1、3 交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)理論交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)理論n理解交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理解交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)n企業(yè)的本質(zhì)和邊界企業(yè)的本質(zhì)和邊界n公司融資公司融資n公司治理公司治理基本概念基本概念 交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)（Transaction Cost Economics，TCE） 的理的理論框架主要由科斯論框架主要由科斯（Coase，1937，1960）、威廉姆森、威廉姆森（ Williamson ，1971，1975，1985，1996，2000，2002a）、克萊、克萊因等因等（Klein，1978，1980）等人的工作構(gòu)成的。其中，威等人的工作構(gòu)成的。其中，威廉姆森的代表作廉姆森的代表作資本主義經(jīng)

2、濟(jì)制度資本主義經(jīng)濟(jì)制度（1985）被視為）被視為TCE的集大成之作。的集大成之作。TCE的理論營養(yǎng)源于的理論營養(yǎng)源于19世紀(jì)世紀(jì)30年代年代到到70年代的年代的經(jīng)濟(jì)學(xué)、法學(xué)和組織理論經(jīng)濟(jì)學(xué)、法學(xué)和組織理論。有限理性、機(jī)會(huì)有限理性、機(jī)會(huì)主義和資產(chǎn)專用性主義和資產(chǎn)專用性是是TCE最重要的三個(gè)概念。最重要的三個(gè)概念?；靖拍罨靖拍?有限理性有限理性（bounded rationality），是指，是指“人們意圖理性地人們意圖理性地行事，但是只能在有限程度上做到行事，但是只能在有限程度上做到”。 機(jī)會(huì)主義機(jī)會(huì)主義（opportunism），是指用欺詐的手段來算計(jì)的行，是指用欺詐的手段來算計(jì)的行為，簡

3、單地說就是為，簡單地說就是“損人利己損人利己”。它主要體現(xiàn)為兩種方。它主要體現(xiàn)為兩種方式，事前的式，事前的“逆向選擇逆向選擇”和事后的和事后的“道德風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)”。 資產(chǎn)專用性資產(chǎn)專用性（asset specificity），是指一種專用性投資一旦，是指一種專用性投資一旦做出，不能轉(zhuǎn)為其他用途，除非付出生產(chǎn)性價(jià)值的損失。做出，不能轉(zhuǎn)為其他用途，除非付出生產(chǎn)性價(jià)值的損失?；舅枷牖舅枷牖具壿嫞夯具壿嫞阂越灰诪榛痉治鰡挝?，將每次交易視作一種契約。以交易為基本分析單位，將每次交易視作一種契約。 由于人的有限理性，人們在交易時(shí)不可能預(yù)見到未來的各種或然狀況由于人的有限理性，人們在交易時(shí)不可能預(yù)

4、見到未來的各種或然狀況并以雙方都沒有爭議且可被第三方證實(shí)的語言締結(jié)契約，因此契約天并以雙方都沒有爭議且可被第三方證實(shí)的語言締結(jié)契約，因此契約天然是不完全的。然是不完全的。 由于締約各方都有機(jī)會(huì)主義傾向，都會(huì)采取各種策略行為來謀取自己由于締約各方都有機(jī)會(huì)主義傾向，都會(huì)采取各種策略行為來謀取自己的利益，因此締約后雙方不可避免地出現(xiàn)拒絕合作、失調(diào)、成本高昂的利益，因此締約后雙方不可避免地出現(xiàn)拒絕合作、失調(diào)、成本高昂的再談判等危及締約關(guān)系持續(xù)地、適應(yīng)性地發(fā)展下去的情況。的再談判等危及締約關(guān)系持續(xù)地、適應(yīng)性地發(fā)展下去的情況。 為了支持有價(jià)值的長期契約，就需要求諸一種私下的治理結(jié)構(gòu)在事后為了支持有價(jià)值的長

5、期契約，就需要求諸一種私下的治理結(jié)構(gòu)在事后“注入秩序，轉(zhuǎn)移沖突，實(shí)現(xiàn)雙方共同利益注入秩序，轉(zhuǎn)移沖突，實(shí)現(xiàn)雙方共同利益”，使得不同性質(zhì)的交易，使得不同性質(zhì)的交易或契約對應(yīng)于不同性質(zhì)的治理結(jié)構(gòu)。或契約對應(yīng)于不同性質(zhì)的治理結(jié)構(gòu)。最優(yōu)的治理結(jié)構(gòu)是能夠最大限度最優(yōu)的治理結(jié)構(gòu)是能夠最大限度地節(jié)約事前和事后交易費(fèi)用的治理結(jié)構(gòu)。地節(jié)約事前和事后交易費(fèi)用的治理結(jié)構(gòu)?；舅枷牖舅枷胩攸c(diǎn)：特點(diǎn)： 1 1、在分析單位上，以、在分析單位上，以交易交易為基本分析單位；為基本分析單位； 2 2、在看問題的視角上，以、在看問題的視角上，以契約契約為主要視角，任何問題都可以直接或間為主要視角，任何問題都可以直接或間接地作為契

6、約問題來看待；接地作為契約問題來看待； 3 3、把交易、契約看成是某種保護(hù)投資關(guān)系的、把交易、契約看成是某種保護(hù)投資關(guān)系的治理結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)，不同治理結(jié)構(gòu)，不同治理結(jié)構(gòu)有不同屬性；有不同屬性； 4 4、在分析方法上，有時(shí)使用新古典的邊際分析方法，但更多地使用、在分析方法上，有時(shí)使用新古典的邊際分析方法，但更多地使用“超邊際分析方法超邊際分析方法”，即對不同治理結(jié)構(gòu)逐個(gè)比較，這是一種制度的，即對不同治理結(jié)構(gòu)逐個(gè)比較，這是一種制度的比較比較靜態(tài)方法靜態(tài)方法； 5 5、將、將有限理性、機(jī)會(huì)主義和資產(chǎn)專用性有限理性、機(jī)會(huì)主義和資產(chǎn)專用性結(jié)合起來；結(jié)合起來； 6 6、廣泛吸收了組織行為學(xué)（或早期行為經(jīng)濟(jì)學(xué)

7、）、法學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)乃至、廣泛吸收了組織行為學(xué)（或早期行為經(jīng)濟(jì)學(xué)）、法學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)乃至社會(huì)學(xué)的思想。社會(huì)學(xué)的思想。3 交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)理論交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)理論n理解交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理解交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)n企業(yè)的本質(zhì)和邊界企業(yè)的本質(zhì)和邊界n公司融資公司融資n公司治理公司治理企業(yè)的本質(zhì)：一種治理結(jié)構(gòu)企業(yè)的本質(zhì)：一種治理結(jié)構(gòu) 治理結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)在交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)看來，企業(yè)實(shí)際上是一種在交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)看來，企業(yè)實(shí)際上是一種治理結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)（最早由（最早由威廉姆森提出），即決定著契約關(guān)系是否完整的組織結(jié)構(gòu)，也威廉姆森提出），即決定著契約關(guān)系是否完整的組織結(jié)構(gòu)，也可以理解為一種保護(hù)契約當(dāng)事人投資的制度安排。可以理

8、解為一種保護(hù)契約當(dāng)事人投資的制度安排。根據(jù)是否存在資產(chǎn)專用性以及是否有相關(guān)保障措施，可以將交根據(jù)是否存在資產(chǎn)專用性以及是否有相關(guān)保障措施，可以將交易或契約分成三類，分別對應(yīng)不同的價(jià)格。易或契約分成三類，分別對應(yīng)不同的價(jià)格。越是專用性資產(chǎn)，越是專用性資產(chǎn)，越是有高風(fēng)險(xiǎn)，因此價(jià)格就越高，除非得到某種保護(hù)措施。越是有高風(fēng)險(xiǎn)，因此價(jià)格就越高，除非得到某種保護(hù)措施。資產(chǎn)專用性、保障措施、交易價(jià)格。資產(chǎn)專用性、保障措施、交易價(jià)格。企業(yè)的本質(zhì)：一種治理結(jié)構(gòu)企業(yè)的本質(zhì)：一種治理結(jié)構(gòu) 契約與治理結(jié)構(gòu)選擇契約與治理結(jié)構(gòu)選擇威廉姆森（威廉姆森（19851985）提出了）提出了資產(chǎn)專用性、交易頻率和不確定性資產(chǎn)專用性

9、、交易頻率和不確定性三三個(gè)刻畫交易屬性或者契約屬性的維度。個(gè)刻畫交易屬性或者契約屬性的維度。 資產(chǎn)專用性程度可以分為三類：資產(chǎn)專用性程度可以分為三類：非專用的、混合式的以及高非專用的、混合式的以及高度專用的度專用的。 所謂交易頻率即交易的頻繁程度，可分為所謂交易頻率即交易的頻繁程度，可分為一次性契約、偶然一次性契約、偶然契約和經(jīng)常性契約契約和經(jīng)常性契約，主要從買方來定義。，主要從買方來定義。 不確定性主要指，不確定性主要指，由于代理人的機(jī)會(huì)主義行為所導(dǎo)致的對未由于代理人的機(jī)會(huì)主義行為所導(dǎo)致的對未來情況的不可預(yù)測來情況的不可預(yù)測。企業(yè)的本質(zhì)：一種治理結(jié)構(gòu)企業(yè)的本質(zhì)：一種治理結(jié)構(gòu) 契約與治理結(jié)構(gòu)選

10、擇契約與治理結(jié)構(gòu)選擇威廉姆森（威廉姆森（19851985）將契約分為三類：）將契約分為三類：古典契約、新古典契約和古典契約、新古典契約和關(guān)系契約關(guān)系契約。具體來說：。具體來說： 不存在專用性投資的標(biāo)準(zhǔn)契約，無論交易頻繁與否，以及不不存在專用性投資的標(biāo)準(zhǔn)契約，無論交易頻繁與否，以及不確定性程度如何，都屬于確定性程度如何，都屬于古典契約古典契約。 對于存在資產(chǎn)專用性的契約，特別是長期契約而言，它們通對于存在資產(chǎn)專用性的契約，特別是長期契約而言，它們通常是不完全契約，不太可能依靠作為法庭的第三方來實(shí)施，常是不完全契約，不太可能依靠作為法庭的第三方來實(shí)施，此時(shí)有兩種選擇：一是再建立一層治理結(jié)構(gòu)，依靠第

11、三方來此時(shí)有兩種選擇：一是再建立一層治理結(jié)構(gòu)，依靠第三方來實(shí)施契約，這種契約稱為實(shí)施契約，這種契約稱為新古典契約新古典契約；二是實(shí)行雙方治理或；二是實(shí)行雙方治理或者統(tǒng)一治理，這屬于者統(tǒng)一治理，這屬于關(guān)系契約關(guān)系契約。企業(yè)的本質(zhì)：一種治理結(jié)構(gòu)企業(yè)的本質(zhì)：一種治理結(jié)構(gòu) 契約與治理結(jié)構(gòu)選擇契約與治理結(jié)構(gòu)選擇威廉姆森（威廉姆森（19851985）將契約分為三類：）將契約分為三類：古典契約、新古典契約和古典契約、新古典契約和關(guān)系契約關(guān)系契約。具體來說：。具體來說： 如果這種關(guān)系契約涉及的資產(chǎn)專用性程度較高，但是交易頻如果這種關(guān)系契約涉及的資產(chǎn)專用性程度較高，但是交易頻率較低，交易所得收益不足以支撐一種專

12、門的治理結(jié)構(gòu)，那率較低，交易所得收益不足以支撐一種專門的治理結(jié)構(gòu)，那么就實(shí)行雙方治理，即貝克爾等人意義上的么就實(shí)行雙方治理，即貝克爾等人意義上的“關(guān)系型契約關(guān)系型契約”。 如果這種契約關(guān)系涉及的資產(chǎn)專用性程度較高，而且交易頻如果這種契約關(guān)系涉及的資產(chǎn)專用性程度較高，而且交易頻率很高，交易所得收益足以支撐一種專門的治理結(jié)構(gòu)，那么率很高，交易所得收益足以支撐一種專門的治理結(jié)構(gòu)，那么就實(shí)行統(tǒng)一治理，即雙方一體化為一家企業(yè)或科層。就實(shí)行統(tǒng)一治理，即雙方一體化為一家企業(yè)或科層。企業(yè)的本質(zhì)：一種治理結(jié)構(gòu)企業(yè)的本質(zhì)：一種治理結(jié)構(gòu) 企業(yè)的本質(zhì)企業(yè)的本質(zhì)根據(jù)根據(jù)TCETCE，企業(yè)是作為某種不完全契約的治理結(jié)構(gòu)出

13、，企業(yè)是作為某種不完全契約的治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的，這就是企業(yè)的本質(zhì)。企業(yè)這種治理結(jié)構(gòu)相對于現(xiàn)的，這就是企業(yè)的本質(zhì)。企業(yè)這種治理結(jié)構(gòu)相對于其他類型的治理結(jié)構(gòu)，更容易進(jìn)行事后的適應(yīng)性治理。其他類型的治理結(jié)構(gòu)，更容易進(jìn)行事后的適應(yīng)性治理。企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型 早期觀點(diǎn)早期觀點(diǎn)由于資產(chǎn)專用性投資，產(chǎn)生可占用性準(zhǔn)租，這會(huì)導(dǎo)致由于資產(chǎn)專用性投資，產(chǎn)生可占用性準(zhǔn)租，這會(huì)導(dǎo)致締約后的機(jī)會(huì)主義行為，主要就是締約后的機(jī)會(huì)主義行為，主要就是敲竹杠敲竹杠（hold up），一體化是解決這種失調(diào)行為的辦法，只要一體化的收一體化是解決這種失調(diào)行為的辦法，只要一體化的收益超

14、過成本。益超過成本。企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型 啟發(fā)式模型啟發(fā)式模型（A Heuristic Model）早期觀點(diǎn)過于關(guān)注由于資產(chǎn)專用性導(dǎo)致的交易費(fèi)用，而忽略了早期觀點(diǎn)過于關(guān)注由于資產(chǎn)專用性導(dǎo)致的交易費(fèi)用，而忽略了生產(chǎn)成本。威廉姆森建立了一個(gè)啟發(fā)式模型，試圖綜合考察生生產(chǎn)成本。威廉姆森建立了一個(gè)啟發(fā)式模型，試圖綜合考察生產(chǎn)成本和交易費(fèi)用對企業(yè)邊界的決定。產(chǎn)成本和交易費(fèi)用對企業(yè)邊界的決定。 命題命題若最優(yōu)資產(chǎn)專用性水平很小，則市場采購在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和治理方若最優(yōu)資產(chǎn)專用性水平很小，則市場采購在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和治理方面都有優(yōu)勢，此時(shí)企業(yè)應(yīng)該外購而不是生產(chǎn)。面

15、都有優(yōu)勢，此時(shí)企業(yè)應(yīng)該外購而不是生產(chǎn)。若最優(yōu)資產(chǎn)專用性水平很高，則由于資產(chǎn)高度專用，會(huì)帶來適若最優(yōu)資產(chǎn)專用性水平很高，則由于資產(chǎn)高度專用，會(huì)帶來適應(yīng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)該在企業(yè)內(nèi)部組織生產(chǎn)。應(yīng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)該在企業(yè)內(nèi)部組織生產(chǎn)。企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型 命題命題若最優(yōu)資產(chǎn)專用性水平中等時(shí)，只存在很小的成本差異，此時(shí)若最優(yōu)資產(chǎn)專用性水平中等時(shí)，只存在很小的成本差異，此時(shí)會(huì)出現(xiàn)混合形式的治理結(jié)構(gòu)。會(huì)出現(xiàn)混合形式的治理結(jié)構(gòu)。在生產(chǎn)成本方面，由于企業(yè)總是相對于市場存在劣勢，因此除在生產(chǎn)成本方面，由于企業(yè)總是相對于市場存在劣勢，因此除非最優(yōu)資產(chǎn)專用性水平明顯

16、很高時(shí)，才會(huì)選擇（縱向）一體化。非最優(yōu)資產(chǎn)專用性水平明顯很高時(shí)，才會(huì)選擇（縱向）一體化。其他條件不變，較大的企業(yè)由于存在內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)，因此成本其他條件不變，較大的企業(yè)由于存在內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)，因此成本加和曲線向左移動(dòng)，從而大企業(yè)比小企業(yè)更多地進(jìn)行一體化。加和曲線向左移動(dòng)，從而大企業(yè)比小企業(yè)更多地進(jìn)行一體化。其他條件不變，由于實(shí)行事業(yè)部制的企業(yè)（其他條件不變，由于實(shí)行事業(yè)部制的企業(yè)（M M型）比實(shí)行單一制型）比實(shí)行單一制的企業(yè)（的企業(yè)（U U型）更能減少官僚成本，因此型）更能減少官僚成本，因此M M型企業(yè)比型企業(yè)比U U型企業(yè)更容型企業(yè)更容易進(jìn)行一體化。易進(jìn)行一體化。企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)

17、用模型企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型 正式的綜合新古典交易費(fèi)用模型正式的綜合新古典交易費(fèi)用模型賴爾丹和威廉姆森賴爾丹和威廉姆森（Riordan and Williamson，1985）建立建立了一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型，更嚴(yán)格地將上述觀了一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型，更嚴(yán)格地將上述觀點(diǎn)進(jìn)一步形式化了。點(diǎn)進(jìn)一步形式化了。企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型 企業(yè)的邊界：進(jìn)一步的解釋企業(yè)的邊界：進(jìn)一步的解釋威廉姆森認(rèn)為如果允許企業(yè)最高層進(jìn)行威廉姆森認(rèn)為如果允許企業(yè)最高層進(jìn)行選擇性干預(yù)選擇性干預(yù)（即委托人（即委托人讓代理人保持獨(dú)立自主的地位，但是一旦委

18、托人有特殊需要，讓代理人保持獨(dú)立自主的地位，但是一旦委托人有特殊需要，代理人必須無條件服從），那么控制性損失將不是問題。但是，代理人必須無條件服從），那么控制性損失將不是問題。但是，選擇性干預(yù)不可能，從而選擇性干預(yù)不可能，從而企業(yè)規(guī)模不可能無限擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模不可能無限擴(kuò)大，其根本，其根本原原因在于企業(yè)內(nèi)部不能像市場那樣引入高能激勵(lì)因在于企業(yè)內(nèi)部不能像市場那樣引入高能激勵(lì)（即代理人以固（即代理人以固定價(jià)格向委托人提供產(chǎn)品，代理人獲得全部剩余索取權(quán)）。定價(jià)格向委托人提供產(chǎn)品，代理人獲得全部剩余索取權(quán)）。企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型 企業(yè)的邊界：進(jìn)一步的

19、解釋企業(yè)的邊界：進(jìn)一步的解釋威廉姆森認(rèn)為，在企業(yè)內(nèi)部引入高能激勵(lì)會(huì)造成兩方面高額的威廉姆森認(rèn)為，在企業(yè)內(nèi)部引入高能激勵(lì)會(huì)造成兩方面高額的成本，因此，成本，因此，企業(yè)內(nèi)部只能采取低能激勵(lì)，這樣做的好處是適企業(yè)內(nèi)部只能采取低能激勵(lì)，這樣做的好處是適應(yīng)性更強(qiáng)應(yīng)性更強(qiáng)。但是低能激勵(lì)會(huì)造成官僚成本。但是低能激勵(lì)會(huì)造成官僚成本。最優(yōu)企業(yè)規(guī)模正是最優(yōu)企業(yè)規(guī)模正是在一體化帶來的收益與成本之間取得權(quán)衡在一體化帶來的收益與成本之間取得權(quán)衡。企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型 企業(yè)的邊界：進(jìn)一步的解釋企業(yè)的邊界：進(jìn)一步的解釋在上述基礎(chǔ)上，威廉姆森從激勵(lì)強(qiáng)度、契約法、適應(yīng)性、

20、行政在上述基礎(chǔ)上，威廉姆森從激勵(lì)強(qiáng)度、契約法、適應(yīng)性、行政控制和官僚成本等多個(gè)維度，更加完整和深入地刻畫了控制和官僚成本等多個(gè)維度，更加完整和深入地刻畫了“市市場場混合形式混合形式企業(yè)企業(yè)官僚組織官僚組織”這四種經(jīng)濟(jì)社會(huì)中最主要的這四種經(jīng)濟(jì)社會(huì)中最主要的組織形式。組織形式。特征特征市場市場混合形式混合形式企業(yè)企業(yè)官僚組織官僚組織激勵(lì)強(qiáng)度激勵(lì)強(qiáng)度+0協(xié)調(diào)性適應(yīng)協(xié)調(diào)性適應(yīng)0+行政控制行政控制0+契約法契約法+0官僚成本官僚成本0+契約不完全程度契約不完全程度0+企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型企業(yè)的邊界：一個(gè)綜合新古典交易費(fèi)用模型 企業(yè)的邊界：進(jìn)一步的解釋企業(yè)的邊界：進(jìn)一步的解釋利用上面的幾

21、個(gè)維度，進(jìn)一步概括出企業(yè)這種治理結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)：利用上面的幾個(gè)維度，進(jìn)一步概括出企業(yè)這種治理結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)：在激勵(lì)強(qiáng)度方面在激勵(lì)強(qiáng)度方面，企業(yè)是采取低能激勵(lì)機(jī)制；，企業(yè)是采取低能激勵(lì)機(jī)制；在適應(yīng)性方面在適應(yīng)性方面，企業(yè)采取協(xié)調(diào)性適應(yīng)，而市場采取自發(fā)性適應(yīng)；，企業(yè)采取協(xié)調(diào)性適應(yīng)，而市場采取自發(fā)性適應(yīng)；在行政控制方面在行政控制方面，企業(yè)通過權(quán)威、科層進(jìn)行較強(qiáng)的行政控制；，企業(yè)通過權(quán)威、科層進(jìn)行較強(qiáng)的行政控制；在契約法方面在契約法方面，企業(yè)作為內(nèi)部組織通常適用于，企業(yè)作為內(nèi)部組織通常適用于“自制契約法自制契約法”調(diào)節(jié)，即法庭通常不介入企業(yè)內(nèi)部事務(wù)；調(diào)節(jié)，即法庭通常不介入企業(yè)內(nèi)部事務(wù)；在官僚成本方面在官僚成本

22、方面，企業(yè)由于采取科層制，因此必然有官僚成本；，企業(yè)由于采取科層制，因此必然有官僚成本；企業(yè)的契約企業(yè)的契約通常是長期的、不完全的契約。通常是長期的、不完全的契約。3 交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)理論交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)理論n理解交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理解交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)n企業(yè)的本質(zhì)和邊界企業(yè)的本質(zhì)和邊界n公司融資公司融資n公司治理公司治理現(xiàn)代公司的起源現(xiàn)代公司的起源 交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)起源于對縱向一體化問題的研究。交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)起源于對縱向一體化問題的研究。 根據(jù)錢德勒（根據(jù)錢德勒（19771977），現(xiàn)代公司出現(xiàn)于），現(xiàn)代公司出現(xiàn)于18401840年以后，其年以后，其標(biāo)志是出現(xiàn)了一批專門雇傭的支薪經(jīng)理來管理公司

23、。交標(biāo)志是出現(xiàn)了一批專門雇傭的支薪經(jīng)理來管理公司。交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)對公司起源問題的分析仍然是基于不完全易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)對公司起源問題的分析仍然是基于不完全契約的分析框架，把不同的公司組織制度看作不同性質(zhì)契約的分析框架，把不同的公司組織制度看作不同性質(zhì)的交易的治理結(jié)構(gòu)或契約安排。的交易的治理結(jié)構(gòu)或契約安排。公司融資公司融資 核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)：與其說股權(quán)和債務(wù)是融資手段，不如說是不：與其說股權(quán)和債務(wù)是融資手段，不如說是不同的治理結(jié)構(gòu)。威廉姆森認(rèn)為，在資產(chǎn)專用性程度較低同的治理結(jié)構(gòu)。威廉姆森認(rèn)為，在資產(chǎn)專用性程度較低時(shí)，人們偏好時(shí)，人們偏好“市場模式市場模式”（債券，外部采購），而在（債券，外部采購），而

24、在資產(chǎn)專用性程度較高時(shí)偏好資產(chǎn)專用性程度較高時(shí)偏好“企業(yè)模式企業(yè)模式”（股票，自己（股票，自己制造），并且，股權(quán)和債務(wù)這兩種治理結(jié)構(gòu)不能完全兼制造），并且，股權(quán)和債務(wù)這兩種治理結(jié)構(gòu)不能完全兼顧，正如企業(yè)和市場這兩種治理結(jié)構(gòu)不能串換一樣，它顧，正如企業(yè)和市場這兩種治理結(jié)構(gòu)不能串換一樣，它們都與們都與“選擇性干預(yù)選擇性干預(yù)”有關(guān)。有關(guān)。公司融資公司融資 股權(quán)與債務(wù)股權(quán)與債務(wù)最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)或治理結(jié)構(gòu)在利息相同的前提下，取最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)或治理結(jié)構(gòu)在利息相同的前提下，取決于融資項(xiàng)目的資產(chǎn)專用性程度。風(fēng)險(xiǎn)投資的資產(chǎn)專決于融資項(xiàng)目的資產(chǎn)專用性程度。風(fēng)險(xiǎn)投資的資產(chǎn)專用性高，通常都采取股權(quán)形式而非債務(wù)形式。用性

25、高，通常都采取股權(quán)形式而非債務(wù)形式。公司融資公司融資 債股權(quán)債股權(quán)（dequity）包括了股權(quán)和債務(wù)全部優(yōu)點(diǎn)的債股權(quán)，在一個(gè)涉及未來融資的包括了股權(quán)和債務(wù)全部優(yōu)點(diǎn)的債股權(quán)，在一個(gè)涉及未來融資的項(xiàng)目管理過程中不可能實(shí)現(xiàn)可置信承諾。因?yàn)槲磥頎顩r是不可項(xiàng)目管理過程中不可能實(shí)現(xiàn)可置信承諾。因?yàn)槲磥頎顩r是不可締約的，因此債股權(quán)的持有者就會(huì)在項(xiàng)目前景好時(shí)過度干預(yù)，締約的，因此債股權(quán)的持有者就會(huì)在項(xiàng)目前景好時(shí)過度干預(yù)，向管理層施加債權(quán)人的硬約束，此即機(jī)會(huì)主義行為。相應(yīng)地，向管理層施加債權(quán)人的硬約束，此即機(jī)會(huì)主義行為。相應(yīng)地，管理層會(huì)在項(xiàng)目前景黯淡時(shí)要求債股權(quán)持有者行使股東權(quán)利，管理層會(huì)在項(xiàng)目前景黯淡時(shí)要求債

26、股權(quán)持有者行使股東權(quán)利，而不是行使債權(quán)人權(quán)利，從而為自己的失職開脫。因此，現(xiàn)實(shí)而不是行使債權(quán)人權(quán)利，從而為自己的失職開脫。因此，現(xiàn)實(shí)中的中的“債股權(quán)債股權(quán)”通常是債權(quán)和股權(quán)的折中，接近于通常是債權(quán)和股權(quán)的折中，接近于“優(yōu)先股優(yōu)先股”。優(yōu)先股就相當(dāng)于介于市場和企業(yè)之間的某種混合形式。優(yōu)先股就相當(dāng)于介于市場和企業(yè)之間的某種混合形式。公司融資公司融資 租賃租賃租賃也是一種融資方式，因此也可以視作一種治理結(jié)租賃也是一種融資方式，因此也可以視作一種治理結(jié)構(gòu)。如果資產(chǎn)是通用性的，移動(dòng)方便，同時(shí)對于資產(chǎn)構(gòu)。如果資產(chǎn)是通用性的，移動(dòng)方便，同時(shí)對于資產(chǎn)使用狀況的檢測是很容易做到的，那么租賃是一種可使用狀況的檢測

27、是很容易做到的，那么租賃是一種可行的方式。用于租賃的資產(chǎn)，其資產(chǎn)專用性接近于零，行的方式。用于租賃的資產(chǎn)，其資產(chǎn)專用性接近于零，租賃契約相當(dāng)于古典契約或完全契約，因此可以采用租賃契約相當(dāng)于古典契約或完全契約，因此可以采用標(biāo)準(zhǔn)的市場方式來治理。標(biāo)準(zhǔn)的市場方式來治理。3 交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)理論交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)理論n理解交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理解交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)n企業(yè)的本質(zhì)和邊界企業(yè)的本質(zhì)和邊界n公司融資公司融資n公司治理公司治理公司治理公司治理 所謂公司治理，根據(jù)施萊弗和維斯尼（所謂公司治理，根據(jù)施萊弗和維斯尼（19971997）給出的定）給出的定義，即義，即“一種使公司資金的提供者確保自己獲得投資回

28、一種使公司資金的提供者確保自己獲得投資回報(bào)的途徑報(bào)的途徑”。更廣泛的定義是，公司治理是保護(hù)各種利。更廣泛的定義是，公司治理是保護(hù)各種利益相關(guān)者的機(jī)制。益相關(guān)者的機(jī)制。 實(shí)際上，上述定義都是圍繞一個(gè)焦點(diǎn)展開的，即什么人實(shí)際上，上述定義都是圍繞一個(gè)焦點(diǎn)展開的，即什么人應(yīng)該進(jìn)入董事會(huì)？因?yàn)槎聲?huì)是公司治理機(jī)制的核心。應(yīng)該進(jìn)入董事會(huì)？因?yàn)槎聲?huì)是公司治理機(jī)制的核心。分析框架分析框架 主要圍繞上述問題展開，即主要圍繞上述問題展開，即回答哪種利益相關(guān)者應(yīng)該進(jìn)回答哪種利益相關(guān)者應(yīng)該進(jìn)入董事會(huì)。入董事會(huì)。 交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的思路思路仍然是：把不同類型的利益相關(guān)仍然是：把不同類型的利益相關(guān)者的付出

29、（物質(zhì)資本或人力資本）看作是一種與公司之者的付出（物質(zhì)資本或人力資本）看作是一種與公司之間的一種交易或契約，根據(jù)資產(chǎn)專用性程度不同，而設(shè)間的一種交易或契約，根據(jù)資產(chǎn)專用性程度不同，而設(shè)計(jì)不同的保障措施和交易價(jià)格。計(jì)不同的保障措施和交易價(jià)格。利益相關(guān)者分析利益相關(guān)者分析 工人工人企業(yè)工人分為兩類：一類是沒有在公司投入專用性人力資本的普通工人，企業(yè)工人分為兩類：一類是沒有在公司投入專用性人力資本的普通工人，另一類是在公司投入了專用性人力資本的特殊工人。另一類是在公司投入了專用性人力資本的特殊工人。 普通工人的付出實(shí)際上相當(dāng)于市場上的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，公司與普通工人之普通工人的付出實(shí)際上相當(dāng)于市場上的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)

30、品，公司與普通工人之間的交易相當(dāng)于古典契約，不需要專門的保障措施。間的交易相當(dāng)于古典契約，不需要專門的保障措施。 對于特殊工人而言，如果沒有某種治理結(jié)構(gòu)保護(hù)其專用性投資價(jià)值，對于特殊工人而言，如果沒有某種治理結(jié)構(gòu)保護(hù)其專用性投資價(jià)值，那么特殊工人就會(huì)向企業(yè)索要高于普通工人工資的價(jià)格。但是企業(yè)作那么特殊工人就會(huì)向企業(yè)索要高于普通工人工資的價(jià)格。但是企業(yè)作為強(qiáng)大的一方，在勞力交易這種不完全契約中，完全可能憑借自己的為強(qiáng)大的一方，在勞力交易這種不完全契約中，完全可能憑借自己的有利地位對特殊工人有利地位對特殊工人“敲竹杠敲竹杠”。特殊工人如果預(yù)期到這點(diǎn)，就會(huì)在。特殊工人如果預(yù)期到這點(diǎn)，就會(huì)在事前降低專

31、用性投資激勵(lì)，這顯然會(huì)給雙方造成效率損失。事前降低專用性投資激勵(lì)，這顯然會(huì)給雙方造成效率損失。利益相關(guān)者分析利益相關(guān)者分析 工人工人 在現(xiàn)實(shí)中，特殊工人保護(hù)自己的治理結(jié)構(gòu)通常是工會(huì)。威廉姆森指出，在現(xiàn)實(shí)中，特殊工人保護(hù)自己的治理結(jié)構(gòu)通常是工會(huì)。威廉姆森指出，在某種集體組織的治理結(jié)構(gòu)中，隨著人力資產(chǎn)專用性程度的提高，把在某種集體組織的治理結(jié)構(gòu)中，隨著人力資產(chǎn)專用性程度的提高，把生產(chǎn)工人組織起來的激勵(lì)機(jī)制也就相應(yīng)增強(qiáng)。生產(chǎn)工人組織起來的激勵(lì)機(jī)制也就相應(yīng)增強(qiáng)。利益相關(guān)者分析利益相關(guān)者分析 資本家資本家 股東。對于典型的資本主義企業(yè)而言，股東作為資金提供者面臨著雙股東。對于典型的資本主義企業(yè)而言，股東

32、作為資金提供者面臨著雙重風(fēng)險(xiǎn)：一是資金是一種一般購買力，很容易被濫用、吞食；二是資重風(fēng)險(xiǎn)：一是資金是一種一般購買力，很容易被濫用、吞食；二是資金也可以用來進(jìn)行專用性投資。從承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，股東應(yīng)該受金也可以用來進(jìn)行專用性投資。從承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，股東應(yīng)該受到某種治理結(jié)構(gòu)的保護(hù)。對于上市公司而言，股東面臨的第一類風(fēng)險(xiǎn)到某種治理結(jié)構(gòu)的保護(hù)。對于上市公司而言，股東面臨的第一類風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)消除。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，就需要?jiǎng)?chuàng)造一種治理結(jié)構(gòu)來保護(hù)股東的投不會(huì)消除。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，就需要?jiǎng)?chuàng)造一種治理結(jié)構(gòu)來保護(hù)股東的投資。這種治理結(jié)構(gòu)就是董事會(huì)。當(dāng)然，還有其他保護(hù)股東利益的措施，資。這種治理結(jié)構(gòu)就是董事會(huì)。當(dāng)然，還

33、有其他保護(hù)股東利益的措施，比如公司章程、不擁有股票的外部董事。比如公司章程、不擁有股票的外部董事。利益相關(guān)者分析利益相關(guān)者分析 資本家資本家 債權(quán)人，分兩種情況。如果債權(quán)人是為企業(yè)提供短期貸款，那么當(dāng)企債權(quán)人，分兩種情況。如果債權(quán)人是為企業(yè)提供短期貸款，那么當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況正常時(shí)，就沒有必要設(shè)立專門的治理結(jié)構(gòu)來保護(hù)，因此短業(yè)財(cái)務(wù)狀況正常時(shí)，就沒有必要設(shè)立專門的治理結(jié)構(gòu)來保護(hù)，因此短期債權(quán)人不必進(jìn)入董事會(huì)。如果債權(quán)人是為企業(yè)的某一專用資產(chǎn)提供期債權(quán)人不必進(jìn)入董事會(huì)。如果債權(quán)人是為企業(yè)的某一專用資產(chǎn)提供長期貸款，那么為了保護(hù)自己的利益，長期債權(quán)人就可以要求以企業(yè)長期貸款，那么為了保護(hù)自己的利益，長期

34、債權(quán)人就可以要求以企業(yè)的某種耐用資產(chǎn)做抵押。如果該資產(chǎn)是專用性的，那么長期債權(quán)人還的某種耐用資產(chǎn)做抵押。如果該資產(chǎn)是專用性的，那么長期債權(quán)人還可以要求以一部分股本作擔(dān)保。進(jìn)一步講，如果長期債權(quán)人對企業(yè)持可以要求以一部分股本作擔(dān)保。進(jìn)一步講，如果長期債權(quán)人對企業(yè)持續(xù)地投入了大量長期貸款，從而與企業(yè)命運(yùn)休戚與共，或者在企業(yè)處續(xù)地投入了大量長期貸款，從而與企業(yè)命運(yùn)休戚與共，或者在企業(yè)處于財(cái)務(wù)不好的狀態(tài)時(shí)，就需要進(jìn)入董事會(huì)參與決策。于財(cái)務(wù)不好的狀態(tài)時(shí)，就需要進(jìn)入董事會(huì)參與決策。利益相關(guān)者分析利益相關(guān)者分析 經(jīng)營者經(jīng)營者 這里說的經(jīng)營者是指企業(yè)的經(jīng)理人員，包括高級管理層。它仍然區(qū)分這里說的經(jīng)營者是指企業(yè)的經(jīng)理人員，包括高級管理層。它仍然區(qū)分為在企業(yè)進(jìn)行了專用性人力資產(chǎn)投資和沒有進(jìn)行這種投資兩種情況。為在企業(yè)進(jìn)行了專用性人力資產(chǎn)投資和沒有進(jìn)行這種投資兩種情況。對于第一種情況而言，由于經(jīng)營者沒有投入專用性資