第二章

財(cái)務(wù)報(bào)表析基本的財(cái)比率一、短償債能力比（一）短期債務(wù)與可償債資產(chǎn)的存量比較1營(yíng)運(yùn)資本（1營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=（總資產(chǎn)-非流動(dòng)資產(chǎn)）-[總資產(chǎn)-股東權(quán)益-非流動(dòng)負(fù)債]=（股東權(quán)益+非流動(dòng)負(fù)債）-非流動(dòng)資產(chǎn)=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)（2營(yíng)運(yùn)資本配置比率=營(yíng)運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)2短期債務(wù)的存量比率（1流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷資產(chǎn)負(fù)債=1÷（1-營(yíng)運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)）=÷（1-營(yíng)運(yùn)資本配置率）（2速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債其中：速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用-一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)（3現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）÷流動(dòng)負(fù)債（二）短期債務(wù)與現(xiàn)金流量的比較1現(xiàn)金流量比率=（一）總債務(wù)存量比率1資產(chǎn)負(fù)債率

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量÷流動(dòng)負(fù)債（年末數(shù)或平均數(shù)）二、長(zhǎng)期償債力比率資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債÷資產(chǎn)）×100%2產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額÷股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益3長(zhǎng)期資本負(fù)債率長(zhǎng)期資本負(fù)債率＝［非流動(dòng)負(fù)債÷（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益100%（二）總債務(wù)流量比率1利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用=（凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+得稅費(fèi)用）÷利息費(fèi)用長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率＝長(zhǎng)期負(fù)債÷（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債）2、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流浪÷利息費(fèi)用3、現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與債務(wù)比＝（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量÷債務(wù)總額）x100%（三）影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素（1長(zhǎng)期租賃（2擔(dān)保責(zé)任（3未決訴訟三、資管理比率（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入÷應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365÷（銷售收入應(yīng)收賬款）應(yīng)收賬款與收入比＝應(yīng)收賬款÷銷售收入（二）存貨周轉(zhuǎn)率存貨（收入）周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入÷存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365（銷售收入÷存貨）存貨與收入比＝存貨÷銷售收入存貨（成本）周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本÷存貨＝

存貨（收入）周轉(zhuǎn)次數(shù)×成本率（三）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365÷（銷售收入÷流動(dòng)資產(chǎn)）流動(dòng)資產(chǎn)與收入比＝流動(dòng)資產(chǎn)÷銷售收入（四）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入÷非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365÷（銷售收入÷非流動(dòng)資產(chǎn)）非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比＝非流動(dòng)資產(chǎn)÷銷售收入（五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入÷總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365÷（銷售收入÷總資產(chǎn)）總資產(chǎn)與收入比＝總資產(chǎn)÷銷售收入＝1/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)四、盈能力比率銷售利潤(rùn)率＝（凈利潤(rùn)÷銷售收入）×100%資產(chǎn)利潤(rùn)率＝（凈利潤(rùn)÷總資產(chǎn)）×100%凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)銷收入×總資產(chǎn)銷售收入總資產(chǎn)＝銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)3、權(quán)益凈利率＝（凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益）×100%財(cái)分體一、傳的財(cái)務(wù)分析系（即杜邦財(cái)務(wù)分體系）核心比率：益凈利權(quán)益凈率

凈利潤(rùn)銷收總產(chǎn)×銷售收總產(chǎn)股東權(quán)＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)二、改的財(cái)務(wù)分析系1凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝凈金融負(fù)債+股東權(quán)益其中：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)2凈利潤(rùn)＝經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈利息費(fèi)用其中：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1-所得稅率）凈利息費(fèi)用＝利息費(fèi)用×（-所得稅率）3權(quán)益經(jīng)利率權(quán)益凈率

經(jīng)營(yíng)利凈利息股東權(quán)股權(quán)益

經(jīng)營(yíng)利凈營(yíng)資產(chǎn)凈利息凈債凈經(jīng)營(yíng)產(chǎn)股權(quán)益凈負(fù)債股權(quán)益經(jīng)營(yíng)利凈債凈利息凈負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)產(chǎn)股東權(quán)益凈負(fù)債股權(quán)益=經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率+（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿4、杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿第三章

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與劃一、銷百分比法1、確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比各項(xiàng)目銷售百分比＝基期資產(chǎn)（負(fù)債）÷基期銷售額2、預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù)債）＝預(yù)計(jì)銷售收入×各項(xiàng)目銷售百分比資金總需求＝預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)-基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)預(yù)計(jì)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)預(yù)計(jì)增加的留存收益留存收益增加＝預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×（股利率）5、預(yù)計(jì)增加的借款籌資資金總額＝可動(dòng)用金融資產(chǎn)+增加留存收益+增加借款二、外融資銷售增比外部融資額＝（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）-（經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比×新增銷售額）-[計(jì)劃銷售凈利率×計(jì)劃銷售額（1-股利支付率）]外部融資銷售增長(zhǎng)比＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利率×增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率］×（股利支付率）三、內(nèi)增長(zhǎng)率0＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利率×1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率］×（1-股利支付率）四、可續(xù)增長(zhǎng)率1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝＝

股東權(quán)益本期增加期初股東權(quán)益本期凈期收益留存率期初股東權(quán)益＝期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率

本期凈本期銷售期總資產(chǎn)本期銷期總資產(chǎn)起股東權(quán)

存率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率nspsnsps可持續(xù)增長(zhǎng)率＝

銷售增加基期銷售

收益留存率售利率債股權(quán)益資產(chǎn)銷額益存售凈利率負(fù)股權(quán)益）收益留存率銷1-收留存率售）3、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率(1)計(jì)算超常增長(zhǎng)的銷售額按可持續(xù)增長(zhǎng)計(jì)算的銷售額＝上年銷售×（1+可持續(xù)增長(zhǎng)率）超常增長(zhǎng)的銷售額＝實(shí)際銷售–可持續(xù)增長(zhǎng)銷售(2)計(jì)算超常增長(zhǎng)所需資金實(shí)際銷售需要資金＝實(shí)際銷售/本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)增長(zhǎng)需要資金＝可持續(xù)增長(zhǎng)銷售/上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率超常部分銷售所需資金＝實(shí)際增長(zhǎng)需要資金–可持續(xù)增長(zhǎng)需要資金(3)分析超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源超常增長(zhǎng)產(chǎn)生的留存收益＝實(shí)際利潤(rùn)留存–可持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)留存超常增長(zhǎng)額外負(fù)債=負(fù)債提供資金-按可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)需要增加的負(fù)債第四章

財(cái)務(wù)估價(jià)一、貨時(shí)間價(jià)值（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值1、復(fù)利終值S＝p1+i）＝p（，i，n）其中）

n

被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（，i，n）表示。2、復(fù)利現(xiàn)值ssAAPAssAAPAP＝s1+i其中）3、復(fù)利息I＝SP

nn

p=s×（，i，被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用（，，n表示。4、名義利率與實(shí)際利率ri＝（1+）-1M式中：－名義利率；－每年復(fù)利次數(shù)；i－實(shí)際利率。（二）普通年金終值和現(xiàn)值1普通年金終值S=A·

i

=A×（,i,n）式中

(1i

是普通年金1利率為i經(jīng)過(guò)n期的年金終值記（,i,n,稱為年金終值系數(shù)。2償債基金iA＝s·

)式中

i(1)

是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（,i,nS3普通年金現(xiàn)值P＝A·

1)i

＝A×（,i,n1)

式中

i

是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金終值，稱為年金現(xiàn)PAAPAA33PAAPAA33值系數(shù)，記作（,i,n）4、投資回收系數(shù)iA＝P·

1)

式中

i1)

是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)為投資回收系數(shù)記（,i,n（三）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1、預(yù)付年金終值S＝A

i)ni

-1］式中的

ii

-1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)(1i)i

相比，期數(shù)加1而系數(shù)減1可記作,i,n+1）-12、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算P＝A

1(1i)i

1)

+1］式中［

i)i

+1］是預(yù)年金值系。它和普通年金值系數(shù)1i)i

相比，期數(shù)要減1而系數(shù)要加1可記作，I，n-1）（四）遞延年金1、第一種方法：是把遞延年金視為N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。P=A·(P/A,i,n)P

=P·(1)

2、第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出＋n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。(m)

＝AP/A，i，m+n）Pm

=Ap/Ai，m）=P()

(m)

-P(m)（五）永續(xù)年金1P＝A·

i二債估（一）券估價(jià)的基模型PV

I(1)

+

I(1

+……+

In+(1n

(1)

式中：PV債券價(jià)值I－每年的利息－到期的本金i－貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率n債券到期前的年數(shù)（二）券價(jià)值與利支付頻1純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券。PV

F(1i)

2平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。PV

t

I/mi)

t

+

Mi(1)

mn式中：－年付利息次數(shù)；N－到期時(shí)間的年數(shù)；i－每年的必要報(bào)酬率；tt－面值或到期日支付額。3永久債券：是指沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。PV

利息額必要報(bào)酬率（三）券的收益率購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V＝Ip/A，，＋p/s，i，需要用試誤法求式中的i值。三、股估價(jià)（一）票估價(jià)的基模式P

＝

t

Dt(1)

t式中：D－t的股利；R-貼現(xiàn)率，即必要的收益率；t--年份。（二）成長(zhǎng)股票的值P＝÷

（三）定成長(zhǎng)股票價(jià)值D)P＝＝

＝

D1（四）固定成長(zhǎng)股的價(jià)值要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。（五）票的收益率R＝

D1

P0

+gii式中：

D1

P0

股利收益率g股利增長(zhǎng)率，也可以解釋為股價(jià)增長(zhǎng)率和資本利得收益率。P－是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格。四、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)和報(bào)酬1、預(yù)期值預(yù)期值（K）＝(ii

i

)式中：P

i

－第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；K－第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率；N－所有可能結(jié)果的數(shù)目。2、離散程度表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。（1）方差總體方差＝樣本方差＝

Nii

(K)i(K)in

（2）標(biāo)準(zhǔn)差總體標(biāo)準(zhǔn)差＝樣本標(biāo)準(zhǔn)差＝

Nini

()iN(KKin

22jjmmjrjjmmjr式中：n示樣本容量（個(gè)數(shù)為自由度。n標(biāo)準(zhǔn)差（）(KK)ii

2

i變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。其公式為：變化系數(shù)＝

標(biāo)準(zhǔn)差

均值

＝

K（二）資組合的風(fēng)和報(bào)酬1、預(yù)期報(bào)酬率r

=

m

rj

jj式中：r－是第種證券的預(yù)期報(bào)酬率；A－是第種證券的在全部投資額中的比重；－是組合中的證券種類總數(shù)。2、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

＝

AAj

jkj式中：－組合內(nèi)證券種類總數(shù)；A－第j種證券在投資總額中的比例；A－第種證券在投資總額中的比例；

jk

－是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。3、協(xié)方差的計(jì)算

jk

＝rjk·j·

式中：jk－是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；

j

－是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；nnN22rnnnnnnninnnN22rnnnnnnninn4、相關(guān)系數(shù)

－是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。相關(guān)系數(shù)（r）＝

i

(X

i

X)y)i

(

i

)

2

(y

i

y)

2i（三）本資產(chǎn)定價(jià)型1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)）

iβ

COVK,KMM

r

JMJ

）JM式中：COVK，K

M

）－是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差；

M

－市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；

－第J種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；r

JM

第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。2、貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種：

一種是：使用回歸直線法。根據(jù)回歸方程求a和b

i

X

2i

iii1i1i

XYi1

i

i

nX2iii

2

XXYiiiii1i

i2ii

i

另一種是按照定義求β，其步驟是：第一步求相關(guān)系數(shù)

r

JM相關(guān)系數(shù)（r）＝

i

(XX)yy)ii

(XX)i

2

(y

i

)

2i

iMrifmMrifm第二步求標(biāo)準(zhǔn)差、利用公式＝

i

(X)i

求、

M第三步求貝他系數(shù)β

JMM

3、投資組合的貝他系數(shù)β＝

X

i

ii4、證券市場(chǎng)線Ki=R

f

+β(K－R)f式中：K－是第i個(gè)股票的要求收益率；R

是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；K－

是平均股票的要求收益率；(Km－f)是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。第五章

投資管理投資人要求的收益率＝

一、投評(píng)價(jià)的基本理債權(quán)益成本債務(wù)者權(quán)益＝債務(wù)比重×利率×（1-所得稅率）+×成投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。二、投項(xiàng)目評(píng)價(jià)的本方法（一）現(xiàn)值法凈現(xiàn)值＝

I(1)

－

式中：n投資涉及的年限；I－第k年的現(xiàn)金流入量；O－第k年的現(xiàn)金流出量；i－預(yù)定的折現(xiàn)率。（二）值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)＝

k

Ik

k

÷

nk

Ok

k優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。（三）含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法再用內(nèi)插法來(lái)改善。i=i

pp1pp12

×(i)（四）收期法回收期

原始投資額每年現(xiàn)金流入量回收期法主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。（五）計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益

年平均收益原始投資額原始投資額

三投項(xiàng)現(xiàn)流的計(jì)（一）定資產(chǎn)更新目的現(xiàn)流量舉例：繼續(xù)使用舊設(shè)備n＝6200((((600700700700700700700更換新設(shè)備n＝1030024004004004004004004004004004001、不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值600700200舊設(shè)備平均年成本＝

6

767新設(shè)備平均年成本＝

400300

6102、考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值：有三種計(jì)算方法：（1計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。舊設(shè)備平均年成本

＝

A

,15%,6),15%,6)A

s

,15%,6)

836新設(shè)備平均年成本

＝

400

,15%,10)300

s

（2由于各年已有相等的運(yùn)行成本只要將原始投資和殘值攤銷到每年然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。平均年成本=投資攤銷+運(yùn)行成本–殘值攤銷舊設(shè)備平均年成本

＝

(

A

,15%,)

+700－

(

s

200)

836UAC＝ttUAC＝tt新設(shè)備平均年成本

＝

(

A

%,10)

+400－

(

s

)

（3將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。舊設(shè)備平均年成本

600＝+700+200×15%(pA,15%,6)新設(shè)備平均年成本

2400-300＝+400300×15%863(pA,15%3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命Cn)nt

C)t

p

，i，n）式中：UAC－固定資產(chǎn)平均年成本C－固定資產(chǎn)原值；S－n后固定資產(chǎn)余值；C－第t運(yùn)行成本；n預(yù)計(jì)使用年限；i－投資最低報(bào)酬率；（二）得稅和折舊現(xiàn)金流的影響1稅后成本和稅后收入稅后成本的一般公式：稅后成本=支出金額×（稅率）稅后收入=收入金額×（率）2折舊的抵稅作用稅負(fù)減少額=折舊額×稅率3稅后現(xiàn)金流量(1)根據(jù)直接法計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅（2根據(jù)間接法計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤(rùn)+折舊（3根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（稅率）++折舊稅率三投項(xiàng)的險(xiǎn)置（一）資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置方1、調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值＝

t金量望值（1風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）t式中：a

t

－是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1間。2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值＝

（1tt風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。

＝+項(xiàng)目的×（－）報(bào)報(bào)酬率（二）業(yè)資本成本為項(xiàng)目現(xiàn)率的條件計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：（1實(shí)體現(xiàn)金流量法。凈現(xiàn)值＝實(shí)體現(xiàn)金流量÷實(shí)體加權(quán)平均成本－原始投資（2股權(quán)現(xiàn)金流量法。凈現(xiàn)值＝股權(quán)現(xiàn)金流量÷股東要求的收益率－股東投資（三）目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類比法。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法調(diào)整資本結(jié)構(gòu)差異的基本步驟：1、卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿資產(chǎn)

權(quán)益

2、加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿

權(quán)益

資產(chǎn)

3、根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)

計(jì)算股東要求的報(bào)酬率權(quán)益股東要求的報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+4、計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本

×風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)權(quán)益加權(quán)平均資本成本

負(fù)債權(quán)益=負(fù)債成本×（所得稅稅率）×+權(quán)益成本×資本資本第六章

流動(dòng)資金理一、現(xiàn)和有價(jià)證券理確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：（一）本分析模式企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)有三種成本：機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。（二）貨模式總成本＝機(jī)會(huì)成本+交易成本＝（C/2）×K+（T/CF當(dāng)機(jī)會(huì)成本=交易成本時(shí)得出最佳現(xiàn)金持有量，即：

(K)（三）機(jī)模式3b

現(xiàn)金返回線R＝

i

+L現(xiàn)金存量的上限H＝3R－2L式中：b每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；i－有價(jià)證券的日利息率；

－預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。二、應(yīng)賬款管理（一）用期間確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠?jì)算步驟：1收益的增加收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)2應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬應(yīng)計(jì)利息＝應(yīng)收賬款占用資金×資本成本應(yīng)收賬款占用資金＝應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率應(yīng)收賬款平均余額＝日銷售額×平均收現(xiàn)期收賬費(fèi)用和壞賬損失增加改變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加（二）用標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以“五C系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行。1品質(zhì)2能力3資本4抵押5條件（三）金折扣政策確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟：1收益的增加22收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)2應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加＝

享受現(xiàn)金折扣的銷售金額360

扣動(dòng)成本率本成本+

不享受現(xiàn)金折扣的銷售金額360

扣期動(dòng)成本本成收賬費(fèi)用和壞賬損失增加估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加＝新銷售水平×新現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣顧客比例－舊的銷售水平×舊的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加三、存管理（一）備存貨的成1取得成本訂貨成本：訂貨成本=購(gòu)置成本（DU）

DK

取得成本=訂貨成本+購(gòu)置成本=訂貨固定成本訂貨變動(dòng)成本+購(gòu)置成本1

DQ

KDU2儲(chǔ)存成本=儲(chǔ)存固定成本+儲(chǔ)存變動(dòng)成本QTKc2223缺貨成本TCs儲(chǔ)存存貨的總成本=+TC+TC+as1（二）濟(jì)訂貨量基模型

DQQ

s1

經(jīng)濟(jì)訂貨量

＝

22

D每年最佳訂貨次數(shù)N＝=Q

K

3

與批量有關(guān)的存貨總成本TC

(

＝

KDK4

最佳訂貨周期t＝

12KKD5經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金I＝·UU2K（三）本模型擴(kuò)展1訂貨提前期再訂貨點(diǎn)R＝L·式中：L交貨時(shí)間；d每日平均需用量。2存貨陸續(xù)供和使用Q（1送貨期內(nèi)的全部耗用量d(2)最高庫(kù)存量-P1(-d)（3平均存量2P（4與批量有關(guān)的總成本TC(Q

D1QK+(Qd)KQ2

c

DQdK+(1-)KQc(5)陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量＝

2KD

.

PP（6陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量存貨總成本

(

＝

2

dP

)3保險(xiǎn)儲(chǔ)備

帶保險(xiǎn)儲(chǔ)備的再訂貨點(diǎn)R＝交貨時(shí)間×平均日需求+保險(xiǎn)儲(chǔ)備存貨總成本TC()缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本=C+

s=K

u

S+K

c式中：u－單位缺貨成本；S一次訂貨缺貨量；N－年訂貨次數(shù)；B保險(xiǎn)儲(chǔ)備量；K

－單位存貨成本。第七章籌資管一、債籌資n票金票面利率1債券發(fā)行價(jià)格＝＋（1市場(chǎng)n（1市場(chǎng)利率tt式中：n債券期限；t－付息期數(shù)。2可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換比率;轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格nn二、租賃1、承租人分析：基本模型;NPV承租人）=租賃資產(chǎn)成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值–期末資產(chǎn)現(xiàn)值=租賃資產(chǎn)成本-t

租賃期稅后現(xiàn)金量負(fù)債稅后成本）t

t

期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)流量項(xiàng)目必要報(bào)酬率）n

n2、出租人分析，基本模型：NPV出租）=租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+期末資產(chǎn)現(xiàn)值-租賃資產(chǎn)購(gòu)置成本=

t

租賃期稅后現(xiàn)金流（1+后借款成本）

t

t

期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金量1+項(xiàng)目報(bào)酬）

-

其中:

=×（稅率）-

×（稅率）+折舊×稅率公司稅前借款成本=銀行要求的稅后報(bào)酬率/（1-所得稅率）3、稅務(wù)對(duì)租金的影響4、損益平衡租金（1）承租人的損益平衡租金NPV承租人）=

-

t

稅前租金率）折舊抵稅t1+稅借款本）t

0

（通常使用試誤法求解）如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計(jì)算:損益衡租

置成

-

資產(chǎn)普通值現(xiàn)金系數(shù)

-

折舊抵稅

）（2）出租人的損益平衡租金NV（出租）

t

稅前租金率）折抵稅t（1+稅后借款成本）t

期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量項(xiàng)目資本成本）

賃產(chǎn)購(gòu)置成本

（通常使用試誤法求稅前租金）--如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計(jì)算:出租人損益產(chǎn)余平衡租金成本現(xiàn)

年金折舊系數(shù)稅

(1-稅率）放棄現(xiàn)金折扣成本＝

1

二、應(yīng)賬款的成本折扣百分比360×扣百分比信用期扣三、短借款的支付法收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。實(shí)際利率＝

利息額借款金額息

×100%3加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。實(shí)際利率＝

借款金名義年利借款金2

100%第八章

股利分配股票股發(fā)放股票股利后的每股收益＝1D

發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝

M

式中：E－發(fā)放股票股利前的每股收益；D－股票股利發(fā)放率；－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。diidddiidiidddii第九章

資本成本和本結(jié)構(gòu)一、債成本（一）單債務(wù)的稅成本P

＝

i

Pii

i

求K（債務(wù)成本）式中：P－債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；P－本金的償還金額和時(shí)間；I－債務(wù)的約定利息；K－債務(wù)成本；N－債務(wù)的期限，通常以年表示。（二）有手續(xù)費(fèi)的前債務(wù)本P

（1-F）＝

iiid

i

求K（債務(wù)成本）式中：F－發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比。（三）有手續(xù)費(fèi)的后債務(wù)本1簡(jiǎn)便算法

稅后債務(wù)成本

K

dt

＝

K×（1－t2更正式的算法P（1-F）＝

)(1)ii

求

K

dt

（債務(wù)成本）二、留收益成本FncFnc（一）利增長(zhǎng)模型K

D＝10

+G式中：Ks－留存收益成本；D－預(yù)期年股利額；P－普通股市價(jià)；G－普通股利年增長(zhǎng)率。（二）本資產(chǎn)定價(jià)型K

＝R＝R(RRF式中：R－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β－股票的貝他系數(shù)；Rm－平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。（三）險(xiǎn)溢價(jià)法

dc式中：

dt

－稅后債務(wù)成本；RP－股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。三、普股成本1、不考慮籌資費(fèi)的新發(fā)行普通股成本P2、考慮籌資費(fèi)的新發(fā)行普通股成本jjjj式中：

DKPF)0－普通股成本D－預(yù)期年股利額；P－普通股市價(jià)；G－普通股利年增長(zhǎng)率。四、加平均資本成K

＝

j

j

j式中：K－加權(quán)平均資本成本；K－第j種個(gè)別資本成本；W－第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)五財(cái)杠（一）營(yíng)杠桿系數(shù)1定義公式：DOL=

Q2銷售量表示的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：

q

=

Q(P)(P)F3銷售額表示的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：DOLs

=

VC其中：VC變動(dòng)成本總額。（二）務(wù)杠桿系數(shù)1定義公式：DFL＝

EPS＝EBIT

EBITEBIT2計(jì)算公式：DFL＝（三）杠桿系數(shù)

EBITEBITDTL＝DOL×DFL＝

(P)(P)或：＝

SSF六、資結(jié)構(gòu)（一）資的每股收分析每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無(wú)差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。1

每股收益EPS＝

(FI)(1)

＝

()式中：S銷售額；VC－變動(dòng)成本；F－固定成本；I－債務(wù)利息；T－所得稅稅率；N－流通在外的普通股股數(shù)；EBIT－息前稅前盈余。2在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，1

2(FI))11N1

(FI)2N2在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，因?yàn)?

=

2

，則(VCFI)(1)111（二）佳資本結(jié)構(gòu)

(VCFI))2221、

企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值V于股票總價(jià)值S上債券價(jià)值BV=SB2

股票的市場(chǎng)價(jià)值S

(EBIT)(1)K采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票的資本成本

K＝R＝F3加權(quán)平均資本成

RRmF務(wù)額權(quán)益(1)本比總資K

w

＝K×（

1-T）

×（）V式中：K－稅前的債務(wù)資本成本。第十章

企業(yè)價(jià)值評(píng)一、現(xiàn)流量折現(xiàn)法（）金量型種1現(xiàn)金流量在價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：（1股利現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值＝

股現(xiàn)金流（1股資本成本t

t股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。（2股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值＝

股現(xiàn)金流量t（股權(quán)資本成本t

股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同。（3實(shí)體現(xiàn)金流量模型實(shí)體價(jià)值＝

（

實(shí)體金流量t加權(quán)均資本本）t股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值債務(wù)價(jià)值＝

償還債務(wù)現(xiàn)金流量t（險(xiǎn)債務(wù)利率t實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。2資本成本股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均資本成本來(lái)折現(xiàn)。3現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段第一階段稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期稱為預(yù)測(cè)期第二階段稱為“后續(xù)期或“永續(xù)期企業(yè)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值（）金量型數(shù)估預(yù)測(cè)銷收入確定預(yù)期間預(yù)計(jì)利表和資產(chǎn)負(fù)表（1預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=銷售收入–銷售成本–銷售、管理費(fèi)用–折舊攤銷稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得說(shuō)=預(yù)計(jì)稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×預(yù)計(jì)所得稅稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)–稅輕經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅（2預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金：經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)：經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金+經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)）-經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債④經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)

長(zhǎng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)（3預(yù)計(jì)融資①短期借款和長(zhǎng)期借款短期借款=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×短期借款比例長(zhǎng)期借款=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×長(zhǎng)期借款比例②內(nèi)部融資額期末股東權(quán)益=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)–借款合計(jì)內(nèi)部籌資額=期末股東權(quán)益–期初股東權(quán)益（4預(yù)計(jì)利息費(fèi)用利息費(fèi)用＝短期借款×短期利率+長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期利率利息費(fèi)用抵稅=利息費(fèi)用×所得稅稅率稅后利息費(fèi)用=利息費(fèi)用–利息費(fèi)用抵稅（5計(jì)算凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)–凈利息費(fèi)用（6預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤(rùn)股利=本年凈利潤(rùn)–股東權(quán)益增加年末未分配利潤(rùn)＝年初未分配利潤(rùn)+本年凈利潤(rùn)-股利（將年末未分配利潤(rùn)的數(shù)據(jù)填入資產(chǎn)負(fù)債表的相應(yīng)欄目，然后完成資產(chǎn)負(fù)債表的其他項(xiàng)目的預(yù)計(jì)）年末股東權(quán)益＝股本+年末未分配利潤(rùn)凈負(fù)債及股東權(quán)益＝凈負(fù)債+股東權(quán)益4預(yù)計(jì)現(xiàn)金流（1實(shí)體現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊與攤銷經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加③實(shí)體現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-資本支出=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-

本期凈投資※式：資本支出指用于購(gòu)置各種長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出，減去無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債增加額。期資產(chǎn)包括長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)。本期凈投資=本期總投資-折舊與攤銷=凈經(jīng)營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出–折舊與攤銷本期凈投資=期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)–期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

期末凈期末股期初凈期初股(負(fù)債東權(quán)益負(fù)債東權(quán)益（2股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量＝新借債務(wù)本金＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出+債務(wù)凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量＝

稅經(jīng)折業(yè)動(dòng)資稅債營(yíng)潤(rùn)與銷資增支利費(fèi)凈加利利稅債總用費(fèi)凈加

＝稅后利潤(rùn)－（凈投資－債務(wù)凈增加）1t11t1股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤(rùn)－（1－負(fù)債率）×投資

稅利

資折舊)支與銷

營(yíng)流資增（3融資現(xiàn)金流量①債務(wù)融資凈流量稅后償額金融債務(wù)融資凈流（+債務(wù)增加利息支出債本金資增加②股權(quán)融資凈流量股權(quán)融資凈流量=股利分配–股權(quán)資本發(fā)行③融資流量合計(jì)融資流量合計(jì)=債務(wù)融資凈流量+股權(quán)融資凈流量5后續(xù)期現(xiàn)金量增長(zhǎng)的估計(jì)永續(xù)增長(zhǎng)模型：后續(xù)期價(jià)值＝6企業(yè)價(jià)值的算

t

（1實(shí)體現(xiàn)金流量模型預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=各期現(xiàn)金流量值后續(xù)期終值＝

后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值×折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實(shí)體價(jià)值＝預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值估計(jì)債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡(jiǎn)單的方法是賬面價(jià)值法。（2股權(quán)現(xiàn)金流量模型（三）金流量模型應(yīng)用1股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用（1永續(xù)增長(zhǎng)模型股權(quán)價(jià)值＝

下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本－永續(xù)率永續(xù)增長(zhǎng)模型的特例是永續(xù)增長(zhǎng)率等于零，即零增長(zhǎng)模型。股權(quán)價(jià)值＝

下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本（2兩階段增長(zhǎng)模型股權(quán)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值＝（t

股權(quán)現(xiàn)金流量t權(quán)資本成本

+

1（3三階段增長(zhǎng)模型

股權(quán)價(jià)值＝

＋

＋

t增期現(xiàn)金流量＝t股權(quán)資本成本）t

t

+

t轉(zhuǎn)期現(xiàn)金流量資本成本）tt

+

后續(xù)期現(xiàn)金流量（資本本永增長(zhǎng)率（本成本二、經(jīng)利潤(rùn)法（一）濟(jì)利潤(rùn)模型原理1經(jīng)濟(jì)收入本期收入＝期末財(cái)產(chǎn)－期初財(cái)產(chǎn)－－－－－－2經(jīng)濟(jì)成本經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還包括機(jī)會(huì)成本。3經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（1計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的一種最簡(jiǎn)單的辦法經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用（2計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的另一種辦法是用投資資本回報(bào)率與資本成本之差，乘以投資資本。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝期初投資資本×（（3兩種方法的互相推導(dǎo)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝稅后凈利潤(rùn)－股權(quán)費(fèi)用

）=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)–稅后利息–股權(quán)費(fèi)用=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)–全部資本費(fèi)用=×

×

＝期初投資資本×（4價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型

）企業(yè)價(jià)值＝期初投資資本＋經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金：全部投資資本＝所有者權(quán)益＋凈債務(wù)（二）濟(jì)利潤(rùn)估價(jià)型的應(yīng)1、預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)潤(rùn)的計(jì)算

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝（－）×期初投資資本＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－期初投資資本×加權(quán)平均資本成本2、后續(xù)期價(jià)值計(jì)算后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值＝后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)/（資本成本－增長(zhǎng)率）后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值＝后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值×折現(xiàn)系數(shù)3、期初投資資的計(jì)算期初投資資本是指評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)間的企業(yè)價(jià)值。估計(jì)期初投資資本價(jià)值時(shí)，可供選擇的方案有三個(gè)：賬面價(jià)值、重置價(jià)值或可變現(xiàn)價(jià)值。采用賬面價(jià)值符合經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念。4、企業(yè)總價(jià)值計(jì)算企業(yè)總價(jià)值＝期初投資資本+預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值三、相價(jià)值法（一）對(duì)價(jià)值模型原理1市價(jià)凈利比模型（1基本模型市盈率＝市價(jià)/利＝每股市價(jià)/每股凈利目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股凈利（2模型原理處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值為股權(quán)價(jià)值＝

股利t股權(quán)本－增長(zhǎng)本期市盈率＝內(nèi)在市盈率＝

股利支付率）股權(quán)成本－增長(zhǎng)率股利支付率股權(quán)成本－增長(zhǎng)率從上式可以看出市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力股利支付率和風(fēng)（股權(quán)資本成本（3模型的適用性市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1企業(yè)。如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。2、市資產(chǎn)比率型（1基本模型市凈率＝市價(jià)/資產(chǎn)股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)（2市凈率的驅(qū)動(dòng)因素股東權(quán)益收益率利支付）本期市凈率＝0股權(quán)成本－增長(zhǎng)率驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。其中權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素。內(nèi)在市凈率=（3模型的適用性

率主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時(shí)，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較。3、市入比率模（1基本模型收入乘數(shù)＝股權(quán)市價(jià)/售收入＝每股市價(jià)/股銷售收入

目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值＝×銷（2基本原理本期收入乘數(shù)＝

0

收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本。內(nèi)在收入乘數(shù)=（3模型的適用性

銷售凈利率付率1股本成本－增長(zhǎng)率主要適用于銷售成本率較低的報(bào)務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。（二）對(duì)價(jià)值模型應(yīng)用1、修的市價(jià)比率（1）修正市盈在影響市盈率的驅(qū)動(dòng)因素中，關(guān)鍵變量是增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素。修正市盈率＝實(shí)際市盈率/預(yù)期增長(zhǎng)率×100）有兩種評(píng)估方法：A、修正平均市盈率法修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期長(zhǎng)率×

企業(yè)每股價(jià)值＝修正平均市盈率×××B、股價(jià)平均法

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝（2）修正市凈

××100×每修正的市凈率＝實(shí)際市凈率/股東權(quán)益凈利率×100）

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝×××權(quán)（3）修正收入數(shù)修正收入乘數(shù)＝實(shí)際收入乘數(shù)/銷售凈利率×100）

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝××100×第十一章權(quán)估一期權(quán)的基本概念（一）期權(quán)的到期日價(jià)值1、買(mǎi)入看漲期權(quán)：多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max（股票市價(jià)–執(zhí)行價(jià)格，0）多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值–期權(quán)價(jià)格2、賣出看漲期權(quán)：空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max（股票市價(jià)–執(zhí)行價(jià)格，0）空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格3、買(mǎi)入看跌期權(quán)：多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max（執(zhí)行價(jià)格–股票市價(jià)，0）多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)成本4、賣出看跌期權(quán)：空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max（執(zhí)行價(jià)格–股票市價(jià)，0）空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)成本（二）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)二期權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法（一）套期保值原理套期保值比率H=

CCu=ud)u001確定可能的到期日價(jià)格上行股價(jià)S=股票價(jià)S上行數(shù)uu0下行股價(jià)S=票現(xiàn)價(jià)下行dd2根據(jù)執(zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值C=上行股價(jià)–執(zhí)行價(jià)格u股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值C3計(jì)算套期保值比率

d

=0套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化4計(jì)算投資組合的成本（股權(quán)價(jià)值）股買(mǎi)股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)借款=（到期下行股價(jià)×套期保值比率）/（1+r）股權(quán)價(jià)值=投資組合成本=購(gòu)買(mǎi)股票支出–借款（二）風(fēng)險(xiǎn)中性理論1將期望值用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)實(shí)的期望報(bào)酬率：期望報(bào)酬率=上行概率×上行時(shí)收益率+下行概率×下行時(shí)收益率2、假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價(jià)格的上升百分比就是股票投資的收益率期望報(bào)酬率=上行概率×

比

+下行概率×

比（三）二叉樹(shù)期權(quán)定模型1單期二叉樹(shù)的定價(jià)模型1-C())ud1u2兩期二叉樹(shù)模型（1利用單期定價(jià)模型計(jì)算C和u

dududrC)udurrCuCudddur（2再根據(jù)單期定價(jià)模型計(jì)算出3多期二叉樹(shù)模型

0期數(shù)增加以后帶來(lái)的主要問(wèn)題是股價(jià)上升和下降的百分比如何確定問(wèn)題年收益率標(biāo)準(zhǔn)差和升降百分比聯(lián)系起來(lái)的公式是：u=1+上升百分比=

e

td=1-下降百分比=1/u其中：e自然常數(shù)，約等于2.7183

=標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差t=以年表示的時(shí)段長(zhǎng)度（四）布萊克-科爾斯期權(quán)定價(jià)型1

布萊克-斯科爾斯期權(quán)模型包括三個(gè)公式：001

Nd2或=

0

PV（X（]21

ln(S/X[r(0t

/)]t或=

(S/))t

td

t其中：C=看漲期權(quán)的當(dāng)前價(jià)值0

0

=標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格N（d=標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于概率ttttX=期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格e2.7138r=

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率t=期權(quán)到期前的時(shí)間（年）l(S/X/X的自然對(duì)數(shù)02

=股票回報(bào)率的方差2

模型參數(shù)的估計(jì)（1無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)F=P

e

rtr

ln

t

)（2收益率標(biāo)準(zhǔn)差的估計(jì)

1n1t

(RRt

2其中：R指收益率的連續(xù)復(fù)利值tPD年復(fù)利的股票收益率11Pt

tP連續(xù)復(fù)利的股票收益率RttPt其中：R

t

指股票在t期收益率PtPt

是第t期價(jià)格是第t-1期的價(jià)格

t

是t期股利3看跌期權(quán)股價(jià)看漲期權(quán)看跌期權(quán)評(píng)價(jià)定理：看漲期權(quán)價(jià)格C–看跌期權(quán)價(jià)格P=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S–執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV（X利用該定理，已知等式中的4數(shù)據(jù)中的3，就可以求另。C=SP-PV(X)P=-S+C+PV(X)S=C-P+X)PV(X)=S-C+P4派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)00

d1

Nd）2其中

ln(X

r/)ctdd1

t

標(biāo)的股票的年股利收益假設(shè)股利連續(xù)支付不失離散分期支付）第十二章

成本計(jì)算一生費(fèi)的集分（一）料費(fèi)用的歸和分配分配率＝

材料實(shí)際總消耗量（或?qū)嶋H本）各種產(chǎn)品材料定額消耗量（定額成本）之和某種產(chǎn)品應(yīng)分配的材料數(shù)量（費(fèi)用）

＝

該種產(chǎn)品的材料定額消耗量（或定額成本）

×分配率（二）工費(fèi)用的歸和分配分配率＝

生產(chǎn)工人工資總額各種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)之和某種產(chǎn)品應(yīng)分配的工資費(fèi)用＝該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)×分配率（三）造費(fèi)用的歸和分配制造費(fèi)用分配率＝

制造費(fèi)用總額各種產(chǎn)品實(shí)用（定額機(jī)）工時(shí)之和某產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的制造費(fèi)用＝該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)數(shù)×分配率（四）助生產(chǎn)費(fèi)用歸集和配輔助生產(chǎn)的單位成本＝

＝

×

二完產(chǎn)與產(chǎn)的本配法常用方有以下六種不計(jì)算在產(chǎn)品成本（即在產(chǎn)品成本為零）在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計(jì)算在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算約當(dāng)量在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量＝在產(chǎn)品數(shù)量×完工程度單位成本＝

月初在產(chǎn)品成本月發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用產(chǎn)成品產(chǎn)量末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量產(chǎn)成品成本＝單位成本×產(chǎn)成品產(chǎn)量月末在產(chǎn)品成本＝單位成本×月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量5、在產(chǎn)品按定成本計(jì)算月末在產(chǎn)品成本＝月末在產(chǎn)品數(shù)量×在產(chǎn)品定額單位成本產(chǎn)成品總成本＝（月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生費(fèi)用）－

產(chǎn)成品單位成本＝

產(chǎn)成品總成本產(chǎn)成品產(chǎn)量6、按定額比例配完工產(chǎn)品月末在品成本的方（定額例法）材料費(fèi)用分配=

月在品實(shí)際材本月投入的際料本完產(chǎn)定額材料本末產(chǎn)品定額料本完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝

×材料費(fèi)用分配率月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝×材料費(fèi)用分配率工資（費(fèi)用）分配率＝

月初在產(chǎn)品本月投入實(shí)際工資（費(fèi)用）實(shí)際工資費(fèi)用）完工產(chǎn)品定額工月在產(chǎn)品定額工時(shí)

＝

×工資（費(fèi)用）分配率

＝月末在產(chǎn)品定額工時(shí)×工資（費(fèi)用）分配率三聯(lián)品副品成分（一）價(jià)法在售價(jià)法下，聯(lián)合成本是以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品的銷售價(jià)格為比例進(jìn)行分配的。（二）物數(shù)量法單位數(shù)量（或重量）成本＝第十三章

聯(lián)合成本各聯(lián)產(chǎn)品的總數(shù)量（總成本－數(shù)－利潤(rùn)分析一合本解（一）歷成本分析法1、高低點(diǎn)法：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本=

產(chǎn)量最高期總成產(chǎn)量低期總成本最高產(chǎn)量-低產(chǎn)量或：

固定成本=產(chǎn)量最高期總成本-單位變動(dòng)成本×最高產(chǎn)量固定成本=產(chǎn)量最低期總成本-單位變動(dòng)成本×最低產(chǎn)量散布圖法：據(jù)歷史資料繪制各期成本散布圖，按畝廁所得成本變動(dòng)趨勢(shì)或出成本直線，確定直線的截距即固定成本回歸直線法：a

2iiiiin2ii

b

nXiiiin2ii

簡(jiǎn)便法：解下面的二元一次方程

ynabiixyiii

i

工業(yè)工法契約檢法帳戶分法二、

損益方式（一）本的損益方式稅前銷售()稅前銷售()(利潤(rùn)＝銷售收入－總成本＝單價(jià)×銷量－單位變動(dòng)成本×銷量－固定成本（二）益方程式的換形式1計(jì)算銷量的方程式銷量＝

固定成本潤(rùn)單價(jià)－單位變動(dòng)