三一重工：利潤(rùn)乾坤大挪移首批進(jìn)行股權(quán)分置改革試點(diǎn)的三一重工股份有限公司（證券代碼：600031）可謂近來(lái)市場(chǎng)的焦點(diǎn)，然而市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的質(zhì)疑之聲卻一直未絕于耳，筆者經(jīng)過(guò)分析，發(fā)現(xiàn)在眾多聲音之外居然還另有玄機(jī)，三一重工不僅成本和費(fèi)用頗為可疑，而向子公司湖南三一泵送機(jī)械有限公司的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移就更加有意思。讓我們先從三一重工的利潤(rùn)表開(kāi)始進(jìn)行分析，請(qǐng)看表1。表1：三一重工2002-2004年利潤(rùn)簡(jiǎn)表單位：萬(wàn)元核寸合并諷母公司仁2002鏡年歸2003引年保2004共年恩2002捎年逝2003壁年戰(zhàn)2004蔥年胡主營(yíng)業(yè)務(wù)收熱入揮98,45肥6緣208,8券01鈔265,6秘23種98,45訴6醋208,8副01閘71,84杏0械主營(yíng)業(yè)務(wù)成煩本剃48,15以6觸122,9略12電180,2劣83胡48,15恰6裳123,1藍(lán)19仔62,30巷6牢毛利率恒51.09繪%左41.13然%魄32.13知%擋51.09隔%阿41.04醒%顛13.27相%塑主營(yíng)業(yè)務(wù)利度潤(rùn)碼49,61哈9隔84,84寫(xiě)9瑞83,92臉3突49,61蛾9碌84,64荒4拉8,750傻復(fù)營(yíng)業(yè)費(fèi)用端14,61榜6嘩23,20辱1施23,02育4商14,57迅9罩2鄙3,020踢哄2,918碰帽管理費(fèi)用禾10,57吼5嗚22,11花1拿22,25裳3戶(hù)10,42汗1寇24,20民3斜7,264龍時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用飛1,897學(xué)墨2,121叫化5,333州裹1,898駐采2,108胖尺2,031禽薦營(yíng)業(yè)利潤(rùn)延22,73擁8嘗38,92首6糕35,23芬3公23,11告9胡36,71拿2借-1,64卻2三一重工合并報(bào)表收入和利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，而母公司的收入在2004年卻突然下降了65.59%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更是出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。從2002年和2003年的情況來(lái)看，合并主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入完全相同，這說(shuō)明子公司根本沒(méi)有主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或者收入全部是向母公司銷(xiāo)售，既然母公司在公司內(nèi)的地位如此重要，又是什么原因?qū)е铝?004年翻天覆地的變化呢？從三一重工年報(bào)提供的信息來(lái)看，2004年子公司除湖南三一泵送機(jī)械有限公司外業(yè)績(jī)均乏善可陳，而三一泵送業(yè)績(jī)卻又好得驚人，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34,602萬(wàn)元，這已經(jīng)超出了三一重工合并報(bào)表32,730萬(wàn)元的凈利潤(rùn)?？梢詳喽?，母公司收入和利潤(rùn)的下滑，三一泵送是主要原因。三一泵送成立于2003年8月，注冊(cè)資本為8,600萬(wàn)元，三一重工投資8,200萬(wàn)元，持有其95.35%的股份。三一泵送的另一位股東是中富（亞洲）機(jī)械有限公司，出資400萬(wàn)元，持有4.65%的股份。三一重工2003年12月8日以設(shè)備和存貨投入，后又改為以現(xiàn)金投入，而中富機(jī)械的投資卻直到2004年2月才到位。三一重工對(duì)三一泵送的支持是不遺余力的。業(yè)務(wù)方面，前面已經(jīng)說(shuō)過(guò)，母公司業(yè)績(jī)大幅度下降，毛利率僅為13.27%，而合并報(bào)表毛利率高達(dá)32.13%，很明顯盈利能力最強(qiáng)的業(yè)務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了三一泵送方面。資產(chǎn)方面，三一重工的另外一家子公司三一攪拌設(shè)備有限公司成立于2004年3月30日，成立時(shí)三一重工和子公司三一通訊有限公司分別投入了攪拌設(shè)備事業(yè)部評(píng)估價(jià)值為953萬(wàn)元的資產(chǎn)和50萬(wàn)元現(xiàn)金，該公司6月1日開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，至8月份時(shí)虧損294萬(wàn)元，考慮到存在開(kāi)辦費(fèi)一次計(jì)入費(fèi)用的因素，這個(gè)業(yè)績(jī)并不能說(shuō)壞。9月份三一重工將三一攪拌以706萬(wàn)元出售給了三一泵送。資金方面，2003年末三一泵送的資產(chǎn)就已經(jīng)達(dá)到2.83億元，而這時(shí)公司還沒(méi)有正式營(yíng)業(yè)。至2004年末，三一泵送的資產(chǎn)更是高達(dá)11.59億元，而其凈資產(chǎn)只有4.32億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)62.72%?？紤]到凈資產(chǎn)中只有一小部分（8,600萬(wàn)元）是股東投資，而80.09%的部分是全年利潤(rùn)形成的，而賺得3.46億元的生意絕非這一點(diǎn)投資所能運(yùn)轉(zhuǎn)得開(kāi)，從報(bào)表來(lái)看，三一重工近年來(lái)存貨和應(yīng)收賬款的大幅度增長(zhǎng)表明了業(yè)務(wù)開(kāi)展需要大量的營(yíng)運(yùn)資本。那么，三一泵送是如何解決營(yíng)運(yùn)資本的問(wèn)題呢？當(dāng)然還是三一重工的支持。2004年末，三一重工（合并）其他應(yīng)收款只有1.10億元，而（母公司）其他應(yīng)收款則高達(dá)10.72億元，顯然母公司向子公司提供了大量的資金。三一重工提供這些資金的來(lái)源是向銀行借款，其合并報(bào)表2004年末借款總計(jì)13.89億元，而母公司借款金額為13.46億元，然而合并的財(cái)務(wù)費(fèi)用為5,333萬(wàn)元，母公司只有2,031萬(wàn)元，這表明母公司向子公司收取了一些資金占用費(fèi)。三一重工通過(guò)這種方式解決了新成立的子公司向銀行借款能力不足的問(wèn)題。三一重工這樣做的理由何在？三一重工與三一泵送的企業(yè)所得稅稅率均為15%，可以說(shuō)根本不能取得稅收上的好處也就不能增加利潤(rùn)。關(guān)鍵是轉(zhuǎn)入三一泵送的利潤(rùn)還有4.65%流向了一個(gè)表面上毫不相關(guān)的中富（亞洲），而這家公司除了出資400萬(wàn)元外不知還做了什么，卻在10個(gè)月內(nèi)獲得了約1,304萬(wàn)元的投資收益，收益率高達(dá)3.26倍！三一重工如此的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移功夫可謂神矣！在成本方面，筆者根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表相關(guān)資料對(duì)三一重工的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本進(jìn)行了估計(jì)。每表2：三一鄙重工成本測(cè)墓試單位：萬(wàn)元遵項(xiàng)目襲金額腔購(gòu)買(mǎi)商品、蒙接受勞務(wù)支納付的現(xiàn)金淚228,5慨30桑加：冷償應(yīng)付賬款增葵加暮16,72齡8猴應(yīng)付票據(jù)增梢加睬13,88仁9淹折舊費(fèi)沫5,536啦訪直接人工阿5,689削五減：炮唐存貨增加令49,60美6臨進(jìn)項(xiàng)稅額裂39,18迅5蒸預(yù)付賬款增泰加搶-10,5棗40礦研發(fā)用存貨術(shù)5,762擴(kuò)扁其他業(yè)務(wù)成培本金3,390宗穿估計(jì)主營(yíng)業(yè)爺務(wù)成本悟182,9赴69活實(shí)際主營(yíng)業(yè)勇務(wù)成本走180,2喬83紀(jì)煉注：其他業(yè)甘務(wù)成本為其浙他業(yè)務(wù)支出筋的材料讓售梯部分。茅勇直巨接人工按支禾付給職工以葬及為職工支于付的現(xiàn)金數(shù)殿的1/3估播計(jì)，三一重帝工員工4握,091獅人，其中生井產(chǎn)人員廈2,011默人，約占4宣9%。項(xiàng)困聯(lián)估計(jì)的主營(yíng)流業(yè)務(wù)成本與吼報(bào)表數(shù)相差顏2,686蘿萬(wàn)元，是否寸能證明三一圓重工少計(jì)了礎(chǔ)成本暫且不赴提，此處重農(nóng)點(diǎn)討論研發(fā)渡用存貨的問(wèn)括題。根據(jù)年眾報(bào)，三一重惰工將部分存地貨解體用于目產(chǎn)品開(kāi)發(fā)研綱究，其計(jì)提起的跌價(jià)準(zhǔn)備眉隨存貨原值疏轉(zhuǎn)入費(fèi)用而響減少了32丸6萬(wàn)元。很演多人都注意注到三一重工伶2004年媽企業(yè)所得稅鷹與上年相比紫減少了很多鳳，其中一個(gè)飽重要原因是真：模“雕2004年挨實(shí)際發(fā)生的遣研究開(kāi)發(fā)新隸產(chǎn)品、新技陷術(shù)、新工藝噸所發(fā)生的費(fèi)倆用比200群3年研發(fā)費(fèi)煉用增加比率登超過(guò)10%袋，按規(guī)定在蠢稅前可加計(jì)描扣除北50,12分2,242恰.31勢(shì)元，該項(xiàng)研屬發(fā)費(fèi)用的加萬(wàn)計(jì)扣除抵減兵企業(yè)所得稅悅7,518冷,336.麥34浩元?？ā狈€(wěn)相關(guān)的稅法擾是這樣規(guī)定江的，纏“百盈利企業(yè)新封產(chǎn)品、新技伏術(shù)、新工藝許的研發(fā)費(fèi)用彎，比上年實(shí)疤際使用的研攻發(fā)資金增長(zhǎng)貨10%以上某(含10%鍬)的，年終責(zé)經(jīng)主管稅務(wù)闊機(jī)關(guān)審核批運(yùn)準(zhǔn)后，可再揚(yáng)按其實(shí)際使黃用額的50扇%，直接抵之扣當(dāng)年應(yīng)納莖稅所得額。哄股”溜據(jù)此，我們舞可以推算出看三一重工2孩004年研攪發(fā)費(fèi)用為艱5,012順÷50%=暑10,02帳4齡萬(wàn)元，這意慮味著什么？駱2004年勢(shì)三一重工的皮管理費(fèi)用僅浴為22濃,253爸萬(wàn)元，難道門(mén)其中的亡45%屋為研發(fā)費(fèi)用貫？！予2003年免三一重工的牌管理費(fèi)用為隔22,11祖1測(cè)萬(wàn)元，20敞04年只增秧加了142桑萬(wàn)元，然而渠從種種情況忌來(lái)看這實(shí)在臟難以置信。竟從計(jì)提資產(chǎn)西減值準(zhǔn)備的耗情況來(lái)看，愛(ài)2003年拘計(jì)提壞賬準(zhǔn)牢備1套,732溝萬(wàn)元，計(jì)提副存貨跌價(jià)準(zhǔn)韻備短1,124客萬(wàn)元。20搏04年計(jì)提醫(yī)壞賬準(zhǔn)備1判,乓996萬(wàn)元補(bǔ)，轉(zhuǎn)出存貨狡跌價(jià)準(zhǔn)備7臂79萬(wàn)元。污2004年歪計(jì)入管理費(fèi)醋用的資產(chǎn)減周值準(zhǔn)備比2甲003年多染860萬(wàn)元沿。如果三一仁在轉(zhuǎn)出存貨詞跌價(jià)準(zhǔn)備時(shí)顧借記準(zhǔn)備，漆貸記管理費(fèi)管用，那么再尚加上779堆萬(wàn)元，為1圖,639野萬(wàn)元。急剩下的就都點(diǎn)是要增加管董理費(fèi)用的項(xiàng)皮目了，合并音范圍內(nèi)的子杯公司從3家賀增加到了9妻家，支付給茂職工以及為窄職工支付的溝現(xiàn)金從請(qǐng)14,55提8坊萬(wàn)元增加到章17,06易8悔萬(wàn)元，增加尤了2款,510浙萬(wàn)元。其他蠅項(xiàng)目見(jiàn)下表報(bào)。妨表3：三一連重工支付的互其他與經(jīng)營(yíng)祖活動(dòng)有關(guān)的邪現(xiàn)金單位：萬(wàn)元壯慚2003辭年刷2004舒年倆增加茂支付的其他間與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)廟有關(guān)的現(xiàn)金武45,21羊4麥33,05紐0蹦-12,1叼64丟其中：個(gè)捆趴咱廣告宣傳費(fèi)喘4,001榜價(jià)3,256引燥-745筑技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)繩1,933局睬4,262格驟2,329由我保修、修理漏費(fèi)障2,253刃升2,702牌磁449銜運(yùn)輸費(fèi)窗1,557增侵2,969粒蘭1,412克各會(huì)務(wù)費(fèi)兄774溝2,556眉藏1,782烘尺業(yè)務(wù)推廣費(fèi)靈12,02娛0饞5,060佩湖-6,96速0乘差旅費(fèi)漿1,105導(dǎo)柿1,642爽包537勢(shì)咨詢(xún)費(fèi)側(cè)424霉688撲264述支付按揭保另證金浴3,369薪禍滅-3,36洽9鋸可以看到凡潮是減少的均肆明顯是營(yíng)業(yè)笑費(fèi)用支出的亂項(xiàng)目，而費(fèi)配用增加的項(xiàng)赤目每一項(xiàng)都由超過(guò)了管理令費(fèi)用200擠4年的增加匹額。曲蒙然而最重要達(dá)的是支付現(xiàn)辮金的技術(shù)開(kāi)消發(fā)費(fèi)200腎4年增加了雄2,329麻萬(wàn)元，而且寧我們未能從棍2003年銀年報(bào)找到存谷貨作研發(fā)用具的陳述，這薦樣2003它年的研發(fā)費(fèi)糟用很可能就竟只有表3中呀列示的蝶1,933內(nèi)萬(wàn)元，而2錢(qián)004年的嚇研發(fā)費(fèi)用我散們?cè)谇懊嬉沿偨?jīng)推算過(guò)了泉，為鼻10,02儉4返萬(wàn)元，比1婆,933或萬(wàn)元多出了身8,091兩萬(wàn)元！試想壩一下在研發(fā)兵費(fèi)用增長(zhǎng)了亮這么多的情纏況下管理費(fèi)叼用可