第十七章浮動匯率制度下的宏觀經(jīng)濟政策第一節(jié)

浮動匯率制度與政策目標浮動匯率制度與外部失衡浮動匯率制度下的政策目標01第二節(jié)

浮動匯率制度與蒙代爾-弗萊明模型浮動匯率制度下貨幣政策的有效性浮動匯率制度下財政政策的有效性02第十七章浮動匯率下的宏觀經(jīng)濟政策第三節(jié)

固定匯率制度與浮動匯率制度的比較宏觀經(jīng)濟政策的有效性宏觀經(jīng)濟政策的獨立性控制通貨膨脹對國際貿(mào)易和國際投資的影響03第一節(jié)浮動匯率制度與政策目標一、浮動匯率制度與外部失衡二、浮動匯率制度下的政策目標

浮動匯率制度最直接的影響，是外部失衡問題的消失。在浮動匯率制度下，BP曲線可以發(fā)生移動，因而，任何對BP曲線上利率與收入組合的偏離都會導致國際收支失衡，由此引發(fā)外匯市場的失衡與調(diào)整，匯率產(chǎn)生變動，BP曲線移動，直至重新實現(xiàn)國際收支平衡為止。一、浮動匯率制與外部失衡一、浮動匯率制與外部失衡EOYIS′ISBPBP′LME′i

從左圖可見，經(jīng)濟最初的均衡點E位于BP曲線的下方，這一利率和收入組合會導致國際收支逆差，即在外匯市場上外國貨幣的需求大于供給，導致本國貨幣貶值。本幣匯率的上升使BP曲線向右移動。只要國際收支的逆差存在,本國貨幣的貶值就不會停止，BP曲線就會一直向右移動，直至達到使國際收支平衡的新的均衡點E‘。當然，匯率的變動也會使IS曲線移動，新的均衡點E'不再是原來的均衡點E。圖17-1浮動匯率制度與外部均衡二、浮動匯率制度下的政策目標浮動匯率可自動調(diào)節(jié)國際收支，使一國經(jīng)濟達到外部平衡。這樣匯率調(diào)節(jié)就完成了固定匯率下政府必須考慮的內(nèi)外均衡兩個任務中的一個?，F(xiàn)在，只剩內(nèi)部平衡一個目標需要考慮。所以在浮動匯率制度下，政府的政策目標只有一個，即通過宏觀經(jīng)濟政策的實施實現(xiàn)充分就業(yè)和物價穩(wěn)定。第二節(jié)浮動匯率制度與蒙代爾-弗萊明模型一、浮動匯率制度下貨幣政策的有效性二、浮動匯率制度下財政政策的有效性

一、浮動匯率制度下貨幣政策的有效性把浮動匯率制度引入蒙代爾-弗萊明模型，可以得到與固定匯率制度下完全不同的結論。

在浮動匯率制度下，如果資本可以完全流動，財政政策和貨幣政策的有效性與在固定匯率制度下相比，恰恰相反。貨幣政策的效果會因為匯率的變動而得到加強，而財政政策則不具有調(diào)節(jié)國民收入水平的作用。一、浮動匯率制度下貨幣政策的有效性iOYBP=0iFISEE″E′IS′LM′LMY′Y0如左圖所示，由于假定資本具有完全流動性，BP曲線是一條水平線。最初均衡點為E點。假定貨幣當局增加貨幣供給量M，使LM曲線向右移動。這使國民收入水平在提高的同時，降低了利率。利率的降低使凈資本流出增加，國際收支出現(xiàn)逆差，導致本幣貶值，使IS曲線向右移動，直至國際收支重新平衡，經(jīng)濟最終到達均衡點E″。

總之：在浮動匯率制下，擴張性的貨幣政策導致了國民收入水平的提高和利率降低，利率降低引發(fā)本幣貶值，而本幣貶值又進一步提高了國民收入水平。圖17-2浮動匯率下貨幣政策的有效性二、浮動匯率制度下財政政策的有效性

在均衡點E，商品市場、貨幣市場和國際收支同時實現(xiàn)了均衡。假設此時政府采用擴張性的財政政策，導致IS曲線向右移動，從原來的位置移到IS′處。國民收入水平提高，但同時國內(nèi)利率上升使資本凈流出減少，國際收支出現(xiàn)順差，導致本幣升值，使IS曲線向左移動，直至國際收支重新平衡。

可見，在浮動匯率制度下，財政政策的暫時擴張，提高了國內(nèi)產(chǎn)出與利率，導致本幣升值，減少貿(mào)易余額，降低了投資，從而對擴張性財政政策產(chǎn)生一個完全的擠出效應。iOYBP=0iFISEE′IS′LM圖17-3浮動匯率下財政政策的有效性第三節(jié)固定匯率與浮動匯率的比較一、宏觀經(jīng)濟政策的有效性二、宏觀經(jīng)濟政策的獨立性三、控制通貨膨脹四、對國際貿(mào)易和國際投資的影響

一、宏觀經(jīng)濟政策的有效性一個國家應當采用固定匯率制度還是浮動匯率制度？無論是固定匯率制度還是浮動匯率制度，都各有其優(yōu)點和缺點，不同的國家應當根據(jù)自己的情況做出選擇。一國選擇的匯率制度類型，會改變政府政策對總需求和國內(nèi)產(chǎn)出的影響。一、宏觀經(jīng)濟政策的有效性如前所述，如果采用固定匯率制，貨幣政策便會失去其對貨幣供給的控制作用，因為貨幣政策必須滿足維持固定匯率的要求。并且需要明確,資本是否具有完全的流動性對上述分析的有效性沒有影響。而貨幣政策在浮動匯率制中則有更大的作用，它所引致的匯率變化會加強政策的效力。一、宏觀經(jīng)濟政策的有效性財政政策的效力取決于國際資本流動對利率的敏感程度。如果資本具有高度的流動性，財政政策便會在固定匯率制中更具效力。維持固定匯率的干預會減少國內(nèi)利率的變化，進而減輕國內(nèi)擠出效應。而在浮動匯率制和資本高度流動的條件下，財政政策所引致的匯率變化將導致國際擠出效應，從而使得財政政策失去效力。二、宏觀經(jīng)濟政策的獨立性

固定匯率制度要求各國的宏觀經(jīng)濟政策具有某種程度的一致性，也就是說，為成功維持兩國或多國貨幣之間的固定匯率，這些國家必須采取某些一致性或協(xié)調(diào)性措施。如果各國間存在較大的政策分歧，就會出現(xiàn)嚴重的國際收支失衡，進而難以或根本不可能維持固定匯率。正如“三元悖論”所示，在資本完全流動的前提下，一國若采取固定匯率制度，將不得不舍棄貨幣政策的獨立性。二、宏觀經(jīng)濟政策的獨立性由于浮動匯率具有自動調(diào)節(jié)國際收支的功效。只要國家允許匯率隨市場供求的變化而發(fā)生變化，那么無論國家采取何種經(jīng)濟政策，總能夠保持國際收支的平衡。

此時，國家之間的宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)仍是可能的，但已不像在固定匯率制中那樣是必須的了。浮動匯率使各國在政策選擇上具有更大的獨立性，但是各國的決策者往往很重視本國貨幣匯率的走勢。因此，各國的政策選擇仍舊在某種程度上受到匯率因素的制約。

三、控制通貨膨脹

匯率政策的選擇與通貨膨脹的關系是各國面對的一個重要問題。由購買力平價理論可知，實行固定匯率制的相關國家應當具有類似的通貨膨脹率，這一結論具有多重含義：

第一，固定匯率制的支持者認為，該匯率制度對各國的高通貨膨脹率趨勢具有約束效應。第二，由大多數(shù)國家參加的固定匯率制度所具有的約束作用還會降低全球平均通貨膨脹率。三、控制通貨膨脹與固定匯率制形成鮮明對比，浮動匯率制完全允許各國擁有不同的通貨膨脹率。浮動匯率制的支持者通常將這一點看作該制度的長處。認為在浮動匯率制下，每個國家可以根據(jù)自身的經(jīng)濟發(fā)展狀況選擇最優(yōu)的通貨膨脹率。而浮動匯率制的反對者則認為,各國獨立選擇本國的通貨膨脹政策會導致全球更嚴重的通貨膨脹。原因如下：第一，高通貨膨脹率使貨幣貶值；第二，貨幣貶值會提高進口品的本幣價格，進而又加重通貨膨脹。四、對國際貿(mào)易和國際投資的影響

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