨界值INPVi 1 = +4.87 , I NPV2 1= -14.76 ,相應(yīng)的折現(xiàn)率ri = 26%,匕=27%，應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=26 %+ 4.87/ (4.87+14.76)X( 27% -26%)= 26.25%內(nèi)部報酬率大于基準投資回報率10%，該項目可行。(4)動態(tài)回收期:年份項目012345年凈現(xiàn)金流量-650185185185185185復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)10.90910.82640.75130.68300.6209年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-650168.18152.88138.99126.36114.87累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-650-481.82

15、-328.94-189.95-63.5951.28Pt = 5 1 + 63.59/114.87 = 4.55年 小于基準的靜態(tài)投資回收期，該項目可行。7、雙龍公司投資一大型項目，原始投資額為60萬元，于2000年年初投入該項目并開始動工，2001年年初正式投產(chǎn)，并墊支流動資金 20萬元，該項目自2001年末就可獲得收益。其中每年增加的銷售收入為45萬元，增加的付現(xiàn)成本為10萬元，該項目經(jīng)營期10年，按直線法計提折舊，預(yù)計期末沒有殘值，墊支的流動資金于期滿時收回。資本成本為10%，所得稅率為33%。要求：(1)計算該項目的凈現(xiàn)值；(2)計算該項目的內(nèi)含報酬率。解：(1)每年應(yīng)計提折舊數(shù)額=60

16、/10 = 6 (萬元)2000年初始投資：NCF= 60 (萬元)2001年初流動資金墊支：NCF = -20 (萬元)2001年一2009年中每年的凈現(xiàn)金流量：NCF10=( 45 10 6)X( 1 33%)+ 6 = 25.43 (萬元)2010年的凈現(xiàn)金流量：NCR =( 45 10 6)X( 1 33%)+ 6 + 20= 45.43 (萬元)凈現(xiàn)值(NPV = (60 + 20 X 0.9091 ) + 25.43 X ( P/A,10%,9 ) X ( P/F,10%,1 ) + 45.43 X ( P/F,10%,11 ) =(60 + 20 X 0.9091 )+ 25.4

17、3 X 5.759 X 0.9091 + 45.43 X 0.3505 = 70.88 (萬元)(2)當：=20% 時凈現(xiàn)值=(25.43 X 4.031 X 0.8333 + 45.43 X 0.1346 ) ( 60 + 20 X 0.8333 )= 14.868 (萬元)當：=24%時凈現(xiàn)值=(25.43 X 3.5655 X 0.8065 + 45.43 X 0.0938 ) ( 60 + 20X 0.8065 )= 1.257 (萬元)當：=28%時凈現(xiàn)值=(25.43 X 3.1842 X 0.7813 + 45.43 X 0.0662 ) ( 60 + 20X 0.7813 )=

18、 9.354 (萬元)1.257IRR= 24%+( 28% 24%)X= 24.47 %1.257 -(-9.354)8、某企業(yè)計劃進行某項投資活動， 擬有甲、乙兩個方案，有關(guān)資料為：甲方案原始投資為150萬元;其中, 固定資產(chǎn)投資100萬元，流動資金投資 50萬元，全部資金于建設(shè)起點一次投入，該項目經(jīng)營期5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入 90萬元，年總成本60萬元(包括折舊)。乙方案原始投資為 210 萬元，其中，固定資產(chǎn)投資 120 萬元，無形資產(chǎn)投資 25 萬元，流動資產(chǎn)投資65 萬元， 固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資于建設(shè)起點一次投入，流動資金投資于完工時投入，固定資產(chǎn)投資所需

19、 資金從銀行借款取得， 年利率為 8%，期限為 7 年。該項目經(jīng)營期 5 年，建設(shè)期 2 年，到期殘值收入 8萬元， 無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分 5年攤銷完華。該項目投產(chǎn)后， 預(yù)計年營業(yè)收入 170 萬元，年經(jīng)營性付現(xiàn)成本 80 萬元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點一次回收，所得稅稅率33%，該企業(yè)要求的最低投資報酬率為 10%.要求： （1） 計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。（2） 根據(jù)年投資回收額確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。解：甲方案年折舊額=（100-5）十5=19（萬元）NCF0=-150（ 萬元 ）NCF-4=（90- 60） X （1 -33%）+19=39.1（萬元）NCF 5=

20、39.1+5+50=94.1（ 萬元 ）NPV=150+39.1 X （P/A， 10%，4）+94.1 X （p/s ， 10%，5）= 150+39.1 X 3.1699+94.1 X 0.6209=32.37（ 萬元 ）乙方案年折舊額=120 X （1+2 X 8%） -8十5=26.24（萬元）無形資產(chǎn)攤銷額=25十5=5（萬元）NCF 0=-145（ 萬元 ）NCF1=0NCF 2=-65（ 萬元 ）NCF3-6=（170-80-26.24-5-120X 8%X （1 - 33%）+26.24+5+120X 8%=73.78（萬元 ）NCF 7=73.78+65+8=146.78（

21、萬元 ）NPV=-145-65X（P/F ，10%，2） +73.78X （P/A， 10%，4） X （P/ F，10%，2）+146.78 X （P/ F，10%， 7）=-145- 65X 0.9264+73.78 X 3.1699X 0.8264+146.78 X 0.5132=69.9（ 萬元 ）甲、乙方案均為可行方案（2）甲方案年投資回收額=32.37 - （P/A ,10% 5）=8.54（萬元）乙方案年投資回收額=69.9 - （P/A ,10% 7）=14.36（萬元）所以，應(yīng)選擇乙方案。9、華為公司五年前購入了一臺設(shè)備，價值80000 元，現(xiàn)在的市價為 20000 元。該設(shè)

22、備采用直線法計提折舊，沒有殘值，現(xiàn)在賬面價值為 40000 元。公司計劃購買一臺同樣的新設(shè)備，價值為 125000 元，使用年 限為 5 年，預(yù)計殘值 10000 元。由于采用新設(shè)備后，產(chǎn)量增加，每年可增加現(xiàn)金收入 50000 元。新設(shè)備使 用時增加的變動成本約為年增加現(xiàn)金收入的60%。生產(chǎn)效率的提高，使現(xiàn)金經(jīng)營費用，尤其是人工成本，每年可節(jié)約 25000 元。新設(shè)備使用初期需投入營運資本 5000 元，另外還要為新設(shè)備安裝底架， 價值為 45000 元，也按直線法計提折舊， 5 年后其殘值約為 30000 元（仍可繼續(xù)使用） 。 假設(shè)在下一年年初購入新設(shè)備， 賣掉舊設(shè)備。 營運資本 5 年后

23、全部收回。華為公司的目標資本結(jié)構(gòu)為負債占30%。公司可從銀行獲得利率為10%的貸款購買新設(shè)備。該項貸款不會改變公司的資本結(jié)構(gòu)。該公司的股票B值為0.9。公司從所有者的投資中取得營運資本和安裝底架所需的資金。所得稅率為30%。要求：（1）若無風險收益率為 6%，市場平均收益率為 15.04%，計算所有者權(quán)益的資本成本。（2）計算加權(quán)平均資本成本，并說明是否可以據(jù)此對新設(shè)備的購入進行評價。 （3）這項更新計劃是否可以實施？ 解: （ 1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算所有者權(quán)益的資本成本：所有者權(quán)益資本成本 =6%+0.9X （15.04%-6%）=14.136%（2）計算加權(quán)平均資本成本：加權(quán)平均資本成本 =10%X（ 1-30%）X 30%+14.136%X 70%=12% 由于新設(shè)備購入不影響公司的資本結(jié)構(gòu)，所以加權(quán)平均資本成本代表了公司原有資產(chǎn)的風險水平，公司可 以據(jù)此對新設(shè)備的購入進行評價。（3）計算購入新設(shè)備的凈現(xiàn)值：舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅額 =（40000-20000 ）X 30%=