財務報表分析項目二資產負債表分析第1頁/共190頁項目二資產負債表分析【學習目標】通過本項目的學習，了解資產負債表分析的目的和內容，掌握資產負債表的水平分析與垂直分析，并在此基礎上掌握資產負債表的項目分析。-----財務報表分析第2頁/共190頁財務報表明明白白我的“帳”——資產負債表秋后算帳——損益表企業(yè)是個蓄水池，錢有進也有出——現(xiàn)金流量表第3頁/共190頁章前案例

A外國投資者在B市找到了C企業(yè)。雙方商定，由A和C共同出資500萬美元，引進全套生產線，興建一個合資企業(yè)（中方出資150萬美元，外方出資350萬美元），產品將以某外國品牌全部用于出口。同時，中方投資者為了表示對此項合作的誠意，決定將自己現(xiàn)有的已經擁有十余年歷史的生產類似產品（全部用于國內銷售）的D企業(yè)，無償贈送給未來的合資企業(yè)。第4頁/共190頁

D企業(yè)的財務報表顯示:資產總額1億元,其中,應收賬款4000萬元,估計回收率為50%;負債為1.3億元,所有者權益為-0.3億元。對此,A方的財務顧問認為,D企業(yè)已經處于資不抵債狀態(tài),如果再考慮到應收賬款50%的回收所帶來的壞賬損失2000萬元,D企業(yè)的凈資產實際只有-5000萬元。這就是說,如果接受D企業(yè),即使C企業(yè)對合資企業(yè)再入資5000萬元,其對合資企業(yè)的貢獻也只是零。因此,A方不應接受這種“贈送”。在得知A方財務顧問的意見后,C企業(yè)的負責人認為,D企業(yè)有多種增值因素:(1)企業(yè)的品牌在當地有一定聲望,具有無形資產性質;(2)企業(yè)有自己的銷售網絡;(3)企業(yè)有自己的管理模式;(4)企業(yè)有與現(xiàn)有生產線相關的技術;(5)企業(yè)有房屋、建筑物和土地等資產,其價值將高于現(xiàn)有賬面價值。A方財務顧問認為,在上述所謂因素中,只有房屋、建筑物和土地等資產可以為未來的合資企業(yè)做出貢獻,其他因素不可能為未來的合資企業(yè)做出貢獻,因而不可能在未來的合資企業(yè)中“享受資產的待遇”第5頁/共190頁白送企業(yè)我不要:資產的價值應該體現(xiàn)為對特定企業(yè)有未來貢獻A方財務顧問的認識完全正確。這是因為，資產的價值具有相對性。對應于不同的企業(yè)(會計主體),資產會有不同的可利用狀態(tài)，從而會表現(xiàn)出不同的價值。一項經濟資源，在某個企業(yè)中可能在未來有利用價值，因而可以被認為是資產。但同樣的一項經濟資源，如果對另外一個企業(yè)在未來沒有可利用價值，就不可以被確認為資產。本例中,對于D企業(yè)而言，其品牌、銷售網絡、管理模式、技術等因素均會對其未來有實實在在的貢獻，因而從一般意義上來說,它們均可以被看作是D企業(yè)的表外無形資產因素。但是經過認真分析,我們就會發(fā)現(xiàn),即使對D企業(yè)來說,上述因素中的某些內容能否算作“資產”也已經成了問題第6頁/共190頁現(xiàn)有的銷售網絡，已經給D企業(yè)帶來了50%的債權損失，這種近乎癱瘓的銷售網絡恰恰成了企業(yè)資不抵債的重要推動因素；企業(yè)的管理模式，主要由企業(yè)現(xiàn)有組織結構及其相互聯(lián)系、企業(yè)的決策程序、內部控制系統(tǒng)等內容構成。管理模式的價值，主要體現(xiàn)在現(xiàn)有企業(yè)的活動是否順暢、是否具有應有的效益、是否與實現(xiàn)企業(yè)的目標保持一致。然而，D企業(yè)恰恰是在具有十余年歷史的條件下處于較為嚴重的資不抵債狀態(tài)，這種狀態(tài)顯然是一種企業(yè)迅速走下坡路的狀態(tài)。這種狀態(tài)從C企業(yè)主動要將D企業(yè)大方地“贈送”給未來的合資企業(yè)的舉動中已經得到了驗證。因此，對于D企業(yè)而言，其管理模式也是一種不成功的模式，對D企業(yè)本身的價值是：帶領企業(yè)走向資不抵債。第7頁/共190頁因此，D企業(yè)的銷售網絡和管理模式因素，不能對未來的合資企業(yè)帶來價值，因而不能被未來的合資企業(yè)作為資產接受。至于D企業(yè)現(xiàn)有產品的品牌和技術因素在被“贈送”給未來的合資企業(yè)后還能不能算作“資產”因素，關鍵要看其對于未來的合資企業(yè)能否做出實際貢獻。從資料來看，上述諸因素中，D企業(yè)自己所擁有的在國內銷售的產品品牌形象因素，由于未來的合資企業(yè)的產品將全部用某外國品牌出口而不會對合資企業(yè)產生實際貢獻，因而不能被視為未來合資企業(yè)的“資產”因素；D企業(yè)與現(xiàn)有生產線相關的技術因素，由于未來的合資企業(yè)引進全套生產線也不可能對未來的合資企業(yè)做出貢獻，因而也不可能被合資企業(yè)確認為資產。第8頁/共190頁任務1了解資產負債表分析的目的與內容

1．資產負債表分析的目的第一．通過資產負債表分析，揭示資產負債表及相關項目的內涵第二．通過資產負債表分析，了解企業(yè)財務狀況的變動情況及變動原因第三．通過資產負債表分析，可以揭示企業(yè)資產、負債總額及其結構第四．通過資產負債表分析，可據以解釋、評價和預測企業(yè)的財務彈性第五．通過資產負債表分析，可以評價企業(yè)的償債能力第9頁/共190頁-10-資產負債表流動資產長期投資固定資產其他資產流動負債長期負債所有者權益（凈資產）資產負債表結構資產債權人股東資產=負債+所有者權益資金的占用資金的來源第10頁/共190頁

表3—1資產負債表(報告式)第11頁/共190頁

表3—2資產負債表(賬戶式)第12頁/共190頁

資產負債表的作用揭示企業(yè)擁有或控制的能用貨幣表現(xiàn)的經濟資源即資產的總規(guī)模及具體的分布形態(tài)；評價企業(yè)的短期償債能力；評價企業(yè)的長期償債能力；對企業(yè)財務狀況的發(fā)展趨勢作出判斷；對企業(yè)各種資源的利用情況作出評價；對企業(yè)的財務狀況和經營成果作出整體評價。第13頁/共190頁2．資產負債表分析的內容2．1資產負債表水平分析通過對企業(yè)各項資產、負債和所有者權益的對比分析，揭示企業(yè)籌資與投資過程的差異，從而分析與揭示企業(yè)生產經營活動、經營管理水平、會計政策等對籌資與投資的影響。2．2資產負債表垂直分析通過資產負債表中各項目與總資產或總權益進行對比，分析企業(yè)的資產構成、負債構成和所有者權益構成，揭示企業(yè)資產結構和資本結構的合理程度，探索企業(yè)資產結構優(yōu)化、資本結構優(yōu)化及資產結構與資本結構適應程度優(yōu)化的思路。2．3資產負債表項目分析在資產負債表全面分析的基礎上，對資產負債表中資產、負債和所有者權益的主要項目進行深入分析。第14頁/共190頁資產負債表分析的重點現(xiàn)金不足：企業(yè)最嚴重的財務危機。企業(yè)的流動現(xiàn)金不能太緊。一個小企業(yè)要隨時能拿100萬；一個中企業(yè)要隨時能拿1000萬；一個大企業(yè)要隨時能那1個億。應收賬款過多：錢在客戶那里存貨過多：錢壓在商品里固定資產過多：錢壓在設備、廠房里計提的各種準備過低：資產虛估，風險準備不足短期借款用于長期用途：“短貸長投”，短期償債風險高企。應付賬款賬期的不正常延長：資金鏈可能斷裂長期借款用于短期用途：企業(yè)要承擔高額的利息負擔擔保負債和未決訴訟：企業(yè)殺手舉債過度：資本金不足，長期償債風險高企。第15頁/共190頁

3．資產負債表的格式與內容1、資產負債表由表頭、表身和表尾等部分組成。（1）表頭：列明報表名稱、編制單位名稱、編制日期和金額計量單位等；（2）表身：反映資產、負債和所有者權益的內容；（3）表尾：為補充說明。2、賬戶式資產負債表：分為左右兩方，左方為資產項目，按資產的流動性大小排列；右方為負債及所有者權益項目，一般按求償權先后順序排列。

通過賬戶式資產負債表，可以反映企業(yè)資產、負債、所有者權益之間的內在關系，即“資產＝負債+所有者權益”。資產負債表的格式主要有賬戶式和報告式兩種。我國企業(yè)多采用賬戶式資產負債表第16頁/共190頁資產負債表資產期末數年初數負債和所有者權益期末數年初數流動資產：流動負債：貨幣資金短期借款交易性金融資產應付票據應收票據應付賬款應收賬款預收款項其他應收款應付職工薪酬存貨應交稅費流動資產合計流動負債合計非流動資產：非流動負債：可供出售金融資產長期借款持有至到期投資應付債券長期股權投資長期應付款長期應收款預計負債投資性房地產非流動負債合計固定資產負債合計在建工程所有者權益：無形資產實收資本（股本）開發(fā)支出資本公積商譽盈余公積長期待攤費用未分配利潤

非流動資產合計所有者權益合計資產總計負債和所有者權益總計第17頁/共190頁任務2掌握資產負債表水平分析1．資產負債表水平分析表的編制資產負債表水平分析就是通過水平分析法，將資產負債表的實際數與選定的標準進行比較，編制出資產負債表水平分析表，在此基礎上進行評價。資產負債表水平分析除了要計算某項目的變動額和變動率外，還應計算出該項目變動對總資產或負債和所有者權益總額的影響程度，以便確定影響總資產或負債和所有者權益總額的重點項目，為進一步分析指明方向。第18頁/共190頁相關公式某項目的變動額=期末數－期初數某項目的變動率=變動額∕期初數×100%某項目對總資產的影響：第19頁/共190頁1、分析資產規(guī)模的變動，從總體上了解企業(yè)經過一定時期后資產負債、所有者權益變動情況總資產、各類資產、各項資產總權益、負債與所有者權益、各項權益2、發(fā)現(xiàn)變動幅度較大或對權益總額變動影響較大的重點類別和重點項目；不僅根據某項目本身的變動來說明對資產、權益的影響，還要根據該項目在總資產中所占的比重3、分析資產負債表變動原因,考察資產規(guī)模變動與所有者權益變動的適應程度，評價企業(yè)資本結構的穩(wěn)定性與安全性4、注意分析會計政策變動的影響2、資產負債表變動情況的分析評價第20頁/共190頁從資產負債表左右兩方的對應關系方面分析變動原因，歸納為以下幾種類型：（四）資產負債表變動原因的分析評價第21頁/共190頁1、負債變動型由于負債變動引起資產發(fā)生變動。表4-1負債變動型單位：萬元資產期初

期末負債及股東權益期初

期末流動資產固定資產┇┇負債股本盈余公積未分配利潤500300100100700300100100總計10001200

總計10001200第22頁/共190頁2、追加投資變動型投資人追加投資或收回投資引起資產發(fā)生變動。表4-2追加投資變動型單位：萬元資產期初期末負債及股東權益期初期末流動資產固定資產┇┇負債股本盈余公積未分配利潤500300100100500500100100總計10001200總計10001200第23頁/共190頁3、經營變動型企業(yè)經營原因引起資產發(fā)生變動。表4-3經營變動型單位：萬元資產期初

期末負債及股東權益期初

期末流動資產固定資產┇┇負債股本盈余公積未分配利潤500300100100500300300100總計10001200總計10001200第24頁/共190頁4、股利分配變動型股利分配原因引起資產發(fā)生變動。表4-4股利分配變動型單位：萬元資產期初期末負債及股東權益期初期末流動資產固定資產┇┇負債股本盈余公積未分配利潤500300100100500300100300總計10001200總計10001200第25頁/共190頁2．資產負債表變動情況的分析評價

從投資或資產角度進行分析評價（1）分析總資產規(guī)模的變動狀況以及各類、各項資產的變動狀況（2）發(fā)現(xiàn)變動幅度較大或對總資產變動影響較大的重點類別和重點項目（3）注意考察資產規(guī)模變動與所有者權益總額變動的適應程度，進而評價企業(yè)財務結構的穩(wěn)定性和安全性。

從籌資或權益角度進行分析評價（1）分析權益總額的變動狀況以及各類、各項籌資的變動狀況（2）發(fā)現(xiàn)變動幅度較大或對權益總額變動影響較大的重點類別和重點項目，為進一步分析指明方向。第26頁/共190頁課后習題答案資

產期末數

期初數

變動情況對總資產的影響（%）流動資產：

變動額變動（%）貨幣資金500004000010000251.02交易性金融資產2000028000

–8000

–28.57

–0.81應收賬款2500015500950061.290.97存貨8500097000

–12000

–12.37

–1.22其他流動資產48510379101060027.961.08流動資產合計228510218410101004.621.03非流動資產：

長期股權投資5100042200880020.850.90固定資產658500631000275004.362.80無形資產940009100030003.300.31非流動資產合計803500764200393005.144.00資產總計1032010982610494005.035.03

資產負債表水平分析表金額單位：萬元第27頁/共190頁負債和股東權益

期末數期初數

變動額

變動%對總權益的影響（%）流動負債：

短期借款55000376001740046.281.77應付賬款1550013600190013.970.19應交稅費95307400213028.780.22其他流動負債33004487

–1187

–26.45

–0.12流動負債合計83330630872024332.092.06非流動負債：

長期借款420003840036009.380.37應付債券181000181000

–

–

–非流動負債合計22300021940036001.640.37負債合計306330282487238438.442.43股東權益：

股本500000500000

–

–

–資本公積102640107000

–4360

–4.07

–0.44盈余公積853208242328973.520.29未分配利潤377201070027020252.522.75股東權益合計725680700123255573.652.60負債和股東權益總計1032010982610494005.03

5.03第28頁/共190頁（1）從資產的角度進行分析評價該企業(yè)總資產本期增加49400萬元，增長幅度為5.03%，說明該企業(yè)本年資產規(guī)模有所增長，但增幅不大。進一步分析可以發(fā)現(xiàn)：第一，流動資產增長10100萬元，增長幅度為4.62%，使總資產規(guī)模增長1.03%，這說明該企業(yè)資產的流動性有所增強。具體來說，貨幣資金增加了10000萬元，增長幅度為25%，這將對企業(yè)償債能力的提高和滿足交易性需要有所影響。交易性金融資產減少了8000萬元，下降幅度為28.57%，這對企業(yè)的支付能力有一定的影響，但有利于降低投資風險。應收賬款增加了9500萬元，增長幅度達61.29%，對此應結合該企業(yè)的銷售規(guī)模變動、信用政策和收賬政策進行評價，不能非此即彼。存貨減少了12000萬元，下降幅度為12.37%，這說明企業(yè)在銷售方面成績不斐，這對于降低企業(yè)的資金占用有著積極的意義。其他流動資產增加了10600萬元，增長幅度達27.96%，這應該是不太正常的現(xiàn)象。第二，長期股權投資增加了8800萬元，增長幅度為20.85%，說明該企業(yè)對外擴張意圖明顯。第三，固定資產增加了27500萬元，增長幅度為4.36%，使總資產規(guī)模增長了2.80%，是非流動資產中對總資產變動影響最大的項目。固定資產的增加說明該企業(yè)的未來生產能力會有顯著提高。第四，無形資產增加了3000萬元，增長幅度為3.30%，增幅雖然不大，但至少說明該企業(yè)越來越重視無形資產在市場競爭中的重要性，這是一個好的現(xiàn)象。第29頁/共190頁（2）從權益的角度進行分析評價該企業(yè)權益總額本期增加49400萬元，增長幅度為5.03%，說明該企業(yè)本年權益總額有所增長，但增幅不大。進一步分析可以發(fā)現(xiàn)：第一，本年度負債增加了23843萬元，增長幅度為8.44%，使權益總額增加了2.43%。其中，流動負債增長幅度為32.09%，主要表現(xiàn)在短期借款和應交稅費的大幅度增長，應付賬款的增幅也達到了13.97%。短期借款的增加會導致企業(yè)短期償債的壓力加大，應交稅費和應付賬款的增加則說明企業(yè)的信用狀況可能存在一些問題，當然這也不能一概而論，還需結合企業(yè)的具體情況進行分析。非流動負債的增加主要是由長期借款增加引起的。第二，本年度股東權益增加了25557萬元，增長幅度為3.65%，使權益總額增加了2.60%，這主要是未分配利潤的大幅度增長引起的。此外，盈余公積的增加也是股東權益增加的原因之一。資本公積減少，但企業(yè)的股本并沒有增加，這說明該企業(yè)減少的資本公積沒有轉增資本。第30頁/共190頁任務3掌握資產負債表垂直分析1．資產負債表垂直分析表的編制第一，分析評價企業(yè)資產結構的變動情況及變動的合理性；第二，分析評價企業(yè)資本結構的變動情況及變動的合理性；第三，分析評價企業(yè)資產結構與資本結構的適應程度。資產負債表垂直分析可以從靜態(tài)和動態(tài)角度兩方面進行。第31頁/共190頁1、非流動資產比重大時，企業(yè)資產彈性差，風險較大；2、資產負債率超過60%時，財務風險較大。第32頁/共190頁2．資產負債表結構變動情況的分析評價2．1資產結構的分析評價第一，從靜態(tài)角度觀察企業(yè)資產的配置情況，特別關注流動資產和非流動資產的比重，分析時可通過與行業(yè)的平均水平或可比企業(yè)的資產結構進行比較，對企業(yè)資產的流動性和資產風險作出判斷，進而對企業(yè)資產結構的合理性作出評價。第二，從動態(tài)角度分析企業(yè)資產的變動情況，對企業(yè)資產結構的穩(wěn)定性作出評價，進而對企業(yè)資產結構的調整情況作出評價?！促Y產結構變動的情況第33頁/共190頁2．2資本結構的分析評價第一，從靜態(tài)角度觀察資本的構成，衡量企業(yè)的財務實力，評價企業(yè)的財務風險，同時結合企業(yè)的盈利能力和經營風險，評價其資本結構的合理性?！此姓邫嘁婧拓搨谋戎氐诙?，從動態(tài)角度分析企業(yè)資本結構的變動情況，對資本結構的調整情況及對股東收益可能產生的影響作出評價。——看所有者權益和負債比重的變動第34頁/共190頁3．1資產結構的具體分析評價3．1．1經營資產與非經營資產的比例關系企業(yè)占有的資產是企業(yè)進行經營活動的基礎，但不是全部都用于經營。企業(yè)有些資產被其他企業(yè)所運用，這些資產盡管是企業(yè)的資產，但已無助于企業(yè)自身經營。如果這些非經營資產所占比重過大，企業(yè)的經營能力就會遠遠小于企業(yè)總資產所表現(xiàn)出來的經營能力。當企業(yè)資產規(guī)模擴大時，從表面上看，似乎是企業(yè)經營能力增強了，但如果僅僅是非經營資產比重上升，經營資產比重反而下降了，是不能真正增強企業(yè)的經營能力的。第35頁/共190頁經營資產：貨幣資金、預付款項、存貨、固定資產、在建工程、無形資產非經營資產：應收票據、應收賬款、其他應收款、其他流動資產、長期股權投資、長期待攤費用、遞延所得稅資產、開發(fā)支出等經營性資產所占比重要大經營性資產所占比重要不斷增加第36頁/共190頁自身經營用資產被其他企業(yè)占用已轉化為今后的費用第37頁/共190頁固定資產與流動資產的比例關系適中的固流結構政策：比例保持在行業(yè)平均水平，盈利一般；保守的固流結構政策：流動資產比例較高，流動性好，但收益低；激進的固流結構政策：固定資產比例高，收益提高，風險加大。固定資產和流動資產的關系稱為固流結構第38頁/共190頁討論一下A公司把生產硬盤的零部件大部分都包出去由外面廠商生產，自己只生產少部分零部件，然后組裝。B公司把生產硬盤的零部件大部分都自己生產，外協(xié)生產少部分零部件，然后組裝。A公司的固定資產顯然少于B公司的固定資產。如果兩個公司的經營規(guī)模相同，B公司的產品成本要比A公司低一些（因為B公司交易成本比A公司高）。但是，如果市場銷售不好（兩個公司的銷售量都減少）時，B公司比A公司的利潤變化要大（利潤下降快），也就是經營風險大。你喜歡A公司模式（固定資產比重小），還是B公司模式（固定資產比重大）？第39頁/共190頁分析流動資產變現(xiàn)能力強，資產風險??；流動資產比重大，資產流動性強，風險小；與當前償債能力有關；固定資產比重大，資產彈性差，不利于靈活調動資金，風險較大；與企業(yè)長遠發(fā)展有關（將來的盈利能力）二者要保持合理地比例關系思考：A企業(yè)08年流動資產比重27％；09年22％，10年21.2%，該企業(yè)資產結構有什么變化？第40頁/共190頁◆評價企業(yè)固流結構比例是否合理應該考慮的因素：盈利水平與風險：低固定資產，低風險，低盈利。高固定資產，高風險，高盈利。行業(yè)特點：商業(yè)企業(yè)比制造業(yè)的固定資產比例要低一些。企業(yè)經營規(guī)模：規(guī)模大，固定資產比例高些。第41頁/共190頁3．1．3流動資產的內部結構

流動資產的內部結構指組成流動資產的各個項目占流動資產的比重。分析流動資產的內部結構，可以了解流動資產的分布情況、配置情況、資產的流動性及支付能力。（1）貨幣資產：貨幣資金、交易性金融資產（2）債權資產：應收票據、應收賬款、預付款項、應收利息、應收股利、其他應收款（3）存貨（4）其他流動資產企業(yè)首先應選擇一個標準，將流動資產結構的變動情況與選定的標準進行比較，以反映流動資產變動的合理性。一般來說，選擇同行業(yè)的平均水平或財務計劃中確定的目標為標準是比較合適的第42頁/共190頁問題的提出A公司相關指標指標200120022003現(xiàn)金資產比率7.81%11.18%11.67%應收賬款比率6.88%5.96%5.55%存貨資產比率47.42%43.50%43.85%流動資產比率26.72%31.48%33.07%固定資產比率65.16%60.62%59.31%對外投資比率0.68%1.24%0.74%無形資產比率7.50%6.67%6.65%第43頁/共190頁談談你的看法固定資產，流動資產變動有什么看法？流動資產內部變動有什么看法？現(xiàn)金，應收賬款比重的變化有什么關系？現(xiàn)金，對外投資比重變化有什么關系？說明了什么問題？對無形資產比重下降有什么看法？第44頁/共190頁固定資產，流動資產結構分析流動資產比重上升，說明資產的流動性增強，償債能力增加；也預示流動資產有閑置，公司盈利能力下降。固定資產比重不斷下降，說明固定資產更新和固定資產磨損不同步，使固定資產規(guī)模下降；也可能公司的經營戰(zhàn)略發(fā)生了變化第45頁/共190頁流動資產內部結構分析現(xiàn)金資產比重不斷上升，應收賬款比重不斷下降，說明企業(yè)對應收賬款管理有成績。現(xiàn)金比重過大，達到03年11.67%，而對外投資比重很小，說明公司對外投資組織不力；也可能公司對外投資過于保守，不敢擔風險。第46頁/共190頁3．2負債結構的具體分析評價負債結構是由于企業(yè)采用不同負債籌資方式所形成的，是負債籌資的結果，因此，負債結構分析必須結合其他有關因素進行。負債規(guī)模負債成本財務風險債務償還期限負債結構3．2．1負債結構分析應考慮的因素第47頁/共190頁負債結構與負債規(guī)模。負債規(guī)模不變不等于負債結構不變，負債結構不變不等于負債規(guī)模不變。負債結構與負債成本。分配性負債成本＜營業(yè)性負債成本＜短期借款成本＜長期借款成本＜債券成本負債結構與債務償還期限。企業(yè)負債結構合理的一個重要標志是使債務的償還期限與現(xiàn)金流入時間相適應，債務的償還金額與現(xiàn)金流入量相適應。負債結構與財務風險?！糌攧诊L險：是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。財務風險是債務資本而導致的每股收益的不確定性。財務風險的大小和財務杠桿效應的高低，用財務杠桿系數DFL來衡量。分配性負債風險＜營業(yè)性負債風險＜短期借款風險＜長期借款風險＜債券風險第48頁/共190頁其他影響因素負債結構負債規(guī)模負債成本債務償還期限財務風險經濟環(huán)境籌資政策第49頁/共190頁3．2．2典型負債結構分析評價負債期限結構分析評價負債方式結構分析評價負債成本結構分析評價Clicktoaddtitleinhere123第50頁/共190頁負債方式結構分析評價負債按其取得方式可以分為銀行信用、商業(yè)信用、應交款項、內部結算款項、未付股利和其他負債。銀行信用：短期借款、長期借款商業(yè)信用：應付票據、應付賬款、預收賬款、其他應付款應交款項：應交稅費內部結算款項：應付職工薪酬其他流動負債未付股利其他負債：應付債券第51頁/共190頁負債成本結構分析評價無成本負債：應付票據、應付賬款、預收賬款、其他應付款、應交稅費、應付職工薪酬低成本負債：短期借款、其他流動負債高成本負債：長期借款、應付債券第52頁/共190頁例：SMC公司負債期限結構分析表

流動負債比重雖下降仍較高，此籌資政策會加大公司償債壓力，承擔較大財務風險。第53頁/共190頁例：SMC公司負債方式結構分析表

商業(yè)信用籌資比重大幅上升，已成為企業(yè)負債籌資的主要來源渠道。短期借款+長期借款+一年內到期非流動負債應付票據+應付賬款+預收賬款+其他應付款應交稅費+遞延所得稅負債應付職工薪酬應付股利專項應付款第54頁/共190頁例：SMC公司負債成本結構分析表

高成本負債比重下降，合理利用無成本負債，負擔成本降低。短期借款長期借款+一年內到期非流動負債第55頁/共190頁3．3所有者權益結構的具體分析評價3．3．1所有者權益結構分析應考慮的因素

所有者權益結構是由于企業(yè)采用產權籌資方式形成的，是產權籌資的結果。股東權益結構股東權益總量利潤分配政策控制權權益資金成本經濟環(huán)境第56頁/共190頁4．資產結構與資本結構適應程度的分析評價（一）保守結構無論資產負債表左方的資產結構如何，右方的資金來源方式全部是長期資金。其形式如下：資產負債表流動資產臨時性占用流動資產非流動負債永久性占用流動資產所有者權益非流動資產

標志：全部資產的資金依靠長期資金來源滿足。風險低資金成本最高。籌資結構彈性弱，幾乎無企業(yè)采用。第57頁/共190頁（二）穩(wěn)健結構長期資產的資金需要依靠長期資金來解決，短期資產的資金需要則使用長期資金和短期資金共同解決。其形式如下：資產負債表流動資產臨時性占用流動資產流動負債永久性占用流動資產非流動負債非流動資產所有者權益標志：企業(yè)流動資產的一部分資金需要使用流動負債來滿足，另一部分資金需要則由非流動負債來滿足風險較小、成本相對較低、有一定彈性。能為所有企業(yè)普遍采用。第58頁/共190頁（三）平衡結構以流動負債滿足流動資產的資金需要，以非流動負債及所有者權益滿足長期資產的資金需要。其形式為：流動資產流動負債非流動資產非流動負債所有者權益資產負債表

理想結構，假設資金的變現(xiàn)時間與數量與償債時間和數量一致。若出現(xiàn)差異會出現(xiàn)財務困難。只適用于經營狀況良好，具有較好成長性的企業(yè)第59頁/共190頁（四）風險結構流動負債不僅用于滿足流動資產的資金需要，而且還用于滿足部分長期資產的資金需要，其形式為：流動資產流動負債非流動資產非流動負債所有者權益資產負債表

相對于其他結構，風險最大，資本成本最低，需通過長期資產變現(xiàn)來償還短期債務，償債壓力大，容易陷入財務困境。只適用于處在發(fā)展壯大時期的企業(yè)短期內采用第60頁/共190頁補充：黑字破產“黑字破產”概念最初來自于日本企業(yè)，就是企業(yè)還有利潤但是要破產。說起破產，大家自然都會想到長期虧損、資不抵債后的破產。因為虧損，所有者權益不斷被侵蝕，最后虧損額的不斷積累導致負值的未分配利潤的不斷增大，超過了包括實收資本、資本公積和盈余公積在內的其他所有者權益合計，進而整個所有者權益合計為負數，這是，資產負債率就會超過100%，資不抵債的情形就出現(xiàn)了。這是傳統(tǒng)的企業(yè)破產的財務機理。因為虧損在利潤表中的凈利潤為負數，過去手工制表時代以紅色標注，故稱赤字。赤字破產的來歷即如此。第61頁/共190頁黑字破產黑字破產的意思是：賬面上存在凈利潤，資產負債率也正常，但由于利潤是按照權責發(fā)生制原則核算和確認的，即使賒銷在會計上也被確認為收入和利潤。最后貨款無法收回，導致收入和利潤虛假實現(xiàn)，無法滿足下期現(xiàn)金支付需要，如進不了貨，支付不了工資，無法分紅，無法再投資等，此時企業(yè)整個資產和人力都會處于閑置狀態(tài)。這樣的企業(yè)已經進入了黑字破產狀態(tài)。因為賬面上存在凈利潤，對應傳統(tǒng)赤字說法，應該標注為黑字，故稱黑字破產。第62頁/共190頁黑字破產2008年上半年，我國實行從緊的貨幣政策，使得很多企業(yè)特別是以來銀行貸款作為主要現(xiàn)金來源的企業(yè)一下子出現(xiàn)了現(xiàn)金斷流現(xiàn)象，結果招致6.7萬家的中小企業(yè)破產。下半年，在國際金融危機的影響下，我國中小企業(yè)出現(xiàn)了破產潮，尤其是珠三角地區(qū)和長三角地區(qū)，大批企業(yè)出現(xiàn)了員工放長假、老板失業(yè)甚至外逃現(xiàn)象。我們注意到，企業(yè)產品還是好產品，管理團隊還是好團隊，銷路和利潤都還正常，就是無法收回現(xiàn)金，從而出現(xiàn)了“盈利企業(yè)沒錢花”現(xiàn)象，即企業(yè)進入了本文所說的“黑字破產”境地。想想這種黑字破產與我們以往見到的赤字破產表現(xiàn)真的是不一樣的。在赤字破產中，債權人會議會勒令企業(yè)停止經營，就現(xiàn)有資產來還債，進而債權人托管資產。而在黑字破產中，我們根本見不到債權人的影子，廠房、設備等資產依舊，只是老板和員工都不見了。國外也是一樣，金融危機當中，僅美國就有100多家銀行破產，這些銀行的破產多數都是黑字破產。第63頁/共190頁黑字破產我們以往都聽說過“現(xiàn)金為王”的說法，這次金融危機給所有不重視現(xiàn)金管理的企業(yè)（包括銀行在內）以深刻教訓，國外銀行界甚至喊出了“現(xiàn)金是媽”、“現(xiàn)金是上帝”、“現(xiàn)金是一切”的種種說法。德意志銀行派駐華夏銀行的一位董事當時認為：此次金融危機甚至可以成為考驗銀行是英雄還是狗熊的分水嶺，經受住考驗進而生存下來的都是英雄，經受不住考驗進而退出的都是狗熊。而英雄還是狗熊的關鍵點就在于現(xiàn)金的充裕性。所以，今后，不管是處于市場繁榮期還是蕭條期，“現(xiàn)金為王”的觀點和理念永遠都不過時。而我國絕大多數企業(yè)目前仍是“利潤掛帥”，目標仍是利潤最大化，考核也是以利潤為核心，監(jiān)管審批也是重利潤輕現(xiàn)金指標。這種狀況不改變，企業(yè)和銀行即使渡過了這次金融危機和經濟危機，好景也不會太長，下次危機仍在眼前。第64頁/共190頁任務4資產負債表項目分析現(xiàn)金分析應收賬款分析存貨分析長期股權投資分析固定資產分析短期借款分析應付項目分析長期借款分析長期應付款分析預計負債分析所有者權益分析第65頁/共190頁案例1:榮華實業(yè)（600311）2005年資產負債表資產金額比例(%)負債和所有者權益金額比例(%)貨幣資金419452.120.028短期借款193741000.0012.81應收賬款198057147.8313.10應付賬款167669065.4211.09其他應收款61776405.434.086預收賬款1119943.000.074預付賬款29958559.731.981應付工資3750101.330.248存貨34181881.552.261應付福利費5439600.080.360流動資產合計324393446.6621.46應交稅金15300168.281.012固定資產原價475266870.7231.43其他應交款117058.540.008減：累計折舊126512134.818.368其他應付款9347358.530.618固定資產凈值348754735.9123.06預提費用17478419.181.156固定資產凈額348754735.9123.06流動負債合計413962714.3627.38在建工程822137854.3254.37實收資本260000000.0017.20固定資產合計1170892590.2377.44資本公積619407223.1440.97無形資產16648499.371.101盈余公積46982715.923.107未分配利潤171581882.8411.35所有者權益合計1097971821.9072.62總計1511934536.26100總計1511934536.26100第66頁/共190頁案例1：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息榮華實業(yè)，一家西部概念股，2001年6月上市，大股東甘肅武威榮華工貿總公司，2005年末，資產總額15.1億元，凈資產10.9億元，收入3.1億元，可以貨幣資產只有41.9萬元，上市公司窮到這個程度實在罕見。榮華實業(yè)資產負債率只有15%，為何資金會如此緊缺呢？榮華實業(yè)主業(yè)是淀粉及其副產品、飼料、包裝材料、塑料制品的生產、批發(fā)零售，這些產品競爭都非常激烈，毛利率非常低，幾乎是全行業(yè)虧損，但是近幾年榮華實業(yè)的業(yè)績還不錯，上市以來歷年的收入及凈利潤如下表所示：單位：萬元20012002200320042005收入4796145085440944328631144凈利6478584756595016863第67頁/共190頁案例1：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息榮華實業(yè)這幾年收入一直在4.5億元左右徘徊，凈利也在5000萬元到6000萬元之間，2005年有一定的滑坡。有三點使人對上述業(yè)績產生懷疑：一是關聯(lián)交易；二是資產膨脹；三是套取資金。關聯(lián)交易：榮華實業(yè)關聯(lián)交易銷售金額如下表所示。除2001年，7650萬元中，向榮華工貿總公司銷售胚芽3977萬元，向榮華味精有限公司銷售淀粉乳3673萬元外，其余各年均為向榮華味精銷售淀粉乳的金額。該交易是上市公司通過管道輸送將淀粉乳直接銷售給味精公司，同時按照淀粉乳折合商品淀粉的數量并以商品淀粉的價格結算。不知道審計師是如何核實淀粉乳的數量真實性？單位：萬元20012002200320042005關聯(lián)交易銷售金額765019133222551831413107產生利潤占主營業(yè)務利潤比例22.55%29.60%43.83%33.46%42.68%第68頁/共190頁案例1：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息資產膨脹：榮華實業(yè)2000年主營業(yè)務收入是42513萬元，上市以后基本維持在這個水平，主營業(yè)務停滯不前，但資產總額五年因IPO時凈募66770萬元等原因迅速膨脹，資產總額增長近三倍，而主營收入還在萎縮。這種現(xiàn)象的背后存在大量資產不是優(yōu)質資產，已變成劣質資產的可能。以應收款項為例，2000年應收款向只有1796萬元，而到2005年年報增加到28980萬元，增加了15倍。榮華實業(yè)目前資金匱乏，卻容忍如此巨額（近3億元）的應收款項存在，這說明什么？說明大量資產（收入）有虛增之嫌。2000.12.312005.12.31增長資產(萬元)39905151193278.88%負債(萬元)1817141396127.81%凈資產(萬元)21734109797405.19%第69頁/共190頁案例1：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息套取資金：下表是榮華實業(yè)上市以來在建工程及固定資產原值數據。從表中可以看出，上市前后固定資產使用效率降低很多，但近四年來，固定資產原值一直在4億多元，也就是說，大部分在建工程沒有轉固。與此同時，在建工程余額急劇上升，從上市前的8000萬元增加到2005年的8個億多元，而且2005年固定資產原值及在建工程余額幾乎分文未動，2004年固定資產原值也沒有動，在建工程只增加了4000萬元，在這13億固定資產及在建工程背后，或表現(xiàn)為資產虛構，或以投資名義套取募集資金；從上述數據可以看出，近兩年來，價值8億多元的在建工程基本停滯，而從榮華實業(yè)財務報表我們發(fā)現(xiàn)所有固定資產及在建工程都沒有用于抵押，那么榮華為何不以此作抵押向銀行融資呢？為何放著8個多億的資產在曬太陽？萬元2000年末2001年末2002年末2003年末2004年末2005年末在建工程79343771054444783328233882214固定資產原值248854114944114473414734347527第70頁/共190頁案例1：多年造假，榮華實業(yè)已奄奄一息據2005年年報披露，82214萬元的在建工程主要包括：10萬噸淀粉生產線10394萬元，3萬噸谷氨酸生產線13403萬元，1萬噸賴氨酸生產線16873萬元，4萬噸賴氨酸生產線41544萬元。這些生產線究竟有多少是真實的？通過查閱2001年年報發(fā)現(xiàn)榮華實業(yè)上市前的2000年年末貨幣資金也只有26.6萬元，一家營業(yè)額4個多億元的擬上市公司只有這么一點點現(xiàn)金，這也太異常了。在這一系列異常的背后，懷疑榮華實業(yè)存在欺詐上市的可能，上市之后通過在建工程等科目套取募集資金，并通過關聯(lián)交易創(chuàng)造收入和利潤，榮華實業(yè)一直以來虛盈實虧，導致今日的資金鏈斷裂。農業(yè)股挖下去都是水，因為容易造價且造價成本低，幾乎沒有不造價的農業(yè)股，只是輕重程度不同而已，但像榮華實業(yè)如此異常的情況實在不多見。第71頁/共190頁一、現(xiàn)金分析現(xiàn)金的概念現(xiàn)金項目現(xiàn)金管理的目標最佳現(xiàn)金余額的確定現(xiàn)金的具體分析第72頁/共190頁（一）現(xiàn)金的概念在財務分析中，“現(xiàn)金”有四種概念：現(xiàn)金1＝庫存現(xiàn)金；現(xiàn)金2＝貨幣資金；現(xiàn)金3＝貨幣資金＋交易性金融資產；現(xiàn)金4＝貨幣資金＋交易性金融資產＋應收票據。由于應收票據可以貼現(xiàn)，可以背書轉讓，應收票據實際上就是“現(xiàn)金”。第73頁/共190頁（二）現(xiàn)金項目“貨幣資金”項目：反映企業(yè)庫存現(xiàn)金、銀行結算戶存款、外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款、信用卡存款、信用證保證金存款等的合計數。該項目應根據“庫存現(xiàn)金”、“銀行存款”、“其他貨幣資金”科目的期末余額合計填列?！敖灰仔越鹑谫Y產”項目：反映企業(yè)以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，包括交易性金融資產和指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產?！皯掌睋表椖浚悍从称髽I(yè)持有的商業(yè)匯票的票面金額，減去已計提的壞賬準備后的凈額。該項目應根據“應收票據”科目的期末余額，減去“壞賬準備”科目中有關應收票據計提的壞賬準備期末余額后的金額填列。第74頁/共190頁（三）現(xiàn)金管理的目標企業(yè)現(xiàn)金管理的目標，就是要在現(xiàn)金的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以使利潤最大化或企業(yè)價值最大化。即在保證企業(yè)的經營效率和效益的前提下，盡可能減少在現(xiàn)金上的投資。第75頁/共190頁（四）最佳現(xiàn)金余額的確定鮑莫模型米勒—歐爾模型現(xiàn)金周轉模型因素分析模型行業(yè)現(xiàn)金結構模型第76頁/共190頁1、鮑莫模型最低點總成本持有成本短缺成本現(xiàn)金持有數量最佳現(xiàn)金持有數量金額第77頁/共190頁2、米勒—歐爾模型現(xiàn)金余額

A：最高控制線

C：回歸線

B：最低控制線

時間

第78頁/共190頁3、現(xiàn)金周轉模型最佳現(xiàn)金余額＝企業(yè)年現(xiàn)金需求總額360現(xiàn)金周期購買存貨銷售存貨存貨期間應收賬款期間應付賬款期間現(xiàn)金周期支付現(xiàn)金收到現(xiàn)金經營周期第79頁/共190頁4、因素分析模型最佳現(xiàn)金余額=（上年現(xiàn)金平均占用額-不合理占用額）（1預計銷售收入變化的%）第80頁/共190頁5、行業(yè)現(xiàn)金結構模型最佳現(xiàn)金余額=行業(yè)的平均現(xiàn)金結構（現(xiàn)金占總資產的百分比）總資產第81頁/共190頁（五）現(xiàn)金的具體分析“現(xiàn)金”分析主要是結構分析,即將企業(yè)“現(xiàn)金”占總資產的比例與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。當“現(xiàn)金”占總資產的比例顯著超過同行業(yè)的一般水平，則說明現(xiàn)金過多，企業(yè)需要為超額儲備的現(xiàn)金找一個出路，以優(yōu)化企業(yè)的資產結構。當“現(xiàn)金”占總資產的比例顯著低于同行業(yè)的一般水平，則說明企業(yè)現(xiàn)金存量不足，沒有足夠的支付能力，企業(yè)面臨巨大的財務風險。第82頁/共190頁案例2：現(xiàn)金結構分析現(xiàn)金充裕的公司從容進行資本運作申能股份是上海證券交易所的上市公司，在上海、浙江等省區(qū)投資經營電廠和天然氣管網等能源類項目，擁有穩(wěn)定和充沛的現(xiàn)金流量。從表1所示的公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物占總資產的比重可以看到，1998年中報現(xiàn)金和短期投資占總資產的比重為24%，這個數字在1998年年報增加到了34%，1999年中報突破了35%，總量有38億元之多。大量的資產以貨幣的形式存在，我們預測企業(yè)下一步的財務行為會選擇兩條路：一是進行收購兼并使用現(xiàn)金；二是大比例分配現(xiàn)金股利或者進行股份回購，總之，是需要消耗現(xiàn)金，以優(yōu)化企業(yè)的資產結構。1999年12月，申能股份向申能集團定向協(xié)議回購10億股國有法人股，回購股數占申能股份總股本的37.98%，回購單價為每股凈資產2.51元，共計25億元的回購資金來源全部為公司自有資金。企業(yè)利用溢余的現(xiàn)金進行股份回購有什么意義呢？我們看看表2所示的每股收益對比就可以得到答案，通過對比回購前后的每股收益變化，每股收益增加近50%，股東價值提高了。并且，由于貨幣資金占比大幅度下降，資產結構得到優(yōu)化，總資產收益率也有較大提高。第83頁/共190頁案例2：現(xiàn)金結構分析表11998~1999年回購前后申能股份存量現(xiàn)金狀況（單位：百萬元）1998年中報占總資產比重1998年年報占總資產比重1999年中報占總資產比重1999年年報占總資產比重貨幣資金5966%147814%140413%9247%短期投資182918%210620%241622%8877%合計242524%225334%382036%181114%表2申能股份回購前后股本及每股收益變動對照表總股本（億元）國有法人股（%）社會法人股（%）社會公眾股（%）1999年每股收益（元）回購前26.3380.2510.229.530.31回購后16.3368.1616.4715.370.51第84頁/共190頁案例2：電力企業(yè)資產結構部分電力企業(yè)2004年年末的資產結構企業(yè)名稱資產2004年12月31日比例企業(yè)名稱資產2004年12月31日比例申能股份貨幣資金191116931210.6%上海電力貨幣資8%短期投資1485480000.8%短期投資固定資產1097603713261.1%固定資產879126976764.5%資產總計17952268884100%資產總計13627306588100%魯能泰山貨幣資金2335636636.0%粵電力A貨幣資金10775647148.1%短期投資短期投資固定資產237177833161.3%固定資產826089408562.1%資產總計3866276354100%資產總計13303928573100%華銀電力貨幣資金5703597758.2%樂山電力貨幣資6%短期投資短期投資3300000.03%固定資產432527008662.5%固定資產78297037760.1%資產總計6919712176100%資產總計1301918643100%第85頁/共190頁案例3：應收票據財務分析長虹用票據打通了流通長虹軍轉民之后搞彩電生產，在四川綿陽建立了深度配套的生產作業(yè)過程，它在生產過程中有極強的效率。但是倪潤峰很清楚，這個廠建在綿陽，違反了經濟學的基本規(guī)則。經濟學的基本規(guī)則是工廠要么靠近原材料基地、要么靠近市場。可是綿陽離成都有上百公里的路，所謂蜀道難、難于上青天。這種情況下，他要從珠江三角洲千里迢迢地把物料運到綿陽，或者把北京、咸陽的這些彩色管運到綿陽，組裝后再千里迢迢運往全國去銷售。長虹彩電能否快速地進入流通領域，一開始就存在著障礙。怎樣打通流通是長虹面臨的最大問題。但是，倪潤峰不可能一夜之間建立起流通渠道。倪潤峰不愧是中國最優(yōu)秀的企業(yè)家。因為，他能看透企業(yè)經營中的要害是什么，并且能利用金融市場這個杠桿搞承兌。什么叫承兌呢？比如長虹把10個億的產品給鄭百文，鄭百文不需要馬上把錢給長虹，鄭百文可以通過銀行搞承兌，等產品都賣完了，半年內把錢還給銀行，銀行再把錢給長虹。長虹的生產成本較低，加上這種承兌方式，給經銷商的扣點遠遠超過了當時的康佳等廠商。因此吸引了很多經銷商經銷長虹的產品。誰打通了商業(yè)誰就有未來，這就是倪潤峰看到的要害。像這種利用金融杠桿制造扣點的，現(xiàn)在還有很多企業(yè)。第86頁/共190頁案例3：部分家電制造企業(yè)資產結構部分家電企業(yè)2004年年末的資產結構企業(yè)名稱資產2004年12月31日比例企業(yè)名稱資產2004年12月31日比例格力電器貨幣資金6073851154.8%深康佳A貨幣資金8517620178.9%應收票據413569505032.4%應收票據293365142530.6%應收賬款9840473417.7%應收賬款5721455456.0%存貨352637379027.6%存貨358077740337.3%固定資產196252061715.4%固定資產135647659814.1%資產總計12760655073100%資產總計9597845797100%海信電器貨幣資金73872996916.9%夏新電子貨幣資金3909123739.1%應收票據4172839779.5%應收票據80234544418.7%應收賬款3320295397.6%應收賬款2517771135.9%存貨176933435440.4%存貨180622456742.1%固定資產91399156120.9%固定資產69653100916.2%資產總計4375777036100%資產總計4289227238100%第87頁/共190頁二、應收賬款分析應收賬款項目應收賬款管理的目標最優(yōu)信用額的確定應收賬款的具體分析第88頁/共190頁（一）應收賬款項目在資產負債表中，“應收賬款”項目反映企業(yè)因銷售商品、產品和提供勞務等而應向購買單位收取的各種款項，減去已計提的壞賬準備后的凈額。該項目應根據“應收賬款”科目所屬各明細科目的期末借方余額合計，減去“壞賬準備”科目中有關應收賬款計提的壞賬準備期末余額后的金額填列。如“應收賬款”科目所屬明細科目期末有貸方余額，應在資產負債表“預收款項”項目內填列。第89頁/共190頁（一）應收賬款管理的目標應收賬款是一種商業(yè)信用。由于應收賬款的增加，能夠擴大企業(yè)的銷售，增加企業(yè)的盈利，但同時也會增加企業(yè)的成本（如壞賬成本、收賬成本、資金占用成本等）。因此企業(yè)應收賬款管理的目標，就是要在應收賬款信用政策所增加的盈利和這種政策的成本之間作出權衡，以使企業(yè)的利潤最大化或企業(yè)價值最大化。

第90頁/共190頁（三）最優(yōu)信用額的確定持有成本（壞賬成本、收賬成本、資金占用成本等）與授予的信用額成正相關；機會成本（銷售損失）隨著給予的信用而逐漸下降。最優(yōu)信用額為總成本最低的信用額。實務中是通過對企業(yè)自身的應收賬款進行比較、結構、比率分析來確定的。最低點總成本持有成本機會成本授予的信用額最優(yōu)信用額成本第91頁/共190頁（四）應收賬款的具體分析應收賬款是企業(yè)資產方一個非常大的風險點，因為只有最終能夠轉化為現(xiàn)金的應收賬款才是有價值的，而那些預期將無法轉化為現(xiàn)金的部分就是無價值的。過多的應收賬款，一方面由于對流動資金的大量占用，企業(yè)為了克服現(xiàn)金流量不足的壓力，不得不增加有息負債的規(guī)模，從而使企業(yè)負擔的財務費用迅速上升；另一方面，其壞賬準備的計提將使企業(yè)負擔的資產減值損失迅速上升，從而給企業(yè)業(yè)績造成巨大的壓力。因此，迅猛增加的應收賬款往往預示著業(yè)績風險。那么，何謂應收賬款過多？實務中主要是通過比較分析、結構分析、比率分析來判斷。所謂比較分析，就是將應收賬款的變化與銷售收入的變化加以比較。一般說來，應收賬款與銷售收入規(guī)模存在一定的正相關，當企業(yè)放寬信用限制時，往往會刺激銷售，但同時也增加了應收賬款；而企業(yè)緊縮信用，在減少應收賬款時又會影響銷售。因此，如果應收賬款的增長率明顯大于銷售收入的增長率，則說明應收賬款過多。所謂結構分析，就是將企業(yè)的應收賬款占總資產的比例（即結構）與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。一般來說，每一個行業(yè)都有其獨特的資產結構。如果企業(yè)的應收賬款占總資產的比例顯著超過同行業(yè)的一般水平，則往往說明應收賬款過多。第92頁/共190頁（四）應收賬款的具體分析所謂比率分析，就是將企業(yè)的應收賬款周轉率與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。應收賬款周轉率，是用一段時間內的（信用）銷售額，除以同期內流通在外的應收賬款平均余額。計算公式為：應收賬款周轉率＝銷售收入／應收賬款平均余額。如果企業(yè)的應收賬款周轉率顯著低于同行業(yè)的一般水平，則往往說明應收賬款過多，周轉過慢。應收賬款過多是企業(yè)面臨的最嚴重的財務風險之一。此外，在對應收賬款的分析中，除了采用比較分析、結構分析和比率分析來判斷應收賬款是否過多之外，還應進行賬齡分析和對象分析來進一步判斷應收賬款的風險。應收賬款的賬齡，是指資產負債表中的應收賬款從銷售實現(xiàn)、產生應收賬款之日起，至資產負債表日止所經歷的時間，簡而言之，就是應收賬款停留在企業(yè)賬簿上的時間。在分析應收賬款時，一定要仔細分析會計報表附注，了解應收賬款的賬齡情況。一般來說，1年以內的應收賬款在企業(yè)正常信用期限范圍內；1～2年的應收賬款雖屬逾期，但也屬正常；2～3年的應收賬款風險較大；而3年以上的應收賬款通?；厥盏目赡苄詷O小。第93頁/共190頁（四）應收賬款的具體分析由于交易對象的信用程度是應收賬款風險性的根本來源，因此，在分析應收賬款時，在對會計數字層面的趨勢變化、結構、比率和賬齡了解之后，一定還要仔細分析會計報表附注，了解是誰欠了企業(yè)的錢。在對應收賬款對象進行分析時需要重點考慮的因素包括：（1）債務人的區(qū)域性。由于區(qū)域經濟發(fā)展水平、法制環(huán)境以及特定的經濟狀況等條件的差異，導致不同地區(qū)的企業(yè)信用狀況會不同。（2）債務人的財務實力。評價債務人的財務實力，需要了解債務人的財務狀況。簡單的方法是查閱債務人單位的資本實力和交易記錄，用這種方法可以識別出一些皮包公司，或者，根本就是虛構的公司，以發(fā)現(xiàn)會計信息的失真之處。（3）債務人的集中度。應收賬款的集中度風險表現(xiàn)在由于某一個主要債務人支付困難而導致較大比例的債權面臨無法回收的風險。要規(guī)避債務人集中風險，就需要采取措施使債務人分散化，這和業(yè)務多元化以規(guī)避業(yè)務單一風險的道理是一樣的。第94頁/共190頁案例4：應收賬款變動分析迅猛增加的應收賬款預示著業(yè)績風險吉林化工2000年實現(xiàn)主營業(yè)務收入139億元，與1999年同期相比上升26%，但凈利潤卻為負的8.4億元。公司業(yè)績的巨大風險在2000年中期已經有征兆，從中報所示的主要資產負債項目變化分析可以發(fā)現(xiàn)，該公司在2000年中期，應收賬款比年初上升了67%，從1264740203元上升為2107978910元，是資產中增長最為迅速的項目，與行業(yè)內其他公司相比，吉林化工2000年中期的應收賬款總量和增長速度均為最高。從2000年全年來看，吉林化工的應收賬款增加額達14.3億元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于應收賬款對流動資金的占用，為了克服現(xiàn)金流不足的壓力，該公司只有增加有息負債，從而使有息負債規(guī)模從年初的35.81億元擴大到年末75.55億元，凈增40億元，當期負擔的財務費用則達6億元。吉林化工2000年不僅要承擔高額的財務費用，而高達近30億元的應收賬款，其壞賬準備的計提更將給企業(yè)業(yè)績造成巨大的壓力。第95頁/共190頁案例4：應收賬款結構和周轉分析吉林化工的資產結構項目2000年12月31日比例貨幣資金2289642371.29%應收票據應收賬款269077584515.2%其他應收款6519994733.68%預付賬款2849372421.61%存貨182071422310.3%固定資產1034825097958.4%資產總計17710708378100%吉林化工2000年應收賬款周轉率期初應收賬款期末應收賬款應收賬款平均余額主營業(yè)務收入應收賬款周轉率12.6億26.9億19.8億139億7.02第96頁/共190頁案例4：石油加工企業(yè)資產結構部分石油加工企業(yè)2004年年末的資產結構企業(yè)資產2004年12月31日比例企業(yè)資產2004年12月31日比例上海石化貨幣資金16945000005.9%揚子石化貨幣資金11691697087.1%應收票9%應收票據235623341214.3%應收賬款6025970002.1%應收賬款3359095152.0%其他應收款6192810002.2%其他應收款82623250.05%預付賬款2607360000.9%預付賬款1280191250.8%存貨372774900013.0%存貨284230180517.3%固定資產1746422700060.7%固定資產846105396251.4%資產總計28757089000100%資產總計16448585968100%齊魯石化貨幣資金95650000.1%錦州石化貨幣資金188848950.64%應收票據3087710003.1%應收票據5000000.02%應收賬款165780000.17%應收賬款691624942.35%其他應收款38690000.04%其他應收款782144542.66%預付賬款654140000.66%預付賬款110237580.37%存貨7323150007.3%存貨153751231152.2%固定資產832148700083.4%固定資產122813590441.7%資產總計9979756000100%資產總計2944596519100%第97頁/共190頁案例4：石油加工企業(yè)應收賬款周轉率部分石油加工企業(yè)2004年應收賬款周轉率企業(yè)名稱期初應收賬款期末應收賬款應收賬款平均余額主營業(yè)務收入應收賬款周轉率上海石化5975080006025970006000525003940253300065.67揚子石化15780262233590951524685606831773577771128.71齊魯石化4552600016578000310520009841748000316.94錦州石化120584324691624949487340915038301174158.51第98頁/共190頁案例5：應收賬款賬齡結構分析高齡應收賬款風險大百大集團股份有限公司在杭州經營百貨、餐飲服務、旅游等產業(yè)。公司2000年度實現(xiàn)主營業(yè)務收入92847.95萬元，實現(xiàn)利潤7256.30萬元。壞賬準備按應收賬款余額的5%計提。其2000年年末應收賬款總額為33591670元，根據報表附注，其應收賬款的賬齡構成如下表所示。賬齡期末數期初數金額比例壞賬準備金額比例壞賬準備1年以內29662638.8314831330410107.971520501~2年954030.28477010395972.73519792~3年1757761946.098788803年以上3053000490.8915265001648142143.211415336合計335916701001679583381396471002498245第99頁/共190頁案例5：應收賬款賬齡結構分析從應收賬款的期初數和期末數對比中可以看出，公司2000年初2~3年賬齡的應收賬款幾乎沒有收回，在年末的資產負債表上成了