三維股份-BDO及可降解塑料項目正式開工軌交業(yè)務(wù)快速發(fā)展1.橡膠制品與軌交材料龍頭，進軍BDO及可降解材料行業(yè)1.1.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)浙江三維橡膠制品股份有限公司（簡稱“三維股份”，以下簡稱“公司”）始建于1990年，2016年12月于上海證券交易所上市，是集膠帶產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)于一體的國內(nèi)一流生產(chǎn)企業(yè)。公司實際控制人為葉繼躍、張桂玉夫婦，兩人合計持股43.58%；吳善國為公司第二大股東，持股比例為18.72%。目前公司旗下有3家全資子公司，2家控股子公司及1家參股公司。1.2.雙主業(yè)穩(wěn)健運營，BDO項目即將開工建設(shè)公司目前主營業(yè)務(wù)為軌道交通產(chǎn)業(yè)和橡膠制品產(chǎn)業(yè)。公司憑借多年的行業(yè)經(jīng)驗和前瞻的戰(zhàn)略眼光,對產(chǎn)品進行開發(fā)應(yīng)用和改善,現(xiàn)產(chǎn)品熱銷于國內(nèi)各個地區(qū),營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國31個省、直轄市、自治區(qū)并出口到歐洲、南美洲、北美洲、澳洲、非洲、亞洲等幾十個國家和地區(qū)。公司是廣西區(qū)內(nèi)唯一生產(chǎn)預(yù)應(yīng)力混凝土枕企業(yè)，同時也是輸送帶產(chǎn)品多項國家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要起草單位之一。公司在所生產(chǎn)的兩大類產(chǎn)品輸送帶及橡膠V帶上均在全國名列前茅。2021年6月22日，公司公告與烏海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)簽署投資框架協(xié)議布局BDO、PBAT、PTMEG新型材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化項目，分兩期總投資130億元；2021年8月14日該項目取得備案通知書，并獲得烏海市120萬噸電石產(chǎn)能指標(biāo)；2021年10月20日，公司90萬噸/年BDO及可降解塑料一體化項目節(jié)能報告獲得自治區(qū)發(fā)改委批復(fù)，落實一期30萬噸BDO能耗指標(biāo)，可開工建設(shè)。公司已形成“橡膠制品+混凝土軌枕”的雙主業(yè)布局。從歷史業(yè)績上看，橡膠制品是公司營收的中流砥柱。公司于2019年1月以非公開發(fā)行股份的方式購買廣西三維100%股權(quán)后，軌道交通板塊發(fā)展迅速，截至2020年在公司營收中的占比已高達(dá)31.22%，并且毛利率相對較高，達(dá)45.62%，是公司未來重要的盈利增長點。1.2.1.橡膠制品：輸送帶與V帶業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長橡膠膠帶行業(yè)在國內(nèi)已經(jīng)過二十多年的發(fā)展，技術(shù)工藝成熟，主要應(yīng)用于鋼鐵、煤炭、水泥、電力、港口、礦山、建材等下游領(lǐng)域。其原輔材料包括天然橡膠、合成橡膠、帆布、線繩、炭黑、無機填料、化學(xué)原料等，其中橡膠材料成本占膠帶成本的40%左右。受原材料天然橡膠及合成橡膠價格波動及下游行業(yè)需求波動的影響，行業(yè)呈現(xiàn)一定的周期性。經(jīng)過三十多年發(fā)展，公司已成為橡膠膠帶領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其“三維”品牌在國內(nèi)外市場都建立起了良好的聲譽。公司已連續(xù)多年被認(rèn)定為全國“輸送帶十強企業(yè)”

和“傳動帶十強企業(yè)”、“中國橡膠工業(yè)百強企業(yè)”。并且公司是行業(yè)內(nèi)資質(zhì)最為齊全的企業(yè)之一，能夠生產(chǎn)國家或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的各式輸送帶、V帶產(chǎn)品。公司輸送帶收入持續(xù)增長、V帶收入維持穩(wěn)定，輸送帶和V帶毛利率增長帶動板塊毛利提升。國內(nèi)紡織材料加強的輸送帶出口持續(xù)增長，公司產(chǎn)品以紡織輸送帶為主。2021年以來紡織輸送帶出口超預(yù)期大幅增長，也將帶動行業(yè)盈利提升，利好公司輸送帶板塊毛利增長。公司進一步投資布局整合資源，積極推進產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同戰(zhàn)略落地。2020年報告期內(nèi)，占地7.2萬㎡的熱電聯(lián)產(chǎn)一期項目順利完成點火試生產(chǎn)；占地13.7萬㎡的10萬噸工業(yè)滌綸絲和25萬噸聚酯切片項目完成投產(chǎn)準(zhǔn)備，已于2021年1月正式試產(chǎn)；占地8.4萬㎡的年產(chǎn)2億Am普通V帶和500萬條汽車切邊帶技改遷建項目則受疫情及極端干旱天氣影響，計劃延期到2021年10月完成搬遷投產(chǎn)。至此，公司構(gòu)筑了從“熱能供應(yīng)—聚酯—工業(yè)滌綸絲—膠帶”的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展模式，上下游資源進一步得到整合，有效促進橡膠制品轉(zhuǎn)型升級，強化市場競爭力。1.2.2.軌道交通業(yè)務(wù)：疫情后重回正軌，發(fā)展前景可觀公司軌道交通業(yè)務(wù)產(chǎn)品有混凝土枕、岔枕、軌道板、地鐵管片及鐵路扣配件等，形成了完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司于2019年1月以非公開發(fā)行股份的方式購買了廣西三維100%的股權(quán)后，軌道交通板塊發(fā)展迅速，現(xiàn)已成為營收第二大板塊。公司是廣西區(qū)內(nèi)唯一生產(chǎn)預(yù)應(yīng)力混凝土枕企業(yè)，年產(chǎn)能為246萬根混凝土軌枕；主要業(yè)務(wù)輻射范圍涵蓋桂、滇、川、貴、粵、鄂、湘、豫、瓊、渝等周邊地區(qū)。預(yù)應(yīng)力混凝土枕是公司軌道交通業(yè)務(wù)最大的產(chǎn)品。它是用以支承鋼軌，并將鋼軌傳來的壓力傳遞給軌道，從而保持鋼軌位置和軌距，并配有鋼筋的混凝土構(gòu)件產(chǎn)品。根據(jù)其使用用途通?？梢苑譃檫m用于非交叉軌道的標(biāo)準(zhǔn)軌枕和適用于交叉軌道道岔上的岔枕。岔枕是鐵路道岔上的專用軌枕，道岔是一種使機車車輛從一股道轉(zhuǎn)入另一股道的線路連接設(shè)備，也是軌道的薄弱環(huán)節(jié)之一。2020年，公司鐵路軌枕業(yè)務(wù)量有所增長，但毛利率相對略有下滑。城市軌道業(yè)務(wù)的軌道板收入略有下滑，但毛利率有所增長。公司混凝土枕、混凝土岔枕和軌道板的毛利率較高，最近幾年都維持在50%以上。預(yù)應(yīng)力混凝土枕市場需求有限，運輸費用相對較高，生產(chǎn)廠商擴大市場份額需要投入大量資本新建廠房、在外地設(shè)立分/子公司、聘請雇員及購買生產(chǎn)設(shè)施及其他必要設(shè)備。并且，由于混凝土枕產(chǎn)品供應(yīng)周期較長，生產(chǎn)廠商還需面臨回款較慢，所以該行業(yè)毛利率相對較高?；炷淋壵淼脑牧现饕獮轭A(yù)應(yīng)力鋼絲、冷拔鋼絲、低碳鋼熱軋圓盤條等鋼材制品，以及水泥、河沙和石碴等，其中鋼材制品及水泥的成本占板塊總成本的50%以上。2020年受疫情影響，軌交建設(shè)進度相對滯后。2021年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，軌交建設(shè)重回正軌。2021年上半年發(fā)