2022/12/31

投資銀行學(xué)楊曉亮2022/12/31

投資銀2022/12/32教材與參考資料張東祥：《投資銀行學(xué)》，武漢大學(xué)出版社課外閱讀：證監(jiān)會網(wǎng)站新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)2022/12/32教材與參考資料張東祥：《投資銀行學(xué)》，武2022/12/33第1章投資銀行總論2022/12/33第1章投資銀行總論2022/12/34一、投資銀行的性質(zhì)和類型投資銀行（InvestmentBank）是相對于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行而言的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場的靈魂定義：羅伯特·勞倫斯·庫恩（RobertLawrenceKuhn）：投資銀行是經(jīng)營全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)包括證券承銷與交易、企業(yè)并購、企業(yè)融資、咨詢服務(wù)、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資等。2022/12/34一、投資銀行的性質(zhì)和類型投資銀行（Inv2022/12/35陳琦偉（上交大）：投資銀行是在資本市場上從事證券發(fā)行、承銷、交易及相關(guān)的金融創(chuàng)新和開發(fā)等活動，為長期資金盈余者和短缺者提供資金融通服務(wù)的中介性金融機(jī)構(gòu)本人定義：投資銀行是在資本市場上從事證券及相關(guān)的資本和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)2022/12/35陳琦偉（上交大）：2022/12/36投資銀行的特點(diǎn)

商業(yè)銀行

投資銀行性質(zhì)與業(yè)務(wù)銀行機(jī)構(gòu)非銀行機(jī)構(gòu)依托市場貨幣市場資本市場本源業(yè)務(wù)存貸款證券承銷利潤來源存貸利差傭金經(jīng)營原則安全性、流動性、盈利性三性、創(chuàng)新性、個(gè)性化服務(wù)智力要求側(cè)重標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)側(cè)重創(chuàng)新與高智力服務(wù)監(jiān)管專門銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)、綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)專門證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)2022/12/36投資銀行的特點(diǎn)商業(yè)銀行投2022/12/37投資銀行的類型1．美國投資銀行被統(tǒng)稱為“公司”：TheGoldSachsGroup（高盛集團(tuán)，美國第1大投行，2008.9.21轉(zhuǎn)為可吸收存款的銀行控股公司）MorganStanley（摩根斯坦利，美國第2大投行，2008.9.21轉(zhuǎn)為可吸收存款的銀行控股公司）MerrillLynch（美銀美林，原為美林證券，美國第3大投行，2008.9.15被美國銀行以440億美元收購）LemanBrothersHoldings（雷曼兄弟控股，美國第4大投行，2008.9.15破產(chǎn)）BearStearns（貝爾斯登，美國第5大投行，2008.3.被摩根大通收購）2022/12/37投資銀行的類型1．美國2022/12/38美國其他投行：SalomanSmithBarney（所羅門·美邦）CreditSuisseFirstBoston（CSFB，瑞士信貸第一波士頓）PaineWebberGroup,Inc.（佩尼·韋伯）KidderPeabody（基德·皮博迪）CharlesSchwabCorp.（嘉信）Donaldson，Lufkin&Jen（帝杰）2022/12/38美國其他投行：2022/12/392．日本投資銀行被稱為“證券公司”：

NomuraSecurities（野村證券）DaiwaSecurities（大和證券）

NikkoSecurities（日興證券）YamaichiSecurities（山一證券，1997年破產(chǎn)）KousaiSecurities（日本國際證券）2022/12/392．日本2022/12/3103．英國投資銀行被稱為“商人銀行(MerchantBank)”：Baring（巴林銀行，1995年被荷蘭ING收購）SBCWarburgDillonRead（瑞銀華寶·迪龍）LFRothschild（羅斯柴爾德銀行）Schroders（斯羅德銀行）MorganGrenfellInc（摩根·格倫費(fèi)爾公司，被德意志銀行收購）Hambros（漢布羅）等2022/12/3103．英國2022/12/3114．德國、瑞士歐洲大陸國家的銀行是全能銀行(UniversalBank)：DeutscheBank（德意志銀行）BayerischeVereinsbank（巴伐利亞聯(lián)合銀行）DresdnerBank（德累斯頓銀行）Commerzbank（德國商業(yè)銀行）CreditSuisse（瑞士信貸銀行）SwissBankCorp.（SBC，瑞士銀行）2022/12/3114．德國、瑞士2022/12/3125．我國大陸主體是證券公司（109）：上市證券公司：中信、海通、宏源、國金、國元、東北、長江、太平洋、西南、光大、招商、華泰、廣發(fā)、山西、興業(yè)等準(zhǔn)備上市：國信、國泰君安、東方、西部、齊魯?shù)?，國海借殼其他較大：銀河、申銀萬國、華夏等合資：中金公司、中銀國際、華歐國際、海際大和、高盛高華、瑞銀證券等2022/12/3125．我國大陸2022/12/313二、投資銀行業(yè)務(wù)（一）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)1.證券承銷（SecuritiesUnderwriting）一級市場（PrimaryMarket）上股權(quán)和債權(quán)的購買和銷售，這是投資銀行的本源業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)2.證券經(jīng)紀(jì)（Broker）投資銀行在二級市場（SecondaryMarket）上代客戶買賣證券，不承擔(dān)買賣風(fēng)險(xiǎn)，屬于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)3.自營買賣（Dealer）以自有資金買賣證券，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，屬于投資業(yè)務(wù)2022/12/313二、投資銀行業(yè)務(wù)（一）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2022/12/314（二）創(chuàng)新業(yè)務(wù)1.并購顧問（M&AAdviser）協(xié)助企業(yè)進(jìn)行兼并、收購等股權(quán)重組活動。并購顧問業(yè)務(wù)被稱為投資銀行的現(xiàn)代核心業(yè)務(wù)2.基金管理（FundManagement）投資銀行參與基金的發(fā)起、銷售、管理和運(yùn)作，是基金業(yè)務(wù)的最重要當(dāng)事人3.資產(chǎn)管理（AssetManagement）受托管理養(yǎng)老金、退休金、保險(xiǎn)資金等資產(chǎn)，謀求保值增值2022/12/314（二）創(chuàng)新業(yè)務(wù)2022/12/3154.資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）把流動性不強(qiáng)的各單筆貸款和債務(wù)工具包裝成流動性很強(qiáng)的證券的過程，提供設(shè)計(jì)、證券發(fā)行、承銷、現(xiàn)金管理等服務(wù)5.理財(cái)業(yè)務(wù)（FinancialManagement）投資銀行受客戶委托管理公司資產(chǎn)，根據(jù)協(xié)議管理、運(yùn)用受托資金，并獲得相應(yīng)報(bào)酬，具有信托業(yè)務(wù)性質(zhì)6.風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital,VC）投資銀行對無法通過傳統(tǒng)渠道融資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行中長期股權(quán)投資，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金、管理、技術(shù)，然后在適當(dāng)時(shí)候?qū)⑼顿Y變現(xiàn)退出2022/12/3154.資產(chǎn)證券化（AssetSecur2022/12/3167.項(xiàng)目融資（ProjectFinance）投資銀行作為融資顧問，設(shè)計(jì)以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資方式，并在一定程度上參與融資8.私募發(fā)行（PrivatePlacement）私募發(fā)行通常是由發(fā)行企業(yè)直接發(fā)行，一般不采用投資銀行承銷方式，但投行可在私募市場上協(xié)助企業(yè)籌資：設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)、起草私募計(jì)劃、尋找潛在投資者9.咨詢服務(wù)（Consultation）為客戶提供財(cái)務(wù)、融資、項(xiàng)目決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面的意見和建議，收取咨詢費(fèi)2022/12/3167.項(xiàng)目融資（ProjectFina2022/12/31710.金融工程（FinancialEngineering）投資銀行通過開發(fā)、設(shè)計(jì)、運(yùn)用金融衍生工具，為客戶避險(xiǎn)或贏利尋找機(jī)會2022/12/31710.金融工程（FinancialE2022/12/318(三)投資銀行業(yè)務(wù)的其他分類1．美國托馬斯·利奧（K.ThomasLiaw）：投資銀行業(yè)務(wù)：證券承銷和并購顧問業(yè)務(wù)傭金業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)自營與投資業(yè)務(wù)：自有資金交易業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：資產(chǎn)管理、基金管理業(yè)務(wù)等2022/12/318(三)投資銀行業(yè)務(wù)的其他分類2022/12/3192.按價(jià)值增值分為五類一級增值：私募市場上的溢價(jià)增資擴(kuò)股（相關(guān)業(yè)務(wù)：私募發(fā)行）二級增值：證券發(fā)行上市得到溢價(jià)收益（相關(guān)業(yè)務(wù)：證券承銷）三級增值：證券交易的差價(jià)收益（相關(guān)業(yè)務(wù)：證券交易）四級增值：上市公司的并購重組活動（相關(guān)業(yè)務(wù)：證券交易、風(fēng)險(xiǎn)套利）五級增值：金融衍生工具的應(yīng)用（套利、股指期貨等）2022/12/3192.按價(jià)值增值分為五類2022/12/320(四)現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)1．廣泛性現(xiàn)代投資銀行除一般不直接典型的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)（存貸款、結(jié)算等）外，其它金融業(yè)務(wù)基本都經(jīng)營，業(yè)務(wù)范圍十分廣泛傳統(tǒng)業(yè)務(wù)呈逐步收縮的態(tài)勢、創(chuàng)新性業(yè)務(wù)在總業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中占有越來越大的比重2．綜合性為滿足客戶的多樣化需求，主要投資銀行開始提供全方位、多樣化的綜合性服務(wù)，即一站式（OneStopShopping）服務(wù)2022/12/320(四)現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)1．廣泛性2022/12/3213．專業(yè)性大型投資銀行在業(yè)務(wù)綜合化、多樣化發(fā)展的同時(shí)，集中精力在一項(xiàng)業(yè)務(wù)上努力擴(kuò)大市場份額，即朝著專業(yè)化方向發(fā)展，充分發(fā)揮自己的獨(dú)特優(yōu)勢如美林的項(xiàng)目融資、產(chǎn)權(quán)交易；所羅門的商業(yè)票據(jù)發(fā)行、政府債券交易；摩根斯坦利的包銷大公司證券業(yè)務(wù)中小投資銀行集中從事某一特定業(yè)務(wù)，以求得生存與發(fā)展如BT亞力克-布朗（AlexBrown）的特定股票交易和批發(fā)業(yè)務(wù)；嘉信的證券網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2022/12/3213．專業(yè)性2022/12/3224．網(wǎng)絡(luò)化20世紀(jì)90年代以來，網(wǎng)上交易得到快速發(fā)展網(wǎng)上交易成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的必然趨勢5．創(chuàng)新性20世紀(jì)70年代末期以來，金融創(chuàng)新迅速發(fā)展融資形式創(chuàng)新并購業(yè)務(wù)創(chuàng)新基金產(chǎn)品創(chuàng)新等6.杠桿化

2022/12/3224．網(wǎng)絡(luò)化2022/12/323三、投資銀行的發(fā)展歷史投資銀行最初的產(chǎn)生可追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行，其主要業(yè)務(wù)是通過承兌匯票提供融資18世紀(jì)開始銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)19世紀(jì)開始為公司籌措股本金20世紀(jì)后二級市場業(yè)務(wù)得到迅速發(fā)展投資銀行的發(fā)展歷史也是一部投資銀行與商業(yè)銀行分合演變的歷史不同國家投資銀行的發(fā)展歷史有很大不同，主要有是美日、英國、德國模式2022/12/323三、投資銀行的發(fā)展歷史投資銀行最初的2022/12/324（一）美國投資銀行的發(fā)展歷史美國是現(xiàn)代投資銀行最發(fā)達(dá)的國家，其投資銀行的發(fā)展歷程是分業(yè)-混業(yè)-分業(yè)-混業(yè)1.早期投資銀行美國早期的投資銀行指20世紀(jì)初以前的投資銀行，該時(shí)期美國的銀行處于自然的混業(yè)經(jīng)營階段美國投資銀行起源于18世紀(jì)90年代，早期投資銀行主要經(jīng)營承兌、證券承銷業(yè)務(wù)與此同時(shí)，商業(yè)銀行特別是州銀行和私人銀行都兼營商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)（銷售公司債券），但國民銀行例外，1864年美國頒布的《國民銀行法》禁止國民銀行進(jìn)入證券市場—風(fēng)險(xiǎn)太大，不適合銀行投放資金2022/12/324（一）美國投資銀行的發(fā)展歷史美國是現(xiàn)代2022/12/32520世紀(jì)20年代，隨著資本市場的發(fā)展壯大，除州銀行和私人銀行之外，國民銀行開始逐步涉足證券市場，最初是從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和保證金貸款。1927年，美國頒布《麥克法頓法》（TheMcfaddenAct），允許商業(yè)銀行通過附屬公司從事股票承銷等證券業(yè)務(wù)，后來發(fā)展到利用銀行借款進(jìn)行股市投機(jī)，商業(yè)銀行資金因此大量進(jìn)入股市。1928年219家國民銀行中有150家經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，432家州銀行中有310家經(jīng)營證券業(yè)務(wù)（82%）1929年大危機(jī)爆發(fā)，證券投資泡沫破滅，眾多銀行貸款無法收回，商業(yè)銀行虧損嚴(yán)重，大約40%的商業(yè)銀行破產(chǎn)，銀行總數(shù)由2.5萬家下降到1.4萬家20世紀(jì)30年代的大危機(jī)使得美國的銀行體系幾乎崩潰，投資者對銀行體系已經(jīng)失去信心。2022/12/32520世紀(jì)20年代，隨著資本市場的發(fā)展壯2022/12/3262.現(xiàn)代投資銀行的產(chǎn)生與分業(yè)經(jīng)營為重振銀行體系以及恢復(fù)投資者對銀行體系的信心，美國頒布了一系列法律來規(guī)范證券市場和銀行經(jīng)營，特別是在銀行業(yè)與證券業(yè)之間建立了一道“防火墻”，商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營制度正式確立，現(xiàn)代投資銀行由此產(chǎn)生2022/12/3262.現(xiàn)代投資銀行的產(chǎn)生與分業(yè)經(jīng)營2022/12/3271933年《銀行法》（BankingActof1933）即《格拉斯·斯蒂格爾法》（Glass-SteagallActof1933）是確立商業(yè)銀行與投資銀行分業(yè)經(jīng)營的最主要法律1933年《銀行法》禁止商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)：聯(lián)邦儲備體系成員銀行的證券業(yè)務(wù)只能局限于“投資性證券”（聯(lián)邦政府債券、市政債券及其他特定債券）禁止存款機(jī)構(gòu)從事“投資性證券”業(yè)務(wù)禁止國民銀行及州銀行及其附屬公司設(shè)立從事證券業(yè)務(wù)的附屬機(jī)構(gòu)禁止銀行和證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)相互安插高級職員或董事2022/12/3271933年《銀行法》（Banking2022/12/328實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的銀行在經(jīng)營證券或經(jīng)營存貸款業(yè)務(wù)之間作出選擇：JP摩根選擇經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，新成立摩根·斯坦利公司專門經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)。JP摩根集團(tuán)的分家被認(rèn)為是現(xiàn)代投資銀行產(chǎn)生的標(biāo)志。第一波士頓銀行同樣選擇經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，新成立第一波士頓公司從事投資銀行業(yè)務(wù)。雷曼兄弟公司選擇放棄商業(yè)銀行業(yè)務(wù)而專門經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)。庫恩·洛布公司（KuhnLoeb）的選擇與雷曼兄弟公司相同。2022/12/328實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的銀行在經(jīng)營證券或經(jīng)營存貸2022/12/3291933年《證券法》（TheSecuritiesAct）30年代初，很多債券和股票是在發(fā)行人瀕臨破產(chǎn)的情況下上市的，《證券法》為此規(guī)定：確立信息披露（Disclosure）制度。根據(jù)規(guī)定，證券發(fā)行公司在銷售證券以前必須到聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FederalTradeCommission，F(xiàn)TC）登記注冊財(cái)務(wù)狀況，并承擔(dān)無條件法律義務(wù)；證券承銷商應(yīng)承擔(dān)見證責(zé)任，保證發(fā)行人在注冊時(shí)充分、及時(shí)、真實(shí)的披露了信息。確立“申請禁止期”（Cooling-offPeriod）注冊方法。證券發(fā)行公司的發(fā)行申請?jiān)贔TC備案后，要經(jīng)過3周的觀察、審核，然后才能完成注冊2022/12/3291933年《證券法》（TheSecu2022/12/3301934年《證券交易法》（SecuritiesandExchangeAct），對證券發(fā)行和交易作了進(jìn)一步規(guī)范，根據(jù)該法成立了專門證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)—證券交易委員會（SecuritiesandExchangeCommission，SEC）1937年成立全國證券交易商協(xié)會（TheNationalAssociationofSecuritiesDealers，NASD），規(guī)定交易所規(guī)則和手續(xù)適用于場外市場（OTC）1956年《銀行持股公司法》（BankHoldingCompanyAct），授權(quán)聯(lián)儲對1933年《銀行法》有關(guān)條款進(jìn)行解釋：禁止銀行持股公司經(jīng)營非銀行業(yè)務(wù)，禁止銀行持股公司收購或控制非銀行公司，但該公司業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)密切相關(guān)則例外2022/12/3301934年《證券交易法》（Securi2022/12/33120世紀(jì)30年代，美國投資銀行的經(jīng)營比較困難，其主要業(yè)務(wù)是債券換新40、50年代因戰(zhàn)爭和經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要，政府大量發(fā)行國債，投資銀行的經(jīng)營狀況有所改善60、70年代是美國投資銀行迅速發(fā)展的時(shí)期，主要原因是公用事業(yè)、市政、互助基金等新行業(yè)開始發(fā)行證券；新成立了一些交易所，如芝加哥商品交易所國際貨幣市場（IMM）、芝加哥期權(quán)交易所、NASDAQ等；取消固定傭金制（1975年5月1日）；歐洲債券（Eurobonds）誕生（1964年）等2022/12/33120世紀(jì)30年代，美國投資銀行的經(jīng)營比2022/12/3323.金融管制的放松與混業(yè)經(jīng)營從20世紀(jì)80年代開始，美國逐步放松對商業(yè)銀行經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的限制。允許銀行持股公司設(shè)立非銀行子公司從事證券業(yè)務(wù)，根據(jù)《銀行持股公司法》規(guī)定，證券業(yè)務(wù)比例由聯(lián)儲解釋：1987年：任何連續(xù)2年期間從事“銀行不適合經(jīng)營”的證券承銷與交易中所獲得的收入不超過5%；1989年：提高到10%，聯(lián)儲還原則同意讓銀行持股公司承銷公司債券和股票；1996年：提高到25%。2022/12/3323.金融管制的放松與混業(yè)經(jīng)營2022/12/333《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》（1989年）允許有償債能力的儲蓄機(jī)構(gòu)經(jīng)營全面銀行業(yè)務(wù)，同年批準(zhǔn)花旗、大通等5家銀行直接包銷企業(yè)證券1991年，美國財(cái)政部曾提出金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營方案，但未獲立法機(jī)構(gòu)通過2022/12/333《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》（1982022/12/3341999年11月，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》（FinancialServicesModernizationAct），即《格雷姆-利奇-布萊里法》（Gramn-Leach-BulilyAct）獲得通過打破了30年代以來美國銀證保之間的法律壁壘：允許銀、證、保和其他金融服務(wù)商進(jìn)行聯(lián)營允許擁有商業(yè)銀行的持股公司從事任何類型的金融業(yè)務(wù)允許投資銀行收購商業(yè)銀行，從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》的核心是銀行可以通過金融控股公司從事任何類型的金融業(yè)務(wù)或與任何類型的金融公司聯(lián)營2022/12/3341999年11月，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》2022/12/335（二）日本投資銀行發(fā)展歷史日本投資銀行發(fā)展階段與美國大致相同二戰(zhàn)前，日本的銀行是標(biāo)準(zhǔn)的全能銀行，除經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)外，還可以承銷股票和債券（但不能自營買賣股票）日本的證券公司大多隸屬于一些大財(cái)團(tuán)，業(yè)務(wù)比較單一，主要承做零售、代理和交易業(yè)務(wù)，證券業(yè)的地位十分有限1948年，日本頒布《證券交易法》，禁止銀行承銷證券，正式確立分業(yè)經(jīng)營原則從20世紀(jì)70年代，日本為適應(yīng)銀行對外擴(kuò)張的需要，日本允許其銀行在歐洲設(shè)立持股證券公司從事證券業(yè)務(wù)2022/12/335（二）日本投資銀行發(fā)展歷史日本投資銀行2022/12/3361981年修改《銀行法》，準(zhǔn)許銀行兼營與公債有關(guān)的證券業(yè)務(wù)同年通過《證券法》，允許證券公司從事大額可轉(zhuǎn)讓存單交易、設(shè)立債券基金、現(xiàn)金管理賬戶、發(fā)放公債抵押貸款1984年，允許銀行從事證券買賣業(yè)務(wù)1992年，通過《證券交易法》修正案，允許銀行出資50%以上成立或購買從事非銀行業(yè)務(wù)的子公司。1998年，日本通過《金融系統(tǒng)改革法》（金融大爆炸改革BigBang），允許組建金融控股公司分別經(jīng)營銀行、證券、保險(xiǎn)及投資基金等不同金融業(yè)務(wù)，分業(yè)經(jīng)營限制被徹底取消2022/12/3361981年修改《銀行法》，準(zhǔn)許銀行兼營2022/12/337（三）英國投資銀行發(fā)展史英國投資銀行的發(fā)展是由分業(yè)到混業(yè)。從15世紀(jì)開始，英國一直是分業(yè)經(jīng)營：商業(yè)銀行負(fù)責(zé)短期融資，商人銀行負(fù)責(zé)中長期融資。分業(yè)經(jīng)營模式是自然形成的，沒有法律強(qiáng)制規(guī)定：英國產(chǎn)業(yè)革命完成較早，企業(yè)資本原始積累較充分，企業(yè)依靠內(nèi)源融資基本能滿足自身發(fā)展需要，商業(yè)銀行只需要提供短期周轉(zhuǎn)資金。后來分業(yè)經(jīng)營模式的維持主要靠英格蘭銀行的道義勸說。2022/12/337（三）英國投資銀行發(fā)展史英國投資銀行的2022/12/338從20世紀(jì)70年代開始，英國商業(yè)銀行開始逐漸涉足商人銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括證券投資、利率互換等。英國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的標(biāo)志是倫敦證券交易所（LondonStockExchange，LSE）逐步放寬商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)對其會員的持股限制：1969年，商業(yè)銀行最多只能持有倫敦證券交易所會員股份的10%；1981年提高到29.9%；1986年倫敦證券交易所發(fā)生了規(guī)?？涨暗慕鹑凇按蟊ā保˙igBang），允許商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及證券公司申請成為交易所成員，允許交易所以外的銀行和保險(xiǎn)公司購買交易所會員100%的股份。商業(yè)銀行主要通過附屬公司從事證券業(yè)務(wù)。2022/12/338從20世紀(jì)70年代開始，英國商業(yè)銀行開2022/12/339（四）德國投資銀行發(fā)展史

德國、瑞士等國一直實(shí)行混業(yè)經(jīng)營制度這些國家產(chǎn)業(yè)革命完成相對較晚，企業(yè)資本原始積累不太充分，企業(yè)發(fā)展的短期和中長期資金都依賴于銀行（商業(yè)銀行），商業(yè)銀行在這些國家從產(chǎn)生之日起就肩負(fù)著為企業(yè)發(fā)展提供所需資金的重任商業(yè)銀行既經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)（提供短期融資），又經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)（提供中長期融資），還經(jīng)營保險(xiǎn)和地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù)，并可以對企業(yè)持股，是真正的全能銀行2022/12/339（四）德國投資銀行發(fā)展史德國、瑞士等2022/12/340我國投資銀行發(fā)展模式1979-1995年，混業(yè)經(jīng)營（信托投資公司成為混業(yè)平臺）1995年-，分業(yè)經(jīng)營（《商業(yè)銀行法》）分業(yè)模式下的混業(yè)2022/12/340我國投資銀行發(fā)展模式1979-19952022/12/341（五）分業(yè)制度瓦解的歷史背景分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營制度是特定歷史條件的產(chǎn)物決定和影響因素：金融體制（市場主導(dǎo)、銀行主導(dǎo)）、基于風(fēng)險(xiǎn)、效率和金融監(jiān)管等在金融市場主導(dǎo)型國家，為滿足客戶的不同需求，提供各種不同服務(wù)的金融專業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，分業(yè)經(jīng)營制度就自然形成了；在銀行主導(dǎo)型國家，市場經(jīng)濟(jì)不太發(fā)達(dá)，各種金融服務(wù)都由銀行（商業(yè)銀行）提供，混業(yè)經(jīng)營制度就不可避免在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制和金融監(jiān)管時(shí)，分業(yè)經(jīng)營是比較理想的制度；在強(qiáng)調(diào)競爭和效率時(shí)，選擇混業(yè)經(jīng)營制度更為合理。2022/12/341（五）分業(yè)制度瓦解的歷史背景分業(yè)經(jīng)營與2022/12/342從20世紀(jì)70年代開始，西方主要國家先后放松金融管制，金融自由化和全球化成為大勢所趨，商業(yè)銀行和投資銀行的分業(yè)經(jīng)營制度也逐步瓦解，并在20世紀(jì)90年代末期完成向混業(yè)經(jīng)營制度的轉(zhuǎn)變。轉(zhuǎn)變的深刻歷史背景：2022/12/342從20世紀(jì)70年代開始，西方主要國家先2022/12/3431.資本市場和非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展使得商業(yè)銀行業(yè)務(wù)大量流失（資金脫媒）從70年代末開始，隨著資本市場的迅速發(fā)展和各種非銀行金融機(jī)構(gòu)（投資銀行、投資基金、養(yǎng)老基金、貨幣基金、保險(xiǎn)公司和租賃公司等）不斷壯大，金融服務(wù)質(zhì)量不斷提高：融資成本下降、投資收益提高、金融服務(wù)多樣化。商業(yè)銀行傳統(tǒng)客戶及相應(yīng)資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)大量流失，利潤急劇下降，商業(yè)銀行面臨前所未有的生存危機(jī)，商業(yè)銀行急需尋找新的出路，但在分業(yè)經(jīng)營制度框架內(nèi)，商業(yè)銀行無能為力。2022/12/3431.資本市場和非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展使得2022/12/3442.金融全球化使得銀行間競爭空前加劇實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的歐洲大陸國家的全能銀行具有明顯的競爭優(yōu)勢，這些銀行能向全球客戶提供全方位的金融服務(wù)，并能進(jìn)行金融業(yè)內(nèi)跨行業(yè)兼并，不僅總行和本地分行如此，設(shè)在分業(yè)經(jīng)營國家或地區(qū)的分行也是如此。實(shí)行分業(yè)經(jīng)營的銀行無論是在國內(nèi)還是在國外都只能經(jīng)營傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)，不能經(jīng)營證券等非銀行業(yè)務(wù)，也不能進(jìn)行金融跨行業(yè)兼并，過多的限制使得分業(yè)經(jīng)營銀行在國內(nèi)外金融市場都處于不利地位。2022/12/3442.金融全球化使得銀行間競爭空前加劇2022/12/3453.商業(yè)銀行普遍建立風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度雖然商業(yè)銀行的負(fù)債經(jīng)營和信息不對稱使得商業(yè)銀行具有內(nèi)在的脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)性。但是20世紀(jì)50年代以后，商業(yè)銀行內(nèi)部逐步建立起一套風(fēng)險(xiǎn)管理制度，包括對信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)的識別、估計(jì)、度量以及管理，商業(yè)銀行開始從消極規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)向積極利用和管理風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變。銀行內(nèi)部審計(jì)、審貸分離、風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理等制度的建立使銀行內(nèi)部控制得到加強(qiáng)。商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度的建立和完善，很大程度上使以控制風(fēng)險(xiǎn)為目的的分業(yè)經(jīng)營制度失去了存在意義，相反，其對商業(yè)銀行經(jīng)營的負(fù)面影響愈加明顯。2022/12/3453.商業(yè)銀行普遍建立風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度2022/12/3464.金融監(jiān)管水平得到提高在商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度建立和完善的同時(shí)，各國對商業(yè)銀行的外部監(jiān)管水平不斷提高，其中，銀行風(fēng)險(xiǎn)是一直是金融監(jiān)管的焦點(diǎn)。特別是1975年“國際清算銀行關(guān)于銀行管理和監(jiān)督事務(wù)常設(shè)委員會”（后改為巴塞爾銀行監(jiān)督委員會）成立以后，提出了一系列準(zhǔn)則和建議：如1975年“巴塞爾協(xié)定”、1988年“巴塞爾協(xié)議”、2001年“巴塞爾新資本協(xié)議（征求意見稿）”、2004年“巴塞爾新資本協(xié)議”等。確立了以最低資本要求、監(jiān)督檢查過程以及市場約束為支柱的現(xiàn)代銀行監(jiān)管體制。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的相關(guān)準(zhǔn)則已成為世界各國銀行經(jīng)營和銀行監(jiān)管重要標(biāo)準(zhǔn)。國際證券和國際保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管也取得重要成果。2022/12/3464.金融監(jiān)管水平得到提高2022/12/3475.金融創(chuàng)新使得分業(yè)界限日益模糊和無效期權(quán)、期貨、掉期等金融衍生工具和退休存單、投資連接保險(xiǎn)等新產(chǎn)品的出現(xiàn)，使得銀行產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品和資本市場的聯(lián)系日趨緊密。如金融衍生工具作為贏利和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具能夠直接取代許多保險(xiǎn)產(chǎn)品，災(zāi)害期貨和期權(quán)就對傳統(tǒng)的災(zāi)害保險(xiǎn)提出了挑戰(zhàn)；保險(xiǎn)產(chǎn)品日益將保險(xiǎn)金額與擔(dān)保和客戶期權(quán)連在一起，使之具有儲蓄效應(yīng)；金融創(chuàng)新及其廣泛運(yùn)用使得商業(yè)銀行與投資銀行的服務(wù)對象、范圍和手段日益趨同，分業(yè)經(jīng)營的無效性問題日益突出。2022/12/3475.金融創(chuàng)新使得分業(yè)界限日益模糊和無效2022/12/3486.金融研究理論獲得突破20世紀(jì)30年代對大危機(jī)中銀行倒閉的普遍看法是股市崩潰導(dǎo)致了從事證券業(yè)務(wù)的銀行倒閉，或者說銀行倒閉與混業(yè)經(jīng)營呈強(qiáng)正相關(guān)。但是近年來的實(shí)證研究結(jié)論相反：經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的銀行的多數(shù)指標(biāo)均好于單純經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)的銀行，前者在大危機(jī)中很少倒閉；對放松管制以后銀行經(jīng)營情況的研究結(jié)論也基本相同許多學(xué)者通過大量理論模型證明：金融混業(yè)經(jīng)營優(yōu)于分業(yè)經(jīng)營，分業(yè)經(jīng)營失去了存在的前提。2022/12/3486.金融研究理論獲得突破2022/12/349四、我國投資銀行的發(fā)展我國投資銀行體系是以證券公司為主體，由證券公司、信托公司、基金管理公司、投資咨詢公司、金融資產(chǎn)管理公司等共同組成的2022/12/349四、我國投資銀行的發(fā)展我國投資銀行體2022/12/350（一）我國投資銀行的發(fā)展歷史1.投資銀行的萌芽（1979年至80年代末）投資銀行的主體是兼營證券業(yè)務(wù)的信托投資公司，典型的投資銀行業(yè)務(wù)是債券的發(fā)行與承銷該時(shí)期我國證券市場規(guī)模很小，且以債券市場為主，股票市場還處于民間或試驗(yàn)階段，二級市場是以柜臺市場形式出現(xiàn)的，還沒有開設(shè)正式的證券交易所2022/12/350（一）我國投資銀行的發(fā)展歷史1.投資銀2022/12/3511979年10月，我國第一家信托投資公司—中國國際信托投資公司（CITIC）成立，標(biāo)志著我國投資銀行進(jìn)入萌芽階段全國信托投資公司最多時(shí)超過1000家總資產(chǎn)6000多億元信托投資公司成為各銀行拓展其他業(yè)務(wù)的主要平臺。除活期存款、個(gè)人儲蓄存款和結(jié)算業(yè)務(wù)外，當(dāng)時(shí)，信托投資公司的經(jīng)營范圍包括了銀行業(yè)、證券業(yè)和信托業(yè)的所有業(yè)務(wù)，接近于歐洲的全能銀行。2022/12/3511979年10月，我國第一家信托投資公2022/12/3522.投資銀行的早期發(fā)展（80年代末-2007）特點(diǎn)是證券公司出現(xiàn)并成為資本市場和投資銀行的主體，證券市場規(guī)模特別是股票市場規(guī)模不斷壯大以及證券交易所正式成立，資本市場金融工具種類增加，相關(guān)法律法規(guī)相繼頒布等1987年成立的深圳特區(qū)證券公司是我國第一家證券公司，此后，申銀、萬國、國泰、君安、南方、中金等一大批證券公司相繼成立2022/12/3522.投資銀行的早期發(fā)展（80年代末-22022/12/353我國證券公司發(fā)展的階段(1)混業(yè)與數(shù)量擴(kuò)張階段（1987-1995）早期證券公司有三個(gè)來源：各地人民銀行和專業(yè)銀行辦的證券公司和證券交易營業(yè)部，80%以上；信托投資公司設(shè)立的證券交易營業(yè)部；各地財(cái)政部門開設(shè)的證券公司1987年10月，我國首家證券公司—深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券成立，此后，各省市以及銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)紛紛成立證券公司1992年9月，工商銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行分別主發(fā)起成立了華夏、國泰和南方三大全國性證券公司，注冊資本金各為10億元，并列成為當(dāng)時(shí)國內(nèi)最大的證券公司。1995年底，全國有證券公司近90家。2022/12/353我國證券公司發(fā)展的階段2022/12/354(2)分業(yè)與重組階段（1996-1999）1995年頒布《商業(yè)銀行法》，確立了金融分業(yè)經(jīng)營制度，銀證分業(yè)和信證分業(yè)導(dǎo)致證券公司之間的兼并和重組，催生出一批較大的重量級證券公司。1996年7月，申銀證券和萬國證券合并成立申銀萬國證券公司，注冊資本金達(dá)13.2億元。1998年，國泰證券與君安證券合并，資本金由17億元增資擴(kuò)股至37.3億元。2000年8月，華融、長城、東方、信達(dá)四大資產(chǎn)公司和中國人民保險(xiǎn)公司等所屬五大信托公司證券業(yè)務(wù)合并成立中國銀河證券，注冊資本金45億元。證券公司的總體規(guī)模仍然較小。1997年初，94家證券公司中，資本金規(guī)模超過10億元的僅有7家。2022/12/354(2)分業(yè)與重組階段（1996-1992022/12/355(3)增資擴(kuò)股階段（1999-2004）1998年頒布《證券法》，規(guī)定綜合類證券公司注冊資本不得低于5億人民幣，經(jīng)紀(jì)類證券公司注冊資本只需3000萬元，但只能從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)?！蹲C券法》頒布掀起了證券公司增資擴(kuò)股浪潮。1999年5月，湘財(cái)證券成為首家獲準(zhǔn)增資擴(kuò)股的證券公司。此后，絕大多數(shù)證券公司陸續(xù)增資擴(kuò)股。注冊資本金超過30億元的有6家，分別是海通、銀河、申銀萬國、國泰君安和南方證券；10億元以上的證券公司已超過40家，包括光大、湘財(cái)、招商、華泰、國通、中信、國信、廣發(fā)和大鵬等。2022/12/355(3)增資擴(kuò)股階段（1999-20042022/12/356(4)證券公司綜合治理（2004-2007.8）2004年8月證監(jiān)會開始對證券公司綜合治理，根據(jù)贏利能力、資產(chǎn)收益率、客戶保證金安全存管等六大標(biāo)準(zhǔn)將券商劃分為四類A類（創(chuàng)新類）有中金、東方、國泰君安、中信等29家。可優(yōu)先安排發(fā)債、增資擴(kuò)股、上市融資和以更優(yōu)惠的條件進(jìn)入同業(yè)拆借市場等，并可在風(fēng)險(xiǎn)可測、可控、可承受的前提下，自主實(shí)施各種業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新B類（規(guī)范類）有中銀國際、中原證券、國海證券等31家，包括虧損規(guī)模不大、客戶交易保證金管理比較規(guī)范的券商。具備一定的業(yè)務(wù)能力，但需要解決現(xiàn)存問題后才具備進(jìn)一步發(fā)展的能力2022/12/356(4)證券公司綜合治理（2004-202022/12/357C類、D類蘊(yùn)含較大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的券商。這些證券公司的命運(yùn)就是關(guān)閉、托管、重組。

健橋證券、天同證券、廣東證券、中國科技證券、中關(guān)村證券、興安證券、新疆證券、西北證券、天勤證券、昆侖證券等31家券商被托管、關(guān)閉

2006年，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，券商要成為融資融券的試點(diǎn)，必須最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上。著手建立以凈資本為核心的證券公司風(fēng)險(xiǎn)治理新體系

2022/12/357C類、D類2022/12/3583.投資銀行的規(guī)范發(fā)展階段（2007-）證券業(yè)是一個(gè)資金密集型行業(yè)，只有達(dá)到一定規(guī)模，才能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營和利潤最大化，未來的證券市場將形成4-5家大型綜合券商、數(shù)家特色券商、大量中型券商共存的格局。截止到2008年12月31日，全國共有107家證券公司，其中創(chuàng)新類28家，規(guī)范類34家。2022/12/3583.投資銀行的規(guī)范發(fā)展階段（2007-2022/12/359證監(jiān)會將對證券公司實(shí)行分類監(jiān)管2009證券公司分類是指以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場競爭力和持續(xù)合規(guī)狀況，按照規(guī)定評價(jià)和確定證券公司的類別。2009年05月31日中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，將風(fēng)險(xiǎn)管理能力評價(jià)指標(biāo)從6大類69個(gè)指標(biāo)簡化為資本充足、公司治理與合規(guī)管理、動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、信息系統(tǒng)安全、客戶權(quán)益保護(hù)、信息披露等6大類27個(gè)指標(biāo)，突出對公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià)，促進(jìn)行業(yè)提高競爭力、鼓勵創(chuàng)新、做優(yōu)做強(qiáng)。按照分類規(guī)定，中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)根據(jù)證券公司分類結(jié)果對不同類別的證券公司實(shí)施區(qū)別對待的監(jiān)管政策。2022/12/359證監(jiān)會將對證券公司實(shí)行分類監(jiān)管20092022/12/360（二）中國證券業(yè)的對外開放1.境外上市、建立B股市場中國證券市場的對外開放可追溯至1982年1月，中國國際信托投資公司首次在日本發(fā)行了100億日元武士債券。在證券投資方面，1991年底，第一只B股———上海電真空B股正式發(fā)行上市。以B股的發(fā)行為起點(diǎn)，我國證券市場融資功能第一次突破國界。1992年允許外國居民在中國境內(nèi)使用外匯投資B股。2001年2月19日，允許境內(nèi)居民用自有外匯投資B股市場的決定在證券融資方面，內(nèi)地企業(yè)開始在境外多個(gè)市場上發(fā)行股票與基金。1993年7月15日，隨著青島啤酒H股登陸香港，以及同時(shí)期部分企業(yè)到美國紐約證券交易所發(fā)行股票，國內(nèi)公司境外融資渠道開啟。不久之后，世界資本市場舞臺就形成了H股、紅籌股、N股、ADRs、S股以及其他國際證券并存的局面截至2009年9月，共有154家境內(nèi)企業(yè)到境外上市，籌資總額2067億美元（包括IPO和再融資）2022/12/360（二）中國證券業(yè)的對外開放1.境外上2022/12/3612001年加入WTO時(shí)，我國政府公布了證券業(yè)對外開放的四項(xiàng)承諾：外國證券機(jī)構(gòu)可以直接從事B股交易；外國證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為證券交易所特別會員；允許外國機(jī)構(gòu)設(shè)立中外合營證券投資基金管理公司，外資比例不超過33%，加入三年后，外資比例不超過49%；允許外國證券公司設(shè)立中外合營證券公司，外資比例不超過1/3。2022/12/3612001年加入WTO時(shí)，我國政府公布了2022/12/3622.設(shè)立中外合資基金公司2002年12月，招商證券和荷蘭國際集團(tuán)（ING）共同發(fā)起成立招商基金管理有限公司，是第一家中外合資基金管理公司。已成立33家中外合資基金管理公司（全國共63家基金管理公司）如：招商基金管理公司：招商證券40%，荷蘭國際集團(tuán)30%，中國電力財(cái)務(wù)、中國華能財(cái)務(wù)和中遠(yuǎn)財(cái)務(wù)公司各10%。申萬巴黎基金管理公司：申銀萬國67%,法國巴黎資產(chǎn)管理有限公司33%。湘財(cái)荷銀基金管理公司：湘財(cái)證券、荷蘭銀行33%。海富通基金管理公司：海通證券占67%，富通集團(tuán)33%華寶興業(yè)基金管理公司：華寶信托67%，法國興業(yè)資產(chǎn)管理有限公司33%國聯(lián)安基金管理公司：國泰君安67%，德國安聯(lián)集團(tuán)33%景順長城基金管理公司：美國景順集團(tuán)和長城證券各占33％；開灤集團(tuán)、大連實(shí)德集團(tuán)各占17％光大保德信基金管理公司：光大證券67%、美國保德信投資管理公司33%2022/12/3622.設(shè)立中外合資基金公司2022/12/3633.設(shè)立中外合資證券公司截止到2010年底，有12家中外合資證券公司中金公司1995年上海，注冊資本1.25億美元，建設(shè)銀行43.35%，摩根斯丹利34.3%，7.35%新加坡政府投資公司，7.35%香港名力集團(tuán)，7.65%中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保有限公司2010.12，摩根士丹利正式宣布獲批準(zhǔn)向-德太集團(tuán)（TPG）、KKR、新加坡政府投資有限公司以、大東方人壽保險(xiǎn)有限公司出售所持有的中金公司34.3%的股權(quán)中銀國際證券2002上海，15億人民幣，49%香港中銀國際控股有限公司，51%中國石油天然氣集團(tuán)公司、國家開發(fā)投資公司、紅塔煙草(集團(tuán))有限責(zé)任公司、中國通用技術(shù)(集團(tuán))控股有限責(zé)任公司、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司2022/12/3633.設(shè)立中外合資證券公司2022/12/364華歐國際證券有限公司：2003年由湘財(cái)證券與法國里昂證券公司聯(lián)合組建，注冊資本5億元人民幣，湘財(cái)占67%，里昂占33%，是我國第一家中外合資證券公司長江巴黎百富勤公司：長江證券公司與法國巴黎銀行合資組建，注冊資本6億元人民幣，長江證券占67%，巴黎銀行占33%。（巴黎銀行于2006年退出，該公司現(xiàn)成為長證子公司）海際大和證券：2004上海，5億人民幣，33%大和證券，67%上海證券高盛高華證券：2004北京，5億人民幣，33%高盛集團(tuán)，67%北京高華證券瑞銀證券：2006年北京，14.9億，瑞士銀行集團(tuán)（UBSAG)參股原北京證券20%股權(quán)，國際金融公司4.99％，國內(nèi)股東北京國翔資產(chǎn)管理公司33％、建銀投資14.01％、國家開發(fā)投資14％、中糧集團(tuán)14％2022/12/364華歐國際證券有限公司：2003年由湘財(cái)2022/12/365光大證券：2001年，26億，光大控股（香港）持股49%、光大集團(tuán)51%瑞信方正證券：2008年北京，8億，瑞士信貸銀行（CreditSuisse）33.3％，方正證券66.7％中德證券：2009年北京，10億，山西證券66.7％，德意志銀行33.3％華英證券：2010，江蘇無錫，蘇格蘭皇家銀行33.3%、國聯(lián)證券66.7%第一創(chuàng)業(yè)摩根大通2010摩根斯丹利華鑫2010，上海，外資33.3％2022/12/365光大證券：2001年，26億，光大控股2022/12/3662007年12月，證監(jiān)會允許符合條件的內(nèi)資券商設(shè)合資公司新規(guī)則進(jìn)一步放寬參股證券公司的境外股東的條件，不僅允許符合條件的內(nèi)資證券公司依法設(shè)立合資公司，還明確合資證券公司逐步擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的條件和程序我國證券公司對外開放工作將堅(jiān)持“循序漸進(jìn)、安全可控、競爭合作、互利共贏”的基本原則，以積極務(wù)實(shí)的態(tài)度，平穩(wěn)有序地持續(xù)推進(jìn)2022/12/3662007年12月，證監(jiān)會允許符合條件的2022/12/3674.引進(jìn)境外合格機(jī)構(gòu)投資者QFII：QualifiedForeignInstitutionalInvestors，QFII在投資額度內(nèi)可直接投資中國證券市場。這是貨幣未完全自由兌換、資本項(xiàng)目未完全開放背景下，資本市場有限度開放的措施之一2002年開始實(shí)施2002年推出QFII試點(diǎn)時(shí)，投資額度為40億美元，2005年，QFII總額度獲準(zhǔn)增加60億美元至100億美元。2007年，根據(jù)第二次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話成果，中國將QFII總額度增加到300億美元。2012年新增500億美元，總額達(dá)到800億美元截至2012年3月，已批準(zhǔn)來自23個(gè)國家和地區(qū)的158家境外機(jī)構(gòu)的QFII資格，其中資產(chǎn)管理公司82家，保險(xiǎn)公司11家，主權(quán)基金、養(yǎng)老金、捐贈基金等機(jī)構(gòu)29家，商業(yè)銀行23家，證券公司13家。其中129家QFII累計(jì)獲批投資額度245.5億美元。2022/12/3674.引進(jìn)境外合格機(jī)構(gòu)投資者2022/12/3682012.4，為滿足境外投資者的投資需求，進(jìn)一步促進(jìn)境內(nèi)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展及對外開放，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會、中國人民銀行及國家外匯管理局決定新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達(dá)到800億美元。下一步，將按照中央金融工作會議提出的“擴(kuò)大金融對外開放”要求，總結(jié)QFII制度經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步便利QFII投資運(yùn)作，吸引更多境外長期資金投資我國資本市場。2022/12/3682012.4，為滿足境外投資者的投資2022/12/369RQFIIRenminbiQualifiedForeignInstitutionalInvestors人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者2011年12月16日，證監(jiān)會、人民銀行、外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，允許符合一定資格條件的基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用其在港募集的人民幣資金在經(jīng)批準(zhǔn)的人民幣投資額度內(nèi)開展境內(nèi)證券投資業(yè)務(wù)。2012.3，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)了21家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的RQFII資格，國家外匯管理局批準(zhǔn)其合計(jì)200億元人民幣投資額度，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的RQFII產(chǎn)品已獲得香港證監(jiān)會批準(zhǔn)，部分產(chǎn)品已開始投資境內(nèi)證券市場及銀行間市場。開展RQFII試點(diǎn)，對擴(kuò)大我國資本市場開放水平，健全境外人民幣回流機(jī)制，進(jìn)一步推動人民幣國際化，鞏固和提升香港國際金融中心地位發(fā)揮了積極作用。試點(diǎn)推出以來，市場評價(jià)積極。目前，中國證監(jiān)會、中國人民銀行和國家外匯管理局對擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模的可行性進(jìn)行了認(rèn)真研究，并與香港有關(guān)部門就此進(jìn)行了密切的交流與溝通。4月，為進(jìn)一步推進(jìn)境內(nèi)證券市場對外開放，拓寬境外人民幣投資渠道，滿足境外投資者對境內(nèi)證券市場的投資需求，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會、中國人民銀行和國家外匯管理局決定增加500億元人民幣RQFII投資額度，允許試點(diǎn)機(jī)構(gòu)用于發(fā)行人民幣A股ETF產(chǎn)品，投資于A股指數(shù)成份股并在香港交易所上市。下一步，中國證監(jiān)會還將會同有關(guān)部門研究進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模、機(jī)構(gòu)范圍及投資比例。2022/12/369RQFIIRenminbiQuali2022/12/3705.設(shè)立境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者QDII：QualifiedDomesticInstitutionalInvestorsQDII是在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。QDII也是在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放的情況下，有限度地允許境內(nèi)投資者投資境外證券市場的一項(xiàng)過渡性的制度安排。2006年4月13日,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行調(diào)整六項(xiàng)外匯管理政策，允許符合條件的銀行、基金公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取各自方式，按照規(guī)定集合境內(nèi)資金或購匯進(jìn)行相關(guān)境外理財(cái)投資。2006年7月21日，國家外匯局公布了首批獲得代客境外理財(cái)資格的銀行及購匯額度，醞釀已久的QDII正式浮出水面。首只QDII產(chǎn)品—華安國際配置基金，于2006年9月13日向中國內(nèi)地投資者發(fā)行截至2011年4月29日，外管局已累計(jì)批準(zhǔn)92家QDII機(jī)構(gòu)投資額度726.46億美元。其中，2011年1至4月，批準(zhǔn)8家QDII機(jī)構(gòu)投資額度29.85億美元。2022/12/3705.設(shè)立境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者2022/12/3716.港股直通車（待推出）國家外匯管理局2007年8月宣布允許境內(nèi)居民直接投資境外證券市場，按“三行三市”模式運(yùn)作，即中國銀行在天津、工商銀行在上海、建設(shè)銀行在深圳，接受符合資格的內(nèi)地居民開立個(gè)人證券投資賬戶，資金會以“封閉式”渠道流入香港及回流內(nèi)地。由于外匯管理局擔(dān)心“港股直通車”在經(jīng)濟(jì)、法律、信用、技術(shù)、咨詢、洗錢等方面存在風(fēng)險(xiǎn)。特別是由于受此消息刺激后，港股被大幅推高后又快速回落，再加上A股市場走勢由“牛轉(zhuǎn)熊”，該計(jì)劃被緩行。最終在2008年全球資本市場的慘痛下跌中偃旗息鼓。2011.3.11，全國人大代表、天津市市長黃興國：“天津已經(jīng)做好港股直通車的一套方案，正在等待國家批復(fù)。”7.國際版商務(wù)部部長陳德銘:中國將允許外商投資企業(yè)在境內(nèi)上市上交所成立境外上市工作小組上交所已作好準(zhǔn)備，2011年有望推出2022/12/3716.港股直通車（待推出）2022/12/372（三）我國投資銀行業(yè)存在的問題1.資本規(guī)模小，行業(yè)集中度低證券業(yè)是一個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)，資本和資產(chǎn)規(guī)模直接決定了券商的競爭力。國外著名投資銀行的資本金都是幾十億美元以上，其中美林證券、摩根斯坦利、雷曼兄弟、瑞士信貸第一波士頓、所羅門美邦、高盛集團(tuán)等在百億美元以上國外投資銀行都有正常的資本來源和融資渠道：上市、發(fā)行中長期債券。國外著名投資銀行基本是上市公司。美國排名前10位的投資銀行除所羅門美邦以外都是上市公司。國外投行業(yè)的另一重要特點(diǎn)是行業(yè)集中度非常高，寡頭競爭特征明顯。美國前十大投資銀行的資本額就占了全行業(yè)的75%通過市場競爭形成的證券市場寡頭競爭有利于增強(qiáng)投資銀行的實(shí)力，減少完全競爭條件下的低效、無序競爭以及過度投機(jī)與市場混亂2022/12/372（三）我國投資銀行業(yè)存在的問題1.資本2022/12/373我國券商自有資金不足，總資產(chǎn)規(guī)模小，抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，競爭實(shí)力明顯不足2004年3月，共有129家證券公司，注冊資本總金額為1250多億元，平均每家僅9.69億元我國證券公司資本來源和融資方式比較單一，目前只有：宏源證券（1994年宏源信托上市，2000年改組為證券公司，股本14.6億）中信證券（2003年IPO上市，股本66億）海通證券（2007年吸收合并都市股份，股本82億）國元證券（2007年吸收合并北京化二，股本14.6億）東北證券（2007年吸收合并錦州六陸，股本5.8億）長江證券（2007年吸收合并石煉化，股本16.7億）太平洋證券（2007年IPO上市，股本15億）西南證券（2009年吸收合并st長運(yùn)，股本19億）光大證券（200908,IPO）等上市，廣發(fā)證券等正在借殼延邊公路證券公司發(fā)行債券融資才剛剛起步。2005年以前,我國前15家證券公司的資本和資產(chǎn)僅為該行業(yè)的50%左右2022/12/373我國券商自有資金不足，總資產(chǎn)規(guī)模小，抵2022/12/374根據(jù)中國證監(jiān)會關(guān)于建立以凈資本為核心的證券公司風(fēng)險(xiǎn)治理新體系的規(guī)定，未來證券公司從事各項(xiàng)創(chuàng)新類業(yè)務(wù)許可都將與其凈資本掛鉤。2006年證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，規(guī)定券商要成為融資融券的試點(diǎn)，必須最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上。12億凈資本已成為中小券商能否拿到新業(yè)務(wù)的一個(gè)基本條件。未來一段時(shí)間，增資擴(kuò)股將與借殼、IPO一起，成為中小券商發(fā)展進(jìn)程中的關(guān)鍵問題。尤其對于凈資本仍低于12億元以下的中小券商而言，能否在激烈的市場競爭中立足并占據(jù)優(yōu)勢，資本擴(kuò)張是非常重要的。過分倚重經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利模式必將改變，而獲取新的業(yè)務(wù)資格，資本規(guī)模是前提之一。2022/12/374根據(jù)中國證監(jiān)會關(guān)于建立以凈資本為核心的2022/12/3752007年度106家證券公司業(yè)務(wù)向大券商集中的跡象較為明顯:經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2007年102家證券公司的股票、基金、債券、權(quán)證交易總金額高達(dá)9.8萬億元。銀河證券（6.4萬億元）、國泰君安、海通證券、國信證券、申銀萬國、廣發(fā)證券、華泰證券、招商證券、中信建投和光大證券分列1至10名。排名前10名的證券公司占所有公司總交易額的43.3%。投行業(yè)務(wù)/承銷2007年度70家證券公司的股票及債券承銷總金額達(dá)到9993億元。中金公司、中信證券（承銷金額均超過千億）、銀河證券、中銀國際、國泰君安、海通證券、瑞銀證券、華泰證券、廣發(fā)證券、中信建投分列1至10名。從股票和債券主承銷家數(shù)看，中信證券、國信證券、中金公司和廣發(fā)證券排名靠前。大券商的優(yōu)勢十分明顯，前10位的券商總共承銷216家公司，市場占有率為53.07%。在承銷金額的排名中，前10名的券商累計(jì)承銷6612億元，占總金額的66.17%。從投行業(yè)務(wù)看，106家證券公司中有55家有股票和債券主承銷業(yè)務(wù)，近半數(shù)證券公司在2007年未做到主承銷業(yè)務(wù)。2022/12/3752007年度106家證券公司業(yè)務(wù)向大券2022/12/3762.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，盈利和創(chuàng)新能力薄弱我國證券公司利潤來源主要集中在傳統(tǒng)的三大業(yè)務(wù)：承銷業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)。三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入所占比重超過90%。投行之間的無差別競爭會直接導(dǎo)致惡性競爭、價(jià)格競爭。2011年，資本市場市況是06年以來最差的一年，109家證券公司的盈利394億也是07年以來最低的一年證監(jiān)會副主席莊心一2012.4博鰲亞洲論壇指出：隨著中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)的生態(tài)不斷在發(fā)生變化，但是我們中國的證券公司在提供的產(chǎn)品方面、在適應(yīng)經(jīng)濟(jì)、市場、客戶方面，給人感覺到不夠、不足、太慢、太少。和國際投行來比，和國內(nèi)金融的其他行業(yè)來比，證券業(yè)的發(fā)展、創(chuàng)新是顯得不足的2022/12/3762.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，盈利和創(chuàng)新能力薄弱2022/12/3773.經(jīng)營機(jī)制不健全，風(fēng)險(xiǎn)防范與控制能力差公司治理結(jié)構(gòu)、激勵約束機(jī)制、創(chuàng)新機(jī)制、內(nèi)控機(jī)制等待建立和完善4.專業(yè)隊(duì)伍素質(zhì)不高，人才建設(shè)有待加強(qiáng)海外承銷、金融衍生品投資、產(chǎn)品開發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管理等人才奇缺2022/12/3773.經(jīng)營機(jī)制不健全，風(fēng)險(xiǎn)防范與控制能力2022/12/378（四）提高我國投資銀行競爭力對策目標(biāo)：在規(guī)范經(jīng)營的基礎(chǔ)上盡快做大做強(qiáng)，提高國際競爭力措施：通過證券公司的重組并購、股份制改造與上市、引進(jìn)外資來擴(kuò)大規(guī)模，建立法人治理結(jié)構(gòu)，鼓勵產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化和多元化經(jīng)營2022/12/378（四）提高我國投資銀行競爭力對策目標(biāo)：2022/12/379某上市證券公司未來競爭策略：資本公眾化競爭差異化收入多元化業(yè)務(wù)國際化渠道規(guī)?；?022/12/379某上市證券公司未來競爭策略：2022/12/380

投資銀行學(xué)楊曉亮2022/12/31

投資銀2022/12/381教材與參考資料張東祥：《投資銀行學(xué)》，武漢大學(xué)出版社課外閱讀：證監(jiān)會網(wǎng)站新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)2022/12/32教材與參考資料張東祥：《投資銀行學(xué)》，武2022/12/382第1章投資銀行總論2022/12/33第1章投資銀行總論2022/12/383一、投資銀行的性質(zhì)和類型投資銀行（InvestmentBank）是相對于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行而言的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場的靈魂定義：羅伯特·勞倫斯·庫恩（RobertLawrenceKuhn）：投資銀行是經(jīng)營全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)包括證券承銷與交易、企業(yè)并購、企業(yè)融資、咨詢服務(wù)、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資等。2022/12/34一、投資銀行的性質(zhì)和類型投資銀行（Inv2022/12/384陳琦偉（上交大）：投資銀行是在資本市場上從事證券發(fā)行、承銷、交易及相關(guān)的金融創(chuàng)新和開發(fā)等活動，為長期資金盈余者和短缺者提供資金融通服務(wù)的中介性金融機(jī)構(gòu)本人定義：投資銀行是在資本市場上從事證券及相關(guān)的資本和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)2022/12/35陳琦偉（上交大）：2022/12/385投資銀行的特點(diǎn)

商業(yè)銀行

投資銀行性質(zhì)與業(yè)務(wù)銀行機(jī)構(gòu)非銀行機(jī)構(gòu)依托市場貨幣市場資本市場本源業(yè)務(wù)存貸款證券承銷利潤來源存貸利差傭金經(jīng)營原則安全性、流動性、盈利性三性、創(chuàng)新性、個(gè)性化服務(wù)智力要求側(cè)重標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)側(cè)重創(chuàng)新與高智力服務(wù)監(jiān)管專門銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)、綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)專門證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)2022/12/36投資銀行的特點(diǎn)商業(yè)銀行投2022/12/386投資銀行的類型1．美國投資銀行被統(tǒng)稱為“公司”：TheGoldSachsGroup（高盛集團(tuán)，美國第1大投行，2008.9.21轉(zhuǎn)為可吸收存款的銀行控股公司）MorganStanley（摩根斯坦利，美國第2大投行，2008.9.21轉(zhuǎn)為可吸收存款的銀行控股公司）MerrillLynch（美銀美林，原為美林證券，美國第3大投行，2008.9.15被美國銀行以440億美元收購）LemanBrothersHoldings（雷曼兄弟控股，美國第4大投行，2008.9.15破產(chǎn)）BearStearns（貝爾斯登，美國第5大投行，2008.3.被摩根大通收購）2022/12/37投資銀行的類型1．美國2022/12/387美國其他投行：SalomanSmithBarney（所羅門·美邦）CreditSuisseFirstBoston（CSFB，瑞士信貸第一波士頓）PaineWebberGroup,Inc.（佩尼·韋伯）KidderPeabody（基德·皮博迪）CharlesSchwabCorp.（嘉信）Donaldson，Lufkin&Jen（帝杰）2022/12/38美國其他投行：2022/12/3882．日本投資銀行被稱為“證券公司”：

NomuraSecurities（野村證券）DaiwaSecurities（大和證券）

NikkoSecurities（日興證券）YamaichiSecurities（山一證券，1997年破產(chǎn)）KousaiSecurities（日本國際證券）2022/12/392．日本2022/12/3893．英國投資銀行被稱為“商人銀行(MerchantBank)”：Baring（巴林銀行，1995年被荷蘭ING收購）SBCWarburgDillonRead（瑞銀華寶·迪龍）LFRothschild（羅斯柴爾德銀行）Schroders（斯羅德銀行）MorganGrenfellInc（摩根·格倫費(fèi)爾公司，被德意志銀行收購）Hambros（漢布羅）等2022/12/3103．英國2022/12/3904．德國、瑞士歐洲大陸國家的銀行是全能銀行(UniversalBank)：DeutscheBank（德意志銀行）BayerischeVereinsbank（巴伐利亞聯(lián)合銀行）DresdnerBank（德累斯頓銀行）Commerzbank（德國商業(yè)銀行）CreditSuisse（瑞士信貸銀行）SwissBankCorp.（SBC，瑞士銀行）2022/12/3114．德國、瑞士2022/12/3915．我國大陸主體是證券公司（109）：上市證券公司：中信、海通、宏源、國金、國元、東北、長江、太平洋、西南、光大、招商、華泰、廣發(fā)、山西、興業(yè)等準(zhǔn)備上市：國信、國泰君安、東方、西部、齊魯?shù)龋瑖＝铓て渌^大：銀河、申銀萬國、華夏等合資：中金公司、中銀國際、華歐國際、海際大和、高盛高華、瑞銀證券等2022/12/3125．我國大陸2022/12/392二、投資銀行業(yè)務(wù)（一）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)1.證券承銷（SecuritiesUnderwriting）一級市場（PrimaryMarket）上股權(quán)和債權(quán)的購買和銷售，這是投資銀行的本源業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)2.證券經(jīng)紀(jì)（Broker）投資銀行在二級市場（SecondaryMarket）上代客戶買賣證券，不承擔(dān)買賣風(fēng)險(xiǎn)，屬于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)3.自營買賣（Dealer）以自有資金買賣證券，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，屬于投資業(yè)務(wù)2022/12/313二、投資銀行業(yè)務(wù)（一）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2022/12/393（二）創(chuàng)新業(yè)務(wù)1.并購顧問（M&AAdviser）協(xié)助企業(yè)進(jìn)行兼并、收購等股權(quán)重組活動。并購顧問業(yè)務(wù)被稱為投資銀行的現(xiàn)代核心業(yè)務(wù)2.基金管理（FundManagement）投資銀行參與基金的發(fā)起、銷售、管理和運(yùn)作，是基金業(yè)務(wù)的最重要當(dāng)事人3.資產(chǎn)管理（AssetManagement）受托管理養(yǎng)老金、退休金、保險(xiǎn)資金等資產(chǎn)，謀求保值增值2022/12/314（二）創(chuàng)新業(yè)務(wù)2022/12/3944.資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）把流動性不強(qiáng)的各單筆貸款和債務(wù)工具包裝成流動性很強(qiáng)的證券的過程，提供設(shè)計(jì)、證券發(fā)行、承銷、現(xiàn)金管理等服務(wù)5.理財(cái)業(yè)務(wù)（FinancialManagement）投資銀行受客戶委托管理公司資產(chǎn)，根據(jù)協(xié)議管理、運(yùn)用受托資金，并獲得相應(yīng)報(bào)酬，具有信托業(yè)務(wù)性質(zhì)6.風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital,VC）投資銀行對無法通過傳統(tǒng)渠道融資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行中長期股權(quán)投資，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金、管理、技術(shù)，然后在適當(dāng)時(shí)候?qū)⑼顿Y變現(xiàn)退出2022/12/3154.資產(chǎn)證券化（AssetSecur2022/12/3957.項(xiàng)目融資（ProjectFinance）投資銀行作為融資顧問，設(shè)計(jì)以項(xiàng)目資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資方式，并在一定程度上參與融資8.私募發(fā)行（PrivatePlacement）私募發(fā)行通常是由發(fā)行企業(yè)直接發(fā)行，一般不采用投資銀行承銷方式，但投行可在私募市場上協(xié)助企業(yè)籌資：設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)、起草私募計(jì)劃、尋找潛在投資者9.咨詢服務(wù)（Consultation）為客戶提供財(cái)務(wù)、融資、項(xiàng)目決策、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面的意見和建議，收取咨詢費(fèi)2022/12/3167.項(xiàng)目融資（ProjectFina2022/12/39610.金融工程（FinancialEngineering）投資銀行通過開發(fā)、設(shè)計(jì)、運(yùn)用金融衍生工具，為客戶避險(xiǎn)或贏利尋找機(jī)會2022/12/31710.金融工程（FinancialE2022/12/397(三)投資銀行業(yè)務(wù)的其他分類1．美國托馬斯·利奧（K.ThomasLiaw）：投資銀行業(yè)務(wù)：證券承銷和并購顧問業(yè)務(wù)傭金業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)自營與投資業(yè)務(wù)：自有資金交易業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：資產(chǎn)管理、基金管理業(yè)務(wù)等2022/12/318(三)投資銀行業(yè)務(wù)的其他分類2022/12/3982.按價(jià)值增值分為五類一級增值：私募市場上的溢價(jià)增資擴(kuò)股（相關(guān)業(yè)務(wù)：私募發(fā)行）二級增值：證券發(fā)行上市得到溢價(jià)收益（相關(guān)業(yè)務(wù)：證券承銷）三級增值：證券交易的差價(jià)收益（相關(guān)業(yè)務(wù)：證券交易）四級增值：上市公司的并購重組活動（相關(guān)業(yè)務(wù)：證券交易、風(fēng)險(xiǎn)套利）五級增值：金融衍生工具的應(yīng)用（套利、股指期貨等）2022/12/3192.按價(jià)值增值分為五類2022/12/399(四)現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)1．廣泛性現(xiàn)代投資銀行除一般不直接典型的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)（存貸款、結(jié)算等）外，其它金融業(yè)務(wù)基本都經(jīng)營，業(yè)務(wù)范圍十分廣泛傳統(tǒng)業(yè)務(wù)呈逐步收縮的態(tài)勢、創(chuàng)新性業(yè)務(wù)在總業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中占有越來越大的比重2．綜合性為滿足客戶的多樣化需求，主要投資銀行開始提供全方位、多樣化的綜合性服務(wù)，即一站式（OneStopShopping）服務(wù)2022/12/320(四)現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)1．廣泛性2022/12/31003．專業(yè)性大型投資銀行在業(yè)務(wù)綜合化、多樣化發(fā)展的同時(shí)，集中精力在一項(xiàng)業(yè)務(wù)上努力擴(kuò)大市場份額，即朝著專業(yè)化方向發(fā)展，充分發(fā)揮自己的獨(dú)特優(yōu)勢如美林的項(xiàng)目融資、產(chǎn)權(quán)交易；所羅門的商業(yè)票據(jù)發(fā)行、政府債券交易；摩根斯坦利的包銷大公司證券業(yè)務(wù)中小投資銀行集中從事某一特定業(yè)務(wù)，以求得生存與發(fā)展如BT亞力克-布朗（AlexBrown）的特定股票交易和批發(fā)業(yè)務(wù)；嘉信的證券網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2022/12/3213．專業(yè)性2022/12/31014．網(wǎng)絡(luò)化20世紀(jì)90年代以來，網(wǎng)上交易得到快速發(fā)展網(wǎng)上交易成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的必然趨勢5．創(chuàng)新性20世紀(jì)70年代末期以來，金融創(chuàng)新迅速發(fā)展融資形式創(chuàng)新并購業(yè)務(wù)創(chuàng)新基金產(chǎn)品創(chuàng)新等6.杠桿化

2022/12/3224．網(wǎng)絡(luò)化2022/12/3102三、投資銀行的發(fā)展歷史投資銀行最初的產(chǎn)生可追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行，其主要業(yè)務(wù)是通過承兌匯票提供融資18世紀(jì)開始銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)19世紀(jì)開始為公司籌措股本金20世紀(jì)后二級市場業(yè)務(wù)得到迅速發(fā)展投資銀行的發(fā)展歷史也是一部投資銀行與商業(yè)銀行分合演變的歷史不同國家投資銀行的發(fā)展歷史有很大不同，主要有是美日、英國、德國模式2022/12/323三、投資銀行的發(fā)展歷史投資銀行最初的2022/12/3103（一）美國投資銀行的發(fā)展歷史美國是現(xiàn)代投資銀行最發(fā)達(dá)的國家，其投資銀行的發(fā)展歷程是分業(yè)-混業(yè)-分業(yè)-混業(yè)1.早期投資銀行美國早期的投資銀行指20世紀(jì)初以前的投資銀行，該時(shí)期美國的銀行處于自然的混業(yè)經(jīng)營階段美國投資銀行起源于18世紀(jì)90年代，早期投資銀行主要經(jīng)營承兌、證券承銷業(yè)務(wù)與此同時(shí)，商業(yè)銀行特別是州銀行和私人銀行都兼營商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)（銷售公司債券），但國民銀行例外，1864年美國頒布的《國民銀行法》禁止國民銀行進(jìn)入證券市場—風(fēng)險(xiǎn)太大，不適合銀行投放資金2022/12/324（一）美國投資銀行的發(fā)展歷史美國是現(xiàn)代2022/12/310420世紀(jì)20年代，隨著資本市場的發(fā)展壯大，除州銀行和私人銀行之外，國民銀行開始逐步涉足證券市場，最初是從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和保證金貸款。1927年，美國頒布《麥克法頓法》（TheMcfaddenAct），允許商業(yè)銀行通過附屬公司從事股票承銷等證券業(yè)務(wù)，后來發(fā)展到利用銀行借款進(jìn)行股市投機(jī)，商業(yè)銀行資金因此大量進(jìn)入股市。1928年219家國民銀行中有150家經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，432家州銀行中有310家經(jīng)營證券業(yè)務(wù)（82%）1929年大危機(jī)爆發(fā)，證券投資泡沫破滅，眾多銀行貸款無法收回，商業(yè)銀行虧損嚴(yán)重，大約40%的商業(yè)銀行破產(chǎn)，銀行總數(shù)由2.5萬家下降到1.4萬家20世紀(jì)30年代的大危機(jī)使得美國的銀行體系幾乎崩潰，投資者對銀行體系已經(jīng)失去信心。2022/12/32520世紀(jì)20年代，隨著資本市場的發(fā)展壯202