編制僅供參考審核批準生效日期地址：電話：傳真:郵編:怎么樣去分析一個企業(yè)的運營狀況一是管理制度是否健全，機制是否合理、先進；二是產(chǎn)品銷路是否打開；三是市場是否有前景；四是資金是否充足，資產(chǎn)負債率是否過高或過低；五是是否具有合格的員工和滿足產(chǎn)品開發(fā)需要的技術(shù)人員；六是是否有一個團結(jié)、高效的決策團隊。1.先從各種報表中看到運營情況。（銷售總表、財務(wù)各種表格）

銷售表格看到各種產(chǎn)品的銷售情況、趨勢和特點，獲得本產(chǎn)品的銷售特征，預(yù)測未來的銷售形式。

財務(wù)表格看到各種收支平衡情況，抗風(fēng)險能力，融資能力，投資結(jié)構(gòu)等。

2.通過訪談和調(diào)查了解運營情況。（高層管理人員訪談）

面對面訪談：通過面對面深入談話了解各種管理人員的程度和進展。

工作訪談：通過指派工作和檢查工作完成情況得出各種高層的工作情況。請問怎么樣才能分析出一個公司的財務(wù)狀況？滬深證交所的上市公司每一會計年度都要公布兩次財務(wù)報表，即年度財務(wù)報告和中期財務(wù)報告。上市公司公布的財務(wù)報告主要包括資產(chǎn)負債表、損益表、保留盈余表、財務(wù)狀況變動表。資產(chǎn)負債表是指在某一特定時日，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)或財務(wù)狀況的情形。它顯示出企業(yè)的資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益。通過資產(chǎn)負債表，能夠了解財務(wù)結(jié)構(gòu)及償債能力；損益表是顯示某一段期間之內(nèi)，企業(yè)營業(yè)收支的報表；亦即發(fā)行公司的獲利情況。它可顯示出每股的凈利或盈余數(shù)字。保留盈余表是揭示一段期間之內(nèi),如何分派企業(yè)所累積的盈虧在股利、董監(jiān)事酬勞、員工紅利上以及未分配盈余的報表；財務(wù)狀況變動表是揭示一段時間內(nèi),企業(yè)主要營運資金等財務(wù)資源的來源，以及運用情況的報表,有以顯示企業(yè)理財方式的良好與否。

（1）看經(jīng)營收入指標，掌握企業(yè)的市場占有率。企業(yè)的經(jīng)營收入往往反映了企業(yè)產(chǎn)品(或商品)在市場上受歡迎的程度，換言之是衡量其商品在市場上與同業(yè)之間的競爭力。

經(jīng)營收入劃分為主營收入和非主營收入。前者一般是企業(yè)的當家產(chǎn)品，說明某個企業(yè)是否有拳頭產(chǎn)品。倘若主營收入占整個營業(yè)收入的比重為絕大部分，那么就說明該企業(yè)在激烈市場競爭中能憑借拳頭產(chǎn)品站穩(wěn)腳跟，反之，則說明整個企業(yè)的根基不牢靠，遇上風(fēng)吹草動，就有可能會導(dǎo)致收入滑坡。當然，看經(jīng)營收入指標，不能僅分析其每年的增長水平，單純從本企業(yè)的縱向比較中把握其動態(tài)走勢，還應(yīng)從整個行業(yè)的視角出發(fā)，觀察其商品的市場占有率(經(jīng)營收入÷行業(yè)經(jīng)營收入)。即從行業(yè)的橫向座標中覓得其占有的市場份額。

（2）看資產(chǎn)運行指標，掌握企業(yè)的財務(wù)狀況。如果把經(jīng)營收入比作一個人的肌肉，那么資產(chǎn)運行就好比是維持人體正常生存的血液。資產(chǎn)作為"血液"其運行質(zhì)量的優(yōu)劣，自然對企業(yè)的經(jīng)營好壞至關(guān)重要。

看企業(yè)的資產(chǎn)運行指標要重點分析資產(chǎn)與權(quán)益的關(guān)系。一家公司的全部經(jīng)營資金來源與全部資產(chǎn)總額肯定相等，經(jīng)營資金來源又包括股東權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益(負債)。一個公司的資產(chǎn)總額很大，并不能說明這家公司經(jīng)營業(yè)績與財務(wù)狀況就好，而要看其股東權(quán)益對應(yīng)的那部分資產(chǎn)(凈資產(chǎn))的數(shù)額有多少。企業(yè)的凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-負債。一般而言，如果企業(yè)的凈資產(chǎn)大于企業(yè)的固定資產(chǎn)(包括土地、設(shè)備、建筑物)，就表明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)良好，安全性較大。現(xiàn)在有許多公司是靠高額負債形成的大量資產(chǎn)。這種資產(chǎn)越多，就意味著其固定利息支出也隨之上升，普通股東所負擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也就越大，倘若再加上這部分資產(chǎn)市場價值不大的話(例如滯銷貨物、積壓商品)，則表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的劣化。這方面的分析集中通過資產(chǎn)負債率和指標反映。其計算公式為：資產(chǎn)負債率=(企業(yè)全部負債÷企業(yè)全部資產(chǎn))×100%。評判某個企業(yè)的債務(wù)是否具有較大的風(fēng)險，除上述負債率指標外，股民還可注意企業(yè)償債能力的指標。企業(yè)償債能力既反映企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的高低，又反映利用負債從事經(jīng)營活動能力的強弱。因為優(yōu)質(zhì)企業(yè)負債結(jié)構(gòu)合理，償債能力較強，"像雞生蛋、借船出海"正是其形象的比喻。反映企業(yè)短期償債能力主要有兩項指標。一是流動比率，其計算公式是：流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債；二是速動比率，其計算公式是：速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨)÷流動負債。生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)合理的流動比率應(yīng)為不低于2，而正常的速動比率應(yīng)低于1。

除此之外,分析企業(yè)的資產(chǎn)運行狀況,還應(yīng)關(guān)注的指標是：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和庫存及庫存周轉(zhuǎn)率。一般而言，企業(yè)的庫存視不同行業(yè)而定，而應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和庫存周轉(zhuǎn)率則是越高越好，周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)效數(shù)越多，企業(yè)的經(jīng)營狀況就越好。

（3）看回報水平指標，掌握企業(yè)的盈利能力。

股票收益一般可分為資本利得、股利收益和差價收益三大類。而以送股、配股、派息為主要內(nèi)容的資本利得和股利收益又與企業(yè)的各項回報水平指標密切相關(guān)，故分析好企業(yè)投入產(chǎn)出指標，是甄別績優(yōu)股與績差股的試金石。這些指標包括凈資產(chǎn)報酬率、每股收益率、股利支付率、市盈率、每股收益。凈資產(chǎn)報酬率=(稅后凈利÷凈資產(chǎn)數(shù)額)×100%。該指標反映了股東所關(guān)心的全部資本金的獲利能力。每股收益率=稅后利潤÷發(fā)行在外的普通股股數(shù)。該指標值代表了每一股份可獲取利潤的多少。股利支付率=(每股股利÷每股盈余)×100%。該指標能衡量股東從每股盈余中分到手的部分有多少，可以體現(xiàn)當前利益。

（4）正確看待高送配方案。盡管證券監(jiān)管部門早已規(guī)定，上市公司應(yīng)少送紅股，多分現(xiàn)金,沒有投資回報的公司不準配股,但市場的看法卻非如此,似乎并不認同派紅利,更偏好的仍是送紅股,且數(shù)量越大越好。這主要是由于國內(nèi)的利率水平較高，加之一些股票價格過高，含有較大的投機成分，使上市公司縱然以很高的送現(xiàn)金來回報股東,仍然無法與銀行利率相比。因此,目前股市上的投資者只好立足于市場上的炒作來作出取舍的判斷。公司以送紅股為主,市場上總認為上市公司將利潤轉(zhuǎn)化為資本金后，投入擴大再生產(chǎn)，會使利潤最大化，似乎預(yù)示著企業(yè)正加速發(fā)展。因此,雖然除權(quán)之后股價會下跌，但過一段時間后，投資者會預(yù)期新一年度的盈利會提高，因而股價將被再度炒高。這正是投資者的希望。此外，上市公司還圍繞除權(quán)、填權(quán)做出許多炒作題材，諸如送后配股、轉(zhuǎn)配等等，竭力吸引投資者注意。并且，市場又將這種效應(yīng)放大。因此，送股被市場普遍作為利好處理。

（5）看財務(wù)報表附注。由于規(guī)定會計項目中比上年同期漲跌幅度超過30%的要加以說明，一些重要項目的增減說明，會對閱讀報表有很大幫助。有些上市公司主營收入增加很快，但流動資金也有大規(guī)模的增長，在財務(wù)報表附注中可以發(fā)現(xiàn)大多數(shù)流動資金都是應(yīng)收帳款。這種情況往往由于同行業(yè)競爭激烈，上市公司利用應(yīng)收帳款來刺激銷售，在這種情況下上市公司不得不犧牲良好的財務(wù)狀況來換得帳面盈利的虛假性增長。這往往預(yù)示了該行業(yè)接下來的供求關(guān)系會發(fā)生一定的變化，投資者應(yīng)有所警惕。.財務(wù)選股指標**證券財務(wù)選股指標一、經(jīng)營表現(xiàn)類指標

1.資本利用回報率(ROCE)＝(營業(yè)利潤＋投資收益)×(1－所得稅率）÷(總資產(chǎn)－流動負債＋短期借款）ROCE是使用最廣泛的衡量公司所有財務(wù)資源使用效率的核心指標，用于反映股東和債權(quán)人投給公司的資本創(chuàng)造了多少利潤，它又可以分解為利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，所以出眾的ROCE指標需要公司實現(xiàn)優(yōu)秀且增長的利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在計算得出ROCE后，若該值大于資本成本(WACC)，就說明公司在創(chuàng)造經(jīng)濟價值。否則，股東和債權(quán)人的利益就在受損，不如投到其它領(lǐng)域劃算。

2.凈資產(chǎn)收益率(ROE)＝凈利潤÷股東權(quán)益ROE是具體衡量股東投入的資本回報指標，也是ROCE的組成部分。ROE和估值指標市盈率（PE）與市凈率（PB）關(guān)系密切。事實上，PB就等于ROE×PE，這三項因素的變動都會直接影響估值（股價）。例如，如果公司股票的PB處于行業(yè)平均水平，如果想讓股價上漲，若PE不變的話，公司就必須實現(xiàn)ROE的增長。這里需要注意的是，如果公司有意通過不合理的手段，如大額撇賬來壓低股東權(quán)益來實現(xiàn)ROE的增長，在投資者察覺后會相應(yīng)下調(diào)PE倍數(shù)來反映其有水分的ROE增長。所以，不僅要看ROE是否增長，還要看其質(zhì)量如何，才能確認股價上漲是否合理。

3.營業(yè)利潤率＝營業(yè)利潤÷主營業(yè)務(wù)收入營業(yè)利潤率可以反映公司的定價權(quán)和成本控制能力。如果想讓利潤率提升，公司要么具備很強的定價權(quán)，可以提升售價，要么通過消減成本，或者同時發(fā)力。所以，在一個行業(yè)里營業(yè)利潤率出眾的公司通常是擁有定價權(quán)和成本控制實力的龍頭優(yōu)勢企業(yè)，其股票估值水平也會高于同行。這里需要注意的是公司可能會通過改變折舊政策來使得營業(yè)利潤率失去可比性，這時可用EBITDA利潤率來復(fù)核。

4.每股收益(EPS)增長率＝從上一年度到未來5年的EPS復(fù)合增長率該指標反映中期業(yè)績增長預(yù)期，是許多估值指標如PE、PEG等的驅(qū)動力量。通過杜邦比率分析來看，EPS增長率自身的驅(qū)動因素包括資本性開支(CAPEX)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤率、凈負債比率和股息分配率，EPS若想增長前三項因素也必需增長，而后兩項因素只有下降才能驅(qū)動EPS增長。需要注意的是，EPS增長率在公司扭虧為盈和由盈轉(zhuǎn)虧或起始年度EPS極低的時候會失去指導(dǎo)意義。

5.自由現(xiàn)金流(FCF)＝經(jīng)營性現(xiàn)金流－資本性開支FCF好比是一個人的工資在減去所有開支后結(jié)余下來的部分，公司可以用FCF來發(fā)放股利、回購股票，或進行其它投資。不論是個人還是公司都希望這些“閑錢”越多越好，所以，投資者非?？粗毓綟CF的生成和增長能力。

二、盈利質(zhì)量類指標

6.利潤變現(xiàn)比＝經(jīng)營性現(xiàn)金流÷凈利潤權(quán)責(zé)發(fā)生制的記賬方法使得凈利潤并不代表公司實際賺到的真金白銀，事實上，有很多賬面上的利潤最終無法成為可供股東分配和擴大再生產(chǎn)的現(xiàn)金，利潤變現(xiàn)比率就是衡量有多少賬面利潤背后是實實在在的現(xiàn)金流，顯然，長期來看該比率越接近100%越好。

7.資產(chǎn)重置比率＝資本性開支÷折舊如果該比率低于1，說明公司固定資產(chǎn)在縮水，既每年新增的固定資產(chǎn)投資低于折舊，導(dǎo)致固定資產(chǎn)凈值的下降，這種狀況雖然在短期內(nèi)有利于利潤率和自由現(xiàn)金流等盈利指標，但基本是無法持續(xù)的，大多數(shù)行業(yè)公司的可持續(xù)增長需要不斷對固定資產(chǎn)進行投資。資產(chǎn)重置比率也是判斷商業(yè)周期的重要指標，如果一個行業(yè)長期投資不足，且產(chǎn)能利用率接近飽和，通常預(yù)示著一輪景氣周期的到來。

8.實際所得稅率＝所得稅÷稅前利潤公司都在想方設(shè)法獲得所得稅率的優(yōu)惠或通過各種辦法避稅，但投資者要警惕的是，如果公司實際所得稅率明顯低于同行，將會對未來業(yè)績埋下負面隱患，低所得稅率是難以持久的，而所得稅率的變動又會直接影響到EPS和一系列估值指標，因此是分析過程中不可忽視的重要環(huán)節(jié)。

9.凈負債比率＝(長短期借款－現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物)÷股東權(quán)益凈負債率是使用最廣泛的衡量財務(wù)杠桿使用效率的指標。雖然投資者都偏向喜歡低資產(chǎn)負債率的公司，但究竟具體公司的凈負債率是否合理還要結(jié)合利息覆蓋率、自由現(xiàn)金流和ROCE來綜合判斷。

10.利息覆蓋率＝(營業(yè)利潤－利息支出)÷利息支出這基本上是一個風(fēng)險提示指標，特別是在公司凈利業(yè)績低谷，自由現(xiàn)金流脆弱的時期更為關(guān)鍵，它可以說明公司是否還有能力支付利息以避免償債風(fēng)險，以及是否還有融資能力來扭轉(zhuǎn)困境，顯然，該比率低于1公司情況就已經(jīng)很危急了。

三、估值類指標

11.市盈率(PE)＝股價÷每股收益PE是使用最廣泛和有效的估值指標。PE的絕對值沒有任何意義，一個低的PE不能證明股價低估，同樣高PE也不能說明股價高估，PE是否合理只有通過和同行業(yè)公司股票對比和與歷史PE波動周期對比才能得出結(jié)論。

12.市凈率(PB)＝股價÷每股凈資產(chǎn)和PE用法相同，一個相對高的PB倍數(shù)反映投資者預(yù)期較高的回報，反之亦然。PB又等于PE×ROE，所以，在從同一板塊中挑選PB被低估的股票時會采用PB和ROE的的矩陣，那些ROE很高而PB又相對較低的股票最吸引人。

13.股息率＝股息÷股價投資股票獲取的回報一是來自于資本增值，既股價的上漲，二就是來自于公司分配的現(xiàn)金股利。股息率通常在挑選成熟行業(yè)的收益型股票時和在熊市時是關(guān)鍵的估值指標。

14.自由現(xiàn)金流收益率＝每股自由現(xiàn)金流÷股價股息是公司實際分配給股東的現(xiàn)金收益，而自由現(xiàn)金流就是潛在的可分配現(xiàn)金收益。如果自由現(xiàn)金流收益率長期明顯高出股息率，就會有故事要發(fā)生，公