PagePage1全球視野本土智全球視野本土智慧(維持評級)新能源車三電產(chǎn)業(yè)觀察系列七行業(yè)投資策略告網(wǎng)(維持評級)新能源車三電產(chǎn)業(yè)觀察系列七行業(yè)投資策略業(yè)研究Page1證券研究報(bào)告—證券研究報(bào)告—深度報(bào)告電氣設(shè)備新能源電氣設(shè)備新能源2.1610.6 滬深300電氣設(shè)備新能源O/20D/20F/21A/21J/21A/2132021-09-11《國信證券-行業(yè)專題-鋰電產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)跟蹤與021-09-02證券分析師：王蔚祺證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980520080003聯(lián)系人：萬里明E-MAIL：wanliming@性聲明：作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠明雙控背景下企業(yè)限電限產(chǎn)，鋰電材料持續(xù)緊平衡漲價(jià)延續(xù)多地加碼雙控舉措，內(nèi)蒙古石墨化產(chǎn)能持續(xù)收緊。短期內(nèi)，石墨化產(chǎn)能供需緊平衡，負(fù)極和石墨化價(jià)格后市有望持續(xù)上漲。電解液環(huán)節(jié)，鐵鋰回潮帶動(dòng)VC需求激增，短期環(huán)評壓力大產(chǎn)能釋放緩慢，供不應(yīng)求價(jià)格拉漲；部分溶劑設(shè)備停車檢修，溶劑價(jià)格短期爬升。銅箔21年存在供需缺口，6um以下產(chǎn)能持續(xù)緊缺。全年來看，8月淡季不淡彰顯強(qiáng)勁需求，鋰電材料價(jià)格結(jié)構(gòu)性供需失衡疊加雙控要求短期或持續(xù)高位，限電對鋰電材料企業(yè)產(chǎn)量影響有限，看好四季度電動(dòng)車需求環(huán)比上行。8月國內(nèi)新能源車產(chǎn)銷旺盛，歐美銷量季節(jié)性調(diào)整車端：8月國內(nèi)新能源車銷量32.1萬輛，同比+194%，環(huán)比+19%，大對其造成實(shí)質(zhì)影響。21年8月歐洲八國新能源車銷量為11.9萬輛，同比+62%、環(huán)比-8%。8月是歐洲傳統(tǒng)淡季，銷量走弱符合預(yù)期。8月美國新能源車銷量為4.87萬輛，同比+69%，環(huán)比-16%。新能源車滲透率為4.4%，環(huán)比基本持平。內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量12.6GWh，同比+145%，其中磷酸鐵鋰電池裝機(jī)占比達(dá)到57.14%。預(yù)計(jì)在下游鐵鋰車型持續(xù)推出和熱銷的情況下，鐵鋰占比依舊有望穩(wěn)中有升。伴隨新興消費(fèi)崛起以及單體帶電量提升，消費(fèi)電子鋰電增速良好，電動(dòng)工具和二輪車市場鋰電化持續(xù)推進(jìn)，消費(fèi)鋰電賽道具有國產(chǎn)替代、價(jià)格傳導(dǎo)順暢的特點(diǎn)，行業(yè)增長依舊可觀。材料端：9月鋰電主材持續(xù)走高。碳酸鋰、氫氧化鋰價(jià)格拉漲，中低鎳成本上行明顯，三元正極成本上行。黃磷、磷酸等受雙控影響跳漲，鐵鋰價(jià)格走高。負(fù)極石墨化緊缺持續(xù)，石油焦、煤瀝青等原料穩(wěn)中有升，負(fù)極廠商大多無多余存貨。VC和六氟在供需失衡下價(jià)格持續(xù)上漲，溶劑受設(shè)備停車影響短期回彈，電解液價(jià)格持續(xù)高位。隔膜廠商依舊緊平衡，濕法隔膜已現(xiàn)小幅漲價(jià)，但電池降本需求下上漲空間相對有限。投資建議：車端產(chǎn)銷持續(xù)旺盛，看好電池端盈利邊際改善新能源車端銷量持續(xù)旺盛，我們看好格局較好估值合理的龍頭標(biāo)的。建隔膜產(chǎn)業(yè)鏈推薦恩捷和星源；2)部分動(dòng)力電池開始順價(jià)傳導(dǎo)成本，盈利邊際向好，推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能；3)消費(fèi)鋰電池進(jìn)口替代，推薦電動(dòng)工具電池(蔚藍(lán)鋰芯)、消費(fèi)3C鋰電國內(nèi)龍頭(珠海冠宇)。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；電動(dòng)車產(chǎn)銷不及預(yù)期。及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(億元)2021E2022E2021E2022E300750300014002812002245688005寧德時(shí)代億緯鋰能恩捷股份蔚藍(lán)鋰芯容百科技增持買入增持買入買入89.52298.6720.48116.0711645169826652125204.891.772.740.701.757.632.814.871.033.8650.58109.0029.1865.5131.8661.3219.98資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測全球視野全球視野本土智慧告網(wǎng)Page2 9 告網(wǎng)Page3 圖3：中國新能源汽車銷量(萬輛) 8圖4：中國新能源汽車銷量-分結(jié)構(gòu)(輛) 8圖5：國內(nèi)新能源乘用車分級別銷量(輛) 8 圖11：歐洲主要國家新能源車銷量(輛) 10圖12：美國新能源車銷量情況(輛) 11圖13：全球新能源乘用車銷量情況(輛) 12圖14：全球新能源乘用車企銷量排名(輛) 12圖15：全球純電動(dòng)乘用車型銷量排名(輛) 12圖16：全球新能源汽車銷量預(yù)測(萬輛) 12圖17：國內(nèi)新能源汽車銷量分結(jié)構(gòu)預(yù)測(萬輛) 12 圖20：國內(nèi)正極材料產(chǎn)量(噸) 13圖21：國內(nèi)負(fù)極材料產(chǎn)量(噸) 13圖22：國內(nèi)電解液產(chǎn)量(噸) 14圖23：國內(nèi)隔膜產(chǎn)量(噸) 14圖24：鋰電主材價(jià)格情況(元/噸) 14圖25：三元正極市場價(jià)格一覽(萬元/噸) 15市場價(jià)格一覽(萬元/噸) 15圖27：正極磷酸鐵鋰市場價(jià)格一覽(萬元/噸) 15圖28：正極前驅(qū)體市場價(jià)格一覽(萬元/噸) 15圖29：負(fù)極市場價(jià)格一覽(萬元/噸) 16圖30：隔膜市場價(jià)格一覽(元/平方米) 16圖31:電解液市場價(jià)格一覽(萬元/噸) 17圖32：六氟磷酸鋰市場價(jià)格一覽(萬元/噸) 17圖33：鈷價(jià)格一覽(元/噸) 17圖34：氯化鈷和硫酸鈷價(jià)格一覽(元/噸) 17圖35：氧化鈷和四氧化三鈷價(jià)格一覽(元/噸) 17圖36：金屬鋰、碳酸鋰價(jià)格一覽(元/噸) 17 圖41：國內(nèi)不同類別電解液添加劑出貨量(噸) 23 圖43：VC價(jià)格(萬元/噸) 24圖44：碳酸鋰、氫氟酸價(jià)格(元/噸) 25圖45：全球六氟磷酸鋰供需情況(噸) 25圖46：溶劑價(jià)格(萬元/噸) 25圖47：全球鋰電銅箔需求情況(萬噸) 26 圖49：電解銅價(jià)格(元/噸) 26 圖51：全球隔膜有效產(chǎn)能和供需測算(億平) 28圖52：全球主流隔膜廠有效產(chǎn)能和供需測算(億平) 28 圖54：全球智能手機(jī)分季度出貨量(百萬臺) 29 圖56：全球平板電腦出貨量情況(百萬臺) 30圖57：全球筆記本電腦出貨量情況(億臺) 30告網(wǎng)Page4圖58：全球可穿戴設(shè)備出貨量(百萬臺) 30圖59：全球無人機(jī)市場規(guī)模(億美元) 30h 圖61：2020年全球軟包消費(fèi)鋰電池市場份額(按出貨量) 32 圖63：珠海冠宇、欣旺達(dá)年產(chǎn)能(億只) 32圖64：全球電動(dòng)工具市場規(guī)模(億美元) 33圖65：全球掃地機(jī)器人銷量情況(百萬臺) 33 圖67：歐洲電單車銷量(萬輛) 34圖68：日本電助力自行車銷量(萬輛) 34圖69：中國電動(dòng)自行車產(chǎn)量及鋰電類占比(萬輛) 35圖70：歐盟電動(dòng)摩托車注冊量(萬輛) 35 全球視野本土智全球視野本土智慧告網(wǎng)Page5新能源汽車市場回顧板塊行情回顧2021年8月25日到2021年9月26日滬深300指數(shù)上漲-0.80%，其中電力設(shè)備與新能源板塊上漲1.67%，在電新二級子版塊中，漲幅前二的板塊為核電 (42.38%)和風(fēng)電(26.12%)，跌幅前兩名的板塊為：儲能(-14.71%)和電30%25%20%15%10%5%0%-5%資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理50%40%30%20%10%0%-20%資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理全球視野全球視野本土智慧告網(wǎng)Page6行業(yè)動(dòng)態(tài)回顧蔚來汽車發(fā)布三元鐵鋰混裝電池包9月23日，蔚來汽車三元鐵鋰混裝電池包(75kWh)正式發(fā)布，首裝于ET7車型供應(yīng)商均為寧德時(shí)代。新電池包應(yīng)用了CTP技術(shù)，制造裝配簡化10%、體積利用瑞浦能源獲中國船級社認(rèn)證瑞浦能源280P電池繼獲得UL9540A認(rèn)證后，又獲得CCS中國船級社認(rèn)證，這鋰能、國軒高科、星盈科技、益佳通、鵬輝能源等多家電池企業(yè)獲得CCS認(rèn)證。tStoreDot。磷酸錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)化提速；9月公告將該項(xiàng)目生產(chǎn)材料轉(zhuǎn)變?yōu)樾滦蚿發(fā)超薄殼壁，多維殼體成型，多功能復(fù)合封裝，高剪切外絕緣等原創(chuàng)技術(shù)，使結(jié)構(gòu)蜂巢能源新建成都基地億元建設(shè)總產(chǎn)能約GWh期建設(shè)，每期建設(shè)約GWhC超倍速電池技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)“充電5分鐘，續(xù)Aion廣汽埃安也發(fā)布告網(wǎng)Page7公司重大公告【新宙邦】9月27日，公司公告稱以自有資金參與珠海冠宇A(yù)股IPO的戰(zhàn)略投資者配售，共獲得其336.9萬股，占其發(fā)行后總股本的0.29%。【多氟多】9月25日，公司稱與華陽股份、梧桐樹資本簽署框架合作協(xié)議，三者約定在六氟磷酸鈉、鈉離子電池、六氟磷酸鋰、電解液添加劑以及負(fù)極材料等方面展開合作?！靖窳置馈?月18日，公司公告稱與荊門市政府達(dá)成合作協(xié)議，擬在荊門新增投資28億元，新建8萬噸新一代超高鎳前驅(qū)體材料、5萬噸磷酸鐵鋰正極材料、10萬噸磷酸鐵前驅(qū)體材料、1.5萬噸高純碳酸鋰與2萬噸高純硫酸錳晶體與固體廢物綜合處置中心，新增產(chǎn)值150億元以上。【廈鎢新能】9月15日，公司稱與中偉股份達(dá)成協(xié)議，約定到23年底，雙方需量在每年20000-25000噸，三元前驅(qū)體供需量每年15000-35000噸。【國軒高科】9月14日，公司稱與江特電機(jī)簽訂合作協(xié)議，江特電機(jī)每月向國軒供應(yīng)不低于500噸電池級碳酸鋰；待合作穩(wěn)定后再商議遞增供應(yīng)數(shù)量?！緦幍聲r(shí)代】9月13日，公司公告稱與上海適達(dá)、蘇州新越及匯川技術(shù)原副總裁姜勇在蘇州市投資設(shè)立“蘇州時(shí)代新安能源科技有限公司”，專注于電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)。同日，公司公告擬投資135億元，在宜春建設(shè)鋰電池生產(chǎn)制造基地，項(xiàng)目建設(shè)周期預(yù)計(jì)在30個(gè)月以內(nèi)?！径喾唷?月9日，公司公告稱擬投資10億元在陽泉建設(shè)年產(chǎn)2萬噸六氟磷酸鋰及添加劑項(xiàng)目。項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)22年底前投產(chǎn)，二期預(yù)計(jì)24年底前投產(chǎn)?！敬ê愎煞荨?月8日，公司公告稱擬與國軒高科在磷系電池材料、氟系電池材料等領(lǐng)域展開合作。川恒擬向國軒供應(yīng)足量且具有一定價(jià)格優(yōu)勢的電池用磷酸鐵材料。雙方擬組建合資公司，規(guī)劃建設(shè)不低于年產(chǎn)能50萬噸的磷酸鐵產(chǎn)線。【欣旺達(dá)】9月6日，公司公告稱收到東風(fēng)柳汽T5EV項(xiàng)目定點(diǎn)，公司將為其提供動(dòng)力電池包總成產(chǎn)品。【德方納米】9月4日，公司公告擬投資8億元在曲靖新建年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵鋰前驅(qū)體項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建設(shè)周期24個(gè)月。同日，公司稱擬投資不低于20億元在曲靖新建年產(chǎn)10萬噸新型磷酸鹽系正極材料基地，預(yù)計(jì)建設(shè)周期24個(gè)月?！居捞萍肌?月1日，公司公告擬使用自籌資金投資4.5億元建設(shè)年產(chǎn)25000EC計(jì)項(xiàng)目滿產(chǎn)后新增年收入45億元，新增凈利潤6.14億元。NorthvoltAB項(xiàng)目，并成為其鋰離子電池電解液的特定供應(yīng)商。本次中標(biāo)總金額預(yù)計(jì)11.9億元，約占20年公司營收40.2%；合同預(yù)計(jì)在23年開始大批量交付。【星源材質(zhì)】8月31日，公司宣布與LG能源簽訂4.5年左右濕法涂覆隔膜供【國軒高科】8月28日，公司公告擬使用自有或自籌資金2.6億元建設(shè)1GWh高性能電芯項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)周期預(yù)計(jì)7個(gè)月左右。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年33%29%25%31%30%23%告網(wǎng)33%29%25%31%30%23%Page8據(jù)跟蹤新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)跟蹤8月國內(nèi)新能源車銷量再超預(yù)期21年8月國內(nèi)新能源車銷量32.1萬輛，同比+194%，環(huán)比+19%；其中新能源乘用車銷量30.7萬輛，同比+207%，新能源商用車銷量1.4萬輛，同比+53%。21年8月新能源乘用車滲透率已達(dá)16.9%再創(chuàng)新高。此前市場預(yù)期8月新能源車銷量或會(huì)受缺芯影響，而實(shí)際19%的高增長繼續(xù)表明缺芯對電動(dòng)車影響可控，下游需求依舊向好。圖3：中國新能源汽車銷量(萬輛)353025205020202020年2021年同比增速700%600%500%400%300%200%100%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源:中汽協(xié)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理00000000乘用車銷量商用車銷量同比增速環(huán)比增速0%%%%%%%0%00000000乘用車銷量商用車銷量同比增速環(huán)比增速0資料來源:中汽協(xié)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。21年8月，國內(nèi)A00級新能源乘用車銷量82889輛，同比+179%、環(huán)比+35%，滲透率占比回升至仍處在谷底回升之中。B型車銷量83906輛，同比+218%、環(huán)比+24%，保持高速增長勢頭。我們認(rèn)為短期內(nèi)A00級車型將維持強(qiáng)勢增長，雙碳背景下各地出租車、網(wǎng)約車替換為純電的趨勢有望帶動(dòng)A級車型穩(wěn)定回暖。A00A0ABCA00100000800006000040000200000資料來源:乘聯(lián)會(huì)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理A00A0ABC100%3.2%1.8%.....80%35.0%33.1%28.9%29.8%28.6%27.4%27.6%60%25.3%22.2%24.1%29.0%30.2%32.2%33.5%31.0%40%8.3%6.7%6.9%11.3%10.9%9.3%121%12.3%20%0%32.8%33.0%28.3%25.9%27.1%24.8%27.3%資料來源:乘聯(lián)會(huì)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理8月新能源車市場多元化發(fā)力，自主品牌和新勢力表現(xiàn)略弱。21年8月新能源以上的份額仍較低。21年8月造車新勢力新能源車銷量為43702輛，環(huán)比+4.35%，市占率為14.38%，環(huán)比下降2.67pct，下滑顯著。告網(wǎng)Page9分企業(yè)來看，21年8月比亞迪多款車型放量持續(xù)領(lǐng)跑，特斯拉、上汽通用五菱依舊緊隨其后，單月銷量為6.09/4.43/4.38萬輛，環(huán)比+21%/+34%/+60%。蔚來、小鵬單月銷量5880/7214輛，環(huán)比-25.9%/-10.3%；理想、哪吒、威馬、零跑單月銷量9433/6613/4346/4448輛，環(huán)比+9.8%/+10.0%/+7.9%/+1.0%。70000銷量(輛)700006000050000400003000020000100000比亞迪特斯拉上汽通用五菱上汽乘用車長城汽車資料來源:乘聯(lián)會(huì)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理60,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000蔚來小鵬理想哪吒威馬零跑資料來源:乘聯(lián)會(huì)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理62.0%外資14.6%豪華2.4%主流合資6.7%新勢力14.4%資料來源:乘聯(lián)會(huì)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理宏光MINI、特斯拉批發(fā)銷量領(lǐng)航市場。21年8月，五菱宏光MINIEV銷量為4.12萬輛，同比+175%、環(huán)比+53%。特斯拉Model3、ModelY緊隨其后，單告網(wǎng)Page1045000銷量(輛)450004000035000300002500020000150001000050000資料來源:乘聯(lián)會(huì)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼政策：我國對于新能源汽車補(bǔ)貼政策正在從“普遍補(bǔ)、大20年國內(nèi)對于300公里續(xù)航以下純電動(dòng)車不予補(bǔ)貼，400公里設(shè)置封頂補(bǔ)貼值2.25萬元/車，而2021年補(bǔ)貼金額進(jìn)一步下滑。根據(jù)2020年4月《關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，明確指出補(bǔ)貼政策延期至2022年，且2020年僅退坡10%，2021年在2020年基礎(chǔ)上再退20%，2022年在2021年基礎(chǔ)上再退30%。歐洲市場淡季銷量走弱，美國滲透率持續(xù)高位21年8月歐洲八國新能源車銷量為11.9萬輛，同比+62%，環(huán)比-8%。8月是歐洲新能源車市場傳統(tǒng)淡季，經(jīng)銷商常會(huì)在該月選擇部分時(shí)間休假。外加持續(xù)缺芯對銷量造成一定壓力。7月瑞典、法國政策變動(dòng)導(dǎo)致銷量驟降，8月兩國新能源車銷量分別為17404/9323輛，環(huán)比-6%/+48%，銷量穩(wěn)中向好，新能源車滲透率也回復(fù)到之前水平。圖11：歐洲主要國家新能源車銷量(輛)700006000050000400003000020000100002月3月4月5月6月7月8月挪威瑞典法國德國英國葡萄牙西班牙挪威瑞典法國德國英國葡萄牙西班牙資料來源:KBA，SMMT，CCFA等，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理歐洲新能源車政策：多數(shù)國家政策支持不變，7月法國、瑞典政策變動(dòng)造成市場環(huán)比下滑。歐洲擁有持續(xù)新能源車購置補(bǔ)貼國家有法國、英國、德國等，其全國性的補(bǔ)貼支持時(shí)點(diǎn)甚至早于中國。2020年德國、法國、荷蘭現(xiàn)金補(bǔ)貼加碼，歐洲各國針對純電動(dòng)的補(bǔ)貼金額多數(shù)為3000-6000歐元。2021年7月開始法告網(wǎng)Page11國新能源車補(bǔ)貼滑坡1000歐元；瑞典電動(dòng)車補(bǔ)貼上漲、而混動(dòng)車補(bǔ)貼下調(diào)。美國新能源車滲透率環(huán)比持平。21年8月美國新能源車銷量為4.87萬輛，同比+69%，環(huán)比-16%。新能源車滲透率為4.4%，環(huán)比基本持平。8月特斯拉ModelY銷量1.3萬輛，吉普Wrangler等銷量環(huán)比穩(wěn)定，帶動(dòng)銷量增長。70000600005000040000300002000010000EVHEV同比增速環(huán)比增速400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%資料來源:Autosinnovate，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理美國政府再出新政，后續(xù)配套政策出臺后有望加速電動(dòng)化。拜登政府上臺后，大力刺激新能源汽車發(fā)展，政策主要從鼓勵(lì)國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈、購置補(bǔ)貼、建設(shè)充電樁以及推動(dòng)專項(xiàng)領(lǐng)域電動(dòng)化等多個(gè)方面來刺激美國汽車電動(dòng)化。21年5月美國參議院通過法案，提出取消單一車企累計(jì)20萬銷量的補(bǔ)貼限制，并提出上調(diào)21年8月，美國總統(tǒng)再出行政令明確2030年電動(dòng)化率達(dá)到50%。同日美國環(huán)保署發(fā)布了新的汽車油耗法規(guī)，新法規(guī)擬將23年油耗應(yīng)下降10%，之后24-26年每年下降5%左右，到2026年的二氧化碳排放標(biāo)準(zhǔn)由現(xiàn)行規(guī)定的205g/mile下調(diào)至171g/mile。我們預(yù)計(jì)，此次新政后預(yù)計(jì)將會(huì)有更多的配套政策相繼出臺，或?qū)⑦M(jìn)一步加快美國電動(dòng)化進(jìn)程，有望帶動(dòng)美國新能源車市場持續(xù)高增長。單位2021年8月擬議稿2020年現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)2012年規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)二氧化碳排放標(biāo)準(zhǔn)克/英里7120577標(biāo)準(zhǔn)油耗英里/加侖5243.350.1實(shí)際油耗英里/加侖資料來源:美國環(huán)境保護(hù)署，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2020年現(xiàn)行規(guī)則2021年8月擬議稿乘用車卡車整體乘用車卡車整體20231.7%1.5%1.6%8.3%10.8%9.8%20241.2%1.2%4.8%4.7%4.7%20252.3%2.0%2.2%5.0%4.9%20161.8%1.6%1.7%4.7%5.2%5.0%資料來源:美國環(huán)境保護(hù)署，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理全球新能源車市場延續(xù)強(qiáng)勁勢頭。21年8月全球新能源乘用車銷量為504357輛，同比+126%、環(huán)比+9%。特斯拉、上汽集團(tuán)、比亞迪分列全球新能源乘用車銷量前三企業(yè)，銷量分別為83234/71294/60508輛，環(huán)比+33%/+54%/+21%。21年8月特斯拉Model3、五菱宏光MINIEV、特斯拉ModelY全球銷量分別為44102、41188、35107輛，分列全球純電車型銷量前三。告網(wǎng)Page126000002020年2021年60000050000040000030000020000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源:OICA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖14：全球新能源乘用車企銷量排名(輛)100,00080,00060,00040,00020,000-資料來源:OICA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖15：全球純電動(dòng)乘用車型銷量排名(輛)50,00040,00030,00020,00010,000-資料來源:OICA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們認(rèn)為海內(nèi)外新能源車市場仍將維持高景氣度。國內(nèi)行業(yè)政策穩(wěn)定，終端需求強(qiáng)勁，中游廠商排產(chǎn)飽滿，在自發(fā)需求驅(qū)動(dòng)背景下21Q4傳統(tǒng)旺季電動(dòng)車產(chǎn)銷有望持續(xù)走高。歐洲市場車企電動(dòng)化加速，供給結(jié)構(gòu)改善，在中長期燃油車禁售、碳減排要求下，市場與產(chǎn)業(yè)鏈有望協(xié)同上揚(yáng)。美國政策推動(dòng)電動(dòng)化加速，車企加碼新能源車型，有望繼續(xù)保持產(chǎn)銷兩旺。我們預(yù)計(jì)21年國內(nèi)新能源車銷量為301萬輛，同比+119%；預(yù)計(jì)全球新能源車總銷量608萬輛，同比+86%。圖16：全球新能源汽車銷量預(yù)測(萬輛)2500全球新能源車銷量(萬輛)YoY100.0%90.0%200080.0%70.0%150060.0%50.0%100040.0%30.0%50020.0%10.0%00.0%資料來源::GGII，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測10009008007006005004003002001000新能源商用車銷量(萬輛)140%120%100%80%60%40%20%0%-20%新能源乘用車銷量(萬輛)總銷量YoY資料來源::GGII，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測告網(wǎng)Page13電池裝機(jī)數(shù)據(jù)跟蹤磷酸鐵鋰電池裝機(jī)勢頭依舊迅猛。21年8月國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量12.6GWh，同比+145%，環(huán)比+11%。其中三元電池裝機(jī)量為5.3GWh，同比+52%，環(huán)比-2%；磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量7.2GWh，同比+52%，環(huán)比+24%，總裝機(jī)中占比提升至57.14%，環(huán)比增加5.77pct。我們預(yù)計(jì)在下游鐵鋰車型持續(xù)推出和熱銷的情況下，鐵鋰占比依舊有望穩(wěn)中有升。分企業(yè)來看，8月寧德時(shí)代裝機(jī)量為6.5GWh，國內(nèi)市占率51.6%；比亞迪排名第二，裝機(jī)2.4GWh，市占率19.0%；國軒高科超越中航鋰電排名第三，裝機(jī)0.69GWh，市占率1.51%。864202020202120201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源:中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理7裝機(jī)量(GWh)76543210資料來源:中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理鋰電產(chǎn)業(yè)鏈材料數(shù)據(jù)跟蹤國內(nèi)鋰電主材出貨高漲，短期供應(yīng)仍緊張。21年8月三元正極產(chǎn)量3.49萬噸，同比+34%、環(huán)比+5%，主要得益于頭部企業(yè)放量拉升；高鎳產(chǎn)量1.5萬噸，同3.74萬噸，環(huán)比+7%；看，原材料供應(yīng)限制產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈仍然處于緊張狀態(tài)；而主材行業(yè)投融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，后市擴(kuò)張態(tài)勢明顯，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供求緊張局面仍將繼續(xù)維持。圖20：國內(nèi)正極材料產(chǎn)量(噸)三元正極產(chǎn)量(噸)三元正極產(chǎn)量(噸)磷酸鐵鋰產(chǎn)量(噸)3000020000100000資料來源:鑫欏鋰電，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理700006000050000400003000020000100000 負(fù)極產(chǎn)量(噸)yoy 25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%資料來源:鑫欏鋰電，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理告網(wǎng)Page14圖22：國內(nèi)電解液產(chǎn)量(噸)5000040000300002000010000電解液產(chǎn)量(噸)yoy25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%700006000050000400003000020000100000隔膜產(chǎn)量(萬平)yoy12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%資料來源:鑫欏鋰電，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源:鑫欏鋰電，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理8月鋰電主材價(jià)格延續(xù)上行態(tài)勢。下游需求向好疊加產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，8月鋰電主材大多延續(xù)上漲態(tài)勢。受高鎳需求拉升及上游原料緊缺影響，氫氧化鋰價(jià)格由8月底的12.5萬元/噸漲至近17萬元/噸，單月環(huán)比增長約35%；碳酸鋰價(jià)格也拉升至17.1萬元/噸，環(huán)比+32%。磷酸鐵鋰下游需求持續(xù)向好疊加原料拉漲，價(jià)格漲至6.8萬元/噸，漲幅約23%；三元523/三元622/三元811價(jià)格分別達(dá)20/21/24萬元/噸，漲幅為12%/11%/8%。負(fù)極材料價(jià)格基本持穩(wěn)，原料及石墨化供應(yīng)緊張導(dǎo)致漲價(jià)預(yù)期或即將落地。六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)拉，價(jià)格已達(dá)近47萬元/噸。隔膜依舊維持緊平衡，價(jià)格相對穩(wěn)定。500000450000400000350000300000250000200000150000100000500000人造石墨中端六氟磷酸鋰三元電解液磷酸鐵鋰電解液資料來源:百川盈孚、GGII、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理三元正極：價(jià)格持續(xù)拉漲。原材料鋰鹽價(jià)格上漲明顯，部分企業(yè)或貿(mào)易商捂貨不出，碳酸鋰漲勢迅猛與氫氧化鋰價(jià)格出現(xiàn)倒掛。中低鎳材料成本上行明顯，鈷鹽價(jià)格相對堅(jiān)挺，三元正極成本顯著上漲。下游新能源車產(chǎn)銷兩旺，電池廠需求強(qiáng)烈，疊加原料端煉廠存在成本壓力較大，短期內(nèi)三元材料預(yù)計(jì)仍維持高萬元/噸，NCM811型報(bào)價(jià)在23.5-24萬元/噸。三元前驅(qū)體：成本短期變化不大，前驅(qū)體價(jià)格穩(wěn)中略升。硫酸鈷價(jià)格穩(wěn)中略升，上游成本對價(jià)格形成支撐，生產(chǎn)企業(yè)讓價(jià)意愿不強(qiáng)；硫酸鎳、硫酸錳暫持穩(wěn)運(yùn)行。前驅(qū)體市場需求小幅擴(kuò)大，成本短期變化不大，供給仍呈偏緊狀態(tài)，金九銀十到來下游需求持續(xù)旺盛，后市價(jià)格持穩(wěn)為主。目前，523型三元前驅(qū)體報(bào)告網(wǎng)Page15萬元/噸，硫酸錳報(bào)價(jià)在0.89-0.92萬元/噸。磷酸鐵鋰：原料價(jià)格抬升推動(dòng)價(jià)格上行。原料端，碳酸鋰需求強(qiáng)勁，成交價(jià)格不斷突破；黃磷、磷酸等產(chǎn)品受云南管控影響價(jià)格跳漲，磷酸鐵價(jià)格走高。供給端，磷酸鐵鋰廠家高位運(yùn)營，大廠多為供應(yīng)老客戶訂單。相關(guān)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)21Q4或22年初集中放量。需求端，儲能和動(dòng)力電池需求旺盛，新能源車市場鐵鋰回潮帶動(dòng)需求增加。目前，主流動(dòng)力型磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)在7-7.5萬元/噸。圖25：三元正極市場價(jià)格一覽(萬元/噸)3025價(jià)格:正極材料:三元鎳55型3025價(jià)格:正極材料:三元材料111型價(jià)格:正極材料:三元811型價(jià)格:正極材料:三元6系:單晶622型2050資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理格一覽(萬元/噸)22202220價(jià)格:正極材料:三元5系:單晶型價(jià)格:正極材料:三元5系:動(dòng)力型1086資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖27：正極磷酸鐵鋰市場價(jià)格一覽(萬元/噸)價(jià)格:正極材料:磷酸鐵鋰:國產(chǎn)876543210圖28：正極前驅(qū)體市場價(jià)格一覽(萬元/噸)864資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理負(fù)極材料：整體供應(yīng)緊張，價(jià)格暫穩(wěn)。低硫石油焦、煤瀝青價(jià)格穩(wěn)中有升導(dǎo)致負(fù)極整體成本小幅上調(diào)。內(nèi)蒙古、云南等地限電導(dǎo)致石墨化產(chǎn)能供應(yīng)不足，市場有價(jià)無市，多數(shù)負(fù)極廠商幾乎無多余存貨。目前，負(fù)極材料市場供應(yīng)緊張，下游需求不減，疊加石墨化供應(yīng)緊張，市場整體負(fù)極供應(yīng)進(jìn)一步吃緊，預(yù)計(jì)后市負(fù)極及石墨化價(jià)格有望上調(diào)。目前，高端負(fù)極主流價(jià)格在6-8萬元/噸，中端負(fù)極主流價(jià)格在4.2-5.5萬元/噸，低端負(fù)極主流價(jià)格在2-3.2萬元/噸。隔膜：市場供需緊平衡，價(jià)格略漲。國內(nèi)隔膜市場依舊延續(xù)供需緊平衡，頭部隔膜企業(yè)持續(xù)滿產(chǎn)，中小隔膜企業(yè)產(chǎn)能不斷提升。濕法隔膜已呈現(xiàn)小幅漲價(jià)趨勢，但是下游降本需求下價(jià)格上漲幅度不會(huì)太大。目前，國內(nèi)濕法隔膜主流產(chǎn)品價(jià)格在1.21-2.9元/平方米，國內(nèi)濕法涂覆膜主流產(chǎn)品價(jià)格在2.1-3.4元/平方干法隔膜主流產(chǎn)品價(jià)格在0.91-1元/平方米。告網(wǎng)Page16圖29：負(fù)極市場價(jià)格一覽(萬元/噸)價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:340-360mAh/g價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:日立化成價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:國產(chǎn)/中端價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:310-320mAh/g12價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:330-340mAh/g價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:國產(chǎn)/高端121086420資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖30：隔膜市場價(jià)格一覽(元/平方米)價(jià)格:隔膜:干法:16pm:國產(chǎn)中高端價(jià)格:隔膜:濕法:16pm:國產(chǎn)中端價(jià)格:隔膜:干法:16pm:進(jìn)口價(jià)格:隔膜:濕法:16pm:進(jìn)口876543210價(jià)格:隔膜:濕法涂覆:5pm+2pm+2pm:國產(chǎn)中端價(jià)格:隔膜:濕法涂覆:7pm+2pm+1pm:國產(chǎn)中端價(jià)格:隔膜:濕法涂覆:9pm+2pm+2pm:國產(chǎn)中端資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電解液：六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)拉漲。六氟磷酸鋰生產(chǎn)進(jìn)入壁壘高，項(xiàng)目投資強(qiáng)度大、擴(kuò)產(chǎn)周期長，短期增量主要來自龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)持續(xù)滿產(chǎn)滿銷，各企業(yè)暫無庫存，現(xiàn)貨緊張，長單鎖量鎖價(jià)，零散訂單價(jià)格不斷上探。VC產(chǎn)能緊張持續(xù)，六氟價(jià)格持續(xù)拉漲，電解液原料采購緊張，價(jià)格持續(xù)高位。各電解液企業(yè)庫存水平維持低位，市場流通貨源緊張，各大企業(yè)訂單飽和。國內(nèi)六氟磷酸鋰市場散單價(jià)已達(dá)到46-47萬元/噸，磷酸鐵鋰電解液價(jià)格已逼近10萬元/噸。價(jià)格:電解液:高電壓:4.35V價(jià)格:電解液:三元圓柱2.6Ah價(jià)格:電解液:高電壓:4.4V價(jià)格:電解液:三元圓柱2.2價(jià)格:電解液:高電壓:4.35V價(jià)格:電解液:三元圓柱2.6Ah價(jià)格:電解液:高電壓:4.4V價(jià)格:電解液:三元圓柱2.2Ah價(jià)格:電解液:高電壓:>4.4V價(jià)格:電解液:磷酸鐵鋰Page17圖31:電解液市場價(jià)格一覽(萬元/噸)86420資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖32：六氟磷酸鋰市場價(jià)格一覽(萬元/噸)5050資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖33：鈷價(jià)格一覽(元/噸)00000,00000000圖34：氯化鈷和硫酸鈷價(jià)格一覽(元/噸):21%:國產(chǎn)00000資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖35：氧化鈷和四氧化三鈷價(jià)格一覽(元/噸)000000,00000000資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖36：金屬鋰、碳酸鋰價(jià)格一覽(元/噸)0000000000000,00000000資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理鈷：金屬鈷價(jià)格震蕩略升。國內(nèi)金屬鈷報(bào)價(jià)上漲，國內(nèi)鈷市行情回落，電解鈷近期市況成交依舊表現(xiàn)乏力，市場采購數(shù)量較為有限，短期市場仍維持謹(jǐn)慎態(tài)度。動(dòng)力端下游龍頭企業(yè)訂單支撐鈷鹽廠出貨穩(wěn)定，下游情緒由看跌轉(zhuǎn)為觀望，市場逐步恢復(fù)，硫酸鈷和氯化鈷市場價(jià)格持續(xù)上行。目前，電鈷價(jià)格在36.9-39酸鈷價(jià)格在8.1-8.4萬元/噸。告網(wǎng)Page18鋰鹽：上游資源端供應(yīng)偏緊，價(jià)格持續(xù)上行。鋰輝石高價(jià)運(yùn)行，澳洲主力鋰礦公司Pilbara在9月拍賣價(jià)格達(dá)到2240美元/噸，礦源緊張，價(jià)格持續(xù)上漲。碳酸鋰、氫氧化鋰市場需求旺盛，市場交投價(jià)格不斷突破，價(jià)格延續(xù)漲勢。下游廠家詢單積極，但目前廠家惜售情緒較高，多為長單供應(yīng)老客戶，現(xiàn)貨散單多級氫氧化鋰漲至16.5-17萬元/噸。告網(wǎng)Page19雙控背景下企業(yè)限電限產(chǎn)，原材料供需緊平衡行情延續(xù)多地加碼雙控舉措，內(nèi)蒙古石墨化產(chǎn)能持續(xù)收緊。短期內(nèi)，石墨化產(chǎn)能供需緊平衡，負(fù)極和石墨化價(jià)格后市有望持續(xù)上漲。電解液環(huán)節(jié)，鐵鋰回潮帶動(dòng)VC需求激增，短期環(huán)評壓力大產(chǎn)能釋放緩慢，供不應(yīng)求價(jià)格拉漲；部分溶劑設(shè)備停車檢修，溶劑價(jià)格短期爬升。銅箔21年存在供需缺口，6um以下產(chǎn)能持續(xù)緊缺。全年來看，8月淡季不淡彰顯強(qiáng)勁需求，鋰電材料價(jià)格結(jié)構(gòu)性供需失衡疊加雙控要求短期或持續(xù)高位，限電對鋰電材料企業(yè)影響產(chǎn)量影響有限，看好四季度電動(dòng)車需求環(huán)比上行。8月國內(nèi)新能源車產(chǎn)銷超預(yù)期，歐美銷量季節(jié)性調(diào)整(1)車端：國內(nèi)淡季不淡，銷量持續(xù)超預(yù)期。21年8月國內(nèi)新能源車銷量32.1萬輛，同比+194%，環(huán)比+19%；此前市場預(yù)期的缺芯并未造成影響。21年8月歐洲八國新能源車銷量為11.9萬輛，同比+62%、環(huán)比-8%。8月是歐洲傳統(tǒng)淡季，銷量走弱符合預(yù)期。8月美國新能源車銷量為4.87萬輛，同比+69%，環(huán)比-16%。新能源車滲透率為4.4%，環(huán)比基本持平。(2)電池端：鐵鋰電池占比持續(xù)提升，消費(fèi)電池增速可觀。21年8月國內(nèi)動(dòng)GWh。預(yù)計(jì)在下游鐵鋰車型持續(xù)推出和熱銷的情況下，鐵鋰占比依舊有望穩(wěn)中有升。分企業(yè)看，寧德、比亞迪分列前二，市占率分別為52%/19%，國軒高科超越中航鋰電排名第三。伴隨新興消費(fèi)崛起以及單體帶電量提升，消費(fèi)電子鋰電市場依舊維持良好增速；外加電動(dòng)工具和二輪車市場鋰電化持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)鋰電市場未來4年將維持14%的年均復(fù)合增速，行業(yè)增長依舊可觀。(3)材料端：9月鋰電主材多持續(xù)走高。碳酸鋰、氫氧化鋰價(jià)格拉漲，中低鎳成本上行明顯，三元正極成本上行。鋰鹽價(jià)格高位突破，黃磷、磷酸等受雙控影響跳漲，磷酸鐵鋰價(jià)格走高。負(fù)極石墨化緊缺持續(xù)，石油焦、煤瀝青等原料穩(wěn)中有升，負(fù)極廠商大多無多余存貨。VC和六氟在供需失衡下價(jià)格持續(xù)上漲，溶劑受設(shè)備停車影響短期回彈，電解液價(jià)格持續(xù)高位。隔膜廠商依舊緊平衡，濕法隔膜已現(xiàn)小幅漲價(jià)，但下游降本需求下上漲空間相對有限。投資建議：新能源車產(chǎn)銷超預(yù)期，關(guān)注鋰電材料量價(jià)彈性伴隨著傳統(tǒng)淡季8月表現(xiàn)亮眼，以及材料排產(chǎn)飽滿和龍頭業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，21年全年行業(yè)業(yè)績高增長確定性進(jìn)一步強(qiáng)化。我們看好格局較好估值合理龍頭標(biāo)的。1)供求緊缺持續(xù)：負(fù)極推薦璞泰來、電解液產(chǎn)業(yè)鏈推薦天賜、隔膜產(chǎn)業(yè)鏈推薦恩捷和星源；2)動(dòng)力電池順價(jià)傳導(dǎo)成本，電池盈利邊際向好，推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能；3)消費(fèi)鋰電池進(jìn)口替代、漲價(jià)順利、格局較好。推薦電動(dòng)工具電池(蔚藍(lán)鋰芯)、消費(fèi)3C鋰電國內(nèi)龍頭(珠海冠宇)。告網(wǎng)Page20墨化緊缺加劇部分省份雙控形勢嚴(yán)峻，限電限產(chǎn)沖擊雙控目標(biāo)。8月12日，發(fā)改委印發(fā)《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成晴雨表》，表中顯示云南、廣西等八個(gè)省區(qū)為一級預(yù)警。為確保全年完成能耗雙控目標(biāo)，云南、江蘇、內(nèi)蒙古等多地加碼能耗雙控舉措。云南省明確9-12月黃磷、工業(yè)硅減產(chǎn)90%，基礎(chǔ)化學(xué)原料、鐵冶煉等行業(yè)限產(chǎn)50%-90%不等。江蘇省加大雙高項(xiàng)目檢查力度，并在部分地區(qū)，內(nèi)蒙古提出8-12月有序用電限制負(fù)荷，并嚴(yán)格控制企業(yè)限電時(shí)間。資料來源:發(fā)改委、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理地區(qū)能耗雙控舉措云南《關(guān)于堅(jiān)決做好能耗雙控有關(guān)工作的通知》明確，9-12月黃磷生產(chǎn)線、工業(yè)硅企業(yè)月均產(chǎn)量不得超過8月產(chǎn)量的10%(即削減90%產(chǎn)量)。內(nèi)蒙古內(nèi)蒙古工信廳明確開始執(zhí)行高峰限電要求，限電時(shí)間為每天晚上7點(diǎn)到10點(diǎn)。受限電影響，多家合金企業(yè)減產(chǎn)近一半。同時(shí)，內(nèi)蒙古明確21年電力缺口將持續(xù)到年底，建議8-12月有序用電壓限負(fù)荷；嚴(yán)格控制企業(yè)限電時(shí)間。貴州9月10日，貴州省能源局發(fā)布《2021年貴州省有序用電方案》，根據(jù)省內(nèi)電力缺口規(guī)模分紅、橙、黃、藍(lán)4個(gè)等級進(jìn)行預(yù)警。出現(xiàn)不同等級的預(yù)警，啟動(dòng)相應(yīng)級別的響應(yīng)。電網(wǎng)企業(yè)按預(yù)警響應(yīng)等級和有序用電響應(yīng)企業(yè)序位表，并結(jié)合實(shí)際情況合理安排有關(guān)企業(yè)錯(cuò)、避峰生產(chǎn)。廣東廣東電網(wǎng)公司發(fā)布通知：根據(jù)區(qū)政府批復(fù)的有序用電方案，從9月16日起執(zhí)行每周“開二停五”的五級有序用電方案。在錯(cuò)峰日，保安負(fù)荷保留在總負(fù)荷的15%以下。錯(cuò)峰時(shí)間為7:00至23:00。江蘇江蘇部分地區(qū)實(shí)行限電，時(shí)間暫定15天，9月15日0點(diǎn)起執(zhí)行。市里已統(tǒng)一布置供電部門全力做好停電服務(wù)。廣西工信廳向各管轄區(qū)域內(nèi)電網(wǎng)下發(fā)關(guān)于加強(qiáng)節(jié)約用電工作的通知文件，要求區(qū)域內(nèi)的電解鋁企業(yè)自9月開始月度用電負(fù)荷在1-6月的平均月廣西度用電負(fù)荷的基礎(chǔ)上全時(shí)段壓減35%。同時(shí)，廣西自治區(qū)政府提出各用電工商企業(yè)要結(jié)合企業(yè)自身生產(chǎn)特點(diǎn)，科學(xué)合理安排生產(chǎn)計(jì)劃，制定并嚴(yán)格落實(shí)有序用電方案，主動(dòng)錯(cuò)峰避峰用電。通過錯(cuò)避峰生產(chǎn)和輪休，充分利用周末、夜間安排生產(chǎn)，爭取錯(cuò)峰不減產(chǎn)，最大限度降低缺電對企業(yè)生產(chǎn)造成的影響。浙江杭州市發(fā)改委提出引導(dǎo)企業(yè)有序開展錯(cuò)峰、避峰、，嚴(yán)格有序用電執(zhí)行程序，用電高峰來臨且用電趨緊時(shí)，組織一批高能耗、高污染企業(yè)在7-9月安排集中檢修。同時(shí)，落實(shí)有序用電限額指標(biāo)，控制高耗能、高污染企業(yè)用電。資料來源:各地方政府、發(fā)改委官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理告網(wǎng)Page21雙控下石墨化受限嚴(yán)重，短期內(nèi)價(jià)格持續(xù)高位。石墨化是人造石墨負(fù)極和石墨電極生產(chǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，石墨化成本中60%左右為加工電費(fèi)，屬于高能耗行業(yè)，因而在雙控政策下受限明顯。同時(shí)，石墨化產(chǎn)能主要集中于內(nèi)蒙古、四川等地，限電限產(chǎn)下開工率受限，電費(fèi)上漲使得石墨化加工成本提升。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，國內(nèi)負(fù)極石墨化加工主流報(bào)價(jià)為1.8-2.2萬元/噸，部分零單報(bào)價(jià)達(dá)到2.3-2.5萬元/噸，相較于2021年初1.2-1.5萬/噸，最高漲幅超過100%。直接人工直接人工5.0%水費(fèi)2.0%原材料23.8%費(fèi)59.4%折舊9.9%資料來源:翔豐華能評，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理石墨化供需緊平衡，新增產(chǎn)能受環(huán)評影響釋放不及預(yù)期。需求端，動(dòng)力電池訂單飽滿、需求大幅增長。供應(yīng)端，前些年石墨化產(chǎn)能過剩價(jià)格持續(xù)地位，20年新增產(chǎn)能少。頭部企業(yè)在20年底陸續(xù)擴(kuò)建，雙控壓力下新建項(xiàng)目能評需省級政府批準(zhǔn)，審批拉長項(xiàng)目建設(shè)周期。同時(shí)雙控使得石墨化供需呈現(xiàn)緊平衡。20年國內(nèi)石墨化產(chǎn)能69.5萬噸，其中內(nèi)蒙古占比40%。我們假設(shè)此次限電限產(chǎn)造成內(nèi)蒙古25%產(chǎn)能受限，四川、青海產(chǎn)能受限15%，測算國內(nèi)石墨化有效產(chǎn)能在萬噸，我們假定其中80%為人造石墨，對應(yīng)出貨4.9萬噸，石墨化產(chǎn)能緊張。內(nèi)蒙古4內(nèi)蒙古40.0%陜西5.0%青海其他地區(qū)18.0%四川17.0%11.9%資料來源:百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理石墨化產(chǎn)能緊缺下，一體化龍頭優(yōu)勢顯著。石墨化是負(fù)極生產(chǎn)重要一環(huán)，其成本占到負(fù)極總成本的51%。石墨化環(huán)節(jié)重資產(chǎn)、技術(shù)壁壘高，早期負(fù)極企業(yè)的石墨化加工多依靠外協(xié)。而近年來為應(yīng)對下游高需求和原材料漲價(jià)壓力，負(fù)極企業(yè)不斷加碼一體化。一體化在降低加工成本的同時(shí)還能節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，石墨化自供比例提升20%，對應(yīng)毛利率提升6%。目前璞泰來、告網(wǎng)Page22杉杉股份等負(fù)極企業(yè)均加碼擴(kuò)產(chǎn)負(fù)極一體化及石墨化產(chǎn)能。直接材料直接材料40.0%制造費(fèi)用7.0%加工費(fèi)用51.0%直接人工2.0%資料來源:璞泰來公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們推薦負(fù)極一體化龍頭璞泰來。璞泰來是石墨化自供比例最高的公司之一，一體化布局增厚利潤。21H1公司負(fù)極出貨4.52萬噸，同比+104%；測算單噸售價(jià)在5.4萬元，較20年下降6%左右。21H1公司已有石墨化產(chǎn)能近6.5萬噸，石墨自給化率70%，其內(nèi)蒙項(xiàng)目有望21H2建成，屆時(shí)石墨化產(chǎn)能將超12萬噸，自給比例有望接近80%，進(jìn)一步保障單噸盈利。同時(shí)公司近期對下游LG動(dòng)力等客戶調(diào)價(jià)成功，總體看盈利能力邊際提升。企業(yè)分類產(chǎn)能(萬噸)具體事項(xiàng)璞泰來負(fù)極材料8+5(在建)3月璞泰來公告通過子公司四川紫宸投資80億元，建設(shè)20萬噸負(fù)極材料和石墨化一體化項(xiàng)目石墨化6.5+5(在建)內(nèi)蒙古二期5萬噸石墨化產(chǎn)能在建，預(yù)計(jì)21H2投產(chǎn)，年底石墨化產(chǎn)能達(dá)12萬噸負(fù)極材料12+6(在建)3月杉杉股份在包頭新建年產(chǎn)6萬噸負(fù)極材料、配套5.2萬噸石墨化一體化基地項(xiàng)目份石墨化5.4+5.2(在建)8月在眉山分兩期建設(shè)年產(chǎn)20萬噸負(fù)極一體化項(xiàng)目負(fù)極材料6.84月在樂山新建20萬噸負(fù)極一體化項(xiàng)目源石墨化-IPO募投6.9億元在東莞新建年產(chǎn)5萬噸負(fù)極材料項(xiàng)目負(fù)極材料5.2+4(在建)4月中科電氣向子公司增資，用于現(xiàn)有產(chǎn)線向年產(chǎn)5萬噸補(bǔ)齊；新增3萬噸負(fù)極材料及4.5萬噸石墨化產(chǎn)能氣石墨化3.5+6(在建)8月定增新建8萬噸負(fù)極及4.5萬噸石墨化項(xiàng)目技負(fù)極材料石墨化3.13.87月IPO申報(bào)稿披露擬建設(shè)年產(chǎn)7萬噸負(fù)極項(xiàng)目翔豐華負(fù)極材料石墨化30.3IPO募投3萬噸負(fù)極材料，22年10月底建成6月擬在遂寧建設(shè)年產(chǎn)6萬噸負(fù)極一體化基地資料來源:GGII、各公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理(1)六氟、VC供應(yīng)緊缺，推動(dòng)電解液價(jià)格持續(xù)高位添加劑能夠改善電池性能，20年國內(nèi)出貨增速超40%。VC和FEC是最常用的電解液添加劑，VC的主要功能是改善SEI膜性能，提升電池初始容量及循環(huán)壽命。20年國內(nèi)電解液添加劑出貨量16140噸，同比+40.8%；其中VC出貨6800噸，占比達(dá)到42%。告網(wǎng)Page23圖41：國內(nèi)不同類別電解液添加劑出貨量(噸)180001800016000140001200010000800060004000200002014201520162017201820192020資料來源:EVTank，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理名稱作用體系一般用量改進(jìn)效果VCEC+DMC1%-3%電極容量和壽命明顯提高PSPC1%-5%首次充放電效率接近90%FECPC+DEC+DMC2%-10%改善循環(huán)性能，但會(huì)使熱穩(wěn)定性降低、改善低溫性能LIBOBPC+EC+EMC0.5%-2%大幅提高首次充放電庫倫效率、循環(huán)壽命和高溫循環(huán)性能LIDFOBPC+EC+EMC0.5%-2%大幅提升電解液循環(huán)性能和電化學(xué)穩(wěn)定性LIFSIEC+DMC0.5%-3%提高離子電導(dǎo)率，改善電池充放電特性ESPC0.5%-3%首次充放電效率達(dá)到92.9%DTDEC+EMC+DMC0.5%-3%改善低溫放電性能，不能改善高溫存儲及循環(huán)性能BEC+EMC1%-10%能夠顯著改善電池循環(huán)性能，對高溫儲存性能略有影響資料來源:GGII、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理新能源車高景氣疊加鐵鋰回潮，VC需求持續(xù)拉漲。20年下半年以來國內(nèi)新能源車市場持續(xù)高景氣，21H1新能源車銷量達(dá)87.2萬輛，同比+115%，從而帶動(dòng)電解液需求增加。同時(shí)VC在鐵鋰電池中添加比例2.5%以上，三元電池添加比例為1%左右。21年鐵鋰電池受CTP、刀片電池等技術(shù)推動(dòng)，出貨量再度高增。21H1國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量46.49GWh，其中磷酸鐵鋰裝機(jī)17.39GWh，占比達(dá)37%，且呈現(xiàn)逐步提升態(tài)勢。在新能源車高景氣疊加鐵鋰回潮下，VC添加劑需求不斷增加。7.006.005.004.003.002.001.000.00磷酸鐵鋰裝機(jī)量(GWh)磷酸鐵鋰占總裝機(jī)比重 60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月資料來源:動(dòng)力電池聯(lián)盟，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理告網(wǎng)Page24VC環(huán)評壓力大，供不應(yīng)求下價(jià)格持續(xù)上漲。VC本身屬于氟化工，生產(chǎn)具有一定危險(xiǎn)性且污染重，環(huán)評和安全要求高，擴(kuò)產(chǎn)周期普遍較長。20年以來VC受環(huán)保督察影響部分企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，而下游需求走高行業(yè)呈現(xiàn)較大缺口。根據(jù)鑫欏資訊，VC散單價(jià)格已達(dá)45萬元/噸以上，較20年均價(jià)上漲150%以上。成本端，VC原材料EC和DMC在21年中開始逐步上漲，對后續(xù)價(jià)格高位有望形成支撐。圖43：VC價(jià)格(萬元/噸)50454035302520151050資料來源:鑫欏資訊，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理短期供需偏緊價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)走高，新增產(chǎn)能大多22年底投運(yùn)爬坡。目前江蘇華盛、新宙邦、天賜材料、永太科技均公告了添加劑擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。其中永太科技噸VC項(xiàng)目，預(yù)計(jì)23年投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)成本壓力和供求緊張會(huì)推動(dòng)VC價(jià)格再走高，而在22年底產(chǎn)能大量釋放后供應(yīng)緊缺有望緩解。企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃永太科技江蘇華盛榮成青木山東瀛寰天賜材料內(nèi)蒙古規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)5000噸VC、3000噸FEC，2000噸是技改實(shí)現(xiàn)有望Q4投產(chǎn)，8月新建25000噸VC產(chǎn)能有望22年底建成在建6000噸VC和3000噸FEC項(xiàng)目，預(yù)計(jì)23年投產(chǎn)1000噸VC項(xiàng)目在建計(jì)劃年內(nèi)投運(yùn)2000噸VC項(xiàng)目在建，產(chǎn)能一直在調(diào)試，預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)計(jì)劃在浙江擴(kuò)產(chǎn)1000噸VC，正處于前期工作階段其他新建部分預(yù)計(jì)22年投產(chǎn)資料來源:各公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理原料暴漲疊加擴(kuò)產(chǎn)受限，六氟價(jià)格持續(xù)拉升。六氟價(jià)格持續(xù)提升主要受成本和供需失衡雙重作用。需求端，新能源車車銷量暴增帶動(dòng)六氟需求持續(xù)旺盛。供萬噸預(yù)計(jì)21年底到22年初投放。成本端，六氟原材料中碳酸鋰占比僅36%、氟化氫占比27%。碳酸鋰價(jià)格9月底價(jià)格已達(dá)17.7萬元/噸左右，較年初上漲234%左右；氟化氫的價(jià)格也是由20年的7500元/噸爬升至1萬元/噸左右。在成本和供需壓力影響下，我們預(yù)計(jì)短期六氟價(jià)格仍將呈上漲態(tài)勢。120001000080006000400020000180000160000140000120001000080006000400020000180000160000140000120000100000800006000040000200000Page25碳酸鋰價(jià)格氯化氫價(jià)格資料來源:百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理90000產(chǎn)能(噸)有效產(chǎn)能(噸)需求(噸)9000080000700006000050000400003000020000100000201920202021E20192020資料來源:鑫欏資訊，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理與測算部分設(shè)備停車檢修，供給減少下7月以來溶劑價(jià)格再拉升。在下游高景氣下，溶劑價(jià)格在21年初迎來普升，春節(jié)后產(chǎn)能利用率爬升，溶劑價(jià)格下行。7月以來能耗要求收緊，疊加設(shè)備檢修，部分廠商存在停車或降負(fù)載情況，下游需求向好下供求失衡價(jià)格上漲。目前DMC價(jià)格已至1萬元/噸，EMC/PC價(jià)格分別達(dá)到2.3/1.55萬元/噸。圖46：溶劑價(jià)格(萬元/噸)EMCDMCECDECPC300002500020000150001000050000資料來源:百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理銅箔輕薄化趨勢不變，6um以下產(chǎn)品供不應(yīng)求動(dòng)力電池需求旺盛，拉動(dòng)銅箔行業(yè)增長。21年以來新能源車銷量持續(xù)超預(yù)期，動(dòng)力電池出貨高增，需求持續(xù)旺盛。我們測算，21年全球銅箔需求量為37.5萬噸，同比+62%；未來三年CAGR也在30%以上。全球三元銅箔需求(萬噸)全球鈷酸鋰銅箔需求(萬噸)告網(wǎng)全球三元銅箔需求(萬噸)全球鈷酸鋰銅箔需求(萬噸)Page26圖47：全球鋰電銅箔需求情況(萬噸)14014070%全球磷酸鐵鋰銅箔需求(萬噸)全球錳酸鋰銅箔需求(萬噸)120全球增速60%10050%8040%6030%4020%2010%00%201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來源:GGII，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理與測算設(shè)備與環(huán)評制約，產(chǎn)能擴(kuò)建需要2-3年周期。鋰電銅箔屬于重資產(chǎn)行業(yè)，全投資成本在7.4億元/萬噸。其生產(chǎn)過程中對生箔設(shè)備中陽極板、陰極輥的材質(zhì)、設(shè)備加工精度及一致性有著較高要求。核心設(shè)備輥大多依賴日本進(jìn)口，下游持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)下陰極輥廠家交付訂單已排至24年。此外，電解銅箔過程會(huì)產(chǎn)生廢水等污染，環(huán)評時(shí)間較長、環(huán)節(jié)復(fù)雜。我們測算21年銅箔有效供給在35.5萬噸左右，存在約2萬噸產(chǎn)能缺口。時(shí)間公司項(xiàng)目名稱項(xiàng)目投資設(shè)備費(fèi)用間2019嘉元科技5000噸高性能鋰電銅箔生產(chǎn)線3.72億2.94億24個(gè)月2018諾德股份25000噸鋰電銅箔項(xiàng)目18.12億-36個(gè)月2017超華科技8000噸高精度電子銅箔工程(二期5000噸)4.23億24個(gè)月資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理銅箔采用“銅價(jià)+加工費(fèi)”定價(jià)方式，原料推動(dòng)價(jià)格上行。銅箔最主要原材料是銅，其成本占比近80%。21年以來銅價(jià)持續(xù)拉漲，目前已至7萬元/噸，較年初上漲17%左右。同時(shí)，加工費(fèi)也呈現(xiàn)出緩慢上行態(tài)勢，6um加工費(fèi)均價(jià)在4.63萬元/噸，8um加工費(fèi)約3.63萬元/噸，較20年低點(diǎn)上漲60%以上。人人工成本固定資產(chǎn)折4.2%舊5.2%其他材料成本4.2%銅成本81.3%力5.2%資料來源:嘉元科技公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理80000700006000050000400003000020000100000電解銅價(jià)格2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理100%80%60%40%20%0%告網(wǎng)100%80%60%40%20%0%Page27極薄銅箔滲透率穩(wěn)步提升，產(chǎn)品供不應(yīng)求。國內(nèi)目前主流動(dòng)力電池廠均采用6um，其中寧德時(shí)代19年6um銅箔滲透率已達(dá)90%，比亞迪、國軒高科等也推進(jìn)全面使用。根據(jù)GGII預(yù)測，21-22年6um銅箔滲透率將達(dá)到80%/90%。而20年開始，4.5um銅箔也進(jìn)入量產(chǎn)期，寧德時(shí)代在加速導(dǎo)入。嘉元科技等銅箔企業(yè)也在逐步推進(jìn)極薄銅箔銷售，19年其6um以下產(chǎn)品占比已達(dá)69%。而目前國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品規(guī)格仍難以與下游電池廠完全匹配，6微米及以下規(guī)格的鋰電銅箔仍處供不應(yīng)求的狀態(tài)。雙光6μm雙光7-8μm8μm以上負(fù)荷率最低較低高成品率最低較低高開工率最低較低高工藝成本高較低最低較優(yōu)秀的物理特性，雙面表較優(yōu)秀的物理特性，雙面表物理特性一般，雙面表面結(jié)使用性能面結(jié)構(gòu)對稱，適用于較高質(zhì)面結(jié)構(gòu)對稱，適用于較高質(zhì)構(gòu)相對不對稱，適用于普通量鋰離子電池制造量鋰離子電池制造電池制造或PCB產(chǎn)品應(yīng)用新能源汽車、高品質(zhì)3C數(shù)碼產(chǎn)品、儲能系新能源汽車、高品質(zhì)3C數(shù)碼產(chǎn)品、儲能系普通3C數(shù)碼產(chǎn)品資料來源：嘉元科技公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理6um以下6-8um8-10um其他 4%54%41%26%14%65%38%201720182019資料來源:嘉元科技招股，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理設(shè)備壁壘下隔膜供需持續(xù)收緊，黃金賽道有望迎來止跌回暖全球隔膜設(shè)備供給限制擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏。隔膜行業(yè)是鋰電材料中競爭最好的行業(yè)之一，龍頭企業(yè)已經(jīng)通過成本優(yōu)化形成了極強(qiáng)的成本壁壘。20年以來隨著鋰電池行業(yè)需求持續(xù)向好，隔膜大廠持續(xù)公布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。但是全球主流設(shè)備供應(yīng)商日本制鋼所、東芝和德國布魯克納等整體產(chǎn)能有限，并且從訂單下發(fā)至設(shè)備交付通常需要一年半以上，設(shè)備進(jìn)廠后通常還需要數(shù)個(gè)月的設(shè)備調(diào)試時(shí)間，隔膜設(shè)備的供應(yīng)情況將很大程度上決定隔膜產(chǎn)線的擴(kuò)張速度。日本制鋼所擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏較為保守，與恩捷股份的供貨合同持續(xù)至2025年，每年供應(yīng)恩捷約15條產(chǎn)線，依然難以滿足恩捷擴(kuò)產(chǎn)需求。星源材質(zhì)深度綁定布魯克告網(wǎng)Page28納，鎖定隔膜設(shè)備產(chǎn)能，2022年新產(chǎn)線將到位，設(shè)備具有較強(qiáng)的排他性。展望未來三年，隔膜供需緊平衡。當(dāng)前全球主流鋰電隔膜企業(yè)供給與需求持續(xù)緊平衡，按照目前的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，在疊加隔膜設(shè)備廠商產(chǎn)能有限，我們預(yù)計(jì)全球隔膜有望維持至少2-3年的緊平衡。2018201920202021E2022E2023E2024E2025E恩捷股份9.817.525.431.947.961.379.098.8星源材質(zhì)12.015.421.733.248.7中材科技2.79.015.019.724.540.3滄州明珠2.02.02.0中興新材7.07.0海外主流15.522.222.727.830.536.041.046.0隔膜主流供給(億平)30.648.862.688.3116.4146.9187.4243.5全球隔膜需求(億平)37.448.158.784.6111.1147.4193.0252.8供需缺口(億平)-3.75.4-0.5-5.6-9.3資料來源:各公司公告、GGII、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理與預(yù)測圖51：全球隔膜有效產(chǎn)能和供需測算(億平)300250200隔膜需求有效產(chǎn)能合計(jì)300250200隔膜需求8150610010025000-202018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來源:各公司公告、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測圖52：全球主流隔膜廠有效產(chǎn)能和供需測算(億平)86420-2-4-686420-2-4-6-8300250200150100500隔膜需求隔膜主流廠商供給隔膜需求2018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來源:各公司公告、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測行業(yè)洗牌進(jìn)入尾聲價(jià)格止跌，預(yù)計(jì)21-22年隔膜價(jià)格有望保持或上漲。我們預(yù)計(jì)：1)國內(nèi)隔膜價(jià)格經(jīng)過17-20年每年30%以上的降幅，二三線廠商多處于虧損狀態(tài)，國內(nèi)低端產(chǎn)能利用率不到5成，落后產(chǎn)能逐漸清出，國內(nèi)隔膜價(jià)格持續(xù)大幅下降可能性不大；2)21-22年伴隨新能源車高增速，國內(nèi)隔膜供需偏緊，價(jià)格有望上漲；3)隔膜成本構(gòu)成中原材料占比40%左右，21年開始上游PP/PE等原材料價(jià)格漲幅較大，成本壓力下隔膜售價(jià)難以大幅下降；4)22-23年雖然大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)落地，但是在進(jìn)口設(shè)備產(chǎn)能的限制下，隔膜供需有望持續(xù)收緊。我們推薦關(guān)注全球隔膜龍頭恩捷股份。1)恩捷股份：隔膜持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)，在線涂覆逐步上量，成本優(yōu)勢進(jìn)一步強(qiáng)化，鋁塑膜擴(kuò)產(chǎn)明確，啟動(dòng)第二成長曲線；2)星源材質(zhì)：新產(chǎn)線投產(chǎn)業(yè)績迎來拐點(diǎn)，海外大客戶進(jìn)入放量階段，涂覆產(chǎn)線投產(chǎn)涂覆占比持續(xù)提升，涂覆和海外出口增多有望顯著提升公司單平盈利，公司遠(yuǎn)期30%市占率目標(biāo)，產(chǎn)能投放成長性顯著。告網(wǎng)Page29持續(xù)推薦低估值、穩(wěn)增長、漲價(jià)順利的消費(fèi)鋰電賽道消費(fèi)鋰電市場增速穩(wěn)定，未來五年CAGR為14%。消費(fèi)鋰電市場主要分為消費(fèi)電子、電動(dòng)工具、二輪車三個(gè)領(lǐng)域，各市場在鋰電化或單體電量提升推動(dòng)下，均保持著可觀的市場增速。300.0消費(fèi)鋰電(GWh)yoy30.0%250.025.0%200.020.0%150.015.0%100.010.0%50.05.0%0.00.0%20172018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來源:IDC，Gartner，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所測算(1)消費(fèi)電子市場：新興消費(fèi)電子+單體電量提升推動(dòng)市場穩(wěn)增長疫情帶動(dòng)傳統(tǒng)消費(fèi)電子回暖，但長期慢增長趨勢不變。手機(jī)增速顯著放緩，疫情之后明顯回暖，21Q1/21Q2全球智能手機(jī)出貨量分別3.46/3.13億臺，同比+25.6%/12.5%。未來5G持續(xù)滲透有望帶動(dòng)手機(jī)穩(wěn)定出貨。20年5G滲透率已達(dá)19.9%，我們預(yù)計(jì)5G手機(jī)25年滲透率有望達(dá)到73%，21-23手機(jī)市場年均增速為3%。線上教學(xué)、居家辦公助推筆記本電腦、平板電腦需求增加，平板電腦21H1出貨同比+24%；筆記本電腦21Q1出貨同比+53%。短期來看，疫情帶動(dòng)需求向好；長期來看，傳統(tǒng)消費(fèi)電子進(jìn)入緩慢增長階段。圖54：全球智能手機(jī)分季度出貨量(百萬臺)45040035045040035030025020015010050030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-20.0%出貨量/百萬臺 資料來源:IDC、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理120010008006004002000 G滲透率2019