信托財(cái)產(chǎn)原狀分配芻論信托財(cái)產(chǎn)原狀分配是指在信托法律關(guān)系中受托人在向受益人分配信托利益時(shí)，不以現(xiàn)金方式，而是以保持分配當(dāng)時(shí)非現(xiàn)金形式信托財(cái)產(chǎn)的原狀（如房產(chǎn)、股權(quán)、貸款債權(quán)）的方式向受益人分配，由受益人取得該原狀形式的信托財(cái)產(chǎn)。目前，《信托法》、《信托公司管理辦法》和《集合資金信托計(jì)劃管理辦法》對信托財(cái)產(chǎn)原狀分配做了原則性規(guī)定，但對于受益人接受信托財(cái)產(chǎn)原狀分配的主體適格性、受托人如何進(jìn)行原狀分配、受托人在原狀分配過程中的職責(zé)等事項(xiàng)未做進(jìn)一步規(guī)定。鑒于信托業(yè)務(wù)實(shí)踐中原狀分配方式的運(yùn)用越來越多，本文擬對信托財(cái)產(chǎn)原狀分配的法律依據(jù)和典型應(yīng)用場景、受益人接受原狀分配的主體適格性、原狀分配的操作方式、受托人在原狀分配過程中的職責(zé)等事項(xiàng)作一初步分析，以期為信托業(yè)務(wù)實(shí)踐提供參考。（一）法律依據(jù)《信托法》和《信托公司管理辦法》規(guī)定當(dāng)事人可以在信托合同或其他書面文件中約定交付信托利益的形式和方法，為信托財(cái)產(chǎn)原狀分配奠定了法律基礎(chǔ)?！都腺Y金信托計(jì)劃管理辦法》進(jìn)一步明確信托利益的分配可采取維持信托終止時(shí)財(cái)產(chǎn)原狀的方式。相關(guān)法律條款如下：1、《信托法》第九條第一款：“設(shè)立信托，其書面文件應(yīng)當(dāng)載明下列事項(xiàng)：……（五）受益人取得信托利益的形式、方法”；2、《信托公司管理辦法》第三十二條第一款：“以信托合同形式設(shè)立信托時(shí)，信托合同應(yīng)當(dāng)載明下列事項(xiàng)：……（八）信托利益的計(jì)算，向受益人交付信托利益的形式、方法……”；3、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（2009年修訂）第三十二條第一款：“清算后的剩余信托財(cái)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)依照信托合同約定按受益人所持信托單位比例進(jìn)行分配。分配方式可采取現(xiàn)金方式、維持信托終止時(shí)財(cái)產(chǎn)原狀方式或者兩者的混合方式”。此外，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國銀監(jiān)會”）于2014年4月下發(fā)的《關(guān)于調(diào)整信托公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，將"信托合同約定以信托期限屆滿時(shí)信托財(cái)產(chǎn)存續(xù)狀態(tài)交付受益人進(jìn)行分配"（即原狀分配）作為判斷事務(wù)類信托的重要特征。該征求意見稿雖非生效文件，但亦表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)對信托財(cái)產(chǎn)原狀分配方式的認(rèn)可。上述法律法規(guī)對于信托財(cái)產(chǎn)原狀分配僅作出原則性規(guī)定，并未就受益人接受信托財(cái)產(chǎn)原狀分配的主體適格性、受托人如何進(jìn)行原狀分配、受托人在原狀分配過程中的職責(zé)等事項(xiàng)作出進(jìn)一步規(guī)定。（二）典型應(yīng)用場景在信托業(yè)務(wù)實(shí)踐中，信托財(cái)產(chǎn)原狀分配的典型應(yīng)用場景為單一信托，因單一信托中的受益人通常為一人，原狀分配的操作不涉及眾多受益人，操作起來較為方便;另外，單一信托是信托公司從事通道業(yè)務(wù)所通常采取的交易結(jié)構(gòu)，原狀分配的安排一方面可以使得信托公司不必自行處置信托財(cái)產(chǎn)另一方面受益人通常具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識別和承受能力而可以接受信托財(cái)產(chǎn)的原狀分配并自行處置原狀分配安排體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與收益相平衡的基本金融風(fēng)險(xiǎn)管理原理。同樣基于上述兩個(gè)原因，在信托業(yè)務(wù)實(shí)踐中，對于結(jié)構(gòu)化的集合信托計(jì)劃中的劣后受益人有時(shí)也采用原狀分配的交易安排。由于信托財(cái)產(chǎn)原狀分配較現(xiàn)金分配更為復(fù)雜（詳見下文分析），信托財(cái)產(chǎn)類型的多樣化決定了分配方式具有多樣性和特殊性,為避免操作上的繁瑣和避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)，在信托業(yè)務(wù)實(shí)踐中，原狀分配通常適用于信托終止時(shí)的分配，而很少適用于信托存續(xù)期間的分配。接受信托財(cái)產(chǎn)原狀分配的主體為受益人，包括個(gè)人和機(jī)構(gòu)兩類，其中機(jī)構(gòu)又包括—般企業(yè)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金（子）公司、信托公司等。如上所述，目前信托相關(guān)的法律法規(guī)允許受托人進(jìn)行信托財(cái)產(chǎn)的原狀分配，但對于受益人接受原狀分配的主體適格性未作出規(guī)定，因此，有關(guān)接受原狀分配的受益人主體適格性問題需結(jié)合信托財(cái)產(chǎn)的具體類型、受益人本身的性質(zhì)并根據(jù)信托法之外的其他法律法規(guī)進(jìn)行分析。以下就信托業(yè)務(wù)實(shí)踐中經(jīng)常遇到的非金融機(jī)構(gòu)接受信托貸款債權(quán)原狀分配、商業(yè)銀行接受非金融機(jī)構(gòu)股權(quán)原狀分配的適格性問題予以具體分析。（一）非金融機(jī)構(gòu)接受信托貸款債權(quán)原狀分配信托貸款債權(quán)的原狀分配需由受托人將貸款債權(quán)交付受益人，實(shí)現(xiàn)受益人可以向信托貸款的債務(wù)人主張債權(quán)的效果。據(jù)此，信托貸款債權(quán)的原狀分配體現(xiàn)為債權(quán)轉(zhuǎn)移的過程，債權(quán)人由受托人變更為受益人。我們認(rèn)為，非金融機(jī)構(gòu)等無貸款資質(zhì)的受益人雖無貸款業(yè)務(wù)資質(zhì)，但仍可以接受信托貸款的原狀分配而取得相關(guān)債權(quán)，其為接受該等原狀分配的適格主體。主要理由在于：第一，目前法律、行政法規(guī)并未禁止信托貸款債權(quán)的轉(zhuǎn)讓，也未對受讓方的貸款資質(zhì)作出強(qiáng)制要求；第二，妾受信托貸款債權(quán)的原狀分配并非一項(xiàng)需經(jīng)特許的行為，并且非金融機(jī)構(gòu)等無貸款資質(zhì)的受益人基于信托財(cái)產(chǎn)的原狀分配取得貸款債權(quán)僅為個(gè)別、偶發(fā)行為，不屬于間接或變相地從事向不特定對象發(fā)放貸款的經(jīng)營性活動，無需取得貸款業(yè)務(wù)資格；第三，在信托公司將信托項(xiàng)下的貸款債權(quán)分配之前，言托公司具有合法的貸款業(yè)務(wù)資質(zhì)，相應(yīng)的貸款債權(quán)是合法有效的，也是具有可轉(zhuǎn)讓性的；第四，言托公司與商業(yè)銀行一樣具有發(fā)放貸款的法定資質(zhì)，有關(guān)信托貸款債權(quán)的原狀分配可以參照適用關(guān)于信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的法律規(guī)定。在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面，中國人民銀行辦公廳于2001年7月30日發(fā)布的《關(guān)于商業(yè)銀行借款合同項(xiàng)下債權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的批復(fù)》（銀辦函[2001]648號）規(guī)定，由于金融業(yè)是一種特許行業(yè)，金融債權(quán)的轉(zhuǎn)讓在受讓對象上存在一定的限制，而放貸收息（含罰息）是經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)特許權(quán)利，因此由貸款而形成的債權(quán)及其他權(quán)利只能在具有貸款業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)之間轉(zhuǎn)讓；未經(jīng)許可，商業(yè)銀行不得將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給非金融企業(yè)。然而，中國銀監(jiān)會于2009年2月5日下發(fā)的《關(guān)于商業(yè)銀行向社會投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)法律效力有關(guān)問題的批復(fù)》（銀監(jiān)辦發(fā)[2009]24號）則規(guī)定，對商業(yè)銀行向社會投資者（指金融機(jī)構(gòu)以外的自然人、法人或者其他組織）轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)沒有禁止性規(guī)定，專讓合同具有合同法上的效力；轉(zhuǎn)讓具體的貸款債權(quán)，屬于債權(quán)人將合同的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給第三人，并非向社會不特定對象發(fā)放貸款的經(jīng)營性活動，不涉及從事貸款業(yè)務(wù)的資格問題，受讓主體無須具備從事貸款業(yè)務(wù)的資格。根據(jù)法律適用的“后法優(yōu)于先法”原則，并鑒于中國銀監(jiān)會現(xiàn)為商業(yè)銀行及信托公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，我們理解信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)適用上述“銀監(jiān)辦發(fā)[2009]24號”文很卩商業(yè)銀行向社會投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)時(shí)受讓主體無需具備從事貸款業(yè)務(wù)的資格，轉(zhuǎn)讓合同具有合同法上的效力。司法實(shí)踐中亦有案例顯示，商業(yè)銀行將不良貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他企業(yè)或自然人的債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同被法院認(rèn)定為合法有效。例如，在盧XX與杭州XX石化有限公司等借款合同糾紛上訴案（（2012）浙杭商再終字第1號）中，法院認(rèn)為，“XX銀行杭州分行將其對石化公司享有的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給盧xx,不違反法律禁止性規(guī)定，應(yīng)確認(rèn)合法有效”；相關(guān)法院在株洲高科集團(tuán)有限公司訴株洲太子奶生物科技有限責(zé)任公司等別除權(quán)糾紛案（（2011）株中法民二初字第17號）以及謝某訴溫州銀行股份有限公司xx行債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛案（2011）甬東商初字第1747號）中亦確認(rèn)商業(yè)銀行將貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)或個(gè)人的合同合法有效，從而支持受讓人要求債務(wù)人償還貸款本息的訴訟請求。（二）商業(yè)銀行接受非金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的原狀分配根據(jù)投資資金來源的不同，商業(yè)銀行投資信托產(chǎn)品主要分為以自有資金投資和以理財(cái)資金投資兩類，以下分別就這兩種情況下商業(yè)銀行作為信托受益人是否可以接受非金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的原狀分配予以分析。1、商業(yè)銀行以自有資金投資信托產(chǎn)品關(guān)于商業(yè)銀行以自有資金向非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資，《商業(yè)銀行法》原則上予以禁止?！渡虡I(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，除國家另有規(guī)定外，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。對于因行使抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)而取得的不動產(chǎn)或股權(quán)，《商業(yè)銀行法》第四十二條規(guī)定商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)自取得之日起二年內(nèi)予以處分。由于上述法律規(guī)定涉及金融監(jiān)管之重大事項(xiàng)，我們傾向于認(rèn)為，該等禁止性規(guī)定屬于效力性強(qiáng)制性規(guī)定，除非屬于法律明確規(guī)定的例外情形（如商業(yè)銀行因行使擔(dān)保權(quán)而取得股權(quán)）或國家另有規(guī)定，否則，違反該等規(guī)定將導(dǎo)致相關(guān)合同約定無效?；诖耍磐泻贤嘘P(guān)于受托人將非金融機(jī)構(gòu)股權(quán)作為信托利益向商業(yè)銀行進(jìn)行原狀分配的約定，將可能被認(rèn)定為無效。2、商業(yè)銀行以理財(cái)資金投資信托產(chǎn)品關(guān)于商業(yè)銀行以理財(cái)產(chǎn)品資金投資于非金融機(jī)構(gòu)股權(quán)，現(xiàn)行法律法規(guī)也原則上持禁止態(tài)度。《中國銀監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2009]65號）規(guī)定，理財(cái)資金不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份,不得投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金。雖然該等規(guī)定不屬于法律、行政法規(guī)，但其禁止性規(guī)定仍將導(dǎo)致原狀分配無法執(zhí)行。例外的是，銀監(jiān)發(fā)[2009]65號文同時(shí)也規(guī)定，對于具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的高資產(chǎn)凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過私人銀行服務(wù)滿足其投資需求，不受上述限制。亦即，銷售對象為高資產(chǎn)凈值客戶的理財(cái)產(chǎn)品可以直接投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份、境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金。此外，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品也可以投資于優(yōu)先股。因此，在銀信合作中，如銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶為高資產(chǎn)凈值客戶，或信托產(chǎn)品的投資對象為優(yōu)先股,并且理財(cái)產(chǎn)品合同約定了理財(cái)產(chǎn)品可直接投資于該等標(biāo)的,那么理論上信托公司將所投資的非金融機(jī)構(gòu)普通股權(quán)或優(yōu)先股以原狀形式分配給商業(yè)銀行不存在法律障礙。從信托財(cái)產(chǎn)的類型看，可能進(jìn)行原狀分配的信托財(cái)產(chǎn)主要包括債權(quán)（如貸款債權(quán)、要求支付股權(quán)或股權(quán)收益權(quán)回購價(jià)款的債權(quán)）、股權(quán)、合伙企業(yè)份額、證券、實(shí)物資產(chǎn)（如房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、紅酒、藝術(shù)品）、財(cái)產(chǎn)性權(quán)利（如信托受益權(quán)、資產(chǎn)管理計(jì)劃份額）等。（一）原狀分配的基本原則關(guān)于原狀分配的方式，《信托法》和《信托公司管理辦法》原則性地規(guī)定由當(dāng)事人在信托合同或其他書面文件中約定?！都腺Y金信托計(jì)劃管理辦法》第三十二條第三款則規(guī)定/采取維持信托終止時(shí)財(cái)產(chǎn)原狀方式分配的/信托公司應(yīng)于信托期滿后的約定時(shí)間內(nèi)，完成與受益人的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)。據(jù)此，集合資金信托計(jì)劃項(xiàng)下原狀分配的基本原則是完成信托財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。我們認(rèn)為，信托財(cái)產(chǎn)原狀分配須實(shí)現(xiàn)的法律效果是，通過受托人的原狀分配，使得受益人取得信托財(cái)產(chǎn)并可以主張與信托財(cái)產(chǎn)有關(guān)的權(quán)利,如要求債務(wù)人償還貸款本息、行使股東權(quán)利等。因此，盡管《集合資金信托計(jì)劃管理辦法》僅適用于集合資金信托計(jì)劃,但單一信托的原狀分配亦應(yīng)適用“信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移"這一基本原則。根據(jù)《物權(quán)法》、《合同法》等法律規(guī)定，財(cái)產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移的核心在于交付（如機(jī)器設(shè)備、藝術(shù)品等動產(chǎn)）或登記（如房產(chǎn)、土地等不動產(chǎn)）。相應(yīng)地，為順利完成交付或登記，受托人除向受益人發(fā)送關(guān)于信托財(cái)產(chǎn)原狀分配的書面通知之外，還應(yīng)采取有效行動促使信托財(cái)產(chǎn)的交付或登記的完成。由于信托投資范圍的廣泛性，信托財(cái)產(chǎn)的類型多種多樣，受托人在實(shí)施交付或登記時(shí)，還需根據(jù)信托財(cái)產(chǎn)的類型、法律對于信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的特殊規(guī)定以及受益人的性質(zhì)，綜合考慮具體的分配方式。（二）原狀分配的具體操作方式以下就信托業(yè)務(wù)實(shí)踐中較為常見的幾類信托財(cái)產(chǎn)類型，分別分析其原狀分配的具體操作方式：受托人向受益人分配債權(quán)體現(xiàn)為債權(quán)轉(zhuǎn)移的過程，債權(quán)人由受托人變更為受益人參照《合同法》第八十條規(guī)定，受托人應(yīng)將債權(quán)分配（轉(zhuǎn)移）給受益人的事實(shí)通知債務(wù)人，并向受益人交付貸款合同等債權(quán)法律文件以及證明已通知債務(wù)人的材料。債權(quán)有擔(dān)保等從權(quán)利的，受托人還應(yīng)通知擔(dān)保人或其他義務(wù)人，并辦理以及要求擔(dān)保人或其他義務(wù)人配合辦理擔(dān)保物權(quán)的變更登記手續(xù)。在擔(dān)保人或其他義務(wù)人拒絕配合辦理擔(dān)保物權(quán)變更登記手續(xù)的情況下，我們認(rèn)為，擔(dān)保物權(quán)未變更登記不影響債權(quán)以及擔(dān)保物權(quán)的轉(zhuǎn)移，受讓人仍可行使擔(dān)保物權(quán)。理由在于，擔(dān)保物權(quán)屬于主債權(quán)的從權(quán)利，除法律另有規(guī)定或當(dāng)事人另有約定外，主債權(quán)轉(zhuǎn)移的，從權(quán)利一并轉(zhuǎn)移，變更登記僅為程序性要求，未辦理變更登記不影響該從權(quán)利的轉(zhuǎn)移。相關(guān)法律對此有明確規(guī)定，例如，《合同法》第八十一條規(guī)定，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，受讓人取得與債權(quán)有關(guān)的從權(quán)利，但該從權(quán)利專屬于債權(quán)人自身的除外；《物權(quán)法》第一百九十二規(guī)定，除法律另有規(guī)定或者當(dāng)事人另有約定的外，債權(quán)轉(zhuǎn)讓的，擔(dān)保該債權(quán)的抵押權(quán)一并轉(zhuǎn)讓；《最高人民法院關(guān)于審理涉及金融資產(chǎn)管理公司收購、管理、處置國有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)的案件適用法律若干問題的規(guī)定》第九條也規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司受讓有抵押擔(dān)保的債權(quán)后，可以依法取得對債權(quán)的抵押權(quán)，原抵押權(quán)登記繼續(xù)有效。在司法實(shí)踐中，亦有相關(guān)案例表明，未辦理抵押變更登記不影響抵押權(quán)轉(zhuǎn)讓的效力，受讓人有權(quán)行使因債權(quán)轉(zhuǎn)讓而取得的抵押權(quán)。例如，在株洲高科集團(tuán)有限公司訴株洲太子奶生物科技有限責(zé)任公司等別除權(quán)糾紛案（（2011）株中法民二初字第17號）中，法院認(rèn)為，在主債權(quán)轉(zhuǎn)讓而抵押登記未變更的情況下，“根據(jù)合同法規(guī)定，在主債權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，抵押權(quán)作為從權(quán)利一并發(fā)生轉(zhuǎn)移。……本案在抵押權(quán)隨主債權(quán)轉(zhuǎn)移后，受讓人原告株洲高科集團(tuán)即可依法取得主債權(quán)的抵押權(quán)，原抵押登記應(yīng)當(dāng)繼續(xù)有效。故原告株洲高科集團(tuán)對該土地和房產(chǎn)的抵押權(quán)享有優(yōu)先受償權(quán)”；在謝某訴溫州銀行股份有限公司xx行債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛案（（2011）甬東商初字第1747號）中，法院認(rèn)為，“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，受讓人取得與債權(quán)有關(guān)的從權(quán)利，旦該從權(quán)利專屬于債權(quán)人自身的除外……被告于2011年3月23日將其與開紀(jì)某金某司借款合同項(xiàng)下的到期債權(quán)本息轉(zhuǎn)讓給原告時(shí)，擔(dān)保該債權(quán)的抵押權(quán)亦一并轉(zhuǎn)讓給了原告。原、被告之間雖未能辦理抵押權(quán)變更登記，但該事實(shí)并不影響抵押權(quán)轉(zhuǎn)讓的效力及其他債權(quán)人的利益，亦不影響原告享有因債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為而取得的抵押權(quán)利”。需注意的是，根據(jù)上述《物權(quán)法》和《合同法》的規(guī)定，如法律另有規(guī)定、當(dāng)事人另有約定或從權(quán)利專屬于債權(quán)人，那么擔(dān)保權(quán)利可以不隨主債權(quán)一并轉(zhuǎn)移。例如，對于對外擔(dān)保合同，《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國擔(dān)保法〉若干問題的解釋》（法釋〔2000〕44號）第六條規(guī)定，主合同變更或者債權(quán)人對夕卜擔(dān)保合同項(xiàng)下的權(quán)利轉(zhuǎn)讓，未經(jīng)擔(dān)保人同意和國家有關(guān)主管部門批準(zhǔn)的，擔(dān)保人不再承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，但法律、法規(guī)另有規(guī)定的除外。又如，擔(dān)保人（保證人、抵押人、質(zhì)押人等）與債權(quán)人在擔(dān)保合同中約定僅對特定債權(quán)人承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任或禁止債權(quán)轉(zhuǎn)讓，則也會導(dǎo)致?lián)?quán)無法隨主債權(quán)轉(zhuǎn)讓。在具體辦理原狀分配時(shí)，受托人應(yīng)核實(shí)是否存在關(guān)于擔(dān)保的特殊法律規(guī)定以及當(dāng)事人是否有特殊約定。此外，《物權(quán)法》第二百零四條規(guī)定，最高額抵押擔(dān)保的債權(quán)確定前，部分債權(quán)轉(zhuǎn)讓的，最高額抵押權(quán)不得轉(zhuǎn)讓，但當(dāng)事人另有約定的除外。據(jù)此，如擬實(shí)施原狀分配的債權(quán)附有最高額抵押并需作債權(quán)的切割分配或部分分配，則受托人應(yīng)事先核實(shí)該最高額抵押擔(dān)保的債權(quán)是否確定,并核實(shí)當(dāng)事人在最高額抵押合同中是否另有約定，以便確定最高額抵押權(quán)是否隨債權(quán)的部分原狀分配而轉(zhuǎn)移給受益人如受托人希望在此情況下順利實(shí)現(xiàn)原狀分配，那么應(yīng)事先在最高額抵押合同中約定，無論屆時(shí)最高額抵押擔(dān)保的債權(quán)是否確定，最高額抵押權(quán)均按轉(zhuǎn)讓的主債權(quán)占全部主債權(quán)的比例隨主債權(quán)的轉(zhuǎn)讓而一并轉(zhuǎn)讓，具體轉(zhuǎn)讓比例亦可根據(jù)項(xiàng)目的不同情況而作出有針對性的約定。2、股權(quán)、合伙企業(yè)份額與證券股權(quán)通常指非上市公司的股東權(quán)利，合伙企業(yè)份額為受托人所持有的合伙企業(yè)權(quán)益并且在信托業(yè)務(wù)實(shí)踐中通常體現(xiàn)為有限合伙份額，證券則包括股票、債券、證券投資基金等，三者的共同點(diǎn)在于在所有權(quán)歸屬的外觀以及對第三人的對抗力方面，均以在特定機(jī)構(gòu)登記為準(zhǔn)。例如，股權(quán)和合伙企業(yè)份額在工商登記機(jī)關(guān)登記、股票通過證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)過戶，受讓方方可對抗第三人。由于信托財(cái)產(chǎn)分配的目的是實(shí)現(xiàn)受益人享有信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)并可對相應(yīng)債務(wù)人主張權(quán)利，因此盡管一般情況下股權(quán)、合伙企業(yè)份額或證券的轉(zhuǎn)讓在當(dāng)事人之間并不以過戶為要件，但在信托財(cái)產(chǎn)的原狀分配方面則需實(shí)現(xiàn)過戶。這不僅事關(guān)受益人的切身利益，也關(guān)系到受托人是否可以徹底辦結(jié)信托事務(wù)?；诖耍芡腥顺柰ㄖ磐胸?cái)產(chǎn)的相關(guān)義務(wù)人（如股權(quán)所在公司、證券投資基金的管理人）之外，還應(yīng)辦理并要求相關(guān)義務(wù)人配合辦理過戶手續(xù)。需注意的是，對于特定行業(yè)的投資者，法律上可能有特殊資質(zhì)要求或規(guī)定取得股東身份需主管機(jī)構(gòu)事先審批。除此之外，信托財(cái)產(chǎn)所依賴的基礎(chǔ)法律文件（如公司章程、合伙協(xié)議）也可能對信托財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓或受讓方施加限制條件。信托公司在設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品時(shí)，還應(yīng)結(jié)合信托財(cái)產(chǎn)的性質(zhì)以及基礎(chǔ)法律文件相應(yīng)設(shè)置原狀分配條款如受益人不符合法定股東資質(zhì)要求或主管部門的審批無法獲得或者基礎(chǔ)法律文件不允許信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，則原狀分配條款將無法執(zhí)行。3、財(cái)產(chǎn)性權(quán)利此處所討論的財(cái)產(chǎn)性權(quán)利主要指信托受益權(quán)、資產(chǎn)管理計(jì)劃份額等，其特點(diǎn)在于無流轉(zhuǎn)的法定登記機(jī)構(gòu)，一般操作慣例是由管理人登記或記錄在案。因此受托人進(jìn)行該類信托財(cái)產(chǎn)的原狀分配的，應(yīng)將相應(yīng)的信托受益權(quán)或資產(chǎn)管理計(jì)劃份額轉(zhuǎn)讓給受益人，并通知及要求管理人予以登記或記錄在案，必要時(shí)要求管理人參與簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議。同樣，受托人還應(yīng)核查信托財(cái)產(chǎn)的基礎(chǔ)法律文件（如信托合同、資產(chǎn)管理合同）是否存在限制轉(zhuǎn)讓的約定，以及獲得原狀分配的受益人是否符合特定要求，如私募性質(zhì)的資產(chǎn)管理計(jì)劃份額受讓人也應(yīng)屬于合格投資者、轉(zhuǎn)讓完成后的投資者人數(shù)不得超過法定人數(shù)等。4、實(shí)物資產(chǎn)通常理解，實(shí)物資產(chǎn)為具有一定物理形態(tài)的資產(chǎn)，如房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、紅酒、藝術(shù)品等。對于需要辦理登記的資產(chǎn)，如房產(chǎn)，受托人應(yīng)協(xié)助受益人辦理登記手續(xù);對于無需辦理登記的資產(chǎn)，受托人則應(yīng)履行交付的義務(wù)，將實(shí)物資產(chǎn)交由受益人接收和控制。對于實(shí)物資產(chǎn)所附屬的文件資料，如機(jī)器設(shè)備的使用說明書、房產(chǎn)的租賃合同，受托人亦應(yīng)同時(shí)交付給受托人或辦理必要的合同變更手續(xù)。（一）受托人職責(zé)分析《信托法》第二十五條規(guī)定，受托人應(yīng)當(dāng)遵守信托文件的規(guī)定，為受益人的最大利益處理信托事務(wù)；受托人管理信托財(cái)產(chǎn)，必須恪盡職守，履行誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)。我們理解，受托人在信托終止后的信托財(cái)產(chǎn)原狀分配過程中仍應(yīng)履行誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)，理由在于：第一，受托人的該等職責(zé)和義務(wù)貫穿于信托設(shè)立、信托財(cái)產(chǎn)管理運(yùn)用、信托利益分配的全過程，方符合“為受益人的最大利益處理信托事務(wù)”的宗旨。第二，《信托法》第五十五條明確規(guī)定，信托終止后，在信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受益人的過程中，信托視為存續(xù)；《集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第三十二條第三款也規(guī)定，采取維持信托終止時(shí)財(cái)產(chǎn)原狀方式分配的，信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移前，由信托公司負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)，保管期間信托公司不得運(yùn)用該財(cái)產(chǎn)，保管期間的收益歸屬于信托財(cái)產(chǎn)，發(fā)生的保管費(fèi)用由被保管的信托財(cái)產(chǎn)承擔(dān)。信托視為存續(xù)，則《信托法》第二十五條的上述規(guī)定自應(yīng)適用。就具體操作而言，在原狀分配過程中，受托人的職責(zé)主要體現(xiàn)為以下方面：第一，受托人應(yīng)當(dāng)在信托期滿后的約定時(shí)間內(nèi)或合理期限內(nèi)（如無約定），完成信托財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，使得受益人享有并可主張信托財(cái)產(chǎn)的相關(guān)權(quán)利。為此，受托人在向受益人發(fā)出原狀分配的書面通知之外，還應(yīng)采取合理措施辦理信托財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移手續(xù)，如交付或辦理登記手續(xù)，具體的轉(zhuǎn)移操作方式視乎信托財(cái)產(chǎn)的類型、受益人的性質(zhì)以及有無特殊法律規(guī)定或合同約定而定。第二，在完成信托財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移之前，受托人應(yīng)妥善保管信托財(cái)產(chǎn)，除非信托合同或當(dāng)事人另有約定，否則受托人不得運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)。雖然《信托法》第五十五條規(guī)定此時(shí)信托視為存續(xù)，但我們理解，亥視為存續(xù)的信托不再是終止之前的信托，而是屬于消極信托，受托人不再負(fù)有主動管理的職責(zé)，其職責(zé)主要是妥善保管信托財(cái)產(chǎn)、盡快完成信托財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以及在必要時(shí)代受益人行使與信托財(cái)產(chǎn)有關(guān)的權(quán)利，例如在貸款債權(quán)訴訟時(shí)效即將屆滿時(shí)向債務(wù)人主張權(quán)利以中斷訴訟時(shí)效、在債務(wù)人破產(chǎn)時(shí)及時(shí)申報(bào)債權(quán)。鑒于該存續(xù)的信托與原信托不同，為盡量避免發(fā)生爭議，我們建議在信托合同中事先就該等情形下受托人應(yīng)當(dāng)履行的具體職責(zé)、是否收取信托報(bào)酬、其他相關(guān)費(fèi)用和損失如何承擔(dān)等事項(xiàng)作出明確約定。第三，在原狀分配完成之后，對于受益人主張信托財(cái)產(chǎn)的相關(guān)權(quán)利而需受托人合理配合的事項(xiàng)如提供證據(jù)或出具有關(guān)事實(shí)過程的說明，受托人也應(yīng)予以配合。（二）無法完成信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移情況下的處理在原狀分配時(shí)，受托人有義務(wù)采取合理措施將信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受益人，但某些類型的信托財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移（如股權(quán)、房產(chǎn)）尚需受益人和第三方的配合，如受益人或第三方不予配合或存在其他障礙（如受益人不符合信托財(cái)產(chǎn)的受讓主體資格），則可能導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)無法轉(zhuǎn)移，原狀分配不能及時(shí)完成。對于該等情況，除《集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第三十二條第三款規(guī)定“因受益人原因?qū)е滦磐胸?cái)產(chǎn)無法轉(zhuǎn)移的，信托公司可以按照有關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行處理”外，《信托法》、《信托公司管理辦法》以及《集合資金信托計(jì)劃管理辦法》沒有進(jìn)一步的明確規(guī)定，更沒有對其他原因?qū)е碌男磐胸?cái)產(chǎn)無法轉(zhuǎn)移時(shí)受托人如何處理作出規(guī)定?！都腺Y金信托計(jì)劃管理辦法》第三十二條所謂"有關(guān)法律法規(guī)”也尚不明確。我們理解，在此種情況下，基于《信托法》第五十五條之規(guī)定，信托視為存續(xù)，受托人仍須恪盡職守，履行誠實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)。但由于此時(shí)視為存續(xù)的信托屬于消極信托，受托人履行受托職責(zé)的內(nèi)容和程度與原信托應(yīng)有所不同。關(guān)于該等履行受托職責(zé)的具體內(nèi)容和程度目前尚無可供衡量的明確標(biāo)準(zhǔn)，需視屆時(shí)項(xiàng)目具體情況而定。我們認(rèn)為，基于受托身份以及為維護(hù)受益人利益之目的，原則上受托人應(yīng)履行如下幾項(xiàng)義務(wù)：第一，妥善保管信托財(cái)產(chǎn)，按照受益人的指示對信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行處分，并配合受益人維護(hù)信托財(cái)產(chǎn)的安全，如配合提起訴訟、申報(bào)破產(chǎn)債權(quán)等；第二，在原狀分配條款合法有效的情況下，如信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的條件具備，及時(shí)采取合理措施完成信托財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移；第三，在受益人未作出指示或不配合原狀分配的情況下，基于履行受托職責(zé)之要求，受托人仍應(yīng)盡到最低水平的信托財(cái)產(chǎn)保管和維護(hù)義務(wù)，如及時(shí)通知受益人、及時(shí)主張債權(quán)以免罹于訴訟時(shí)效等。同樣地，鑒于法律法規(guī)對無法完成信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移情況下受托人應(yīng)如何處理未做出明確規(guī)定，為盡量避免發(fā)生爭議，我們建議在信托合同中事先就此種情況下受托人應(yīng)當(dāng)履行的具體職責(zé)、是否收取信托報(bào)酬、其他相關(guān)費(fèi)用和損失如何承擔(dān)等事項(xiàng)作出明確約定,并針對受益人不配合信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的法律風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和后續(xù)如何處理信托財(cái)產(chǎn)作出約定。（三）受托人未履行受托職責(zé)的法律風(fēng)險(xiǎn)如信托公司在原狀分配過程中及之后未完全履行其受托職責(zé)，那么，根據(jù)《信托法》第二十二條、第二十三條和第三十六條規(guī)定，受托人應(yīng)當(dāng)恢復(fù)信托財(cái)產(chǎn)的原狀或者賠償，在未恢復(fù)信托財(cái)產(chǎn)的原狀或者未予賠償前不得請求給付報(bào)酬；對于受托人違反信托目的處分信托財(cái)產(chǎn)的,委托人和受益人有權(quán)申請法院撤銷該處分行為；受托人有重大過失的，委托人和受益人還有權(quán)依照信托文件的規(guī)定解任受托人，或者申請法院解任受托人。除此之外，信托公司還可能受到來自于中國銀監(jiān)會的處罰以及行業(yè)自律組織的懲戒。1、受托人以維持信托終止時(shí)信托財(cái)產(chǎn)原狀的方式分配信托利益具有法律依據(jù)，但《信托法》、《信托公司管理辦法》及《集合資金信托計(jì)劃管理辦法》等未就受益人接受信托財(cái)產(chǎn)原狀分配的主體適格性、受托人如何進(jìn)行原狀分配、受托人在原狀分配過程中的職責(zé)等事項(xiàng)作出進(jìn)一步規(guī)定。2、有關(guān)接受信托財(cái)產(chǎn)原狀分配的受益人主體適格性問題，需結(jié)合信托財(cái)產(chǎn)的具體類型、受益人本身的性質(zhì)，并根據(jù)信托法之外的其他法律法規(guī)進(jìn)行分析。3、信托財(cái)產(chǎn)的原狀分配，以完成信托財(cái)產(chǎn)向受益人的轉(zhuǎn)移為核心，以使得受益人取得信托財(cái)產(chǎn)并可以主張與信托財(cái)產(chǎn)有關(guān)的權(quán)利。根據(jù)《物權(quán)法》、《合同法》等法律規(guī)定，財(cái)產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移的標(biāo)準(zhǔn)在于交付（如機(jī)器設(shè)備）或登記（如房產(chǎn)）。相應(yīng)地，在原狀分配時(shí)，受托人除向受益人發(fā)送關(guān)于信托財(cái)產(chǎn)原狀分配的書面通知之外，還應(yīng)及時(shí)采取有效行動促使信托財(cái)產(chǎn)的交付或登記的完成（包括自身采取行動以及要求其他義務(wù)方予以配合）。由于信托投資范圍的廣泛性，言托財(cái)產(chǎn)的類型多種多樣，受托人在實(shí)施轉(zhuǎn)移（交付或登記）時(shí)，需根