報(bào)核心觀點(diǎn)價(jià)的高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，未來將是服務(wù)質(zhì)量、客戶體驗(yàn)、成本管控、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等b)對(duì)于價(jià)格，得益于監(jiān)管政策引導(dǎo)、快遞企業(yè)競爭策略轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，消費(fèi)者多年行業(yè)價(jià)格將保持相對(duì)穩(wěn)定。c)競爭策略上，穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)管理能力、產(chǎn)品定價(jià)能化能力以及降本增效能力是競爭的主要發(fā)力點(diǎn)。虧損加劇。a)全民航完成旅客運(yùn)輸量%?；謴?fù)，節(jié)奏仍存不確定性。根據(jù)春秋投資者交流公告，a)對(duì)于全年國際線復(fù)蘇節(jié)奏看好(維持)業(yè)告發(fā)布日期輸行業(yè)yangorientseccomcn周聚焦：假期收官、春運(yùn)過半，出行整體表現(xiàn)如何？行業(yè)件量與單價(jià)均回升，直營網(wǎng)絡(luò)韌性凸顯，重視消費(fèi)回暖下快遞行業(yè)性機(jī)會(huì)：——快遞行業(yè)12月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)航空12月數(shù)據(jù)：運(yùn)量環(huán)比顯著增長，大周期起點(diǎn)，把握疫情復(fù)蘇關(guān)鍵布局期歲末展望，2023年航空和快遞或有怎樣的2023-01-292023-01-202023-01-162022-12-27班，恢復(fù)至19年83%；2)地鐵：春節(jié)錯(cuò)峰%，北京同比提高%，北京同比提高90%；3)快遞：春節(jié)錯(cuò)峰影響，2月以來日均攬收量同比上漲42.2%；4)公路貨運(yùn)：春節(jié)錯(cuò)期影響，2月以來整車貨運(yùn)指數(shù)同比大幅上漲；5)鐵路貨運(yùn)：2月貨運(yùn)量同比去年日均減少20.1%；6)航空貨?行情回顧：本周(20230130-20230205)滬深300下跌0.95%，交通運(yùn)輸板塊下跌0.44%，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第21。三級(jí)子行業(yè)中，航運(yùn)(3.8%)、中間產(chǎn)品及消費(fèi)品供應(yīng)鏈服務(wù)(3.6%)和公路貨運(yùn)(3.6%)漲幅居前三，航空運(yùn)輸(-4.8%)、快遞(-2.1%)和機(jī)場(-1.8%)跌幅居前。注順豐控股，順周期品種，受益行業(yè)整體回暖；此外關(guān)注通達(dá)系快遞行業(yè)價(jià)勢。建議關(guān)注圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞。業(yè)升級(jí)，把握細(xì)分市場龍頭。建議關(guān)注嘉友國際、密爾克衛(wèi)、興通股議關(guān)注福然德、中遠(yuǎn)海特、華貿(mào)物流、東航物流。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情沖擊超預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價(jià)和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)偏差風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。2 業(yè)績預(yù)告簡述：行業(yè)降速，單價(jià)提升，各公司業(yè)績分化52023展望：件量增速恢復(fù)，高質(zhì)量發(fā)展成為共識(shí)9........................................................10：業(yè)務(wù)量同比下滑，虧損加劇102023展望：經(jīng)營數(shù)據(jù)快速恢復(fù)，節(jié)奏仍存不確定性13 有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。3圖1：全快遞行業(yè)當(dāng)月快遞收入(億元) 5圖2：全快遞行業(yè)當(dāng)月業(yè)務(wù)量(億件) 5圖3：全國快遞服務(wù)企業(yè)當(dāng)月單票收入(單位：元) 5 圖7：各快遞公司當(dāng)季單票收入(元/件) 6 圖9：快遞攬派件量(億件) 8圖10：行業(yè)歷年客運(yùn)量(億人次) 10圖11：航空機(jī)場22業(yè)績預(yù)告匯總表(億元) 10 圖13：國航19-22年客座率(%) 11圖14：南航19-22年客座率(%) 11圖15：東航19-22年客座率(%) 11圖16：春航19-22年客座率(%) 12圖17：吉祥19-22年客座率(%) 12圖18：春運(yùn)民航總?cè)舜?萬人次) 12圖19：春運(yùn)總?cè)舜?萬人次) 12圖20：全國航班量(班) 12圖21：國際航班量(班) 12圖22：中性假設(shè)下2023年民航客流量(億人次) 14圖23：中性假設(shè)下2023年國內(nèi)客流量(億人次) 14圖24：中性假設(shè)下2023年國際+地區(qū)客流量(億人次) 14圖25：全國航班量(班) 15圖26：國際航班量(班) 15 圖28：全國快遞每日攬派量(億件) 16 圖32：鐵路貨運(yùn)量(萬噸) 17圖33：全國貨運(yùn)航班數(shù)量(班) 18 有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。4 圖37：原油運(yùn)輸指數(shù)(BDTI) 19圖38：成品油運(yùn)輸指數(shù)(BCTI) 19 有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。5，及各家公司相關(guān)投資者交流情況，特別關(guān)質(zhì)量發(fā)展成為共識(shí)圖1：全快遞行業(yè)當(dāng)月快遞收入(億元)002021年2022年2018年2019年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：國家郵政局、東方證券研究所圖3：全國快遞服務(wù)企業(yè)當(dāng)月單票收入(單位：元)864202019年20202020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：國家郵政局、東方證券研究所圖2：全快遞行業(yè)當(dāng)月業(yè)務(wù)量(億件)2019年2020年2021年2022年0011月12月數(shù)據(jù)來源：國家郵政局、東方證券研究所2019年2020年2021年2022年-10%-15%數(shù)據(jù)來源：國數(shù)據(jù)來源：度來看，有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。6行業(yè)分季度業(yè)務(wù)量增速：22Q1(10.47%)>Q3(5.16%)>Q2(-1.73%)>Q4(-3.02%)。在Q1\Q3疫情影響相對(duì)緩和的季度，快遞行業(yè)仍能保持個(gè)位數(shù)到雙位數(shù)的正增長。Q2受上海封城的市場份額超越韻達(dá)(15.68%)，連續(xù)3個(gè)季度保持行業(yè)市占率第二。到22Q4二者市占率差額擴(kuò)大至1pct。22Q4市占率圓通(15.71%)>韻達(dá)(14.70%)>申通(11.84%)>順豐 (10.31%)。順豐申通韻達(dá)圓通數(shù)據(jù)來源：國家郵政局、公司公告、東方證券研究所80%60%40%20% 80%60%40%20% 順豐申通韻達(dá)圓通行業(yè)數(shù)據(jù)來源：國家郵政局、公司公告、東方證券研究所行業(yè)分季度單票收入增速：22Q1(6.94%)>Q3(4.56%)>Q2(-0.58%)>Q4(-0.82%)。單公司角度，兩通一達(dá)全年當(dāng)季單票收入均保持正增速，反映出主要快遞企業(yè)尋求高質(zhì)量增長的一致性舉措。順豐由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，退貨件、豐網(wǎng)電商件等相對(duì)低價(jià)產(chǎn)品占比增長，使其全年單Q9元/件的季度單票收入超越圓通(2.53元/件)成為兩通一達(dá)中單票收入最高的企業(yè)，并在后續(xù)季度中保持座次。圖7：各快遞公司當(dāng)季單票收入(元/件).0順豐(右軸)申通順豐(右軸)50數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所順豐申通韻達(dá)順豐申通韻達(dá)圓通行業(yè)-10%數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。7單季度來看，22Q4：各快遞公司預(yù)告的歸母凈利均值，順豐(16.8億元)>圓通(11.5億元)>韻達(dá)(6.4億元)>申通(0.8億元)?？鄯菤w母凈利同比增速，申通(125%，扭虧為盈)>順豐 (-1%)>圓通(-6%)>韻達(dá)(-12%)。單票扣非凈利，順豐(0.47元/件)>圓通(0.23元/件)>韻達(dá)(0.14元/件)、申通(0.04元/件)。及中轉(zhuǎn)運(yùn)輸，導(dǎo)致折舊攤銷及固定的人工成本部分無，從而提振企業(yè)盈利。豐達(dá)22Q4E(均值)22Q4E(均值)22Q4E(均值)2Q4E快遞服務(wù)收入(億元)482.0.2%快遞業(yè)務(wù)量(億件)44.948.0-17.3%.0%行業(yè)業(yè)務(wù)量(億件)率單票收入(元)587.7%歸母凈利潤(億元)-32.1%.0%扣非歸母凈利潤(億元)-1%-12%單票扣非凈利(元)-12%數(shù)據(jù)來源：國家郵政局、公司公告、東方證券研究所22全年，歸母凈利預(yù)告中樞，順豐(61.5億元)>圓通(39.2億元)>韻達(dá)(14.1億元)>中通 (3.0億元)?？鄯菤w母凈利同比增速中樞，順豐(192%)>申通(133%，扭虧為盈)>圓通 (83%)>韻達(dá)(-5%)。造差異化產(chǎn)品與服務(wù)體系，持續(xù)提高快件時(shí)效、改善服務(wù)質(zhì)量，品牌溢價(jià)逐步提升；同時(shí)，公司大力推進(jìn)全網(wǎng)一體數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，多維度、全方位賦能網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)綜合經(jīng)營實(shí)力穩(wěn)步提升，現(xiàn)快速增長。成本費(fèi)控受到?jīng)_擊，對(duì)公司需求側(cè)和供給側(cè)均造成經(jīng)營業(yè)績同比出現(xiàn)小幅下降。 級(jí)，帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)量及市場份額大幅增長。同時(shí)，公司堅(jiān)持走高質(zhì)量發(fā)展道路，通過深化數(shù)智運(yùn)有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。8申通韻達(dá)順豐圓通項(xiàng)目2022下限2022上限2022下限申通韻達(dá)順豐圓通項(xiàng)目2022下限2022上限2022下限2022上限2022下限2022上限2022營、改善時(shí)效及服務(wù)質(zhì)量、推出按需配送服務(wù)等多項(xiàng)舉措提升廣大消費(fèi)者體驗(yàn)，增強(qiáng)客戶服務(wù)粘經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。階段性封控、燃油價(jià)格較大幅度上漲、國際空海運(yùn)價(jià)格下行等影響，公司堅(jiān)持可持續(xù)健康發(fā)展的升服務(wù)質(zhì)量與產(chǎn)品競爭力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，精細(xì)客戶分層管理，進(jìn)一步夯實(shí)多元化和差異化的物成本管控，注重提升資源投產(chǎn)效率，持續(xù)多網(wǎng)融通擴(kuò)大資源共享效益?？爝f服務(wù)收入(億元)585853同比%快遞業(yè)務(wù)量(億件)同比行業(yè)業(yè)務(wù)量(億件)市占率單票收入(元)5252606059同比歸母凈利潤(億元)655同比.4%42.0%46.0%4%扣非歸母凈利潤(億元)8同比-12%單票扣非凈利(元)同比數(shù)據(jù)來源：國家郵政局、公司公告、東方證券研究所月以來，快遞件量受節(jié)日影響，經(jīng)歷了較大的“下滑-反彈”，由1月初每天4億件左右，下滑至最低0.39億件(正月初二)，此后快速反彈，目前恢復(fù)至3.5億件左右。2月以來快遞攬收件量同比22年2月均值增長42.2%(有春節(jié)錯(cuò)期因素)。圖9：快遞攬派件量(億件)攬收投遞720.70.2數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。9展成為共識(shí)根據(jù)22業(yè)績預(yù)告后，各快遞公司發(fā)布的投資者調(diào)研活動(dòng)公告，圓通、申通、韻達(dá)普遍認(rèn)為高質(zhì)量發(fā)展已成為行業(yè)共識(shí)?？爝f行業(yè)整體已邁向價(jià)值驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期，未來將是服務(wù)質(zhì)量、客等綜合能力的競爭。展望2023年行業(yè)業(yè)務(wù)量，基于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇、消費(fèi)需求回暖、快遞企業(yè)履約能力修復(fù)，快遞公公司2023年行業(yè)業(yè)務(wù)量預(yù)期于國家出臺(tái)刺激和鼓勵(lì)消費(fèi)的各項(xiàng)政策，經(jīng)濟(jì)交流活動(dòng)呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢。隨著新興社交電農(nóng)村等下沉市場的消費(fèi)潛力持續(xù)釋放，圓通預(yù)計(jì)23年履約能力修復(fù)，申通預(yù)計(jì)2023年整個(gè)快遞行業(yè)的單速將有望明顯回升。放逐步恢復(fù)正常，快遞服務(wù)能力恢復(fù)正?！钡慕?jīng)營環(huán)境。所以，在以需求為引導(dǎo)、投資創(chuàng)造就數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所廣大消費(fèi)者日益增長的多元化快遞需求、電商平臺(tái)出于提高客戶粘性的考慮而推出的專項(xiàng)快遞服業(yè)價(jià)格將保持相對(duì)穩(wěn)定。2023年行業(yè)價(jià)格預(yù)期得益于監(jiān)管政策的持續(xù)引導(dǎo)以及行業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷改善，主要快遞服務(wù)企業(yè)的競爭策略由價(jià)格驅(qū)動(dòng)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，優(yōu)化客戶體驗(yàn)、提升綜合競爭力將成為行業(yè)競爭主旋律，惡性價(jià)格競爭2023快遞行業(yè)將朝著高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)邁進(jìn)，出現(xiàn)大規(guī)模價(jià)格競爭的概率較小，因此申通預(yù)計(jì)2023整體價(jià)格仍將保持相對(duì)平穩(wěn)?；趯?duì)行業(yè)發(fā)展環(huán)境變化的判斷、廣大消費(fèi)者日益增長的多元化快遞需求、電商平臺(tái)出于提高的行業(yè)價(jià)格波動(dòng)。淡季，出于供給需求關(guān)系變化以及網(wǎng)絡(luò)均衡性考慮，市場價(jià)格可能有正常波動(dòng)。旺季，快遞企業(yè)為保障服務(wù)時(shí)效和質(zhì)量，采購部分臨時(shí)產(chǎn)能導(dǎo)致的臨時(shí)成本上升，一般會(huì)戶友好協(xié)商，通過終端價(jià)格向市場傳遞。數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所此外，從兩通一達(dá)公布的2023年競爭策略來看，穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)管理能力、產(chǎn)品定價(jià)能力、差務(wù)能力、數(shù)智化能力以及降本增效能力是各公司23年競爭的主要發(fā)力點(diǎn)。公司公司2023年經(jīng)營策略以服務(wù)質(zhì)量構(gòu)筑品牌競爭力，網(wǎng)絡(luò)管理能力和效率，實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)一體降本增效提質(zhì)，增強(qiáng)公司綜合競爭力。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。目標(biāo)將“用心服務(wù)年”確立為今年的發(fā)展主題，堅(jiān)持“單量、體驗(yàn)服務(wù)、利潤”三架馬車并。和服務(wù)時(shí)效逐漸恢復(fù)到正常應(yīng)有的水平，通過“網(wǎng)格倉建設(shè)”、“倉配協(xié)應(yīng)提升，形成“有質(zhì)量的包裹增長和邊際效應(yīng)提升”的雙目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)“既要又要”的戰(zhàn)略目標(biāo)數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所下滑，虧損加劇圖10：行業(yè)歷年客運(yùn)量(億人次).00數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所0%-10%，同比均顯著擴(kuò)大，四季度業(yè)績介于-90億至-150億之間，與22Q2接近；民營航司中，華夏航空虧損最少，全年-19.8~-17.0億，春秋次之-27.0~-24.5億，吉祥-上市機(jī)場同樣均虧損擴(kuò)大，上海機(jī)場-29.9~-28.4億，白云機(jī)場-12.2~-10.0億，深圳機(jī)場-8.9~-圖11：航空機(jī)場22業(yè)績預(yù)告匯總表(億元)有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。21Q4202122Q122Q222Q32022Q1-Q3年報(bào)預(yù)告下限年報(bào)預(yù)告上限22Q4E(取預(yù)告中值)中國國航-63.2-166.4-89.0-105.3-86.7-281.0-395.0-370.0-101.5南方航空-59.8-121.0-45.0-69.9-61.0-175.9-332.0-303.0-141.6中國東航-40.5-122.1-77.6-109.8-93.8-281.2-390.0-360.0-93.8春秋航空-1.20.4-4.4-8.1-4.9-17.4-27.0-24.5-8.4吉祥航空-4.5-5.0-5.4-13.5-10.8-29.7-42.3-35.7-9.3華夏航空0.3-1.0-4.5-5.0-5.6-15.1-19.8-17.0-3.3上海機(jī)場-4.6-17.1-5.1-7.5-8.5-21.0-29.9-28.4-8.1白云機(jī)場0.8-4.1-0.8-4.3-1.1-6.3-12.2-10.0-4.8深圳機(jī)場-0.5-0.3-3.0-3.2-2.7-8.9-11.8-10.8-2.4數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所ASKRPK同比下降A(chǔ)SKRPK同比下降全年客座率表現(xiàn)，春秋保持領(lǐng)先：春秋(74.7%，同比-8.2%，較19年-16.2%)>吉祥(67.3%，同比-8.3%，較19年-17.9%)>南航(66.4%，同比-4.9%，較19年-16.5%)>東航(63.7%，同比-4.0%，較19年-18.3%)>國航(62.7%，同比-5.9%，較19年-18.3%)。92020202120220%數(shù)據(jù)來源：Wind、公司公告、東方證券研究所圖14：南航19-22年客座率(%)0數(shù)據(jù)來源：Wind、公司公告、東方證券研究所圖13：國航19-22年客座率(%)0數(shù)據(jù)來源：Wind、公司公告、東方證券研究所圖15：東航19-22年客座率(%)0數(shù)據(jù)來源：Wind、公司公告、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。圖16：春航19-22年客座率(%)數(shù)據(jù)來源：Wind、公司公告、東方證券研究所圖17：吉祥19-22年客座率(%)0數(shù)據(jù)來源：Wind、公司公告、東方證券研究所據(jù)，民航發(fā)送旅客139萬人次，同比2019年下降21.9%，同比2022年增長37.1%；全國發(fā)送旅客總?cè)藬?shù)4012.8萬人次，同比2019年下降圖18：春運(yùn)民航總?cè)舜?萬人次)2023年2022年2021年2020年2019年2000運(yùn)首日運(yùn)首日二四六天數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部、數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部、00000運(yùn)首日天二四六2023年2022年2021年19年數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部、東方證券研究所航班量來看，2月4日，全民航執(zhí)行客運(yùn)航班量12221架次，同比2022年上漲27.1%，同比飛率為75.98%。圖20：全國航班量(班)圖21：國際航班量(班)有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。04月13日04月30日05月04月13日04月30日05月17日07月24日 050000數(shù)據(jù)來源：航班管家、東方證券研究所0數(shù)據(jù)來源：航班管家、東方證券研究所仍存不確定性布了近期投資者調(diào)研活動(dòng)公告。地疫情逐步過峰，國內(nèi)積壓需求得到較好的釋放，公司也迎來了疫情個(gè)一”、一國一策以及入境后全員核酸檢測和集中隔離等出入境管控措施，恢復(fù)受理審批中國公民因出國旅游、訪友申請(qǐng)普通護(hù)照等出入境證件的辦理申請(qǐng)，國際航空市場供需同步釋放，未來一段時(shí)間，預(yù)計(jì)國際航空運(yùn)輸生產(chǎn)將保持穩(wěn)步恢此外在業(yè)績預(yù)告說明會(huì)上，公司針對(duì)投資者關(guān)心的國內(nèi)國際恢復(fù)進(jìn)程、供需關(guān)系等給出前景展望：公司年底國際線恢復(fù)19年5-6成，目前來看更樂觀點(diǎn)，希望能恢復(fù)至8-9成。國際航線恢復(fù)進(jìn)度偏慢主要是因?yàn)榫惩獾孛姹Ｕ系膯栴}，各個(gè)目的地國家不同程度都會(huì)面臨這個(gè)問題。另外，若返程客人做核酸這個(gè)要求取些。本前兩天也恢復(fù)了短期簽證簽發(fā)，后續(xù)也有可能取消中國入境旅客的核酸檢測，會(huì)加快日本出境航班的恢復(fù)，這樣在二三季度日本的恢復(fù)也會(huì)跟上，韓國目前比較難判斷，但韓國19年占公司。總體判斷是年底前公司國際線恢復(fù)19年的八到九成，泰國可能會(huì)超過19年，原來目的地比如日韓份額短期會(huì)下來一點(diǎn)，但是也有新的目的地增加起來，包括馬來西亞吉隆坡?對(duì)于全年國內(nèi)旅客恢復(fù)水平判斷：國內(nèi)旅客超過19年，具體增幅不能確定春秋表示，國內(nèi)部分，春運(yùn)期間已經(jīng)超過19年，全年來看，取決于國際恢復(fù)，只能判斷國內(nèi)旅會(huì)超過19年，但具體增幅不能確定。實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)情況，從現(xiàn)在銷售情況，一般春節(jié)過后2月是比較弱的，到3月天氣轉(zhuǎn)好出行需求、包括公商務(wù)需求又會(huì)起來，現(xiàn)在看到春運(yùn)后在往上走，價(jià)格雖然環(huán)比有下降，但下降的幅度有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。是可控的，包括像廣深的商務(wù)航線都在恢復(fù)，無論是價(jià)格還是量，尤其是量，看深圳最近的量恢總需求現(xiàn)在跟經(jīng)濟(jì)活動(dòng)直接相關(guān)，還是要觀察數(shù)至89%，國際恢復(fù)至49%；恢復(fù)至38%。圖22：中性假設(shè)下2023年民航客流量(億人次)20192023E恢復(fù)比例1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所0%圖23：中性假設(shè)下2023年國內(nèi)客流量(億人次)20192023E恢復(fù)比例0%數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所圖24：中性假設(shè)下2023年國際+地區(qū)客流量(億人次)20192023E恢復(fù)比例0%數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所接近19年水有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。今年整體如果國際航線恢復(fù)不錯(cuò)，尤其遠(yuǎn)程航線恢復(fù)，下半年可能會(huì)逐步感覺到供給瓶頸，存量的利用率拉起來，新增的運(yùn)力來不及填補(bǔ)，就會(huì)看到瓶頸。持續(xù)的時(shí)間有多長，取決于需求增速、進(jìn)速度以及退出的情況。春運(yùn)整體符合我們的目標(biāo)，原本目標(biāo)是盈利，現(xiàn)在來看是能夠做到的，而且經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，除了座率數(shù)據(jù)都還是不錯(cuò)的。的確現(xiàn)在到了實(shí)際兌現(xiàn)的階段，我們要關(guān)注數(shù)據(jù)，現(xiàn)在還不知道未來總需求會(huì)是怎樣的情況，只能從目前預(yù)售情況看，短期還是可以的，全票價(jià)看消費(fèi)端也是可以支持的，后續(xù)就看經(jīng)濟(jì)活動(dòng)起來之后，整個(gè)行業(yè)是怎樣的情況。但要記得21年5月和7月時(shí)總需求接近恢復(fù)的盛況，還是有價(jià)格有可能比疫情前更高，至少在局部市場是有可能的。因?yàn)楝F(xiàn)在需求還沒有完全釋放出來，尤也沒有完全釋放。行業(yè)跟蹤78.39%。圖25：全國航班量(班)0日日日日數(shù)據(jù)來源：航班管家、東方證券研究所圖26：國際航班量(班)0日1日日日數(shù)據(jù)來源：航班管家、東方證券研究所90% 有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。690.05萬人次，同比上漲83%，為19年同期的753%；四大城市較19年恢復(fù)率較高主要系23與19年春節(jié)錯(cuò)峰影響。800%600%400%%上海北京廣州深圳數(shù)據(jù)來源：WIND、東方證券研究所。圖28：全國快遞每日攬派量(億件)727272727272投遞數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部、東方證券研究所04%，2月以來均值81.32，同比340.62%；主要快遞分撥中心吞吐量指數(shù)80.04點(diǎn)(以19年為基數(shù)100)，環(huán)圖30：快遞分撥中心吞吐量指數(shù)有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。05-11020212022202300數(shù)據(jù)來源：G7、東方證券研究所2020212022202300數(shù)據(jù)來源：G7、東方證券研究所漲整車貨運(yùn)流量指數(shù)來看，2月3日全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)(以19年為基數(shù)100)82.49點(diǎn)，環(huán)比2020212022202300數(shù)據(jù)來源：G7、東方證券研究所鐵路貨運(yùn)：2月貨運(yùn)量同比去年日均減少20.1%圖32：鐵路貨運(yùn)量(萬噸)有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部、東方證券研究所日披露各貨運(yùn)方式保通保暢數(shù)據(jù)以來，2月3日(十日移動(dòng)平均)較2022年4月下旬均值(2022年4月20-30日)，民航貨班下滑59.1%。圖33：全國貨運(yùn)航班數(shù)量(班)0000數(shù)據(jù)來源：交通運(yùn)輸部、東方證券研究所TACIndex23年1月30日，上海浦東離港航空貨運(yùn)價(jià)格有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。-01-05-03-07-01-05-03-07-04-08-01-05-03-07-05-09-01-062-03-07-01-03-06-08-01-040-06-08-01-03-06-08-03-05-08數(shù)據(jù)來源：TACIndex、東方證券研究所航運(yùn)：SCFI周下跌2.22%，BDTI周下滑6.3%CFI月3日BDI收于621.0點(diǎn)，周環(huán)比-8.1%，2023年以來均值875.58點(diǎn)，同比下滑9.0%。。00000000000數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所圖37：原油運(yùn)輸指數(shù)(BDTI)數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所圖38：成品油運(yùn)輸指數(shù)(BCTI)有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。-01-03-05-08-03-05-07-02-051-07-09-02-05-07-09-01-01-03-05-08-03-05-07-02-051-07-09-02-05-07-09-01-03-059-079-09-01-04-06-08-03-05-07-09-01-03-06-08-01-03-06-08-01-03-06-08-01-04-06-09-02-042-07-09-01-05-03-07-04-08-01-05-03-070-05-09-01-06-03-07計(jì)算機(jī)國防軍工傳媒機(jī)械設(shè)備基礎(chǔ)化工電子環(huán)保有色金屬農(nóng)林牧漁輕工制造通信鋼鐵紡織服飾石油石化社會(huì)服務(wù)建筑裝飾電力設(shè)備公用事業(yè)輸品飲料護(hù)理地產(chǎn)零售電器金融 汽車0000000數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所0000000數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所行情回顧本周(20230130-20230205)滬深300下跌0.95%，交通運(yùn)輸板塊下跌0.44%，在申萬31個(gè)一6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%%%%%數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。三級(jí)子行業(yè)中，航運(yùn)(3.8%)、中間產(chǎn)品及消費(fèi)品供應(yīng)鏈服務(wù)(3.6%)和公路貨運(yùn)(3.6%)漲幅居前三，航空運(yùn)輸(-4.8%)、快遞(-2.1%)和機(jī)場(-1.8%)跌幅居前。4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%公路貨運(yùn)跨境物流高速公路倉儲(chǔ)物流公交港公路貨運(yùn)跨境物流高速公路倉儲(chǔ)物流公交港口路運(yùn)輸 空運(yùn)輸數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所8%6%4%2%0%-2%-4%-6%路貨運(yùn)儲(chǔ)物流境物流公路路貨運(yùn)儲(chǔ)物流境物流公路中間產(chǎn)及消路運(yùn)輸空運(yùn)輸數(shù)據(jù)來源：Wind、東方證券研究所本周個(gè)股漲幅前三分別為海南高速(18.33%)、天順股份(11.50%)和韻達(dá)股份(11.43%)，跌幅前三分別為南方航空(-8.92%)、吉祥航空(-7.7%)和中國國航(-6.78%)。投資建議控措施優(yōu)化、宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)環(huán)境轉(zhuǎn)暖春運(yùn)前半段民航相對(duì)良好的表現(xiàn)，彰顯需求韌性，節(jié)后返程表現(xiàn)更可期待，疊加國際線逐步恢復(fù)行情演繹來看，在經(jīng)歷政策快速釋放后，行業(yè)由政策演繹過渡到基本面演繹，而在基本面快速上面與市場或迎來共振。建議關(guān)注龍頭中國國航(601111，未評(píng)級(jí))，以及民營航空吉祥航空(603885，未評(píng)級(jí))、華夏航空評(píng)級(jí))，此外關(guān)注南方航空(600029，未評(píng)級(jí))機(jī)場作為免稅行業(yè)最重要的渠道和消費(fèi)場景，依然大有可為?；陬^部機(jī)場的區(qū)位優(yōu)勢和在免稅行業(yè)中的獨(dú)特地位，我們看好機(jī)場樞紐價(jià)值重塑。行業(yè)快速修復(fù)期，建議關(guān)注上海機(jī)場(600009，白云機(jī)場(600004，未評(píng)級(jí))有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。當(dāng)前快遞行業(yè)處于從成長競爭期向成熟發(fā)展期過渡的關(guān)鍵階段，行業(yè)逐步從價(jià)格戰(zhàn)后的利潤修復(fù)走向盈利能力的持續(xù)提升。在新的歷史時(shí)期和發(fā)展階段下，行業(yè)雖短期出清較難，但企業(yè)間分化將加劇，快遞企業(yè)的自身經(jīng)營水平和管理能力，將越發(fā)成為企業(yè)之間的核心分化因素和定價(jià)差異建議關(guān)注直營快遞龍頭順豐控股(002352，未評(píng)級(jí))，直營快遞一方面受益于行業(yè)增速回暖，另一方面疫情下暴露出來的供應(yīng)鏈可靠性和穩(wěn)定性問題，或在修復(fù)期擁有更大的發(fā)展空間。公司成本管控效果逐步兌現(xiàn)，鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐明年投運(yùn)，將助力公司國內(nèi)時(shí)效覆蓋及國際空運(yùn)網(wǎng)絡(luò)布局注行業(yè)價(jià)格競爭變化和頭部企業(yè)經(jīng)營分化趨勢。建速遞(600233，未評(píng)級(jí))、韻達(dá)股份(002120，未評(píng)級(jí))、申通快遞(002468，未評(píng)級(jí))；當(dāng)前國際局勢動(dòng)蕩、能源安全威脅等背景下的產(chǎn)物，是也是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)下的必然趨勢。從這一點(diǎn)延伸開，各類商品包括大宗商品、工業(yè)制造品和消費(fèi)品等的供應(yīng)鏈均將受益這一過程，a)初級(jí)產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域：服務(wù)能源安全和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，把握細(xì)分市場龍頭建議關(guān)注煤炭進(jìn)口受益標(biāo)的嘉友國際(603871，未評(píng)級(jí))，油運(yùn)板塊中遠(yuǎn)海能(600026，未評(píng)級(jí))、招商輪船(601872，未評(píng)級(jí))、招商南油(601975，未評(píng)級(jí))，化工綜合物流服務(wù)商密爾克衛(wèi)(603713，未評(píng)級(jí))、永泰運(yùn)(001228，未評(píng)級(jí))，化工品供應(yīng)鏈細(xì)分領(lǐng)域龍頭興通股份(603209，未評(píng)級(jí))、盛航股份(001205，未評(píng)級(jí))、宏川智慧(002930，未評(píng)級(jí))；大宗供應(yīng)鏈龍頭廈門象嶼0057，未評(píng)級(jí))，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)龍頭中谷物流(603565，增持)；b)中間產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域：服務(wù)制造業(yè)升級(jí)和中國制造出海建議關(guān)注汽車板材供應(yīng)鏈龍頭福然德(605050，未評(píng)級(jí))；跨境物流領(lǐng)域關(guān)注中遠(yuǎn)海特(600428，華貿(mào)物流(603128，未評(píng)級(jí))，東航物流(601156，未評(píng)級(jí))；風(fēng)險(xiǎn)提示2、疫情沖擊超預(yù)期：疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)、客運(yùn)出行乃至貨運(yùn)領(lǐng)域影響深遠(yuǎn)，后續(xù)客流貨流恢復(fù)節(jié)奏和有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。4、油價(jià)和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：國際局勢波動(dòng)，導(dǎo)致油價(jià)和匯率大幅波動(dòng)造成相關(guān)企業(yè)受損風(fēng)險(xiǎn)；5、相關(guān)假設(shè)測算偏差風(fēng)險(xiǎn)：報(bào)告中相關(guān)測算基于各項(xiàng)假設(shè)進(jìn)行，存在假設(shè)不達(dá)預(yù)期造成測算結(jié)險(xiǎn)。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反