2023年茂萊光學(xué)研究報(bào)告大陸工業(yè)級精密光學(xué)稀缺標(biāo)的_研發(fā)投入業(yè)界領(lǐng)先一、大陸工業(yè)級精密光學(xué)稀缺標(biāo)的，研發(fā)投入業(yè)界領(lǐng)先1.1發(fā)展歷程：從鏡片向模組、整機(jī)延伸，應(yīng)用不斷豐富1999年成立，深耕精密光學(xué)產(chǎn)業(yè)，從鏡片向模組、整機(jī)延伸，下游應(yīng)用豐富。1）1999-2005年成立初期，產(chǎn)品主要是定制類光學(xué)器件（高精度平鏡、透鏡和棱鏡等），主要覆蓋工業(yè)測量和生命科學(xué)。2）2005-2011年，產(chǎn)品擴(kuò)大到光學(xué)器件和光學(xué)鏡頭，開始涉足光學(xué)模組，在航天、半導(dǎo)體、生命科學(xué)和生物識別等應(yīng)用領(lǐng)域取得重大突破，在半導(dǎo)體行業(yè)，公司涉足半導(dǎo)體后道封裝檢測設(shè)備市場，與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)開展深度合作。3）2011年-現(xiàn)在，進(jìn)一步拓展光學(xué)系統(tǒng)業(yè)務(wù)（包括光學(xué)模組及設(shè)備），形成了光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)三大主營業(yè)務(wù)板塊。在應(yīng)用拓展方面，自2018年起進(jìn)一步布局自動駕駛、AR/VR檢測等新興科技領(lǐng)域，目前已研制出用于汽車自動駕駛的激光雷達(dá)鏡頭、用于對AR/VR可穿戴設(shè)備進(jìn)行光學(xué)測量的模組及設(shè)備等。1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)：范氏兄弟控股，國際化布局范氏兄弟為實(shí)際控制人，國資參股。范一先生、范浩先生為兄弟關(guān)系，兩人直接持有9.09%股份，通過茂萊投資間接控制公司79.29%的股份，合計(jì)控制公司88.38%的表決權(quán)，另外楊錦霞女士為范氏兄弟的母親，持有茂萊投資16.5%。2019年引入紫金投資（實(shí)控人為南京國資委），2020年引入南京創(chuàng)投（實(shí)控人南京國資委）和江寧創(chuàng)投（實(shí)控人南京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)委員會）。全球化布局，子公司遍布海內(nèi)外。1）大陸子公司：茂萊儀器是公司的大陸生產(chǎn)基地，承擔(dān)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，茂萊精密是本次IPO募投的實(shí)施主體，目前尚處于建設(shè)期。2）海外子公司：美研中心服務(wù)美國本土客戶，泰國茂萊是東南亞生產(chǎn)基地，與香港茂萊共同構(gòu)成了公司國際化業(yè)務(wù)的有效補(bǔ)充。2021年香港茂萊/泰國茂萊/美研中心凈利潤為-94/-83/-597萬元，其中美研中心在營收持續(xù)增加的情況下出現(xiàn)虧損主要系其新增聘請銷售人員以及加大研發(fā)投入所致，2020年泰國茂萊因因素經(jīng)營業(yè)績大幅滑坡，在22H1其凈利潤已扭虧為盈。1.3盈利能力：營收利潤增長穩(wěn)健，海外貢獻(xiàn)超70%公司主要產(chǎn)品覆蓋深紫外DUV、可見光到遠(yuǎn)紅外全譜段，主要包括精密光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)三大類，下游覆蓋生命科學(xué)、半導(dǎo)體、航空航天、AR/VR、生物識別、自動駕駛等領(lǐng)域。光學(xué)器件營收貢獻(xiàn)一半營收，光學(xué)系統(tǒng)占比提升。22H1光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭、光學(xué)系統(tǒng)營收占比為51%/20%/27%，公司從光學(xué)器件開始延伸發(fā)展，光學(xué)器件是公司營收基本盤，從趨勢看，光學(xué)系統(tǒng)占比不斷提升，2017年?duì)I收占比僅為15%，22H1已提升至27%。生命科學(xué)+半導(dǎo)體貢獻(xiàn)6成收入，半導(dǎo)體占比明顯提升。22H1，生命科學(xué)/半導(dǎo)體/航空航天/生物識別/ARVR檢測/無人駕駛營收貢獻(xiàn)36%/28%/4%/8%/10%/3%，生命科學(xué)和半導(dǎo)體是基本盤，合計(jì)占比已達(dá)到60%+。從趨勢看，2017年半導(dǎo)體占比僅11%，22H1提升至28%。從各個下游的2017-2021年?duì)I收CAGR看，無人駕駛領(lǐng)域是公司近年來增速最快的領(lǐng)域，CAGR達(dá)到288%。此外，AR/VR檢測/半導(dǎo)體/航空航天/生命科學(xué)領(lǐng)域的CAGR均為30%+，分別是143%/53%/39%/30%。生命科學(xué)：口腔掃描+基因測序?yàn)橹黧w。2019-2022H1，在生命科學(xué)領(lǐng)域，口腔掃描+基因測序營收占比均超過60%，且除了2020年外均接近80%。半導(dǎo)體：檢測貢獻(xiàn)收入超8成，光刻機(jī)占比較小。半導(dǎo)體領(lǐng)域分為檢測和光刻機(jī)，2019-2022H1半導(dǎo)體檢測在半導(dǎo)體營收占比分別為82%/90%/91%/92%，是半導(dǎo)體主要收入來源，光刻機(jī)占比較小，穩(wěn)定在10%附近。海外營收貢獻(xiàn)超70%，獲得優(yōu)質(zhì)客戶群體青睞。1）前五大客戶占比不足50%：公司在國內(nèi)外積累了長期而穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶群體，如Camtek、KLA、Microsoft、上海微電子以及北京空間機(jī)電研究所等。2022H1，公司的前五大客戶分別為ALIGN、Camtek、Facebook、華大制造和康寧集團(tuán)，銷售額分別為0.32/0.21/0.17/0.14/0.12億元，合計(jì)占比45.7%。2）海外占比高：2013-22H1，除了2016年外公司的海外營收占比均70%+，2019-2022H1公司的海外營收占比依次為70%/73%/77%/80%，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢。公司海外客戶在手訂單的確定性較強(qiáng)。截至2022年9月14日，公司前九大客戶的在手訂單達(dá)到1.9億元，合計(jì)占在手訂單總額的56%。公司海外客戶在手訂單充足，合作穩(wěn)定性較高，收入增長具有可持續(xù)性。營收和利潤穩(wěn)健增長。2022年，公司營收達(dá)到4.39億元，同比增長32%；歸母凈利潤達(dá)到0.59億元，同比增長25%。營收近10年、近5年、近3年CAGR為20%、24%、33%，近兩年增長提速；歸母凈利潤近10年、近5年、近3年CAGR為31%、18%、19%，近兩年增長提速。利潤增速小于營收增速，主要是因研發(fā)費(fèi)用投入較大。毛利率、凈利率呈下降趨勢。毛利率：2019-2022年，毛利率呈現(xiàn)下降態(tài)勢，從2019年的57%下降至2022年的50%，原因：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：定制化產(chǎn)品，受客戶需求差異和產(chǎn)品差異影響較大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)直接影響毛利率。2021-2022年主要系透鏡產(chǎn)品的毛利率下滑所致。2）下游行業(yè)發(fā)展及產(chǎn)品所處階段：一方面，2021年起下游生命科學(xué)和半導(dǎo)體領(lǐng)域景氣度大幅提升，客戶放量，公司在單價(jià)上給予優(yōu)惠；另一方面，下游AR/VR檢測等領(lǐng)域?qū)?yīng)的公司產(chǎn)品從小樣研發(fā)驗(yàn)證階段進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段，單價(jià)降低且毛利率出現(xiàn)下降。3）直接人工成本上升。凈利率：公司的凈利率在2019-2022年呈下降趨勢，由2019年的20%下降到2022年的13%，原因：1）研發(fā)費(fèi)用投入較大，研發(fā)費(fèi)用率略高于行業(yè)平均水平；2）管理費(fèi)用率在業(yè)內(nèi)偏高。1.4研發(fā)能力：研發(fā)投入大陸領(lǐng)先，核心技術(shù)人員背景深厚重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率行業(yè)領(lǐng)先。2018-22H1年公司研發(fā)費(fèi)用逐年增長，2018年公司研發(fā)費(fèi)用率為9.6%，22H1提升至12.1%，公司的研發(fā)費(fèi)用率顯著高于可比公司的平均水平。研發(fā)人員占比行業(yè)領(lǐng)先，員工學(xué)歷背景普遍較高。截至2022H1，公司技術(shù)研發(fā)人員占比達(dá)到20%，可比公司福光股份、永新光學(xué)、福特科、藍(lán)特光學(xué)和騰景科技的研發(fā)人員占比依次為13%/21%/18%17%/11%，公司研發(fā)人員占比處于同行業(yè)領(lǐng)先水平。員工學(xué)歷方面，公司的本科+碩士+博士員工比例逾53%，其中本科以及碩士占比依次達(dá)到46%和6%，這三項(xiàng)數(shù)據(jù)均優(yōu)于其余同行業(yè)可比公司。核心技術(shù)人員背景深厚，履歷豐富。公司副董事長、副總經(jīng)理宋治平先生自2001年加入公司，其他核心技術(shù)人員曾任職華為、微軟、圣戈班玻璃、中科院等。同時(shí)，公司的6位核心技術(shù)人員中有3位被授予博士學(xué)位。此外，宋志平還在公司擔(dān)任副董事長、副總經(jīng)理以及總工程師的職位，并持有公司10.98%的股份。1.5募投項(xiàng)目：主要用于產(chǎn)能擴(kuò)充與補(bǔ)充現(xiàn)金流募投項(xiàng)目持續(xù)加碼高端光學(xué)精密產(chǎn)品。公司本次擬公開發(fā)行1320萬股普通股，擬募集4億元，主要用于擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)充流動資金。其中，在高端精密光學(xué)產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目上擬投資2.25億元，在高端精密光學(xué)產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目上擬投資0.79億元，兩個生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)期均為2年；此外計(jì)劃補(bǔ)充流動資金0.96億元。二、多下游驅(qū)動工業(yè)級精密光學(xué)擴(kuò)容，海外巨頭壟斷市場2.1工業(yè)級精密市場難度更高，多下游領(lǐng)域驅(qū)動帶來持續(xù)增量光學(xué)元器件位于光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈中游，消費(fèi)電子占光學(xué)市場62%份額。1）上游：包含光學(xué)材料、相關(guān)設(shè)備等。光學(xué)材料主要包括光學(xué)玻璃、光學(xué)塑料、光學(xué)晶體等，光學(xué)玻璃是應(yīng)用最廣泛的光學(xué)材料，2019年大陸光學(xué)材料市場約30億元，光學(xué)玻璃占據(jù)90%+份額。2）中游：光學(xué)元件和組件，元件是加工光學(xué)材料后獲得，組裝元件獲得鏡頭等組件。3）下游：根據(jù)2020年FrostSullivan年數(shù)據(jù)，消費(fèi)電子（智能手機(jī)+筆電+平板電腦）占據(jù)全球鏡頭市場的62%，安防、汽車占據(jù)17%、16%，ARVR、工業(yè)、軍工和醫(yī)療等占據(jù)余下的5%市場。光學(xué)器件→光學(xué)模組/鏡頭→光學(xué)系統(tǒng)，集成度和難度提升。1）光學(xué)器件：對光學(xué)材料進(jìn)行冷加工、拋光、鍍膜、膠合等工序后得到，包括平鏡、透鏡、棱鏡等。2）光學(xué)鏡頭：對光學(xué)器件預(yù)設(shè)功能進(jìn)行裝配、測量、包裝等工序生產(chǎn)。3）光學(xué)系統(tǒng)：分成光學(xué)模組和光學(xué)檢測設(shè)備，光學(xué)模組是多個獨(dú)立光學(xué)鏡頭與器件、機(jī)械材料和電子材料的混合組裝，光學(xué)檢測設(shè)備在硬件模組的基礎(chǔ)上進(jìn)一步集成了算法開發(fā)、軟件架構(gòu)及代碼編寫。光學(xué)產(chǎn)品分為傳統(tǒng)和精密兩類，精密光學(xué)產(chǎn)品分為消費(fèi)級和工業(yè)級。1）傳統(tǒng)VS精密：傳統(tǒng)光學(xué)產(chǎn)品用于傳統(tǒng)望遠(yuǎn)鏡、照相機(jī)等。精密光學(xué)器件較傳統(tǒng)光學(xué)器件在面型、鍍膜和表面光潔度的精度上大大提高，用于智能手機(jī)、高端工業(yè)等。2）消費(fèi)級VS工業(yè)級：精密光學(xué)產(chǎn)品根據(jù)應(yīng)用分為消費(fèi)級和工業(yè)級，相比手機(jī)、安防監(jiān)控鏡頭等消費(fèi)級應(yīng)用，工業(yè)級對參數(shù)和技術(shù)性能提出更高要求，且更關(guān)注在特殊場景下的應(yīng)用，市場規(guī)模也相對較小。工業(yè)級精密光學(xué)元器件的行業(yè)趨勢：①尺寸兩極化：尺寸超大或超小化，典型超大尺寸已經(jīng)達(dá)到甚至超過1m；②對面型和表面粗糙度提出更高要求：在超大尺寸的同時(shí)最高的面型精度要求達(dá)到λ/200、表面粗糙度達(dá)到0.1nm以下。公司產(chǎn)品應(yīng)用在工業(yè)級。2021年全球工業(yè)級精密光學(xué)市場136億元，生命科學(xué)+半導(dǎo)體占近一半市場。1）市場規(guī)模：2021年全球工業(yè)級精密光學(xué)市場規(guī)模136億元，同比+20%，受生命科學(xué)、半導(dǎo)體以及生物識別等下游驅(qū)動，2019-2021年CAGR為10.8%。根據(jù)FrostSullivan數(shù)據(jù)，未來隨著無人駕駛、ARVR、生物識別等領(lǐng)域需求增長，預(yù)計(jì)2022-2026年，全球工業(yè)級精密光學(xué)市場規(guī)模將從159億元增長至268億元，2022-2026年CAGR為13.8%。2）下游應(yīng)用：2021年生命科學(xué)與半導(dǎo)體占比均為22%，合計(jì)占比44%，AR/VR、航空航天、生物識別以及無人駕駛領(lǐng)域的占比為5%、7%、7%、6%。2.2大陸消費(fèi)、安防和汽車涌現(xiàn)龍頭，工業(yè)級市場海外壟斷工業(yè)級精密光學(xué)主要被海外壟斷。世界精密光學(xué)產(chǎn)業(yè)集中在德國、日本、韓國和中國臺灣等發(fā)達(dá)地區(qū)，歐美、日本等主要從事光機(jī)電系統(tǒng)設(shè)計(jì)，其中德國、日本占據(jù)精密光學(xué)制高點(diǎn)，大陸偏重光學(xué)器件和系統(tǒng)制造。全球工業(yè)級精密光學(xué)市場，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徠卡、奧林巴斯等國際企業(yè)占據(jù)超過70%份額，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，按照沙弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)測算，2021年茂萊股份在全球工業(yè)級精密光學(xué)市場的占有率約為2.4%。大陸手機(jī)、安防、汽車光學(xué)鏡頭產(chǎn)業(yè)已涌現(xiàn)龍頭，工業(yè)級差異化競爭。大陸手機(jī)等消費(fèi)電子光學(xué)產(chǎn)業(yè)成熟，競爭較為激烈，工業(yè)級市場市場差異化競爭，消費(fèi)電子光學(xué)領(lǐng)域有藍(lán)特光學(xué)、舜宇光學(xué)等，安防監(jiān)控鏡頭領(lǐng)域的福光股份、宇瞳光學(xué)等，車載鏡頭有舜宇光學(xué)，專用精密光學(xué)鏡頭領(lǐng)域的福特科、永新光學(xué)等廠商。相較可比公司，茂萊光學(xué)毛利率高、海外占比高，下游應(yīng)用與大陸公司重疊度小。茂萊產(chǎn)品定制化，下游為半導(dǎo)體、生命科學(xué)、ARVR檢測等高附加值領(lǐng)域，同時(shí)海外客戶占比高，毛利率顯著高于其他可比公司。同時(shí)，從下游應(yīng)用領(lǐng)域與大陸重疊度看，重疊度較低。三、公司下游多點(diǎn)開花，與各下游大客戶共謀發(fā)展3.1生命科學(xué)：基因測序與華大智造共成長，口腔掃描導(dǎo)入海外龍頭公司產(chǎn)品的下游應(yīng)用包括生命科學(xué)、半導(dǎo)體、AR/VR檢測、航空航天、生物識別和無人駕駛六大領(lǐng)域，其中生命科學(xué)和半導(dǎo)體是公司的主要下游應(yīng)用領(lǐng)域。2022H1，生命科學(xué)/半導(dǎo)體/航空航天/生物識別/ARVR檢測/無人駕駛依次為公司貢獻(xiàn)36%/28%/4%/8%/10%/3%的營收。基因測序市場：市場規(guī)模高速擴(kuò)張，下游需求不斷涌現(xiàn)；海外廠商壟斷，大陸還看華大智造。1）市場規(guī)模：據(jù)BCCResearch和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2010-2019年，全球基因測序市場規(guī)模由24億美元增長至126億美元?；驕y序市場下游應(yīng)用廣泛，2020年科研/臨床/醫(yī)院診斷占比為54%/18%/14%。未來，隨著下游應(yīng)用場景拓寬，各領(lǐng)域需求持續(xù)涌現(xiàn)，預(yù)計(jì)到2026年，全球基因測序市場規(guī)模將達(dá)到402億美元。2）競爭格局。以Illumina為首的海外廠商占據(jù)絕對優(yōu)勢，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年Illumina在全球基因測序儀器份額81%，在大陸市場份額62%。國內(nèi)的基因測序儀產(chǎn)業(yè)仍處起步階段，目前僅華大智造在全球有一定份額，2019年全球份額4%，大陸市場份額25%。公司：基因測序核心技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，與華大智造共成長。公司在基因檢測領(lǐng)域的產(chǎn)品主要有熒光濾光片、顯微物鏡系列、基因測序光機(jī)引擎以及PCR基因擴(kuò)增光機(jī)模組。1）技術(shù)實(shí)力：公司在基因測序領(lǐng)域的核心技術(shù)是大視場高分辨率熒光顯示系統(tǒng)設(shè)計(jì)與制造技術(shù)，在該項(xiàng)技術(shù)上，公司在數(shù)值孔徑、光譜隔離度以及自動對焦速度上均與業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)相當(dāng)，在視場直徑上，公司的技術(shù)水平已經(jīng)達(dá)到1.8mm，而業(yè)內(nèi)公司一般為1.1mm。過去主流廠家主要來自于日、美、德等海外廠商，公司在該項(xiàng)技術(shù)上的大量投入解決了高數(shù)值孔徑（分辨率高、聚光能力強(qiáng)）與大視場（拍攝面積大）的設(shè)計(jì)難點(diǎn)，有效突破了該項(xiàng)技術(shù)領(lǐng)域國內(nèi)廠商受國際廠商掣肘的局面。截至2022H1，公司在該項(xiàng)技術(shù)上已經(jīng)申請了多達(dá)11項(xiàng)專利。2）華大智造為基因測序領(lǐng)域貢獻(xiàn)近100%的營收。公司獨(dú)供華大智造6款主要高通量基因測序儀中的5款產(chǎn)品的基因測序光機(jī)引擎模組。2020/2021/2022H1，公司在基因檢測領(lǐng)域收入為1218/1999/1396萬元，公司對華大的銷售收入為1218/1999/1346萬元，占公司基因檢測領(lǐng)域收入的100%/100%/96%?？谇粧呙枋袌觯汉Ｍ恺堫^主導(dǎo)，技術(shù)壁壘較高。據(jù)貝哲斯咨詢研究中心數(shù)據(jù)顯示，2021年全球3D牙科掃描儀市場規(guī)模約為34億元，預(yù)計(jì)2027年能夠達(dá)到50億元的市場規(guī)模，期間CAGR達(dá)到6.42%。目前，口腔掃描市場的技術(shù)壁壘、資金壁壘以及注冊壁壘較高，市場主要為Sirona、3Shape、Align、iTero、Carestream等海外廠商占據(jù)，國內(nèi)企業(yè)在這一領(lǐng)域尚處于起步階段，我國在口腔醫(yī)療領(lǐng)域具備廣闊的空間。公司：技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于大陸同行，攜手國際龍頭拓展領(lǐng)域布局。公司在口腔掃描領(lǐng)域的產(chǎn)品主要有相位延遲窗口以及光纖折返異形棱鏡。1）技術(shù)實(shí)力：在生命科學(xué)領(lǐng)域，公司與國內(nèi)同行業(yè)可比公司福特科均向ALIGN提供口腔掃描儀的精密光學(xué)器件。從公司與福特科在光學(xué)器件生產(chǎn)加工層面你的關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)對比情況來看，除非球面透鏡加工的粗糙精度指標(biāo)外，其余技術(shù)指標(biāo)中公司均優(yōu)于或達(dá)到與福特科的相同水平。2）ALIGN及其裝配公司貢獻(xiàn)9成營收。公司在口腔掃描領(lǐng)域的主要客戶包括ALIGN以及Meopta等，Meopta是ALIGN的指定裝配商。公司產(chǎn)品應(yīng)用于ALIGN的Itero口內(nèi)掃描儀，該掃描儀的全球市場占有率排名前三。2022H1，ALIGN及其裝配廠Meopta占公司口腔掃描收入的93%。此外，公司還與國內(nèi)上市公司先臨三維建立了合作關(guān)系，該公司的口腔掃描產(chǎn)品市場反響較好，并于2022H1加大了對公司口腔掃描模組的采購量。3.2半導(dǎo)體檢測：與國際客戶共成長，大陸市場未來可期全球半導(dǎo)體設(shè)備市場千億美金。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2022年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場規(guī)模1085億美金，yoy+6%；半導(dǎo)體周期下行，廠商縮減資本開支，預(yù)計(jì)2023年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場收縮至912億美元，預(yù)計(jì)2024年將在前道和后道市場的推動下反彈。前道設(shè)備價(jià)值量最高，占比近9成。傳統(tǒng)集成電路工藝分為前道和后道，目前后道封裝向晶圓級封裝發(fā)展，衍生出先進(jìn)封裝工藝，現(xiàn)在集成電路工藝進(jìn)一步細(xì)分為前道制程、中道先進(jìn)封裝和后道封裝測試。先進(jìn)封裝工藝指在未切割的晶圓表面通過制程工藝以實(shí)現(xiàn)高密度的引腳接觸，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)級封裝以及2.5/3D等集成度更高、尺度更小的器件的生產(chǎn)制造。從價(jià)值量看，前道設(shè)備（即晶圓廠設(shè)備）價(jià)值量最高，2022年前道設(shè)備價(jià)值量占比87%，裝配和封裝設(shè)備占比6%，后道測試設(shè)備占比7%。半導(dǎo)體檢測貫穿芯片制造全過程，是保證芯片良率的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。檢測又名質(zhì)量控制，半導(dǎo)體檢測分為前道檢測、中道檢測、后道檢測。1）前道檢測：針對光刻、刻蝕、薄膜沉積、清洗、CMP等工藝環(huán)節(jié)的質(zhì)量控制檢測。2）中道檢測：面向先進(jìn)封裝環(huán)節(jié)，主要為針對重布線結(jié)構(gòu)、凸點(diǎn)與硅通孔等晶圓制造環(huán)節(jié)的質(zhì)量控制。3）后道測試：主要是利用電學(xué)對芯片進(jìn)行功能和電參數(shù)測試，包括晶圓測試和成品測試兩個環(huán)節(jié)。前道和中道檢測以光學(xué)技術(shù)為主，后道檢測涉及電學(xué)技術(shù)。半導(dǎo)體檢測技術(shù)可分為非接觸式和接觸式，非接觸式包括光學(xué)檢測技術(shù)、電子束檢測技術(shù)和X光檢測技術(shù)，接觸式主要包括電學(xué)檢測。1）前道檢測：使用光學(xué)和電子束等非接觸式技術(shù)。2）中道檢測：主要以光學(xué)等非接觸式技術(shù)。3）后道測試：主要利用接觸式的電性手段對芯片進(jìn)行功能和參數(shù)測試。前道檢測設(shè)備占半導(dǎo)體設(shè)備價(jià)值量的9%。SEMI的數(shù)據(jù)將檢測分為前道檢測和后道測試，2021年前道檢測設(shè)備市場92億美金，占半導(dǎo)體設(shè)備9%，后道測試設(shè)備市場78億美金，占半導(dǎo)體設(shè)備8%。前/中道檢測按照工藝分為檢測（Inspection）和量測（Metrology）兩大環(huán)節(jié)。檢測指在晶圓表面上或電路結(jié)構(gòu)中，檢測其是否出現(xiàn)異質(zhì)情況，如顆粒污染、表面劃傷、開短路等對芯片工藝性能具有不良影響的特征性結(jié)構(gòu)缺陷；量測指對被觀測的晶圓電路上的結(jié)構(gòu)尺寸和材料特性做出的量化描述，如薄膜厚度、關(guān)鍵尺寸、刻蝕深度、表面形貌等物理性參數(shù)的量測。根據(jù)VLSIResearch數(shù)據(jù)顯示，2020年半導(dǎo)體前道檢測設(shè)備中，檢測設(shè)備占比63%，量測設(shè)備占比34%。為后續(xù)一致性，前道檢測指代前道+中道檢測。半導(dǎo)體前道檢測設(shè)備被美日壟斷。根據(jù)VLSIResearch、QYResearch的數(shù)據(jù)顯示，全球半導(dǎo)體檢測和量測設(shè)備市場，2020年KLA（美國）份額51%，AMAT（美國）、日立（日本）、Lasertec（美國），CREA（CreativeTechnology，新加坡）等前五大公司合計(jì)市場份額占比超過了82%。在中國市場中，KLA份額達(dá)55%，幾乎呈現(xiàn)出一家獨(dú)大的格局，前五大公司的市場份額占比合計(jì)達(dá)到78%。目前國內(nèi)多家設(shè)備廠涉及后道測試，涉及前道檢測和中道檢測相對較少。公司：進(jìn)入國際客戶供應(yīng)鏈，國內(nèi)市場發(fā)展可期。公司2005年進(jìn)入半導(dǎo)體后道封裝檢測設(shè)備市場，后延伸至前道檢測。公司半導(dǎo)體檢測產(chǎn)品主要包括顯微物鏡系列、機(jī)器視覺鏡頭中的3D監(jiān)測鏡頭、監(jiān)測鏡頭中的紫外鏡頭等。1）海外客戶占比高：公司客戶有Camtek、康寧集團(tuán)、CYBEROPTICS、KLA、中安半導(dǎo)體等，22H1公司半導(dǎo)體檢測收入中Camtek、康寧集團(tuán)、CYBEROPTICS、中安半導(dǎo)體占比39%/22%/12%/5%，合計(jì)占比78%。隨著大陸前道檢測設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)客戶占比將提升。2）技術(shù)實(shí)力強(qiáng)：公司給Camtek五款主流產(chǎn)品提供晶圓缺陷檢測成像鏡頭及模組，占Camtek同類產(chǎn)品采購份額的95%，剩余的采購份額來自一家日本供應(yīng)商。為KLA用于7nm及以上工藝晶圓制造過程中的無圖案晶圓缺陷檢測設(shè)備提供成像模組，KLA的無圖案晶圓檢測設(shè)備在全球同類產(chǎn)品中占有超過70%的市場份額。3.3半導(dǎo)體光刻：技術(shù)難度高，助力國產(chǎn)化光源波長是制程升級的核心。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2021年全球光刻機(jī)市場172億美金，同比+28%，根據(jù)圖表55，光刻機(jī)占半導(dǎo)體設(shè)備市場17%，為第二大設(shè)備種類。光刻機(jī)的光源波長分為紫外、深紫外和極紫外區(qū)域，光源有汞燈，準(zhǔn)分子激光器等。光源波長越短，光刻機(jī)分辨率越高，制程工藝越先進(jìn)，根據(jù)光源波長不同，光刻機(jī)細(xì)分為EUV光刻機(jī)、DUV光刻機(jī)（ArF、KrF）、汞燈光源光刻機(jī)（I線、H線、G線）。根據(jù)2020年全球光刻機(jī)銷售結(jié)構(gòu)，EUV、ArF濕法光刻機(jī)貢獻(xiàn)41%、40%市場。光源系統(tǒng)、光學(xué)鏡頭、雙工作臺系統(tǒng)是光刻機(jī)三大核心，光刻機(jī)的光學(xué)系統(tǒng)分為光束整形、照明系統(tǒng)和曝光系統(tǒng)。半導(dǎo)體光刻機(jī)市場被日本、荷蘭壟斷，大陸還看上海微電子。1）日荷壟斷。全球半導(dǎo)體光刻機(jī)市場的主要競爭公司為ASML、Nikon和Canon三家，2019年ASML份額65%、Canon份額20%，尼康份額15%。ASML在EUV領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭，覆蓋全部波長，Canon主要集中在i-line光刻機(jī)，Nikon除EUV外的類型均有涉及。2）上海微電：上海微電子目前的600系列光刻機(jī)目前能夠IC前道制造90nm、110nm和280nm的關(guān)鍵層，可用于8寸線或12寸產(chǎn)線的大規(guī)模生產(chǎn)。半導(dǎo)體光學(xué)類零部件技術(shù)難度高。零部件種類多，可分為機(jī)械類、電氣類、機(jī)電一體類、氣體/液體/真空系統(tǒng)類、儀器儀表類、光學(xué)類，其中機(jī)械類零部件的國產(chǎn)化率最高，電氣類、光學(xué)類的技術(shù)難度最高、國產(chǎn)化率最低。公司助力半導(dǎo)體光刻機(jī)國產(chǎn)化。公司客戶有康寧集團(tuán)、上海微電子等，提供透鏡、平片、棱鏡，在光刻機(jī)中是用于勻光、中繼照明模塊的光學(xué)器件、投影物鏡，以及用于工件臺位移測量系統(tǒng)的棱鏡組件。公司在光刻機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域具備的主要技術(shù)是光刻機(jī)曝光物鏡超精密光學(xué)元件加工技術(shù)，目前世界上只有極少數(shù)頂級光學(xué)公司具備該項(xiàng)技術(shù)能力。公司在該項(xiàng)技術(shù)上具備面形精度小于30nm、超高光潔度20/10的技術(shù)優(yōu)勢。3.4AR/VR檢測：檢測設(shè)備是剛需，看好未來長期需求VR成功實(shí)現(xiàn)C端突破，產(chǎn)業(yè)開啟新一輪景氣周期。2013年MetaRift產(chǎn)品問世開啟了VR行業(yè)的民用元年，2016年市場熱度達(dá)到高點(diǎn)，隨后由于受限于商業(yè)模式的不清晰、軟硬件和生態(tài)的不成熟，VR產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了2017-2019年行業(yè)的瓶頸期。2019年5G商用元年開啟，VR產(chǎn)業(yè)迎來又一輪快速發(fā)展，2020年沖擊增加對VR產(chǎn)品的需求，Quest2硬件升級與高性價(jià)成催化劑帶動VR行業(yè)發(fā)展，加快VR對傳統(tǒng)游戲機(jī)的滲透進(jìn)程。根據(jù)VR陀螺統(tǒng)計(jì)，2021年全球VR頭顯出貨量達(dá)到1110萬臺，2019-21年CAGR達(dá)68.7%。其中，Meta于2020年10月推出的Quest2成為最熱門產(chǎn)品，2021年實(shí)現(xiàn)880萬臺的銷量，在VR頭顯市場的份額高達(dá)79.3%，Quest2的放量增長標(biāo)志著VR完成了從B端向C端的突破。22H1全球VR頭顯出貨量約684萬臺，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)1450臺銷量。另外據(jù)Statistics預(yù)測，2025年全球VR頭顯出貨量將達(dá)到5970萬臺，2021-2025年CAGR高達(dá)52.3%。從終端品牌來看，Meta全球第一。2013年MetaRift產(chǎn)品問世開啟了VR行業(yè)的民用元年，隨后微軟、索尼、HTC等各大廠商紛紛入場布局。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，20Q4Meta市占率從29%躍升至74%，主要由其爆款新品Quest2貢獻(xiàn)，另外根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，22Q1Meta全球市占率進(jìn)一步提升至90%，Pico則以4.5%份額位居第二。AR產(chǎn)業(yè)因形態(tài)和價(jià)格尚未達(dá)到消費(fèi)級的水平，仍在B端商業(yè)場景落地。AR目前主要有三種產(chǎn)品形態(tài)：頭戴式、手持式、空間展示；在物理形態(tài)上，分為眼鏡/頭盔/手機(jī)，相比VR，AR擁有更廣泛的應(yīng)用。2021年全球AR眼鏡出貨量為57萬臺，因形態(tài)和價(jià)格尚未達(dá)到消費(fèi)級的水平，目前AR仍主要應(yīng)用于B端場景，根據(jù)StrategyAnalytics數(shù)據(jù)，2020年AR81%的出貨量來自于B端。目前消費(fèi)端產(chǎn)品相對統(tǒng)一，主要包括兩種，其一為Birdbath方案主打觀影場景的產(chǎn)品，如雷鳥Air、RokidAir，其二以信息提示類為主，以光波導(dǎo)方案為主，如OPPOAir、影目Air等。隨著AR眼鏡在光學(xué)、感知交互等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，預(yù)計(jì)2024年將打開C端市場，根據(jù)VR陀螺預(yù)測，2025年全球出貨量將達(dá)到4800萬臺。公司：主要客戶貢獻(xiàn)穩(wěn)定營收，核心技術(shù)國際領(lǐng)先。公司在AR/VR檢測領(lǐng)域提供的主要產(chǎn)品包括AR/VR光學(xué)測試模組以及AR/VR光學(xué)檢測設(shè)備。1）頭部客戶貢獻(xiàn)穩(wěn)定營收：AR/VR檢測領(lǐng)域公司的主要下游客戶為Facebook和Microsoft，公司研制的AR/VR光學(xué)測試模組及光學(xué)檢測設(shè)備被Facebook（Meta）、Microsoft等客戶用于對其AR/VR可穿戴設(shè)備進(jìn)行光學(xué)性能檢測。2019-2022H1，二者合計(jì)在該領(lǐng)域貢獻(xiàn)95%/93%/94%/90%的營收。2）核心技術(shù)國際領(lǐng)先：公司在AR/VR檢測領(lǐng)域的技術(shù)主要為人眼仿生光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計(jì)和制造技術(shù)。公司在該項(xiàng)技術(shù)上具備大視場角（86deg）、多探測設(shè)備空間位臵（0.005mm）及姿態(tài)角度精確對準(zhǔn)（3arcsec）、高光譜分辨率（1nm）的出色性能，目前在該項(xiàng)技術(shù)上處于國際領(lǐng)先水平。3.5無人駕駛：激光雷達(dá)發(fā)展空間廣闊，公司與國際客戶共發(fā)展激光雷達(dá)應(yīng)用領(lǐng)域多元，具備廣闊發(fā)展空間。激光雷達(dá)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，可應(yīng)用于無人駕駛、高級輔助駕駛、服務(wù)機(jī)器人和智慧城市等各個領(lǐng)域。隨著智能化技術(shù)的持續(xù)突破和升級，受無人駕駛車隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張、高級輔助駕駛中激光雷達(dá)應(yīng)用滲透率提升、以及服務(wù)型機(jī)器人及智能交通建設(shè)等領(lǐng)域需求的推動，預(yù)計(jì)激光雷達(dá)市場規(guī)模將實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)容。據(jù)沙利文預(yù)測，2025年全球激光雷達(dá)市場規(guī)模將達(dá)到135.4億美元，2019-2025年的CAGR為64.6%。自動駕駛技術(shù)的發(fā)展和普及，推動激光雷達(dá)市場規(guī)模擴(kuò)大。激光雷達(dá)是目前精度最高的傳感器，精度達(dá)到毫米波雷達(dá)的10倍，且相比攝像頭受到的環(huán)境干擾更小，可以精準(zhǔn)地得到外界的環(huán)境信息并進(jìn)行3D建模，在對信息精度具備苛刻要求的高級別自動駕駛中具備不可替代的優(yōu)勢。2022年包括奔馳S、寶馬ix、蔚來ET7、小鵬G9、理想L9等多款搭載激光雷達(dá)的高級別智能車開啟交付，高級別智能車的落地將加速激光雷達(dá)量產(chǎn)上車。根據(jù)Yole預(yù)測，2020-2025年全球激光雷達(dá)在無人駕駛市場的出貨量將從14萬個增長至130萬個，CAGR達(dá)到56.2%，預(yù)計(jì)到2032年將達(dá)到740萬個；在高級輔助駕駛系統(tǒng)市場的出貨量將從20萬個增長至340萬個，CAGR達(dá)76.2%，預(yù)計(jì)到2032年將達(dá)到2660萬個。從銷售額來看，2020年全球激光雷達(dá)在無人駕駛市場的銷售額約為12億美元，在高級輔助駕駛系統(tǒng)市場的銷售額約為0.95億美元，預(yù)計(jì)到2032年將分別超過82/96億美元。激光雷達(dá)多技術(shù)路線全面開花，中國廠商份額占比提升。激光雷達(dá)按照激光器、探測器、掃描方式以及測距方式的不同可以分為多種技術(shù)路線。目前轉(zhuǎn)鏡式、MEMS等半固態(tài)方案的產(chǎn)品成熟度較高、易過車規(guī)，成為車企的