1、非均衡論文對(duì)外貿(mào)易差額論文：非均衡背景下我國(guó)外匯資源配置效率分析摘要：國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)的非均衡已達(dá)成共識(shí)。本文基于瓦爾拉斯一般均衡理論，從外匯儲(chǔ)備規(guī)模、人民幣匯率形成機(jī)制、外匯市場(chǎng)交易主體的效用三方面分析我國(guó)外匯市場(chǎng)現(xiàn)狀，得出我國(guó)外匯市場(chǎng)非均衡的結(jié)論；運(yùn)用協(xié)整分析方法對(duì)非均衡背景下我國(guó)外匯資源配置效率進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，進(jìn)而對(duì)這一檢驗(yàn)結(jié)果分析并提出相關(guān)政策建議。關(guān)鍵詞：非均衡外匯資源配置效率人民幣匯率對(duì)外貿(mào)易差額瓦爾拉斯一般均衡是當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格體系使市場(chǎng)上所有商品供求都相等時(shí)達(dá)到的均衡。此時(shí)具有以下特征：市場(chǎng)完全出清；價(jià)格是唯一使市場(chǎng)出清的自變量；達(dá)到帕累托最優(yōu)，所有市場(chǎng)交易者的效用達(dá)到

2、最大化。與其相對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)非均衡是市場(chǎng)不完善情況下的供求不相等即市場(chǎng)不能出清的現(xiàn)象?；谕郀柪挂话憔饫碚?，本文首先分析我國(guó)外匯市場(chǎng)的現(xiàn)狀，判斷我國(guó)外匯市場(chǎng)是否達(dá)到均衡，在此背景下對(duì)外匯資源配置效率進(jìn)行實(shí)證分析。一、我國(guó)外匯市場(chǎng)非均衡的現(xiàn)狀分析2004年（一）外匯儲(chǔ)備規(guī)模外匯儲(chǔ)備的規(guī)模是度量我國(guó)外匯市場(chǎng)均衡與否的重要指標(biāo)。2000年后，儲(chǔ)備規(guī)模呈現(xiàn)迅猛的增長(zhǎng)趨勢(shì)之后增長(zhǎng)幅度有增無(wú)減。2007年增加4619.05億美元。2008年增加4178億美元。2009年我國(guó)外匯儲(chǔ)備為23991.52億美元。2011年已突破3萬(wàn)億美元。我國(guó)外匯儲(chǔ)備大規(guī)模增長(zhǎng)已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)適度外匯規(guī)模要求。（二）人民幣匯率的形成

3、機(jī)制1994年匯改后我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。匯率受到中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的或明或暗的干預(yù)，以達(dá)到匯率穩(wěn)定的金融調(diào)控目標(biāo)。中央銀行參與公開(kāi)市場(chǎng)交易，抵補(bǔ)市場(chǎng)買賣差額，影響匯率生成。（三）外匯市場(chǎng)交易主體的效用我國(guó)外匯市場(chǎng)的主要交易主體有中央銀行、外匯銀行、企業(yè)和個(gè)人。中央銀行入市干預(yù)，被動(dòng)地成為最大交易主體，中長(zhǎng)期來(lái)看這不利于外匯市場(chǎng)效率的提高。2008年8月前我國(guó)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，增加了用匯成本，未達(dá)到效用最大化。外匯指定銀行主要不是基于銀行需要或贏利目進(jìn)行交易，而是為了履行國(guó)家外

4、匯管理局關(guān)于結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸的管理規(guī)定。并且，外匯指定銀行只能在結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸上下限范圍內(nèi)、買賣價(jià)差上，表達(dá)自己對(duì)外匯的看法，市場(chǎng)化程度較低。可見(jiàn)，外匯市場(chǎng)的各交易主體都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)效用最大化。綜上所述，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)未完全出清。匯率作為外匯的價(jià)格缺乏彈性，顯然不是使市場(chǎng)出清的唯一自變量。市場(chǎng)主要參與者的效用未達(dá)到最大化，我國(guó)外匯市場(chǎng)未達(dá)到帕累托最優(yōu)。因此，從瓦爾拉斯均衡實(shí)現(xiàn)時(shí)的三個(gè)特征判斷，我國(guó)外匯市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)。二、變量選取和數(shù)據(jù)來(lái)源（一）匯率指標(biāo)（reer）由于一國(guó)會(huì)和不同國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)往來(lái)而使用不同的匯率，本文采用的匯率指標(biāo)是人民幣對(duì)外幣的加權(quán)匯率。權(quán)重的大小取決于本國(guó)與伙伴國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)

5、系。在實(shí)證研究中，確定權(quán)數(shù)的方法有多種，只有通過(guò)構(gòu)建某種實(shí)際有效匯率指數(shù)才能真正觀察該種貨幣的總體波動(dòng)幅度及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。故本文選取的是國(guó)際清算銀行組織公布的人民幣實(shí)際有效匯率。其計(jì)算公式為：。其中，reer實(shí)際有效匯率，neri表示本國(guó)與i國(guó)的雙邊匯率，nerbi為基期匯率，n表示貿(mào)易伙伴國(guó)及競(jìng)爭(zhēng)國(guó)的數(shù)量，wi為匯率計(jì)算的貿(mào)易權(quán)重。國(guó)際清算銀行運(yùn)用幾何加權(quán)平均法，選取了占我國(guó)貿(mào)易比重較高的16個(gè)樣本國(guó)或地區(qū)進(jìn)行了測(cè)算，其各期指數(shù)如圖1所示。圖1人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)（1994年-2009年）（二）對(duì)外貿(mào)易差額指標(biāo)（nex）用對(duì)外貿(mào)易差額來(lái)代表我國(guó)外匯市場(chǎng)資源配置情況，是因?yàn)槲覈?guó)尚未完全

6、開(kāi)放資本市場(chǎng)，人民幣匯率與對(duì)外貿(mào)易有直接的相關(guān)性。而且與我國(guó)的貿(mào)易量越大的國(guó)家，其貨幣在人民幣實(shí)際有效匯率中的權(quán)重就越大。本文運(yùn)用的對(duì)外貿(mào)易差額指標(biāo)在原始數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上剔除物價(jià)指數(shù)（以2000年為基期）的影響。見(jiàn)圖2。圖2人民幣對(duì)外貿(mào)易差額指數(shù)（1994年-2009年）三、我國(guó)外匯資源配置效率實(shí)證分析市場(chǎng)均衡是市場(chǎng)價(jià)格與市場(chǎng)容量之間的協(xié)調(diào)、適應(yīng)，是社會(huì)資源實(shí)現(xiàn)最佳配置的反映。我國(guó)外匯市場(chǎng)非均衡時(shí)，存在未出清。本文通過(guò)檢驗(yàn)人民幣匯率變化與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系來(lái)分析我國(guó)外匯市場(chǎng)資源配置效率。本文運(yùn)用eviews軟件進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)分析這一問(wèn)題。（一）單位根檢驗(yàn)時(shí)間序列在選擇類型時(shí)，應(yīng)根據(jù)時(shí)序圖趨勢(shì)進(jìn)行判斷，

7、以判斷時(shí)間序列是否具有趨勢(shì)項(xiàng)和截距項(xiàng)，時(shí)間序列的滯后階數(shù)根據(jù)aic和sc的值由系統(tǒng)自動(dòng)生成。圖3和圖4分別給出了各變量的時(shí)序圖。圖3lnreer時(shí)序圖圖4lnnex時(shí)序圖由圖3和圖4可以看出，各個(gè)變量的時(shí)間序列均存在截距，并且都存在比較明顯的變化趨勢(shì)，因此各時(shí)間序列均具有截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，之后再進(jìn)行adf檢驗(yàn)。下表1給出了各個(gè)時(shí)間序列的adf檢驗(yàn)結(jié)果。表1lnneer和lnnex時(shí)間序列的adf檢驗(yàn)結(jié)果注：其中（c，t，k）c為常數(shù)項(xiàng)，t為趨勢(shì)項(xiàng)，k為滯后階數(shù)。滯后階數(shù)由系統(tǒng)自動(dòng)生成通過(guò)adf檢驗(yàn)可知，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)和對(duì)外貿(mào)易差額指數(shù)的原始數(shù)據(jù)時(shí)間序列在零階均不平穩(wěn)，都接受了原假設(shè)，即都

8、存在單位根，均是非平穩(wěn)的時(shí)間序列。對(duì)lnreer和lnnex的一階差分序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。表2dlnneer和dlnnex的adf檢驗(yàn)結(jié)果注：其中（c，t，k）c為常數(shù)項(xiàng)，t為趨勢(shì)項(xiàng)，k為滯后階數(shù)。滯后階數(shù)由系統(tǒng)自動(dòng)生成由表2可知，lnneer和lnnex一階差分時(shí)間序列在95%的置信水平下均能夠拒絕存在單位根的原假設(shè)，證明了兩個(gè)時(shí)間序列經(jīng)過(guò)差分后的時(shí)間序列是平穩(wěn)的時(shí)間序列，均屬于i（1），能夠滿足多變量的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)的條件。（二）engle-granger協(xié)整檢驗(yàn)為了檢驗(yàn)兩變量nett和reert是否為協(xié)整，本文運(yùn)用engle-granger檢驗(yàn)。首先，用ols對(duì)協(xié)整回歸

9、方程next=c+Breert+et進(jìn)行估計(jì)。回歸方程殘差為，我們運(yùn)用adf檢驗(yàn)判斷et的單整性。如果et為零階單整的穩(wěn)定序列，則認(rèn)為變量reer與nex為（1，1）階協(xié)整；如果是et非穩(wěn)定序列，則判斷變量reer與nex是非協(xié)整的。圖5殘差的線性圖從圖5中可以觀察出，回歸方程的殘差具有上升趨勢(shì)。adf檢驗(yàn)結(jié)果如下：表3殘差et的adf檢驗(yàn)結(jié)果由表3得，t統(tǒng)計(jì)量的值都大于顯著性水平5%和10%的臨界值，接受原假設(shè)，即該序列存在單位根，認(rèn)為et是非平穩(wěn)序列，從而判斷變量reer和nex不存在（1，1）階協(xié)整。四、實(shí)證結(jié)果分析及建議（一）檢驗(yàn)結(jié)果1.人民幣實(shí)際有效匯率與對(duì)外貿(mào)易差額都是非平穩(wěn)的時(shí)間

10、序列數(shù)據(jù)。非平穩(wěn)序列在不同的時(shí)間具有不同的均值。人民幣匯率與對(duì)外貿(mào)易差額序列都包含一定程度的趨勢(shì)性影響，這種趨勢(shì)包括隨機(jī)性趨勢(shì)和確定性趨勢(shì)。它們的變化不僅受當(dāng)期因素的影響，還受到前期水平的影響。通過(guò)差分變換后，人民幣匯率與對(duì)外貿(mào)易差額的一階差分表現(xiàn)為平穩(wěn)。2.變量reer與nex不存在（1，1）階協(xié)整，即人民幣實(shí)際有效匯率與對(duì)外貿(mào)易差額之間不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。一般認(rèn)為匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生很大影響。而在我國(guó)外匯市場(chǎng)上，匯率作為人民幣對(duì)外幣的價(jià)格并沒(méi)有充分發(fā)揮其杠桿作用，使資源沒(méi)有實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置，說(shuō)明我國(guó)外匯市場(chǎng)的資源配置效率是較低的。（二）我國(guó)外匯資源配置效率較低的原因1.對(duì)外匯交易價(jià)格的控制

11、我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，匯率浮動(dòng)范圍受管理部門的嚴(yán)格限制。當(dāng)外匯市場(chǎng)上外匯供給等于需求時(shí)達(dá)到均衡狀態(tài)。當(dāng)外匯供給增加，如果中央銀行不加以干預(yù)，則在市場(chǎng)供求力量下會(huì)導(dǎo)致人民幣升值，重新恢復(fù)市場(chǎng)均衡。由于我國(guó)實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度，當(dāng)外匯市場(chǎng)上外匯需求與外匯供給不等時(shí)，中央銀行為維持人民幣匯率穩(wěn)定會(huì)相應(yīng)地采取措施干預(yù)外匯市場(chǎng)。干預(yù)后維持的匯率水平脫離新的市場(chǎng)均衡匯率，并產(chǎn)生外匯的供給大于需求。2.對(duì)外匯交易數(shù)量的控制我國(guó)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收入實(shí)行銀行結(jié)匯制。2008年修訂后的中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例取消了經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入強(qiáng)制結(jié)匯的要求。目前人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣已實(shí)現(xiàn)可自由兌換，但在資本項(xiàng)

12、目下仍實(shí)行管制。對(duì)資本項(xiàng)目?jī)稉Q的控制也是數(shù)量控制的手段之一，其對(duì)外匯市場(chǎng)非均衡的效果與有限制售匯相似，即限制用匯數(shù)量，抑制了外匯需求。（三）政策建議從2008年開(kāi)始我國(guó)出臺(tái)的新條例取消強(qiáng)制結(jié)售匯制度，這一政策取消了對(duì)外匯交易數(shù)量的控制。因此，提高我國(guó)外匯市場(chǎng)資源配置效率的焦點(diǎn)主要是在對(duì)外匯交易價(jià)格方面。今后的匯率走勢(shì)將更多的受市場(chǎng)因素影響，微觀主體的作用將加強(qiáng)。隨著參與市場(chǎng)的微觀主體不斷成熟，應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力加強(qiáng)，外匯市場(chǎng)交易機(jī)制的日益完善，應(yīng)進(jìn)一步改進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制，使人民幣匯率更加彈性化。增加人民幣匯率的靈活性，主要包括擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間，減少中央銀行在市場(chǎng)上的干預(yù)頻率。在擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間上，根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和市場(chǎng)的需要來(lái)判斷一個(gè)合理的波幅范圍，使市場(chǎng)交易主體能比較自由地根據(jù)匯率的波幅信號(hào)做出反應(yīng)，允許銀行與客戶在區(qū)間范圍內(nèi)自由議定交易價(jià)格，從而使人民幣匯率在外匯市場(chǎng)上真正發(fā)揮價(jià)格杠桿的作用，這對(duì)提高我國(guó)外匯市場(chǎng)效率、改善外匯市場(chǎng)非均衡狀況都有深遠(yuǎn)的意義。參考文獻(xiàn)