特種工程塑料行業(yè)之沃特股份研究報告一、公司致力于打造特種工程塑料平臺1.1改性塑料起家，逐步拓展特種工程塑料業(yè)務(wù)沃特股份成立于2001年，2017年于深交所上市，公司以改性塑料起家，主營產(chǎn)品有工程塑料合金和改性通用塑料兩類，主要用于電子電器、家電、光伏等領(lǐng)域。2014年公司收購韓國三星LCP項目，開始布局特種工程塑料領(lǐng)域，2019年收購PTFE生產(chǎn)企業(yè)浙江科賽，同年在重慶投資建設(shè)萬噸級高溫尼龍和聚砜項目，向特種工程塑料平臺型企業(yè)邁進。公司在全國布局五大生產(chǎn)基地，夯實改性塑料的同時拓展特種工程塑料業(yè)務(wù)。公司以深圳為總部，下設(shè)華南，華東，西南分公司、子公司及控股公司，其中華南基地以惠州沃特新材料和沃特惠州分公司為主要生產(chǎn)基地，主要負(fù)責(zé)公司改性通用塑料、改性工程塑料的生產(chǎn)；華東基地包括江蘇沃特新材料、沃特特種和浙江科賽三家子公司，其中江蘇沃特新材料為公司IPO募投項目承接單位，主要進行改性通用塑料、改性工程塑料的生產(chǎn)。沃特特種是公司目前LCP產(chǎn)品的主要生產(chǎn)基地，名義產(chǎn)能0.8萬噸。浙江科賽為公司2019年收購的一家主營聚四氟乙烯制品的企業(yè)，擁有PTFE產(chǎn)能0.3萬噸，在建1萬噸；西南基地位于重慶市長壽經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)，是公司未來特種工程塑料的主陣地，目前已投或在建產(chǎn)能包括2萬噸LCP、1萬噸高溫尼龍、1萬噸聚砜以及0.2萬噸聚芳醚酮。1.2特種工程塑料：平臺化建設(shè)逐漸成形公司以液晶高分子（LCP）產(chǎn)品切入特種工程塑料行業(yè)。公司2014年收購三星精密3000噸/年LCP生產(chǎn)線，正式切入特種工程塑料行業(yè)，經(jīng)過多年的技術(shù)消化與產(chǎn)線調(diào)試，產(chǎn)品于2017年投入市場。公司目前已擁有連續(xù)法生產(chǎn)I型、II型、III型全系列LCP樹脂及其復(fù)合材料制備技術(shù)，注塑級LCP產(chǎn)品已應(yīng)用于基站、筆記本電腦、手機移動終端產(chǎn)品部件等領(lǐng)域，薄膜級LCP樹脂也已與下游客戶合作完成薄膜制備及電學(xué)性能和力學(xué)機械性能等指標(biāo)測試工作，為公司LCP材料未來在5G、傳感器及其它精密電子領(lǐng)域的應(yīng)用提供扎實的基礎(chǔ)。LCP新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，疫情或加速業(yè)績釋放。2020年，公司在江蘇新建的5000噸LCP產(chǎn)線投產(chǎn)，總產(chǎn)能達(dá)到8000噸，2021年，公司宣布在重慶新建2萬噸LCP產(chǎn)線，預(yù)計2022年6月份投產(chǎn)，不斷加碼的產(chǎn)能規(guī)劃體現(xiàn)出公司LCP下游客戶訂單的較高預(yù)期。2021年上半年，公司已實現(xiàn)LCP產(chǎn)品銷量2300噸，同比增長127%，產(chǎn)品已有放量趨勢。2021年的疫情對海外企業(yè)的原料和物流影響很大，行業(yè)龍頭塞拉尼斯和寶理均有提價舉措，我們認(rèn)為公司或能抓住這一時間節(jié)點，加速推進下游新領(lǐng)域的客戶導(dǎo)入，實現(xiàn)業(yè)績快速增長。與成熟團隊雙向賦能，拓展特種工程塑料品類。特種高分子材料的工藝控制門檻很高，公司LCP產(chǎn)品積累了寶貴的工業(yè)化生產(chǎn)經(jīng)驗，在特種高分子材料的反應(yīng)聚合、物料傳送以及改性加工等環(huán)節(jié)實現(xiàn)有效控制，通過與成熟研發(fā)團隊雙向賦能的形式進行產(chǎn)品拓展。例如，重慶智合與沃特特種薄膜均以合資形式和專家團隊共同開發(fā)聚砜、薄膜類產(chǎn)品，增資收購深圳市華寶生物材料，拓展聚醚醚酮的應(yīng)用深度。重慶基地建設(shè)萬噸級高溫尼龍和聚砜產(chǎn)線，特種工程塑料平臺逐漸成形。2019年公司在重慶基地開始建設(shè)萬噸級高溫尼龍和聚砜產(chǎn)線，2020年通過定增募集資金3.58億元為產(chǎn)線一期二期的建設(shè)提供資金支持。2021年8月，5000噸高溫尼龍產(chǎn)線投產(chǎn)，6000噸的聚砜和2000噸聚芳醚酮（含PEEK與PEKK）預(yù)計也將于2022年逐漸投產(chǎn)。根據(jù)公司公告，目前公司的高溫尼龍已通過下游汽車電子繼電器客戶的測試和驗證工作，進入批量化供應(yīng)階段，同時針對于水工行業(yè)開發(fā)了系列高溫尼龍材料應(yīng)用于熱水接觸部件。隨著下游客戶驗證的推進，未來這些產(chǎn)品有望逐步放量，與LCP共同構(gòu)成特種工程塑料平臺。收購浙江科賽，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同。2019年公司以5100萬元的對價收購浙江科賽51%的股權(quán)，浙江科賽主營聚四氟乙烯（PTFE）類產(chǎn)品，與公司從原料到產(chǎn)品再到下游客戶形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。在原料端，浙江科賽含氟高分子樹脂材料為公司高頻設(shè)備用高分子材料提供原材料支持；在產(chǎn)品端，浙江科賽高頻線路板用PTFE薄膜材料實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，與公司現(xiàn)有高頻線路板基材材料及低介電損耗LCP材料形成系統(tǒng)化解決方案。公司的聚醚醚酮（PEEK）也可交由浙江科賽做進一步加工；在客戶端，公司借助浙江科賽現(xiàn)有產(chǎn)品體系，將公司現(xiàn)有產(chǎn)品向醫(yī)療器械行業(yè)延伸，進一步拓展公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。自收購以來，浙江科賽業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.02億元，同比增長49%，實現(xiàn)凈利潤1076萬元，同比增長65%。隨著公司2021年在浙江德清開工建設(shè)的萬噸級高性能新材料及高端裝備基地，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。1.3股權(quán)激勵計劃落地，彰顯公司持續(xù)發(fā)展信心公司股權(quán)激勵計劃落地，有利于公司在未來產(chǎn)品研發(fā)建設(shè)過程中，持續(xù)提升員工積極性。2021年12月7日，公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，計劃向包括董事、高管以及公司其他核心骨干人員在內(nèi)的133人授予710.2萬股，預(yù)留82.8萬股，授予價格為每股28.53元，約占公司總股本的3.5%。2017年以來，公司聚焦特種高分子材料業(yè)務(wù)，持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷擴充特種工程塑料產(chǎn)品品類，未來幾年是產(chǎn)品逐步落地和釋放業(yè)績的關(guān)鍵時期，此次激勵有助于提升公司研發(fā)人員的培養(yǎng)和激勵，為公司持續(xù)布局新產(chǎn)品，提升公司業(yè)績提供動力。以2021年為基準(zhǔn)，未來四年營收和利潤復(fù)合增速不低于50%和60%。股權(quán)激勵計劃的考核標(biāo)準(zhǔn)，以2021年數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，2022-2025年每一年相較2021年營收的復(fù)合增速不低于50%，歸母凈利潤的復(fù)合增速不低于60%，根據(jù)我們對公司2021年的0.61億元的凈利潤預(yù)測，則公司2022-2025年的利潤將達(dá)到0.97、1.56、2.49、3.98億元，高速增長的業(yè)績將以公司特種工程塑料平臺各類產(chǎn)品的順利投產(chǎn)和放量為依托，這一行權(quán)條件彰顯了公司持續(xù)發(fā)展的信心。二、特種工程塑料：LCP、高溫尼龍、聚砜、聚芳醚酮進口替代正在進行時特種工程塑料亦稱高性能聚合物，一般均為根據(jù)特殊用途需求而研制。工程塑料可分為通用工程塑料與特種工程塑料，與通用工程塑料相比，特種工程塑料性能更優(yōu)異、獨特，長期使用溫度高，能夠應(yīng)對各種嚴(yán)苛和復(fù)雜工況下對材料的特種要求。自上世紀(jì)60年代聚酰亞胺（PI）問世開始，在特種工程塑料領(lǐng)域，開發(fā)成功并產(chǎn)業(yè)化的主要品種有聚酰亞胺（PI）、聚酰胺酰亞胺（PAI）、聚醚酰亞胺（PEI）、聚苯硫醚（PPS）、聚砜（PSF）、聚醚砜（PES）、聚醚醚酮（PEEK）、聚醚酮酮（PEKK）、液晶聚合物

（LCP）、高溫尼龍（PPA）和氟塑料等。2.1LCP：性能優(yōu)異的液晶高分子材料，國產(chǎn)替代進程有望加速液晶高分子（LCP）是指在一定條件下能以液晶相存在的高分子，其特點是分子具有較高的分子量又具有取向有序。LCP在以液晶相存在時粘度較低，且高度取向，而將其冷卻固化后，它的形態(tài)又可以穩(wěn)定地保持，因此LCP材料具有優(yōu)異的機械性能。此外，LCP材料還由于具有低吸濕性，耐化學(xué)腐蝕性，耐候性，耐熱性，阻燃性以及低介電常數(shù)和介電損耗因數(shù)等特點，所以被廣泛應(yīng)用于電子電器、航空航天、國防軍工、光通訊等高新技術(shù)領(lǐng)域。按照形成液晶相的條件，LCP可分為溶致性液晶（LLCP）和熱致性液晶(TLCP)。溶致性液晶（LLCP）是指可在有機溶液中形成液晶相，只能用作纖維和涂料。熱致性液晶(TLCP)是指在熔點或玻璃化轉(zhuǎn)變溫度以上形成液晶相，不但可以形成高強度纖維，而且可以通過注射、擠出等熱加工方式形成各種制品。TLCP因其優(yōu)異的成型加工性能，發(fā)展遠(yuǎn)超LLCP。按照不同的耐熱性，TLCP可分為I型、II型、III型，分別對應(yīng)耐熱性高、中、低三檔。I型的熱變形溫度大于260℃，主要用于電子電器領(lǐng)域的連接器；

II型的熱變形溫度在210-260℃，是制備天線LCP薄膜的優(yōu)選材料，主要技術(shù)被寶理和塞拉尼斯掌控；III型樹脂熱變形溫度低于210℃，如尤尼奇卡的Rodrun為代表的非全芳香族系列和東麗的Novaccurate等。LCP主要應(yīng)用于電子連接器領(lǐng)域，小型化、高頻化等方向推動需求持續(xù)增長。從消費結(jié)構(gòu)看，電子電器是LCP最主要的消費領(lǐng)域，約占總消費量的80%左右，主要用于生產(chǎn)各類電子設(shè)備上的連接器。隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、汽車智能化等新基建的發(fā)展，對設(shè)備小型化、改善信號完整性和電路致密化的需求趨勢愈發(fā)明顯，連接器朝著窄間距化、SMT（表面貼裝技術(shù)）的方向發(fā)展，對材料耐熱性與尺寸穩(wěn)定性的要求愈發(fā)提高，傳統(tǒng)插裝式連接器采用的PBT、PA66等材料難以滿足新的需求，以LCP、高溫尼龍、PPS等為代表的特種工程塑料被廣泛應(yīng)用，其中LCP以其獨特優(yōu)異的性能，成為相當(dāng)優(yōu)良的連接器材料。2020年全球需求量約8萬噸，其中國內(nèi)需求量約3萬噸。當(dāng)前全球LCP的需求50%以上來自中國，中國化工信息中心預(yù)計未來五年中國LCP的總消費量仍將保持6%以上的增速，到2026年國內(nèi)LCP總消費量將達(dá)到4.3萬噸。根據(jù)Mordorintelligence的數(shù)據(jù)，預(yù)計2020-2025年間全球傳統(tǒng)LCP市場的復(fù)合年均增長率約在4.5%左右。LCP的生產(chǎn)壁壘很高。LCP作為一種不規(guī)則聚合物，其產(chǎn)品開發(fā)從分子設(shè)計到聚合再到改性等各個環(huán)節(jié)都需要大量的實驗與模擬計算，最終產(chǎn)品的性能在很大程度上取決于聚合工藝，并受多種因素的影響，如成型過程中的聚合物性能、產(chǎn)品設(shè)計、注塑模配臵、工藝條件和機器操作等。國內(nèi)LCP企業(yè)均經(jīng)過多年的產(chǎn)品開發(fā)才實現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)，如金發(fā)科技

2009年開始獨立研發(fā)LCP材料，2014年開始小批量投產(chǎn)，歷時五年，沃特股份

2014年收購韓國三星LCP生產(chǎn)線，2017年開始開拓市場，歷時三年。目前LCP產(chǎn)能集中于美國和日本，國內(nèi)產(chǎn)能快速增長。當(dāng)前全球LCP產(chǎn)能約8.2萬噸，美國、日本和中國的產(chǎn)能占比分別為27%、42%、26%，其中美國和日本企業(yè)在20世紀(jì)80年代就開始量產(chǎn)LCP材料，代表性企業(yè)有塞拉尼斯、寶理和住友三家，產(chǎn)能CR3達(dá)57%，未來塞拉尼斯和寶理在中國還分別規(guī)劃了2萬噸和0.5萬噸LCP聚合產(chǎn)能，預(yù)計2024年以后逐步投產(chǎn)，住友將在其日本工廠新建LCP產(chǎn)線，使集團產(chǎn)能增加30%，預(yù)計2023年夏季完成。中國LCP起步較晚，近幾年隨著金發(fā)科技、普利特、沃特股份、聚嘉新材料等企業(yè)陸續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)產(chǎn)能快速增長，當(dāng)前國內(nèi)總產(chǎn)能約2.1萬噸，其中沃特、金發(fā)、普利特的產(chǎn)能分別為0.8、0.6、0.4萬噸，國內(nèi)CR3達(dá)85%。未來沃特股份還將投產(chǎn)2萬噸LCP產(chǎn)能，行業(yè)集中度有望進一步提升。國內(nèi)LCP放量趨勢初現(xiàn)，疫情或加速國產(chǎn)替代進程。隨著近年來國內(nèi)LCP產(chǎn)能陸續(xù)投放，可以觀察到部分企業(yè)的銷量正迅速提升，2019年金發(fā)科技的LCP銷量為1531噸，2021年上半年已達(dá)1300噸；沃特股份

2020年上半年LCP銷量為1013噸，2021年上半年已達(dá)2300噸。疫情對海外供應(yīng)鏈的擾動較大，2021年的1月和8月，塞拉尼斯和住友分別宣布受原料和物流成本上升的影響，公司LCP產(chǎn)品分別提價800美元/噸，我們認(rèn)為此次疫情或能凸顯出國內(nèi)企業(yè)在價格和物流方面的優(yōu)勢，加速國產(chǎn)替代的進程。2.2高溫尼龍：以塑帶鋼的高性能材料，未來替代空間廣闊高溫尼龍是指在150℃以上長期使用并能在很寬的溫度范圍內(nèi)、高濕度環(huán)境中仍能保持良好機械強度和尺寸穩(wěn)定性的聚酰胺，屬于特種工程塑料。依據(jù)主鏈結(jié)構(gòu)的不同，高溫尼龍包括全脂肪族、全芳香族和半芳香族聚酰胺。半芳香族高溫尼龍由脂肪族二胺（二酸）和芳香族二酸（二胺）經(jīng)縮聚而成，不僅保留了傳統(tǒng)尼龍優(yōu)異的力學(xué)性能、耐摩擦性和耐有機溶劑性能，而且隨著苯環(huán)的引入，其耐熱性能大大提高、吸水率明顯降低，在航空航天、汽車、電子電氣、LED和軍工等領(lǐng)域具有廣闊的應(yīng)用前景。目前市場上常見的高溫尼龍品種有PA4T、PA6T、PA9T、PA10T等，以PA6T為主。PA4T由帝斯曼獨家生產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)晶度高，機械性能好，吸水率較低；PA6T得益于相對較低的原料成本，是目前市占率最高的高溫尼龍產(chǎn)品；PA9T主要由日本可樂麗生產(chǎn)，與PA6T相比吸水率低，結(jié)晶度高，性能較優(yōu)；PA10T主要由金發(fā)科技、贏創(chuàng)、EMS和阿科瑪生產(chǎn)，其性能與PA9T相當(dāng)，且中國是單體癸二胺的主要生產(chǎn)國，結(jié)合癸二胺生物基的概念

（可由蓖麻油生產(chǎn)），發(fā)展前景廣闊。高溫尼龍主要用于電子和汽車領(lǐng)域，未來替代空間廣闊。目前，高溫尼龍產(chǎn)品的消費主要集中在電子、汽車、消費品以及航空航天和軍工等領(lǐng)域，其中，電子和汽車用高溫尼龍的最主要消費市場，二者合計占總消費量的85%以上。根據(jù)BharatBookBureau的數(shù)據(jù)，2020年全球高溫尼龍15萬噸以上的產(chǎn)能對應(yīng)的市場規(guī)模達(dá)到15.18億美元，預(yù)計未來五年仍將以5.2%的年均增速成長。根據(jù)中國化信咨詢的數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)高溫尼龍需求量約為3.3萬噸，預(yù)計未來5年將保持8%以上的增速，至2025年國內(nèi)高溫尼龍的需求量有望達(dá)到5萬噸。在電子電氣領(lǐng)域，高溫尼龍是最有前途的材料之一。印刷電路板

（PCB）表面貼裝技術(shù)（SMT）的小型化和應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展的趨勢要求有更薄的表面貼裝器件，這需要材料能夠承受SMT回流焊工藝的高峰值溫度，還要具有高溫下能長期使用、低蠕變性、高硬度等特性，高溫尼龍可以滿足上述要求，在斷路器、電源連接器、插座等領(lǐng)域與聚苯硫醚（PPS）、聚醚酰亞胺（PEI）、聚醚砜（PES）和LCP形成競爭，例如金發(fā)科技的高溫尼龍產(chǎn)品（PA10T）在Type-C、DDR5等新型連接器的應(yīng)用需求在持續(xù)增長。在汽車領(lǐng)域，耐熱塑料正在取代傳統(tǒng)的工程塑料和一些金屬。汽車領(lǐng)域的這一替代需求主要由以下幾點原因推動：1）更高的安全性和舒適性要求；2）更長的使用壽命要求；3）發(fā)動機零件溫度升高；4）汽車電動化趨勢下電路布局更加復(fù)雜。高溫尼龍具有良好的機械、抗蠕變和耐高溫疲勞等性能，是一種理想的替代材料，適用于發(fā)動機、傳動系統(tǒng)、空氣系統(tǒng)和進氣裝臵等部位，例如使用高溫尼龍制成的鏈條拉緊器其磨損程度遠(yuǎn)小于PA66。在新能源車方面，日本可樂麗宣稱其PA9T產(chǎn)品應(yīng)用于特斯拉的電池冷卻管中，隨著汽車電氣化的快速推進，高溫尼龍在汽車領(lǐng)域的需求有望迎來高速增長。高溫尼龍的工藝壁壘較高，技術(shù)挑戰(zhàn)主要集中于樹脂生產(chǎn)上。目前工業(yè)領(lǐng)域常用的高溫尼龍一般通過高溫高壓溶液縮聚法制得預(yù)聚物，再經(jīng)固相聚合或熔融聚合得到產(chǎn)品。預(yù)聚合過程中，需要精確控制反應(yīng)溫度、壓力、排水量和停留時間等多個變量，反應(yīng)得到預(yù)聚物的粒徑形狀、分子量及其分布、組成和結(jié)晶度等性質(zhì)都將影響后續(xù)的聚合過程。在后續(xù)聚合過程中也涉及到對聚合過程和設(shè)備的一系列精確控制，方可得到符合商業(yè)化要求的高分子聚合物。公開資料顯示，帝斯曼最初開發(fā)PA46時從中試到規(guī)?；慨a(chǎn)歷時五年，而國內(nèi)的金發(fā)科技從2006年開始研發(fā)PA10T，2012年左右量產(chǎn)，歷時六年。高溫尼龍目前由海外企業(yè)主導(dǎo)，國產(chǎn)替代有望逐步推進。據(jù)統(tǒng)計，全球高溫尼龍總產(chǎn)能超過15萬噸/年，主要生產(chǎn)企業(yè)有杜邦、帝斯曼、EMS、索爾維、巴斯夫、贏創(chuàng)、阿科瑪以及日本的三井化學(xué)、可樂麗。其中，帝斯曼獨家生產(chǎn)PA4T等相關(guān)產(chǎn)品，可樂麗憑在很長一段時間是PA9T的唯一生產(chǎn)商，隨著專利到期，巴斯夫也逐步推出PA9T相關(guān)產(chǎn)品，而其他國外企業(yè)均以PA6T產(chǎn)品為主。中國高溫尼龍進口依賴度高達(dá)70%，國內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)有金發(fā)科技、沃特股份、三力新材等，2021年的總產(chǎn)能在1萬噸以上，未來國內(nèi)規(guī)劃產(chǎn)能較多，有望在電子領(lǐng)域率先實現(xiàn)進口替代，而下游汽車領(lǐng)域驗證周期較長，少則六個月，長則兩年以上，替代進度預(yù)計較慢。2.3聚砜：下游應(yīng)用廣泛，國內(nèi)產(chǎn)能大幅擴張聚砜是一類無定形的熱塑性高分子材料。聚砜是分子主鏈含有砜基和亞芳基的熱塑性樹脂，根據(jù)其聚合單體的不同可以分為普通雙酚A型聚砜

（PSU）、聚芳砜（PAS）、聚醚砜（PES）以及由PSU衍生出的聚亞苯基砜（PPSU）和雙酚S型聚砜（PESU）。聚砜（PSU）在聚砜系列樹脂中價位最低，使用范圍最廣，顏色較淡，透明度較高，由其延伸的PPSU和PESU具有更優(yōu)的性能，PPSU表現(xiàn)為更出色的韌性、延展性和抗沖擊性能，PESU則兼?zhèn)淞薖SU和PPSU的優(yōu)點，被稱為第一個綜合了高熱變形溫度、高沖擊強度和最優(yōu)良成型工藝性的工程塑料。下游應(yīng)用廣泛，未來發(fā)展空間廣闊。聚砜具有熱穩(wěn)定性高、透明性好、水解穩(wěn)定性優(yōu)良、模型收縮率低、生物相容性好、電性能和機械性能適中、耐化學(xué)性好等特點，進而成為航空航天領(lǐng)域內(nèi)飾材料，并廣泛用于水處理工業(yè)、醫(yī)療器械、耐腐蝕涂料和防銹漆、食品包裝容器等行業(yè)。新材料在線統(tǒng)計，2019年全球聚砜消費量達(dá)6.78萬噸，到2024年可達(dá)9.35萬噸，2019-2024年復(fù)合增速為6.64%。高端產(chǎn)能集中于海外，沃特股份有望成為國內(nèi)龍頭。據(jù)統(tǒng)計，2020年全球聚砜產(chǎn)能約6.7萬噸，主要企業(yè)有索爾維、巴斯夫、住友等，海外產(chǎn)能占比在85%左右。與海外比，中國聚砜行業(yè)發(fā)展時間較短，國內(nèi)大部分企業(yè)的裝備水平、技術(shù)水平較低，產(chǎn)品主要集中在中低端領(lǐng)域，而高端產(chǎn)品產(chǎn)能不足，高端聚砜樹脂進口依賴度較高。目前中國產(chǎn)能較大的企業(yè)有優(yōu)巨新材（6000噸）、浩然特塑（2800噸）、上海帕斯砜（1000噸）等，新增產(chǎn)能方面，沃特股份有10000噸聚砜預(yù)計將于2022年及以后年份逐漸投產(chǎn)，屆時有望成為國內(nèi)聚砜產(chǎn)能最大的生產(chǎn)商，浩然特塑新建3000噸產(chǎn)線預(yù)計也會于2022年進入試生產(chǎn)，金發(fā)科技千噸級PPSU/PES中試產(chǎn)業(yè)化裝臵目前也已基本達(dá)產(chǎn)。2.4聚醚醚酮：金字塔頂端的特種工程塑料之一，國內(nèi)需求快速增長聚芳醚酮（PAEK）是一類亞苯基環(huán)通過氧橋（醚鍵）和羰基（酮）連接而成的一類結(jié)晶型聚合物。按分子鏈中醚鍵、酮基與苯環(huán)連接次序和比例的不同，可形成許多不同的聚合物。主要有聚醚醚酮（PEEK）、聚醚酮

（PEK）、聚醚酮酮（PEKK）、聚醚醚酮酮(PEEKK)和聚醚酮醚酮酮

（PEKEKK）等品種。聚醚醚酮是綜合性能最優(yōu)的特種工程塑料之一。聚醚醚酮（PEEK）是一種線性芳香族高分子材料，其組成單元為氧-對亞苯基-氧-對亞苯基-羰-對亞苯基，為半結(jié)晶性、熱塑性塑料，是聚芳醚酮（PAEK）家族中最重要的品種之一。聚醚醚酮具有耐熱等級高、耐輻射、耐腐蝕、尺寸穩(wěn)定性好、電性能優(yōu)良等優(yōu)異性能，同時還具有優(yōu)異的加工性能，易于注塑成型、擠出成型和切削加工，是綜合性能最優(yōu)的特種工程塑料之一。全球PEEK需求增長迅速，國內(nèi)市場拉動作用明顯。當(dāng)前PEEK已在航空航天、電子信息、石油化工、醫(yī)療衛(wèi)生、家用電器、汽車制造等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，并發(fā)揮重要作用。在全球市場中，PEEK在交通運輸領(lǐng)域應(yīng)用最為廣泛，占比達(dá)到40.2%左右，機械化工25.3%，電子信息24.4%，醫(yī)療及其他領(lǐng)域應(yīng)用10.1%。在醫(yī)療等對材料有著更高要求的行業(yè)，通常對PEEK有著更嚴(yán)格的質(zhì)量要求，但同時也會體現(xiàn)產(chǎn)品更高的附加值。2019年全球聚醚醚酮消費量5835噸，2012-2019年年均增長7.19%，化工新型材料預(yù)計，受到中國市場的拉動，到2022年全球消費量將達(dá)到7556噸，三年年均復(fù)合增速達(dá)9%。國內(nèi)市場方面，2020年P(guān)EEK消費量1450噸，2012-2020年的平均增速高達(dá)44%，根據(jù)中國化工信息中心資料，預(yù)計未來5年中國對PEEK的需求仍將保持15%~20%的增速，到2026年國內(nèi)PEEK的消費量將達(dá)到3354噸。聚醚醚酮工藝難度很大，國內(nèi)較早取得工藝突破。PEEK最早由英國帝國化學(xué)公司（ICI）于20世紀(jì)70年代開發(fā)出來，被威格斯收購后實現(xiàn)了在民用高科技領(lǐng)域的放量。1988年吉林大學(xué)完成了PEEK的實驗室小試和擴試，2002年由吉大合資組建的長春吉大特塑實現(xiàn)了工業(yè)化生產(chǎn)，使得中國成為繼英國后第二個實現(xiàn)PEEK工藝突破的國家。PEEK作為問世數(shù)十年的尖端材料，其真正壁壘在于生產(chǎn)工藝的長期探索和反應(yīng)過程控制的反復(fù)調(diào)整所積累的技術(shù)參數(shù)。從反應(yīng)階段對于know-how的資金投入與時間積累，到處理大型工業(yè)設(shè)備中的諸多工程因素（如傳熱、傳質(zhì)、流動與混合等），再到保證設(shè)備的穩(wěn)定性和工藝的重現(xiàn)性，都面臨大量問題需要解決。以中研股份為例，公司2007年開始PEEK的材料研發(fā)和小試，在2014年才實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，中間歷時7年。海外龍頭集中度高，國內(nèi)加速產(chǎn)能布局。截至目前，全球PEEK產(chǎn)能約1.24萬噸，主要集中于威格斯、索爾維、贏創(chuàng)三家海外企業(yè)，三家產(chǎn)能占比高達(dá)80%，其中威格斯目前產(chǎn)能7150噸，是全球最大的PEEK供應(yīng)商，2020年公司在遼寧新建1500噸PEEK產(chǎn)線，系公司首次在海外布局產(chǎn)能，項目預(yù)計2022年達(dá)產(chǎn)，體現(xiàn)出對中國市場的信心。國內(nèi)企業(yè)中，吉林中研高分子是國內(nèi)目前唯一擁有千噸級PEEK產(chǎn)能的企業(yè)，公司原計劃IPO募資用于5000噸PEEK項目的擴建，但I(xiàn)PO已于2021年終止。此外，國內(nèi)其他企業(yè)如吉大特塑、浙江鵬孚隆、浩然科技等過去幾年也都有產(chǎn)能擴張，公司計劃于2021年及以后投產(chǎn)2000噸聚芳醚酮（含PEEK和PEKK），國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)能布局在加速進行中。國產(chǎn)替代產(chǎn)品具有顯著的價格優(yōu)勢。根據(jù)威格斯的年報，PEEK在工業(yè)領(lǐng)域和醫(yī)療領(lǐng)域的定價和盈利能力差距巨大，2021年威格斯工業(yè)級PEEK的售價和毛利率分別為54.05萬元/噸和46.9%，而醫(yī)療級PEEK為245萬元/噸和89.2%。在部分工業(yè)領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)已率先實現(xiàn)進口替代并具有顯著的價格優(yōu)勢。例如根據(jù)中研股份的公告，在國際市場上，標(biāo)準(zhǔn)級PEEK售價一般為800-1000元/公斤，隨著2016年以后國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)業(yè)化取得進一步突破，國內(nèi)企業(yè)PEEK的平均售價在500元/公斤以內(nèi)。又例如，據(jù)統(tǒng)計中國石化行業(yè)所用的往復(fù)式壓縮機配套用PEEK閥片，每年進口價格為1-1.2萬元/公斤，國內(nèi)PEEK投產(chǎn)后，國產(chǎn)PEEK閥片售價僅6000元/公斤。2.5聚醚酮酮：性能獨特的聚芳醚酮類產(chǎn)品，在航空航天、3D打印等領(lǐng)域具備應(yīng)用前景聚醚酮酮（PEKK）是由二苯醚和間苯二酰氯或?qū)Ρ蕉Ｂ染酆隙桑且环N在主鏈結(jié)構(gòu)中含有兩個酮鍵和一個醚鍵的重復(fù)單元所構(gòu)成的高聚物。PEKK具有耐化學(xué)性、高強度等優(yōu)異性能，可被用作耐高溫結(jié)構(gòu)材料和電絕緣材料，與碳纖維復(fù)合制備增強材料，可被用于生產(chǎn)3D打印絲、電子薄膜、碳纖維熱塑性復(fù)合材料、擠出板棒型材、高檔不粘鍋涂料等，被廣泛應(yīng)用在新能源汽車、5G電子、醫(yī)療器械、3D打印增材制造、義齒骨骼植入體、油氣開采、航空航天等領(lǐng)域，應(yīng)用范圍寬廣。聚醚酮酮的獨特性能使其在航空航天、汽車、3D打印等領(lǐng)域具備應(yīng)用前景。PEKK相比PEEK有更多的酮鍵，酮鍵比醚鍵更靈活，并能增加聚合物的剛性，使得PEKK具有更高的玻璃化轉(zhuǎn)變溫度和熔點，在航空航天、汽車等領(lǐng)域可對PEEK形成一定的替代。相比PEEK，PEKK還具有結(jié)晶速度低，結(jié)晶溫度可調(diào)等特點，使其更適合用于3D打印領(lǐng)域。在醫(yī)療領(lǐng)域，PEKK具有良好的生物相容性，可應(yīng)用于人體醫(yī)療植入部件，能夠代替金屬用于制造人體骨骼。在化石能源開采領(lǐng)域，PEKK因其耐高溫高壓、耐腐蝕等特點被應(yīng)用于壓縮機閥片、活塞環(huán)、密封件和各種化工用泵、閥門等井下設(shè)備部件，此外，PEKK制作的電線電纜、線圈骨架還可應(yīng)用于核電站和勘探與開采機械的特殊幾何尺寸探頭。在電子電器領(lǐng)域，PEKK也因其較好的絕緣性能以及低介電常數(shù)而應(yīng)用于揚聲器振膜、晶片承載器、電子絕緣膜片及各種連接器件。根據(jù)Marketsandmarkets的數(shù)據(jù)，2019年全球PAEK市場價值約為8.51億美元，預(yù)計到2024年將達(dá)到11.49億美元，隨著PEKK技術(shù)的不斷突破和應(yīng)用領(lǐng)域的創(chuàng)新，未來PEKK的市場規(guī)模及占比還會不斷提升。聚醚酮酮技術(shù)壁壘很高，目前全球僅2家企業(yè)具備PEKK原材料工業(yè)化生產(chǎn)能力。PEKK是在20世紀(jì)60年代作為阿波羅太空計劃的一部分發(fā)明的，直到20世紀(jì)80年代才由杜邦公司實現(xiàn)了可工業(yè)化生產(chǎn)的合成路徑，杜邦后因美國航空市場萎縮出售了PEKK業(yè)務(wù)，經(jīng)過幾番收購該業(yè)務(wù)目前由索爾維掌控。PEKK的反應(yīng)條件較高，合成工藝復(fù)雜，需要大批量的前期數(shù)據(jù)積累和實驗驗證，合格驗證周期均超過3年以上，商業(yè)化成本高，目前全球僅阿科瑪和索爾維具備PEKK原材料工業(yè)化的能力。國內(nèi)上市公司中，凱盛新材和沃特股份均在朝PEKK的工業(yè)化而努力，其中凱盛新材“2000噸/年聚醚酮酮樹脂成型應(yīng)用項目”根據(jù)公司公告，2022年上半年達(dá)到千噸級產(chǎn)能，經(jīng)過設(shè)備調(diào)試等試生產(chǎn)后，下半年將會有批量的PEKK產(chǎn)品出現(xiàn)。沃特股份的PEKK產(chǎn)能也有望在2022年逐漸投產(chǎn)并展開后續(xù)的產(chǎn)品開發(fā)與客戶導(dǎo)入。三、改性塑料：盈利相對穩(wěn)定，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化3.1行業(yè)格局分散，結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶動需求增長改性塑料通常是指向一種塑料基質(zhì)中加入合適的改性劑，使其獲得某些特殊的性能，如阻燃、抗沖、高韌性、易加工性等。塑料基質(zhì)以五大通用塑料（PE、PP、PVC、PS、ABS）為主，也可以是五大工程塑料（PC、PA、PBT、PPO、POM），還可以是特種工程塑料如聚苯硫醚（PPS）等。改性可以是阻燃劑、增韌劑，也可以是另一種塑料。改性的方法有填充、共混、增強等。通過填充的方法制得的品種有阻燃高抗沖PS、阻燃PP、阻燃ABS等；通過共混制得的品種主要是塑料合金，如PC/ABS合金、PC/PS合金等；通過增強制得的品種主要有玻纖增強熱塑性塑料等中國改性塑料競爭格局分散，塑料改性化率仍有提升空間。當(dāng)前國內(nèi)改性塑料行業(yè)競爭格局可分為三個層次，即大型外資企業(yè)、規(guī)模內(nèi)資企業(yè)、小型內(nèi)資企業(yè)，大型外資企業(yè)如陶氏、巴斯夫、沙比克等，產(chǎn)業(yè)鏈較為完善，大多集原料、改性加工與產(chǎn)品銷售于一體，在改性塑料高端市場仍占據(jù)主要地位；國內(nèi)改性塑料企業(yè)總數(shù)超過3000家，但產(chǎn)能超過3000噸的企業(yè)僅70余家，產(chǎn)能超萬噸的規(guī)模內(nèi)資企業(yè)較少，僅金發(fā)科技一家產(chǎn)量超過100萬噸，國內(nèi)市占率在7%左右；對于大多數(shù)小型內(nèi)資企業(yè)而言，由于生產(chǎn)規(guī)模較小，通常難以進入大型汽車制造及家電客戶的供應(yīng)商體系，多通過合作或代工的方式獲得訂單。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2019年中國改性塑料產(chǎn)量1955萬噸，改性化率20.4%，與全球塑料超過40%的改性化率差距較大，在國內(nèi)“以塑代木”、“以塑帶鋼”、汽車輕量化、家電材料高性能化等趨勢的推動下，中國塑料改性化率仍有提升空間。汽車輕量化與家電智能化有望帶動行業(yè)需求增長。汽車與家電是改性塑料最主要的兩大市場，合計占中國改性塑料應(yīng)用的60%以上。隨著國內(nèi)汽車與家電產(chǎn)量增長逐步步入平臺期，改性塑料的需求增長將從總量驅(qū)動向結(jié)構(gòu)驅(qū)動過渡。在汽車領(lǐng)域，中國改性塑料需求從2015年的352萬噸增長至2019年的466萬噸，隨著環(huán)保趨嚴(yán)和電動化比例的提升，輕量化已成為當(dāng)前車用材料的主要發(fā)展方向，而改性塑料是最重要的汽車輕量化材料，當(dāng)前歐美國家汽車改性塑料的平均使用量已達(dá)19%，用量為250-310千克，目前中國乘用車的改性塑料使用率僅為13%，用量為160千克，未來提升空間較大。在家電領(lǐng)域，中國改性塑料需求量從2015年的360萬噸增長至2019年的460萬噸，近年來，中國家電行業(yè)正向智能化轉(zhuǎn)型，根據(jù)中怡康預(yù)測，2020年白電智能化率有望達(dá)到45%，生活電器智能化率有望達(dá)到28%，廚電智能化率將達(dá)到25%，改性塑料在阻燃、強度、耐候、環(huán)保等基礎(chǔ)性能和易成型、色彩豐富、吸震消音等性能上都有較多其他材料不可比擬的優(yōu)勢，將在智能家電的發(fā)展中有著更