2025年3季度中國貨幣政策執(zhí)行報告解讀2025年ll月11日分析師l央行發(fā)布2025年3季度貨幣政策執(zhí)行報告強調(diào)美國關(guān)稅對貿(mào)易分析師的影響或逐步顯現(xiàn),拖累全球經(jīng)濟增長,以及地緣政治沖突可能影響經(jīng)濟金融穩(wěn)定;國內(nèi)方面,強調(diào)實現(xiàn)全年預(yù)期目標有基礎(chǔ)有支撐,以及物價運行有所改善。從"數(shù)量型和價格型調(diào)控并行"逐步轉(zhuǎn)向"以價格型調(diào)控為主"。l專欄《科學(xué)看待金融總量指標》:回答為什么?原因之一是理,觀察金融總量要更多看社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標第三,社會融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化,直接融資占比提升,貸款增速將略低于社融和貨幣l專欄2《基礎(chǔ)貨幣與貨幣的關(guān)系》:回答為什么?原因之二是基礎(chǔ)貨幣和量變得更加困難。l專欄4《》:回答如何做?關(guān)系。以價格調(diào)控為主,關(guān)鍵在于、暢通市場化利率形成和傳導(dǎo)機制,而如果希望暢通市場化利率形成和傳導(dǎo)機制,就必須保持合理的利率比價關(guān)系。這其中有五個關(guān)鍵的利率比價關(guān)系:1、央行政策利率和市場利率的關(guān)系,這意味著未來DR007與7天逆回購之間的利差會逐步縮小,7天逆回購將成為DR007的波動中樞;2、商業(yè)銀行資產(chǎn)端利率和負債端利率的關(guān)系,從924以來央行價;3、不同類型資產(chǎn)收益率的關(guān)系。這意味著央行未來將更重視貸款利率和債券收益率保持合理利差;4、不同期限利率的關(guān)系。即短期利率和長期利率之間的期限溢價應(yīng)維持在合理水平。保持正常的向上的收益率曲線仍是央行的重要操作目標;5、不同風(fēng)險利率的關(guān)系。即風(fēng)險溢價需保持在合理水平,企業(yè)融資利率不應(yīng)低于國債收益率。l貨幣政策展望:2026:010-8092-7737:zhangdi_yj@分析師登記編碼:S0130524060001詹璐:0755-8345-3719:zhanluQ分析師登記編碼:S0130522110001升的態(tài)勢。同時,人民幣匯率將呈現(xiàn)穩(wěn)健升值。在此背景下,貨幣政策的首要預(yù)期。另一方面強化底線思維,如果結(jié)構(gòu)性失業(yè)壓力加大,將推動貨幣政策寬柱框架意在防風(fēng)險。主要包括來自房地產(chǎn)市場以及金融市場的風(fēng)險,兼顧支持策協(xié)同發(fā)力,保持流動性充裕。2026年地方政府化債、中央政府杠桿率將穩(wěn)配合政府債券發(fā)行。貨幣財政協(xié)同發(fā)力促進經(jīng)濟增長、充分就業(yè)及物價合理回率,推動存貸款利率的同步下調(diào)。以及配合50BP的降準以節(jié)約銀行成本。同時,央行已重啟國債買入,我們預(yù)計國債買入將成為央行2026年實施貨幣寬松的最重要路徑,央行資產(chǎn)負債表也將在2026年呈現(xiàn)穩(wěn)健擴張。宏觀動態(tài)報告表1:中國貨幣政策執(zhí)行報告主要內(nèi)容對比分析(2025年8月15日)邊際變化世界經(jīng)濟金融形全球主要央行貨息強調(diào)美聯(lián)儲和部分新興經(jīng)濟體都全球值得關(guān)注的貨幣政策總體基調(diào)實施好適度寬松的貨幣政策,保持社會融資條件相對寬松,同時繼續(xù)完善貨幣政策框架,強化貨逆周期和跨周期調(diào)節(jié),持續(xù)營造適宜的貨幣金融環(huán)金融形勢和金融市場運行情況,把握好政策實施把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考進一步完善利率調(diào)控框架,強化央行政策利率引和監(jiān)督,降低銀行負債成本,推動社會綜合融資結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,用好實宏觀動態(tài)報告對擾亂市場秩序行為進行處置,堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能,維護金融市場穩(wěn)定,堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能,維護金融市場穩(wěn)定,堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)見效,完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度,助力構(gòu)建房地見效,持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢,完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度,助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式專欄3信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化金融支持實體經(jīng)濟質(zhì)專欄4金融支持促消費要關(guān)注改善高品質(zhì)服務(wù)供給1.政策理解不到位的風(fēng)險2.央行貨幣政策不及預(yù)期的風(fēng)險3.政府債券發(fā)行超預(yù)期的風(fēng)險4.美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險分析師承諾及簡介曾與、現(xiàn)在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關(guān)。使用本報告而導(dǎo)致的損失負任何責(zé)任。通知客戶。的本公司證券研究報告。本報告版權(quán)歸銀河證券所有并保留最終解釋權(quán)。評級標準評級標準評級說明評級標準為報告發(fā)布日后的6到12個月行業(yè)指指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標的)或三板做市指數(shù)(針對行業(yè)評級推薦:相對基準指數(shù)漲幅10%以上相對基準指數(shù)漲幅在-5%~10%之間相對基準指數(shù)跌幅5%以上中性:回避:公司評級推薦:相對基準指數(shù)漲幅20%以上相對基準指數(shù)漲幅在5%~20%之間相對基準指