1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 HYPERLINK l _bookmark0 HYPERLINK l _bookmark0 .- 4 - HYPERLINK l _bookmark1 .-6 - HYPERLINK l _bookmark2 大券商.-7 - HYPERLINK l _bookmark3 .- 7 - HYPERLINK l _bookmark6 B”+.- 7 - HYPERLINK l _bookmark11 補(bǔ)短板+.- 8 - HYPERLINK l _bookmark16 .- 10 - HYPERLINK l _bookmark17 B”+.-

2、10 - HYPERLINK l _bookmark18 .- 10 - HYPERLINK l _bookmark19 看點(diǎn)1：施大模減稅費(fèi). - - HYPERLINK l _bookmark22 2：促進(jìn)區(qū)域發(fā)展中新加入長(zhǎng)三角發(fā)展.- - HYPERLINK l _bookmark24 3.- 12 - HYPERLINK l _bookmark25 本周A 股市場(chǎng)回顧.- 14 - HYPERLINK l _bookmark31 A 股資金面跟蹤.- 15 - HYPERLINK l _bookmark52 A 股盈利和估值.- 18 - HYPERLINK l _bookmark64

3、 海外市場(chǎng)跟蹤.- 20 - HYPERLINK l _bookmark66 HYPERLINK l _bookmark66 超預(yù)期.- 21 - HYPERLINK l _bookmark4 1：科技行業(yè)有更高的研發(fā)支出占比.- 7 - HYPERLINK l _bookmark5 2.- 7 - HYPERLINK l _bookmark7 3：耐用消費(fèi)品增速呈現(xiàn)下降趨勢(shì).- 8 - HYPERLINK l _bookmark8 圖表.-8 - HYPERLINK l _bookmark9 5：萬(wàn)物互聯(lián)的應(yīng)用場(chǎng)景非常豐富.- 8 - HYPERLINK l _bookmark10 6：3G

4、4G .- 8 - HYPERLINK l _bookmark12 77 .- 9 - HYPERLINK l _bookmark13 8：快遞行業(yè)收入增速與基建投資增速.- 9 - HYPERLINK l _bookmark14 9：土地成交規(guī)模和溢價(jià)率有較大回落.- 9 - HYPERLINK l _bookmark15 10.- 9 - HYPERLINK l _bookmark20 - HYPERLINK l _bookmark21 12 - HYPERLINK l _bookmark23 1312 - HYPERLINK l _bookmark26 14.- 14 - HYPERLI

5、NK l _bookmark27 15PE.- 14 - HYPERLINK l _bookmark28 16A .- 14 - HYPERLINK l _bookmark29 17.- 14 - HYPERLINK l _bookmark30 18.- 14 - HYPERLINK l _bookmark32 19.- 15 - HYPERLINK l _bookmark33 20.- 15 - HYPERLINK l _bookmark34 21.- 15 - HYPERLINK l _bookmark35 22（bp）.- 15 - HYPERLINK l _bookmark36 23A

6、 .- 15 - HYPERLINK l _bookmark37 24A 股交易賬戶占比.- 15 - HYPERLINK l _bookmark38 25：M1 M2 （%）.- 16 - HYPERLINK l _bookmark39 26.- 16 - HYPERLINK l _bookmark40 27：3 shibor 走勢(shì)（%）.- 16 - HYPERLINK l _bookmark41 28：3 shibor （%）.- 16 - HYPERLINK l _bookmark42 29.- 16 - HYPERLINK l _bookmark43 30.- 16 - HYPERL

7、INK l _bookmark44 31.- 17 - HYPERLINK l _bookmark45 32（A ）.- 17 - HYPERLINK l _bookmark46 33（A ）.- 17 - HYPERLINK l _bookmark47 34（A ）.- 17 - HYPERLINK l _bookmark48 35.- 17 - HYPERLINK l _bookmark49 361 年期NDF17 - HYPERLINK l _bookmark56 37：CFETS 人民幣匯率指數(shù).- 18 - HYPERLINK l _bookmark55 38：美元指數(shù).- 18 -

8、 HYPERLINK l _bookmark51 39PE 和PB.- 18 - HYPERLINK l _bookmark54 40A 股剔除銀行PE 和PB18 - HYPERLINK l _bookmark50 41PE 和PB.- 18 - HYPERLINK l _bookmark53 42PE 和PB.- 18 - HYPERLINK l _bookmark57 43PE.- 19 - HYPERLINK l _bookmark63 44：VIX 500 ）.- 20 - HYPERLINK l _bookmark62 455 （%）500 （）.- 20 - HYPERLINK

9、l _bookmark59 46AH .- 20 - HYPERLINK l _bookmark61 47.- 20 - HYPERLINK l _bookmark58 48(BDI20 - HYPERLINK l _bookmark60 49：CRB 綜合.- 20 - HYPERLINK l _bookmark65 5010 （%）.- 21 -回顧：核心資產(chǎn)：股票中的“京滬學(xué)區(qū)房”平衡木上正是春耕時(shí)靜待反彈，擁抱大創(chuàng)新關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)堅(jiān)定反彈，推薦大創(chuàng)新小巨人20161201201720170416金融監(jiān)管成為下個(gè)階段主要矛盾：年度策略平衡木上的舞20171127 發(fā)布 2018

10、 年年度策略大創(chuàng)新時(shí)代：我們正處在新一輪創(chuàng)新“量”到“質(zhì)”()11 月以來(lái)經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整、市場(chǎng)此前積聚的風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后，我們認(rèn)為春季行情即將開(kāi)啟。20180211靜待反彈，擁抱大創(chuàng)新：等市場(chǎng)擔(dān)憂情緒逐漸消化、美股陰（ )(細(xì))20181021堅(jiān)定反彈，推薦大創(chuàng)新小巨人堅(jiān)定看好反彈，推薦“大創(chuàng)新展望：“旺春行情”有望超市場(chǎng)預(yù)期16131201272019 1245526002019A農(nóng)歷新年之后，市場(chǎng)如何演繹？我們整體判斷繼續(xù)保持樂(lè)觀積極情緒，享受“旺（大房企/大券商/大創(chuàng)新大基建+全球方面：春節(jié)期間，美國(guó)、香港市場(chǎng)微漲，歐洲市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)影響而走弱。政策層面，全球主要央行貨幣政策出現(xiàn)邊際寬松

11、跡象：印度降息。1 個(gè)月內(nèi)舉行第三次會(huì)談，密切關(guān)注動(dòng)向，前期緊張局面有望得到緩解。球市場(chǎng)來(lái)看，外部整體平穩(wěn)，A 股情緒受壓制概率較小，中美貿(mào)易進(jìn)程有望提升 AMSCI國(guó)內(nèi)方面：商譽(yù)業(yè)績(jī)“雷”暫緩，經(jīng)濟(jì)盈利下行預(yù)期逐步反應(yīng)，改革繼續(xù)，四位一體（政府與企業(yè)、國(guó)企與民企、監(jiān)管與市場(chǎng)、市場(chǎng)微觀主體等20見(jiàn)稿出臺(tái)，資本市場(chǎng)改革更進(jìn)一步，整體來(lái)看規(guī)則與發(fā)達(dá)市場(chǎng)更接近、信息披露更充分、定價(jià)更市場(chǎng)化、退市制度更嚴(yán)格。如：股權(quán)架構(gòu)上，允許同股不同權(quán)，但上市后不得更改，且同股不同權(quán)上市條件更為嚴(yán)格。在漲跌幅上前個(gè)易不置漲幅制其況20制市價(jià)， 取消直接定價(jià)，而全面采用市場(chǎng)化的詢價(jià)定價(jià)方式，所有股票均詢價(jià)發(fā)行且僅限機(jī)

12、構(gòu)參與。最嚴(yán)退市制度，不再單一連續(xù)虧損指標(biāo)，而采用兩大類(lèi)指2ST1 個(gè)月至關(guān)重要。128 2019A23 2141543月5532個(gè)月的經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為隨著寬信用等各項(xiàng)政策預(yù)期進(jìn)入實(shí)施階段，MSIA行業(yè)配置：“四大金剛”（大券商/大創(chuàng)新/大基建/大國(guó)有房企）繼續(xù)受益頂層設(shè)計(jì)明確制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展仍為首要任務(wù)創(chuàng)新發(fā)展仍是首要任務(wù)。在本次會(huì)議提到的明年 7 大經(jīng)濟(jì)任務(wù)中，第一條就是“推后續(xù)政策有望持續(xù)支持。這些措施表明，盡管今年以來(lái)國(guó)內(nèi)外環(huán)境出現(xiàn)了一些擾動(dòng)，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生變化。這與去年會(huì)議中提到的“圍繞8 圖表 1：科技行業(yè)有更高的研發(fā)支出占比圖表 2：研發(fā)支出加計(jì)扣除利

13、好科技行業(yè)利潤(rùn)增厚數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，帶動(dòng)新“To B”+“輕”消費(fèi)需求持續(xù)釋放“輕”消費(fèi)需求將持續(xù)釋放。本次會(huì)議提到的明年第二項(xiàng)重大經(jīng)濟(jì)任務(wù)，是促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。這主要通過(guò)消費(fèi)和投資來(lái)實(shí)現(xiàn)。在消費(fèi)領(lǐng)域，本次會(huì)議提出2 圖表3：耐用消費(fèi)品增呈現(xiàn)下降趨勢(shì)圖表4“輕”消費(fèi)類(lèi)增速高于整體消費(fèi)速 18 整體家用電器和音像器材類(lèi)家具類(lèi)汽車(chē)類(lèi)18 整體糧油、食品類(lèi)服裝類(lèi)161412121086422016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-02

14、2018-042018-062018-082018-102017-0202016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102017-02-2化妝品類(lèi)金銀珠寶類(lèi)日用品類(lèi)中西藥品類(lèi)2017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-0

15、72018-082018-092018-102017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10B”有望迎來(lái)大發(fā)展。o B5G 2010 3G/4G o CB圖表 5：萬(wàn)物互聯(lián)的應(yīng)用場(chǎng)景非常豐富圖表 6：3G4G 大發(fā)展孕育了移動(dòng)游戲、在線視頻等新市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理補(bǔ)短板+穩(wěn)經(jīng)濟(jì)+促轉(zhuǎn)型，基建有望承擔(dān)更加重要的角色傳統(tǒng)基建同樣是促進(jìn)形成強(qiáng)大市場(chǎng)的重要手段。在本

16、次會(huì)議提到的明年第二項(xiàng)重2012-062012-092012-062012-092012-122013-092014-062015-022015-052015-082015-112016-032016-062016-092016-122017-042017-072017-102018-022018-052018-082008 2012 基建補(bǔ)短板長(zhǎng)期還有助于地方政府?dāng)[脫過(guò)于依賴賣(mài)地收入的“土地財(cái)政”。過(guò)去25 77月觸底圖表 8：快遞行業(yè)收入增速與基建投資增速數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理土地收入在地方政府性基金收入占比95%93%91%89%87%85%83%81%79%77%75%圖表9：土地成

17、交規(guī)模溢價(jià)率有較大回落圖表土地收入在地方政府性基金收入占比95%93%91%89%87%85%83%81%79%77%75%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理流動(dòng)性和政策邊際變化，地產(chǎn)龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng)在地產(chǎn)政策領(lǐng)域，本次會(huì)議表態(tài)整體仍然是偏緊，但用詞相對(duì)去年的有所變化。配置策略：新“To B”+“輕”消費(fèi)做彈性，核心資產(chǎn)打底倉(cāng)新“o o B 類(lèi)的創(chuàng)新成長(zhǎng)板塊。A BG、計(jì)算機(jī)自主可控、A、云計(jì)算、醫(yī)療信息化、金融科技、高端制造()核心資產(chǎn)打底倉(cāng)：外資資金持續(xù)流入、IFRS9 下保險(xiǎn)資金對(duì)穩(wěn)定高分紅股票的配置偏好。上半年偏向基本面預(yù)期處在低位、估值性價(jià)比凸顯、博弈政策催化的基建、地產(chǎn)、非銀龍頭。而下半年，

18、待估值逐步消化、業(yè)績(jī)預(yù)期下修、籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)化之后，再低位配置傳統(tǒng)核心資產(chǎn)。主題投資三大關(guān)鍵詞：減稅降費(fèi)、長(zhǎng)三角、混合所有制改革月2019 看點(diǎn) 1：實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)今年只是開(kāi)始，明后兩年才將是稅改大年。盡管在 18 年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上并未提及，16 減稅降費(fèi)將進(jìn)入深水區(qū)。2015 3 26 2020 17 9 行條例規(guī)定征收，這意味著每年可能要完成 4-5 個(gè)立法任務(wù)才能完成目標(biāo)，并且隨著進(jìn)程推進(jìn)，剩余立法任務(wù)難度節(jié)節(jié)攀升，部分可能需要先試點(diǎn)再推廣的這一環(huán)節(jié)。同時(shí)央地關(guān)系的再重構(gòu)將帶來(lái)一個(gè)更清晰、確定的中國(guó)稅收系統(tǒng)，部分重復(fù)征稅、多環(huán)節(jié)征稅等問(wèn)題也將得以解決。圖表 11：我國(guó)主要稅種征收情況

19、，增值稅占大頭圖表 12：制造業(yè)利潤(rùn)被各種稅收所侵蝕數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理2、看點(diǎn) 2：促進(jìn)區(qū)域發(fā)展中新加入長(zhǎng)三角發(fā)展 新自貿(mào)片區(qū)）（為未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)重要支柱。以上海為起點(diǎn)，向南京形成高端裝備制造的產(chǎn)業(yè)帶， 而向杭州則形成了的科技創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)帶。這兩條產(chǎn)業(yè)帶相互融合才能是三大區(qū)塊共同進(jìn)步，協(xié)調(diào)發(fā)展。各地區(qū)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域上市公司數(shù)量：家8060各地區(qū)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域上市公司數(shù)量：家806040200電子軍工機(jī)械設(shè)備計(jì)算機(jī)通信醫(yī)藥生物京津冀廣東長(zhǎng)三角外商投資企業(yè)出資規(guī)模：億美元5,000外商投資企業(yè)出資規(guī)模：億美元5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000

20、廣東 江蘇 上海 北京 浙江 遼寧 山東 天津 福建 海南數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理看點(diǎn) 3：積極推進(jìn)混合所有制改革，加快推動(dòng)鐵總股份制改造混改進(jìn)程加速，關(guān)注雙百”行動(dòng)。提到的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)、投資改革外，加入了“積極推進(jìn)混合所有制改革”1617 404 95 家央224 180 鐵路總公司股改動(dòng)作不斷，鐵路資產(chǎn)證券化可期。2017 年以來(lái)，中國(guó)鐵路總公司改革穩(wěn)步推進(jìn)，當(dāng)年 10 月對(duì)內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)以及下屬 18 個(gè)鐵路局進(jìn)行公司制改革，今年 12 197 月，鐵總旗下的中鐵特貨運(yùn)輸有限責(zé)任公司掛牌轉(zhuǎn)讓 20%的股權(quán)，并將于 IPO本周 A 股市場(chǎng)回顧圖表14：指數(shù)周漲跌幅圖表15：指數(shù)最新PE3.02.

21、52.01.51.00.50.0周漲跌幅%靜態(tài)市盈率整體法，最新年報(bào))最新市凈率整體法353025201510543.532.521.510.5上滬18030050證深18030050深 深 上 上 創(chuàng) 上 深 證 證 證 證 業(yè) 證 證 成綜 板ABAB股股指合 指 股 股 ABAB股股0上滬18030050證深180300500ABAB股股股深 深 上 上 創(chuàng) 上 深 證 證 證 證 業(yè) 證 證 成綜 板ABAB股股股指合 指 股 綜數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表16：全部A 股成交額和換手率圖表17：大盤(pán)和小盤(pán)風(fēng)特征120,000100,00080,00060,00040,00020,00

22、0-全部股周成交金額億)日均換手率%，右87120%654330%212006/012006/072007/012007/072006/012006/072007/012007/072008/012008/072009/012009/072010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01大盤(pán)股的相對(duì)超額收益小盤(pán)股的相對(duì)超額收益2000200120022000200120022003

23、2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 18：行業(yè)漲跌幅上周漲跌幅%本周漲跌幅%4.03.02.01.00.0家 銀 非 房 食用 行 銀 地 品電 金 產(chǎn) 飲器 融 料鋼 建 醫(yī) 電 采鐵 筑 藥 子 掘材 生料 物農(nóng) 交 電 化 計(jì)林 通 氣 工 算牧 運(yùn) 設(shè) 機(jī)漁 輸 備建 商 公 國(guó) 汽 紡 機(jī)筑 業(yè) 用 防 車(chē) 織 械裝 貿(mào) 事 軍 服 設(shè)飾 易 業(yè) 工 裝 備服 金務(wù) 屬綜 輕 傳合 工 媒制造數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理A 股資金面跟蹤圖表19：股票融資金額圖表20：

24、限售股解禁市值40003500300025002000150010000首發(fā)募集資金億元)增發(fā)募集資金億元)配股募集資金億元)2013/022013/052013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/02當(dāng)期解禁市值合計(jì)(億元)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表21：融資融券凈買(mǎi)和余額對(duì)比圖表22：股指期

25、貨主力約期現(xiàn)基差（bp）0.20.1010日融資融券凈買(mǎi)入/融資融券余額均值滬深300指數(shù)_右3002001000-100-200-300-400-500股指期貨主力合約期現(xiàn)基差滬深300指數(shù)（右軸6000550050004500400035003000250020002014/012014/042014/072014/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018

26、/102019/01圖表23：日均新增A 股戶數(shù)圖表24：日均A股交易戶占比上證指數(shù)（左）日均新增投資者數(shù)量萬(wàn))5500355000304500254000203500153000250010200052014/012014/042014/072014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/01數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表25：M1和M2同比（%）圖表26

27、：新增人民幣貸款同比%同比%454035302520151052002200320042002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201835000300002500020000150001000050000新增人民幣貸款（億元）2004/012004/092005/052006/012004/012004/092005/052006/012006/092007/052008/012008/092009/052010/012010/092011/052012/012012/092013/052014/01201

28、4/092015/052016/012016/092017/052018/012018/09圖表27：3月以下shibor走勢(shì)（%）圖表28：3個(gè)月及以上shibor走勢(shì)（%）54.543.532.521.52015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/0112015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/0

29、12018/042018/072018/102019/01SHIBOR隔夜1周2周1個(gè)月5.14.84.54.23.93.63.33.02.7SHIBOR3個(gè)月6個(gè)月9個(gè)月1年數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表29：公開(kāi)市場(chǎng)操作投放圖表30：新增外匯占款15,00010,0005,0000公開(kāi)市場(chǎng)操作貨幣凈投放(億元)8,0006,0004,0002,0000新增外匯占款(億元)(5,000)(10,000)2010/012010/072010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/0

30、72016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01(2,000)(4,000)(6,000)2008/092009/022008/092009/022009/072009/122010/052010/102011/032011/082012/012012/062012/112013/042013/092014/022014/072014/122015/052015/102016/032016/082017/012017/062017/112018/042018/09數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表31：熱錢(qián)流入和上綜指圖表32：自然人小戶賬數(shù)（A股

31、流通市值分布）0熱錢(qián)流入億美元)上證綜指右軸)2008/092009/022008/092009/022009/072009/122010/052010/102011/032011/082012/012012/062012/112013/042013/092014/022014/072014/122015/052015/102016/032016/082017/012017/062017/112018/042018/090自然人賬戶小戶數(shù)量（A股流通市值分布，萬(wàn)戶）2009/062009/122010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/0620

32、13/122014/062014/122009/062009/122010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/12數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表33：自然人中戶賬數(shù)（A股流通市值分布）圖表34：自然人大戶賬數(shù)（A股流通市值分布）0自然人賬戶中戶數(shù)量（A股流通市值分布，萬(wàn)戶）自然人賬戶大戶數(shù)量（A股流通市值分布，萬(wàn)戶）1614121086422015/122016/062016/122009/062009/122010/062010/122011/06

33、2015/122016/062016/122009/062009/122010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122009/062009/122010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/0650-100萬(wàn)100-500萬(wàn)500-1000萬(wàn)1000萬(wàn)以上2009/062009/122010/062010/122011/062011/12201

34、2/062012/122013/062013/122014/062014/122015/06數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表35：美元兌人民幣場(chǎng)價(jià)圖表36：人民幣1年期NDF76.96.86.76.66.56.46.36.26.12010/0162010/01美元兌人民幣市場(chǎng)價(jià)美元兌人民幣中間價(jià)7.47.27.06.86.66.42016/012016/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01NDF(1Y)2010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/07201

35、5/012015/07數(shù)據(jù)來(lái)源：2010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/0740302010908070605040302010403020109080706050403020100數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理2007/072008/012008/072009/012010/072011/012012/072014/012014/07請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明2016/012017/012017/074202019/0142000數(shù)據(jù)來(lái)源：

36、Wind，整理41數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理41PEPB中小企業(yè)板指PE中小企業(yè)板指PE（TTM）2008/072009/072010/012011/072012/012012/07中小企業(yè)板指市凈率（整體法)_中小企業(yè)板指市凈率（整體法)_右2014/072016/012017/072018/07654321012108654321012108610310210110099981031021011009998979695949392916050CFETS人民幣匯率指數(shù)人民幣匯率指數(shù)(參考SDR貨幣籃子)CFETS人民幣匯率指數(shù)人民幣匯率指數(shù)(參考SDR貨幣籃子)39PE2016/04上證綜指P

37、E上證綜指PE（TTM）2016/082016/102016/122017/022017/04數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理A 股盈利和估值2017/06數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理A 股盈利和估值人民幣匯率指數(shù)(人民幣匯率指數(shù)(參考BIS貨幣籃子)市凈率（整體法）右2017/10市凈率（整體法）右2017/122018/022018/042018/062018/082018/10872018/1287A股市場(chǎng)策略報(bào)告37：CFETSA股市場(chǎng)策略報(bào)告37：CFETS人民幣匯率指數(shù)圖表 38：美元指數(shù)11010510011010510095908580757002011/042012/042012/102

38、013/042013/102014/042014/102015/100-18 -0-18 -2006/01302010042302010042PE160140120100806040202007/01創(chuàng)業(yè)板指PE創(chuàng)業(yè)板指PE（TTM）2008/012008/072009/012009/072010/012010/072011/012011/072012/012012/07創(chuàng)業(yè)板指市凈率（整體法）_創(chuàng)業(yè)板指市凈率（整體法）_右2013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/07987698765

39、43210161412108642706050407060504040A40APEPB2009/05上證綜指剔除銀行PE（上證綜指剔除銀行PE（TTM） 上證綜指剔除銀行市凈率（整體法）右2010/092011/052012/01美元指數(shù)2012/09美元指數(shù)2013/052014/012014/092015/052016/012016/092017/052018/012018/09AA全球主要市場(chǎng)最新PE(剔除負(fù)值）30252015全球主要市場(chǎng)最新PE(剔除負(fù)值）30252015105道瓊斯指數(shù)PE英國(guó)富時(shí)100 PE澳證200 PE標(biāo)普500PE新加坡海峽時(shí)報(bào)PE上證綜指PE加拿大標(biāo)普PE

40、日經(jīng)指數(shù)PE俄羅斯RTSI指數(shù)德國(guó)DAXPE恒生指數(shù)法國(guó)CACPE臺(tái)灣加權(quán)2011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/01數(shù)據(jù)來(lái)源 Bloomberg，整理2011/012011/042

41、011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/01請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明- 19 -50454035302520151051301201101004500400035003000250020001500

42、10005000數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理5045403530252015105130120110100450040003500300025002000150010005000數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理2010/072011/072012/072013/072014/072015/07請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明2016/072017/072018/079090數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 48：波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，整理圖表 48：波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)2011/012011/07波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)2016/012016/072018/012018/072010/01數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，整理46AH150140數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，整理46AH1501402011/012011/072012/01VIX指數(shù)VIX指數(shù)2013/012013/07恒生AH股溢價(jià)指數(shù)恒生AH股溢價(jià)指數(shù)標(biāo)普500標(biāo)普500指數(shù)（右軸）2015/012015