巴菲特選股魔法書JE.Chuang12-Sep-2006Agenda走進(jìn)巴菲特教室高RoE配得出現(xiàn)金最重要好公司的特質(zhì)巴菲特概念股的威力貴或俗的認(rèn)定設(shè)定買賣開關(guān)近視理論不要解盤1.走進(jìn)巴菲特教室Why?大部分的人買股票賠錢?不懂股市漲跌的道理分不清”知”與”不知”投資人常根據(jù)不可知的東西作決策被股價(jià)的變動(dòng)矇蔽不能謹(jǐn)守投資準(zhǔn)則(什麼股漲，就追什麼股)也曾選對(duì)股，但是抱不住Investor/Trader[1993]不會(huì)在意股票市場(chǎng)是否會(huì)關(guān)閉1~2年對(duì)股票的購(gòu)買者而言，股價(jià)越低越好巴菲特的選股原則大型股(每年淨(jìng)利至少5000萬美元)穩(wěn)定的獲利能力(對(duì)未來計(jì)畫或具轉(zhuǎn)機(jī)性的公司沒興趣)高RoE，低負(fù)債良好的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)(波克夏公司不提供管理人員)簡(jiǎn)單的企業(yè)(若牽涉太多高科技，會(huì)超出理解範(fàn)圍)出價(jià)(在價(jià)格未確定前，請(qǐng)勿浪費(fèi)對(duì)方太多時(shí)間)2.高RoE選股看成長(zhǎng)性會(huì)有盲點(diǎn)(還不如看RoE)長(zhǎng)期擁有高RoE的公司(沒有長(zhǎng)期成長(zhǎng)的公司)EX:可口可樂,吉列,3M拿著股息又繼續(xù)往外投資，一路繁殖，也能維持高成長(zhǎng)[1992]需要資金卻只能產(chǎn)生低報(bào)酬率的公司，成長(zhǎng)對(duì)投資人來說反而有害.Thinkwhy?內(nèi)在價(jià)值=RoE=F(資金成本,成長(zhǎng),淨(jìng)值,技術(shù),市場(chǎng),管理)RoE>一年定存利率

股價(jià)>NAV:溢價(jià)RoE<一年定存利率

股價(jià)<NAV:折價(jià)空有成長(zhǎng)，不能維持高RoE的公司無益3.配得出現(xiàn)金最重要過去五年財(cái)報(bào)，應(yīng)佔(zhàn)選股考量70%(看財(cái)報(bào)比看工廠有效)巴菲特不買Start-up公司，也絕少碰新上市股(IPO)好公司轉(zhuǎn)爛常見，但由壞轉(zhuǎn)好卻少見[1987]經(jīng)驗(yàn)顯示，高獲利公司的業(yè)務(wù)型態(tài)，現(xiàn)在與五年或十年前通常沒有太大差別，穩(wěn)定才是創(chuàng)造公司高獲利的關(guān)鍵選中轉(zhuǎn)機(jī)股的投資報(bào)酬率當(dāng)然最高，只不過就像樂透一樣花50元或100元去玩，還算有趣又做公益，但要花錢包牌，壓力就大了選擇”不需苦讀的好學(xué)生”,要選”天才型”，Why?苦讀型:一直投入資金建廠，卻配不出股息給股東的公司

一旦獲利衰退，產(chǎn)能閒置，固定要提列的折舊費(fèi)用馬上會(huì)讓公司獲利衰退非資本密集性公司在財(cái)務(wù)上較有彈性，可以耐住寒冬本益比(PER)=股價(jià)÷EPSEX:if12

12年回本用太高本益比去買一支股票是很瘋狂!配股與配息的差別配股

公司幫股東保留再投資，有複利效果配息

股東把現(xiàn)金拿回去，單利(**但是只要再找另一支股票投進(jìn)去，就會(huì)有複利效果

如果再回存原公司，不能維持高RoE，複利就不一定比單利好了公司的最高使命

維持高RoE,非追求成長(zhǎng)若不能維持高RoE,就該把多餘的現(xiàn)金還給股東，讓股東去尋找別的投資標(biāo)的盈餘再投資率<40%好,>80%偏高配息率，流動(dòng)資產(chǎn)比例可供參考長(zhǎng)投÷資產(chǎn)總額<40%自有資本率(Eq%)>75%健全，50~75%中等，<50%不良但盈再率低的公司可以允許負(fù)債高些18%優(yōu)惠定存巴菲特最愛

維持高RoE+低盈再率(也只有這種股票能長(zhǎng)期投資)Hint:只要確定每筆存款都有18%，總資產(chǎn)自然↗Hint:100元存BankA,享18%

若BankA無法再有18%,則提出本金一半存BankB兩家各賺9元，就可維持18%

能提存到別家銀行只有配得出現(xiàn)金的銀行才可以!保留盈餘對(duì)投資報(bào)酬率的影響，Think?EX:投資500元在一家每年配發(fā)90元的公司，但保留盈餘54元，投資報(bào)酬率如下:Year1:90÷(500)=18%Year2:90÷(500+54)=16.2%Year3:90÷(500+54+54)=14.8%Yearn??↘若希望報(bào)酬率最大EPSn↗÷(買進(jìn)價(jià)↘+保留盈餘↘)製表分析4.好公司的特質(zhì)選擇高RoE股最難的是什麼?Think?

是否可以一直好很久??對(duì)超高RoE都應(yīng)該敬謝不敏，先觀察兩年再說!表:[好學(xué)生特質(zhì)]十年後會(huì)不會(huì)變??Hint:過去10年此特質(zhì)有無改變過??選股並不是要去預(yù)估未來10年的公司獲利，而是要思考你想買它的特質(zhì)，此特質(zhì)經(jīng)過10年後會(huì)不會(huì)變YearRoE(%)15YearRoE(%)15YearRoE(%)15(避免)(BUY)(BUY)值的檢定比量的預(yù)測(cè)更重要(不要求每個(gè)月都要?jiǎng)?chuàng)新高)好公司的三個(gè)必要條件1.經(jīng)久不變的產(chǎn)品2.獨(dú)占，名牌，高市佔(zhàn)率3.多角化能力強(qiáng)選股準(zhǔn)則:過去五年高RoE

低盈再率

經(jīng)久不變/獨(dú)占/多角化EX:獨(dú)占/名牌/高市占率TSMC,臺(tái)塑,統(tǒng)一超,中鋼EX:多角化

鴻海,明基好公司的2個(gè)充要條件上市未滿2年不買年盈餘低於5億不買

一間賺不了錢的公司，股本大只是一具空殼而已，並無意義Check(與同業(yè)相比)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次):↗佳。↘(表示收款條件政策差，或客戶出現(xiàn)困難)存貨週轉(zhuǎn)率(次):↗公司存貨不足

銷售機(jī)會(huì)消失。↘企業(yè)營(yíng)運(yùn)不佳，存貨過多5.巴菲特概念股的威力分析巴菲特所持有的公司股票共同點(diǎn):高RoE,低盈再率(~70%)淨(jìng)利則不一定在幾年內(nèi)都是成長(zhǎng)的!金融類，無機(jī)器設(shè)備的公司不適用盈再率美國(guó)股市很容易選到一些高RoE,低盈再率的公司

臺(tái)灣高RoE公司很多，雖沒有美國(guó)高，但盈再率是普遍偏高Why?**回顧過去幾年的股價(jià)表現(xiàn)，是研究股票重要的一步，因?yàn)?1.不會(huì)迷失在短線變化2.找出股價(jià)上漲的理由3.驗(yàn)證並堅(jiān)信自己的投資準(zhǔn)則抱牢高RoE與低盈再率的公司，一定可以賺大錢6.貴或俗的認(rèn)定股價(jià)時(shí)間買進(jìn)價(jià)(12X)內(nèi)在價(jià)值(15X)

合理價(jià)**投資時(shí)間要拉長(zhǎng)股價(jià)對(duì)內(nèi)在價(jià)值的反應(yīng)，常需要2年以上的時(shí)間投資需要耐心，等待是一種美德7.設(shè)定買賣開關(guān)選股3必要條件,2充要條件賣股時(shí)機(jī)

RoE<15%PER>40X換更好的把握撿便宜的時(shí)機(jī)大盤颱風(fēng)(臺(tái)灣股市往往有超跌慣性)好學(xué)生月考差

一次性損傷，沒傷到筋骨才能買EX(2004.Mar.)鴻海發(fā)生連接器侵權(quán)，年興(1451)在2000年被客戶倒帳景氣循環(huán)股要看懂景氣循環(huán)的cycle，才能進(jìn)去玩千萬不可用最好或最差那年的EPS來算，這樣會(huì)造成價(jià)值的高估或低估內(nèi)在價(jià)值是平均值概念，非最看好的那一年看不懂的股票不要玩，巴菲特也很少買景氣循環(huán)股景氣循環(huán)股只買龍頭股

臺(tái)積電，中鋼，臺(tái)塑…以便在最高點(diǎn)沒賣掉時(shí)，可以安心等下次設(shè)停損，不如分批加碼，降低成本Buy&Hold,就像種果樹一樣Think?種果樹

有了果子，再種另一棵

低盈再率才配得出現(xiàn)金(果子)股票要一檔一檔種

慢慢構(gòu)成投資組合不可全面殺進(jìn)殺出，看好一股腦買進(jìn)，看壞大舉砍殺

避免墊高成本**投資組合最少要有5檔(5~10適合)，單一不超過1/3適度組合，降低風(fēng)險(xiǎn)8.近視理論用寫日記檢討投資

看行情或買賣股票時(shí)，將當(dāng)時(shí)的想法記下來

事後檢討，確認(rèn)和當(dāng)初所想的實(shí)際差多少

增進(jìn)投資功力在股市中，每個(gè)人都是近視眼分清”知”與”不知”只做檢定，並儘量減少預(yù)測(cè)建立標(biāo)準(zhǔn)化投資程序(FollowSteps)不必理會(huì)影響價(jià)格的因素EX:倒扁，匯率，油價(jià)，景氣復(fù)甦，何時(shí)三通?，國(guó)安基金護(hù)盤?**只需挑個(gè)股，不要看產(chǎn)業(yè)**門檻高的行業(yè)，獲利未必好[巴菲特]:想要在股市從事波段操作是神做的事，不是人做的事9.不要解盤[1996]投資要成功，只要修好2門課:1.如何評(píng)估企業(yè)價(jià)值2.如何看待市場(chǎng)價(jià)格分析師練憨話，沒影沒蹟?shù)脑?習(xí)以為常的錯(cuò)誤觀念股價(jià)是少數(shù)決定多數(shù)

輸?shù)舻腻X不一定被別人贏走，而是蒸發(fā)掉一檔股票籌碼是否凌亂，並不是看股票到了散戶或法人手上，而是要看基本面

只要公司獲利良好，股價(jià)未太貴，籌碼就不會(huì)凌亂法人，外資，散戶並沒有誰比較高明

因?yàn)槿谫Y融券的圖形畫出來相當(dāng)一致，只是50步笑100步的差別而已小型股比較活潑