Cha5匯率制度與政策5.1匯率制度概述5.2固定匯率與浮動匯率制度5.3外匯管制政策5.4我國的匯率制度與政策Cha5匯率制度與政策5.1匯率制度概述5.2固定匯率一、

匯率制度的界定二、

主要的匯率制度三、

匯率制度的選擇四、主要

的匯率制度5.1匯率制度概述一、匯率制度的界定二、主要的匯率制度三、匯率制度的選擇這是一國經(jīng)濟政策的重要組成部分包括：匯率波動幅度，匯率干預方式等匯率制度（exchangerateregime）是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定

一、匯率制度的界定這是一國經(jīng)濟政策的重要組成部分匯率制度（exchanger二、

主要的匯率制度（一）IMF的匯率制度分類（下表，按匯率靈和變動程度）根據(jù)匯率的形成機制和波動幅度，我們把表中的第3、4、5、6、7類通稱為“中間匯率制度”（都是在政府控制下，匯率在一個或大或小的范圍內(nèi)波動），第1、2和8類稱為“兩極匯率制度”。1999年采取兩極匯率制度的國家比例超過了一半。初步的統(tǒng)計也表明，80年代以來，此比例一直是上升的。（二）固定與浮動匯率制度二、主要的匯率制度（一）IMF的匯率制度分類1999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國家數(shù)目1999.1.11999.9.301.無獨立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟、貨幣局和美元化）37372.貨幣局制度883.其它傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動制下的實際釘住制）39444.水平帶內(nèi)的釘住1275.爬行釘住656.爬行帶內(nèi)的匯率安排1077.不事先公布干預方式的管理浮動26268.單獨浮動47511999年IMF新的匯率制度分類國家數(shù)目1999.1.1191.無獨立法定貨幣的匯率制度◆無獨立法定貨幣的匯率制度：以其他國家的貨幣作為唯一的法償貨幣在本國流通，或者是貨幣聯(lián)盟的貨幣作為其成員國唯一法定貨幣的制度。例：厄瓜多爾，2000.1.9放棄本國貨幣（蘇克雷）以美元作為唯一法定貨幣1.無獨立法定貨幣的匯率制度◆無獨立法定貨幣的匯率制度：以其2.貨幣局制度◆貨幣局制度：指中央銀行以貨幣局的身份出現(xiàn)，并在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換比例，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務。貨幣局不能向政府、銀行系統(tǒng)或其他部門發(fā)放貸款例：貨幣局制度的國家和地區(qū)主要是：中國香港特區(qū)、阿根廷、波黑、文萊、保加利亞、愛沙尼亞、立陶宛和吉布提。2.貨幣局制度◆貨幣局制度：指中央銀行以貨幣局的身份出現(xiàn)，并3.傳統(tǒng)的釘住匯率制度傳統(tǒng)的釘住匯率制度：釘住單一貨幣或者一籃子貨幣，匯率波動的最大幅度不超過中心匯率的上下1%3.傳統(tǒng)的釘住匯率制度傳統(tǒng)的釘住匯率制度：釘住單一貨幣或者一4.釘住水平帶的匯率制度釘住水平帶的匯率制度：允許匯率波動的幅度超過中心匯率的上下1%。4.釘住水平帶的匯率制度釘住水平帶的匯率制度：允許匯率波動的5.爬行釘住制度爬行釘住制度：匯率可以做經(jīng)常的、小幅度調(diào)整的固定匯率制度5.爬行釘住制度爬行釘住制度：匯率可以做經(jīng)常的、小幅度調(diào)整的6.爬行帶內(nèi)的匯率制度爬行帶內(nèi)的匯率制度：與“爬行釘住制度”類似，但此制度下貨幣圍繞中心匯率保持一定波幅。6.爬行帶內(nèi)的匯率制度爬行帶內(nèi)的匯率制度：與“爬行釘住制度”7.管理浮動匯率◆沒有首先公布干預方式的管理浮動匯率制度：貨幣當局通過在外匯市場的主動干預來影響匯率走勢，這種干預事先沒有明確規(guī)定、承諾，也沒有事先宣布的路徑7.管理浮動匯率◆沒有首先公布干預方式的管理浮動匯率制度：貨8.單獨浮動◆單獨浮動：匯率由市場供求來決定。但當匯率波動過大時也會進行干預8.單獨浮動◆單獨浮動：匯率由市場供求來決定。但當匯率波動過全球匯率制度分布圖

自由浮動

管理浮動

盯住系列貨幣局等

全球匯率制度分布圖

自由浮動三、匯率制度的選擇1、選擇匯率制度的一般性標準

經(jīng)濟規(guī)模與開放程度通貨膨脹率勞工市場的靈活性金融市場的發(fā)展程度決策者的信譽與政策的可信度資本的流動性區(qū)域貨幣合作程度三、匯率制度的選擇1、選擇匯率制度的一般性標準羅伯特.赫勒認為：如果一國的進出口占GNP的比例較低（即開放程度低）進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)和地域多樣化與國際金融市場聯(lián)系密切資本流入較為可觀和頻繁國內(nèi)通貨膨脹與其他主要國家不一致傾向于追求獨立的經(jīng)濟政策。選擇浮動匯率制有利于經(jīng)濟的發(fā)展如果一國的經(jīng)濟開放程度較高經(jīng)濟規(guī)模較小進出口集中于幾種商品或幾個國家選擇固定匯率制或釘住匯率制有力于經(jīng)濟的發(fā)展羅伯特.赫勒認為：如果一國的小國一般對少數(shù)幾個大國的貿(mào)易依存度較高，匯率的浮動會給它的國際貿(mào)易帶來不便小國經(jīng)濟內(nèi)部價格調(diào)整的成本較低2、影響匯率制度選擇的主要因素TEXT1）本國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征。小國就較適宜采用固定性較高的匯率制度香港是典型的小型高度開放經(jīng)濟體，其國際經(jīng)濟交易比重占GDP的90%，即90%的生產(chǎn)經(jīng)營活動都是面向國際市場。匯率的穩(wěn)定至關(guān)重要小國一般對少數(shù)幾個大國的貿(mào)易依存度較高，匯率的浮動會給它的國大國的對外貿(mào)易多元化，很難選擇一種基準貨幣實施固定匯率大國經(jīng)濟內(nèi)部調(diào)整的成本較高，并傾向于追求獨立的經(jīng)濟政策TEXT1）本國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征。大國一般以實行浮動性較強的匯率制度為宜大國的對外貿(mào)易多元化，很難選擇一種基準貨幣實施固定匯率大國經(jīng)（1）80年代末90年代初，拉美各國政府相繼實行了釘住美元的固定匯率制，有的甚至實行貨幣局制，嚴格控制貨幣發(fā)行，結(jié)果很快制止了通貨膨脹（2）有的國家為了防止從國外輸入通貨膨脹而往往選擇浮動匯率制。從而賦予了一國御通貨膨脹于國門之外和同時選擇適合本國的通脹率的權(quán)利（3）土爾其等國為了實現(xiàn)早日加入歐盟的目標，都選擇了釘住歐元的匯率制度。故政策意圖在匯率制度選擇上發(fā)揮著重要的作用2）特定的政策目的（1）80年代末90年代初，拉美各國政府相繼實行了釘住美元的當兩國存在非常密切的貿(mào)易往來時，特別是當一國對另一國在經(jīng)濟、政治乃至軍事方面有很強的依賴性時，兩國貨幣保持固定匯率比較有利于兩國關(guān)系的發(fā)展。歐元區(qū)拉美國家：對鄰國美國的市場依賴使得這些國家都實行了某種與美元掛鉤固定匯率制度。3）區(qū)域性經(jīng)濟合作情況當兩國存在非常密切的貿(mào)易往來時，特別是當一國對另一國在經(jīng)濟、四、主要的貨幣制度簡介四、主要的貨幣制度簡介貨幣局制度（BoardCurrencySystem）是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度輯運算的快速工具特點：首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌換。

（一）貨幣局制度貨幣局制度（BoardCurrencySystem）是一貨幣局的運行機制貨幣發(fā)行機構(gòu)按照法定匯率以100％的外匯儲備作為保證發(fā)行本幣；當市場匯率高于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構(gòu)賣出外匯從而回籠本幣；當市場匯率低于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構(gòu)買進外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場匯率的穩(wěn)定。貨幣局的運行機制貨幣發(fā)行機構(gòu)按照法定匯率以100％的外匯儲備貨幣局制度的特征1.100％的貨幣發(fā)行保證貨幣局制度有利于抑制通貨膨脹。在貨幣局制度下，銀行體系的穩(wěn)健受到制約。貨幣局制度有助于保證貨幣發(fā)行機構(gòu)的相對獨立性。貨幣局制度有助于保證國際收支自動調(diào)節(jié)機制的有效運行。貨幣局制度減少鑄幣稅（SeigniorageRevenue）收益。貨幣局制度的特征1.100％的貨幣發(fā)行保證

2．貨幣完全可兌換

100％的貨幣發(fā)行保證以及完全可兌換的承諾有助于維持人們對該貨幣的信心，從而保持匯率的穩(wěn)定減少不穩(wěn)定的投機活動。3．匯率穩(wěn)定有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影響。實行貨幣局制度的國家完全喪失了其貨幣政策的獨立性。貨幣局制度下的固定匯率易導致投機攻擊。2．貨幣完全可兌換（二）香港聯(lián)系匯率制（二）香港聯(lián)系匯率制自我調(diào)節(jié)機制1.國際收支的自動調(diào)節(jié)機制

2.套利機制自我調(diào)節(jié)機制1.國際收支的自動調(diào)節(jié)機制香港聯(lián)系匯率制實施的效果1）香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也確保了港幣匯率的穩(wěn)定。

2）香港聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性促進了香港經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。

3）香港聯(lián)系匯率制的成功實施進一步促進了港元國際化，確保了其作為國際金融中心和國際貿(mào)易中心的地位。

4）香港聯(lián)系匯率制還成功地抵御了多次外來沖擊，增強了香港金融體系抵抗外來政治、經(jīng)濟沖擊的能力。香港聯(lián)系匯率制實施的效果1）香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了香港聯(lián)系匯率制

存在的問題1）聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟的功能。

2）為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對香港經(jīng)濟的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負效應。

3）港人信心危機是對聯(lián)系匯率制最為嚴峻的考驗。香港聯(lián)系匯率制存在的問題1）聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)§5.2固定匯率與浮動匯率制度調(diào)查：你認為固定匯率制度好或是浮動匯率好？一、固定匯率制與浮動匯率制的比較二、固定匯率制度的三個問題三、復匯率制度§5.2固定匯率與浮動匯率制度調(diào)查：1單一性TEXT以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為例（P>eP*），浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，只需聽任匯率e調(diào)整，調(diào)整的時間快、成本低；而在固定匯率制下，必需通過貨幣供應量的變化調(diào)整本國價格體系，牽涉到許多變量，尤其是價格調(diào)整存在粘性時，浮動匯率的優(yōu)勢更為明顯TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較1單一性TEXT以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為例（P>eP*1單一性TEXT以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為例（P>eP*），固定匯率制的支持者認為：在很多情況下，對本國價格體系的調(diào)整是非常必要的，完全通過匯率變動調(diào)整是不合理的。例如，本國產(chǎn)品國際價格競爭力下降是由于出口部門勞動生產(chǎn)率提高緩慢導致成本過高造成時，貨幣貶值只能在短期內(nèi)增加出口，而在固定匯率制下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)被迫主動采取措施降低成本，提高技術(shù)水平，這一價格調(diào)整往往是不可回避的TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較1單一性TEXT以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為例（P>eP*2自發(fā)性TEXT浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，只要一國國際收支出現(xiàn)失衡，貨幣就會自動貶值或升值，從而對國際收支自發(fā)調(diào)節(jié)；而在固定匯率制下，國際收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策組合來加以解決，這一過程中存在的時滯等問題使其效率較低TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較2自發(fā)性TEXT浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，只要TEXT固定匯率制的支持者認為：（1）導致匯率變動的因素很多，匯率未必能按照平衡國際收支所需要的方向進行調(diào)整。例如，一國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)較大赤字時，如果存在大規(guī)模資本流入，本幣升值；（2）匯率只能通過價格因素影響到國際收支，而國際收支是受多種因素共同決定的，如在一國產(chǎn)品由于其高質(zhì)量而很少有其他國家產(chǎn)品能替代時，匯率變動并不能改變對其的需求；（3）匯率對國際收支的調(diào)整往往需要國內(nèi)政策的支持，如貶值刺激出口時，必須有國內(nèi)相應的緊縮政策才能避免通脹抵消貶值作用TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較2自發(fā)性TEXT固定匯率制的支持者認為：TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的3微調(diào)性TEXT浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，匯率可以根據(jù)一國國際收支的變動情況進行連續(xù)的微調(diào)而避免經(jīng)濟的急劇波動。而在固定匯率制下，一國對國際收支的調(diào)整往往是問題積累到相當程度時才進行的，這一調(diào)整一般幅度較大，對經(jīng)濟的震蕩比較劇烈TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較3微調(diào)性TEXT浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，匯率3微調(diào)性TEXT固定匯率制的支持者并不否認固定匯率制下的調(diào)整較為僵硬，但是可以避免許多無謂的匯率調(diào)整，尤其是當這些調(diào)整是貨幣性干擾所造成的時候。在資本流動對匯率形成產(chǎn)生決定性影響時，浮動匯率的無謂調(diào)整是很劇烈的，對經(jīng)濟的沖擊也是非常大的。TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較3微調(diào)性TEXT固定匯率制的支持者并不否認固定匯率制下的調(diào)整TEXT浮動匯率制的支持者認為：首先，浮動匯率制下的投機主要是一種穩(wěn)定性投機，對市場價格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場價格波幅。其次，投機性資金不易找到匯率明顯高估/低估的機會，而固定匯率制下，政府較少調(diào)整匯率，所以給投機性資金找到匯率錯誤定值的時機；在政府承諾對匯率水平進行支持時，投機性資金可以在不承擔風險的情況下進行投機，從而不穩(wěn)定。TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較4穩(wěn)定性TEXT浮動匯率制的支持者認為：首先，浮動匯率制下的投機主要TEXT固定匯率制的支持者認為：首先，由于投機者心理往往非理性，浮動匯率制下盛行的是非穩(wěn)定性投機，擴大了市場價格波幅，而固定匯率制下，由于投機者預期匯率將向固定水平調(diào)整，在現(xiàn)實匯率水平與平價存在差異時通過縮小差異獲利。其次，固定匯率制下政府的介入至少使市場交易者心理上存在名義錨，可以通過改變投機者預期對匯率穩(wěn)定施加影響，消除不確定性。而浮動匯率制下對未來匯率預期的不確定性使外匯市場完全成為投機者的樂園。TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較4穩(wěn)定性TEXT固定匯率制的支持者認為：首先，由于投機者心理往往非理1政策自主性TEXT要求實行浮動匯率制的重要理由之一就是貨幣政策可以從對匯率政策的依附中解脫出來，讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實現(xiàn)外部均衡。并且，浮動匯率制下一國可以將外國通貨膨脹隔絕在外，獨立制定本國經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展的政策。因為如果PPP成立（P＝eP*），匯率不變時，P*上升必然帶來P上升，一國無法控制本國的通貨膨脹TEXT（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較固定匯率制與浮動匯率制的比較1政策自主性TEXT要求實行浮動匯率制的重要理由之一就是貨幣1政策自主性TEXT固定匯率制的支持者指出，首先，完全利用匯率政策解決外部均衡，就意味著政府準備接受任何的匯率水平，顯然不可能；其次，匯率調(diào)整必須有相應的國內(nèi)其他政策的配合才能發(fā)揮效力；再次，浮動匯率制不可能真正隔絕外國通脹對本國的影響，本國貨幣的貶值會通過各種途徑對國內(nèi)物價水平產(chǎn)生影響。TEXT（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較固定匯率制與浮動匯率制的比較1政策自主性TEXT固定匯率制的支持者指出，首先，完全利用匯2政策紀律性TEXT浮動匯率制的擁護者指出，浮動匯率可以防止貨幣當局對匯率政策的濫用（如故意高估或低估）。TEXT（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較固定匯率制與浮動匯率制的比較TEXT固定匯率制的支持者認為，固定匯率制可以防止對貨幣政策的濫用（如擴張的貨幣政策會對固定匯率制構(gòu)成威脅）。2政策紀律性TEXT浮動匯率制的擁護者指出，浮動匯率可以防止2政策放大性TEXT浮動匯率制下貨幣財政政策對收入等實際變量的影響比固定匯率制下的效應一般要大，因為匯率的調(diào)整增強了原有政策的效果TEXT（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較固定匯率制與浮動匯率制的比較TEXT固定匯率制的支持者認為，政府在對固定匯率制的維系中，會獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽，這樣在政府的政策實施過程中，會通過影響人們的心理預期而受到額外的效果。2政策放大性TEXT浮動匯率制下貨幣財政政策對收入等實際變量TEXT浮動匯率制的擁護者認為浮動匯率有利于國際間經(jīng)濟交往。首先，匯率可以自由浮動，使得固定匯率制下政府為維持固定匯率而采取的種種直接管制措施失去必要；其次，浮動匯率的不確定因素可以通過遠期交易等方式規(guī)避風險，國際金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展使這一問題的重要性大大降低了TEXT（三）對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響固定匯率制與浮動匯率制的比較TEXT固定匯率制的支持者認為，進行各項規(guī)避風險的交易本身有成本；而且，很多經(jīng)濟活動是無法規(guī)避匯率風險的，例如跨國的實物投資、人力資源投資等。另外，許多發(fā)展中國家由于金融市場不發(fā)達，缺乏遠期交易等規(guī)避風險的工具，浮動匯率制是特別不利的1對國際貿(mào)易、投資等活動的影響TEXT浮動匯率制的擁護者認為浮動匯率有利于國際間經(jīng)濟交往。2對通貨膨脹的國際傳播的影響TEXT浮動匯率制的擁護者認為浮動匯率有利于隔絕通貨膨脹的國際傳遞。TEXT（三）對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響固定匯率制與浮動匯率制的比較TEXT固定匯率制的支持者認為，浮動匯率下同樣存在通貨膨脹的傳遞問題，并且這一傳遞具有不對稱性。當本幣貶值時，進口成本上升，物價上升，而當本幣升值時，進口成本則因價格剛性而不容易下降或下降不足，其凈效應是物價的上升。擴大到兩個國家的相互關(guān)系看，一國貨幣的升值便是另一國貨幣的貶值，貶值國的物價上升幅度要超過升值國家的物價下降的幅度。其凈效應便是世界物價水平的上升。這稱為不對稱效應或棘輪效應2對通貨膨脹的國際傳播的影響TEXT浮動匯率制的擁護者認為浮3對國際間政策協(xié)調(diào)的影響TEXT一般認為，在浮動匯率制下，由于缺乏關(guān)于匯率的有約束力的協(xié)議，各國將國內(nèi)經(jīng)濟目標擺在首位，易于利用匯率的自由波動而推行競爭性貶值這一以鄰為壑的政策，會造成國際經(jīng)濟秩序的混亂TEXT（三）對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響固定匯率制與浮動匯率制的比較TEXT浮動匯率制的擁護者認為，首先，匯率本質(zhì)上是個具有“競爭性”的變量，任何一種匯率制度都不可能完全解決這一問題；其次，在浮動匯率制下，匯率的大幅度波動往往會引起各國關(guān)注，進而形成國際間的磋商協(xié)調(diào)，這在某種程度上反而會加強各國的政策協(xié)調(diào)3對國際間政策協(xié)調(diào)的影響TEXT一般認為，在浮動匯率制下，由就本質(zhì)來說，兩種匯率制度的比較實際上意味著在內(nèi)外均衡目標的實現(xiàn)中，對“可信性”（credibility）與“靈活性”（flexibility）的權(quán)衡，這兩者常常是不可兼得的這一爭論本身沿著兩個方向發(fā)展：一個方向是研究什么條件下固定（浮動）匯率制度更合理——最適度貨幣區(qū)理論；一個方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率和浮動匯率制度的優(yōu)點——產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標區(qū)等新的匯率制度設(shè)計固定匯率制與浮動匯率制的比較就本質(zhì)來說，兩種匯率制度的比較實際上意味著在內(nèi)外均衡目標的實二、固定匯率制度的三個問題與誰固定？與何種貨幣掛鉤何時固定？何時調(diào)整匯率怎么固定？匯率的調(diào)節(jié)方式二、固定匯率制度的三個問題與誰固定？與何種貨幣掛鉤與誰固定？與何種貨幣掛鉤參照物：

傳統(tǒng)：黃金

單一貨幣：一般是美元

一籃子貨幣：原理不要把雞蛋放在一個籃子里

實例：SDR固定的匯率值：外匯平價，官定平價（parvalue）與誰固定？與何種貨幣掛鉤參照物：何時固定？何時調(diào)整匯率固定匯率≠永久固定？固定匯率————盯住匯率（peggedexchangerate）調(diào)整的頻率：

幾乎不調(diào)整：可調(diào)整盯住adjustablepeg

經(jīng)常調(diào)整：爬行盯住crawlingpeg

何時固定？何時調(diào)整匯率固定匯率≠永久固定？怎么固定？匯率的調(diào)節(jié)方式總原則：外匯的供求具體辦法：

政府直接干預外匯市場政府實施外匯管制調(diào)整國內(nèi)利率水平影響短期資本流動政府對國家的宏觀經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)四種方式的組合調(diào)節(jié)無效————從固定匯率制度轉(zhuǎn)向浮動匯率制度怎么固定？匯率的調(diào)節(jié)方式總原則：外匯的供求法定升貶值與升貶值固定匯率制度下：官方宣布的匯率變動RevaluationDevaluation浮動匯率制度下：市場決定的匯率變動

AppreciationDepreciation法定升貶值與升貶值固定匯率制度下：官方宣布的匯率變動§5.3外匯管制政策開篇故事：“坐在家中賺美元”張先生在銀行工作，每天倒也安逸，雖然有任務壓力和業(yè)務壓力，倒也知足常樂。但最近，張先生卻經(jīng)常有些魂不守舍，仔細尋問，他道出了其中的原因。原來他正經(jīng)受坐在家中掙美元的誘惑：張先生最近經(jīng)常收到國外的電子郵件，郵件的內(nèi)容大概是，不用出國，不需工作，更不需要技能和投資，你只要以你的身份證到任何一家在中國的銀行開立一個賬號，告訴境外的發(fā)信人，你的賬號上就可以收到一筆外匯，然后你扣除10%-17%的費用回扣后，將資金轉(zhuǎn)入另一個指定的銀行賬號。問題：為什么有熱錢流動？§5.3外匯管制政策開篇故事：“坐在家中賺美元”§5.3外匯管制政策

一、外匯管制概述二、外匯管制的方式三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析四、貨幣自由兌換§5.3外匯管制政策一、外匯管制概述一、外匯管制概述外匯管制(ExchangeControl/Restriction)，又叫做外匯管理（ExchangeManagement），是指一國政府對外匯的收、支、存、貸等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等。一、外匯管制概述外匯管制(ExchangeControl/（一）外匯管制的歷史演進

一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯管制。一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管制產(chǎn)生。一次大戰(zhàn)結(jié)束后：各國相繼放松或放棄了外匯管制。

1929－1933年：許多國際收支嚴重逆差的國家，又開始了外匯管制。（一）外匯管制的歷史演進一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯（二）世界各國外匯管制的概況1.實行嚴格外匯管制的國家和地區(qū)2.實行部分外匯管制的國家和地區(qū)3.名義上取消了外匯管制的國家和地區(qū)（二）世界各國外匯管制的概況1.實行嚴格外匯管制的國家和地（三）外匯管制的原因和目的原因：

一是發(fā)生戰(zhàn)爭或突發(fā)經(jīng)濟危機、金融危機或其他政治經(jīng)濟動蕩時。

二是當一國經(jīng)濟發(fā)展比較落后或處于困難時期，外匯資金嚴重短缺時。

目的：維持本國國際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，保障經(jīng)濟的順利發(fā)展。（三）外匯管制的原因和目的原因：二、外匯管制的方式

（一）數(shù)量管制：是對外匯買賣的數(shù)量進行限制，包括外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。具體包括：貿(mào)易外匯管制：獎出限入、許可證制度、配額制度、關(guān)稅、預存款制度等非貿(mào)易外匯管制：按期結(jié)匯、外匯留成、資本輸出入限制：存貸款限制、存款準備金比例、外債規(guī)?？刂?、利息平衡稅、稅收優(yōu)惠等黃金和現(xiàn)鈔輸出入的管制。

二、外匯管制的方式（一）數(shù)量管制：是對外匯買賣的數(shù)量（二）價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制，直接管制：主要是規(guī)定各項外匯收支按何種匯率進行交易，通常采取實行本幣定值過高和復匯率制的方式。間接管制：指以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)定匯率水平。（二）價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制，復匯率制根據(jù)需要對不同的交易實行歧視性待遇。復匯率制采取公開和隱蔽的形式。原則：對需要鼓勵的交易規(guī)定優(yōu)惠的匯率；對需要限制的交易則規(guī)定不利的匯率。隱蔽的復匯率制的方式：

①對出口商品按不同類別給予不同的財政補貼（或稅收減免），由此導致不同的實際匯率。②采用影子匯率。③實行外匯轉(zhuǎn)移證或外匯留成制度。復匯率制根據(jù)需要對不同的交易實行歧視性待遇。復匯率制采取公開三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析

（一）外匯管制的收益

1.保護本國產(chǎn)業(yè)。

2.維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動朝有利于國內(nèi)經(jīng)濟的方向發(fā)展。

3.防止資本的大量涌入或外逃。

4.便于國內(nèi)財政、貨幣政策的推行。

5.有利于實現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟方面的意圖。三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析（一）外匯管制的收益（二）外匯管制的成本1.降低資源的有效分配和利用。

2.阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展。

3.不利于有效地吸收利用國外資金。

4.不利于建立正常的價格關(guān)系，促進企業(yè)競爭力的提高。

5.增加交易成本及行政費用。

6.增加國際貿(mào)易摩擦，不利于多邊國際合作。（二）外匯管制的成本1.降低資源的有效分配和利用。（三）外匯管制的經(jīng)濟效應分析ASQSADQ2Q0Q1P2P0P1EABCQ：外匯管制帶來的社會福利損失：ACE外匯管制的經(jīng)濟效用分析圖Q1：外匯管制帶來的租金是：AP1P2C（三）外匯管制的經(jīng)濟效應分析ASQSADQ2Q0Q1P2P0四、貨幣自由兌換

（一）貨幣自由兌換的概念與層次指在外匯市場上，能自由地用本國貨幣購買（兌換）某種外國貨幣，或用某種外國貨幣購買（兌換）本國貨幣，即國際收支賬戶中所記錄的各種國際間交易行為產(chǎn)生的本幣與外幣間的兌換需求都可以在外匯市場上不受限制地得到滿足。但在現(xiàn)實生活中，大多數(shù)國家對上述自由兌換行為進行了一定的限制，從而形成了不同含義的貨幣自由兌換。四、貨幣自由兌換 （一）貨幣自由兌換的概念與層次貨幣自由兌換的層次經(jīng)常賬戶的有條件兌換、經(jīng)常賬戶自由兌換、經(jīng)常賬戶自由兌換加上資本與金融賬戶的有條件兌換、經(jīng)常賬戶與資本與金融賬戶自由兌換。IMF章程第八條規(guī)定，凡是實現(xiàn)了經(jīng)常賬戶下的貨幣自由兌換的國家，該國貨幣就是可自由兌換貨幣。這些國家又被稱為“第八條款國”。貨幣自由兌換的層次經(jīng)常賬戶的有條件兌換、IMF章程第八條規(guī)定（二）貨幣自由兌換的條件

1、健康的宏觀經(jīng)濟狀況 （1）穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟形勢 （2）有效的經(jīng)濟自發(fā)調(diào)節(jié)機制（3）成熟的宏觀調(diào)控能力2、健全的微觀經(jīng)濟主體3、合理的經(jīng)濟開放狀態(tài)

4、恰當?shù)膮R率制度與匯率水平（二）貨幣自由兌換的條件 1、健康的宏觀經(jīng)濟狀況在貨幣自由兌換的進程中及其實現(xiàn)之后，政府必須能嫻熟地運用各種宏觀政策工具對經(jīng)濟進行調(diào)控，以應付各種復雜局面。首先，各種政策工具要具有可以靈活運用的客觀條件；其次，政府要具有進行宏觀調(diào)控的豐富的實踐經(jīng)驗與高超的操作技巧，能夠針對經(jīng)濟的具體情況作出有針對性的決策；最后，政府的政策應建立起言行一致的聲譽。在貨幣自由兌換的進程中及其實現(xiàn)之后，政府必須能嫻熟地運用各種這一自發(fā)調(diào)節(jié)機制實際上就是市場機制，其有效與否取決于市場發(fā)育程度，一般要求一國具有一體化的、有深度的、有效率的市場體系。另外，市場機制在宏觀上具有效率的必要條件是市場參與者的理性。這一自發(fā)調(diào)節(jié)機制實際上就是市場機制，其有效與否取決于市場發(fā)育一國經(jīng)濟運行處于正常有序狀況，沒有嚴重的通貨膨脹經(jīng)濟過熱現(xiàn)象，也沒有大量失業(yè)等經(jīng)濟蕭條問題，政府財政赤字處于可控制的范圍內(nèi)，金融領(lǐng)域也不存在銀行巨額不良資產(chǎn)、亂集資等混亂現(xiàn)象。更為關(guān)鍵的是，這種穩(wěn)定是實現(xiàn)貨幣自由兌換前后相當長一段時期內(nèi)的穩(wěn)定，從制度上建立起防止產(chǎn)生各種經(jīng)濟不穩(wěn)定狀況的制約機制。一國經(jīng)濟運行處于正常有序狀況，沒有嚴重的通貨膨脹經(jīng)濟過熱現(xiàn)象匯率水平恰當不僅是貨幣自由兌換的前提，也是貨幣自由兌換后保持匯率穩(wěn)定的重要條件，二匯率水平能否恰當進行調(diào)整從而保持在合理水平則是與匯率制度分不開的。要求一國具有與宏觀經(jīng)濟相適應的、合理的國際收支結(jié)構(gòu)，主要體現(xiàn)為國際收支的可維持性。匯率水平恰當不僅是貨幣自由兌換的前提，也是貨幣自由兌換后保持（三）貨幣自由兌換后的風險1、資本外逃（capitalFlight）

由于恐懼、懷疑或為規(guī)避風險和管制所引起的資本向其他國家的異常流動。（1）資本外逃的數(shù)量估計：直接法：誤差與遺漏項目間接法：（2）資本外逃的方式：（3）資本外逃的后果：國內(nèi)有效資金的流失國家外匯儲備下降沖擊金融市場的穩(wěn)定并引發(fā)危機（三）貨幣自由兌換后的風險1、資本外逃（capitalFl（2）資本外逃的方式：之一，通過外貿(mào)和進出口企業(yè)低報進口、高報出口的方式引入熱錢，之二，通過編制假合同虛報出口貿(mào)易，促成外匯資金流入國內(nèi)；之三，通過“買單出口”的方式進入，做法是由中介機構(gòu)注冊多家虛假外貿(mào)企業(yè)，獲得外管局“審批”的出口收匯與進口付匯核銷單，然后出售給沒有“出口權(quán)”的企業(yè)與個人，形成虛假貿(mào)易和資金流入；之四，通過貿(mào)易信貸流入國內(nèi)，做法是提供虛假出口貿(mào)易信貸，由此將外匯資金打入國內(nèi)。（2）資本外逃的方式：之一，通過外貿(mào)和進出口企業(yè)低報進口、高2.貨幣替代含義：外幣在貨幣的各個職能上全面或部分地替代本幣發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。原因：幣值不穩(wěn)定，資產(chǎn)收益率過低類別：完全和非完全貨幣替代直接的和間接的貨幣替代對稱的和不對稱的貨幣替代度量：難以量化，外幣存款/金融資產(chǎn)影響：復雜，負面2.貨幣替代含義：外幣在貨幣的各個職能上全面或部分地替代本幣§5.4我國的匯率制度與政策一、人民幣匯率制度的發(fā)展歷程二、現(xiàn)行人民幣匯率制度的特征三、人民幣匯率制度改革§5.4我國的匯率制度與政策一、人民幣匯率制度的發(fā)展歷程一、人民幣匯率制度的歷史演進

1949-1952年：實行機動調(diào)整，變化很大

1953-1973年：實行穩(wěn)定匯率政策（人民幣幣值改革，舊幣換新幣；以布雷頓森林體系為基礎(chǔ)，匯率基本穩(wěn)定）。

1973-1980年：采用盯住“一籃子貨幣”

1981-1984年：實行雙重匯率制，即貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價和官方牌價同時并存。

1985-1993年：適時調(diào)整匯率，但在1987年后仍為雙重匯率制1994-2005年：人民幣匯率并軌，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制2005年-現(xiàn)在：盯住“一籃子貨幣”的有管理的浮動匯率制一、人民幣匯率制度的歷史演進1949-1952年：實行機二、現(xiàn)行人民幣匯率制度的特征自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。２００８年９月本輪金融危機爆發(fā)后至２０１０年６月，為應對金融危機影響，我國采取了人民幣實質(zhì)盯住美元的特殊匯率機制。2010年6月19日，中國人民銀行宣布，在2005年匯改的基礎(chǔ)上進一步推進人民幣匯率形成機制改革匯率機制改革的主要內(nèi)容包括三個方面：二、現(xiàn)行人民幣匯率制度的特征自2005年7月21日起，我國開人民幣對美元匯率走勢圖（2006—2011）人民幣對美元匯率走勢圖（2006—2011）一是匯率調(diào)控的方式?！耙换@子貨幣”，是指按照我國對外經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權(quán)重，組成一個貨幣籃子?；@子內(nèi)的貨幣構(gòu)成，將綜合考慮在我國對外貿(mào)易、外債、外商直接投資等外經(jīng)貿(mào)活動占較大比重的主要國家、地區(qū)及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。這將有利于增加匯率彈性，抑制單邊投機，維護多邊匯率穩(wěn)定。一是匯率調(diào)控的方式?！耙换@子貨幣”，是指按照我國對外經(jīng)濟發(fā)展參考一籃子貨幣等15種：美元、歐元、日元、港幣、韓元、澳元、英鎊、俄羅斯盧布、加元、新加坡元、泰銖參考一籃子貨幣等15種：二是中間價的確定和日浮動區(qū)間。中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格?，F(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價3%的幅度內(nèi)浮動率穩(wěn)定。（2007.5.18調(diào)整為0.5%；2012.4.16調(diào)整為1%）二是中間價的確定和日浮動區(qū)間。中國人民銀行于每個工作日閉市后三是起始匯率的調(diào)整2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調(diào)整對客戶的掛牌匯價。這是一次性地小幅升值2%，并不是指人民幣匯率第一步調(diào)整2%，事后還會有進一步的調(diào)整。因為人民幣匯率制度改革重在人民幣匯率形成機制的改革，而非人民幣匯率水平在數(shù)量上的增減。這一調(diào)整幅度主要是根據(jù)我國貿(mào)易順差程度和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要來確定的，同時也考慮了國內(nèi)企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整的適應能力。三是起始匯率的調(diào)整2005年7月21日19時，美元對人民幣交二、現(xiàn)行人民幣匯率制度的特征以市場供求為基礎(chǔ)的匯率有管理的匯率浮動的匯率參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)二、現(xiàn)行人民幣匯率制度的特征以市場供求為基礎(chǔ)的匯率三、人民幣匯率制度改革

逐步完善人民幣匯率的市場環(huán)境

逐步實現(xiàn)人民幣資本項目的可兌換性

合理拓展外匯儲備的功能

舒緩人民幣升值預期

有彈性+靈活性你的看法？？？三、人民幣匯率制度改革逐步完善人民幣匯率的市場環(huán)境Cha5匯率制度與政策5.1匯率制度概述5.2固定匯率與浮動匯率制度5.3外匯管制政策5.4我國的匯率制度與政策Cha5匯率制度與政策5.1匯率制度概述5.2固定匯率一、

匯率制度的界定二、

主要的匯率制度三、

匯率制度的選擇四、主要

的匯率制度5.1匯率制度概述一、匯率制度的界定二、主要的匯率制度三、匯率制度的選擇這是一國經(jīng)濟政策的重要組成部分包括：匯率波動幅度，匯率干預方式等匯率制度（exchangerateregime）是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定

一、匯率制度的界定這是一國經(jīng)濟政策的重要組成部分匯率制度（exchanger二、

主要的匯率制度（一）IMF的匯率制度分類（下表，按匯率靈和變動程度）根據(jù)匯率的形成機制和波動幅度，我們把表中的第3、4、5、6、7類通稱為“中間匯率制度”（都是在政府控制下，匯率在一個或大或小的范圍內(nèi)波動），第1、2和8類稱為“兩極匯率制度”。1999年采取兩極匯率制度的國家比例超過了一半。初步的統(tǒng)計也表明，80年代以來，此比例一直是上升的。（二）固定與浮動匯率制度二、主要的匯率制度（一）IMF的匯率制度分類1999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國家數(shù)目1999.1.11999.9.301.無獨立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟、貨幣局和美元化）37372.貨幣局制度883.其它傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動制下的實際釘住制）39444.水平帶內(nèi)的釘住1275.爬行釘住656.爬行帶內(nèi)的匯率安排1077.不事先公布干預方式的管理浮動26268.單獨浮動47511999年IMF新的匯率制度分類國家數(shù)目1999.1.1191.無獨立法定貨幣的匯率制度◆無獨立法定貨幣的匯率制度：以其他國家的貨幣作為唯一的法償貨幣在本國流通，或者是貨幣聯(lián)盟的貨幣作為其成員國唯一法定貨幣的制度。例：厄瓜多爾，2000.1.9放棄本國貨幣（蘇克雷）以美元作為唯一法定貨幣1.無獨立法定貨幣的匯率制度◆無獨立法定貨幣的匯率制度：以其2.貨幣局制度◆貨幣局制度：指中央銀行以貨幣局的身份出現(xiàn)，并在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換比例，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務。貨幣局不能向政府、銀行系統(tǒng)或其他部門發(fā)放貸款例：貨幣局制度的國家和地區(qū)主要是：中國香港特區(qū)、阿根廷、波黑、文萊、保加利亞、愛沙尼亞、立陶宛和吉布提。2.貨幣局制度◆貨幣局制度：指中央銀行以貨幣局的身份出現(xiàn)，并3.傳統(tǒng)的釘住匯率制度傳統(tǒng)的釘住匯率制度：釘住單一貨幣或者一籃子貨幣，匯率波動的最大幅度不超過中心匯率的上下1%3.傳統(tǒng)的釘住匯率制度傳統(tǒng)的釘住匯率制度：釘住單一貨幣或者一4.釘住水平帶的匯率制度釘住水平帶的匯率制度：允許匯率波動的幅度超過中心匯率的上下1%。4.釘住水平帶的匯率制度釘住水平帶的匯率制度：允許匯率波動的5.爬行釘住制度爬行釘住制度：匯率可以做經(jīng)常的、小幅度調(diào)整的固定匯率制度5.爬行釘住制度爬行釘住制度：匯率可以做經(jīng)常的、小幅度調(diào)整的6.爬行帶內(nèi)的匯率制度爬行帶內(nèi)的匯率制度：與“爬行釘住制度”類似，但此制度下貨幣圍繞中心匯率保持一定波幅。6.爬行帶內(nèi)的匯率制度爬行帶內(nèi)的匯率制度：與“爬行釘住制度”7.管理浮動匯率◆沒有首先公布干預方式的管理浮動匯率制度：貨幣當局通過在外匯市場的主動干預來影響匯率走勢，這種干預事先沒有明確規(guī)定、承諾，也沒有事先宣布的路徑7.管理浮動匯率◆沒有首先公布干預方式的管理浮動匯率制度：貨8.單獨浮動◆單獨浮動：匯率由市場供求來決定。但當匯率波動過大時也會進行干預8.單獨浮動◆單獨浮動：匯率由市場供求來決定。但當匯率波動過全球匯率制度分布圖

自由浮動

管理浮動

盯住系列貨幣局等

全球匯率制度分布圖

自由浮動三、匯率制度的選擇1、選擇匯率制度的一般性標準

經(jīng)濟規(guī)模與開放程度通貨膨脹率勞工市場的靈活性金融市場的發(fā)展程度決策者的信譽與政策的可信度資本的流動性區(qū)域貨幣合作程度三、匯率制度的選擇1、選擇匯率制度的一般性標準羅伯特.赫勒認為：如果一國的進出口占GNP的比例較低（即開放程度低）進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)和地域多樣化與國際金融市場聯(lián)系密切資本流入較為可觀和頻繁國內(nèi)通貨膨脹與其他主要國家不一致傾向于追求獨立的經(jīng)濟政策。選擇浮動匯率制有利于經(jīng)濟的發(fā)展如果一國的經(jīng)濟開放程度較高經(jīng)濟規(guī)模較小進出口集中于幾種商品或幾個國家選擇固定匯率制或釘住匯率制有力于經(jīng)濟的發(fā)展羅伯特.赫勒認為：如果一國的小國一般對少數(shù)幾個大國的貿(mào)易依存度較高，匯率的浮動會給它的國際貿(mào)易帶來不便小國經(jīng)濟內(nèi)部價格調(diào)整的成本較低2、影響匯率制度選擇的主要因素TEXT1）本國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征。小國就較適宜采用固定性較高的匯率制度香港是典型的小型高度開放經(jīng)濟體，其國際經(jīng)濟交易比重占GDP的90%，即90%的生產(chǎn)經(jīng)營活動都是面向國際市場。匯率的穩(wěn)定至關(guān)重要小國一般對少數(shù)幾個大國的貿(mào)易依存度較高，匯率的浮動會給它的國大國的對外貿(mào)易多元化，很難選擇一種基準貨幣實施固定匯率大國經(jīng)濟內(nèi)部調(diào)整的成本較高，并傾向于追求獨立的經(jīng)濟政策TEXT1）本國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征。大國一般以實行浮動性較強的匯率制度為宜大國的對外貿(mào)易多元化，很難選擇一種基準貨幣實施固定匯率大國經(jīng)（1）80年代末90年代初，拉美各國政府相繼實行了釘住美元的固定匯率制，有的甚至實行貨幣局制，嚴格控制貨幣發(fā)行，結(jié)果很快制止了通貨膨脹（2）有的國家為了防止從國外輸入通貨膨脹而往往選擇浮動匯率制。從而賦予了一國御通貨膨脹于國門之外和同時選擇適合本國的通脹率的權(quán)利（3）土爾其等國為了實現(xiàn)早日加入歐盟的目標，都選擇了釘住歐元的匯率制度。故政策意圖在匯率制度選擇上發(fā)揮著重要的作用2）特定的政策目的（1）80年代末90年代初，拉美各國政府相繼實行了釘住美元的當兩國存在非常密切的貿(mào)易往來時，特別是當一國對另一國在經(jīng)濟、政治乃至軍事方面有很強的依賴性時，兩國貨幣保持固定匯率比較有利于兩國關(guān)系的發(fā)展。歐元區(qū)拉美國家：對鄰國美國的市場依賴使得這些國家都實行了某種與美元掛鉤固定匯率制度。3）區(qū)域性經(jīng)濟合作情況當兩國存在非常密切的貿(mào)易往來時，特別是當一國對另一國在經(jīng)濟、四、主要的貨幣制度簡介四、主要的貨幣制度簡介貨幣局制度（BoardCurrencySystem）是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度輯運算的快速工具特點：首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌換。

（一）貨幣局制度貨幣局制度（BoardCurrencySystem）是一貨幣局的運行機制貨幣發(fā)行機構(gòu)按照法定匯率以100％的外匯儲備作為保證發(fā)行本幣；當市場匯率高于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構(gòu)賣出外匯從而回籠本幣；當市場匯率低于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構(gòu)買進外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場匯率的穩(wěn)定。貨幣局的運行機制貨幣發(fā)行機構(gòu)按照法定匯率以100％的外匯儲備貨幣局制度的特征1.100％的貨幣發(fā)行保證貨幣局制度有利于抑制通貨膨脹。在貨幣局制度下，銀行體系的穩(wěn)健受到制約。貨幣局制度有助于保證貨幣發(fā)行機構(gòu)的相對獨立性。貨幣局制度有助于保證國際收支自動調(diào)節(jié)機制的有效運行。貨幣局制度減少鑄幣稅（SeigniorageRevenue）收益。貨幣局制度的特征1.100％的貨幣發(fā)行保證

2．貨幣完全可兌換

100％的貨幣發(fā)行保證以及完全可兌換的承諾有助于維持人們對該貨幣的信心，從而保持匯率的穩(wěn)定減少不穩(wěn)定的投機活動。3．匯率穩(wěn)定有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影響。實行貨幣局制度的國家完全喪失了其貨幣政策的獨立性。貨幣局制度下的固定匯率易導致投機攻擊。2．貨幣完全可兌換（二）香港聯(lián)系匯率制（二）香港聯(lián)系匯率制自我調(diào)節(jié)機制1.國際收支的自動調(diào)節(jié)機制

2.套利機制自我調(diào)節(jié)機制1.國際收支的自動調(diào)節(jié)機制香港聯(lián)系匯率制實施的效果1）香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也確保了港幣匯率的穩(wěn)定。

2）香港聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性促進了香港經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。

3）香港聯(lián)系匯率制的成功實施進一步促進了港元國際化，確保了其作為國際金融中心和國際貿(mào)易中心的地位。

4）香港聯(lián)系匯率制還成功地抵御了多次外來沖擊，增強了香港金融體系抵抗外來政治、經(jīng)濟沖擊的能力。香港聯(lián)系匯率制實施的效果1）香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了香港聯(lián)系匯率制

存在的問題1）聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟的功能。

2）為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對香港經(jīng)濟的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負效應。

3）港人信心危機是對聯(lián)系匯率制最為嚴峻的考驗。香港聯(lián)系匯率制存在的問題1）聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)§5.2固定匯率與浮動匯率制度調(diào)查：你認為固定匯率制度好或是浮動匯率好？一、固定匯率制與浮動匯率制的比較二、固定匯率制度的三個問題三、復匯率制度§5.2固定匯率與浮動匯率制度調(diào)查：1單一性TEXT以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為例（P>eP*），浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，只需聽任匯率e調(diào)整，調(diào)整的時間快、成本低；而在固定匯率制下，必需通過貨幣供應量的變化調(diào)整本國價格體系，牽涉到許多變量，尤其是價格調(diào)整存在粘性時，浮動匯率的優(yōu)勢更為明顯TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較1單一性TEXT以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為例（P>eP*1單一性TEXT以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為例（P>eP*），固定匯率制的支持者認為：在很多情況下，對本國價格體系的調(diào)整是非常必要的，完全通過匯率變動調(diào)整是不合理的。例如，本國產(chǎn)品國際價格競爭力下降是由于出口部門勞動生產(chǎn)率提高緩慢導致成本過高造成時，貨幣貶值只能在短期內(nèi)增加出口，而在固定匯率制下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)被迫主動采取措施降低成本，提高技術(shù)水平，這一價格調(diào)整往往是不可回避的TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較1單一性TEXT以本國產(chǎn)品價格國際競爭力下降為例（P>eP*2自發(fā)性TEXT浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，只要一國國際收支出現(xiàn)失衡，貨幣就會自動貶值或升值，從而對國際收支自發(fā)調(diào)節(jié)；而在固定匯率制下，國際收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策組合來加以解決，這一過程中存在的時滯等問題使其效率較低TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較2自發(fā)性TEXT浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，只要TEXT固定匯率制的支持者認為：（1）導致匯率變動的因素很多，匯率未必能按照平衡國際收支所需要的方向進行調(diào)整。例如，一國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)較大赤字時，如果存在大規(guī)模資本流入，本幣升值；（2）匯率只能通過價格因素影響到國際收支，而國際收支是受多種因素共同決定的，如在一國產(chǎn)品由于其高質(zhì)量而很少有其他國家產(chǎn)品能替代時，匯率變動并不能改變對其的需求；（3）匯率對國際收支的調(diào)整往往需要國內(nèi)政策的支持，如貶值刺激出口時，必須有國內(nèi)相應的緊縮政策才能避免通脹抵消貶值作用TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較2自發(fā)性TEXT固定匯率制的支持者認為：TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的3微調(diào)性TEXT浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，匯率可以根據(jù)一國國際收支的變動情況進行連續(xù)的微調(diào)而避免經(jīng)濟的急劇波動。而在固定匯率制下，一國對國際收支的調(diào)整往往是問題積累到相當程度時才進行的，這一調(diào)整一般幅度較大，對經(jīng)濟的震蕩比較劇烈TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較3微調(diào)性TEXT浮動匯率制的支持者認為：在浮動匯率制下，匯率3微調(diào)性TEXT固定匯率制的支持者并不否認固定匯率制下的調(diào)整較為僵硬，但是可以避免許多無謂的匯率調(diào)整，尤其是當這些調(diào)整是貨幣性干擾所造成的時候。在資本流動對匯率形成產(chǎn)生決定性影響時，浮動匯率的無謂調(diào)整是很劇烈的，對經(jīng)濟的沖擊也是非常大的。TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較3微調(diào)性TEXT固定匯率制的支持者并不否認固定匯率制下的調(diào)整TEXT浮動匯率制的支持者認為：首先，浮動匯率制下的投機主要是一種穩(wěn)定性投機，對市場價格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場價格波幅。其次，投機性資金不易找到匯率明顯高估/低估的機會，而固定匯率制下，政府較少調(diào)整匯率，所以給投機性資金找到匯率錯誤定值的時機；在政府承諾對匯率水平進行支持時，投機性資金可以在不承擔風險的情況下進行投機，從而不穩(wěn)定。TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較4穩(wěn)定性TEXT浮動匯率制的支持者認為：首先，浮動匯率制下的投機主要TEXT固定匯率制的支持者認為：首先，由于投機者心理往往非理性，浮動匯率制下盛行的是非穩(wěn)定性投機，擴大了市場價格波幅，而固定匯率制下，由于投機者預期匯率將向固定水平調(diào)整，在現(xiàn)實匯率水平與平價存在差異時通過縮小差異獲利。其次，固定匯率制下政府的介入至少使市場交易者心理上存在名義錨，可以通過改變投機者預期對匯率穩(wěn)定施加影響，消除不確定性。而浮動匯率制下對未來匯率預期的不確定性使外匯市場完全成為投機者的樂園。TEXT（一）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動調(diào)節(jié)效率比較固定匯率制與浮動匯率制的比較4穩(wěn)定性TEXT固定匯率制的支持者認為：首先，由于投機者心理往往非理1政策自主性TEXT要求實行浮動匯率制的重要理由之一就是貨幣政策可以從對匯率政策的依附中解脫出來，讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實現(xiàn)外部均衡。并且，浮動匯率制下一國可以將外國通貨膨脹隔絕在外，獨立制定本國經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展的政策。因為如果PPP成立（P＝eP*），匯率不變時，P*上升必然帶來P上升，一國無法控制本國的通貨膨脹TEXT（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較固定匯率制與浮動匯率制的比較1政策自主性TEXT要求實行浮動匯率制的重要理由之一就是貨幣1政策自主性TEXT固定匯率制的支持者指出，首先，完全利用匯率政策解決外部均衡，就意味著政府準備接受任何的匯率水平，顯然不可能；其次，匯率調(diào)整必須有相應的國內(nèi)其他政策的配合才能發(fā)揮效力；再次，浮動匯率制不可能真正隔絕外國通脹對本國的影響，本國貨幣的貶值會通過各種途徑對國內(nèi)物價水平產(chǎn)生影響。TEXT（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較固定匯率制與浮動匯率制的比較1政策自主性TEXT固定匯率制的支持者指出，首先，完全利用匯2政策紀律性TEXT浮動匯率制的擁護者指出，浮動匯率可以防止貨幣當局對匯率政策的濫用（如故意高估或低估）。TEXT（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較固定匯率制與浮動匯率制的比較TEXT固定匯率制的支持者認為，固定匯率制可以防止對貨幣政策的濫用（如擴張的貨幣政策會對固定匯率制構(gòu)成威脅）。2政策紀律性TEXT浮動匯率制的擁護者指出，浮動匯率可以防止2政策放大性TEXT浮動匯率制下貨幣財政政策對收入等實際變量的影響比固定匯率制下的效應一般要大，因為匯率的調(diào)整增強了原有政策的效果TEXT（二）實現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較固定匯率制與浮動匯率制的比較TEXT固定匯率制的支持者認為，政府在對固定匯率制的維系中，會獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽，這樣在政府的政策實施過程中，會通過影響人們的心理預期而受到額外的效果。2政策放大性TEXT浮動匯率制下貨幣財政政策對收入等實際變量TEXT浮動匯率制的擁護者認為浮動匯率有利于國際間經(jīng)濟交往。首先，匯率可以自由浮動，使得固定匯率制下政府為維持固定匯率而采取的種種直接管制措施失去必要；其次，浮動匯率的不確定因素可以通過遠期交易等方式規(guī)避風險，國際金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展使這一問題的重要性大大降低了TEXT（三）對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響固定匯率制與浮動匯率制的比較TEXT固定匯率制的支持者認為，進行各項規(guī)避風險的交易本身有成本；而且，很多經(jīng)濟活動是無法規(guī)避匯率風險的，例如跨國的實物投資、人力資源投資等。另外，許多發(fā)展中國家由于金融市場不發(fā)達，缺乏遠期交易等規(guī)避風險的工具，浮動匯率制是特別不利的1對國際貿(mào)易、投資等活動的影響TEXT浮動匯率制的擁護者認為浮動匯率有利于國際間經(jīng)濟交往。2對通貨膨脹的國際傳播的影響TEXT浮動匯率制的擁護者認為浮動匯率有利于隔絕通貨膨脹的國際傳遞。TEXT（三）對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響固定匯率制與浮動匯率制的比較TEXT固定匯率制的支持者認為，浮動匯率下同樣存在通貨膨脹的傳遞問題，并且這一傳遞具有不對稱性。當本幣貶值時，進口成本上升，物價上升，而當本幣升值時，進口成本則因價格剛性而不容易下降或下降不足，其凈效應是物價的上升。擴大到兩個國家的相互關(guān)系看，一國貨幣的升值便是另一國貨幣的貶值，貶值國的物價上升幅度要超過升值國家的物價下降的幅度。其凈效應便是世界物價水平的上升。這稱為不對稱效應或棘輪效應2對通貨膨脹的國際傳播的影響TEXT浮動匯率制的擁護者認為浮3對國際間政策協(xié)調(diào)的影響TEXT一般認為，在浮動匯率制下，由于缺乏關(guān)于匯率的有約束力的協(xié)議，各國將國內(nèi)經(jīng)濟目標擺在首位，易于利用匯率的自由波動而推行競爭性貶值這一以鄰為壑的政策，會造成國際經(jīng)濟秩序的混亂TEXT（三）對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響固定匯率制與浮動匯率制的比較TEXT浮動匯率制的擁護者認為，首先，匯率本質(zhì)上是個具有“競爭性”的變量，任何一種匯率制度都不可能完全解決這一問題；其次，在浮動匯率制下，匯率的大幅度波動往往會引起各國關(guān)注，進而形成國際間的磋商協(xié)調(diào)，這在某種程度上反而會加強各國的政策協(xié)調(diào)3對國際間政策協(xié)調(diào)的影響TEXT一般認為，在浮動匯率制下，由就本質(zhì)來說，兩種匯率制度的比較實際上意味著在內(nèi)外均衡目標的實現(xiàn)中，對“可信性”（credibility）與“靈活性”（flexibility）的權(quán)衡，這兩者常常是不可兼得的這一爭論本身沿著兩個方向發(fā)展：一個方向是研究什么條件下固定（浮動）匯率制度更合理——最適度貨幣區(qū)理論；一個方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率和浮動匯率制度的優(yōu)點——產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標區(qū)等新的匯率制度設(shè)計固定匯率制與浮動匯率制的比較就本質(zhì)來說，兩種匯率制度的比較實際上意味著在內(nèi)外均衡目標的實二、固定匯率制度的三個問題與誰固定？與何種貨幣掛鉤何時固定？何時調(diào)整匯率怎么固定？匯率的調(diào)節(jié)方式二、固定匯率制度的三個問題與誰固定？與何種貨幣掛鉤與誰固定？與何種貨幣掛鉤參照物：

傳統(tǒng)：黃金

單一貨幣：一般是美元

一籃子貨幣：原理不要把雞蛋放在一個籃子里

實例：SDR固定的匯率值：外匯平價，官定平價（parvalue）與誰固定？與何種貨幣掛鉤參照物：何時固定？何時調(diào)整匯率固定匯率≠永久固定？固定匯率————盯住匯率（peggedexchangerate）調(diào)整的頻率：

幾乎不調(diào)整：可調(diào)整盯住adjustablepeg

經(jīng)常調(diào)整：爬行盯住crawlingpeg

何時固定？何時調(diào)整匯率固定匯率≠永久固定？怎么固定？匯率的調(diào)節(jié)方式總原則：外匯的供求具體辦法：

政府直接干預外匯市場政府實施外匯管制調(diào)整國內(nèi)利率水平影響短期資本流動政府對國家的宏觀經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)四種方式的組合調(diào)節(jié)無效————從固定匯率制度轉(zhuǎn)向浮動匯率制度怎么固定？匯率的調(diào)節(jié)方式總原則：外匯的供求法定升貶值與升貶值固定匯率制度下：官方宣布的匯率變動RevaluationDevaluation浮動匯率制度下：市場決定的匯率變動

AppreciationDepreciation法定升貶值與升貶值固定匯率制度下：官方宣布的匯率變動§5.3外匯管制政策開篇故事：“坐在家中賺美元”張先生在銀行工作，每天倒也安逸，雖然有任務壓力和業(yè)務壓力，倒也知足常樂。但最近，張先生卻經(jīng)常有些魂不守舍，仔細尋問，他道出了其中的原因。原來他正經(jīng)受坐在家中掙美元的誘惑：張先生最近經(jīng)常收到國外的電子郵件，郵件的內(nèi)容大概是，不用出國，不需工作，更不需要技能和投資，你只要以你的身份證到任何一家在中國的銀行開立一個賬號，告訴境外的發(fā)信人，你的賬號上就可以收到一筆外匯，然后你扣除10%-17%的費用回扣后，將資金轉(zhuǎn)入另一個指定的銀行賬號。問題：為什么有熱錢流動？§5.3外匯管制政策開篇故事：“坐在家中賺美元”§5.3外匯管制政策

一、外匯管制概述二、外匯管制的方式三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析四、貨幣自由兌換§5.3外匯管制政策一、外匯管制概述一、外匯管制概述外匯管制(ExchangeControl/Restriction)，又叫做外匯管理（ExchangeManagement），是指一國政府對外匯的收、支、存、貸等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等。一、外匯管制概述外匯管制(ExchangeControl/（一）外匯管制的歷史演進

一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯管制。一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管制產(chǎn)生。一次大戰(zhàn)結(jié)束后：各國相繼放松或放棄了外匯管制。

1929－1933年：許多國際收支嚴重逆差的國家，又開始了外匯管制。（一）外匯管制的歷史演進一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯（二）世界各國外匯管制的概況1.實行嚴格外匯管制的國家和地區(qū)2.實行部分外匯管制的國家和地區(qū)3.名義上取消了外匯管制的國家和地區(qū)（二）世界各國外匯管制的概況1.實行嚴格外匯管制的國家和地（三）外匯管制的原因和目的原因：

一是發(fā)生戰(zhàn)爭或突發(fā)經(jīng)濟危機、金融危機或其他政治經(jīng)濟動蕩時。

二是當一國經(jīng)濟發(fā)展比較落后或處于困難時期，外匯資金嚴重短缺時。

目的：維持本國國際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，保障經(jīng)濟的順利發(fā)展。（三）外匯管制的原因和目的原因：二、外匯管制的方式

（一）數(shù)量管制：是對外匯買賣的數(shù)量進行限制，包括外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。具體包括：貿(mào)易外匯管制：獎出限入、許可證制度、配額制度、關(guān)稅、預存款制度等非貿(mào)易外匯管制：按期結(jié)匯、外匯留成、資本輸出入限制：存貸款限制、存款準備金比例、外債規(guī)?？刂?、利息平衡稅、稅收優(yōu)惠等黃金和現(xiàn)鈔輸出入的管制。

二、外匯管制的方式（一）數(shù)量管制：是對外匯買賣的數(shù)量（二）價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制，直接管制：主要是規(guī)定各項外匯收支按何種匯率進行交易，通常采取實行本幣定值過高和復匯率制的方式。間接管制：指以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)定匯率水平。（二）價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制，復匯率制根據(jù)需要對不同的交易實行歧視性待遇。復匯率制采取公開和隱蔽的形式。原則：對需要鼓勵的交易規(guī)定優(yōu)惠的匯率；對需要限制的交易則規(guī)定不利的匯率。隱蔽的復匯率制的方式：

①對出口商品按不同類別給予不同的財政補貼（或稅收減免），由此導致不同的實際匯率。②采用影子匯率。③實行外匯轉(zhuǎn)移證或外匯留成制度。復匯率制根據(jù)需要對不同的交易實行歧視性待遇。復匯率制采取公開三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析

（一）外匯管制的收益

1.保護本國產(chǎn)業(yè)。

2.維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動朝有利于國內(nèi)經(jīng)濟的方向發(fā)展。

3.防止資本的大量涌入或外逃。

4.便于國內(nèi)財政、貨幣政策的推行。

5.有利于實現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟方面的意圖。三、外匯管制的經(jīng)濟效應分析（一）外匯管制的收益（二）外匯管制的成本1.降低資源的有效分配和利用。

2.阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展。

3.不利于有效地吸收利用國外資金。

4.不利于建立正常的價格關(guān)系，促進企業(yè)競爭力的提高。

5.增加交易成本及行政費用。

6.增加國際貿(mào)易摩擦，不利于多邊國際合作。（二）外匯管制的成本1.降低資源的有效分配和利用。（三）外匯管制的經(jīng)濟效應分析ASQSADQ2Q0Q1P2P0P1EABCQ：外匯管制帶來的社會福利損失：ACE外匯管制的經(jīng)濟效用分析圖Q1：外匯管制帶來的租金是：AP1P2C（三）外匯管制的經(jīng)濟效應分析ASQSADQ2Q0Q1P2P0四、貨幣自由兌換

（一）貨幣自由兌換的概念與層次指在外匯市場上，能自由地用本國貨幣購買（兌換）某種外國貨幣，或用某種外國貨幣購買（兌換）本國貨幣，即國際收支賬戶中所記錄的各種國際間交易行為產(chǎn)生的本幣與外幣間的兌換需求都可以在外匯市場上不受限制地得到滿足。但在現(xiàn)實生活中，大多數(shù)國家對上述自由兌換行為進行了一定的限制，從而形成了不同含義的貨幣自由兌換。四、貨幣自由兌換 （一）貨幣自由兌換的概念與層次貨幣自由兌換的層次經(jīng)常賬戶的有條件兌換、經(jīng)常賬戶自由兌換、經(jīng)常賬戶自由兌換加上資本與金融賬戶的有條件兌換、經(jīng)常賬戶與資本與金融賬戶自由兌換。IMF章程第八條規(guī)定，凡是實現(xiàn)了經(jīng)常賬戶下的貨幣自由兌換的國家，該國貨幣就是可自由兌換貨幣。這些國家又被稱為“第八條款國”。貨幣自由兌換的層次經(jīng)常賬戶的有條件兌換、IMF章程第八條規(guī)定（二）貨幣自由兌換的條件

1、健康的宏觀經(jīng)濟狀況 （1）穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟形勢 （2）有效的經(jīng)濟自發(fā)調(diào)節(jié)機制（3）成熟的宏觀調(diào)控能力2、健全的微觀經(jīng)濟主體3、合理的經(jīng)濟開放狀態(tài)

4、恰當?shù)膮R率制度與匯率水平（二）貨幣自由兌換的條件 1、健康的宏觀經(jīng)濟狀況在貨幣自由兌換的進程中及其實現(xiàn)之后，政府必須能嫻熟地運用各種宏觀政策工具對經(jīng)濟進行調(diào)控，以應付各種復雜局面。首先，各種政策工具要具有可以靈活運用的客觀條件；其次，政府要具有進行宏觀調(diào)控的豐富的實踐經(jīng)驗與高超的操作技巧，能夠針對經(jīng)濟的具體情況作出有針對性的決策；最后，政府的政策應建立起言行一致的聲譽。在貨幣自由兌換的進程中及其實現(xiàn)之后，政府必須能嫻熟地運用各種這一自發(fā)調(diào)節(jié)機