主要觀點(diǎn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：春節(jié)到兩會(huì)開始前市場(chǎng)對(duì)政策端期待較高，兩會(huì)開幕后A股總體有所回調(diào)，從2023年2月8日到2023年3月13日，上證指數(shù)上漲0.63

，科創(chuàng)50指數(shù)下跌2.08

，深證成指下跌3.54

，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.12

，從公司公布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，消費(fèi)復(fù)蘇速度較快，而制造業(yè)的復(fù)蘇正在路上。伴隨中國(guó)特色估值體系的不斷強(qiáng)調(diào)以及“一帶一路”進(jìn)程的推薦，基建訂單出海有望加速落地。行業(yè)配置：（1）基建訂單+國(guó)企重估邏輯下，建筑央企值得期待；（2）數(shù)字經(jīng)濟(jì)的政策方向和高新技術(shù)不斷迭代下，TMT板塊短期內(nèi)仍存在行情；（3）醫(yī)藥板塊整體基本面較好，伴隨對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂減弱，板塊近期有望迎來(lái)回升，子板塊方面推薦關(guān)注有較大政策利好的中藥。|1風(fēng)險(xiǎn)提示：海外出口加速下滑，美國(guó)流動(dòng)性危機(jī)再現(xiàn)，制造業(yè)修復(fù)不及預(yù)期，地產(chǎn)鏈持續(xù)低迷大類資產(chǎn)配置|2長(zhǎng)城宏觀核心判斷：財(cái)政政策“加力提效”和“提前發(fā)力”已現(xiàn)端倪。2月份新增社融季節(jié)性回落，但明顯好于往年同期。從1-2月政府債融資合計(jì)12278億元，與去年2-3月（春節(jié)后兩月）同比+25

，2月末政府債存量同比大舉抬升1個(gè)百分點(diǎn)至13.9

，2月份以來(lái)企業(yè)債融資成本已有拐頭向下跡象，新增企業(yè)債券融資規(guī)模環(huán)比季節(jié)性回升，同比出現(xiàn)多增。2月份社融增速回升但信用所帶來(lái)的需求擴(kuò)張效果仍在下降，若后續(xù)社融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)更加順暢，產(chǎn)出效果可能有所回升。大類資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：美元和黃金：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重新升溫，美元指數(shù)或?qū)⒒厣?。美?lián)儲(chǔ)結(jié)束加息周期前，美元仍有升值動(dòng)力。國(guó)際形勢(shì)緊張程度加劇，或成為影響3月黃金價(jià)格的主要因素。各國(guó)央行以黃金替代美元的趨勢(shì)加快。我們認(rèn)為，金價(jià)短期內(nèi)不確定因素較強(qiáng)，可能存在較大波動(dòng)。原油和銅：短周期原油庫(kù)存增加，長(zhǎng)周期衰退風(fēng)險(xiǎn)仍存，依然看空油價(jià)。去年12月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)基本在75-85美元/桶之間徘徊，2月份依然維持震蕩走勢(shì)，但原油需求前景下行，油價(jià)將繼續(xù)回落趨勢(shì)。全球上游銅礦和精煉銅產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，庫(kù)存回升，銅價(jià)或?qū)⑾滦小亩唐趤?lái)看，國(guó)內(nèi)銅出現(xiàn)累庫(kù)，海外銅庫(kù)存也可能見底回升。從中周期來(lái)看，全球精煉銅產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)消費(fèi)量。從長(zhǎng)周期來(lái)看，上游銅礦產(chǎn)量增速較快，2023年或?qū)⒀永m(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。滬深300和十年期國(guó)債：1月股市強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期提前兌現(xiàn)，2月市場(chǎng)調(diào)整等待基本面驗(yàn)證復(fù)蘇預(yù)期。根據(jù)我們的GDP跟蹤指數(shù)，經(jīng)濟(jì)整體屬于中等復(fù)蘇范圍。2023年以來(lái)，國(guó)債利率以較小的幅度緩慢上行。前兩月并未出現(xiàn)貨幣政策寬松的政策調(diào)整，我們預(yù)計(jì)兩會(huì)之后，結(jié)構(gòu)性降息降準(zhǔn)政策或?qū)⒗^續(xù)推進(jìn)，引導(dǎo)利率下行，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。風(fēng)格觀察WIND開年以來(lái)，受到疫情防控政策優(yōu)化的持續(xù)性影響，春節(jié)前15天市場(chǎng)的情緒高漲，A股市場(chǎng)普漲，而在春節(jié)后到兩會(huì)開幕之前，對(duì)政策的預(yù)期不斷發(fā)酵，TMT板塊表現(xiàn)亮眼，自兩會(huì)開幕至今，市場(chǎng)有所回調(diào)，但受到Chiplet、ChatGPT等科技創(chuàng)新主題的影響，科技板塊依然保持上升的趨勢(shì)。圖：各板塊月度漲跌幅（分別按產(chǎn)業(yè)鏈、組合、風(fēng)格分類）|3行業(yè)縱觀估值在兩會(huì)的催化下，從2月中旬到3月中旬，通信、計(jì)算機(jī)、傳媒等數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題下的板塊估值有較大程度的拉升，而新能源產(chǎn)業(yè)鏈（有色金屬、電力設(shè)備）迎來(lái)較大回調(diào)。圖：2013年以來(lái)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)歷史PE分位值圖：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)當(dāng)前PE_TTM數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，長(zhǎng)城證券研究院數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，長(zhǎng)城證券研究院1009080706050403020100社農(nóng)汽公商食計(jì)機(jī)美房鋼輕綜傳紡建非建環(huán)家電國(guó)石基通銀電交醫(yī)煤會(huì)林車用貿(mào)品算械容地鐵工合媒織筑銀筑保用子防油礎(chǔ)信行力通藥炭服牧 事零飲機(jī)設(shè)護(hù)產(chǎn) 制 服裝金材 電 軍石化 設(shè)運(yùn)生務(wù)漁 業(yè)售料 備理 造 飾飾融料 器 工化工 備輸物有色金屬|(zhì)4行業(yè)縱觀擁擠度2月8日-3月14日，TMT板塊的交易熱度明顯高于其他板塊，制造業(yè)板塊位居其次，上游材料和消費(fèi)板塊有所冷卻。北向資金方面，凈流入前三位的板塊為機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)和食品飲料，電新板塊和醫(yī)藥凈流出較多。表：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)擁擠度與漲跌幅(2023/02/08-2023/03/13)數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，長(zhǎng)城證券研究院圖：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)北向資金凈流入(2023/02/08-2023/03/13)WIND行業(yè)區(qū)間漲跌幅區(qū)間換手率行業(yè)區(qū)間漲跌幅區(qū)間換手率汽車-10.4033.88建筑裝飾4.8731.70農(nóng)林牧漁-2.0034.86家用電器-1.8530.98社會(huì)服務(wù)0.0267.17紡織服飾-1.1334.35公用事業(yè)-0.7215.66傳媒1.2471.63綜合-4.5424.20電子-2.2938.52商貿(mào)零售-6.3326.49石油石化1.198.01美容護(hù)理-3.7039.02非銀金融-4.9916.74機(jī)械設(shè)備-1.8838.66醫(yī)藥生物-2.5632.83食品飲料-0.9931.33建筑材料-3.9131.07房地產(chǎn)-6.2824.69通信11.7771.15輕工制造-1.5348.33煤炭-1.0519.69鋼鐵1.5417.37交通運(yùn)輸-0.1112.06環(huán)保-3.3125.60基礎(chǔ)化工-3.9929.62國(guó)防軍工1.7840.78有色金屬-6.6829.67電力設(shè)備-9.2537.69銀行-3.574.19計(jì)算機(jī)5.1895.25806040200-20-40-60-80機(jī)計(jì)食建傳基通公電商鋼石美交環(huán)建紡社輕綜國(guó)房汽家銀非農(nóng)煤有醫(yī)電械算品筑媒礎(chǔ)信用子貿(mào)鐵油容通保筑織會(huì)工合防地車用行銀林炭色藥力設(shè)機(jī)飲裝

化

事

零

石護(hù)運(yùn)

材服服制

軍產(chǎn)

電

金牧

金生設(shè)備

料飾

工

業(yè)

售

化理輸

料飾務(wù)造

工

器

融漁

屬物備|51月31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率環(huán)比下行0.3pct，預(yù)計(jì)2月失業(yè)率繼續(xù)改善，居民部門收入逐漸穩(wěn)定，消費(fèi)信心恢復(fù)，信貸結(jié)構(gòu)改善。前幾個(gè)月主要是供給側(cè)在發(fā)力，2月開始需求端有了明顯復(fù)蘇的跡象，供需相配合，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快在望，銀行業(yè)整體業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前銀行板塊估值僅0.55x23PB，處于歷史低位，我們看好2023年銀行的絕對(duì)和相對(duì)收益，推薦業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)的銀行。長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2023/02/08-2023/03/15）|6推薦標(biāo)的：寧波銀行長(zhǎng)城策略-銀行核心觀點(diǎn)：

長(zhǎng)城策略-建材核心觀點(diǎn)：基建開工情況向好，關(guān)注減水劑龍頭蘇博特，基建相關(guān)標(biāo)的山東路橋（未覆蓋），水泥相關(guān)標(biāo)的上峰水泥、華新水泥等；地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，資金問(wèn)題有望緩解+竣工端有望先行復(fù)蘇，建議關(guān)注韌性、成長(zhǎng)性較強(qiáng)的消費(fèi)建材龍頭三棵樹、偉星新材等、北新建材、堅(jiān)朗五金、蒙娜麗莎；玻纖板塊維持景氣，產(chǎn)能較快增長(zhǎng)，關(guān)注中國(guó)巨石、長(zhǎng)海股份；4）碳纖維國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)，市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，關(guān)注中復(fù)神鷹、光威復(fù)材；5）關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)、成長(zhǎng)空間較大的鋼結(jié)構(gòu)制造領(lǐng)先企業(yè)鴻路鋼構(gòu)；6）立法內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)容進(jìn)行時(shí)，原材料價(jià)格改善，關(guān)注建筑減隔震領(lǐng)先企業(yè)震安科技；國(guó)產(chǎn)UTG領(lǐng)先企業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域龍頭表現(xiàn)較好，關(guān)注凱盛科技。推薦標(biāo)的：蘇博特長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2023/02/08-2023/03/15）|7長(zhǎng)城策略-非銀金融核心觀點(diǎn)：關(guān)注SIVB流動(dòng)性影響，關(guān)注社融增速超預(yù)期效應(yīng)1.外圍擾動(dòng)因素增加，券商板塊可能受到影響：從配置窗口看，中美利差存在繼續(xù)階段性走闊可能，資金流出壓力加大，市場(chǎng)或存在一定程度的“高低切換”下風(fēng)格均衡的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，央企等“中字頭”低估板塊可能是其中一條暗線，亦需要聚焦到業(yè)績(jī)基本面。中期視角看，金融板塊戰(zhàn)略性配置窗口猶在（市場(chǎng)需要重視高層在《堅(jiān)決打贏反腐敗斗爭(zhēng)攻堅(jiān)戰(zhàn)持久戰(zhàn)》中對(duì)于金融反腐的相關(guān)表態(tài)及可能產(chǎn)生的影響）。展望本周，關(guān)注SIVB事件影響，市場(chǎng)預(yù)期可能影響加息步伐，部分地緣事項(xiàng)影響或持續(xù)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)偏可能存在下行壓力。我們判斷，行業(yè)生態(tài)重塑，財(cái)富管理和以投行鏈為代表的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)的龍頭部券商具備更強(qiáng)的估值吸引力，謹(jǐn)慎看好Q1券商股機(jī)會(huì)，推薦輕資本成長(zhǎng)型券商，如東方財(cái)富等；近期完成再融資，短時(shí)間再融資概率較低的優(yōu)質(zhì)券商，如東方證券、國(guó)聯(lián)證券等；以及部分管理費(fèi)用占比較高的國(guó)資券商，可能通過(guò)降低費(fèi)用所帶來(lái)利潤(rùn)改善機(jī)會(huì)，如中金公司、華泰證券等。2.保險(xiǎn)板塊警惕“SIVB暴雷”黑天鵝事件后續(xù)影響保險(xiǎn)負(fù)債端受疫情沖擊疊加春節(jié)因素影響，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入增速普遍承壓，平安壽扭轉(zhuǎn)上年頹勢(shì)、增速加快，1月累計(jì)同比增速+4.43

，較上月提升8.32pct，其中“新銀?！鼻朗杖胝急却蠓嵘?1

；其余險(xiǎn)企均呈不同程度負(fù)增長(zhǎng)，其中人保壽受長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)增速拖累，保費(fèi)增速顯著下滑；產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速表現(xiàn)分化，太保和太平或受非車增速拉動(dòng)，同比增速+10.95

、+25.99

；人保受車險(xiǎn)增速影響，同比增速僅為1.23

，責(zé)任險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)增速表現(xiàn)相對(duì)較好；平安或受信保業(yè)務(wù)影響，同比-2.15。推薦標(biāo)的：東方財(cái)富長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2023/02/08-2023/03/15）|8長(zhǎng)城策略-通信核心觀點(diǎn)：五大運(yùn)營(yíng)商聯(lián)手構(gòu)建基于5G的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)化研究，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)大發(fā)展：目前，這一標(biāo)準(zhǔn)由中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司總體牽頭，中國(guó)電信集團(tuán)有限公司、中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司、中國(guó)衛(wèi)通集團(tuán)股份有限公司、中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司、中國(guó)信息通信研究院聯(lián)合牽頭，十余家相關(guān)單位參加，共同推進(jìn)我國(guó)基于5G的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)化研究。我們認(rèn)為，在政策不斷催化的背景下，國(guó)內(nèi)外陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)利好政策，整體產(chǎn)業(yè)不斷加速發(fā)展，持續(xù)看好衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。加速促進(jìn)衛(wèi)星通信與蜂窩通信深度融合，有助于移動(dòng)終端直連衛(wèi)星、物聯(lián)接入等重要場(chǎng)景的規(guī)模應(yīng)用：一方面，該標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目預(yù)期完成基于5G的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)總體技術(shù)規(guī)范，將以地面移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、3GPP

R17

NTN技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等為標(biāo)準(zhǔn)基線，形成包括核心網(wǎng)、承載網(wǎng)、接入網(wǎng)，以及操作維護(hù)系統(tǒng)等在內(nèi)的總體技術(shù)規(guī)范。該標(biāo)準(zhǔn)的研究將推動(dòng)移動(dòng)終端直連衛(wèi)星、物聯(lián)接入等重要場(chǎng)景的規(guī)模應(yīng)用，切實(shí)指導(dǎo)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。另一方面，據(jù)中國(guó)信通院稱，手機(jī)直連成為當(dāng)前衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的熱點(diǎn)。地面移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商通過(guò)使用衛(wèi)星作為地面蜂窩網(wǎng)絡(luò)的補(bǔ)充，可以每年增加4000億美元的收入，全球800家運(yùn)營(yíng)商年收入總值可提升40

。我們認(rèn)為，伴隨五大運(yùn)營(yíng)商聯(lián)手構(gòu)建基于5G的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，有助于進(jìn)一步深度融合衛(wèi)星通信與蜂窩通信，運(yùn)營(yíng)商及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)玩家互為補(bǔ)充，共同促進(jìn)。推薦標(biāo)的：中國(guó)移動(dòng)、?？低曢L(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2023/02/08-2023/03/15）|9長(zhǎng)城策略-電子核心觀點(diǎn)：1月中國(guó)大陸智能手機(jī)銷量回暖，折疊屏微創(chuàng)新產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼：根據(jù)CINNO

Research數(shù)據(jù)顯示，2023年1月中國(guó)大陸智能手機(jī)銷量約為2,766萬(wàn)臺(tái)，較12月銷量環(huán)比上升44.6

，同比雖下降10.4

，但降幅有所收窄。其中折疊屏系列手機(jī)表現(xiàn)亮眼，2023年1月中國(guó)市場(chǎng)折疊屏手機(jī)銷量同比增長(zhǎng)54

，環(huán)比增長(zhǎng)57

，同比、環(huán)比持續(xù)雙增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，隨著疫情防控完全放開，居民消費(fèi)信心回升，有望持續(xù)帶動(dòng)手機(jī)銷量回暖，助力手機(jī)渠道庫(kù)存出清，整體行業(yè)有望于2023年下半年迎來(lái)復(fù)蘇拐點(diǎn)；另一方面，隨著各終端廠商持續(xù)布局折疊屏系列手機(jī)，將加速產(chǎn)品價(jià)格下探，進(jìn)一步拉動(dòng)手機(jī)換機(jī)需求，帶動(dòng)手機(jī)出貨量增長(zhǎng)。ASMPT新增訂單飽滿，先進(jìn)封裝、汽車及工業(yè)需求續(xù)強(qiáng)勁：ASMPT2022年?duì)I業(yè)收入為港幣193.6億元(24.73億美元)，同比下跌11.8

，但仍創(chuàng)下年度營(yíng)業(yè)收入第二新高紀(jì)錄。全年新增訂單總額為港幣184.4億元(23.6億美元)，同比下跌29.4

，同樣達(dá)歷史第二新高。先進(jìn)封裝、汽車及工業(yè)合共占新增訂單總額的約60

。下游廠商普遍認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)有機(jī)會(huì)在2023年下半年開始復(fù)蘇，公司亦繼續(xù)看好汽車、工業(yè)和先進(jìn)封裝市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。由于半導(dǎo)體仍處于下行周期，且受宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性影響，公司預(yù)計(jì)2023年Q1的銷售收入將介于4.55億美元至5.25億美元之間，以中位數(shù)計(jì)，同比下跌27.4

，環(huán)比下跌11.4

。推薦標(biāo)的：沃格光電長(zhǎng)城策略-醫(yī)藥核心觀點(diǎn)：醫(yī)藥生物板塊春節(jié)后連跌六周，交易量維持在較低水平，醫(yī)藥子板塊漲跌互現(xiàn)，內(nèi)部輪動(dòng)缺乏主線市場(chǎng)更在意低PEG或者有新故事的標(biāo)的，演繹了多個(gè)個(gè)股的快速輪動(dòng)，但持續(xù)性有限。上周未美國(guó)硅谷銀行，簽名銀行接連爆雷，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，加上中美關(guān)系、俄烏沖突、投融資走勢(shì)等諸多不確定性因素，“確定性”“低風(fēng)險(xiǎn)”成為醫(yī)藥生物板塊的關(guān)鍵詞，有持續(xù)政策確定性利好的中藥板塊，以及代表醫(yī)藥長(zhǎng)期發(fā)展方向的創(chuàng)新藥板塊關(guān)注度明顯提升。創(chuàng)新藥方面，我們繼續(xù)推薦關(guān)注具有卓越研發(fā)平臺(tái)能力+商業(yè)化造血能力+股價(jià)處于低位的優(yōu)質(zhì)biotech，以及上游產(chǎn)業(yè)鏈CXO細(xì)分龍頭，標(biāo)的重點(diǎn)推薦微芯生物、諾禾致源。其中微芯生物2月27號(hào)發(fā)布了2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.33億，同比增23.93

，抗腫瘤藥物西達(dá)本胺和抗2型糖尿病藥物西格列他鈉銷售穩(wěn)步增長(zhǎng)。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1732萬(wàn)元，比21年同期下滑21.09

，主要是由于公司多個(gè)管線推進(jìn)到關(guān)鍵II/III臨床試驗(yàn)階段，研發(fā)投入2.86億元，同比增長(zhǎng)22.40

。公司23年催化劑眾多，多個(gè)三期臨床迎來(lái)關(guān)鍵數(shù)據(jù)的讀出。其中西達(dá)本胺聯(lián)合化療治療彌漫大B細(xì)胞淋巴瘤的隨機(jī)雙盲、安慰劑對(duì)照、多中心I期試驗(yàn)2月末完成期中分析，與經(jīng)典一線化療方案相比，西達(dá)本胺聯(lián)合方案可顯著提高研究關(guān)鍵次要終點(diǎn)完全緩解率(CRR)，同時(shí)研究主要終點(diǎn)無(wú)事件生存期(EFS)也顯示出明顯獲益趨勢(shì)。獨(dú)立數(shù)據(jù)監(jiān)查委員會(huì)(IDMC)評(píng)估試驗(yàn)達(dá)成方案預(yù)設(shè)的療效與安全性指標(biāo)，建議提前遞交附條件上市申請(qǐng)。公司將盡快開始與藥監(jiān)部門就附條件上市申請(qǐng)進(jìn)行溝通。另外，糖尿病藥物西格列他鈉首次納入醫(yī)保有望實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量，成為西達(dá)本胺外另一重要增長(zhǎng)點(diǎn)。因此我們看好公司未來(lái)成長(zhǎng)空間，作持續(xù)推薦。長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2023/02/08-2023/03/15）|10推薦標(biāo)的：微芯生物、諾禾致源長(zhǎng)城策略-電力設(shè)備與新能源核心觀點(diǎn)：光伏產(chǎn)業(yè)鏈及輔材：光伏產(chǎn)業(yè)鏈階段性平穩(wěn)，硅料硅片停漲，電池片組件價(jià)格松動(dòng)。根據(jù)InfoLinkConsulting，本周多晶硅致密料均價(jià)為230元/KG，環(huán)比持平。182mm硅片、210mm硅片現(xiàn)貨均價(jià)同步持穩(wěn)，分別為6.22元/片和8.2元/片，周環(huán)比持平。電池片成交價(jià)M10、G12尺寸分別落在每瓦1.03-1.11、1.07-1.11元人民幣的價(jià)格水平，均價(jià)為1.09元/W，較上周均有0.9

的降幅。硅料企業(yè)庫(kù)存量少于春節(jié)前，目前正處于消庫(kù)存階段。隨著拉晶環(huán)節(jié)稼動(dòng)水平提高，預(yù)計(jì)三月對(duì)于硅料需求增多，但硅料環(huán)節(jié)目前供應(yīng)和庫(kù)存仍較為充足，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格仍維持平穩(wěn)運(yùn)行。在當(dāng)下節(jié)點(diǎn)，石英坩堝對(duì)硅片供給的影響已逐步發(fā)酵，硅片環(huán)節(jié)有望因有效供給受限而留住利潤(rùn)，硅片廠商非硅控制以及坩堝保供能力受到考驗(yàn)；電池片環(huán)節(jié)需求暫未充分釋放而盈利受壓，但在后續(xù)裝機(jī)旺盛的帶動(dòng)下有望因新產(chǎn)品、供需緊平衡重回高盈利；組件環(huán)節(jié)近年來(lái)隨著行業(yè)集中度提升，格局已不斷向好，一體化程度的提升也逐步讓組件廠的話語(yǔ)權(quán)得以提升，而且得益于下游集中式電站收益率要求放寬，國(guó)內(nèi)業(yè)主端對(duì)于組件價(jià)格的接受程度也更加寬容，我們對(duì)于23年組件環(huán)節(jié)的盈利能力感到樂(lè)觀。長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2023/02/08-2023/03/15）|11推薦標(biāo)的：德方納米長(zhǎng)城策略-電力設(shè)備與新能源核心觀點(diǎn)：新能源汽車：吉利控股旗下新能源公司威睿能源與阿里國(guó)際站簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同啟動(dòng)充電樁出海項(xiàng)目。阿里國(guó)際站最新的跨境指數(shù)顯示，過(guò)去一年新能源車充電樁的海外商機(jī)快速增長(zhǎng)了245

，未來(lái)還有將近3倍的需求空間。新能源汽車已在全球各國(guó)加速發(fā)展，便捷且高效的充電補(bǔ)能方式成為影響電車滲透率進(jìn)一步攀升的重要因素，除了我國(guó)以外，以歐美為代表的海外市場(chǎng)受制于疫情反復(fù)、配套產(chǎn)業(yè)鏈不足等問(wèn)題，充電樁尤其是高壓直流快充樁的建設(shè)嚴(yán)重滯后于新能源汽車增速，公共車樁比已達(dá)雙位數(shù)。在需求旺盛的驅(qū)動(dòng)下，海外各國(guó)積極啟動(dòng)利好措施，將充電樁作為重要基礎(chǔ)設(shè)施快速建設(shè)，在電動(dòng)車銷量持續(xù)高增、車樁比減小雙重驅(qū)動(dòng)下海外充電樁發(fā)展有望進(jìn)入快車道。我國(guó)電動(dòng)車與充電樁產(chǎn)業(yè)鏈全球領(lǐng)先，產(chǎn)品成本、高壓快充技術(shù)、產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)顯著、出海競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，相關(guān)環(huán)節(jié)與廠商有望持續(xù)受益。而由于充電樁出海需要較長(zhǎng)的產(chǎn)品認(rèn)證與客戶導(dǎo)入，還需要連接當(dāng)?shù)氐幕ヂ?lián)網(wǎng)以及支付體系，我們認(rèn)為整樁出海的進(jìn)度與空間還需持續(xù)跟蹤，相比之下更加推薦充電模塊環(huán)節(jié)。充電模塊是充電樁的核心零部件，成本占比約為40-50

，在經(jīng)歷過(guò)國(guó)內(nèi)的行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)后，整體行業(yè)格局也較為清晰，高壓快充領(lǐng)域產(chǎn)品具有很高的技術(shù)門檻，有望更早實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品出海，享受量利齊升，相關(guān)標(biāo)的有通合科技、英可瑞。長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2023/02/08-2023/03/15）|12長(zhǎng)城策略-電力設(shè)備與新能源核心觀點(diǎn)：風(fēng)電：地區(qū)執(zhí)行方案密集出臺(tái)，項(xiàng)目落地預(yù)期增加。在國(guó)家“3060碳達(dá)峰碳中和”的頂層設(shè)計(jì)和戰(zhàn)略目標(biāo)的指導(dǎo)下，各省于2021-2022年先后出臺(tái)的“十四五”能源規(guī)劃或海洋經(jīng)濟(jì)規(guī)劃中，均對(duì)建設(shè)海上風(fēng)電提出了階段性目標(biāo)。自2023年以來(lái)，各省/市地區(qū)密集發(fā)布具體實(shí)施方案或工作指導(dǎo)意見，進(jìn)一步將階段性目標(biāo)分解細(xì)化到2023年目標(biāo)或具體項(xiàng)目，增加了相關(guān)海上風(fēng)電項(xiàng)目落地的預(yù)期和可執(zhí)行性。沿海各省海上風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)、核準(zhǔn)、建設(shè)、并網(wǎng)均有望提速。開發(fā)建設(shè)模式趨同，注重送出消納，預(yù)備發(fā)展深遠(yuǎn)海。從國(guó)家到地方，均趨向于海風(fēng)資源一體化統(tǒng)籌規(guī)劃，集約化基地開發(fā)，提高項(xiàng)目開發(fā)效率，降低項(xiàng)目開發(fā)成本；并且在規(guī)劃開發(fā)中注重做好海風(fēng)電力送出和消納的方案；另外在加快省管海域資源開發(fā)的同時(shí)，多個(gè)地區(qū)積極籌備國(guó)管海域的項(xiàng)目開發(fā)，為海風(fēng)向深遠(yuǎn)海進(jìn)軍做好準(zhǔn)備。長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2023/02/08-2023/03/15）|13推薦標(biāo)的：中閩能源長(zhǎng)城策略-機(jī)械設(shè)備核心觀點(diǎn)：（1）光伏行業(yè)維持高景氣，關(guān)注電池片環(huán)節(jié)新技術(shù)路線及降本增效，核心設(shè)備有望受益：重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)“降本”環(huán)節(jié)，其中一個(gè)降本路徑為硅片薄片化，薄片化可以有效減少硅材料消耗，并且能夠使硅片更柔韌，也給電池、組件端帶來(lái)了更多的可能性。另一大降本路徑是減少漿料，例如減少柵線的銀漿用量等工藝改進(jìn)，目前產(chǎn)業(yè)界在嘗試很多降低銀漿消耗量的手段，包括銀包銅、銀合金、銅電鍍、多主柵、非接觸激光印刷技術(shù)（PTP）等。銅電鍍是一種非接觸式的電極金屬化技術(shù)，在基體金屬表面通過(guò)電解方法沉積金屬銅制作銅柵線，收集光伏效應(yīng)產(chǎn)生的載流子。銅電鍍可以取代銀漿，同時(shí)縮短線寬、增加光照面積，提高轉(zhuǎn)換效率。電鍍銅能把成本下降至0.07-0.08分/W，相比銀漿用量下降一大半。重點(diǎn)推薦：東方電熱、奧特維（2）由于碳纖維材料應(yīng)用在風(fēng)電葉片上有著諸多無(wú)法代替的優(yōu)勢(shì)，因此我們認(rèn)為屆時(shí)其他風(fēng)電葉片制造商有望推出應(yīng)用碳梁的風(fēng)電葉片產(chǎn)品，將為碳纖維在風(fēng)電領(lǐng)域貢獻(xiàn)非常大的增量市場(chǎng)。玻璃纖維性能已無(wú)法滿足葉片大型化的使用要求，碳纖維則成為葉片制造中的首選材料。重點(diǎn)推薦：吉林化纖、精功科技、中復(fù)神鷹、中簡(jiǎn)科技（3）全球電動(dòng)化高速推進(jìn)，帶動(dòng)鋰電設(shè)備規(guī)模邁出新步伐：根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，截止至2022年11月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量489171MWh，同比增長(zhǎng)160.12

。動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量為258498.1MWh，同比增長(zhǎng)101.52

。自2021年來(lái)，每月動(dòng)力電池產(chǎn)量及裝車量增速幾乎均在100

以上，相較于2020年由明顯提升。重點(diǎn)推薦：先導(dǎo)智能，杭可科技，科達(dá)利。長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2023/02/08-2023/03/15）|14長(zhǎng)城策略-機(jī)械設(shè)備核心觀點(diǎn)：（4）核電批復(fù)速度超預(yù)期，我國(guó)大陸地區(qū)在建核電機(jī)組數(shù)為23臺(tái)，在建裝機(jī)容量約為18741MWe，在建機(jī)組數(shù)保持全球領(lǐng)先。乏燃料方面，截止2021，我國(guó)累計(jì)乏燃料存量超過(guò)一萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2025單年乏燃料產(chǎn)量達(dá)1750噸。目前我國(guó)乏燃料處理能力為50噸/年，在建200噸/年，未來(lái)需求廣闊。假設(shè)2035年乏燃料產(chǎn)量與處理能力平衡，設(shè)備投資將達(dá)1793-2390億元。重點(diǎn)推薦：江蘇神通，航天晨光長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2023/02/08-2023/03/15）|15推薦標(biāo)的：科達(dá)利、奧特維、吉林化纖長(zhǎng)城策略-軍工核心觀點(diǎn)：十四屆全國(guó)人大一次會(huì)議發(fā)言人王超4日介紹了我國(guó)國(guó)防費(fèi)情況，比重穩(wěn)定，增速適當(dāng)、合理。我們認(rèn)為，當(dāng)前影響市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵不在于軍費(fèi)是否上升，而在于軍費(fèi)比重、增速的不確定性，當(dāng)未來(lái)預(yù)計(jì)國(guó)防費(fèi)用公布時(shí)，不確定性得以消除，行業(yè)表現(xiàn)將會(huì)趨于平穩(wěn)。近期雷達(dá)產(chǎn)業(yè)方面值得關(guān)注，除納睿雷達(dá)成功上市以外，長(zhǎng)電科技宣布4D毫米波雷達(dá)先進(jìn)封裝芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，該項(xiàng)突破可滿足L3級(jí)以上自動(dòng)駕駛的發(fā)展需求，同時(shí)可為長(zhǎng)電科技帶來(lái)低成本、高效率等行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)城臻選行業(yè)核心觀點(diǎn)（2023/02/08-2023/03/15）|16推薦標(biāo)的：納睿雷達(dá)長(zhǎng)城策略-中小市值核心觀點(diǎn)：中藥：2月份醫(yī)藥生物板塊呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，整體下跌1.84

，中藥板塊呈上漲趨勢(shì)，漲幅達(dá)5.29

，估值回升至26X左右。中藥板塊中43家公司發(fā)布了2022年業(yè)績(jī)預(yù)告快報(bào)，業(yè)績(jī)分化較為明顯，22家公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)（其中4家公司仍預(yù)計(jì)虧損），21家公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑。2022年3月國(guó)務(wù)院印發(fā)了《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，有利于從國(guó)家戰(zhàn)略層面建立起適合中醫(yī)藥發(fā)展的評(píng)價(jià)體系和管理機(jī)制。2023年2月10日，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《中藥注冊(cè)管理專門規(guī)定》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了“臨床-實(shí)驗(yàn)室-臨床”的中藥研發(fā)的主要路徑，加強(qiáng)了中藥新藥的研制與注冊(cè)管理，促進(jìn)中藥守正創(chuàng)新。2月28日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》，是推進(jìn)《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》的具體化舉措，提出了中醫(yī)藥健康服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、中西醫(yī)協(xié)同推進(jìn)、中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新和現(xiàn)代化、中醫(yī)藥特色人才培養(yǎng)、中藥質(zhì)量提升及產(chǎn)業(yè)促進(jìn)、中醫(yī)藥文化弘揚(yáng)、中醫(yī)藥開放發(fā)展和國(guó)家中醫(yī)藥綜合改革試點(diǎn)八大工程，有利于加大“十四五”期間對(duì)中醫(yī)藥發(fā)展的支持和促進(jìn)力度。目前中藥