1、特斯拉深度研究報(bào)告：第一性原理驅(qū)動(dòng)_新能源革命引領(lǐng)者1、構(gòu)建閉環(huán)新能源生態(tài) ，重塑出行商業(yè)模式特斯拉成立于 2003 年，是全球最大的電動(dòng)汽車(chē)及光伏儲(chǔ)能產(chǎn)品公司。當(dāng)前階段特 斯拉共有四大業(yè)務(wù)：能源制造與儲(chǔ)存業(yè)務(wù)、電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、汽車(chē)服務(wù)業(yè) 務(wù)和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)。 這四大業(yè)務(wù)版圖，創(chuàng)建了完整的可持續(xù)能源生態(tài)：太陽(yáng)能板 Solar Roof 負(fù)責(zé)生產(chǎn) 能源，儲(chǔ)能設(shè)備 Powerwall 和 Megapack 負(fù)責(zé)儲(chǔ)存能源，電動(dòng)汽車(chē) Model S/3/X/Y、 Cybertruck、Roadster(跑車(chē))、Semi(卡車(chē))負(fù)責(zé)使用能源，同時(shí)基于汽車(chē)業(yè)務(wù)，發(fā)展 出自動(dòng)駕駛、超級(jí)快充、車(chē)險(xiǎn)等服務(wù)。

2、隨著特斯拉自動(dòng)駕駛的落地，未來(lái) 10 年將 是特斯拉自動(dòng)駕駛大放異彩的 10 年。1.1 創(chuàng)立歷史1. (2003-2004) 初創(chuàng)時(shí)期2003 年 7 月 1 日，馬丁艾伯哈德和馬克塔彭寧創(chuàng)立特斯拉汽車(chē)公司(Tesla Motors)， 創(chuàng)始人將公司命名為“特斯拉汽車(chē)(Tesla Motors)”，以紀(jì)念物理學(xué)家尼古拉特斯 拉。2004 年，伊隆馬斯克以 A 輪投資人的身份加入這家公司，投資 650 萬(wàn)美元 并成為特斯拉董事會(huì)主席和第一大股東。2. (2005-2009) Roadster 時(shí)期早期馬斯克監(jiān)督 Roadster 生產(chǎn)制造，但未深入?yún)⑴c日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。直到 2007 年2008

3、年特斯拉創(chuàng)始人馬丁艾伯哈德和馬克塔彭寧先后從公司離任，2008 年 10 月，馬斯克成為特斯拉的第四任 CEO 并制定了特斯拉建造價(jià)格合理的面向大眾市 場(chǎng)電動(dòng)車(chē)的長(zhǎng)期目標(biāo)。公司在創(chuàng)立初期從高端跑車(chē)開(kāi)始切入市場(chǎng)，在 2006 年推出 了以英國(guó)蓮花跑車(chē) Lotus Evora 為基礎(chǔ)的純電動(dòng)跑車(chē) Tesla Roadster。公司不走傳 統(tǒng)汽車(chē)制造廠自己開(kāi)發(fā)零部件的封閉式供應(yīng)鏈模式，而是借鑒個(gè)人電腦的發(fā)展思 路，其零部件采用國(guó)際開(kāi)放性架構(gòu)，從世界各地成熟的業(yè)者那里采購(gòu)，利用自己掌控的電池管理與充電技術(shù)加以整合。第一款車(chē)型 Roadster 是一款不折不扣的全 球化車(chē)型，其車(chē)身面板來(lái)自法國(guó)供應(yīng)商 S

4、otira，底盤(pán)來(lái)自英國(guó)路特斯汽車(chē)，單速變 速箱來(lái)自于密歇根州博格華納，制動(dòng)器和安全氣囊來(lái)自德國(guó)西門(mén)子。在創(chuàng)立初期， 公司以中國(guó)臺(tái)灣省新北市為其生產(chǎn)基地之一，為 Tesla Roadster 提供包括電機(jī)、電 控和電池在內(nèi)的電子零部件，臺(tái)企生產(chǎn)的電子零部件占比一度超過(guò) 30%。2009 年 響應(yīng)奧巴馬補(bǔ)貼政策，正式關(guān)閉中國(guó)臺(tái)灣分公司，將產(chǎn)線(xiàn)遷回加州弗里蒙特市 (Fremont)。3. (2010-2015) 后 IPO 時(shí)期2010 年特斯拉以 4200 萬(wàn)美元收購(gòu)豐田加州 Fremont 工廠，改造后開(kāi)始生產(chǎn) Model S。2010 年 6 月 29 日在納斯達(dá)克 IPO，成為 1956

5、年福特 IPO 后首個(gè)上市的美國(guó) 車(chē)企。2012 年 1 月特斯拉停止了 Roadster 的生產(chǎn)，并于 6 月推出了其第二款車(chē)型 Model S。特斯拉于 2014 年發(fā)布了與 Mobileye 合作的駕駛員輔助系統(tǒng) Tesla Autopilot。同年 9 月，特斯拉為所有汽車(chē)配備自動(dòng)駕駛硬件，但需要用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)后 通過(guò) OTA 方式開(kāi)通自動(dòng)駕駛功能。這種“硬件預(yù)埋，軟件付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)”理念對(duì)后續(xù) 車(chē)型開(kāi)發(fā)造車(chē)影響深遠(yuǎn)。自主品牌小鵬&蔚來(lái)&理想&極氪均采用預(yù)埋硬件的方式。 2015 年 4 月，特斯拉進(jìn)入儲(chǔ)能市場(chǎng)，推出了 Tesla Powerwall（家用）和 Tesla Powerpack（商用

6、）電池組。特斯拉于 2015 年 9 月開(kāi)始交付其第三款車(chē)型豪 華 SUV 特斯拉 Model X。4. (2016-2018) SolarCity 和 Model 3 時(shí)期2016 年 11 月，特斯拉以 26 億美元的全股票交易收購(gòu)了 SolarCity，并進(jìn)入光伏市 場(chǎng)，太陽(yáng)能安裝業(yè)務(wù)與特斯拉現(xiàn)有的電池儲(chǔ)能產(chǎn)品部門(mén)合并，形成特斯拉能源子 公司。 特斯拉于 2017 年 7 月開(kāi)始銷(xiāo)售其第四款車(chē)型 Model 3 轎車(chē)。與之前的特斯拉汽車(chē) 相比，Model 3 是一款更便宜的汽車(chē)，并且是為大眾市場(chǎng)設(shè)計(jì)的。由于運(yùn)動(dòng)性能優(yōu) 異，新車(chē)自發(fā)布后至 2017 年 8 月，Model 3 的預(yù)訂量便已

7、突破 455,000 輛。但彼 時(shí)美國(guó)電動(dòng)車(chē)供應(yīng)鏈不夠完善，特斯拉所采用的技術(shù)又領(lǐng)先，因此受到生產(chǎn)延誤 問(wèn)題的困擾。這增加了公司的壓力，特斯拉當(dāng)時(shí)是市場(chǎng)上被做空最多的公司之一。2018 年 8 月，首席執(zhí)行官埃隆馬斯克曾短暫考慮將特斯拉私有化。但該計(jì)劃沒(méi) 有實(shí)現(xiàn)，并引發(fā)了很多爭(zhēng)議和許多訴訟，包括美國(guó)證券交易委員會(huì)的證券欺詐指 控。到 2018 年底，生產(chǎn)難題已經(jīng)解決，Model 3 成為當(dāng)年全球最暢銷(xiāo)的插電式電 動(dòng)汽車(chē)。5. (2019-現(xiàn)在) 全球擴(kuò)張期特斯拉于 2019 年在中國(guó)上海開(kāi)設(shè)了美國(guó)以外的第一家“超級(jí)工廠”。上海超級(jí)工 廠是中國(guó)第一家由外國(guó)公司全資擁有的汽車(chē)工廠，在不到 6 個(gè)月

8、的時(shí)間內(nèi)建成， 12 個(gè)月內(nèi)投產(chǎn)。次年，特斯拉還在德國(guó)柏林和美國(guó)德克薩斯州開(kāi)始建設(shè)新的超級(jí) 工廠。2020 年 3 月，特斯拉開(kāi)始交付其第五款車(chē)型緊湊級(jí) SUV Model Y。 2020 年 1 月 10 日，特斯拉的市值達(dá)到 860 億美元，打破了美國(guó)汽車(chē)制造商的最 高估值記錄。2020 年 6 月 10 日，特斯拉的市值超過(guò)了寶馬、戴姆勒和大眾的總 和。次月，特斯拉的估值達(dá)到 2060 億美元，超過(guò)了豐田的 2020 億美元，成為全 球市值最高的汽車(chē)制造商。2020 年 8 月 31 日，隨著價(jià)值的上漲，特斯拉進(jìn)行了 1 比 5 的股票拆分。1.2 機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)較大特斯拉深受機(jī)構(gòu)投資者

9、喜愛(ài)，截止 2021 年 12 月 31 日共有 3,123 家投資機(jī)構(gòu)持有 特斯拉 41.54%的股份，Vanguard 為持有特斯拉最多的機(jī)構(gòu)投資者。1.3 管理層介紹1.3.1 核心領(lǐng)導(dǎo)層目前，特斯拉主要有三位領(lǐng)導(dǎo)，分別是 CEO: Elon Musk、CFO: Zachary Kirkhorn 和動(dòng)力總成和能源工程副總裁：Andrew Baglino。在 2021 年馬斯克向 SEC 提交了 一份文件，將自己和首席財(cái)務(wù)官的職位名稱(chēng)分別改為“Technocking”和“Master of coin”。1.3.2 董事會(huì)成員專(zhuān)業(yè)互補(bǔ)目前，公司董事會(huì)由 8 名成員組成，其中有 6 名男性、2

10、 名女性。董事會(huì)成員覆 蓋互聯(lián)網(wǎng)公司、投資機(jī)構(gòu)、傳媒公司等，能夠助力特斯拉發(fā)展，為特斯拉的運(yùn)營(yíng) 提供基礎(chǔ)保障。1.3.3 核心技術(shù)人員產(chǎn)學(xué)研融合依托北美完善的軟件和半導(dǎo)體行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，特斯拉可以很快與學(xué)術(shù)界建立連 接，依據(jù)特斯拉的需要構(gòu)建全新的技術(shù)體系或者重構(gòu)現(xiàn)有的技術(shù)體系。比如 Tesla 可以用 14 個(gè)月的時(shí)間完成 FSD 芯片的流片，可以為了效率完全重寫(xiě) C 語(yǔ)言編譯 器，也可以重構(gòu)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。這都是 Tesla 全球領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)。由于身處 美國(guó)，Tesla 可以輕易地招募全球最優(yōu)秀的工程師與科學(xué)家并與其保持充分合作。AI 總監(jiān)：Andrej Karpathy 生于 1986

11、 年 10 月 23 日，是特斯拉的人工智能總監(jiān)。 他師從斯坦福華人科學(xué)家李飛飛，是人工智能領(lǐng)域最知名課程 ST CS231.n 早期主 要的助教，專(zhuān)攻深度學(xué)習(xí)和計(jì)算機(jī)視覺(jué)，具有極強(qiáng)的工程落地能力。在校期間用 Javascript 開(kāi)發(fā)了 ConvNetJS、RecurrentJS、REINFORCEjs、t-sneJS 等深度學(xué)習(xí)框 架。他于 2016 年 9 月加入人工智能集團(tuán) OpenAI，擔(dān)任研究科學(xué)家，并于 2017 年 6 月成為特斯拉的人工智能總監(jiān)。 自動(dòng)駕駛總監(jiān)：Ashok Elluswamy 是特斯拉自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)的第一位員工，加入特斯 拉之前，在威伯科(Wabco)和大眾均有

12、工作經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)特斯拉自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)。電池總監(jiān)：Jeff Dahn 是加拿大達(dá)爾豪斯大學(xué)物理與大氣科學(xué)系和化學(xué)系教授。他 發(fā)表過(guò)的學(xué)術(shù)論文多達(dá) 640 多篇，已申請(qǐng)或正在申請(qǐng)的發(fā)明專(zhuān)利達(dá) 65 項(xiàng)。在電池 研究領(lǐng)域，Jeff Dahn 教授是公認(rèn)的鋰離子電池技術(shù)先驅(qū)。他從鋰離子電池發(fā)明問(wèn) 世開(kāi)始就一直從事該領(lǐng)域的研究工作。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為 Jeff Dahn 在電芯壽命周期延 長(zhǎng)方面做出了突出貢獻(xiàn)，他的研究成果促進(jìn)了鋰離子電池的商業(yè)化應(yīng)用。目前， Jeff Dahn 的研究工作主要聚焦于電池能量密度的潛在增長(zhǎng)和耐久性問(wèn)題，同時(shí)也 在關(guān)注降低電池成本的新途徑。芯片總監(jiān)：Ganesh Venkataram

13、anan 負(fù)責(zé)特斯拉當(dāng)前所有的芯片設(shè)計(jì)，在 AMD 有 14 年工作經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)銳龍和速龍 CPU 的設(shè)計(jì)工作。在 2016 年 3 月加入 Tesla，與 Jim Keller 一起設(shè)計(jì)出了 Tesla 第一款 FSD 自動(dòng)駕駛芯片。2018 年 FSD 投產(chǎn)后負(fù) 責(zé) Dojo 芯片研發(fā)。1.4 特斯拉股價(jià)復(fù)盤(pán)特斯拉在 2010 年 6 月在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià) 17 美元，融資 2.26 億美元，此后 雖話(huà)題度高，但股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)低迷。2012 年發(fā)布并開(kāi)始交付 Model S，Model S 憑 借優(yōu)異的性能和較長(zhǎng)的續(xù)航（電池密度高于日產(chǎn) Leaf 兩倍）在北歐需求旺盛，刺 激股價(jià)從 201

14、3 年初的 6.8 美元上漲到 2013 年末的 30 美元，漲幅 340%。此后雖 然公司發(fā)布的 Model X 和 Model 3 訂單數(shù)據(jù)優(yōu)異，但北美新能源產(chǎn)業(yè)鏈未成熟， 無(wú)法滿(mǎn)足特斯拉的生產(chǎn)需求，產(chǎn)量一直上不去。而且彼時(shí)市場(chǎng)依然對(duì)純電車(chē)的發(fā)展存在懷疑，認(rèn)為續(xù)航里程和純電車(chē)殘值會(huì)影響終端消費(fèi)。因此從 2014 年到 2019 年 10 月股價(jià)都在 30 美元至 70 美元（后復(fù)權(quán)）區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。特斯拉股價(jià)的轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在 2019 年末。此前特斯拉在 2019 年 11 月發(fā)布電動(dòng)皮卡 Cybertruck，其訂單迅速突破 100 萬(wàn)單。之后 2020 年 1 月 7 日特斯拉上海工廠生 產(chǎn)的

15、 Model 3 正式投產(chǎn)交付。中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈幫助特斯拉走出產(chǎn)能陷阱， 上海工廠的產(chǎn)能迅速突破年化 30 萬(wàn)臺(tái)。同時(shí)在 2020 年第一季度歸母公司凈利潤(rùn) 為正，這極大提升了投資者對(duì)公司的信心。2020 年初到 2020 年 8 月拆股前，公 司股價(jià)漲幅超過(guò) 400%。隨著上海工廠的持續(xù)放量，公司經(jīng)營(yíng)能力得到極大改善， 股價(jià)也維持在高位徘徊。 2021 年 11 月 4 號(hào)，公司股價(jià)達(dá)到歷史最高值 1243.49 美元。1.5 企業(yè)研發(fā)思路 - 第一性原理第一性原理指的是回歸事物最基本的條件將其拆分成各要素，進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析，從 而找到實(shí)現(xiàn)目標(biāo)最優(yōu)路徑的方法。該原理源于古希臘哲學(xué)家亞里士多德

16、提出的一 個(gè)哲學(xué)觀點(diǎn)：“每個(gè)系統(tǒng)中存在一個(gè)最基本的命題，它不能被違背或刪除?！?特斯拉采用第一性原理解決問(wèn)題與其他企業(yè)采用比較的方法解決問(wèn)題截然不同。 其他企業(yè)使用比較的方法，參考其他企業(yè)已經(jīng)做過(guò)的事情，這樣發(fā)展的結(jié)果只能 產(chǎn)生細(xì)小的迭代發(fā)展。 特斯拉采用第一性原理，從物理學(xué)角度入手，把事情溯源 到最根本的真理，然后從最核心處開(kāi)始推理，最終找到問(wèn)題的解決方法。我們可 以發(fā)現(xiàn)特斯拉用第一性原理解決了很多業(yè)務(wù)問(wèn)題。在降低電池成本方面，特斯拉分析問(wèn)題的第一步是研究電池的組成材料。特斯拉 發(fā)現(xiàn)電池是由鋰、鐵、鈷、鎳這些金屬組成，除了買(mǎi)這些金屬的成本是絕對(duì)降不 下去的，剩下來(lái)的成本都是人類(lèi)協(xié)作過(guò)程中產(chǎn)生

17、的。第二步是尋求新方法。特斯拉選擇了 4680 這一電池形狀解決帶電量和安全性的問(wèn)題，使用高鎳電池平衡成本 和性能，同時(shí)成立電芯廠自己生產(chǎn)電芯，而且還與上游北美本土鎳供應(yīng)商簽訂穩(wěn) 定的供應(yīng)協(xié)議降低成本。 在自動(dòng)駕駛方面，Tesla 認(rèn)為汽車(chē)的自動(dòng)駕駛和人類(lèi)的自動(dòng)駕駛是相似的。人利用 雙目視覺(jué)可以安全地駕駛汽車(chē)，那么光學(xué)信息中搭載的信息量一定是足夠汽車(chē)實(shí) 現(xiàn)自動(dòng)駕駛的。唯一要完成的任務(wù)就是如何正確抽取與使用光學(xué)信號(hào)中的信息， 考慮到影響自動(dòng)駕駛安全性的是機(jī)器的識(shí)別能力和識(shí)別速度，特斯拉放棄了激光 雷達(dá)，走了純視覺(jué)路線(xiàn)。同時(shí)依靠研發(fā) FSD 芯片解決算力問(wèn)題，搜集并模擬罕見(jiàn) 的“長(zhǎng)尾場(chǎng)景”解決自動(dòng)

18、駕駛安全性問(wèn)題。1.6 Tesla 的偉大規(guī)劃(Master Plan)馬斯克在 2006 年和 2016 年分別撰寫(xiě)了兩篇文章偉大規(guī)劃 1.0和偉大規(guī)劃 2.0，為特斯拉公司后續(xù)發(fā)展指明方向。2、全球向低碳社會(huì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)2.1 全球各國(guó)家相繼推出碳達(dá)峰、碳中和政策碳達(dá)峰是二氧化碳排放量由增轉(zhuǎn)降的歷史拐點(diǎn)，標(biāo)志著碳排放與經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)現(xiàn)脫 鉤，達(dá)峰目標(biāo)包括達(dá)峰年份和峰值。 為達(dá)“雙碳”目標(biāo)，中國(guó)一直在行動(dòng)。中國(guó)承諾在 2030 年前，二氧化碳的排放不 再增長(zhǎng)。自 1997 年起，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)特性，中國(guó)碳排放量呈現(xiàn)走高趨勢(shì)， 2013 年左右達(dá)到高峰，后一直在高位波動(dòng)?！笆奈濉币?guī)劃提出

19、，到 2025 年，中 國(guó)森林覆蓋率將從目前的 23.04%再提高超 1 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到 24.1%，濕地保護(hù)率 提高到 55%，基本消除重污染天氣和城市黑臭水體，加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，使 單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和二氧化碳排放比 2020 年底分別降低 13.5%、18%。2.2 車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)從電動(dòng)化轉(zhuǎn)向智能化最終到交通出行服務(wù)化隨著新能源進(jìn)程的推進(jìn)，消費(fèi)者對(duì)于車(chē)企的期待將會(huì)發(fā)生變化。 最終車(chē)企之間的 核心競(jìng)爭(zhēng)要素也將變化，將會(huì)從現(xiàn)在的電動(dòng)化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向智能化競(jìng)爭(zhēng)，最終會(huì)轉(zhuǎn)向 交通出行服務(wù)化競(jìng)爭(zhēng)。第一階段競(jìng)爭(zhēng)是電動(dòng)化競(jìng)爭(zhēng)。在這期間比拼車(chē)企電動(dòng)化能力，以 2017 年 Model 3 的量產(chǎn)為標(biāo)志性事件。

20、這一時(shí)代主要競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)在于三電技術(shù)、整車(chē)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管 理和品牌傳播能力。電動(dòng)車(chē)憑借低廉的用車(chē)成本、優(yōu)秀的駕駛感受和高端的品牌 認(rèn)知不斷從老舊的燃油車(chē)企中獲得用戶(hù)。銷(xiāo)量數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證這一觀點(diǎn)，全球電動(dòng) 車(chē)份額從 2020 年的 6.4%增長(zhǎng)到 2021 年的 12%。這一階段誕生的優(yōu)秀車(chē)企是特斯 拉、蔚來(lái)、理想、小鵬和比亞迪第二階段競(jìng)爭(zhēng)是智能化競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)新能源車(chē)企在電動(dòng)化領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)不出差異化之后， 智能化將成為電車(chē)車(chē)企差異化競(jìng)爭(zhēng)核心。我們可以看到 2022 年新發(fā)布的車(chē)型雖然 沒(méi)有走通 Door to Door 的自動(dòng)駕駛，但都配備了大量自動(dòng)駕駛和智能座艙硬件。 相信隨著自動(dòng)駕駛的發(fā)展，在未來(lái) 1-2

21、年后會(huì)有領(lǐng)先企業(yè)率先走通自動(dòng)駕駛，因 此到那時(shí)候要看哪家企業(yè)的自動(dòng)駕駛和智能座艙體驗(yàn)更勝一籌，誰(shuí)的車(chē)載端智能 硬件滲透率能進(jìn)一步提升，誰(shuí)的軟件升級(jí)能成為常態(tài)，從而領(lǐng)先行業(yè)一個(gè)身位。 我們認(rèn)為特斯拉在智能化領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，有望在 2022 年底或 2023 年在北美 率先開(kāi)放完整版 FSD，將是智能化競(jìng)爭(zhēng)的標(biāo)志性事件。第三階段競(jìng)爭(zhēng)是出行服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)。在這一階段，車(chē)企將不只生產(chǎn)車(chē)輛，還將成為 交通服務(wù)提供商。在第二階段智能化階段勝出的車(chē)企將會(huì)率先加入這一階段競(jìng)爭(zhēng)。 在過(guò)去三年自動(dòng)駕駛商業(yè)化進(jìn)程加速中，我們可以看到各車(chē)企布局自動(dòng)駕駛出行 服務(wù)的步伐仍未停歇，爭(zhēng)相實(shí)現(xiàn)其商業(yè)化落地。無(wú)人駕駛出租車(chē)的接受

22、度逐步上 升，超過(guò)半數(shù)的人接受使用基于無(wú)人駕駛出租車(chē)的移動(dòng)出行服務(wù)。目前，大多數(shù) 人的關(guān)注點(diǎn)仍在 Robotaxi 汽車(chē)技術(shù)是否安全且完善。但是我們認(rèn)為自動(dòng)駕駛商業(yè) 化有望從低速場(chǎng)景和封閉道路開(kāi)始逐漸向高速場(chǎng)景和通用道路推進(jìn)。率先實(shí)現(xiàn)商 業(yè)化出行的車(chē)企可以降低運(yùn)輸成本從而獲得海量超額收益。在解決技術(shù)問(wèn)題和法 律倫理問(wèn)題后，自動(dòng)駕駛商業(yè)化將前景廣闊。2.3 全球能源轉(zhuǎn)型的步伐正在加快美國(guó)、歐盟、日本、中國(guó)等國(guó)家和地區(qū)都在官方政策文件中明確將在 2025 年實(shí)現(xiàn) 碳中和的目標(biāo)。歐盟2030 年氣候目標(biāo)計(jì)劃將 2030 年溫室氣體減排目標(biāo)由原 有的 40%提升至 55%，日本全球變暖對(duì)策推進(jìn)法明確了

23、日本政府提出的到 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。在實(shí)現(xiàn)零碳路徑上，可再生能源將成為主導(dǎo)能源。國(guó)際可 再生能源機(jī)構(gòu)在世界能源轉(zhuǎn)型展望中提出，2050 年全球可再生能源發(fā)電量占 比將提升到 90%，其中光伏和風(fēng)電占比 63%，全球光伏裝機(jī)量將超過(guò) 14,000GW。2.3.1 中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)與美國(guó)比有較大優(yōu)勢(shì)中國(guó)新增光伏裝機(jī)容量始終高于美國(guó)。從 2015-2020 年新增光伏發(fā)電裝機(jī)容量看， 中國(guó)新增裝機(jī)容量始終遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)，且在 2015-2017 年差距逐漸擴(kuò)大，之后隨 著中國(guó)光伏裝機(jī)容量的階段性減少，中美差距縮小，2021 年中國(guó)新增裝機(jī)容量為 54.88GW，是美國(guó)光伏新增裝機(jī)容量的 2.3

24、 倍。美國(guó)延長(zhǎng)保護(hù)性光伏產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅。自 2018 年起美國(guó)就對(duì)進(jìn)口的光伏產(chǎn)品增加 了高額的進(jìn)口關(guān)稅，以扶持國(guó)內(nèi)本土企業(yè)。2018 年至 2020 年關(guān)稅為 30%，2021 年關(guān)稅為 15%。在 2022 年 2 月美國(guó)又將關(guān)稅保護(hù)政策延長(zhǎng)了 4 年。由此我們認(rèn) 為美國(guó)光伏企業(yè)無(wú)法與國(guó)內(nèi)企業(yè)參與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。2.3.2 儲(chǔ)能系統(tǒng)發(fā)展迅速，電化學(xué)儲(chǔ)能前景廣闊電化學(xué)儲(chǔ)能是儲(chǔ)能系統(tǒng)的關(guān)鍵組成部分。目前市場(chǎng)主流的儲(chǔ)能技術(shù)路線(xiàn)可以分為 熱儲(chǔ)能、電儲(chǔ)能和氫儲(chǔ)能三種，不同的儲(chǔ)能技術(shù)用于不同的場(chǎng)景，而其中電儲(chǔ)能 運(yùn)用最廣泛最為主流。儲(chǔ)能電池以其削峰填谷、系統(tǒng)調(diào)頻、平滑新能源電力輸出等功能，廣泛應(yīng)用于發(fā)電、輸配

25、電、用電等電力系統(tǒng)環(huán)節(jié)。2021 年儲(chǔ)能裝機(jī)量爆發(fā)式增長(zhǎng)，美國(guó)到 2030 年儲(chǔ)能裝機(jī)量突破 100GWh。盡管 疫情依然在全球范圍肆虐，但 2021 年儲(chǔ)能裝機(jī)量刷新了歷史記錄達(dá)到 12GWh， 2020 年這個(gè)數(shù)字僅為 4.9GWh。其中美國(guó)在 2021 年迎來(lái)超大規(guī)模儲(chǔ)能時(shí)代，部署 和投運(yùn)了多個(gè) GWh 級(jí)儲(chǔ)能項(xiàng)目，僅第三季度新增規(guī)模就突破了 3.5GWh，康涅狄 格州、弗吉尼亞州、緬因州設(shè)置了儲(chǔ)能采購(gòu)目標(biāo)。美國(guó)能源部（DOE）和美國(guó)能 源信息署（EIA）均在其公布的報(bào)告中將 2021 年至 2024 年的電池儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo) 定為 14.5GW。長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)能源協(xié)會(huì)將 2030 年裝機(jī)量

26、目標(biāo)定為 100GWh。2.4 貨運(yùn)市場(chǎng)潛力巨大，干線(xiàn)物流有望率先實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛2.4.1 美國(guó)卡車(chē)貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模龐大，自動(dòng)駕駛優(yōu)勢(shì)明顯美國(guó)貨運(yùn)市場(chǎng)龐大，卡車(chē)運(yùn)輸占比最高，干線(xiàn)集中度高。目前，美國(guó)貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模約 1 萬(wàn)億美元，同時(shí)美國(guó)貨運(yùn)市場(chǎng)仍將在 2022 年至 2030 年間以 CAGR 3%的 速度保持增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模龐大。細(xì)分來(lái)看，2020 年卡車(chē)運(yùn)輸占 80%，鐵路運(yùn)輸占 9%，空運(yùn)占 3%?？ㄜ?chē)運(yùn)輸為貨運(yùn)市場(chǎng)的絕對(duì)主力，該細(xì)分市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 8000 千 億美元，同時(shí)美國(guó) 80%的貨運(yùn)通過(guò) 10%的干線(xiàn)運(yùn)輸，集中度較高，因此將自動(dòng)駕 駛搭載在卡車(chē)上同樣擁有廣闊前景。美國(guó)政府促進(jìn)運(yùn)輸創(chuàng)新，超

27、 40 州允許自動(dòng)駕駛卡車(chē)測(cè)試。美國(guó)政府致力于促進(jìn)地 面運(yùn)輸創(chuàng)新，以確保美國(guó)在自動(dòng)車(chē)輛(AV)技術(shù)開(kāi)發(fā)和集成方面處于世界領(lǐng)先地位， 同時(shí)優(yōu)先考慮安全、安保和隱私性。截至 2021 年 3 月，43 個(gè)州允許 L4 級(jí)自動(dòng)半 卡車(chē)測(cè)試，其中 24 個(gè)州允許 L4 級(jí)自動(dòng)半卡車(chē)商業(yè)部署。隨著美國(guó)政府鼓勵(lì)自動(dòng) 駕駛，自動(dòng)駕駛卡車(chē)將會(huì)是一條明確的道路，自動(dòng)駕駛軟件提供商有望與合作伙 伴創(chuàng)建一個(gè)更安全的貨運(yùn)行業(yè)。3、供應(yīng)鏈與新技術(shù)構(gòu)建特斯拉成本優(yōu)勢(shì)3.1 不斷追求高效穩(wěn)定的供應(yīng)鏈3.1.1 追求供應(yīng)鏈一體化，向上游不斷擴(kuò)展為減小原材料受限或價(jià)格猛漲帶來(lái)的成本壓力，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈控制資源，特斯拉一 直持續(xù)積極

28、布局上游，專(zhuān)注于材料采購(gòu)，與多個(gè)企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系， 實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈一體化，極大地提高了競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，供應(yīng)鏈一體化也是特斯拉運(yùn) 用第一性原理思考法的表現(xiàn)。 以在鎳鈷鋰礦的布局為例，特斯拉全球出擊積極在電池原材料領(lǐng)域“圈地”，與各 地企業(yè)簽署了原材料供應(yīng)協(xié)議。猛簽鎳礦大合同，全球出擊積極鎖鎳。自從 2019 年宣布將高鎳低鈷作為未來(lái)電池 發(fā)展方向后，特斯拉將確保鎳的充足供應(yīng)作為首要任務(wù)，在全球范圍內(nèi)先后與多 家礦業(yè)公司簽署鎳供應(yīng)長(zhǎng)單。 2021 年 3 月，特斯拉與新喀里多尼亞 Goro 鎳礦簽署協(xié)議，建立了鎳交易合作伙 伴關(guān)系。2021 年 7 月，特斯拉與澳大利亞礦業(yè)巨頭必和必拓簽署

29、鎳供應(yīng)協(xié)議，每 年旗下位于西澳大利亞州的西部鎳業(yè)(Nickel West)將向特斯拉供應(yīng)約 1.8 萬(wàn)噸鎳。 2021 年 10 月，特斯拉與新喀里多尼亞 Prony Resources 達(dá)成為期多年的鎳供應(yīng)協(xié) 議，前者將總共采購(gòu)逾 4.2 萬(wàn)噸鎳。這是去年下半年特斯拉在鎳采購(gòu)方面的第二 次大動(dòng)作，Prony 也因此成為特斯拉的主要鎳供應(yīng)商。2022 年 1 月，特斯拉與美 國(guó)礦商 Talon Metals 簽署了為期 6 年的 7.5 萬(wàn)噸鎳供應(yīng)合同，特斯拉將在未來(lái) 6 年 內(nèi)向 Talon Metals 位于明尼蘇達(dá)州的 Tamarack 礦山采購(gòu)至少 7.5 萬(wàn)噸鎳精礦。這 是在美國(guó)的首

30、個(gè)鎳供應(yīng)協(xié)議，我們認(rèn)為這是特斯拉追求供應(yīng)鏈完整的表現(xiàn)。鈷價(jià)高位在持續(xù)，談“去鈷”卻又囤鈷。雖然有高鎳材料或可替代如今鈷材料電 池，但是在未來(lái) 10 年之內(nèi)，含鈷電池被其他技術(shù)替代的可能性很小。短期看，鈷 作為動(dòng)力電池中的重要因素，在無(wú)鈷技術(shù)成熟前，仍將是新能源車(chē)上不可或缺的 稀有金屬，所以特斯拉對(duì)鈷的控制在加強(qiáng)。 資源稀缺、儲(chǔ)量過(guò)于集中以及開(kāi)采過(guò)程中的合規(guī)性導(dǎo)致鈷的價(jià)格始終處于高位。 2019 年，全球已探明的鈷礦儲(chǔ)量大約 700 萬(wàn)噸。與鎳、錳、鋁等礦產(chǎn)數(shù)十億乃至 百億噸級(jí)別的儲(chǔ)量相比，鈷屬于非常稀缺的金屬。按照 2019 年全球 14 萬(wàn)噸的開(kāi) 采量計(jì)算，鈷還可以開(kāi)采約 50 年。鈷礦集中

31、分布的特點(diǎn)也十分明顯。剛果、澳大 利亞和古巴是全球鈷的主要產(chǎn)地，三個(gè)國(guó)家的鈷儲(chǔ)量加起來(lái)約占全球儲(chǔ)量的 70%。 鈷的開(kāi)采集中在嘉能可、洛陽(yáng)鉬業(yè)、歐亞資源等幾大礦業(yè)集團(tuán)手中，這讓鈷的價(jià) 格很難有更多談判空間。全球掃貨穩(wěn)定鋰原料供應(yīng)，以“鋰”服人。在 2018 年 3 月，特斯拉與澳洲鋰礦企 業(yè) Kidman Resources 簽署了為期 3 年的鋰供應(yīng)協(xié)議。2020 年 9 月，特斯拉又與澳 大利亞鋰礦商 Piedmont Lithium 簽署了為期 5 年的鋰精礦供貨協(xié)議，Piedmont 將 把位于美國(guó)北卡羅來(lái)納州礦床的三分之一的產(chǎn)量（預(yù)計(jì) 5.3 萬(wàn)噸）供給特斯拉。 雙方預(yù)計(jì)在 2022

32、 年 7 月至 2023 年 7 月期間開(kāi)始交付鋰礦產(chǎn)品。2021 年 11 月， 特斯拉與中國(guó)鋰業(yè)巨頭贛鋒鋰業(yè)再度簽署為期 3 年的電池級(jí)氫氧化鋰采購(gòu)合同，可見(jiàn)未來(lái)三元電池的需求仍有大幅增長(zhǎng)空間。此次并非贛鋒鋰業(yè)與特斯拉的首次 合作。早前 2018 年，雙方就簽訂過(guò)三年期戰(zhàn)略合作協(xié)議，當(dāng)時(shí)特斯拉年采購(gòu)數(shù)量 約為贛鋒鋰業(yè)該產(chǎn)品當(dāng)年總產(chǎn)能的 20%。今年特斯拉再度加碼澳洲鋰礦，2 月 16 日與澳大利亞鋰礦商 Liontown Resources 簽署了為期五年的鋰輝石精礦供應(yīng)協(xié)議。 特斯拉將從 2024 年開(kāi)始在第一年向其采購(gòu) 10 萬(wàn)干公噸鋰輝石精礦，并在隨后的 幾年增加到每年 15 萬(wàn)干公

33、噸，合計(jì)約 70 萬(wàn)噸。3 月 2 日，特斯拉又與澳大利亞 鋰礦商 Core Lithium 達(dá)成供應(yīng)協(xié)議，將在四年內(nèi)向特斯拉供應(yīng)總高達(dá) 11 萬(wàn)噸的鋰 輝石精礦，供應(yīng)計(jì)劃于 2023 年下半年開(kāi)始。3.1.2 推動(dòng)供應(yīng)鏈本土化，本土企業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇特斯拉在汽車(chē)行業(yè)普遍缺芯的 2021 年第四季度逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量 308,600 輛，這得益 于特斯拉一直追求推動(dòng)供應(yīng)鏈的本土化。以 Tesla 上海工廠為例，在上海超級(jí)工廠 生產(chǎn)早期，特斯拉的 Model 3 車(chē)型一直由日韓企業(yè) LG 和松下提供。就在特斯拉 啟動(dòng)國(guó)產(chǎn)化不久后，為了降低運(yùn)輸成本，寧德時(shí)代迅速成為特斯拉上海工廠的獨(dú) 家動(dòng)力電池供應(yīng)商。寧

34、德時(shí)代與特斯拉之間一共簽了兩次合作協(xié)議，一次是在 2020 年 2 月，鎖定的供貨期是 2020 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日；另一次是 在 2021 年 6 月，鎖定的是 2022 年 1 月至 2025 年 12 月。這兩次分別是寧德時(shí)代 的電池開(kāi)始批量供貨給國(guó)產(chǎn) Model 3、Model Y 的時(shí)間。不光是動(dòng)力電池，特斯拉 在 90%的汽車(chē)零部件上都開(kāi)始國(guó)產(chǎn)化。3.1.3 多軌供應(yīng)策略特斯拉為避免某一家供應(yīng)商的供貨故障影響自身生產(chǎn)，采用同時(shí)定點(diǎn)多家供應(yīng)商 的策略。以電池為例，截止 2022 年 4 月特斯拉在全球共有四家電池供應(yīng)商，分別 為松下、LG、寧德時(shí)代和

35、特斯拉自產(chǎn)。這一策略不但可以避免供應(yīng)鏈波動(dòng)，也可 以通過(guò)供應(yīng)商之間互相競(jìng)爭(zhēng)降低自身成本。3.2 用新技術(shù)促進(jìn)降本3.2.1 多維度性能占優(yōu)的 4680 大電池動(dòng)力電池是電動(dòng)汽車(chē)的性能決定性因素和成本單元，電池的經(jīng)濟(jì)性和性能，決定 了電動(dòng)汽車(chē)的性能和經(jīng)濟(jì)性。在 2020 年 9 月的電池日上，特斯拉第一次推出 4680 電池。相比起前一代 2170 電芯，4680 電芯的能量提升 5 倍、續(xù)航里程提升 16%、 功率提升 6 倍、在電池組層面每千瓦時(shí)成本降低 14%。 電芯的無(wú)極耳設(shè)計(jì)：銅箔和鋁箔卷起來(lái)之后正負(fù)極集流體與蓋板或殼體直接相連。 無(wú)極耳技術(shù)簡(jiǎn)化了電池生產(chǎn)中的繞制和涂料流程，同時(shí)降低了

36、電芯內(nèi)阻，去除了 主要發(fā)熱部件。電芯生產(chǎn)采用干法電極：與傳統(tǒng)濕法電極的制作方法相比，干法電極核心技術(shù)在 于電極擠壓時(shí)減少了溶劑。干電池工藝有兩大優(yōu)勢(shì)：一是大幅提效，電池具有更 好的導(dǎo)電性；二是降低成本，干電極在濕法工藝上簡(jiǎn)化了 10 道工序，組裝線(xiàn)效率 提升了 7 倍。 正負(fù)極材料配比調(diào)整，電池性能優(yōu)化：正極材料方面，采用無(wú)鈷化的“高鎳陰極”， 每 kWh 成本降低 15%；負(fù)極材料方面，采用冶金硅作為原料，并通過(guò)離子導(dǎo)電高 分子進(jìn)行涂覆以及特殊膠粘劑混合的形式，改善硅負(fù)極的性能。硅含量提升至 20%， 在電池組層面成本降低 5%至$1.2/kWh，車(chē)輛續(xù)航提升 20%。特斯拉擁有三座 468

37、0 電池生產(chǎn)基地。以滿(mǎn)足供應(yīng)穩(wěn)定，分別是： （1）美國(guó)加州 Pilot 工廠：是特斯拉 4680 電池的研發(fā)中心，也是嘗試的首條電池 生產(chǎn)線(xiàn)。2022 年 2 月的產(chǎn)能為單月 1 百萬(wàn)個(gè)，對(duì)應(yīng)適配 1000 臺(tái)車(chē)的電池需求。 （2）美國(guó)德州工廠：截止 2022 年 2 月設(shè)備開(kāi)始進(jìn)入產(chǎn)線(xiàn)，配合德州汽車(chē)工廠 50 萬(wàn)的產(chǎn)能，預(yù)計(jì) 2022 年 Q2 開(kāi)始嘗試生產(chǎn)。我們認(rèn)為至少配置 50GWh 的產(chǎn)能。 一方面準(zhǔn)備為 Model Y 供應(yīng)，另一方面也需要分配給 Cybertruck。 （3）德國(guó)柏林：規(guī)劃配合德國(guó)的汽車(chē)工廠產(chǎn)能，預(yù)測(cè)產(chǎn)能在 20-30GWh。預(yù)計(jì)在 2022 年 Q2-Q3 以后開(kāi)

38、始逐步釋放產(chǎn)能。3.2.2 生產(chǎn)工藝未來(lái)進(jìn)化：底盤(pán)一體化與車(chē)身一體化推出一體式底盤(pán)電池包，減少體積，提升安全性。2021 年 10 月，在柏林工廠開(kāi) 放日中，特斯拉首次展示了即將在柏林工廠投產(chǎn)的全新 Model Y 搭載的一體式底 盤(pán)電池包，全新電池包內(nèi)不再有電池模組，而是直接鋪滿(mǎn) 4680 電芯，使電池包內(nèi) 的中間件大幅減少，顯著提高電池包的體積利用率。一體式電池包在兩側(cè)留出空 間較多，主要是為極端情況下側(cè)向碰撞留出空間擠壓的余量，從而提升電池碰撞 安全性。全新一體式電池包成為底盤(pán)結(jié)構(gòu)件之后，與前后車(chē)身相連接，組成特斯 拉全新“三合一”底盤(pán)。一體化壓鑄車(chē)身，減重 10%，減少 370 個(gè)車(chē)身

39、零部件。柏林生產(chǎn)的 Model Y 前后 均采用了一體式壓鑄車(chē)身，比起用沖壓件裝配減少了焊接工序且不需要涂層和熱 處理，提升了生產(chǎn)效率從而降低了成本。同時(shí)實(shí)現(xiàn)車(chē)身總重減少 10%，續(xù)航提升 14%以及車(chē)身零部件減少 370 個(gè)。新結(jié)構(gòu)擁有很高的結(jié)構(gòu)強(qiáng)度和剛度，電芯的集 中布置還降低了車(chē)輛轉(zhuǎn)動(dòng)慣量，更有利于操控和轉(zhuǎn)向響應(yīng)。3.2.3 產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化程度強(qiáng)收購(gòu)諸多自動(dòng)化設(shè)備公司以提高產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化程度。為提升效率以及縮短產(chǎn)能爬坡 時(shí)間，自 2015 年起，特斯拉陸續(xù)收購(gòu)多家自動(dòng)化設(shè)備公司。2015 年收購(gòu)生產(chǎn)沖 壓模具系統(tǒng)的Riviera Tool，使公司能以成本效益的方式生產(chǎn)新的沖壓和塑料零件， 并為新

40、的金屬成形技術(shù)開(kāi)發(fā)提供支持。2016 年收購(gòu)德國(guó)公司 Grohmann Engineering，獲取其組裝線(xiàn)、激光和壓焊等自動(dòng)化生產(chǎn)系統(tǒng)，提高整車(chē)產(chǎn)量并削減成本，同時(shí)在自動(dòng)化部門(mén)中增加了約 700 名員工。2017 年底收購(gòu) Perbix，使特 斯拉能生產(chǎn)更多自動(dòng)化設(shè)備用于汽車(chē)產(chǎn)線(xiàn)。同年收購(gòu)汽車(chē)設(shè)備制造商 Compass Automation，提升自動(dòng)化裝配和檢查技術(shù)，該公司總裁在加入特斯拉后負(fù)責(zé)研發(fā) 新型自動(dòng)化機(jī)器人，并幫助設(shè)計(jì)柏林超級(jí)工廠等新工廠。2019 年收購(gòu)加拿大電池 制造公司 Hibar Systems，其高精密計(jì)量泵、自動(dòng)化電池制造設(shè)備、鋰離子電池裝 配使生產(chǎn)堿性電池生產(chǎn)流水線(xiàn)的

41、速度達(dá)到 1000PPM。2020 年收購(gòu)德國(guó)公司 ATW Automation，其汽車(chē)電池模塊與電池包組裝技術(shù)將加快特斯拉電池生產(chǎn)自動(dòng)化。4、偉大規(guī)劃(Master Plan)1.0：一個(gè)只有你我知道的秘密4.1 制造一輛跑車(chē) - RoadsterRoadster 是純電動(dòng)車(chē)型開(kāi)山鼻祖。它是基于路特斯 Elise 底盤(pán)打造的純電動(dòng)跑車(chē)， 于 2008 年至 2012 年生產(chǎn)，特斯拉由此開(kāi)始了以一己之力推動(dòng)鋰離子電池驅(qū)動(dòng)的 電動(dòng)車(chē)的發(fā)展。Roadster 是第一款高速公路合法批量生產(chǎn)的全電動(dòng)汽車(chē)，每次充 電可以行駛 320 公里。Roadster 最成功的地方在于它使用三相四極交流感應(yīng)電機(jī) 將

42、自己的加速能力發(fā)揮到極致，0 至 60 英里/小時(shí)的加速時(shí)間為 3.7 秒，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越 同期的燃油跑車(chē)。而且價(jià)格低廉，起步價(jià)在 10 萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于同樣加速能力的其 他車(chē)型。同時(shí) Tesla 與英國(guó) BBC 王牌汽車(chē)節(jié)目 Top Gear 就 Roadster 的紛爭(zhēng)給 Tesla 添加了傳播性和話(huà)題度，通過(guò) Roadster 把特斯拉和電動(dòng)車(chē)畫(huà)上等號(hào),完成了消費(fèi)者 認(rèn)知的教育，建立了用戶(hù)心智。 由于特斯拉與蓮花汽車(chē)公司簽訂的 2,500 輛底盤(pán)的合同于 2011 年底到期，在 2012 年 1 月特斯拉正式停產(chǎn)第一代 Roadster。4.2 用跑車(chē)的收入造售價(jià)相對(duì)低的車(chē)完成 Roadster

43、 的生產(chǎn)后，Tesla 兌現(xiàn)承諾在 2012 和 2015 年分別投產(chǎn)了價(jià)格相對(duì) 低的車(chē) Model S 和 Model X。 Model S：特斯拉第一款豪華轎車(chē)，定位面向大眾。 2012 年發(fā)布并量產(chǎn)。外觀上優(yōu)雅大氣，前臉設(shè)計(jì)頗具現(xiàn)代感，引擎蓋輪廓飽滿(mǎn)， 車(chē)身采用年輕線(xiàn)條，搭配大尺寸厚壁輪胎，尾燈柔和。內(nèi)飾上做到了簡(jiǎn)潔與科技 感的完美結(jié)合，配有 17 英寸超大中控屏，涵蓋車(chē)內(nèi)超多功能。動(dòng)力上，Model S 匹配單速變速箱，高性能款 P100D 百公里加速時(shí)間僅需 2.7s，雙電機(jī)驅(qū)動(dòng)可以讓 動(dòng)力更加強(qiáng)勁，甚至可以實(shí)現(xiàn)超跑級(jí)別的加速表現(xiàn)。除此之外，超大的電池容量 可以實(shí)現(xiàn)最高 658 公里

44、的續(xù)航里程，長(zhǎng)途駕駛不成問(wèn)題。Model X：介于 SUV 和轎跑車(chē)之間的跨界車(chē)。 2015 年 9 月發(fā)布，采用“2+3+2”的七座布局設(shè)計(jì)，最大的續(xù)航約 386 公里，最 高時(shí)速 250km/h，百公里加速時(shí)間 4.4 秒，是百公里加速最快的 SUV。如果這個(gè) 加速不能滿(mǎn)足用戶(hù)需求，用戶(hù)還可以加錢(qián)升級(jí)到“Ludicrous”加速模式得到更快 的百公里加速。 Model S 和 Model X 在 2021 年第一季度迎來(lái)改版。取代原 Model S 和 Model X 的是 Model S Plaid 和 Model X Plaid 版本，Plaid 版本保留了相似的外觀但內(nèi)在技術(shù) 煥然一

45、新。 重構(gòu)特斯拉軟件：Plaid 版本車(chē)機(jī)系統(tǒng)采用 AMD Ryzen 系列處理器，同時(shí)采用了 新的 UI。 提升電池電壓：Plaid 版本動(dòng)力電池電壓從 400V 提升到 450V，這將讓 Plaid 版本 汽車(chē)在 V3 超充上更長(zhǎng)時(shí)間地維持 250kW 的功率，同時(shí)這也讓其未來(lái)有能力兼容 特斯拉的 V4 超充。4.3 再用賺到的錢(qián)，造一款價(jià)格親民的車(chē)型Model S 和 Model X 投產(chǎn)后，特斯拉遵守承諾在 2017 年和 2020 年分別量產(chǎn)了價(jià) 格親民的 Model 3 和 Model Y。 Model 3：挑戰(zhàn)傳統(tǒng)豪華車(chē)的里程碑車(chē)型。如果說(shuō)之前發(fā)布的 Model S、Model

46、X 被定義為有錢(qián)人的玩具，那么 Model 3 就是特斯拉用以挑戰(zhàn)傳統(tǒng)豪華品牌奔馳、 寶馬、奧迪的核心產(chǎn)品。Model 3 解決產(chǎn)能瓶頸后在 2019 年就超越奔馳 C 級(jí)全系、 寶馬 3 系 4 系 5 系、奧迪 A4/A5/A6 成為全美中小型豪華車(chē)銷(xiāo)量冠軍。Model Y：打破 H6 銷(xiāo)冠神話(huà)。Model Y 于 2019 年 3 月發(fā)布，與 Model 3 共享 75% 的零配件，2020 年第一季度開(kāi)始生產(chǎn)。2021 年 9 月 Model Y 銷(xiāo)量達(dá) 33,033 輛， 超越哈弗 H6 的 23,341 輛，打破了哈弗 H6 連續(xù) 99 個(gè)月的銷(xiāo)量冠軍記錄。 Model Y 目前是

47、特斯拉最走量的車(chē)型，特斯拉所有的超級(jí)工廠都會(huì)生產(chǎn) Model Y。 柏林超級(jí)工廠和德克薩斯超級(jí)工廠已分別于 2022 年 3 月、4 月加入生產(chǎn)，我們認(rèn) 為 Model Y 在 2022 年的銷(xiāo)量有望超過(guò) 85 萬(wàn)輛。4.4 在做這些事的同時(shí)，給用戶(hù)零碳排放方案Tesla 在 2016 年完成對(duì) SolarCity 的收購(gòu)，使特斯拉轉(zhuǎn)型成為全球唯一垂直整合的 能源公司，向客戶(hù)提供端到端的清潔能源產(chǎn)品，包括太陽(yáng)能面板、家用儲(chǔ)能設(shè)備， 以及電動(dòng)車(chē)。5、偉大規(guī)劃(Master Plan)2.0：特斯拉秘密之下的真正野心5.1 光伏+儲(chǔ)能打造可持續(xù)的能源生態(tài)系統(tǒng)5.1.1 太陽(yáng)能屋頂(Solar Ro

48、of)：利用全集成太陽(yáng)能系統(tǒng)為家庭供電2016 年，特斯拉推出了 Solar Roof，它利用全集成太陽(yáng)能系統(tǒng)為家庭供電，能幫 助有效控制每月電費(fèi)支出。相較于傳統(tǒng)屋頂和太陽(yáng)能電池板的組合(Typical Roof + Solar Panels)，太陽(yáng)能屋頂總成本略低。 美觀：Solar Roof 與傳統(tǒng)屋面材料幾乎沒(méi)有任何區(qū)別，屋頂瓦片看起來(lái)非常光滑， 更加美觀。 智能：借助 Tesla App，用戶(hù)可以實(shí)時(shí)監(jiān)控用電情況，觀察電費(fèi)的上升和下降，包 括歷史使用情況。運(yùn)用即時(shí)警報(bào)和遠(yuǎn)程訪問(wèn)功能，用戶(hù)還能隨時(shí)隨地控制系統(tǒng)， 管理自家的太陽(yáng)能系統(tǒng)和電能消耗。 經(jīng)久耐用：Solar Roof 的強(qiáng)度是標(biāo)

49、準(zhǔn)屋頂瓦片的 3 倍以上，可輕松應(yīng)對(duì)各種天氣 狀況，其使用壽命可達(dá)數(shù)十年。特斯拉為用戶(hù)提供 25 年的保修服務(wù)。 2022 年 3 月 22 日，特斯拉宣布將更新太陽(yáng)能屋頂版本。5.1.2 能量墻(Powerwall)：家用儲(chǔ)能系統(tǒng)，保障家電不間斷運(yùn)行2015 年 4 月，特斯拉推出家用儲(chǔ)能電池能量墻(Powerwall)。其與家用光伏發(fā) 電系統(tǒng)（太陽(yáng)能屋頂或太陽(yáng)能電池板）連接，組成自給自足的能源系統(tǒng)微電 網(wǎng)。白天 Powerwall 利用光伏發(fā)電為家庭提供能量，并將多余的能量存儲(chǔ)起來(lái)， 在晚上用電高峰或停電的時(shí)候?yàn)榧彝セ蛘咛厮估a(chǎn)品進(jìn)行供電，增強(qiáng)了系統(tǒng)用電 的獨(dú)立性。 Powerwall 是

50、一個(gè)大號(hào)的“充電寶”，長(zhǎng)寬高為：1150mm*755mm*155mm，重量約 114kg，最多可 10 個(gè)連在一起使用。它內(nèi)置了可充電的鋰電池包、液冷模塊、逆 變器等等，能源容量為 13.5kWh，放電程度 100，充放電循環(huán)效率 90%，峰值 功率 7kW、連續(xù)功率 5kW，備用電源無(wú)縫轉(zhuǎn)換。同時(shí)，Powerwall 設(shè)計(jì)時(shí)尚而緊 湊，能很好地契合多種住宅風(fēng)格，并實(shí)現(xiàn)室內(nèi)或室外空間多樣化安裝。 2022 年 3 月 22 日，特斯拉宣布將上市 Powerwall 3，其存儲(chǔ)容量更大，成本更低。5.1.3 Megapack：公用事業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品，旨在為天然氣發(fā)電廠(Peaker)提供替代方案201

51、9 年 7 月 30 日，特斯拉推出新的公用事業(yè)規(guī)模的儲(chǔ)能產(chǎn)品Megapack，這 是特斯拉第三個(gè)也是目前最大的能源存儲(chǔ)系統(tǒng)，是重組和增長(zhǎng)其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的最新 舉措。 Megapack 以其在澳大利亞南部部署的巨型電池系統(tǒng)為藍(lán)本，可為電網(wǎng)系統(tǒng)提供穩(wěn) 定的可再生能源供應(yīng)、延長(zhǎng)輸配電投資壽命、提供電壓與容量支持、參與電力市 場(chǎng)調(diào)節(jié)、構(gòu)建微電網(wǎng)等。公用事業(yè)公司可以使用 Megapack 存儲(chǔ)多余的太陽(yáng)能或風(fēng) 能以支持電網(wǎng)的峰值負(fù)荷，而不是使用天然氣發(fā)電廠。 Megapack 每個(gè)系統(tǒng)都是完全組裝好的，包括電池模塊、雙向逆變器、熱管理系統(tǒng)、 交流主開(kāi)關(guān)和控制系統(tǒng)，最高可存儲(chǔ) 3MWh 的能量，逆變器容量為

52、 1.5MW，多組Megapack 串聯(lián)還可組成儲(chǔ)能量超 1GWh 的超級(jí)儲(chǔ)能設(shè)備。較市場(chǎng)同類(lèi)儲(chǔ)能系統(tǒng) 而言，Megapack 所需空間減少 40%，零部件數(shù)量?jī)H有同類(lèi)產(chǎn)品十分之一，安裝 速度提高 10 倍。 2021 年 5 月，特斯拉已決定將 Megapack 所使用電池改為磷酸鐵鋰電池，以降低 生產(chǎn)成本推高銷(xiāo)量。5.1.4 北美三座大型工廠提供充足產(chǎn)能超級(jí)電池工廠 Nevada Giga。2014 年 6 月，特斯拉在美國(guó)內(nèi)達(dá)華州斯帕克斯郊外 破土動(dòng)工建造超級(jí)電池工廠(Gigafactory)，以提供足夠的電池來(lái)支持特斯拉所預(yù)計(jì) 的電動(dòng)汽車(chē)的需求。這是特斯拉自建的第一座超級(jí)工廠。如今，G

53、igafactory 不僅 能夠滿(mǎn)足 Model 3 對(duì)電機(jī)和電池組的需求，還覆蓋了 Powerwall 和 Powerpack 等 能源存儲(chǔ)產(chǎn)品的生產(chǎn)。同時(shí)，未來(lái)該工廠的屋頂將全部鋪設(shè)太陽(yáng)能電池板。早在 2018 年 2 月，Gigafactory 的屋頂就已經(jīng)開(kāi)始鋪設(shè)太陽(yáng)能電池板。到目前為止，已 安裝了 3200kW 的太陽(yáng)能電池板，計(jì)劃到明年年底增加到 24000kW。待工廠全部 建成之后，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所需的電力，將全部由屋頂?shù)奶?yáng)能電池板、工廠周邊的風(fēng) 力發(fā)電設(shè)備提供，全部使用可再生的清潔能源。在建能源工廠 Mega Lathrop。2021 年 9 月，特斯拉在加利福尼亞州拉斯羅普 (L

54、athrop)的新巨型工廠(Megafactory)正式動(dòng)工，其占地面積超 46000 平方米，該工 廠將專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)其電網(wǎng)級(jí)電池儲(chǔ)能系統(tǒng) Megapack。Lathrop 工廠建成前，Powerpack 和 Powerwall 產(chǎn)品在內(nèi)華達(dá)州超級(jí)工廠制造。5.1.5 Autobidder：虛擬電廠，自動(dòng)化能源交易平臺(tái)2017 年，特斯拉推出智慧能源管理平臺(tái) Autobidder。 高效資源分配：運(yùn)用“分布式光伏+儲(chǔ)能+充放電控制”策略，Autobidder 可以在 車(chē)輛、電池、光伏設(shè)備等特斯拉生態(tài)系統(tǒng)，甚至電網(wǎng)中自動(dòng)調(diào)度能源電力，綜合 利用能源，實(shí)現(xiàn)綠色電力的最大消納，成為特斯拉布局分布式能源的

55、核心與樞紐。 最大商業(yè)效益：Autobidder 是一個(gè)能源資產(chǎn)的實(shí)時(shí)交易和控制平臺(tái)，能提供包括 價(jià)格預(yù)測(cè)、負(fù)荷預(yù)測(cè)、發(fā)電量預(yù)測(cè)、調(diào)度優(yōu)化以及智能競(jìng)價(jià)在內(nèi)的功能，自動(dòng)將 電池資產(chǎn)貨幣化。基于價(jià)值的資產(chǎn)管理和投資組合優(yōu)化，Autobidder 能使所有者 和運(yùn)營(yíng)商根據(jù)業(yè)務(wù)目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，實(shí)現(xiàn)收入最大化。并且通過(guò)硬件和軟件的無(wú) 縫集成，Autobidder 可以讓使用者在項(xiàng)目啟動(dòng)后，立即并全天候地獲得收入。 目前，Autobidder 已經(jīng)管理著超過(guò) 1.2 千兆瓦時(shí)的儲(chǔ)能，同時(shí)基本上已經(jīng)處于商業(yè) 驗(yàn)證階段，已有若干落地場(chǎng)景，比如集中式風(fēng)光+集中儲(chǔ)、單用戶(hù)光儲(chǔ)充、多用戶(hù) 光儲(chǔ)充等。5.1.6 So

56、lar Roof 并無(wú)成本優(yōu)勢(shì)，特斯拉能源業(yè)務(wù)前景不明特斯拉采用 PPA 模式與用戶(hù)簽訂協(xié)議，消費(fèi)者向公司租用太陽(yáng)能產(chǎn)品，太陽(yáng)能面 板的所有權(quán)還屬于公司，生產(chǎn)的多余電能出售給電網(wǎng)，以此降低全家電費(fèi)賬單。 這一商業(yè)模式極度依賴(lài)能量生產(chǎn)的綜合成本，需要太陽(yáng)能發(fā)電的綜合成本低于直 接從電網(wǎng)上取電。從過(guò)往業(yè)績(jī)看，太陽(yáng)能發(fā)電成本并沒(méi)有低于購(gòu)電成本，安裝 Solar Roof 產(chǎn)品后有相當(dāng)多的用戶(hù)反映他們的電費(fèi)不降反增，同時(shí)沃爾瑪還報(bào)告了多起 因?yàn)樘厮估?yáng)能產(chǎn)品引發(fā)的火災(zāi)。從裝機(jī)量上來(lái)看，每季度的光伏裝機(jī)量并沒(méi)有顯著上漲，需要觀察后續(xù)降本情況。 特斯拉儲(chǔ)能業(yè)務(wù)主要客戶(hù)是各地政府，美國(guó)德州是其主要客戶(hù)，德

57、州電網(wǎng)獨(dú)立于 美國(guó)其他電網(wǎng)，因此有較大削峰平谷的需求。但其他地區(qū)的儲(chǔ)能需求還有待進(jìn)一 步觀察。 綜合來(lái)看，特斯拉的能源業(yè)務(wù)毛利波動(dòng)較大且整體呈下降趨勢(shì)，在 2021 年一季度 曾降至歷年最低的-1 億美元，可見(jiàn)規(guī)模效應(yīng)在這一階段并不能提高毛利率。我們 認(rèn)為特斯拉能源業(yè)務(wù)不確定性較大。5.2 擴(kuò)充電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品線(xiàn)，高鎳風(fēng)暴來(lái)襲2020 年 9 月，特斯拉在電池日上提到“高鎳化”，宣布未來(lái)車(chē)型將從“鈷”車(chē)型轉(zhuǎn) 向“鎳”車(chē)型。從金屬角度講，鎳能量密度高、成本低，而鈷的作用是穩(wěn)定電池 結(jié)構(gòu)，但成本高昂。特斯拉指出，在電池中非常高的鎳可以使電池完全無(wú)鈷成為 可能，并達(dá)到 15%的成本下降。 特斯拉提出了三

58、種探索思路：一是將鐵基正極材料應(yīng)用于長(zhǎng)循環(huán)次數(shù)的乘用車(chē)和 商用儲(chǔ)能；二是使用鎳錳正極材料，例如 2/3 鎳和 1/3 錳，應(yīng)用于長(zhǎng)續(xù)航里程的乘 用車(chē)和家庭儲(chǔ)能；三是絕對(duì)意義上的高鎳，應(yīng)用于電動(dòng)皮卡 Cybertruck、長(zhǎng)途商用 卡車(chē) Semi 等高載重車(chē)輛。5.2.1 Semi 卡車(chē)有望率先實(shí)現(xiàn)商用干線(xiàn)物流自動(dòng)駕駛2017 年 11 月，特斯拉發(fā)布電動(dòng)半掛式卡車(chē) Semi。Semi 的外觀設(shè)計(jì)運(yùn)用了空氣動(dòng) 力學(xué)原理，風(fēng)阻系數(shù)僅有 0.36，能很好地實(shí)現(xiàn)節(jié)電；采用四電機(jī)設(shè)計(jì)，最大功率 超過(guò) 735kW（大約 1000Ps）；作為重型卡車(chē)，空載狀態(tài)下零百加速時(shí)間僅需 5 秒， 滿(mǎn)載狀態(tài)下零百加速

59、時(shí)間為 20 秒；在 2017 年初次發(fā)布時(shí)，特斯拉表示 Semi 每充 電一次能續(xù)航 500 英里（約 804 公里），同時(shí)有專(zhuān)門(mén)的“Megacharger”電動(dòng)卡車(chē)充 電站，半小時(shí)能充電 80%。 我們認(rèn)為只有高鎳 4680 電池才能滿(mǎn)足 Semi 所需的高能量密度，在滿(mǎn)載 40 噸的 情況下，續(xù)航能力有望突破 1000 公里。因此我們認(rèn)為在 2023 年 4680 電池產(chǎn)能充 沛后特斯拉將量產(chǎn) Semi，生產(chǎn)地點(diǎn)為德州工廠。同時(shí) Semi 配備自動(dòng)駕駛系統(tǒng)， 結(jié)合干線(xiàn)物流的使用場(chǎng)景，我們認(rèn)為 FSD 的商用將率先由 Semi 應(yīng)用至干線(xiàn)物流 場(chǎng)景。5.2.2 Cybertruck：202

60、3 年美國(guó)市場(chǎng)最大增量2019 年 11 月，特斯拉發(fā)布電動(dòng)皮卡 Cybertruck。現(xiàn)有訂單數(shù)已經(jīng)突破 100 萬(wàn)，我 們認(rèn)為在 2024 年 Cybertruck 或?qū)⑷〈绹?guó)賣(mài)得最好的皮卡福特 F-150 成為北美皮 卡銷(xiāo)冠。 顛覆式外觀：Cybertruck 顛覆傳統(tǒng)皮卡形象，采用機(jī)甲風(fēng)設(shè)計(jì)，黑白配色，呈極具 攻擊力的朋克金屬造型，科技感爆棚。尺寸完全與全美賣(mài)得最好的皮卡 F150 一 致，近期或推小型版本，車(chē)身比現(xiàn)有車(chē)型縮小 15%到 20%。目前，Cybertruck 量 產(chǎn)版諜照已于今年 1 月公布，車(chē)門(mén)采用無(wú)把手設(shè)計(jì)，與概念車(chē)相比，主要是擋風(fēng) 玻璃增加了雨刷器，車(chē)身兩側(cè)加裝了