研究框架面向未來(lái)十年的產(chǎn)業(yè)賽道研究頂層框架主要用于在新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指引下構(gòu)建產(chǎn)業(yè)政策與理論依據(jù)產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)力與變量、產(chǎn)業(yè)優(yōu)先次序以及產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證信號(hào)并結(jié)合十四五規(guī)劃的五維產(chǎn)業(yè)發(fā)展框架。中長(zhǎng)期框架主要用于確定一年及以上時(shí)期的產(chǎn)業(yè)賽道投資主線以產(chǎn)業(yè)生命周期和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為核心，以全球競(jìng)爭(zhēng)力為輔助，建立起產(chǎn)業(yè)生命周期為X，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為Y軸的評(píng)估體系，優(yōu)先選擇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善且產(chǎn)業(yè)生命周期處于成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)賽道。全球競(jìng)爭(zhēng)力作為框架輔助研究，主要針對(duì)例如寧德時(shí)代這種千億到萬(wàn)億的投資機(jī)遇評(píng)估。評(píng)估頻次為年度/半年度產(chǎn)業(yè)生命周期和全球競(jìng)爭(zhēng)力年度評(píng)估即每年年報(bào)披露日；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局半年度評(píng)估，即每年年報(bào)和中報(bào)披露日。短期框架主要解決一年內(nèi)的行業(yè)輪動(dòng)問(wèn)題認(rèn)為景氣變化是行業(yè)短期輪動(dòng)最核心的依據(jù)，把握階段內(nèi)行業(yè)漲幅勝負(fù)手。景氣按照研究對(duì)象分為產(chǎn)業(yè)鏈景氣、行業(yè)景氣；按照研究?jī)?nèi)容為絕對(duì)景氣水平評(píng)估與邊際景氣變化評(píng)估月度行業(yè)輪動(dòng)僅考慮景氣邊際變化水平，季度行業(yè)輪動(dòng)考慮景氣邊際變化水平外，還需要考慮景氣絕對(duì)水平和估值水平，年度行業(yè)輪動(dòng)則將估值因素的占比提高至50。評(píng)估頻次為：月度，即每月月底。實(shí)戰(zhàn)落地框架主要解決投資組合問(wèn)題也就是一旦確定產(chǎn)業(yè)賽道后如何能夠快速自上而下篩選出可以投資的上市公司標(biāo)的。評(píng)估頻次：季度，即財(cái)報(bào)披露日。圖1.面向未來(lái)十年的產(chǎn)業(yè)賽道研究資料來(lái)源圖2.產(chǎn)業(yè)賽道評(píng)估框架和思路資料來(lái)源產(chǎn)業(yè)生命周期評(píng)估政策與需求為驅(qū)動(dòng)核心2022年“雙+穩(wěn)增長(zhǎng)”+“智能化。回顧歷史十年政策及需求驅(qū)動(dòng)在賽道表現(xiàn)上最為關(guān)鍵結(jié)構(gòu)層面，市場(chǎng)行情整體向下，對(duì)政策驅(qū)動(dòng)賽道的關(guān)注更顯價(jià)值；而當(dāng)整體行情上揚(yáng)，需求重要性凸顯。賽道層面，當(dāng)前2022“雙+穩(wěn)增長(zhǎng)”政策驅(qū)動(dòng)的交集是綠電產(chǎn)業(yè)鏈；需求驅(qū)動(dòng)的交集是智能化。我們認(rèn)為2022年供給擾動(dòng)帶來(lái)的賽道選擇偏向于短期，長(zhǎng)期仍然把政策驅(qū)動(dòng)與需求驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注處加速成長(zhǎng)期的賽道。圖3.歷史十年產(chǎn)業(yè)賽道變遷及驅(qū)動(dòng)因素復(fù)盤(pán)w圖4.當(dāng)前部分產(chǎn)業(yè)滲透率一覽W，通聯(lián)據(jù)，工智汽車(chē)Sa，2022年H1三級(jí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局多數(shù)惡化，主要導(dǎo)致惡化的因素為利潤(rùn)可持續(xù)性。競(jìng)爭(zhēng)格局環(huán)比改善居前的有服務(wù)機(jī)器人、鋰電設(shè)備、船舶制造、核電設(shè)、珠寶首飾及鐘表、行業(yè)應(yīng)用軟件、保險(xiǎn)、半導(dǎo)體設(shè)備、顯示零組、滌綸LED。競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)惡化的有住宅物業(yè)開(kāi)發(fā)、玻璃、太陽(yáng)能、快遞、輪胎。圖5.2022年1行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善排名靠前的細(xì)分方向w，圖6.產(chǎn)業(yè)生命周期判（部分展）w，圖7.產(chǎn)業(yè)生命周期與競(jìng)爭(zhēng)格局綜合評(píng)估結(jié)果w，部分產(chǎn)業(yè)空間預(yù)測(cè)圖8.部分產(chǎn)業(yè)空間預(yù)測(cè)（）國(guó)家源局ISMar，灼識(shí)詢，瑞咨，頭豹究院，6氪天貓際，勤，圖9.部分產(chǎn)業(yè)空間預(yù)測(cè)（）國(guó)家源局ISMar，灼識(shí)詢，瑞咨，頭豹究院，6氪天貓際，勤，國(guó)產(chǎn)進(jìn)程綜合評(píng)估2022版）圖10.國(guó)產(chǎn)進(jìn)程綜合評(píng)估022版）w，景氣投資適用指標(biāo)：基本面和收益率相關(guān)性指標(biāo)與A股估值分化指數(shù)2021年底至2022年上半年A股市場(chǎng)收益率與基本面出現(xiàn)背離的現(xiàn)象，即利潤(rùn)增速與股價(jià)收益率呈負(fù)相關(guān)，負(fù)相關(guān)性至2022年4月見(jiàn)底。目前來(lái)看，兩者正相關(guān)性再有一定程度的削弱，說(shuō)明景氣投資有效性下降。圖11.市場(chǎng)反彈以來(lái)基本面與股價(jià)相關(guān)性持續(xù)回升 圖12.滬深300成分股收益率與基本面動(dòng)態(tài)相關(guān)性w， w，我國(guó)當(dāng)前自可控及程梳理與自主可控國(guó)產(chǎn)最相關(guān)的四個(gè)領(lǐng)域——信創(chuàng)半導(dǎo)體醫(yī)療器械、化工新材料與新能源（車(chē)）重要部件，重點(diǎn)關(guān)注：測(cè)量、檢測(cè)儀器、工業(yè)軟件和操作系統(tǒng)、科研儀器、高值醫(yī)療耗材與高端超聲裝備大功率軸承數(shù)控機(jī)床等差異化小細(xì)分超聲波焊接非金屬新材料、體外診斷、內(nèi)窺鏡、刀具、工控伺服、激光設(shè)備、電子陶瓷。圖13.當(dāng)前各產(chǎn)業(yè)細(xì)分替代率一覽（部分）資料來(lái)源所屬產(chǎn)業(yè)具體環(huán)節(jié)當(dāng)前替代進(jìn)程風(fēng)電大功率軸承所屬產(chǎn)業(yè)具體環(huán)節(jié)當(dāng)前替代進(jìn)程風(fēng)電大功率軸承風(fēng)電需求續(xù)放，但功率承國(guó)化率前低于醫(yī)療器械超聲裝備國(guó)內(nèi)企業(yè)多集在中端市，中超聲備市中，產(chǎn)率到左右生物制藥科研試劑科研試劑域國(guó)化率在10左右半導(dǎo)體光刻膠半導(dǎo)體用刻膠日本業(yè)壟，國(guó)化率僅10％；板顯用彩光刻膠黑色刻膠產(chǎn)化僅為5％；B光刻膠，膜及焊油已經(jīng)本是現(xiàn)自，國(guó)化率達(dá)46％半導(dǎo)體拋光設(shè)備CMP設(shè)備國(guó)產(chǎn)化估算間20-，國(guó)際臺(tái)6光盤(pán)CP設(shè)研發(fā)成功半導(dǎo)體高端靶材主要從美韓進(jìn)，半體靶國(guó)產(chǎn)率僅20機(jī)器人減速器諧波減速、V減速器國(guó)化率在左右機(jī)械設(shè)備數(shù)控機(jī)床高端數(shù)控統(tǒng)、控機(jī)國(guó)產(chǎn)率均足10專(zhuān)用設(shè)備科研儀器國(guó)內(nèi)科研器國(guó)化率足機(jī)械設(shè)備工業(yè)機(jī)器人我國(guó)工業(yè)器人產(chǎn)化約為31電機(jī)伺服電機(jī)國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)了5左的市份額光通信光模塊高端光模國(guó)產(chǎn)率約為20智能汽車(chē)智能座艙液晶儀表和中屏賽主要應(yīng)商為國(guó)廠商國(guó)產(chǎn)率分為20和233D打印3D打印備我國(guó)3D打印設(shè)國(guó)產(chǎn)率約為28計(jì)算機(jī)操作系統(tǒng)操作系統(tǒng)產(chǎn)化不足5，微軟司的wios和蘋(píng)果司的OSX占據(jù)了超過(guò)95的國(guó)內(nèi)場(chǎng)份額新材料光學(xué)薄膜PVA光學(xué)薄膜市占有不足1新材料碳纖維國(guó)產(chǎn)化率從2016年的14提至201年的46.9資料來(lái)源前瞻業(yè)研，當(dāng)前醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)率一覽從當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化率看來(lái)，細(xì)分品類(lèi)方面，我國(guó)的DSA、心臟起搏器、呼吸類(lèi)設(shè)備國(guó)產(chǎn)率仍處于低水平IVD中的微生物檢測(cè)、分子檢測(cè)、免疫診斷等，高值耗材中的血液透析器、人工晶體、骨科關(guān)節(jié)耗材、吻合器、球囊等，醫(yī)療設(shè)備中的超聲儀器CT等積極國(guó)產(chǎn)。通過(guò)對(duì)比境內(nèi)與進(jìn)口的醫(yī)療器械注冊(cè)量變化，目前來(lái)看IVD體外診斷、無(wú)源植入器械、神經(jīng)和心血管手術(shù)器械、醫(yī)用成像手術(shù)器國(guó)產(chǎn)推進(jìn)最為積極。圖14.我國(guó)各細(xì)分醫(yī)療器械國(guó)產(chǎn)化率 圖15.我國(guó)境內(nèi)醫(yī)療器械獲批數(shù)量變化艾瑞詢， 艾瑞詢，當(dāng)前半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)率一覽整體情況看在數(shù)智化趨勢(shì)持續(xù)拓展需求市場(chǎng)的背景下，當(dāng)前我國(guó)半導(dǎo)體自給率依舊尚低，但近年來(lái)正穩(wěn)步提升據(jù)中國(guó)電子專(zhuān)用設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)2020年半導(dǎo)體自給率為0.40，較前一年提升.90pct。從半導(dǎo)體設(shè)備的細(xì)分品類(lèi)來(lái)看去膠設(shè)備基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化但光刻設(shè)備、涂膠顯影設(shè)備離子注入設(shè)備以及薄膜沉積設(shè)備依舊由外資占主導(dǎo)而CMP設(shè)備刻蝕設(shè)備熱處理設(shè)備清洗設(shè)備目前國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程積極且已有一定成效。圖16.我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備自給率 圖17.我國(guó)半導(dǎo)體（細(xì)類(lèi)設(shè)備）自給率中國(guó)子專(zhuān)設(shè)備業(yè)協(xié)， 半導(dǎo)行業(yè)會(huì)，瞻產(chǎn)研究，當(dāng)前半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)率一覽目前除硅（6n外我國(guó)半導(dǎo)體材料整體自給率偏弱其中以半導(dǎo)體制造材料最為顯著。制造材料中的掩膜版電子特氣以及光刻膠以及封裝材料中的封裝基板當(dāng)前我國(guó)整體自給能力尚偏低，具有較大國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)空間與緊迫性。圖18.我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備自給率艾瑞詢，當(dāng)前新能源重要零部件國(guó)產(chǎn)率一覽對(duì)比來(lái)看，目前我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化程度相較風(fēng)電更為成熟。其中，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中硅料、硅片、電池片、光伏玻璃基本均能實(shí)現(xiàn)全國(guó)產(chǎn)化，而跟蹤支架、正面銀漿、逆變器等依舊具有一定提升空間。風(fēng)電方面，大功率主軸軸承、碳纖維目前國(guó)產(chǎn)化率不足一半，依舊具有較大提升空間。圖19.我國(guó)光伏與風(fēng)電主要環(huán)節(jié)當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化率前瞻業(yè)研院，當(dāng)前信創(chuàng)領(lǐng)域之工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)率一覽在工業(yè)流“研發(fā)設(shè)計(jì)→生產(chǎn)制造→經(jīng)營(yíng)管理→運(yùn)維服務(wù)四環(huán)節(jié)中研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)的工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化率最低，目前僅在5-10左右，包括PLM、CAD、EDA、CAE、CAM等。且該環(huán)節(jié)為當(dāng)前信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中最需緊迫發(fā)展的核心方向。生產(chǎn)制造類(lèi)作為重要環(huán)節(jié)，目前國(guó)產(chǎn)化推動(dòng)積極，整體自主率已可達(dá)50左右，代表軟件型有PLC、SCADA等。經(jīng)營(yíng)管理類(lèi)國(guó)產(chǎn)化水平目前最為成熟，整體國(guó)產(chǎn)化率在70-80左右，代表軟件有ERP等運(yùn)維服務(wù)類(lèi)當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化率約在30左右，為另一可關(guān)注的工業(yè)軟件方向。圖20.工業(yè)軟件全鏈條圖與對(duì)應(yīng)環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化率海比究院當(dāng)前科研儀器國(guó)產(chǎn)率一覽在推動(dòng)制造業(yè)高端化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，基礎(chǔ)科研將大力發(fā)展。目前，以光學(xué)顯微鏡（0、光譜色譜（0.4、光學(xué)測(cè)量（0.42、生物組織（0.99、質(zhì)譜類(lèi)設(shè)備（1.19）等為代表，我國(guó)高端科研儀器整體國(guó)產(chǎn)率仍有較大空白，國(guó)產(chǎn)需要加速推進(jìn)。我國(guó)科學(xué)儀器市場(chǎng)規(guī)模逐年穩(wěn)步提升，整體增速基本維持于10以上2021年，我國(guó)科學(xué)儀器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)逾7000億元，同比增速達(dá)14.29。圖21.我國(guó)部分科研儀器國(guó)產(chǎn)率一覽 圖22.我國(guó)科學(xué)儀器市場(chǎng)規(guī)模及增速變化第一經(jīng)， 智研詢，國(guó)產(chǎn)進(jìn)程（替代率）評(píng)估2022版）圖23.國(guó)產(chǎn)進(jìn)程（替代率）評(píng)估222版）w，防疫措施優(yōu)下的消產(chǎn)業(yè)考慮到地域文化、思維方式及消費(fèi)習(xí)慣等因素影響，主要對(duì)亞洲國(guó)家（日本以及新加坡）防疫政策調(diào)整前后消費(fèi)板塊表現(xiàn)進(jìn)行復(fù)盤(pán)回顧。總體上，在措施調(diào)整之后，當(dāng)?shù)氐南M(fèi)細(xì)分產(chǎn)業(yè)景氣表現(xiàn)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：出行鏈的修復(fù)具有較大的確定性，但景氣開(kāi)始修復(fù)的重要前提是感染情況緩和與感染人數(shù)顯著下降。不同感染情況下的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)景氣特點(diǎn)各異：在感染情況嚴(yán)峻、人數(shù)大幅上行之時(shí)，醫(yī)療消費(fèi)（其中，醫(yī)療服>藥>醫(yī)療用品與設(shè)>健康預(yù)防）線下消費(fèi)（就餐>影院>出行；在感染情況相對(duì)緩和、人數(shù)顯著下行之時(shí)，院>國(guó)內(nèi)旅游（包括景區(qū)等>航空客>酒>餐飲。3）從日本企業(yè)情況看，消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)將普遍迎來(lái)較大修復(fù)，其中出行鏈（旅行服>游樂(lè)場(chǎng)與主題公>航空客運(yùn)>酒店>院線>可選消（高檔百>美容外科設(shè)>美容>珠寶>醫(yī)藥（制>藥店。4）我國(guó)的防疫優(yōu)化始終是基于動(dòng)態(tài)清零總方針的，人民至上，在防疫效果較好、感染可控的背景下消費(fèi)產(chǎn)業(yè)有望獲得比其他國(guó)家及地區(qū)更好更快的修復(fù)。我國(guó)的防疫優(yōu)化始終基于動(dòng)態(tài)清零的總方針優(yōu)化方面具體內(nèi)容密切接觸優(yōu)化方面具體內(nèi)容密切接觸密接的密高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)溢人員優(yōu)化對(duì)密接觸的隔措施由7集中離加3天居健康測(cè)調(diào)整為5天中隔加3居家離及時(shí)準(zhǔn)確定密接觸，不判定接的接優(yōu)化隔離施，由7天中隔調(diào)整為7天家隔離風(fēng)險(xiǎn)區(qū)將風(fēng)險(xiǎn)區(qū)級(jí)由中低級(jí)簡(jiǎn)為高兩級(jí)高風(fēng)區(qū)一以單、樓棟單位定，得隨擴(kuò)大連續(xù)5天未發(fā)現(xiàn)增感者降低風(fēng)區(qū)結(jié)束閉環(huán)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)位從人員優(yōu)化隔離施，由7天中隔或7居家離調(diào)為5居家康檢測(cè)核酸檢測(cè)沒(méi)有發(fā)疫情地區(qū)不擴(kuò)大酸檢范圍般不行政域開(kāi)全員酸檢測(cè)“一兩檢“一天三檢”不科做法入境航班取消熔斷制，機(jī)前48時(shí)內(nèi)2次核檢測(cè)性證調(diào)整登機(jī)前8小時(shí)內(nèi)1次核檢測(cè)性證明入境重要?jiǎng)?wù)人、體團(tuán)組等點(diǎn)對(duì)點(diǎn)運(yùn)至免離閉管理“閉泡泡”入境人員陽(yáng)性判定準(zhǔn)為酸檢測(cè)t值小于入境人員優(yōu)化隔離施，由7天中隔加3居家康檢調(diào)整為5天中隔離加3天家隔，且第一境點(diǎn)完成隔離，目地不重復(fù)離醫(yī)療資源設(shè)制定分級(jí)類(lèi)診方案醫(yī)務(wù)員全培訓(xùn)做好院床和重床位準(zhǔn)備加快推進(jìn)苗接種加快提高苗加免疫種覆率（別是年人），快開(kāi)具有廣保護(hù)用的價(jià)或價(jià)疫研發(fā)新冠治療物做好供應(yīng)備，足患用藥求，其是癥高險(xiǎn)和年患治療需，發(fā)中醫(yī)的獨(dú)優(yōu)勢(shì)重點(diǎn)人群護(hù)摸清老年，有礎(chǔ)性病患，孕婦，液透患者群體數(shù)，優(yōu)脆弱群集場(chǎng)所理減少疫情模和置時(shí)間面向跨省動(dòng)人開(kāi)展落地”，免戰(zhàn)擴(kuò)大時(shí)間長(zhǎng)，不能等觀望各行是整治“一切”層加封控隔離員服保障校園嚴(yán)格執(zhí)國(guó)家一的控政策嚴(yán)禁意封聽(tīng)課工停產(chǎn)未經(jīng)準(zhǔn)阻礙通隨采“默管，隨意封控長(zhǎng)時(shí)不解，隨停診各類(lèi)層加行為加大光力度起到懾作用做好重民生品儲(chǔ)備握空獨(dú)居人困兒童產(chǎn)婦基病患等重人員況打配“最后一米”不得任何由推拒診保障民醫(yī)、用等需，做好控隔人員理疏，加對(duì)老弱病殘等殊群的關(guān)幫助度，決好民群實(shí)際難支持學(xué)?？熘铺幹们?，一排校園意封，封時(shí)間長(zhǎng)，長(zhǎng)間不展線教學(xué)生活障跟不上，師員工屬管要求一致突出題，督促改企業(yè)和工園區(qū)不得擅自求事產(chǎn)業(yè)全局涉及生保的重企業(yè)工停產(chǎn)滯留人員解對(duì)不在高險(xiǎn)區(qū)外地員，估風(fēng)后允其離，避發(fā)生留，目地不拒絕受滯人員回人民報(bào)，日本防疫政策變化與消費(fèi)產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域變化圖24.日本防疫政策變化一覽W，觀察網(wǎng)，同社東京線，面新，防疫優(yōu)化后，消費(fèi)景氣變化與感染情況的關(guān)聯(lián)措施的執(zhí)行強(qiáng)度只有出現(xiàn)感染人數(shù)的環(huán)比減輕才會(huì)有消費(fèi)景氣的顯著修復(fù)出行鏈以及線下消費(fèi)場(chǎng)（餐飲院線等有相對(duì)確定性的復(fù)蘇趨勢(shì)整體上1感染人數(shù)下行區(qū)間院>國(guó)內(nèi)旅（包括景區(qū)等>航空客>酒>餐飲2感染情況仍處于非穩(wěn)定區(qū)間醫(yī)療消（其中醫(yī)療服>藥>醫(yī)療用品與設(shè)備>健康預(yù)防>線下消費(fèi)（就>影院>出行。圖25.2022年日本防疫政策變化、感染人數(shù)變化與消費(fèi)細(xì)分產(chǎn)業(yè)中觀景氣變化對(duì)比W，in，rwodinda，圖26.日本消費(fèi)細(xì)類(lèi)產(chǎn)業(yè)營(yíng)收增速變化情況（以代表性企業(yè)為例）Boe，新加坡防疫政策變化與消費(fèi)產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域變化圖27.新加坡防疫政策變化梳理W，新加政府網(wǎng)易聞，浪財(cái)，防疫措施調(diào)整下，新加坡的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域復(fù)蘇呈現(xiàn)以下特點(diǎn)1）基于新加坡的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點(diǎn)，其消費(fèi)產(chǎn)業(yè)整體的顯著復(fù)蘇是在2022年5月左右，彼時(shí)對(duì)入境政策大幅優(yōu)化，并有同時(shí)期的新冠感染情況相對(duì)趨緩2）與日本情況類(lèi)似，新加坡消費(fèi)產(chǎn)業(yè)景氣變化與感染情況關(guān)聯(lián)度大，其中以出行鏈尤甚3）以4月作為其出入境防疫政策轉(zhuǎn)向節(jié)點(diǎn)2022年4月前呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的漸進(jìn)修復(fù)的產(chǎn)業(yè)主要有：食品飲料、醫(yī)療產(chǎn)品與化妝品；4）醫(yī)療產(chǎn)品及化妝品在今年2月疫情爆發(fā)中呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，且在爆發(fā)后期景氣大幅上行。故基于新加坡情況在感染人數(shù)下行區(qū)間航空客>服>餐館>百貨商>鐘表珠寶在感染情況非穩(wěn)定區(qū)間：醫(yī)療產(chǎn)>食品飲>超市>出行鏈。圖28.2021-2022年新加坡防疫政策變化、感染人數(shù)變化與消費(fèi)細(xì)分產(chǎn)業(yè)中觀景氣變化對(duì)比W，in，rwodinda，防疫政策變化與細(xì)分消費(fèi)變化零售及娛樂(lè)活動(dòng)截至目前日本與新加坡零售及娛樂(lè)場(chǎng)所人流量均尚未恢復(fù)至疫2020年2水平從日本2022年3月以及新加坡201年6月之后時(shí)段觀察零售及娛樂(lè)場(chǎng)所的人流量基本均與其當(dāng)期確診人數(shù)變化呈顯著的反向關(guān)聯(lián)?？傮w上，零售及娛樂(lè)活動(dòng)景氣度在日本及新加坡當(dāng)?shù)胤酪哒咦兓缶卸唐诘目焖偕闲?，但之后的景氣方向及景氣持續(xù)性更視感染情況定。圖29.日本零售、娛樂(lè)活動(dòng)景氣度與感染情況對(duì)比 圖30.新加坡零售、娛樂(lè)活動(dòng)景氣度與感染情況對(duì)比W， W，藥店及雜貨店整體來(lái)看，日本及新加坡藥店及雜貨店景氣度與新冠感染情況呈現(xiàn)一定程度的正向聯(lián)系，這一特征在新變種毒株大規(guī)模流行之際更為明顯。從兩國(guó)的歷史發(fā)展規(guī)律看，相關(guān)細(xì)分板塊景氣與感染情況出現(xiàn)一定程度上的波峰重疊。其中，具體而言，藥店及雜貨店銷(xiāo)售景氣度主要在兩個(gè)時(shí)期有顯著上行1）感染人數(shù)高速增長(zhǎng)的初期2）每一輪大規(guī)模疫情爆發(fā)的尾期。圖31.日本藥店、雜貨店景氣度與感染情況對(duì)比 圖32.新加坡藥店、雜貨店景氣度與感染情況對(duì)比W， W，公共交通對(duì)以公共交通為觀察視角的出行鏈而言，從日本以及新加坡的歷史情況來(lái)看：在防疫政策發(fā)生調(diào)整后，出行鏈景氣修復(fù)具備相對(duì)確定性，但感染情況的相對(duì)穩(wěn)定下行是出行鏈景氣開(kāi)始修復(fù)的重要前提。圖33.日本公共交通景氣度與感染情況對(duì)比 圖34.新加坡公共交通景氣度與感染情況對(duì)比w， w，4A股產(chǎn)賽道月市場(chǎng)表復(fù)盤(pán)產(chǎn)業(yè)賽道行情復(fù)盤(pán)：政策利好下，地產(chǎn)鏈與線下消費(fèi)場(chǎng)景行情回暖11月受政策利好驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)賽道以漲勢(shì)為主其中會(huì)展服務(wù)房地產(chǎn)定制家具百貨、管理、肉雞養(yǎng)殖等漲幅居前，分別漲24.77、22.68、22.52、20.88、20.82；而通信線纜、航天裝備、半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電專(zhuān)用設(shè)備、航空裝等則出現(xiàn)較大回調(diào)。政策頻頻利好下11月地產(chǎn)鏈大幅回暖部門(mén)線下消費(fèi)場(chǎng)景相關(guān)板塊亦出現(xiàn)一定程度的修復(fù)。11月政策頻頻利好一方面重要地產(chǎn)政策的出臺(tái)推動(dòng)地產(chǎn)板塊行情預(yù)期并拉動(dòng)包括家居物業(yè)管理瓷磚地板廚電消費(fèi)建材等一系列地產(chǎn)鏈細(xì)分產(chǎn)業(yè)的行情向上另一方面，11月11國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知，一定程度上亦提振市場(chǎng)對(duì)以會(huì)展、出行為代表的線下消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇預(yù)期，相關(guān)板塊（如會(huì)展服務(wù)、餐飲、人自然景區(qū)等）均出現(xiàn)程度不一的回暖。高端裝備制造板塊出現(xiàn)回調(diào)11月回調(diào)板塊集中分布于前期具有較大漲幅的高端裝備制造環(huán)節(jié)，如航天裝備、半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電專(zhuān)用設(shè)備、航空裝備等。圖35.1月產(chǎn)業(yè)賽道行情復(fù)盤(pán)w 注：數(shù)統(tǒng)計(jì)至1月25日核心產(chǎn)業(yè)賽道行情輪動(dòng)總覽11月，主要產(chǎn)業(yè)賽道行情以漲勢(shì)為主，地產(chǎn)鏈及部分PPI鏈優(yōu)勢(shì)地位顯著。其中房地產(chǎn)、、石油化工、輕工制造、鋼等板塊漲勢(shì)居前；而國(guó)防和軍工等板塊則出現(xiàn)較大下跌。圖36.核心產(chǎn)業(yè)賽道行情輪動(dòng)總覽w， 注：數(shù)據(jù)統(tǒng)截至11月5日核心產(chǎn)業(yè)賽道交易活躍度情況工業(yè)母機(jī)、游戲、通用設(shè)備、半導(dǎo)體、房地產(chǎn)等板塊具備相對(duì)較高換手鐵路建設(shè)、航空、石油化工等維持于較低換手率水平。其中儲(chǔ)能、通用設(shè)備、煤炭、石油化工、風(fēng)電等板塊盤(pán)內(nèi)換手率較上月顯著增加。圖37.核心產(chǎn)業(yè)賽道交易活躍度情況w， 注數(shù)據(jù)至1月25日核心產(chǎn)業(yè)賽道北向流入情況整體來(lái)看核心產(chǎn)業(yè)賽道方面11月北向資金流出多于流入其中有色基礎(chǔ)化工半導(dǎo)煤炭、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等仍整體具有較大量北向資金凈流入；食飲、新能源車(chē)、光伏、新材料、虛擬現(xiàn)等則有較大凈流出。圖38.核心產(chǎn)業(yè)賽道北向流入情況Wd 注：?jiǎn)挝唬涸?數(shù)據(jù)截至1月5日核心產(chǎn)業(yè)賽道機(jī)構(gòu)調(diào)研情況整體來(lái)看核心產(chǎn)業(yè)賽道方面近一個(gè)月機(jī)構(gòu)調(diào)研相對(duì)較多的賽道通用設(shè)備基礎(chǔ)化工、、輕工制造、新材等。圖39.核心產(chǎn)業(yè)賽道機(jī)構(gòu)調(diào)研情況Wd 注：數(shù)截至11月5日當(dāng)前核心產(chǎn)賽道盈預(yù)測(cè)與值性價(jià)比核心產(chǎn)業(yè)賽道盈利預(yù)測(cè)1）新能源方面，儲(chǔ)能以及光伏部分環(huán)節(jié)有望持續(xù)高景氣，風(fēng)電及氫能相對(duì)景氣延續(xù)，整體而言：儲(chǔ)>光伏（逆變>輔材>其他環(huán)節(jié)>氫能風(fēng)電。2）新能源車(chē)鏈分化，隔膜、鋰電設(shè)備等環(huán)節(jié)表現(xiàn)有望相對(duì)亮眼，正極景氣相對(duì)延續(xù)，負(fù)極恐有回落。與安全發(fā)展緊密關(guān)聯(lián)的國(guó)防和軍工板塊預(yù)計(jì)持續(xù)高景氣；半導(dǎo)體中整體上光刻>設(shè)備>材料>其他環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)能源今年仍具備較優(yōu)盈利預(yù)期，但明年恐面臨增速回落；醫(yī)療醫(yī)藥、大消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、汽車(chē)等期待景氣反轉(zhuǎn)。圖40.核心產(chǎn)業(yè)賽道222及2023年盈利預(yù)測(cè)Wd 注：根據(jù)nd致預(yù)期核心產(chǎn)及核心三級(jí)行賽道盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)核心產(chǎn)業(yè)賽道2022年一致預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為有色金屬（+3.34pct、航運(yùn)港口+2.66pct、工業(yè)母機(jī)（+2.51pct、IGBT（+1.98pct、鋰電池（+1.58pct、光伏+1.50pct、煤炭+1.42pct、CRO（+1.34pct核心產(chǎn)業(yè)賽道2023年一致預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為光學(xué)光電子+29.95pct、鋼+13.34pct操作系+8.39pct智能穿（+8.35pct網(wǎng)絡(luò)安（+7.36pct、車(chē)聯(lián)網(wǎng)+4.60pct、醫(yī)美（+3.17pct、風(fēng)力發(fā)電（+3.15pct、無(wú)人駕駛（+2.73pct水泥+2.60pct圖41.2022年一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)環(huán)比變動(dòng)居前的產(chǎn)業(yè) 圖42.2023年一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)環(huán)比變動(dòng)居前的產(chǎn)業(yè)w， w，核心三級(jí)行業(yè)2022年綜合預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為農(nóng)用機(jī)械（+301.09pct、醫(yī)（+179.71pct火電設(shè)（+89.71pct航天裝（+50.47pct油氣及煉化工+26.99pct、航海裝備+24.63pct、鋰（+21.98pct、光伏電池組件+18.00pct、國(guó)際工程+17.85pct）、機(jī)床工具+12.84pct核心三級(jí)行業(yè)2023年一致預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速環(huán)比變動(dòng)居前的為餐飲+107.44pct、自然景（+87.27pct會(huì)展服+86.27pct學(xué)歷教（+53.38pct燃料電（+31.21pct、教育運(yùn)營(yíng)+30.35pct、酒店+25.28pct、人工景區(qū)+22.46pct、瓷磚地板+14.14pct、化妝品制造+12.09pct圖43.2022年一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)環(huán)比變動(dòng)居前的三級(jí)行業(yè)圖44.2023年一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)環(huán)比變動(dòng)居前的三級(jí)行業(yè)w， w，核心產(chǎn)業(yè)賽道估值情況PE視角鋼（23.66IDC與人工智50.38城軌交（11.25工業(yè)機(jī)器238.93鐵路17.33）目前處于三年內(nèi)較高分位水平；房地產(chǎn)、光伏25.02、有色（15.53、新材料23.27、5G（28.35、食飲（31.19）則處于較低水平。PB視角：航空機(jī)場(chǎng)3.40、IDC與人工智能2.03、石油石化0.99、特高壓2.83核（1.74目前處于三年內(nèi)較高分位水平食5.98智能穿（2.25半導(dǎo)（4.45游戲1.87、虛擬現(xiàn)實(shí)（2.22）則處于較低水平。圖45.核心產(chǎn)業(yè)賽道估值情況w，核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性價(jià)比整體來(lái)看，新能源（包括光伏、風(fēng)電、氫能、儲(chǔ)能、新能源車(chē)、鋰電、半導(dǎo)體材料、大消費(fèi)、地產(chǎn)等估值性價(jià)比仍處于安全區(qū)位PEG<1。但此外半導(dǎo)體（封測(cè)、設(shè)備、芯片、醫(yī)療醫(yī)（器械創(chuàng)新藥疫苗等新型煤化工食（白酒啤酒等的PEG仍然偏高，位處估值盈利安全線上方，盈利預(yù)期目前已被price-in。圖46.核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性價(jià)比-G）Wd 注：此處安邊際指E1圖47.核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性價(jià)比-O）w，景氣跟蹤與本面細(xì)梳理核心產(chǎn)業(yè)鏈景氣跟蹤總覽圖48.核心產(chǎn)業(yè)鏈景氣跟蹤總覽Wd核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽圖49.核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總1）W，通聯(lián)據(jù)，川盈，硅分會(huì)奧維網(wǎng),中國(guó)汽車(chē)力電產(chǎn)業(yè)新聯(lián)，圖50.核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總2）W，通聯(lián)據(jù)，川盈，硅分會(huì)奧維網(wǎng),中國(guó)汽車(chē)力電產(chǎn)業(yè)新聯(lián)，圖51.核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總3）W，通聯(lián)據(jù)，川盈，硅分會(huì)奧維網(wǎng),中國(guó)汽車(chē)力電產(chǎn)業(yè)新聯(lián)，圖52.核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總4）W，通聯(lián)據(jù)，川盈，硅分會(huì)奧維網(wǎng),中國(guó)汽車(chē)力電產(chǎn)業(yè)新聯(lián)，產(chǎn)業(yè)景氣聚焦養(yǎng)殖：豬價(jià)出現(xiàn)下行成本側(cè)壓力略有上升。至11月16日，生豬飼料均為3.90元/kg，相較于10底3.88元/kg略有上升，養(yǎng)殖成本壓力有所增加。截至1月8日，2個(gè)省市豆粕平均價(jià)及玉米平均價(jià)分別為5.68元/kg及2.92元/k相較于0月末環(huán)比增加1.43及1.04同豬比價(jià)于11月23日達(dá)到6.50，與平衡點(diǎn)差值為1.80，較上期縮小0.85。9月能繁母豬存欄數(shù)達(dá)4362萬(wàn)頭仍高于正常保有量環(huán)比來(lái)看較上月加2.00為連續(xù)5個(gè)月環(huán)比轉(zhuǎn)正，且本月環(huán)比較上月環(huán)比增加1.4個(gè)百分點(diǎn)，增速加快。圖53.月能繁母豬環(huán)比連續(xù)五月轉(zhuǎn)正 圖54.生豬飼料價(jià)格升w， w，11月豬肉價(jià)格相對(duì)高位維持，略有下降趨勢(shì)。截至11月18日，22個(gè)省市生豬均價(jià)及豬肉均價(jià)分別為24.99元/kg及34.44元/kg，環(huán)比上月月末下降8.99及7.49。豬糧比價(jià)有所下降但仍遠(yuǎn)高于預(yù)警線隨著8月中旬豬價(jià)止跌豬糧比價(jià)在8月中旬回升，在11月初略有下降，玉米、豆粕等價(jià)格有所上升，截至11月18日豬糧比價(jià)達(dá)8.56，與上月末環(huán)比降低9.89，但仍遠(yuǎn)高于盈虧平衡點(diǎn)。圖55.豬糧比價(jià)整體有所下降 圖56.1月18省市生豬及豬肉均價(jià)整體相對(duì)高位維持w， w，光伏：整體景氣略有下行中觀層面光伏產(chǎn)業(yè)整體景氣略有下行截至11月21日光伏經(jīng)理人指（全行業(yè)達(dá)179.35，環(huán)比10月末下降5.78個(gè)百分點(diǎn)其,中上游制造業(yè)指數(shù)達(dá)292.85環(huán)比10月末下降6.62個(gè)百分點(diǎn)；下游電站指數(shù)達(dá)65.85，環(huán)比上月月末下降1.88個(gè)百分點(diǎn)。終端裝機(jī)同比依舊維持高增速環(huán)比由降轉(zhuǎn)7月環(huán)比22.188月17.869月10月10.72，有望維持高景氣。1-10月國(guó)內(nèi)新增光伏機(jī)58.24GW，同比增長(zhǎng)98.7，中10月裝機(jī)5.64GW，同比增長(zhǎng)50.4。圖57.光伏經(jīng)理人指數(shù)景氣反轉(zhuǎn) 圖58.光伏新增裝機(jī)增速小幅下降，仍處于歷史較高水平w， 光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣較上月有所下行。從伏SMI指數(shù)變化情況近期邊際變化的角度：上游硅料硅片景氣持續(xù)下行截止11月24硅料硅片SI指數(shù)為463.2環(huán)較上月末下降3.52，下游電站SMI指數(shù)為65.85，環(huán)比上月末下降1.88；中游逆變器景氣反轉(zhuǎn)指數(shù)為474環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)且較上月大幅下降12.05設(shè)備材SMI指為404.64較月末環(huán)比下降3.60；電池組件景氣持續(xù)下行SMI指數(shù)為61.19，環(huán)比下降5.34。圖59.各環(huán)節(jié)MI指數(shù)變化 圖60.硅料價(jià)格情況（美元千克）通聯(lián)據(jù)， sao，新能源車(chē)：整車(chē)市場(chǎng)回暖，動(dòng)力電池增速維穩(wěn)上游層面，鋰電材料依舊處于占優(yōu)格局，持續(xù)高景氣成本與供給側(cè)，鋰礦資源緊，市場(chǎng)缺原料現(xiàn)狀難緩解氣溫降低疊加部分地區(qū)疫情影響運(yùn)力不足供應(yīng)趨緊。截止11月25日，碳酸鋰價(jià)格已高達(dá)56.7萬(wàn)元/噸，較10月末增加1.61；需求側(cè)，市場(chǎng)正遇需求旺季下游企業(yè)采購(gòu)熱情，需求端支撐市場(chǎng)漲勢(shì)。而鈷作為鋰電鏈其他相關(guān)有色金屬，近期價(jià)格則較為平穩(wěn)。正極材料環(huán)節(jié)近期小幅向上電解液相對(duì)維穩(wěn)原料成本傳導(dǎo)壓力下11月份三元材（三元材料523）價(jià)格持續(xù)上漲，磷酸鐵鋰價(jià)格小幅上漲，電解液全系價(jià)格維穩(wěn)。圖61.鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料價(jià)格（單位：/噸） 圖62.鋰電產(chǎn)業(yè)鏈正極材料價(jià)格（單位：萬(wàn)/噸）w， w，下游層面，整車(chē)成交市場(chǎng)回暖，動(dòng)力電池裝車(chē)同比增速下滑放緩。10月動(dòng)力電池裝車(chē)量為30.54GWh同比增長(zhǎng)98.1較上月末小幅降3.5個(gè)百分與上月下降194個(gè)百分點(diǎn)比，增速下滑放緩11月新能源汽車(chē)整體交付高于上月。截止11月13日，蔚/比亞迪/理/小/特斯拉主要車(chē)企的總計(jì)支付交易筆數(shù)較上月末環(huán)比上升33.95主要有以下個(gè)原因一是隨著年底的新能源補(bǔ)貼到期新能源廠商紛紛促銷(xiāo)加碼1月中旬乘用車(chē)總體市場(chǎng)折扣率約為14.5；二是臨近年末，各地汽車(chē)補(bǔ)貼政策再次升溫。圖63.動(dòng)力電池裝車(chē)量 圖64.支付交易筆數(shù)（單位：筆）w， w，增量新興產(chǎn)賽道關(guān)注細(xì)分觀察：動(dòng)物疫—供需缺口擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)率仍偏低【驅(qū)動(dòng)事件農(nóng)業(yè)農(nóng)村部財(cái)政“關(guān)于做好2022年農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展等項(xiàng)目實(shí)施工作的通知，支持深化農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化建設(shè)，全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興，重點(diǎn)任務(wù)之一是保護(hù)禽畜資源，提升我國(guó)畜禽種業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。近年來(lái)獸藥市場(chǎng)增勢(shì)迅猛2022年預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模沖破800億；獸用疫苗在經(jīng)歷2019年的小幅震蕩之后保持市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)度趨勢(shì)預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)不會(huì)減弱需求端得益于技術(shù)進(jìn)步和政策支持，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)水平不斷提升、規(guī)模不斷擴(kuò)大，獸用疫苗作為防疫利器被大量養(yǎng)殖戶青睞；供給端：目前國(guó)家大力發(fā)展中醫(yī)藥行業(yè)，中獸藥領(lǐng)域正值風(fēng)口，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有較大增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)獸藥產(chǎn)業(yè)整體向上。獸藥行業(yè)市場(chǎng)份額獸用化藥制品、原料藥、獸用生物制品（疫苗）支撐，其，獸用生物制品主要包禽用疫苗豬用疫苗，禽類(lèi)和豬類(lèi)產(chǎn)品屬于消費(fèi)剛需，下需求穩(wěn)，為疫苗消費(fèi)提供保障。圖65.獸藥、獸用疫苗市場(chǎng)預(yù)測(cè)（億元） 圖66.2020年獸藥行業(yè)細(xì)分品類(lèi)市場(chǎng)份額中國(guó)藥協(xié)， 華經(jīng)報(bào)網(wǎng)細(xì)分觀察：工業(yè)物—增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，增速高于工業(yè)增速近年來(lái)，我國(guó)物流業(yè)發(fā)展水平顯著提高，我國(guó)物流業(yè)不僅加強(qiáng)了物流企業(yè)信息化建設(shè)、提高了物流企業(yè)運(yùn)作效率還將傳統(tǒng)運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)貨代企業(yè)向現(xiàn)代物流企業(yè)轉(zhuǎn)型預(yù)計(jì)2021-2026年智能倉(cāng)儲(chǔ)與工業(yè)物流解決方案市場(chǎng)年復(fù)合增速達(dá)172026年規(guī)模達(dá)1.4萬(wàn)億元左右全球比例約30，市場(chǎng)細(xì)分還包括移動(dòng)機(jī)器人、機(jī)械臂、分揀帶、輸送機(jī)、立體庫(kù)等。2021年工業(yè)品物流總額同比增長(zhǎng)9.60增速比上年加快6.80個(gè)百分點(diǎn)兩年平均增長(zhǎng)增速接近疫情前水平其制造業(yè)中出口相關(guān)以及高新制造業(yè)物流需求發(fā)展較全年裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)物流需求比上年增長(zhǎng)12.90、18.20，增速高于全部工業(yè)平均水平3.30、8.60個(gè)百分點(diǎn)是工業(yè)物流恢復(fù)的主要拉力。圖67.工業(yè)物流總額及增長(zhǎng)率 圖68.物流行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局w， 智研詢，細(xì)分觀察：密碼產(chǎn)—數(shù)據(jù)安全核心領(lǐng)域，具備較高成長(zhǎng)性【驅(qū)動(dòng)事件】2022年10月9日，為深入推進(jìn)工業(yè)和信息化領(lǐng)域商用密碼應(yīng)用，推動(dòng)商用密碼產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展工業(yè)和信息化部發(fā)《國(guó)家密碼管理局關(guān)于征集工業(yè)和信息化領(lǐng)域商用密碼典型應(yīng)用方案的通知。本次征集典型建設(shè)方案（在建項(xiàng)目）和典型解決方（建成項(xiàng)目，包含6個(gè)征集方向。按《密碼法定義密碼分為核心密碼普通密碼和商用密碼前兩者保護(hù)國(guó)家密碼信息，市場(chǎng)中流通的主要是商業(yè)密碼。商密市場(chǎng)中，硬件、服務(wù)、軟件市場(chǎng)規(guī)模分別為343.91億元85.74億元36.35億元硬件作為主導(dǎo)產(chǎn)品據(jù)73.8的市場(chǎng)份額行業(yè)集中度C525，CR9為40.4，頭部企業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，進(jìn)入門(mén)檻高，未來(lái)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將加劇。伴隨數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全和信息保護(hù)的需求越來(lái)越大，密碼產(chǎn)業(yè)乘風(fēng)而上，以28.9的年復(fù)合增長(zhǎng)率滲透到金融、通信、安防、電子、交通等各個(gè)產(chǎn)業(yè)中。商業(yè)密碼迎了發(fā)展機(jī)遇2023年行業(yè)規(guī)模有望突破900億。圖69.商用密碼產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)測(cè) 圖70.商用密碼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)數(shù)觀下， 數(shù)觀下，細(xì)分觀察：數(shù)控刀—國(guó)產(chǎn)化率僅30，政策推進(jìn)的重要方向硬質(zhì)合金屬于我國(guó)九大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中新材料產(chǎn)業(yè)下屬的先進(jìn)有色金屬材料中的硬質(zhì)合金及制品制造細(xì)分政策層面為國(guó)產(chǎn)與自主可控重點(diǎn)推進(jìn)發(fā)展的新材料方向而高性能要求下，數(shù)控刀具即為硬質(zhì)合金重要的下游應(yīng)用。硬質(zhì)合金數(shù)控刀具具備較大的下游市場(chǎng)需求在我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)數(shù)字化智能化高端化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，數(shù)控金屬切削機(jī)床的運(yùn)用將越來(lái)越廣泛，其中數(shù)控刀具作為易耗品有望迎來(lái)較大的市場(chǎng)需求目前我國(guó)硬質(zhì)合金數(shù)控刀具的國(guó)產(chǎn)仍有一定提升空間205年末我國(guó)相關(guān)企業(yè)數(shù)僅有15家2019年進(jìn)一步提升至5家但當(dāng)前能夠相對(duì)有效滿足國(guó)內(nèi)需求的比例僅在30左右圖71.我國(guó)低/中端/高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)率 圖72.數(shù)控刀具毛利率水平（以代表性企業(yè)歐科億為例）前瞻業(yè)研院， W，海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)向與重事件圖73.近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動(dòng)向與重大事（1）通聯(lián)據(jù)，n，華社界面聞，司公，財(cái)社，金財(cái)經(jīng)圖74.近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動(dòng)向與重大事（2）通聯(lián)據(jù)，n，華社界面聞，司公，財(cái)社，金財(cái)經(jīng)圖75.近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動(dòng)向與重大事（3）通聯(lián)據(jù)，n，華社界面聞，司公，財(cái)社，金財(cái)經(jīng)圖76.近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動(dòng)向與重大事（4）通聯(lián)據(jù)，n，華社界面聞，司公，財(cái)社，金財(cái)經(jīng)圖77.近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動(dòng)向與重大事（5）通聯(lián)據(jù)，n，華社界面聞，司公，財(cái)社，金財(cái)經(jīng)細(xì)分景氣邊增量關(guān)注總體：客運(yùn)景氣延續(xù)回落我國(guó)運(yùn)輸生產(chǎn)情況自10月延續(xù)回落。10月中國(guó)運(yùn)輸生產(chǎn)指數(shù)同-12.70，較前期再下4.70pct。貨運(yùn)運(yùn)輸存有一定韌性客運(yùn)景氣延續(xù)回落0月中國(guó)貨運(yùn)運(yùn)輸生產(chǎn)指數(shù)同-3.00客運(yùn)輸生產(chǎn)指數(shù)同-50.30，分別較前2.90/-13.10pct。圖78.中國(guó)運(yùn)輸生產(chǎn)指數(shù)同比變化） 圖79.中國(guó)運(yùn)輸生產(chǎn)指數(shù)（貨運(yùn)、客運(yùn)）分項(xiàng)同比變化）w， w，總體：10月工業(yè)開(kāi)工回暖，原料價(jià)格成為PMI主要正貢獻(xiàn)項(xiàng)工業(yè)開(kāi)工指數(shù)下行。10月工業(yè)開(kāi)工指數(shù)報(bào)73.60，較前值上行0.70pct。PMI出現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。10月我國(guó)PMI為49.20，較前值下行0.90pct，其中主要原材料購(gòu)價(jià)格、出廠價(jià)格為主要正向貢獻(xiàn)項(xiàng)。圖80.工業(yè)開(kāi)工指數(shù)變化（） 圖81.中國(guó)MI變化w， w，總體：EPMI延續(xù)回暖，供應(yīng)商配送項(xiàng)拖累較重EPMI指數(shù)回暖11月EPMI指數(shù)報(bào)52.20，自7月起持續(xù)上行，較前值再增加0.50pct。EPMI指數(shù)中現(xiàn)有訂貨呈現(xiàn)最大正向貢獻(xiàn)，拖累主要存在于供應(yīng)側(cè)。1月EPI中現(xiàn)有訂貨、自有庫(kù)存出口訂貨進(jìn)口體現(xiàn)出較顯著正向貢獻(xiàn)分別較前值提升4.90/4.40/1.50/1.10pct；供應(yīng)商配送、研發(fā)活動(dòng)、生產(chǎn)量、經(jīng)營(yíng)預(yù)期為主要拖累項(xiàng)，分別較前值下滑3.90/2.00/1.60/1.40pct。圖82.MI指數(shù)變化） 圖83.MI各分項(xiàng)變化（）w， w，總體：中小企業(yè)發(fā)展整體維穩(wěn)，住宿餐飲指數(shù)延續(xù)下行中小企業(yè)發(fā)展維穩(wěn)。10月中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為88.20，與前期持平。建筑業(yè)工業(yè)及交運(yùn)業(yè)10月運(yùn)行情況略有改善但住宿餐飲及建筑業(yè)延續(xù)下滑0月工業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交運(yùn)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、住宿餐飲業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)的中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)分別較前期變+0.10/+0.20/-0.30/+0.10/0.00/-0.40/-0.10/-0.20個(gè)點(diǎn)。圖84.中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)變化） 圖85.各行業(yè)中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)變化）w， w，上游資源品：10月PPI延續(xù)下行，鋼價(jià)回暖10月PPI延續(xù)下行，煤炭降幅最大。10月，石油工業(yè)、煤炭及煉焦工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)PPI同比分報(bào)17.40-18.70-7.80分別環(huán)比變-7.60pct、-11.50pct、3.40pct、-5.40pct。鋼鐵價(jià)格回暖截至11月25日，鋼價(jià)綜合指數(shù)位144.93，較1