方正集團(tuán)債券違約案例概述目錄TOC\o"1-3"\h\u18154方正集團(tuán)債券違約案例概述 127931.1FZ集團(tuán)簡(jiǎn)介 1238111.1.1FZ集團(tuán)歷史沿革 1163571.1.2FZ集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu) 2126451.1.3FZ集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù) 3239021.2FZ集團(tuán)債券違約過(guò)程簡(jiǎn)介 4110601.2.1債券發(fā)行 448371.2.2負(fù)面事件頻發(fā) 5217351.2.3評(píng)級(jí)歷史變動(dòng) 575691.2.4違約最終發(fā)生 6270611.2.5違約后續(xù)處理 81.1FZ集團(tuán)簡(jiǎn)介1.1.1FZ集團(tuán)歷史沿革FZ（方正）集團(tuán)成立于1992年12月，公司發(fā)展主要依靠王選院士開(kāi)發(fā)的激光排照技術(shù)，前身是北京大學(xué)新技術(shù)公司。2003年公司引入社會(huì)股東進(jìn)行改制，改制前由教育部下屬北京大學(xué)設(shè)立公司——北大資產(chǎn)控制，擁有100%的控股權(quán)。改制后引入北京招潤(rùn)、成都華鼎、深圳康隆，分別占比30%、18%和17%，其中北京招潤(rùn)為員工持股。目前公司第一大股東仍然是北大資產(chǎn)，持股比例為70%。但實(shí)際上，公司實(shí)際控制人為李友及其一致行動(dòng)人，由于北大資產(chǎn)持有股份分為兩部分，自持有35%，其余35%為代持。代持社會(huì)股東實(shí)際控制人仍為李友及“鄭航系”一致行動(dòng)人，故李友系實(shí)際持股比例達(dá)到了70%。自成立至今，F(xiàn)Z集團(tuán)不斷發(fā)展壯大，布局和經(jīng)營(yíng)范圍變得越來(lái)越綜合、廣泛。FZ集團(tuán)以IT產(chǎn)業(yè)的不斷深耕和發(fā)展為基礎(chǔ)，逐步形成了IT、醫(yī)療、產(chǎn)業(yè)金融、產(chǎn)城融合等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，旗下?lián)碛?家A股上市公司，分別為：方正科技、北大醫(yī)藥、方正證券，兩家港股上市公司：北大資源和方正控股。截至2019年9月末，據(jù)FZ集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)重組前的三季報(bào)顯示：FZ集團(tuán)合并口徑范圍總資產(chǎn)3657.12億元，負(fù)債3029.51億元。目前，F(xiàn)Z集團(tuán)海內(nèi)外員工合計(jì)約3.8萬(wàn)名，2020年年初，主體信用評(píng)級(jí)為A級(jí)。1.1.2FZ集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)1986年，王選院士在北京大學(xué)注資40萬(wàn)的支持下，創(chuàng)立了FZ集團(tuán)前身公司——北京理科新技術(shù)公司成立，以漢字信息處理與激光照排技術(shù)為立企之本。后來(lái)為了更好管理資產(chǎn)運(yùn)作，F(xiàn)Z集團(tuán)于1992年應(yīng)運(yùn)而生。2002年，校企改革浪潮興起，作為高校代表北京大學(xué)成為試點(diǎn)，由此為了挽救陷入經(jīng)營(yíng)困難的FZ集團(tuán)，北京大學(xué)成立了北大資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司。當(dāng)時(shí)FZ集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：圖4-1FZ集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（改制前）Figure4-1ShareholdingStructureChartofFZGroup(beforerestructuring)2003年,FZ集團(tuán)引入社會(huì)資本進(jìn)行混改，最后形成四大股東持股的局面，也為后來(lái)的股權(quán)斗爭(zhēng)埋下了伏筆。改制后北京大學(xué)持35%，原管理層及北大教授持股平臺(tái)招潤(rùn)投資持股30%，社會(huì)股東分別持股17%和18%，然而深圳康隆和成都華鼎這兩家社會(huì)股東均為李友系控制；后期，李友及其一致行動(dòng)人溢價(jià)收購(gòu)北大教授手中招潤(rùn)股權(quán)進(jìn)一步控制了招潤(rùn)投資平臺(tái)?；旄暮螅蓹?quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變：圖4-2FZ集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（改制后）Figure4-2ShareholdingStructureChartofFZGroup(afterrestructuring)2005年，社會(huì)股東無(wú)償轉(zhuǎn)讓股權(quán)給北大資產(chǎn)，那么校方表面上擁有了70%的股權(quán)，招潤(rùn)投資僅僅持有30%。2015年，F(xiàn)Z集團(tuán)管理層李友等人被有關(guān)部門調(diào)查，其后管理層變更頻繁。2019年，北大資產(chǎn)公司訴FZ集團(tuán)在2004年的改制無(wú)效。FZ集團(tuán)100%股權(quán)，應(yīng)如數(shù)歸還于北大資產(chǎn)。1.1.3FZ集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)公司以信息技術(shù)業(yè)務(wù)起家前期主要依托激光排照技術(shù)，后多元化發(fā)展成為集團(tuán)性企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括兩大核心業(yè)務(wù)——信息技術(shù)和醫(yī)療醫(yī)藥，其中最重要的仍然是信息技術(shù)業(yè)務(wù)，同時(shí)還有鋼鐵、金融證券、大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)，共計(jì)六大業(yè)務(wù)板塊。（其他業(yè)務(wù)主要包括物業(yè)租賃、教育培訓(xùn)等）。拓展業(yè)務(wù)板塊后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速較快，從2016年的820.05億元增長(zhǎng)到2018年的1332.74億元；但是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)卻沒(méi)有帶來(lái)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，2016至2018年凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)29.96億元、1.69億元和11.94億元，2019三季度末凈利潤(rùn)甚至虧損21.69億元。值得注意的是，雖然信息技術(shù)為核心業(yè)務(wù)，但是大宗商品貿(mào)易是企業(yè)主要收入來(lái)源。圖4-3FZ集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊圖Figure4-3MainBusinessBlockDiagramofFZGroup1.2FZ集團(tuán)債券違約過(guò)程簡(jiǎn)介1.2.1債券發(fā)行FZ集團(tuán)從2005年11月09日發(fā)行了第一只短期融資債券——05方正CP01，債權(quán)評(píng)級(jí)A-1，一直持續(xù)到債券到期信用評(píng)級(jí)始終維持穩(wěn)定。2003年改制后，引入北京招潤(rùn)、成都華鼎、深圳康隆，公司依托信息技術(shù)業(yè)務(wù)，開(kāi)始了多元化戰(zhàn)略的發(fā)展。此后，為了發(fā)展的需要，公司陸續(xù)發(fā)行了共58只債券，發(fā)行總額為1022.50億元，具體類型如下圖所示：圖4-4FZ集團(tuán)債券發(fā)行債券類型分布Figure4-4BondTypeDistributionofFZGroup1.2.2負(fù)面事件頻發(fā)FZ集團(tuán)內(nèi)部問(wèn)題的凸顯是從2003年改制以來(lái)，改制過(guò)程造成內(nèi)部股權(quán)爭(zhēng)斗，高管頻繁變動(dòng)，治理混亂不堪。表4-1FZ集團(tuán)關(guān)鍵信用事件統(tǒng)計(jì)表Table4-1StatisticsofFZGroup'sKeyCreditEvents時(shí)間FZ集團(tuán)關(guān)鍵信用事件2014年10月政泉控股舉報(bào)北大醫(yī)藥股東“涉嫌違法關(guān)聯(lián)交易和信息虛假披露”2014年11月證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查北大醫(yī)藥公司，理由是涉嫌違反證券法2015年1月公司公告稱董事長(zhǎng)魏新、CEO李友、總裁余麗相關(guān)部門要求協(xié)助調(diào)查，并新推舉黃桂田和張兆東為董事長(zhǎng)和總裁2015年10月董事會(huì)成員更替，推舉張兆東為董事長(zhǎng)，謝克海為總裁2016年4月公司法人和董事長(zhǎng)由張兆東變更為肖建國(guó)2016年8月證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查集團(tuán)層面，理由亦是違反證券法2016年11月方正證券因涉嫌未按規(guī)定審查、了解客戶身份等違法違規(guī)行為受到證監(jiān)會(huì)行政處罰2016年11月公司原CEO李友因隱匿信息、內(nèi)幕交易等等，判處有期徒刑四年六個(gè)月2016年12月公司及下屬子公司方正證券、方正科技、中國(guó)高科和北大醫(yī)藥因涉嫌信息披露違法違規(guī)收到證監(jiān)會(huì)的《行政處罰事先告知書(shū)》表4-1（續(xù)表）2017年3月方正證券收到法院送達(dá)52件原告投訴起訴案2017年5月公司及下屬子公司方正證券、方正科技、中國(guó)高科和北大醫(yī)藥收到證監(jiān)會(huì)的《行政處罰決定書(shū)》2017年6月公司法人和董事長(zhǎng)由肖建國(guó)變更為生玉海2017年12月公司及方正科技等因信息披露違規(guī)受到上交所紀(jì)律處分2018年3月公司及方正證券等因信息披露違規(guī)受到上交所紀(jì)律處分，同時(shí)公司一季報(bào)顯示虧損凈利潤(rùn)-12.31億元2018年12月招潤(rùn)投資正式起訴公司，案由為公司財(cái)產(chǎn)返還糾紛2019年1月長(zhǎng)沙中院判定公司和方正證券對(duì)其虛假陳述導(dǎo)致的原告投資損失承擔(dān)30%的責(zé)任2019年2月北大資源所持有的51%股權(quán)被法院依法查封，因拖欠欠款12.17億元未歸還，欠款方為西藏昭融2019年6月北大資產(chǎn)向北京市中院起訴請(qǐng)求判定公司2003年改制無(wú)效2019年8月公司股東北京招潤(rùn)股權(quán)遭凍結(jié)，凍結(jié)期為三年2019年9月2019年三季報(bào)顯示當(dāng)期發(fā)生虧損，凈利潤(rùn)為-21.69億元。2019年10月公司美元債暴跌2020年2月法院裁定受理北京銀行對(duì)方正集團(tuán)的重組申請(qǐng)，方正集團(tuán)正式進(jìn)入重整程序數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind及公司公告整理1.2.3評(píng)級(jí)歷史變動(dòng)表4-2FZ集團(tuán)主體評(píng)級(jí)變動(dòng)圖Table4-2FZGroup'sMainRatingChanges評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)日期信用評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)展望變動(dòng)方向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主體評(píng)級(jí)2020-07-24C--維持聯(lián)合資信主體評(píng)級(jí)2020-06-30C--維持聯(lián)合評(píng)級(jí)主體評(píng)級(jí)2020-02-21C--調(diào)低聯(lián)合評(píng)級(jí)主體評(píng)級(jí)2020-02-21C--調(diào)低聯(lián)合資信主體評(píng)級(jí)2020-02-19B負(fù)面調(diào)低聯(lián)合資信主體評(píng)級(jí)2020-02-19B負(fù)面調(diào)低聯(lián)合評(píng)級(jí)主體評(píng)級(jí)2019-12-02A負(fù)面調(diào)低聯(lián)合評(píng)級(jí)主體評(píng)級(jí)2019-12-02A負(fù)面調(diào)低聯(lián)合資信主體評(píng)級(jí)2019-11-14A列入評(píng)級(jí)觀察(可能調(diào)低)調(diào)低中債資信主體評(píng)級(jí)2019-03-28A+列入評(píng)級(jí)觀察(可能調(diào)低)維持中債資信主體評(píng)級(jí)2018-12-12A+穩(wěn)定調(diào)低中債資信主體評(píng)級(jí)2016-06-28AAA穩(wěn)定首次聯(lián)合評(píng)級(jí)主體評(píng)級(jí)2015-10-12AA-待決首次中債資信主體評(píng)級(jí)2014-09-28AAA穩(wěn)定調(diào)高聯(lián)合資信主體評(píng)級(jí)2008-05-06AA+穩(wěn)定調(diào)高聯(lián)合資信主體評(píng)級(jí)2006-08-22AA--首次聯(lián)合資信數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、評(píng)級(jí)報(bào)告整理2006年8月22日聯(lián)合資信首次給予公司主體評(píng)級(jí)AA，同樣2016年6月28日聯(lián)合評(píng)級(jí)首次發(fā)布FZ集團(tuán)主體評(píng)級(jí)為AAA；2008年5月6日，聯(lián)合資信了解到，F(xiàn)Z集團(tuán)經(jīng)營(yíng)及資產(chǎn)流動(dòng)性較好；同時(shí)，PCB業(yè)務(wù)占據(jù)國(guó)內(nèi)首位，證券業(yè)收入大幅上漲，故上調(diào)了主體信用評(píng)級(jí)為AA+；2014年11月3日，聯(lián)合資信再次把FZ集團(tuán)主體評(píng)級(jí)上調(diào)為AAA，這次上調(diào)的原因是公司多元化成果顯著；直到2019年12月2日與3日，公司未能按期足額償付“19方正SCPO02”本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約，聯(lián)合資信與聯(lián)合評(píng)級(jí)均下調(diào)主體信用評(píng)級(jí)至A，評(píng)級(jí)展望均為負(fù)面（截止到目前為止，聯(lián)合資信和聯(lián)合評(píng)級(jí)對(duì)公司主體評(píng)級(jí)依然維持在C）。同時(shí)，2015年10月，中債資信給予FZ集團(tuán)基礎(chǔ)信用評(píng)級(jí)為AA-，2018年12月，公司評(píng)級(jí)首次下調(diào)至A+，2019年11月，根據(jù)公司三季報(bào)顯示：負(fù)債水平較高，盈利能力下降，一年以內(nèi)到期債券余額45億元，短期償債壓力巨大，故中債資信在違約前夕就下調(diào)了公司評(píng)級(jí)至A，并列入了觀察名單。1.2.4違約最終發(fā)生事實(shí)上，在實(shí)質(zhì)性違約發(fā)生以前，F(xiàn)Z集團(tuán)難以償付本息的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)初露端倪。2019年12月2日，對(duì)于“19方正SCP002”到期日展期至次年的2月21日，足夠表現(xiàn)出當(dāng)時(shí)的FZ集團(tuán)已經(jīng)沒(méi)有資金支付本息。同時(shí)，在展期日的前三天，2月18日，方正旗下另一只“16方正01”到期需要支付本息。一只展期債券已無(wú)力支付，另一只債券到期直接造成了交叉違約，最終實(shí)質(zhì)違約發(fā)生。同年2月19日，F(xiàn)Z集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)重整，北京市第一中級(jí)人民法院依法裁定FZ集團(tuán)進(jìn)入重整程序，依據(jù)重整相關(guān)法律規(guī)定，公司存續(xù)期內(nèi)的債券立即到期并停止計(jì)息，F(xiàn)Z集團(tuán)目前存續(xù)的24只債券提前到期發(fā)生違約。表4-3FZ集團(tuán)違約債券統(tǒng)計(jì)表Table4-3StatisticalTableofDefaultedBondsofFZGroup證券簡(jiǎn)稱債券類型債項(xiàng)/主體評(píng)級(jí)首次違約日債券余額（億）逾期本金（億）逾期利息（萬(wàn)）到期日19方正CP001一般短期融資券D/C2020-02-193030378002020-09-1218方正12一般公司債C/C2020-02-19121272602023-08-3119方正D1私募債--/C2020-02-19101062002020-05-3118方正14私募債--/C2020-02-192020130002023-11-1618方正01私募債--/C2020-02-194424002023-03-1616方正PPN001定向工具--/C2020-02-19202090002021-04-1419方正02私募債--/C2020-02-19151594502024-03-04表4-3（續(xù)表）18方正MTN002一般中期票據(jù)C/C2020-02-191414167722021-11-0218方正MTN001一般中期票據(jù)C/C2020-02-191212146402021-08-2218方正02私募債--/C2020-02-1917.317.3117642023-03-1618方正10私募債--/C2020-02-1923.523.5156982023-08-0918方正07私募債--/C2020-02-192020136002023-06-2118方正05私募債--/C2020-02-193030204002023-05-2516方正01私募債C/C2020-02-1912.912.983852021-02-1818方正13一般公司債C/C2020-02-192020121002023-10-1219方正D2私募債--/C2020-02-195530752020-07-2318方正03私募債--/C2020-02-191.11.16602023-04-0917方正01私募債--/C2020-02-198849602020-12-1216方正02私募債C/C2020-02-1912.112.198152021-03-1119方正MTN002一般中期票據(jù)C/C2020-02-1912.512.5201502022-10-1516方正08私募債C/C2020-02-196628802021-07-2619方正MTN001一般中期票據(jù)C/C2020-02-19141481202022-01-2818方正09一般公司債C/C2020-02-192020124002023-07-1919方正SCP002超短期融資債券--/C2019-12-02202072892019-