1、解析美國對沖基金的主要類型與投資策略    論文網(wǎng)   作者：郝國強(qiáng)   2011-12-24 10:54:16       【摘要】對沖基金在中國剛剛開始出現(xiàn)，然而在美國已經(jīng)走過了60多年的歷史，經(jīng)歷了由弱小到強(qiáng)大的過程，在美國乃至世界金融市場占有一席之地。在這個(gè)過程中，美國的對沖基金本身的投資策略和風(fēng)格不斷變化，以應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)的變幻。本文試圖將對沖基金的類型進(jìn)行劃分，對其投資策略和風(fēng)格進(jìn)行解讀，這對中國尚處在襁褓之中的對沖

2、基金行業(yè)來說或許有一定的借鑒意義?！娟P(guān)鍵詞】對沖基金；美國；投資策略紅色資本董事長劉震認(rèn)為，2010 年是中國對沖基金元年，并且在易方達(dá)基金中推出中國第一支真正意義上的對沖基金專戶產(chǎn)品。然而，對沖基金在美國已經(jīng)走過了60多年的歷史，創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)被中國人所熟知的業(yè)內(nèi)神話，比如索羅斯的“量子基金”。本文依據(jù)各種對沖基金的主要投資策略來對它們進(jìn)行類型劃分。一、簡單多空型對沖基金阿爾弗雷德瓊斯，早年在貨船上工作，曾經(jīng)為一個(gè)叫列寧主義的反納粹組織執(zhí)行過秘密任務(wù)，于1949年創(chuàng)辦了世界上第一只對沖基金，采用“多/空”（也叫“對沖”）策略給投資者帶來了每年28%的收益。瓊斯在股票投資中，首次將“賣空”應(yīng)

3、用到投資當(dāng)中。由于單純的“賣空”交易存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，瓊斯將其與普通的股票買賣結(jié)合起來，采取買借結(jié)合的投資策略。一方面采取普通的做長線的方式，低價(jià)買入幾種有投資價(jià)值的潛力股票，同時(shí)，他又借入能夠反映市場平均指數(shù)的股票，在市場上賣出。這樣，只要買入的長線股票漲幅高于賣空的平均指數(shù)股票，就會(huì)賺錢；相反，如果股市下跌，只要買入的長線股票的跌幅小于指數(shù)的跌幅，也會(huì)盈利。當(dāng)然，瓊斯的投資策略也非萬全之策，如果選股不正確，上漲時(shí)長線股票的漲幅小于指數(shù)的漲幅，下跌時(shí)長線股票的跌幅大于指數(shù)的跌幅，就會(huì)發(fā)生虧損。更恐怖的是兩面挨巴掌，股票下跌，指數(shù)上漲，將發(fā)生巨幅虧損。二、宏觀對沖基金宏觀基金主要利用各國宏觀經(jīng)濟(jì)

4、不穩(wěn)定性進(jìn)行套利活動(dòng)，一般收集世界各國的宏觀經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行研究，當(dāng)發(fā)現(xiàn)一國的宏觀經(jīng)濟(jì)變量偏離均衡值，便集中資金對目標(biāo)國的股市、利率、匯率、實(shí)物進(jìn)行大筆的反向操作，典型代表是索羅斯的“量子基金”、朱利安羅伯遜的“老虎基金”以及海默魏瑪?shù)摹吧唐饭尽?。索羅斯從其導(dǎo)師卡爾波普爾的哲學(xué)思想中提煉出“反身性”理論，并將其與大量的圖表分析、基本面分析相結(jié)合，主要從貨幣交易中牟取暴利。“老虎基金”則將股票市場作為主戰(zhàn)場，偏好做多一些具有內(nèi)在價(jià)值的小型公司股票，同時(shí)賣空那些被熱炒的股票。“商品公司”以商品期貨為主要戰(zhàn)場，主要手法為跟勢交易，是下面趨勢型對沖基金的前身。三、趨勢型對沖基金以布魯斯科夫勒的“卡克斯頓

5、”對沖基金與保羅都鐸瓊斯的“都鐸”對沖基金為代表。布魯斯科夫勒早期在海默魏瑪?shù)摹吧唐饭尽比温?，并將重點(diǎn)轉(zhuǎn)到趨勢分析。當(dāng)時(shí)“商品公司”的馬庫斯堅(jiān)信技術(shù)分析中的趨勢理論，并對一些商品期貨的價(jià)格走勢有了較為深刻的理解，他總結(jié)：市場的底部往往是圓滑的曲線，而市場頂部往往較尖，也有例外，比如豬肚和雞蛋就以尖底而聞名，因?yàn)檫@些商品的存儲(chǔ)期有限，所以過剩的商品只能投放市場，而不是轉(zhuǎn)為存貨?？品蚶兆鳛轳R庫斯的繼任者結(jié)合了基本面與圖表分析，通過杠桿在商品期貨市場與貨幣市場取得了巨大成功。隨后從“商品公司”拿到創(chuàng)業(yè)資本的保羅都鐸瓊斯則將趨勢投資發(fā)揮到極致，作為趨勢的跟隨者，他的策略很靈活。比如在1987年的股市

6、崩盤中，他關(guān)心的不是個(gè)股，而是整個(gè)市場，通過做空股市做多債券市場帶來了當(dāng)年200%的回報(bào)率。四、量化型對沖基金詹姆斯西蒙斯創(chuàng)立的“大獎(jiǎng)?wù)禄稹焙痛骶S肖創(chuàng)辦的“肖氏對沖基金”是量型對沖基金的代表。他們的團(tuán)隊(duì)由大批數(shù)學(xué)、物理等學(xué)科的教授所組成，西蒙斯本身是數(shù)學(xué)家兼密碼破譯家，招聘了大批數(shù)學(xué)家，甚至招聘了整個(gè)美國最頂尖的語言識別專家。西蒙斯花費(fèi)大量時(shí)間研究股票市場的模式，然后編寫計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)，早期是趨勢跟蹤系統(tǒng)，但后期發(fā)現(xiàn)大批模仿者出現(xiàn)，這種模式效果降低。他的策略主要通過概率取勝，用他自己的話說，巴菲特是密集型農(nóng)耕，他則是粗放型農(nóng)耕。五、信貸型對沖基金約翰保爾森于2005年預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)將要轉(zhuǎn)頭，并

7、開始對這個(gè)泡沫下注，截止2007年獲利700%達(dá)150億美元，成為新時(shí)代的對沖基金之王。歷史上很多投機(jī)大師都曾經(jīng)因?yàn)槲茨軠?zhǔn)確確定泡沫何時(shí)破裂而損失慘重，同樣資產(chǎn)泡沫也成就了很多投機(jī)者。2008年美國的房地產(chǎn)泡沫就成就了新一代的債券對沖基金之王約翰保爾森，他和巴里選擇做空史上問題最大的房產(chǎn)貸款抵押債券。一開始這并不容易，連索羅斯都問道“離大選就一年了，難道國還會(huì)讓兩三百萬業(yè)主放棄住房嗎？但不久之后索羅斯就約保爾森共進(jìn)午餐并尋求幫助，最終依照保爾森的策略，幾個(gè)月之內(nèi)賺取了數(shù)十億美元。這種交易標(biāo)的CDS（信用違約掉期）在索羅斯的時(shí)代根本還不存在，因此交易與時(shí)俱進(jìn)，這也注定了對沖基金必須不斷調(diào)整自己的

8、投資策略才能更好的生存和發(fā)展。美國對沖基金經(jīng)歷了60多年的發(fā)展，目前的全部資產(chǎn)已接近2萬億美元，預(yù)計(jì)很快將超過2008年初的峰值，在資本市場起到舉足輕重的左右。同時(shí)，對沖基金本身的投資類型與策略也不斷發(fā)生變化，行業(yè)競爭激烈，淘汰率很高?；剡^來看中國資本市場，自推出股指期貨可以做空獲利之后，對沖基金的大力發(fā)展成為可能，但中國私募作為對沖基金的生力軍及后備力量，他們對股指期貨的使用還很陌生，更別說在全球外匯、商品、股票市場上有所作為了。當(dāng)前的國際金融資本市場風(fēng)起云涌，國與國之間的較量經(jīng)常通過資本市場展開，為了在這種較量中取得勝利，中國私募乃至公募基金需要加緊修煉內(nèi)功，學(xué)習(xí)美國對沖基金的投資策略則是當(dāng)務(wù)之急。參考文獻(xiàn)1富可敵國：對沖基金與新精英的崛起，美 塞巴斯蒂安·馬拉比，中國人民大學(xué)出版社，2010年12月2第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 2010-12-133解讀量化投資:西蒙斯用公式打敗市場的故事，機(jī)械工業(yè)出版社，2010年4史上最偉大的交易 ，美國格里高利祖克曼，中國人民大學(xué)出版社，2010年7月，P112，p2295解密中國私募：16位陽光私募明星訪談錄，陳曉燕，中國青年出版社，2010年10月    你可能感興趣的論文    ·