1第六章企業(yè)籌資方式

2引言資金是理財?shù)膶ο?，是企業(yè)生存的“血液”。保證企業(yè)有足夠的資金用于生產(chǎn)經(jīng)營，使企業(yè)步入順利發(fā)展的良性循環(huán)。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，最能反映出財務(wù)經(jīng)理的管理智慧。選擇綜合成本最低的資本來推動企業(yè)的運轉(zhuǎn)，實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。一、籌資方式二、資本成本三、杠桿效應(yīng)四、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化3

第一節(jié)籌資概述一、籌資的動機u

企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷地產(chǎn)生對資金的需求，需要籌措和集中資金；u

企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或追加對外投資的需要而產(chǎn)生籌資的需要；u

企業(yè)為了償還債務(wù)、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，也需要籌集和融通資金。4二、籌資的概念

籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營，對外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場，并運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌集企業(yè)所需的資金。5三、籌資渠道與籌資方式籌資渠道是指籌措資金來源的方向和通道，體現(xiàn)著資金的來源和流量。

籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式

和工具，體現(xiàn)著資金的屬性和期限。

錢怎樣來？

錢從哪里來？6錢從哪里來？國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構(gòu)資金其他企業(yè)資金民間資金企業(yè)自留資金外商資金吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款發(fā)行債券企業(yè)內(nèi)部積累租賃籌資商業(yè)信用籌資決策渠道方式7四、企業(yè)籌資的類型一、按屬性不同（一）股權(quán)資本（也稱權(quán)益資本、自有資本）概念：企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配運用的資本。（實收資本，資本公積和留存收益等）屬性

a、股權(quán)資本的所有權(quán)歸企業(yè)的所有者；

b、企業(yè)對股權(quán)依法享有經(jīng)營權(quán)。渠道——政府財政資本、其他法人資本、民間資本、企業(yè)內(nèi)部資本和外國資本。8

（二）債權(quán)資本（亦稱借入資本或債務(wù)資本）概念：企業(yè)依法籌措并依約使用，按期償還的資本?！鰧傩裕?/p>

a、債權(quán)資本體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。

b、企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取債權(quán)本息。

c、企業(yè)對持有的債務(wù)資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)

營權(quán)，并承擔(dān)按期還本付息的義務(wù)?！?/p>

渠道：銀行信貸資本、非銀行金融機構(gòu)資本、其他法人資本、民間資本、外商資本9股權(quán)資本與債權(quán)資本企業(yè)內(nèi)部積累吸收直接投資發(fā)行股票股權(quán)資本發(fā)行債券銀行借款融資租賃商業(yè)信用債權(quán)資本10二、按期限的不同（一）長期資本概念：指企業(yè)需用期限在一年以上的資本。（通常包括各種股權(quán)資本、長期借款、應(yīng)付債券等債權(quán)資本）。用途：購建固定資產(chǎn)，取得無形資產(chǎn)，開展長期投資。方式：吸收直接投資、發(fā)行股票和債券、銀行長期借款和租賃等。11（二）短期資本

概念：是指企業(yè)需用期限在一年以內(nèi)的資本。（一般包括：短期借款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等）。用途：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中資本周轉(zhuǎn)調(diào)度。方式：銀行短期借款和商業(yè)信用等。12三、按是否借助銀行等金融機構(gòu)（一）直接籌資概念：企業(yè)不借助銀行等金融機構(gòu)，直接與資本的所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動。方式：直接吸收投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信用等。（二）間接籌資概念：指企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)而融通資本的籌資活動。方式：銀行借款和租賃等。13五、企業(yè)籌資的原則⒈合理確定資金需要量，努力提高投資效果；⒉認真選擇籌資的渠道和方式，降低資金成本；⒊適時取得資金，保證資金投放需要；⒋合理安排資金結(jié)構(gòu)，保持適宜的償債能力。P10114六、籌資組合策略1.平穩(wěn)型組合策略2.積極型組合策略3.保守型組合策略15第二節(jié)權(quán)益資金的籌資吸收直接投資發(fā)行普通股發(fā)行優(yōu)先股內(nèi)部積累

16一、吸收直接投資吸收直接投資是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等方式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等的直接投入的資本，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。是非股份制企業(yè)籌集自有資金的一種基本方式。程序確定資金需求量選擇吸收直接投資的具體形式簽署決定、合同等文件取得資本來源

17（一）、吸收直接投資的出資形式18（二）吸收直接投入資本的優(yōu)缺點優(yōu)點：⑴有利于增強企業(yè)信譽。吸收直接投資所籌得資金屬于企業(yè)的自有資金，與債務(wù)資金相比較，它能提高企業(yè)的自信和借款的能力。⑵有利于盡快形成生產(chǎn)能力。吸收直接投資不僅可以籌取現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進設(shè)備和技術(shù)，與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比較，能盡快形成生產(chǎn)能力。⑶有利于降低財務(wù)風(fēng)險。缺點：⑴資金成本高。⑵企業(yè)控制權(quán)容易分散。采取吸收直接投資的方式籌資，投資者要獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營權(quán)，這是接受外來投資的代價之一。⑶不便于產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移變動。P10419股票：是股份有限公司為籌集權(quán)益資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。股東權(quán)利：1.公司管理權(quán)；2.分享盈余權(quán)；3.出售股份權(quán)；4.優(yōu)先認股權(quán)；5.剩余財產(chǎn)要求權(quán)；

二、發(fā)行普通股籌資

20普通股與優(yōu)先股；P104，12.記名股票與無記名股票；P105，2（我國法律規(guī)定國有股、法人股、發(fā)起人股應(yīng)為記名股）3.面值股票與無面值股票；P105，34.A股、B股、H股、N股、…..P105，4股票的種類21發(fā)行股票程序發(fā)行程序1、報請國家有關(guān)部門批準(zhǔn)2、簽署承銷協(xié)議3、公布招股說明書4、招認股份辦理股票交割手續(xù)提交股份公司章程申請書招股說明書承銷方案審計報告資產(chǎn)評估報告包銷代銷22普通股籌資優(yōu)點

1、公司沒有利息負擔(dān)

2、沒有到期日，不用償還

3、籌資風(fēng)險小

4、能增加公司信譽

5、籌資限制較少普通股籌資評價P10923

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P110

發(fā)行普通股普通股籌資缺點1、資金成本較高

2、容易分散控制權(quán)24優(yōu)點缺點1、沒有固定的利息負擔(dān)；資金成本較高；（相對于債權(quán)資本）2、股本沒有固定的到期日；可能分散公司的控制權(quán)3、籌資企業(yè)的風(fēng)險?。恍鹿蓶|攤薄利潤4、增強信譽；形成資本公積發(fā)行新股會導(dǎo)致股票價格下跌。5、籌資限制較少普通股的評價25

發(fā)行優(yōu)先股（教材110頁）

留存收益籌資（教材112頁）26第三節(jié)負債資金的籌資銀行借款發(fā)行債券融資租賃短期負債

27長期債務(wù)籌資方式

1.長期借款融資2.債券融資3.租賃融資28

長期借款是指企業(yè)向銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的期限超過一年的借款。一.長期借款融資（期限長、風(fēng)險大）

29（一）、長期借款的種類1.按借款期限：長期借款、短期借款2.按借款機構(gòu)：政策性銀行借款、商業(yè)銀行借款、其他金融機構(gòu)借款(信托投資公司、財務(wù)公司、保險公司等)；3.按有無擔(dān)保：信用借款、擔(dān)保借款(保證借款、質(zhì)押借款、抵押借款）

P11230（二）銀行借款的信用條件信用額度（creditlines）周轉(zhuǎn)信用協(xié)議（revolvingcredits）補償性余額Compensatingbalances31企業(yè)提出申請銀行對借款審批簽訂借款合同企業(yè)取得資金程序長期借款321、信貸額度：(P114)是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：(P115)是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。銀行對周轉(zhuǎn)信用額度負有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費用。（二）銀行借款的信用條件333、補償性余額：(P115)是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%-20%的平均存款余額留存銀行。目的：降低銀行貸款風(fēng)險，提高貸款的有效利率，以便補償銀行的損失。（參考P115例題）34（三）借款合同的內(nèi)容限制條款（1）一般性限制條款（2）例行性限制條款（3）特殊性限制條款1、基本條款:借款種類、借款用途、金額、利率、期限、還款方式、借貸雙方的權(quán)利和義務(wù)、違約責(zé)任等基本內(nèi)容2、限制條款實質(zhì)：債權(quán)人參與公司治理的一種方式，對企業(yè)經(jīng)營活動及財務(wù)運作有較強的約束作用35一般性限制條款：目的：保障企業(yè)償債能力①資產(chǎn)流動性的限制，要求借款人應(yīng)保持最低的流動資金凈額和流動比率；②現(xiàn)金流動的限制，限制企業(yè)支付現(xiàn)金股利、股票回購、給職工加薪等；③負債的限制，限制再負債的規(guī)模；④投資上的限制，限制借款人資本性支出的規(guī)?；蚺c其他企業(yè)合并等。目的：保障原有債權(quán)人利益，防止借款企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加。特殊性限制條款：①要求借款方的主要領(lǐng)導(dǎo)購買人身保險；②借款的用途不得改變；

③

限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；④違約懲罰等。（三）借款合同的內(nèi)容例行性限制條款：目的：防止借款企業(yè)喪失清償能力而破產(chǎn)。P11436借款企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報表，不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，如期繳納稅金和清償其他到期債務(wù)，不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)保或抵押，不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，

例行性保護條款

例行性限制條款：目的：防止借款企業(yè)喪失清償能力而破產(chǎn)。37

(四)長期借款的成本

長期借款的成本包括利息和其他費用，最主要的是利息。利息的決定因素之一是利率。利率有固定利率和變動利率兩種。

(五)長期借款的償還

定期等額還本付息，是指在貸款期限內(nèi)連本帶息按相等金額分期償還的方式。每期的還本付息額就是已知年金和年金現(xiàn)值系數(shù)情況下的年金。或定期支付利息到期一次還本的方法等。

利隨本清法貼現(xiàn)法38優(yōu)點缺點1、借款籌資速度快；籌資風(fēng)險較高；2、借款成本較低；（低于債券）限制條件較多；籌資數(shù)量有限。3、借款彈性較大；(六)長期借款的評價39

二.長期債券融資債券：是債務(wù)人為籌集債權(quán)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。P11640債券的基本要素債券的面值債券的利率債券的期限債券的價格P11641（一）債券的種類1.記名債券與無記名債券；2.抵押債券與信用債券；3.固定利率債券與浮動利率債券；4.可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券；5.可提前贖回債券與不可提前贖回債券；

1.

42抵押債券與信用債券抵押債券(擔(dān)保債券)：發(fā)行公司以特定財產(chǎn)作為擔(dān)保的債券。信用債券(無擔(dān)保債券)：發(fā)行公司完全沒有抵押品擔(dān)保，完全憑借信用發(fā)行的債券。43⒈發(fā)行公司債券的資格：股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。(二)發(fā)行債券的資格和條件

44

①股份有限公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣3,000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣6,000萬元；②累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；③最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；④所投資金的投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；

⑤債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平；

⒉我國《公司法》規(guī)定發(fā)行公司債券的條件45

3.企業(yè)發(fā)行債券程序1、作出發(fā)行債券決議2、提出發(fā)行債券申請。3、公告?zhèn)技k法。4、委托證券機構(gòu)發(fā)售債券5、交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿包銷代銷46決定因素（一）債券面額（二）債券利率（三）市場利率（四）債券期限（三）債券的發(fā)行價格47

債券發(fā)行價格債券發(fā)行價格是債券利息現(xiàn)值與債券本金現(xiàn)值之和。債券發(fā)行價格的決定因素有：債券面值、債券期限、票面利率、市場利率和還本付息方式。在債券面值、債券期限和還本付息方式已確定情況下，票面利率大于市場利率（小于或等于），債券發(fā)行價格大于（小于或等于）債券面值。即溢價、折價或平價發(fā)行。

債券發(fā)行價格的確定等價發(fā)行溢價發(fā)行折價發(fā)行債券利率與市場利率一致債券利率高于市場利率債券利率低于市場利率48債券發(fā)行價格的確定等價發(fā)行溢價發(fā)行折價發(fā)行49債券利息年金現(xiàn)值債券本金復(fù)利現(xiàn)值特別注意：票面利率與市場利率的區(qū)別50【例】某公司發(fā)行面額為1000元，票面利率10%，期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價格可分下述三種情況來分析計算：1、市場利率為10%，等價發(fā)行。＋債券發(fā)行價格=1000（1＋10%）10t=1100（1＋10%）t∑10=1000（元）=1000×（P/F，10%，10）＋100×（P/A，10%，10）=1000×0.386＋100×6.14551【例】某公司發(fā)行面額為1000元，票面利率10%，期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價格可分下述三種情況來分析計算：2、市場利率為8%，溢價發(fā)行。＋債券發(fā)行價格=1000（1＋8%）10t=1100（1＋8%）t∑10=1134（元）52【例】某公司發(fā)行面額為1000元，票面利率10%，期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價格可分下述三種情況來分析計算：3、市場利率為12%，折價發(fā)行。＋債券發(fā)行價格=1000（1＋12%）10t=1100（1＋12%）t∑10=886（元）53

（四）債券的信用評級債券信用等級表示債券質(zhì)量的高低。按照國際慣例，債券信用等級一般分為3等9級。以美國著名的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的評級為例，債券信用級別高由到低分為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。根據(jù)風(fēng)險收益均衡的原理，債券信用級別越高，風(fēng)險越小，債券利率越低；相反，債券信用級別越低，風(fēng)險越大，債券利率越高。54

（五）長期債券籌資的評價優(yōu)點缺點1、與股票相比，債券資金成本較低；（利息稅前扣除）籌資風(fēng)險較高；（定期償付本息）2、具有財務(wù)杠桿作用；限制條件較多；3、保障股東控制權(quán)；籌資數(shù)量有限。（累計債券總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%）。55

思考題1.股票、債券的含義及籌資特點。2.企業(yè)籌資的基本方式有哪些？3.

債券價格計算56自測題長期借款籌資與長期債券籌資相比，其特點是()。

A.利息能節(jié)稅B.籌資彈性大C.籌資費用大D.