1、1. 規(guī)模：2021 年規(guī)模 4090 億元，6 年 CAGR15%檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)規(guī)模大增速穩(wěn)定，抗周期性、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。2021 年，我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá) 4090 億元，同比增長(zhǎng) 14%。2016-2021 年，行業(yè)營(yíng)收復(fù)合增速達(dá) 14.6%，在 2020 及 2021 年經(jīng)濟(jì)受疫情影響明顯承壓的情況下增速并未出現(xiàn)明顯下滑，行業(yè)具有高速增長(zhǎng)的可持續(xù)性與較強(qiáng)的抗周期性。圖 1：2021 年全國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量同比增長(zhǎng) 6%圖 2：2016-2021 年行業(yè)規(guī)模CAGR 達(dá) 14.6%60000500004000030000200001000002016201720182019202020

2、21機(jī)構(gòu)數(shù)量/家yoy/右軸14%48919 519494400733235 363273947212%10%8%6%4%2%0%450040003500300025002000150010005000201620172018201920202021行業(yè)營(yíng)收/億元yoy-行業(yè)/右軸20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%CNCA、CNCA、從機(jī)構(gòu)平均營(yíng)收、人均創(chuàng)收和設(shè)備投入產(chǎn)出比來(lái)看，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力不斷改善。 2021 年，我國(guó)共有檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu) 5.2 萬(wàn)家，同比增長(zhǎng) 6.2%；行業(yè)從業(yè)人員 151 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng) 7%；儀器設(shè)備資產(chǎn)原值 4526 億元，同比增長(zhǎng) 10%。

3、行業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)平均營(yíng)收 787 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 7%；人均創(chuàng)收 27.1 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 7%；設(shè)備投入產(chǎn)出比 0.95，同比增長(zhǎng) 3%。受益于規(guī)模效應(yīng)、管理水平提升、民營(yíng)企業(yè)占比提高、行業(yè)集約化發(fā)展等因素，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利能力不斷提高。 圖 3：檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)平均營(yíng)收逐年增長(zhǎng) 圖 4：人均創(chuàng)收、設(shè)備投入產(chǎn)出比逐年提升9008007006005004003002001000201620172018201920202021機(jī)構(gòu)平均營(yíng)收/萬(wàn)元yoy/右軸10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%290.860.920.940.920.9527.125.125.423.921.220.127252119

4、1715201620172018201920202021人均創(chuàng)收/萬(wàn)元設(shè)備投入產(chǎn)出比/右軸1.000.800.600.400.200.00CNCA、CNCA、；注：設(shè)備投入產(chǎn)出比=營(yíng)業(yè)收入/期初期末設(shè)備原值的算術(shù)平均值結(jié)構(gòu)：市場(chǎng)逐步開(kāi)放，企業(yè)制、民營(yíng)機(jī)構(gòu)占比提升檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)化水平逐年提升，有利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。事業(yè)單位制機(jī)構(gòu)占比逐年下降。2021 年，我國(guó)擁有事業(yè)單位制檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu) 1.1萬(wàn)家，企業(yè)制檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu) 3.8 萬(wàn)家。2013-2021 年，事業(yè)單位制檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)占比從 43%下降到 21%，企業(yè)制檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)占比從 55% 上升到 73%，同比增加 2.8 pcts，市場(chǎng)

5、結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，市場(chǎng)化程度進(jìn)一步加深。圖 5：企業(yè)制機(jī)構(gòu)占比不斷提升3%3%2%2%4% 6% 7% 7%6%55%56%60%63%64%66%68%70%73%43%41%38%35%31%28%25%23%21%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201320142015201620172018201920202021事業(yè)單位制機(jī)構(gòu)占比企業(yè)制機(jī)構(gòu)占比其他檢測(cè)機(jī)構(gòu)占比CNCA，民營(yíng)機(jī)構(gòu)占比不斷攀升，隨檢測(cè)市場(chǎng)加大開(kāi)放，民營(yíng)龍頭企業(yè)將享受更廣闊的市場(chǎng)空間。2021 年，我國(guó)民營(yíng)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)共 3.1 萬(wàn)家，同比增長(zhǎng) 12.5%。2013-2021 年，民營(yíng)檢驗(yàn)檢測(cè)

6、機(jī)構(gòu)數(shù)量占比從 26.6%上升到 59.15%，上升趨勢(shì)明顯。2021 年民營(yíng)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)營(yíng)收 1656. 9 億元，同比增長(zhǎng) 19.0%，高于行業(yè)增長(zhǎng)率 4.97 個(gè)百分點(diǎn)。民營(yíng)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制更靈活，一方面檢測(cè)行業(yè)整體增速不減，另一方面市場(chǎng)對(duì)民營(yíng)機(jī)構(gòu)加大扶持與開(kāi)放，民營(yíng)龍頭企業(yè)發(fā)展空間將更為廣闊。 圖 6：2021 年民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量占比 59% 圖 7：民營(yíng)機(jī)構(gòu)營(yíng)收占比逐年提升100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%50004000300020001000020162017201820192020202150%39%41%33%36%24%29%40%30%2

7、0%10%0%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021民營(yíng)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)非民營(yíng)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)民營(yíng)機(jī)構(gòu)營(yíng)收/億元行業(yè)營(yíng)收/億元yoy-民營(yíng)機(jī)構(gòu)/右軸yoy-行業(yè)/右軸CNCA、CNCA、；圖中百分比為占比特點(diǎn)：行業(yè)呈“小、散、弱“面貌，集約化水平提升我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)呈現(xiàn)“小、散、弱”的基本面貌。從人數(shù)規(guī)模來(lái)看，2021 年就業(yè)人數(shù)在 100 人以下的小微型檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量占比達(dá)到 96.3%，承受風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱；從服務(wù)半徑來(lái)看，73.2%的檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)僅在本省區(qū)域內(nèi)提供檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)，“本地化”色彩仍占主流。 圖 8：2014-2021 年我國(guó)小微型檢驗(yàn)檢

8、測(cè)機(jī)構(gòu)占比較大600005000040000300002000010000020142015201620172018201920202021小微型機(jī)構(gòu)數(shù)量（家）yoy/右軸14%96.1%96.2%96.1%96.1%96.3%96.5%96.4%96.3%12%10%8%6%4%2%0%CNCA、研究；圖中百分比為占比情況檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)集約化水平持續(xù)提升，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯。2021 年，全國(guó)規(guī)模以上（年收入1, 000 萬(wàn)元以上）檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到7,021 家，同比增長(zhǎng) 9.5%；營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3,228億元，同比增長(zhǎng) 16.4%。規(guī)模以上檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量?jī)H占全行業(yè)的 13.5%，但營(yíng)業(yè)收入

9、占比達(dá)到 79% ，馬太效應(yīng)明顯。2018-2021 年，規(guī)模以上檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量 CAGR 達(dá) 12%，年度營(yíng)業(yè)收入CAGR 達(dá) 15%。 圖 9：檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)馬太效應(yīng)明顯資料來(lái)源：CNCA、研究；注：規(guī)模以上企業(yè)指年收入 1,000 萬(wàn)元以上的企業(yè)，圓環(huán)從內(nèi)到外分別為 2019、2020、 2021 年數(shù)據(jù)規(guī)模以上企業(yè)具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。規(guī)模以上企業(yè)，尤其是行業(yè)龍頭企業(yè)，與其他體量較小的企業(yè)相比，擁有規(guī)模效應(yīng)、資金優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)等，具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 2014-2021 年，行業(yè)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)收增速較穩(wěn)定，而規(guī)模以下企業(yè)營(yíng)收增速波動(dòng)大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。規(guī)模以上機(jī)構(gòu)營(yíng)收增速遠(yuǎn)大于規(guī)模以

10、下機(jī)構(gòu)增速，兩者增速分歧在 2021年顯著擴(kuò)大，分別為 16.4%與 6.2%，相差 10.2pcts，龍頭機(jī)構(gòu)具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。圖 10：規(guī)模以上機(jī)構(gòu)營(yíng)收增速較穩(wěn)定圖 11：規(guī)模以下企業(yè)營(yíng)收增速波動(dòng)較大3500300025002000150010005000CNCA、201 4 201 5 2016 201 7 201 8 2019 202 0 202 1規(guī)模以上機(jī)構(gòu)營(yíng)收（億元）規(guī)模以上營(yíng)收同比增長(zhǎng)（右軸）50%40%30%20%10%0%10008006004002000CNCA、2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021規(guī)模以下機(jī)構(gòu)營(yíng)收（億元）規(guī)模

11、以下?tīng)I(yíng)收同比增長(zhǎng)（右軸）14%12%10%8%6%4%2%0%-2% 圖 12：規(guī)模以上機(jī)構(gòu)營(yíng)收增速大于規(guī)模以下機(jī)構(gòu)增速201520162017201820192020202125%20%15%10%5%0%-5%規(guī)上營(yíng)收增速（%）規(guī)下?tīng)I(yíng)收增速（%）CNCA、研究領(lǐng)域：新興領(lǐng)域成長(zhǎng)性優(yōu)于傳統(tǒng)領(lǐng)域從檢驗(yàn)檢測(cè)專業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，2021 年，營(yíng)收在 100 億元以上的檢驗(yàn)檢測(cè)領(lǐng)域?yàn)椋航ㄖこ蹋?13.31 億元）、環(huán)境監(jiān)測(cè)（415.07 億元）、建筑材料（366. 73 億元）、其他（363.53億元）、機(jī)動(dòng)車(chē)檢驗(yàn)（267.20 億元）、電子電器（ 222.96 億元）、食品及食品接觸材料（ 186.2

12、9億元）、特種設(shè)備（ 182.61 億元）、機(jī)械（包含汽車(chē)）（167.35 億元）、衛(wèi)生疾控（112.48億元）。其中，電子電器、特種設(shè)備以及機(jī)械（包含汽車(chē)）領(lǐng)域機(jī)構(gòu)平均營(yíng)收達(dá)到 1000 萬(wàn)元，其余領(lǐng)域由于機(jī)構(gòu)數(shù)量較多，機(jī)構(gòu)平均營(yíng)收未達(dá)到 1000 萬(wàn)元。圖 13：營(yíng)收規(guī)模大于 100 億元的細(xì)分領(lǐng)域（單位：億元）圖 14：平均營(yíng)收大于 1000 萬(wàn)元的細(xì)分領(lǐng)域（單位：萬(wàn)元）衛(wèi)生疾控機(jī)械（包含汽車(chē)）特種設(shè)備食品及食品接觸材料電子電器機(jī)動(dòng)車(chē)檢驗(yàn)其他建筑材料環(huán)境監(jiān)測(cè)建筑工程0CNCA、200400600800輕工計(jì)量校準(zhǔn)軟件及信息化 紡織服裝、棉花機(jī)械（包含汽車(chē)）電力（包含核電）特種設(shè)備電子電器

13、醫(yī)學(xué)國(guó)防CNCA、0500 1000 1500 2000 2500 3000新興領(lǐng)域較傳統(tǒng)領(lǐng)域營(yíng)收增速更快，新興領(lǐng)域營(yíng)收占比提高。新興領(lǐng)域占行業(yè)總收入由 2016 年的 15.7%上升到 2021 年的 18.0%。圖 15：新興領(lǐng)域增速高于傳統(tǒng)領(lǐng)域圖 16：新興行業(yè)占行業(yè)營(yíng)收比例有所提升2000150010005000201620172018201920202021新興領(lǐng)域營(yíng)收/億元傳統(tǒng)領(lǐng)域營(yíng)收/億元新興領(lǐng)域yoy/右軸傳統(tǒng)領(lǐng)域yoy/右軸25%20%15%10%5%0%50%45%40%35%30%25%20%15%10%201620172018201920202021新興領(lǐng)域占比傳統(tǒng)領(lǐng)域

14、占比CNCA、CNCA、投資分析意見(jiàn)檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)空間廣闊，增速穩(wěn)定，抗周期性、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。伴隨市場(chǎng)化進(jìn)程加速，優(yōu)質(zhì)民營(yíng)龍頭企業(yè)有望獲得更大成長(zhǎng)空間。同時(shí)，行業(yè)集約化水平不斷提升，馬太效應(yīng)明顯。與其他體量較小的企業(yè)相比，行業(yè)龍頭企業(yè)擁有規(guī)模效應(yīng)、資金優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)等，具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。蘇試試驗(yàn)：老牌試驗(yàn)設(shè)備龍頭，“設(shè)備+服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)蘇試試驗(yàn)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際知名的環(huán)境與可靠性試驗(yàn)設(shè)備和試驗(yàn)服務(wù)提供商，前身為創(chuàng)建于 1956 年的蘇州試驗(yàn)儀器總廠，幾十年來(lái)公司為我國(guó)航空航天、電子、艦船等行業(yè)和科研院所、國(guó)家重點(diǎn)型號(hào)任務(wù)提供了全品種、全系列的試驗(yàn)設(shè)備，打破國(guó)外壟斷。自 2006年公司以試驗(yàn)設(shè)備

15、制造為基礎(chǔ)，積極向制造服務(wù)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2019 年 10 月收購(gòu)宜特（上海）檢測(cè)技術(shù)有限公司，進(jìn)軍集成電路檢測(cè)領(lǐng)域。收入利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。2022 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3 .4 億元，同比增長(zhǎng) 21.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.29 億元，同比增長(zhǎng) 79.8%。公司營(yíng)業(yè)收入自 2011 年的 1.6 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 15.0 億元，復(fù)合增速 25.0%；歸母凈利潤(rùn)由 2011 年的 0.3 億元增長(zhǎng)至 2021 年 1.9 億元，復(fù)合增速 19.3%。圖 17：2011-2021 年蘇試試驗(yàn)收入 CAGR=25.0% 圖 18 ： 2011-2021 年蘇試試驗(yàn)歸母凈利潤(rùn)

16、 CAGR=19.3%166014501210408306204210002001801601401201008060402006050403020100-10營(yíng)業(yè)收入/億元yoy（%）/右軸歸母凈利潤(rùn)/百萬(wàn)元yoy（%）/右軸，集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)占比提升，2021 年貢獻(xiàn) 54%毛利。經(jīng)過(guò)十余年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司設(shè)備銷售收入占比逐年下降，2021 年已降至 35%。檢測(cè)服務(wù)的收入占比連年提升， 2021，環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)、集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)占比分別為 44%、15%。從毛利端來(lái)看，檢測(cè)服務(wù)的盈利能力更強(qiáng)，2021 年可靠性試驗(yàn)服務(wù)、集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)分別貢獻(xiàn)了 54%、17%的毛利

17、。 圖 19：蘇試試驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)收入占比逐年提升 圖 20：蘇試試驗(yàn) 2021 年檢測(cè)服務(wù)毛利貢獻(xiàn)達(dá) 71% 100%100%80%80%60%40%20%0%2017201820192020202160%40%20%0%20172018201920202021試驗(yàn)服務(wù)集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù) 設(shè)備銷售其他業(yè)務(wù)試驗(yàn)服務(wù)集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù) 設(shè)備銷售其他業(yè)務(wù)，譜尼測(cè)試：新賽道加速，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健譜尼測(cè)試主要業(yè)務(wù)包括生命科學(xué)與健康環(huán)保、汽車(chē)及其他消費(fèi)品、電子電氣、安全保障等，可提供綜合性檢測(cè)、計(jì)量校準(zhǔn)、驗(yàn)貨、評(píng)價(jià)、認(rèn)證、審廠等一站式解決方案。其中生命科學(xué)與健康環(huán)保為公司核心業(yè)務(wù)，2021 年生命科學(xué)與

18、健康環(huán)保/汽車(chē)及其他消費(fèi)品/電子電氣/安全保障業(yè)務(wù)分別占檢測(cè)服務(wù)營(yíng)收比重 86%/9%/2%/2%。2022 年上半年公司業(yè)績(jī)預(yù)告大幅增長(zhǎng)。2022H1 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 15-18 億元，同比增長(zhǎng)103%-144%；歸母凈利潤(rùn)0.82-0.92 億元，同比增長(zhǎng)211%-249%；扣非后凈利潤(rùn)0.7-0.8億元，同比增長(zhǎng) 509%-596%。2016-2021 年公司營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 19.7%，高于行業(yè)平均水平 5.1 個(gè)百分點(diǎn)；2016-2021 年公司歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 17.1%。 圖 21：譜尼測(cè)試營(yíng)收高速增長(zhǎng) 圖 22：譜尼測(cè)試凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)2,5002,0001,5001,000

19、500045250404035352003030252515020201001515101050550202120162017201820192020202100-520162017201820192020營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）YoY（%）/右軸歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）YoY（%）/右軸公司公告、公司公告、新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)注入，基本盤(pán)增長(zhǎng)良好。公司實(shí)驗(yàn)室盈利具備提升空間：收入端，IPO廠房投產(chǎn)+ 定增項(xiàng)目落地，公司檢測(cè)服務(wù)范圍半徑不斷拓展，產(chǎn)能逐步釋放。利潤(rùn)端，檢測(cè)行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，隨產(chǎn)能釋放，收入增厚，剛性的固定成本被不斷分?jǐn)?，公司利?rùn)率將有所提升。公司在夯實(shí)原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極深挖生命科學(xué)、電子電氣

20、、新能源汽車(chē)、軍工等領(lǐng)域。在醫(yī)學(xué)檢測(cè)領(lǐng)域，現(xiàn)有 14 個(gè)實(shí)驗(yàn)室已獲批開(kāi)展新冠病毒核酸檢測(cè)工作，在核酸常態(tài)化背景下，醫(yī)學(xué)檢測(cè)有望貢獻(xiàn)彈性，另一方面公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望與之產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。公司基本盤(pán)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，截至 7 月 11 日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的第三次全國(guó)土壤普查第二批檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室名單中，公司已有 21 家實(shí)驗(yàn)室成功入選。 圖 ：譜尼測(cè)試積極拓展醫(yī)藥醫(yī)學(xué)、軍工、電子電氣等領(lǐng)域公司公告、研究廣電計(jì)量：拐點(diǎn)將至，如日方升廣電計(jì)量成立于 1964 年，深耕計(jì)量檢測(cè)領(lǐng)域。廣電計(jì)量是以計(jì)量服務(wù)、檢測(cè)服務(wù)、 EHS 評(píng)價(jià)咨詢等專業(yè)技術(shù)服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的全國(guó)性、綜合性獨(dú)立第三方檢測(cè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，擁有 CMA、CNAS、

21、CATL 及軍工行業(yè)資質(zhì)等經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。截至 2021 年底，公司在全國(guó)主要經(jīng)濟(jì)圈擁有 50 多家分子公司，形成了覆蓋全國(guó)計(jì)量、檢測(cè)、EHS 評(píng)價(jià)咨詢技術(shù)服務(wù)體系和業(yè)務(wù)營(yíng)銷體系，可以為客戶提供包括計(jì)量校準(zhǔn)、可靠性與環(huán)境試驗(yàn)、電磁兼容檢測(cè)、化學(xué)分析、食品檢測(cè)、環(huán)保檢測(cè)、EHS 評(píng)價(jià)咨詢等在內(nèi)的一站式計(jì)量檢測(cè)服務(wù)。2022 年半年度業(yè)績(jī)扭虧為盈。2012 年-2021 年公司營(yíng)業(yè)收入由 1.52 億元增至 22.47億元，復(fù)合增速達(dá) 34.83%，歸母凈利潤(rùn)由 0.12 億元增至 1.82 億元，復(fù)合增速達(dá) 35.48%。受益于疫情形勢(shì)趨于平穩(wěn)，公司緊抓實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能提升和訂單消化，公司預(yù)告 2022 年

22、半年度業(yè)績(jī)扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)約為 0.15 至 0.22 億元，高于上年同期-0.19 億元。圖 24：廣電計(jì)量營(yíng)業(yè)收入 2012-2021 年復(fù)合增速近 35%圖 25：廣電計(jì)量?jī)衾麧?rùn) 2012-2021 年復(fù)合增速 35.5%2,5002,0001,5001,000500050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%25020015010050200%150%100%50%0%02012201320142015201620172018201920202021-50%營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）YoY（右軸）歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）YoY（右軸）、研究、研究?jī)?yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，新業(yè)務(wù)提供

23、業(yè)績(jī)彈性。計(jì)量業(yè)務(wù)為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，公司的檢測(cè)服務(wù)中：可靠性與環(huán)境試驗(yàn)、電磁兼容檢測(cè)為優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，2021 年?duì)I收同比增長(zhǎng) 20%、 33%；環(huán)保檢測(cè)、食品檢測(cè)和化學(xué)分析是公司近年新拓展的業(yè)務(wù)。2021 年環(huán)保檢測(cè)、食品檢測(cè)和化學(xué)分析實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.7/1.6/1.2 億元，2015-2021 年復(fù)合增速分別為 33% / 57% / 36%。 圖 26：廣電計(jì)量營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)?。▎挝唬喊偃f(wàn)元） 圖 27：廣電計(jì)量可提供一站式計(jì)量檢測(cè)服務(wù)2,5002,0001,5001,00050002015201620172018201920202021100%80%60%40%20%0%2015 2016 20

24、17 2018 2019 2020 2021檢測(cè)服務(wù)計(jì)量業(yè)務(wù)EHS評(píng)價(jià)咨詢檢測(cè)設(shè)備研發(fā)及其他其他業(yè)務(wù)可靠性與環(huán)境試驗(yàn)電測(cè)兼容檢測(cè)化學(xué)分析環(huán)保檢測(cè)食品檢測(cè)安規(guī)檢測(cè) 、研究、研究IPO 項(xiàng)目建成投產(chǎn)，資本開(kāi)支支撐增長(zhǎng)。公司 IPO 項(xiàng)目絕大多數(shù)在 2020 年底前達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，變更項(xiàng)目也大多于 2021 年投產(chǎn)，進(jìn)度最慢的北京實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建項(xiàng)目也已在 2022 年 6 月建成投產(chǎn)，IPO 項(xiàng)目均已建成投產(chǎn)。公司非公開(kāi)發(fā)行擬募集資金不超過(guò) 15 億元，主要用于區(qū)域計(jì)量檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目、廣電計(jì)量華東檢測(cè)基地項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，預(yù)計(jì)于 2024 年達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。隨著 IPO 項(xiàng)目逐漸爬產(chǎn)，公司

25、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)爆發(fā)在即。廣電計(jì)量在過(guò)去幾年中不斷通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)與外延并購(gòu)鞏固原有優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)并培育新業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。隨著 IPO 項(xiàng)目開(kāi)始產(chǎn)能爬坡，公司折舊、房租及物管、人工薪酬等剛性成本被稀釋，公司營(yíng)收將會(huì)釋放更大的業(yè)績(jī)彈性。 圖 28：廣電計(jì)量 IPO 項(xiàng)目分布情況資料來(lái)源：公司公告、研究華測(cè)檢測(cè)：國(guó)內(nèi)綜合檢測(cè)龍頭 高質(zhì)量成長(zhǎng)空間廣闊華測(cè)檢測(cè)成立于 2003 年，以貿(mào)易保障檢測(cè)業(yè)務(wù)起家，通過(guò)內(nèi)生外延方式逐步成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)。公司發(fā)展經(jīng)歷了上市前的迅猛創(chuàng)業(yè)（2003-2009）與上市后的內(nèi)生擴(kuò)張（2009-2013）期后，公司加速外延擴(kuò)張（2014-2017）進(jìn)一步做大體量，2018

26、年起公司引入檢測(cè)行業(yè)領(lǐng)軍人才申屠獻(xiàn)忠先生擔(dān)任總裁，從收入規(guī)?？己巳嫣嵘辆C合績(jī)效管理，開(kāi)啟新一輪高質(zhì)量成長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。2022 年上半年公司預(yù)告實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.55-3.65 億元，同比增長(zhǎng) 18%-21%；扣非后歸母凈利潤(rùn) 3.17-3.27 億元，同比增長(zhǎng) 29%-33%。2014-2021 年，公司營(yíng)業(yè)收入由 9.3 億元增長(zhǎng)至 43.3 億元，復(fù)合增速 24.6%；歸母凈利潤(rùn)由 1.5 億元增長(zhǎng)至 7.5 億元，復(fù)合增速 26.2%。圖 29：2014-2021 年華測(cè)檢測(cè)收入 CAGR=24.6% 圖 30 ： 2014-2021 年華測(cè)檢測(cè)歸母凈利潤(rùn) CAGR=26.

27、2%504545404035353030252520201515101055002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021營(yíng)業(yè)收入/億元yoy（%）/右軸8765432102014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021歸母凈利潤(rùn)/億元yoy（%）/右軸120100806040200-20-40-60 ，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊分為生命科學(xué)檢測(cè)、工業(yè)品測(cè)試、貿(mào)易保障檢測(cè)以及消費(fèi)品檢測(cè)。其中生命科學(xué)檢測(cè)（營(yíng)收占比 48%，以下均為 2021 年數(shù)據(jù)）為公司拳頭業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比最高；工業(yè)品測(cè)試（營(yíng)收占比 19%）在過(guò)去幾年中受公司重點(diǎn)布局，發(fā)展迅速；貿(mào)易保障檢測(cè)(營(yíng)收占比 13%)為創(chuàng)業(yè)起家業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá) 7 成；消費(fèi)品檢測(cè)(營(yíng)