1、信用評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展史（一）信用一、信用的由來：社會(huì)分工、市場(chǎng)的本質(zhì)、信息不對(duì)稱二、信用的概念信用是指參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的當(dāng)事人之間建立起來的以誠(chéng)實(shí)守信為基礎(chǔ)的履約能力。受信方向授信方在特定時(shí)間內(nèi)所做的付款承諾的兌現(xiàn)能力和意愿。信用是以授信人（債權(quán)人）對(duì)于受信人（債務(wù)人）所作還款承諾Promise）和能力有沒有信心為基礎(chǔ)，決定是 否同意產(chǎn)生授信人到受信人經(jīng)濟(jì)價(jià)值的轉(zhuǎn)移，其中定義有明確的時(shí)間因素。信用的要素”是指授信、受信、付款 期限、信用工具和風(fēng)險(xiǎn)。能夠直接用貨幣單位衡量，是信用的基本性質(zhì)三、信用的種類信用分為國(guó)家信用、公共信用、企業(yè)/商業(yè)信用、消費(fèi)者個(gè)人信用、投資信用等。國(guó)家信用，又稱財(cái)政信用，以一國(guó)的

2、中央政府為主體，按照信用原則籌集資金和對(duì)外國(guó)舉債，政府的償債能 力是由稅收來保證的。因此，資信評(píng)級(jí)業(yè)每年都會(huì)對(duì)世界各國(guó)的政府進(jìn)行“國(guó)家主權(quán)級(jí)”評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)結(jié)果反映被 評(píng)級(jí)國(guó)家償還外債的能力和意愿。公共信用，是一種社區(qū)或公眾提供給各級(jí)政府的信用，主要的信用工具形式是公債。從評(píng)級(jí)角度來看，公共 信用是指各級(jí)政府的舉債能力。企業(yè)/商業(yè)信用，是指企業(yè)間的信用形式，是賒銷商品和預(yù)付貨款等形式表現(xiàn)的信用。企業(yè)對(duì)賒銷客房進(jìn)行 的信用風(fēng)險(xiǎn)控制，屬于商業(yè)信用管理領(lǐng)域的問題。它依賴于企業(yè)資信調(diào)查業(yè)提供的信息和技術(shù)支持，形成科學(xué)的 制度，以提高金融機(jī)構(gòu)的授信和企業(yè)賒銷成功率。消費(fèi)者個(gè)人信用，當(dāng)企業(yè)將一種信用工具或消費(fèi)

3、信貸發(fā)放給自然人類型的客戶使用，這種授予自然人的信用 就被稱之為消費(fèi)者信用，俗稱“個(gè)人信用”。最常見的消費(fèi)者信用支付工具是貸記卡和個(gè)人支票。投資信用，一般指由一些金融機(jī)構(gòu)或私人基金向企業(yè)提供的相對(duì)較長(zhǎng)期的信用，以幫助受益者開辦企業(yè)、購(gòu) 置土地、建筑、設(shè)備等固定資產(chǎn)，它們多數(shù)是沒有經(jīng)過保險(xiǎn)或足夠抵押擔(dān)保的。受信人往往是新開辦的企業(yè)，發(fā) 放這種信用的機(jī)構(gòu)通常是保險(xiǎn)公司、信托公司、教育或養(yǎng)老基金、券商、政府機(jī)構(gòu)等。（二）資信評(píng)級(jí)一、資信評(píng)級(jí)的概念資信評(píng)級(jí)，通常也被稱為信用評(píng)級(jí)，是對(duì)各類企業(yè)所負(fù)各種債務(wù)能否如約還本付息的能力和可信任程度的綜 合評(píng)估，是對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)價(jià)。二、信評(píng)級(jí)產(chǎn)生與發(fā)展的理論基

4、礎(chǔ)1、信息非對(duì)稱性：資信評(píng)級(jí)的產(chǎn)生源自信息非對(duì)稱性。所謂信息非對(duì)稱性是指交易雙方所掌握的信息不一樣，企業(yè)的內(nèi)部人所 掌握的企業(yè)自身信息總比外人多。在市場(chǎng)交易特別是在資本交易中，為了降低信息非對(duì)稱性所帶來的危害，就產(chǎn) 生了資信評(píng)級(jí)。2、交易成本論與資信評(píng)級(jí)：交易是企業(yè)賴以生存的經(jīng)濟(jì)原因。由于交易雙方需要相互了解交易對(duì)手的信用狀況，交易一方為了解對(duì)方的 信用狀況，可以自己完成信用調(diào)查工作，也可以委托一個(gè)可信的信用服務(wù)機(jī)構(gòu)完成，但都必須付出一定交易成本。3、博弈論與資信評(píng)級(jí)：企業(yè)可以得到一個(gè)客觀和有權(quán)威的評(píng)級(jí)結(jié)果，就可以向銀行和社會(huì)表明自己的身份，獲得市場(chǎng)上的通行證， 從而把信用低或不講信用的企業(yè)分

5、離出去，便于銀行或社會(huì)能夠識(shí)別信用低的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的合理配置。三、評(píng)級(jí)的一般作用1、對(duì)投資者的意義與作用簡(jiǎn)單而客觀地提供有關(guān)債務(wù)償還的風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)；保護(hù)投資者免受由于情況不足而蒙受的損失；降低投資者尋求風(fēng)險(xiǎn) 情報(bào)的信息成本；證券定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的評(píng)估參考；證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)控制與管理的參考2、對(duì)被評(píng)對(duì)象的作用樹立良好的信用形象；提供客觀公正的資信等級(jí)證明；拓展融資渠道，擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)；穩(wěn)定融資來源；降低籌 資成本；提高新證券發(fā)行的效率；加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)的管理3、對(duì)國(guó)家監(jiān)管部門的作用政府資金投資的重要標(biāo)準(zhǔn)；提高證券市場(chǎng)、金融市場(chǎng)與保險(xiǎn)市場(chǎng)的效率和透明度;為開展和加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管對(duì)象的分級(jí)管理提供依據(jù)；加強(qiáng)

6、對(duì)企業(yè)的指導(dǎo)和監(jiān)督；作為管理金融證券市場(chǎng)的重要依據(jù)； 政府資金投資的重要依據(jù)4、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用降低整個(gè)社會(huì)的信息成本；通過傳遞信息使資本市場(chǎng)得到健康發(fā)展；為建立社會(huì)信用制度提供重要支持，凈化 社會(huì)信用環(huán)境；實(shí)現(xiàn)資源的合理分配；合理分配債務(wù)資本及權(quán)益資本；掌握風(fēng)險(xiǎn)，保證經(jīng)濟(jì)的合理運(yùn)行5、資信評(píng)級(jí)在我國(guó)的作用為資本市場(chǎng)上的廣大投資者服務(wù)；為企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資服務(wù)；資信評(píng)級(jí)是監(jiān)管部門監(jiān)管的參考依據(jù)；資信評(píng) 級(jí)是一種重要而有效的市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制四、資信評(píng)級(jí)行業(yè)產(chǎn)生與發(fā)展1800年-1850年美國(guó)開始盛行發(fā)行國(guó)債州債和鐵路債債券的發(fā)行創(chuàng)造了債券投資者對(duì)債券統(tǒng)計(jì)信息和債券統(tǒng) 計(jì)分析的需求。債券的發(fā)行和債券

7、市場(chǎng)的發(fā)展為評(píng)級(jí)提供了物質(zhì)基礎(chǔ)是評(píng)級(jí)產(chǎn)生的前提。1、穆迪公司的宗旨是要向所有對(duì)市場(chǎng)信用敏感的發(fā)行者、中介機(jī)構(gòu)和投資者提供最準(zhǔn)確、最深刻和最有價(jià) 值的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。穆迪作為一家全球資信評(píng)級(jí)、研究和風(fēng)險(xiǎn)分析的著名公司，主要對(duì)外發(fā)布固定收益類證券、證券發(fā)行主體和 其他信用債務(wù)的信用分析觀點(diǎn)、研究報(bào)告和評(píng)級(jí)結(jié)果。2002年2月，穆迪公司宣布收購(gòu)KMV，KMV在定量信用分析上處于領(lǐng)先地位。2、標(biāo)準(zhǔn)普爾的歷史可以追溯到1860年，是對(duì)美國(guó)、外國(guó)公司和公用事業(yè)債提供資信評(píng)級(jí)、金融信息服務(wù)和 調(diào)查的主要機(jī)構(gòu)。目前標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)了 11萬億美元的債券和其他債務(wù)，涉及50多個(gè)國(guó)家。在全球20個(gè)金融中心建立了辦公 室，擁

8、有分析專家1200名，在全球設(shè)有40家機(jī)構(gòu)，雇用5000多名員工3、惠譽(yù)成立于 1913 年(Fitch Investors Service)，1978 年與 IBCA 合并，更名為 FitchIBCA，2000 年 FitchIBCA 與Duff & Phelps合并，更名為Fitch，同年收購(gòu)Thomson Bank Watch?；葑u(yù)在全球設(shè)有40個(gè)機(jī)構(gòu)，擁有1100名 員工。惠譽(yù)的業(yè)務(wù)主要包括國(guó)家、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)，迄今已對(duì)1600家金融機(jī)構(gòu)、1000 多家企業(yè)、70個(gè)國(guó)家1400個(gè)地方政府和78%的全球金融機(jī)構(gòu)融資進(jìn)行了評(píng)級(jí)。惠譽(yù)的母公司是FIMASLAC S.A

9、。五、中國(guó)資信評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展歷程起步階段(1987-1989) 1987年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了企業(yè)債券管理暫行條例同年，人民銀行總行各地地 方企業(yè)發(fā)行債券下達(dá)發(fā)行額度。1988年3月，中國(guó)人民銀行金融研究所在北京召開資信評(píng)級(jí)問題研討會(huì)。此次 研討會(huì)就資信評(píng)級(jí)的理論、制度、機(jī)構(gòu)、方法等問題進(jìn)行了較為廣泛的探討。此時(shí)，無論從中央還是地方，都為 組建資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了條件。在此階段，人民銀行系統(tǒng)(各分行)成立了 20多家評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，專業(yè)銀行(即現(xiàn) 在的國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行)的咨詢公司、調(diào)查統(tǒng)計(jì)部門等機(jī)構(gòu)也開展了資信評(píng)級(jí)活動(dòng)。整頓階段(1989-1990)在此階段，由于中央實(shí)行了“雙緊”政策。同時(shí)，中國(guó)人民銀行總

10、行為了貫徹國(guó)務(wù) 院關(guān)于清理整頓金融性公司的決定，于1989年9月下發(fā)了關(guān)于撤消人民銀行設(shè)立的證券公司、信譽(yù)評(píng)價(jià)公司 的通知。至此，人民銀行各分行和專業(yè)銀行成立的信用評(píng)價(jià)公司一律撤消，評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)由信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)辦理。 信用評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入低谷?；謴?fù)發(fā)展階段(1990-1992) 1990年8月中國(guó)人民銀行下發(fā)了關(guān)于設(shè)立信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)有關(guān)問題的通知， 就信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)的有關(guān)歸口管理、機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍等問題，作了明確的規(guī)定。至此，信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的組 織問題等到解決。信用評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)也相對(duì)規(guī)范化和制度化，初步形成了我國(guó)自己的比較完整的信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系， 信用評(píng)價(jià)工作的嚴(yán)肅、權(quán)威性有了相當(dāng)程度的提高。人民銀

11、行所屬的信譽(yù)評(píng)級(jí)委員會(huì)主要開展短期融資券的評(píng)級(jí) 工作?？焖侔l(fā)展階段(1993-1999)企業(yè)債券資信評(píng)級(jí)市場(chǎng)；貸款企業(yè)評(píng)級(jí)；金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。競(jìng)爭(zhēng)和規(guī)范階段(2000至今)對(duì)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體制正在醞釀著比較大的變化。我國(guó)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)廣泛加強(qiáng)與國(guó)際知名信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)合作，引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)評(píng)級(jí)體系，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 積極進(jìn)入我國(guó)資信評(píng)級(jí)市場(chǎng)。全社會(huì)開始關(guān)注社會(huì)信用問題，各界都積極參與到建設(shè)我國(guó)社會(huì)信用制度的工作中來。國(guó)際上新巴塞爾資 本協(xié)議的討論和我國(guó)的積極應(yīng)對(duì)，都將對(duì)我國(guó)資信評(píng)級(jí)業(yè)產(chǎn)生廣泛和深刻的影響。一、我國(guó)資信評(píng)級(jí)行業(yè)的基本狀況資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)不斷拓展。我國(guó)的資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)最初始于債券評(píng)級(jí)，目前債券

12、評(píng)級(jí)也是資信評(píng)級(jí)公司 的各項(xiàng)業(yè)務(wù)中唯一受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)指定的業(yè)務(wù)，1997年中國(guó)人民銀行發(fā)布的547號(hào)文件，確定中國(guó)誠(chéng)信證券 評(píng)估有限公司等9家機(jī)構(gòu)具備企業(yè)債券資信評(píng)級(jí)資格，并明確規(guī)定企業(yè)債券發(fā)行主體在發(fā)債前，必須經(jīng)人 民銀行總行認(rèn)可的企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。近幾年，尤其是亞洲金融危機(jī)后，為了控制貸款 風(fēng)險(xiǎn)，人民銀行各地的分行紛紛要求各商業(yè)銀行對(duì)貸款1億元以上的企業(yè)，除銀行審貸部門評(píng)級(jí)外，同時(shí) 由人行分行指定的獨(dú)立評(píng)級(jí)公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。目前上海、江蘇、浙江、廈門等省市已開始實(shí)行貸款大戶 由信用中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。商業(yè)銀行的貸款證評(píng)級(jí)正在成為資信評(píng)級(jí)公司的重要業(yè)務(wù)。為提高資信評(píng)級(jí)行 業(yè)的影響

13、力，目前已有一些規(guī)模較大的評(píng)級(jí)公司著手對(duì)銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行自主評(píng)級(jí)。行業(yè)龍頭初步顯現(xiàn)。我國(guó)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是伴隨著企業(yè)債券的發(fā)行而產(chǎn)生的。1986年地方企業(yè)開始 發(fā)行債券，1987年3月，國(guó)務(wù)院頒布了企業(yè)債券管理暫行條例，開始對(duì)債券進(jìn)行統(tǒng)一管理，并要求發(fā)債 企業(yè)公布債券還本付息方式及風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，銀行系統(tǒng)的一些機(jī)構(gòu)組建了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。10 余年來，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)膨脹、清理整頓、競(jìng)爭(zhēng)和整合的過程，目前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍有50家左 右。從這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最初的業(yè)務(wù)隸屬關(guān)系看，大體可以分為兩類：一類是由地方省市人民銀行或?qū)I(yè)銀行 組建的；一類是獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，如浙江安博爾信用公司等

14、。從目前的發(fā)展情況看，以安博爾、中誠(chéng)信和 大公為代表的一些獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已初步奠定了行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，獨(dú)立的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出較好的發(fā)展 刖景。資信評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系初步建立。1992年，中國(guó)信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)籌備組經(jīng)過多次討論，于1992年 6月制定了債券信用評(píng)級(jí)辦法，建立起信用中國(guó)我國(guó)自己的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系和方法，為我國(guó)信用評(píng)級(jí)制度 奠定了基礎(chǔ)。目前我國(guó)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般都采用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，但在具體的指標(biāo)體系 上仍有一定的差別。資信評(píng)級(jí)業(yè)的制度建設(shè)已具備一定的基礎(chǔ)。1993年國(guó)務(wù)院發(fā)文提出，企業(yè)債券必須進(jìn)行信用評(píng)級(jí)， 并要求1億元以上的企業(yè)債券要經(jīng)過全國(guó)性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)估。在中共中央關(guān)于

15、建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體 制若干問題的決定中也明確提出，“資本市場(chǎng)要積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券、股票融資，建立發(fā)債機(jī)構(gòu)和債券 信用評(píng)級(jí)制度，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展。”而在一些具體的管理辦法中，對(duì)資信評(píng)級(jí)的有關(guān)規(guī)定就更加明 確，如貸款通則中規(guī)定，“應(yīng)當(dāng)根據(jù)貸款人的領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、資金結(jié)構(gòu)、履約情況、經(jīng)營(yíng)效 率和發(fā)展前景等因素，評(píng)定借款人的信用級(jí)別。評(píng)級(jí)可由貸款方獨(dú)立進(jìn)行，內(nèi)部掌握，也可由有關(guān)部門批 準(zhǔn)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行?！敝袊?guó)人民銀行制定的貸款證管理辦法規(guī)定，“資信評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)所作資信評(píng) 定結(jié)論，可作為金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供貸款的參考依據(jù)?！币幌盗姓叻ㄒ?guī)和管理辦法的出臺(tái)，為資信評(píng)級(jí) 行業(yè)制度框架的初步建立

16、奠定了基礎(chǔ)。二、我國(guó)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際合作與市場(chǎng)開放現(xiàn)狀隨著我國(guó)改革開放進(jìn)程的逐步深入，國(guó)內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與國(guó)際著名資信評(píng)級(jí)公司的合作也不斷加深。 1999年7月30日，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司與穆迪投資者服務(wù)公司簽署合作協(xié)議，宣告雙方正式建立戰(zhàn) 略伙伴關(guān)系。合作將分兩個(gè)階段進(jìn)行：第一階段由穆迪向大公提供信用評(píng)級(jí)與管理技術(shù)，為大公培養(yǎng)評(píng)級(jí) 分析人員，聯(lián)合開發(fā)適合我國(guó)資本市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)價(jià)體系；第二階段由大公穆迪共同出資組建合資 公司，在我國(guó)和國(guó)際資本市場(chǎng)獨(dú)立開展資信評(píng)估業(yè)務(wù)。同年8月，中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司與惠譽(yù)國(guó)際 信用評(píng)級(jí)公司共同組建了我國(guó)第一家中外合資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。安博爾與中國(guó)信用研

17、究中心合作等，有利于 直接吸收國(guó)際最先進(jìn)的資本市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)分析與管理的核心技術(shù)，快速提高國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)價(jià)與管 理水平，推進(jìn)我國(guó)資信評(píng)估業(yè)的國(guó)際化與規(guī)范化進(jìn)程。三、我國(guó)資信評(píng)級(jí)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)1 .債券評(píng)級(jí)信用中國(guó)市場(chǎng)有較大的發(fā)展空間。在成熟的資本市場(chǎng)上，由于財(cái)務(wù)杠桿的存在，優(yōu)秀的企 業(yè)往往傾向于以債券而不是股票籌資，實(shí)力不足的企業(yè)也能利用較高的債券利率來吸引激進(jìn)的投資者，所 以債券市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)。但由于多種原因，我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模還很小，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)， 2000年我國(guó)證券市場(chǎng)融資額達(dá)6400多億元。其中，國(guó)債融資4800多億元，股票融資1400多億元，而企業(yè) 債券融資僅100

18、多億元。滬深兩地股市交易中的股票已過1000只，而交易中的企業(yè)債券只有10幾只。這 表明我國(guó)的債券市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間，對(duì)資信評(píng)級(jí)的市場(chǎng)需求也將很大。證券市場(chǎng)將成為未來資信評(píng)估業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)領(lǐng)域。目前，我國(guó)大大小小的證券公司有100多家，證 券投資基金30多只，再加上未來將大力發(fā)展的開放式基金和上市公司可轉(zhuǎn)換債券等證券品種，投資者將會(huì) 越來越面臨選擇的難題。由于資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能對(duì)證券中介機(jī)構(gòu)和證券品種的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、獲利能力、市場(chǎng)地 位、風(fēng)險(xiǎn)程度等方面作出獨(dú)立、專業(yè)的考察，又能用清晰簡(jiǎn)潔的符號(hào)及文字來概述評(píng)價(jià)的結(jié)果，有利于投 資者以較少的時(shí)間，獲得較為全面的信息。因此，資信評(píng)估將會(huì)成為投資者在證券市場(chǎng)中對(duì)投資機(jī)構(gòu)、