1、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)1 11 1 風(fēng)險(xiǎn)、不確定性與利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)、不確定性與利潤(rùn) 不確定性不確定性 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)是指那種結(jié)果不確定，但每種可能的結(jié)果出現(xiàn)的概率是可知的或可被估計(jì)出來(lái)的情況。在這種情況下，人們可運(yùn)用涉及風(fēng)險(xiǎn)的決策和選擇理論。 如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)參與人面對(duì)的隨機(jī)狀態(tài)不能夠（至少在目前條件下還不能）以某個(gè)概率表述可能的結(jié)果，即稱為不確定性。信息和不確定性 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，不確定性也就越多，為保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或者壓倒競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)家必然會(huì)考慮更多的信息處理問(wèn)題。這樣，大量的資金，將被投入到信息處理活動(dòng)中 奈特相信，只有在不確定性條件下，“實(shí)施某種具體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)才成了生活的次要

2、部分，而首要的問(wèn)題或功能是決定干什么及如何去干”。 人們對(duì)信息（系統(tǒng)）價(jià)值認(rèn)識(shí)的加強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)活動(dòng)的日益發(fā)展，經(jīng)濟(jì)組織將逐漸由純粹工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)信息活動(dòng)。 奈特的這些觀點(diǎn)，預(yù)見(jiàn)了自20世紀(jì)60年代以來(lái)被馬克盧普和波拉特等人證實(shí)的信息經(jīng)濟(jì)的發(fā)展事實(shí)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移1）保險(xiǎn) 完全保險(xiǎn)市場(chǎng)例：假定市場(chǎng)參加者初始資產(chǎn)價(jià)值為3500元，且損失1000元的概率為P0.01 則他面臨的概率分布為：擁有2500元資產(chǎn)的概率為0.01 擁有3500元資產(chǎn)的概率為0.99 假定保險(xiǎn)合同規(guī)定每1元可承保10元，且該市場(chǎng)參加者決定花100元購(gòu)買1000元的保險(xiǎn) 那么，當(dāng)可能性為1的損失發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)參加者的收益為： 35

3、00100010001003400 當(dāng)損失沒(méi)有發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)參加者的收益為： 35001003400l不完全保險(xiǎn)市場(chǎng)：即投保人在發(fā)生損失時(shí)從不完全保險(xiǎn)市場(chǎng)：即投保人在發(fā)生損失時(shí)從保險(xiǎn)公司獲得的補(bǔ)償略小于投保人稍微努力保險(xiǎn)公司獲得的補(bǔ)償略小于投保人稍微努力就能不發(fā)生損失所獲的受益。就能不發(fā)生損失所獲的受益。 在一般情況下，保險(xiǎn)公司更愿意為社會(huì)在一般情況下，保險(xiǎn)公司更愿意為社會(huì)提供不完全保險(xiǎn)市場(chǎng)。提供不完全保險(xiǎn)市場(chǎng)。（2）股票 通過(guò)股票市場(chǎng)，企業(yè)家可以在一定限度上從大量的不可保風(fēng)險(xiǎn)的可能陷井中解脫出來(lái)。盡管這種解脫不可能是完全徹底的，但至少使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)損失部分地由企業(yè)的股民來(lái)承擔(dān)。企業(yè)家做到這一點(diǎn)的

4、要訣是允許他人共同分享企業(yè)的利潤(rùn)。風(fēng)險(xiǎn)水平盈利水平?jīng)Q策權(quán) 企業(yè)盈利是企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)所致，股票風(fēng)險(xiǎn)水平與盈利水平之間的對(duì)等關(guān)系形成了現(xiàn)代社會(huì)中普遍流行的股份制： 按照股民承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的份額來(lái)決定是否對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有決策權(quán)或具有多大的決策權(quán)。同時(shí)，按照股民承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的份額分享企業(yè)利潤(rùn)。l保險(xiǎn)市場(chǎng)的限制：可保風(fēng)險(xiǎn)的范圍隨保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)能力的大小而有所不同，產(chǎn)生了對(duì)可保風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)和種類上的限制；保險(xiǎn)公司對(duì)投保人施加的直接控制l股票市場(chǎng)的限制：股票發(fā)行數(shù)量和流通領(lǐng)域的限制3 3）其他轉(zhuǎn)移形式：）其他轉(zhuǎn)移形式：成本保利合同成本保利合同期貨合同期貨合同 套期保值就是在期貨市場(chǎng)買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)套期保值就是在期

5、貨市場(chǎng)買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易數(shù)量相同、交易地位相反的合約，貨市場(chǎng)交易數(shù)量相同、交易地位相反的合約，在合約交割日以前平倉(cāng)，以此來(lái)補(bǔ)償或抵消在合約交割日以前平倉(cāng)，以此來(lái)補(bǔ)償或抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)的損益，使交易者的經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)的損益，使交易者的經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)定在某一范圍內(nèi)。在某一范圍內(nèi)。有限責(zé)任制度（破產(chǎn)法）有限責(zé)任制度（破產(chǎn)法）垂直一體化垂直一體化1 12 2 風(fēng)險(xiǎn)決策理論風(fēng)險(xiǎn)決策理論 期望值理論期望值理論 期望效用理論（期望效用理論（expected utility theory） 前景理論前景理論期望貨幣價(jià)值 塞西爾米勒打算購(gòu)買藥品生產(chǎn)商愛(ài)麗雷利公司的股票。根據(jù)她的估計(jì)，如果愛(ài)麗雷利公司得到食

6、物與藥品管理局的許可，向市場(chǎng)投放其研制出的一種新藥，那么此項(xiàng)購(gòu)買可給她帶來(lái) 20000美元的收益；相反，如果得不到許可，她估計(jì)將會(huì)損失12000美元。據(jù)她判斷，愛(ài)麗雷利公司得到和得不到許可的概率都是0.5。 購(gòu)買股票的期望貨幣價(jià)值為： 200000.5 (-12000) 0.5=4000(美元) 如果決策者重復(fù)進(jìn)行某種投機(jī)活動(dòng)，期望如果決策者重復(fù)進(jìn)行某種投機(jī)活動(dòng)，期望貨幣價(jià)值就是其所賺貨幣價(jià)值就是其所賺( (或所失或所失) )的平均值。的平均值。所以，對(duì)決策者來(lái)說(shuō)，期望貨幣價(jià)值是重所以，對(duì)決策者來(lái)說(shuō)，期望貨幣價(jià)值是重要的。要的。 例如，如果塞西爾例如，如果塞西爾米勒不斷重復(fù)購(gòu)買愛(ài)麗米勒不斷重復(fù)

7、購(gòu)買愛(ài)麗雷利公司股雷利公司股票這種行為票這種行為( (在上述條件下在上述條件下) )，愛(ài)麗，愛(ài)麗雷利公司有時(shí)得到雷利公司有時(shí)得到食品與藥物管理局的許可，有時(shí)得不到。給定上述概食品與藥物管理局的許可，有時(shí)得不到。給定上述概率，在長(zhǎng)期內(nèi)，得到許可和得不到許可的情況各占一率，在長(zhǎng)期內(nèi)，得到許可和得不到許可的情況各占一半。這樣，她將賺得的收益半。這樣，她將賺得的收益( (每次購(gòu)買每次購(gòu)買) )的均值將是的均值將是40004000美元。美元。期望效用理論（期望效用理論（expected utility theory） 人們是否應(yīng)該追求期望貨幣價(jià)值最大化人們是否應(yīng)該追求期望貨幣價(jià)值最大化? ? 在討論關(guān)于

8、塞西爾米勒是否購(gòu)買股票的問(wèn)題中，我們假定決策者追求期望貨幣價(jià)值最大化。 但是，決策者可能并不追求期望貨幣價(jià)值最大化，其原因何在呢？ 假如在某一場(chǎng)合下你有兩種選擇： (l)肯定得到100萬(wàn)美元； (2)從事投擲硬幣的賭博活動(dòng)。如果正面在上，你將獲得210萬(wàn)美元，而如果反面在上，你將輸?shù)?萬(wàn)美元。 這種賭博活動(dòng)的期望貨幣價(jià)值為 0.5210 + 0.5 (-5) = 102.5(萬(wàn)美元) 是否追求最大化的期望貨幣價(jià)值依賴于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所持的態(tài)度 更符合現(xiàn)實(shí)情況的是，不能假設(shè)決策者追求最大化的期望貨幣價(jià)值。 需要根據(jù)決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所持的態(tài)度為其建立一個(gè)所謂的馮紐曼-摩根斯坦效用函數(shù)。預(yù)期效用最大化預(yù)期效用最

9、大化 根據(jù)馮紐曼和摩根斯坦所提出的理論，理性的決策者追求預(yù)期效用最大化。換句話說(shuō)，決策者將選擇能夠給其帶來(lái)最大預(yù)期效用的行動(dòng)路線。 效用是與決策的一個(gè)可能的結(jié)果相聯(lián)系的數(shù) 將效用與每一貨幣價(jià)值相聯(lián)系的原因是，許多人并不認(rèn)為每一美元都具有相同的重要性。構(gòu)建效用函數(shù)構(gòu)建效用函數(shù) 1、任意設(shè)定兩個(gè)貨幣值的效用 例如：U(-10) = 0 U(100) = 20 2、請(qǐng)決策者選擇，穩(wěn)賺A數(shù)量的貨幣還是從事投機(jī)活動(dòng)，投機(jī)活動(dòng)可能的結(jié)果是第一步設(shè)置的貨幣值。嘗試不同的概率，直到找到一個(gè)決策者認(rèn)為確定性收益與投機(jī)活動(dòng)不存在差異的概率。求出A數(shù)量貨幣值對(duì)決策者的效用 例如：U(0) = P U(100) +

10、(1P) U(10) 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好 盡管我們可以認(rèn)為效用隨決策者的收入增加而提高，但效用函數(shù)的形狀可能有在著相當(dāng)大的差異。這源于人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所持的不同態(tài)度。風(fēng)險(xiǎn)厭惡者：決策者的效用隨收入的增加風(fēng)險(xiǎn)厭惡者：決策者的效用隨收入的增加面增加，但增加率是遞減的。面增加，但增加率是遞減的。當(dāng)面對(duì)著兩種具有相同期望貨幣價(jià)值的風(fēng)當(dāng)面對(duì)著兩種具有相同期望貨幣價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)時(shí)，他會(huì)選擇結(jié)果較為確定的那一險(xiǎn)活動(dòng)時(shí)，他會(huì)選擇結(jié)果較為確定的那一種。種。 風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者：效用隨著人們收入的增加而以遞增的增加率增加的效用函數(shù)。 當(dāng)面對(duì)著兩種具有相同期望貨幣價(jià)值的活動(dòng)時(shí)，他喜歡結(jié)果不那么確定的活動(dòng)甚于喜歡結(jié)果較為確定

11、的活動(dòng)。 風(fēng)險(xiǎn)中性者：效用隨收入增加而增加的效用函數(shù)，但增加率不變，收入和效用之間存在線性關(guān)系。 具有這種函數(shù)的人是風(fēng)險(xiǎn)中性的。這種人追求期望貨幣價(jià)值最大化，而不考慮風(fēng)險(xiǎn)。 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主米爾頓弗里德曼與L.J.薩維奇假設(shè)，人們關(guān)于收入的馮諾依曼摩根斯坦效用函數(shù)的典型形狀如上圖：(a)如果某人擁有這樣的效用函數(shù)，在穩(wěn)賺收入B和某種賺取收入A和C的概率都是0.5的投機(jī)活動(dòng)間，他是否更喜歡前者？(B為A和C的平均值。)(b)在穩(wěn)賺收入D和某種賺取收人C和E的概率各為0.5的投機(jī)活動(dòng)間，他更喜歡前者嗎?(D為C和E的平均值。) 在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的許多理論中，我們假定在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的許多理論中，我們假定

12、在某些條件下，選擇那種有著最大期望在某些條件下，選擇那種有著最大期望貨幣價(jià)值的活動(dòng)或賭博是合乎理性的。貨幣價(jià)值的活動(dòng)或賭博是合乎理性的。那么我們知道，這些條件是：決策者必那么我們知道，這些條件是：決策者必須是風(fēng)險(xiǎn)中性的。須是風(fēng)險(xiǎn)中性的。 期望效用理論是是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一大進(jìn)展，是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)一個(gè)重要的奠基石。厭惡風(fēng)險(xiǎn)還是厭惡損失？厭惡風(fēng)險(xiǎn)還是厭惡損失？行為經(jīng)濟(jì)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)Kahneman(丹尼爾卡尼曼)和Tversky做過(guò)一個(gè)實(shí)驗(yàn)：（阿萊斯悖論阿萊斯悖論 ） 請(qǐng)人們?cè)谡?qǐng)人們?cè)?0003000美元的確定收益和美元的確定收益和80%80%可能的可能的40004000美元美元收益中選擇收益中選擇 實(shí)驗(yàn)的對(duì)象

13、往往選擇了前者，而不喜歡后者的實(shí)驗(yàn)的對(duì)象往往選擇了前者，而不喜歡后者的2020的的一無(wú)所有可能性一無(wú)所有可能性 在在80%80%可能的可能的40004000美元損失和美元損失和100100可能的可能的30003000美元美元損益中選擇損益中選擇 這時(shí)這時(shí)9292的實(shí)驗(yàn)對(duì)象決定賭一把的實(shí)驗(yàn)對(duì)象決定賭一把 不對(duì)稱出現(xiàn)了：在涉及收益時(shí)，我們是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，不對(duì)稱出現(xiàn)了：在涉及收益時(shí)，我們是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，但涉及損失時(shí)，我們卻是風(fēng)險(xiǎn)偏好者但涉及損失時(shí)，我們卻是風(fēng)險(xiǎn)偏好者 阿萊斯由于提出這一悖論以及與該悖論阿萊斯由于提出這一悖論以及與該悖論相關(guān)的對(duì)人類選擇行為的一系列研究，相關(guān)的對(duì)人類選擇行為的一系列研究

14、，而獲得而獲得 了了19881988年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，然而經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，包括阿萊斯本人，并然而經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，包括阿萊斯本人，并沒(méi)有對(duì)這個(gè)悖論給出合理的令人信服的沒(méi)有對(duì)這個(gè)悖論給出合理的令人信服的解釋。解釋。 前景理論前景理論（prospect theory， Kahneman&Tversky) ) 前景理論與期望效用理論的區(qū)別：前景理論與期望效用理論的區(qū)別： 第一，期望效用理論認(rèn)為，人們對(duì)含不確定性第一，期望效用理論認(rèn)為，人們對(duì)含不確定性的經(jīng)濟(jì)事件的效用評(píng)估是根據(jù)該事件給自己帶的經(jīng)濟(jì)事件的效用評(píng)估是根據(jù)該事件給自己帶來(lái)的財(cái)富絕對(duì)水平作出的，而卡尼曼與特維斯來(lái)的財(cái)富絕對(duì)

15、水平作出的，而卡尼曼與特維斯基這兩位心理學(xué)家，從大量的認(rèn)識(shí)心理實(shí)驗(yàn)的基這兩位心理學(xué)家，從大量的認(rèn)識(shí)心理實(shí)驗(yàn)的結(jié)果中發(fā)現(xiàn)，人們效用評(píng)價(jià)是基于一個(gè)參照點(diǎn)結(jié)果中發(fā)現(xiàn)，人們效用評(píng)價(jià)是基于一個(gè)參照點(diǎn)0 0的，是按未來(lái)事件帶來(lái)的結(jié)果與參照點(diǎn)的，是按未來(lái)事件帶來(lái)的結(jié)果與參照點(diǎn)0 0的偏離幅度與方向來(lái)評(píng)估的。即按的偏離幅度與方向來(lái)評(píng)估的。即按（0 0）來(lái)評(píng)估的。參照點(diǎn)）來(lái)評(píng)估的。參照點(diǎn)0 0可以是當(dāng)事可以是當(dāng)事人當(dāng)前的財(cái)富水平人當(dāng)前的財(cái)富水平. . 第二，卡尼曼與特維茨基從心理實(shí)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，人們?cè)诘诙崧c特維茨基從心理實(shí)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，人們?cè)凇皡⒄拯c(diǎn)參照點(diǎn)”左右，價(jià)值評(píng)判的行為是不一致的。若結(jié)果左右，價(jià)值評(píng)判的

16、行為是不一致的。若結(jié)果大于大于0 0，則效用函數(shù)曲線為凹；若結(jié)果小于，則效用函數(shù)曲線為凹；若結(jié)果小于0 0，則效應(yīng)函數(shù)曲線為凸。這說(shuō)明，人們對(duì)則效應(yīng)函數(shù)曲線為凸。這說(shuō)明，人們對(duì)“贏贏”與與“輸輸”評(píng)價(jià)程度并不對(duì)稱。這種不對(duì)稱意味著，人們的決策時(shí)評(píng)價(jià)程度并不對(duì)稱。這種不對(duì)稱意味著，人們的決策時(shí)遵從遵從“損失規(guī)避損失規(guī)避”準(zhǔn)則。而且，人們對(duì)于準(zhǔn)則。而且，人們對(duì)于“贏贏”顯示的顯示的是是“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”態(tài)度，而對(duì)于態(tài)度，而對(duì)于“輸輸”，顯示的則是，顯示的則是“風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)喜歡險(xiǎn)喜歡”態(tài)度。因此，在態(tài)度。因此，在“參照點(diǎn)參照點(diǎn)”上，效用函數(shù)有上，效用函數(shù)有“拐點(diǎn)拐點(diǎn)” 。 改變?nèi)藗冊(cè)谠u(píng)價(jià)事物時(shí)候所使用的

17、參照點(diǎn)，可以改改變?nèi)藗冊(cè)谠u(píng)價(jià)事物時(shí)候所使用的參照點(diǎn)，可以改變?nèi)藗兊娘L(fēng)險(xiǎn)偏好。變?nèi)藗兊娘L(fēng)險(xiǎn)偏好。 假定一家公司面臨兩個(gè)投資決策，投資方案假定一家公司面臨兩個(gè)投資決策，投資方案A肯定可以肯定可以盈利盈利200萬(wàn)。投資方案萬(wàn)。投資方案B有有5O可能性盈利可能性盈利300萬(wàn)，萬(wàn)，50%可能盈利可能盈利100萬(wàn)。萬(wàn)。 如果公司的盈利目標(biāo)定得比較低，如如果公司的盈利目標(biāo)定得比較低，如100萬(wàn)，那么方案萬(wàn)，那么方案A看起來(lái)好像是多賺了看起來(lái)好像是多賺了100萬(wàn)，而萬(wàn)，而B(niǎo)則是要么剛好達(dá)到目標(biāo)，則是要么剛好達(dá)到目標(biāo)，要么多盈利要么多盈利200萬(wàn)。萬(wàn)。A和和B看起來(lái)都是獲得，員工一般是看起來(lái)都是獲得，員工一般是

18、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，會(huì)選擇方案風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，會(huì)選擇方案A。 但是如果公司把盈利目標(biāo)提高到但是如果公司把盈利目標(biāo)提高到300萬(wàn)，那么方案萬(wàn)，那么方案A就像就像是少賺了是少賺了100萬(wàn)，而萬(wàn)，而B(niǎo)則是要么剛好達(dá)到目標(biāo)，要么少賺則是要么剛好達(dá)到目標(biāo)，要么少賺200萬(wàn)。這個(gè)時(shí)候兩個(gè)方案都是損失，所以員工會(huì)抱著冒萬(wàn)。這個(gè)時(shí)候兩個(gè)方案都是損失，所以員工會(huì)抱著冒冒風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)不定可以達(dá)到目標(biāo)的心理，選擇有風(fēng)險(xiǎn)的投冒風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)不定可以達(dá)到目標(biāo)的心理，選擇有風(fēng)險(xiǎn)的投資方案資方案B。 第三，前景理論要求對(duì)事件發(fā)生的概率本身第三，前景理論要求對(duì)事件發(fā)生的概率本身再指派一個(gè)再指派一個(gè)“概率函數(shù)概率函數(shù)” （）。（）?！案怕屎怕屎瘮?shù)

19、數(shù)”對(duì)較高的概率指派較小的權(quán)數(shù)，而對(duì)小概對(duì)較高的概率指派較小的權(quán)數(shù)，而對(duì)小概率則指派較大的權(quán)數(shù)。率則指派較大的權(quán)數(shù)。 卡尼曼與特維茨基認(rèn)為，這同樣是基于真實(shí)世卡尼曼與特維茨基認(rèn)為，這同樣是基于真實(shí)世界中人們的決策行為，因人們對(duì)勝算很大的事界中人們的決策行為，因人們對(duì)勝算很大的事件往往認(rèn)為理所當(dāng)然，而將其輕視；但對(duì)突發(fā)件往往認(rèn)為理所當(dāng)然，而將其輕視；但對(duì)突發(fā)的小概率事件則猝不及防，從而將其高度凸現(xiàn)，的小概率事件則猝不及防，從而將其高度凸現(xiàn)，痛加思索。痛加思索。價(jià)值函數(shù)的四個(gè)特征：價(jià)值函數(shù)的四個(gè)特征：?jiǎn)握{(diào)遞增。價(jià)值函數(shù)是一條單調(diào)遞增的函數(shù)曲線，表現(xiàn)為收益單調(diào)遞增。價(jià)值函數(shù)是一條單調(diào)遞增的函數(shù)曲線，

20、表現(xiàn)為收益越大價(jià)值越高，或損失越大價(jià)值越低。并且，在任何情況下，越大價(jià)值越高，或損失越大價(jià)值越低。并且，在任何情況下，收益總是好于損失。收益總是好于損失。價(jià)值函數(shù)考察的是增量，而不是存量。價(jià)值函數(shù)是相對(duì)于不同價(jià)值函數(shù)考察的是增量，而不是存量。價(jià)值函數(shù)是相對(duì)于不同參考點(diǎn)的收益或損失水平，而不是傳統(tǒng)理論所重點(diǎn)考察的期末參考點(diǎn)的收益或損失水平，而不是傳統(tǒng)理論所重點(diǎn)考察的期末總收益或總損失。沒(méi)有收益或損失（總收益或總損失。沒(méi)有收益或損失（x=0 x=0），則就沒(méi)有價(jià)值），則就沒(méi)有價(jià)值（v(x)=0v(x)=0）。）。價(jià)值函數(shù)是價(jià)值函數(shù)是S S型曲線。價(jià)值函數(shù)是以原點(diǎn)為中心向收益和損失型曲線。價(jià)值函數(shù)是

21、以原點(diǎn)為中心向收益和損失兩個(gè)方向偏離的反射狀曲線，呈兩個(gè)方向偏離的反射狀曲線，呈S S型。當(dāng)收益出現(xiàn)時(shí)，價(jià)值函型。當(dāng)收益出現(xiàn)時(shí)，價(jià)值函數(shù)是凸函數(shù)，反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡傾向（數(shù)是凸函數(shù)，反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡傾向（x0 x0，v v(x)0(x)0）；當(dāng)損失出現(xiàn)時(shí)，價(jià)值函數(shù)是凹函數(shù)（）；當(dāng)損失出現(xiàn)時(shí)，價(jià)值函數(shù)是凹函數(shù)（x0 x0(x)0），反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的傾向。），反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的傾向。損失部分的斜率絕對(duì)值比收益部分的斜率絕對(duì)值要大。價(jià)值函損失部分的斜率絕對(duì)值比收益部分的斜率絕對(duì)值要大。價(jià)值函數(shù)曲線表現(xiàn)在數(shù)曲線表現(xiàn)在S S型圖形中，型圖形中，v v(-x)v(-x)v(x)

22、(x)，x0 x0，即在同等大，即在同等大小的收益和損失中，損失相對(duì)應(yīng)的斜率的絕對(duì)值要大于收益相小的收益和損失中，損失相對(duì)應(yīng)的斜率的絕對(duì)值要大于收益相對(duì)應(yīng)的斜率的絕對(duì)值。對(duì)應(yīng)的斜率的絕對(duì)值。1 13 3 信息信息 完全信息、不完全信息完全信息、不完全信息 公共信息、私人信息公共信息、私人信息 對(duì)稱信息、不對(duì)稱信息對(duì)稱信息、不對(duì)稱信息 完全信息、不完全信息完全信息、不完全信息 所謂完全信息，就是市場(chǎng)參加所謂完全信息，就是市場(chǎng)參加者對(duì)于某種經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀態(tài)的全部知者對(duì)于某種經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀態(tài)的全部知識(shí)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，沒(méi)有人能夠擁識(shí)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，沒(méi)有人能夠擁有各個(gè)方面經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀態(tài)的全部知有各個(gè)方面經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀

23、態(tài)的全部知識(shí)。識(shí)。公共信息與私人信息公共信息與私人信息 公共信息是指這樣一種信息：所有的相關(guān)信息公共信息是指這樣一種信息：所有的相關(guān)信息都能被所有的市場(chǎng)參加者獲取。都能被所有的市場(chǎng)參加者獲取。 私人信息是指?jìng)€(gè)別市場(chǎng)參加者所擁有的具有獨(dú)私人信息是指?jìng)€(gè)別市場(chǎng)參加者所擁有的具有獨(dú)占性質(zhì)的市場(chǎng)信息占性質(zhì)的市場(chǎng)信息 一般認(rèn)為，私人信息可以劃分為三種類型：一般認(rèn)為，私人信息可以劃分為三種類型：（1 1）個(gè)人自身特征的知識(shí)，如個(gè)人身體狀況或工作）個(gè)人自身特征的知識(shí)，如個(gè)人身體狀況或工作能力等；能力等；（2 2）個(gè)人行為的知識(shí)，如努力程度、工作熱情等；）個(gè)人行為的知識(shí)，如努力程度、工作熱情等；（3 3）個(gè)人對(duì)

24、環(huán)境狀態(tài)的理解和認(rèn)識(shí)方面的知識(shí)）個(gè)人對(duì)環(huán)境狀態(tài)的理解和認(rèn)識(shí)方面的知識(shí)共同知識(shí)共同知識(shí) 用比較直觀但并不很嚴(yán)格的說(shuō)法用比較直觀但并不很嚴(yán)格的說(shuō)法/ /共同知共同知識(shí)識(shí)“就是每個(gè)人都知道的事實(shí)，每個(gè)人就是每個(gè)人都知道的事實(shí)，每個(gè)人都知道每個(gè)人都知道的事實(shí)，每個(gè)人都都知道每個(gè)人都知道的事實(shí)，每個(gè)人都知道每個(gè)人都知道每個(gè)人都知道的事知道每個(gè)人都知道每個(gè)人都知道的事實(shí)實(shí)因而，因而，“共同知識(shí)共同知識(shí)”是一個(gè)關(guān)于是一個(gè)關(guān)于知識(shí)的無(wú)限推理鏈。知識(shí)的無(wú)限推理鏈。 通常來(lái)說(shuō)，某些事實(shí)或事件，世界的某些狀態(tài)通常來(lái)說(shuō)，某些事實(shí)或事件，世界的某些狀態(tài)要成為某些人的要成為某些人的“知識(shí)知識(shí) 并不難并不難; ;要成為某些

25、人要成為某些人“都具有的知識(shí)都具有的知識(shí)”，也不算很困難，因?yàn)橹恍?，也不算很困難，因?yàn)橹恍枰@些人都有獲得這些事實(shí)或狀態(tài)相關(guān)信息的，要這些人都有獲得這些事實(shí)或狀態(tài)相關(guān)信息的，可以是各自獨(dú)立和不相關(guān)的條件和機(jī)會(huì)，以及可以是各自獨(dú)立和不相關(guān)的條件和機(jī)會(huì)，以及自身有識(shí)別這些信息的基本能力就可以了。自身有識(shí)別這些信息的基本能力就可以了。 任何事實(shí)或事件任何事實(shí)或事件. .或者世界的某些狀態(tài)要成為在特或者世界的某些狀態(tài)要成為在特定范圍內(nèi)的定范圍內(nèi)的“共同知識(shí)共同知識(shí)”，則要困難得多，則要困難得多 要求所有人都能夠獲得相關(guān)信息要求所有人都能夠獲得相關(guān)信息 對(duì)信息具有識(shí)別能力對(duì)信息具有識(shí)別能力 要求所有的這

26、些信息渠道都是相互了解的要求所有的這些信息渠道都是相互了解的 了解這些信息渠道的渠道也必須是大家都相互了解的了解這些信息渠道的渠道也必須是大家都相互了解的 所有人的識(shí)別能力都必須是相互都了解的所有人的識(shí)別能力都必須是相互都了解的 相互之間有足夠的信心相互之間有足夠的信心 共同知識(shí)的來(lái)源（共同知識(shí)的來(lái)源（1 1） 如果所有人都通過(guò)同一公開(kāi)渠道了解到如果所有人都通過(guò)同一公開(kāi)渠道了解到某一個(gè)事件，那么這個(gè)事件一般可以理某一個(gè)事件，那么這個(gè)事件一般可以理解為這些人中間的共同知識(shí)。解為這些人中間的共同知識(shí)。 公共事件是共同知識(shí)最明顯的侯選者公共事件是共同知識(shí)最明顯的侯選者 人們獲取這些信息的主觀意識(shí)和能

27、力人們獲取這些信息的主觀意識(shí)和能力 任何一人對(duì)信息的錯(cuò)誤理解，或者缺乏任何一人對(duì)信息的錯(cuò)誤理解，或者缺乏對(duì)多層次交互理性的意識(shí)，或者懷疑其對(duì)多層次交互理性的意識(shí)，或者懷疑其他人沒(méi)有足夠理解能力或意識(shí)，都會(huì)使他人沒(méi)有足夠理解能力或意識(shí)，都會(huì)使得共同知識(shí)定義中的推理鏈在有限的層得共同知識(shí)定義中的推理鏈在有限的層次，或者很低級(jí)的層次就中斷，從而不次，或者很低級(jí)的層次就中斷，從而不符合共同知識(shí)的意義。符合共同知識(shí)的意義。 共同知識(shí)的來(lái)源（共同知識(shí)的來(lái)源（2 2） 人們自己創(chuàng)造的事件，如博弈的規(guī)則和合同人們自己創(chuàng)造的事件，如博弈的規(guī)則和合同 關(guān)于人的本性的某些信念關(guān)于人的本性的某些信念 如果幾個(gè)人進(jìn)行長(zhǎng)

28、時(shí)間的對(duì)話或相互觀察，那如果幾個(gè)人進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間的對(duì)話或相互觀察，那么他們各自將要做什么，經(jīng)常會(huì)成為他們中間么他們各自將要做什么，經(jīng)常會(huì)成為他們中間的共同知識(shí)，即使他們各自行為的理由可能仍的共同知識(shí)，即使他們各自行為的理由可能仍然很難分辨。然很難分辨。 共同知識(shí)顯然是一種很高的要求，事實(shí)共同知識(shí)顯然是一種很高的要求，事實(shí)上許多情況下這種假設(shè)很難成立。因此上許多情況下這種假設(shè)很難成立。因此有時(shí)必須考慮更符合現(xiàn)實(shí)的、人們之間有時(shí)必須考慮更符合現(xiàn)實(shí)的、人們之間的知識(shí)或交互知識(shí)水平的概念。這就是的知識(shí)或交互知識(shí)水平的概念。這就是“N N級(jí)知識(shí)級(jí)知識(shí) 等概念。等概念?！癗 N級(jí)知識(shí)級(jí)知識(shí) 實(shí)際上實(shí)際上就是關(guān)

29、于共同知識(shí)的無(wú)限推理鏈，只成就是關(guān)于共同知識(shí)的無(wú)限推理鏈，只成立前面立前面N N級(jí)意義上的交互知識(shí)。級(jí)意義上的交互知識(shí)。共同知識(shí)的意義共同知識(shí)的意義 共同知識(shí)的存在或出現(xiàn)，都在幫助某些共同知識(shí)的存在或出現(xiàn)，都在幫助某些人從似乎沒(méi)有信息的地方，發(fā)現(xiàn)信息和人從似乎沒(méi)有信息的地方，發(fā)現(xiàn)信息和作出正確的判斷方面起了很大的作用作出正確的判斷方面起了很大的作用 信息結(jié)構(gòu)中存在的信息結(jié)構(gòu)中存在的“共同知識(shí)共同知識(shí)”具有的具有的價(jià)值和作用價(jià)值和作用 “共同知識(shí)共同知識(shí)”與與“知識(shí)知識(shí)”或者或者“都具有都具有的知識(shí)的知識(shí)”之間存在的是信息結(jié)構(gòu)方面本之間存在的是信息結(jié)構(gòu)方面本質(zhì)性的差異。質(zhì)性的差異。共同知識(shí)的意義共同知識(shí)的意義 由于現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是以人們的推理、由于現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是以人們的