上證綜指的解析及其與道瓊斯指數(shù)的對比分析摘要隨著我國生產(chǎn)力的大幅提升以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化升級，我國的國內(nèi)生產(chǎn)總值呈現(xiàn)逐年增長。理論上一個國家的股市往往具有晴雨表的作用，能夠反映該國的經(jīng)濟運行情況，譬如美國的道瓊斯指數(shù)。然而再看我國上證綜合指數(shù)，卻并未和我國GDP呈現(xiàn)一致的趨勢，自2007年后一直穩(wěn)定在3000點附近，使得中國股市出現(xiàn)所謂的“牛短熊長”現(xiàn)象。為了解釋中國股市的這個現(xiàn)象，本文通過研究分析上證綜合指數(shù)的編制原理，并與美國道瓊斯指數(shù)進行比較分析，發(fā)現(xiàn)上證綜合指數(shù)的包含的成份股數(shù)量較多且傳統(tǒng)落后產(chǎn)業(yè)的股市權(quán)重較大，落后產(chǎn)業(yè)的股價下跌同新型產(chǎn)業(yè)的上漲進行的抵消，導(dǎo)致上證綜指變動的相對停滯。而反觀美國道瓊斯指數(shù)的成分股的數(shù)量控制不僅控制在30家企業(yè)而且還會定期進行調(diào)整更新，因此較上證綜合指數(shù)更能反映出一個國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟發(fā)展趨勢，更具有時效性。對此，本文認為上證綜合指數(shù)的編制應(yīng)該根據(jù)本國經(jīng)濟發(fā)展趨勢和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動進行相應(yīng)調(diào)整，進而更好發(fā)揮其經(jīng)濟晴雨表的作用并增強中國投資者對本國股市的信心。關(guān)鍵詞：上證綜合指數(shù)；道瓊斯工業(yè)指數(shù)；指數(shù)編制；對比分析；指數(shù)構(gòu)成目錄1緒論 11.1研究背景 11.2研究意義 32股票指數(shù)的相關(guān)介紹 42.1股票指數(shù) 42.2國內(nèi)外重要指數(shù)介紹 52.2.1我國主要股票指數(shù) 53上證綜指的解析及其與道瓊斯指數(shù)的對比分析 83.1關(guān)于上證綜合指數(shù)的基本分析 83.1.1上證綜指的計算公式 83.1.2上證綜指的樣本選擇與構(gòu)成 83.1.3對上證綜指“停滯”現(xiàn)象的解釋 103.2關(guān)于美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)的基本分析 113.2.1美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)計算公式 123.2.2道瓊斯指數(shù)樣本構(gòu)成 123.3上證綜指與道瓊斯指數(shù)的對比分析 154總結(jié)與相關(guān)建議 174.1文章總結(jié) 174.2相關(guān)建議 18參考文獻 19前言一個國家的證券市場具有經(jīng)濟指示器的功能，通常能夠代表了這一階段其國家的經(jīng)濟發(fā)展的形式和民眾對其國家之后一段時間發(fā)展的看法，而反映一個股市運行情況的即為該股市對應(yīng)的股票指數(shù)，中國大陸最具影響力的兩大股市，分別為上海證券交易所以及深圳證券交易所。前者創(chuàng)立于1990年11月26日，為中國第一家證券交易市場，他的上市公司數(shù)量、上市股票數(shù)量、流通市值、總市值和證券交易額在我國證券總量中占有很大比重，對我國股市影響巨大，因此其對應(yīng)的上證指數(shù)對研究預(yù)測我國經(jīng)濟運行具有重要意義，也是許多投資者重點關(guān)注的對象和其投資決策的重要工具。然而，自2007年上證指數(shù)達到6124點的最高點以來，一直穩(wěn)定在3000點左右，停滯不前，當指數(shù)上漲后不久又會回落，即出現(xiàn)所謂的“牛短熊長”現(xiàn)象。截止2021年4月，其指數(shù)為3400點左右，與我國GDP增速進行對比，發(fā)現(xiàn)兩者的趨勢并不存在一致性。對比美國的道瓊斯指數(shù)（DJIA），其總體一直呈現(xiàn)上漲趨勢，與美國的經(jīng)濟趨勢較為一致?；谏献C指數(shù)這個奇怪的現(xiàn)象，本文通過對上證指數(shù)編制的基本原理進行研究，并通過對比美國道瓊斯指數(shù)的編制原理，來對該現(xiàn)象進行探討，并就研究所得內(nèi)容基礎(chǔ)上提出相關(guān)建議，來促使上證指數(shù)可以更好發(fā)揮我國經(jīng)濟晴雨表的作用并提高我國投資者對上證指數(shù)和我國股市的信心。1緒論1.1研究背景中國證券市場的首個股票指數(shù)為上證綜合指數(shù)，對我國經(jīng)濟的影響和意義重大，但是近年來上證綜合指數(shù)一直穩(wěn)定在3000點附近徘徊這個現(xiàn)象，2021年3月31日的收盤點數(shù)為3441，這與我們理論上認為的上證綜指應(yīng)該與中國經(jīng)濟增長保持一致存在出入，相比中國2020年GDP較2001年增長達到8倍之多，上證綜指卻只增長了1倍左右（2001年12月31日收盤點數(shù)為2073.47，2020年12月31日收盤點數(shù)為3473.07），兩者相差甚遠。表1為2001—2020年每年我國GDP總額和每年年底的上證綜指收盤價，2007年至2020年上證綜指的年算數(shù)平均值為2996.71，約為3000點。圖1圖2分別為兩者的自2001—2020年的變動趨勢，從圖中可以看出兩者的趨勢毫無相關(guān)性，這也進一步反應(yīng)了上證綜指對于經(jīng)濟運行情況反映的有效性和準確性存在問題，也對我國股市經(jīng)濟晴雨表的作用提出質(zhì)疑。從圖2上證綜指每年年底的收盤點數(shù)也可以看出近年來其大致在3000點左右徘徊，并無明顯上升趨勢。表12001—2020年我國GDP與上證綜指年份GDP總額（億元）上證綜指年底收盤點數(shù)20201015986.23473.072019986515.23050.122018919281.12493.92017832035.93307.172016746395.13103.642015688858.23539.182014643563.13234.682013592963.22115.9820125385802269.132011487940.22199.422010412119.32808.082009348517.73277.142008319244.61820.812007270092.35261.562006219438.52675.472005187318.91161.062004161840.21266.520031374221497.042002121717.41357.652001110863.11645.97數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局官網(wǎng)、東方財富金融終端圖12001—2020年我國GDP年趨勢圖22001—2020年我國上證綜合指數(shù)年趨勢1.2研究意義對于我國上證綜合指數(shù)存在停滯現(xiàn)象進行研究，從其根源的編制原理入手，能夠在源頭上發(fā)現(xiàn)其可能存在的問題，并對此進行修正，保證上證綜指反映經(jīng)濟運行的有效性和準確性，讓我國股市真正發(fā)揮其經(jīng)濟晴雨表的作用。與此同時，上證指數(shù)本身也是投資者尤其是機構(gòu)投資者進行投資的標的，其對我國經(jīng)濟運行情況反映的準確性、時效性和靈敏度也關(guān)乎其收益，對于上證綜指目前存在的問題進行研究并對此提出相應(yīng)解決方案也有利于增加投資者對我國股市的信心和提升其投資熱情，對于提高我國資本市場的流動性和增加其影響力也具有積極作用。最后，對于目前指數(shù)存在問題進行矯正也能使得我國證券市場更好融入國際資本市場，有利于我國資本市場的完善和發(fā)展。2股票指數(shù)的相關(guān)介紹2.1股票指數(shù)股票指數(shù)是通過對證券市場中具有代表性或者針對性的一些上市公司的股價進行相應(yīng)賦權(quán)和加總及相應(yīng)調(diào)整而形成的，其可以反映證券市場或者特定的領(lǐng)域或者產(chǎn)業(yè)的波動與整體走勢。股票指數(shù)在計算過程中都是基于市場交易的價格數(shù)據(jù)和相關(guān)基本信息數(shù)據(jù)，是客觀的數(shù)據(jù)，而非人為經(jīng)驗所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)。全球不同國家和地區(qū)都有極具代表性的股票指數(shù)（詳情見表2）來對不同國家或者地區(qū)的相關(guān)經(jīng)濟情況進行反映，也是全球投資者進行決策的重要指標和依據(jù)。隨著資本市場的完善和金融創(chuàng)新的進步，許多具有代表性的股票指數(shù)也逐漸衍生出相關(guān)的指數(shù)基金和指數(shù)期貨等，逐漸成為投資的標的物。因此股票指數(shù)對于國家經(jīng)濟運行，資本市場和金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有十分重要的作用。表2全球具有代表性的股票指數(shù)區(qū)域國家相關(guān)指數(shù)亞洲中國上證綜合股價指數(shù)深圳成份股價指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)香港恒生指數(shù)臺灣加權(quán)股價指數(shù)日本日經(jīng)225指數(shù)韓國南韓綜合股價指數(shù)新加坡新加坡A50指數(shù)歐洲英國倫敦金融時報指數(shù)法國法國CAC40指數(shù)德國德國DAX30指數(shù)歐盟歐洲斯托克50指數(shù)俄羅斯俄羅斯RTS指數(shù)北美美國標準普爾500指數(shù)道瓊斯指數(shù)納斯達克指數(shù)2.2國內(nèi)外重要指數(shù)介紹2.2.1我國主要股票指數(shù)（1）上證綜指：這個概念說的是上海證券交易所綜合股價指數(shù)，其前身為上海靜安指數(shù)。是由當時的中國工商銀行上海市分行信托投資公司靜安證券營業(yè)部依靠當時當?shù)毓善笔袌龅男蝿荩梃b歐美國家股票價格指數(shù)的原理形成的。它根據(jù)1990年12月19日當作基準日，起始值是100，將所有的場內(nèi)股票當成計算基數(shù)，股票上市的數(shù)量越多那么權(quán)重便更大。自1991年7月15日公布后第二年新增了上海A股指數(shù)和上海B股指數(shù)。次年，該指數(shù)又增加了工業(yè)指數(shù)、商業(yè)指數(shù)、房地產(chǎn)指數(shù)、公用事業(yè)指數(shù)和綜合事業(yè)類指數(shù)，用來表示各個行業(yè)股票的趨勢與全部的上海股市的情形。（2）深圳成指：這個概念說的為經(jīng)過深圳證券交易所構(gòu)筑的“深圳成分股票指數(shù)”。該指數(shù)根據(jù)深圳證券交易市場全部進場交易的股票里最能代表市場的五百支股票當作樣品，將流通股當作權(quán)重，全面表達深圳證券交易所境內(nèi)外股票的股價變化。在2015年5月20日，為了進一步精細化的表達出深圳市場的股票構(gòu)成和性質(zhì)，滿足股票交易市場持續(xù)健康成長的要求，該交易市場開展了深證成指擴容的進程，把原有的深證成指的計算股票從原來的四十支變成了五百支，這樣能夠更好的展示該股票市場的內(nèi)在特征以及走勢特點。（3）香港恒生指數(shù)：這個指標用來反映的是創(chuàng)建時期，當?shù)亟?jīng)濟領(lǐng)域成份股票價格的一個主要的參數(shù),指數(shù)主要市值是由若干只屬于香港市場成份股(也可說是恒生即香港藍籌股)的股票市值進行綜合衡量計算而最后得出的,呈現(xiàn)出的是創(chuàng)建時期香港交易市場所有制的內(nèi)陸地區(qū)進場交易的股票公司一年里平均每個月股票市值綜合涵蓋率的百分之六十三，該指數(shù)被香港恒生銀行母公司下的香港恒生指數(shù)有限公司自主的進行匯總計算，同時負責(zé)開展股票價值評判和每三個月開展一次檢討,公布了香港成份股的價格調(diào)整。恒生指數(shù)在當年香港的主要成份股市場上仍然具有很強的投資市場性和代表性,其總交易資本額約當于占當年香港聯(lián)合交易所股票市場總交易資本額的90%左右。為了進一步準確性地反映當前中國證券市場中各種類型行業(yè)股票的價格行情及其產(chǎn)品價格波動走勢,恒生指數(shù)在1985年啟動時就已經(jīng)正式開始重新發(fā)行四個主要行業(yè)分類股票指數(shù),把33種主要行業(yè)成分的個股全部重新納入調(diào)整到工商業(yè)、金融、地產(chǎn)和其他公共事業(yè)四個主要行業(yè)分類股票指數(shù)中。2.2.2全球重要股票指數(shù)（1）道瓊斯工業(yè)指數(shù):該指數(shù)目前可以說認為是全球和世界目前使用最廣泛、影響力最大的產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)。道瓊斯工業(yè)平均價格指數(shù)中30種行業(yè)成份股可以作為美國股市藍籌股的一個典型代表；它于1896年5月26日正式開始問世,1928年10月1日開始作為股票交易量的統(tǒng)計基準日。這一美國股票價格平均統(tǒng)計指數(shù)自我們開始編制以來從未有過任何周期間斷,能夠被大范圍的投入到對于之后的一段時期判斷比較各個美國市場金融發(fā)展階段的當下的上市股票行情變化同該國家經(jīng)濟快速增長變化的形勢,使得它具備了能夠表達當下該國家證券交易市場里對股票行情的周期變化極為靈敏的一種美國股票價格平均統(tǒng)計指數(shù)之一；是本文能夠搜集美國市場變化以及研判估算怎樣能精確的開展美國股票投資的重要借鑒資料。但由于它只涉及包括大約2500家的上市證券公司中極少數(shù)股,且都認為是熱門股的首選股票,所以它的代表性也一直受到很多人的質(zhì)疑。（2）納斯達克綜合指數(shù)：這個概念表達的為納斯達克證券交易市場的改變的平均股價指數(shù)，它的起始基數(shù)是100，該指數(shù)包含的發(fā)行股票的公司囊括了接近100%的新能源技術(shù)以及農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易行業(yè),而這之中大部分為科技類、通信類、生物科學(xué)以及新技術(shù)、零售及其他批發(fā)商品貿(mào)易交換等。這些企業(yè)大部分為英國以及美國的幾百萬加企業(yè)，他們是現(xiàn)階段全球行業(yè)內(nèi)最為領(lǐng)先的生物技術(shù)、電信以及其他生物科技企業(yè)的子公司共同出資組成,這些資本大部分來源于微軟、英特爾、美國在線、雅虎等全球知名的IT企業(yè)的子公司,所以慢慢成長變成了美國"新經(jīng)濟"的代名詞。該指數(shù)反映了各工業(yè)板塊價值增減的方向標。所以，該指數(shù)比標準普爾500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)（該指數(shù)只有三十個聞名全球的大型工商業(yè)企業(yè)、二十個物流企業(yè)以及十五個大型公用事業(yè)企業(yè)）更精準完善。該指數(shù)擁有了大于五千個企業(yè)，超過了所有的單一股票市場的數(shù)量。所以該指數(shù)擁有覆蓋性極強的底子，使得該指數(shù)目前已然是全球最有影響力的股票市場指數(shù)之一。（3）英國富時100指數(shù)：這個指數(shù)的建立是來自于全球頂尖指數(shù)計算金融機構(gòu)富時企業(yè)。從1984年起，該指數(shù)包括一百個在倫敦證券交易市場發(fā)行、市值最大的股票。同時該指數(shù)已經(jīng)是全球范圍內(nèi)最受投資者追捧的財經(jīng)類產(chǎn)品之一。該指數(shù)還同法國的CAC-40指數(shù)以及德國的法蘭克福指數(shù)并稱為歐洲三大股指，為世界范圍內(nèi)金融投資者判斷歐洲證券市場發(fā)展趨勢的最重要指標之一。它大概占據(jù)了倫敦證券交易市場百分之八十的市值，因此擁有很大的代表性，能夠較好的表達出倫敦交易所股票市場變動趨勢。（4）日經(jīng)225指數(shù)：想要了解該指數(shù)必定首先要明白什么為日經(jīng)指數(shù)，也就是該國家經(jīng)濟新聞社建立起立的股票價格指數(shù)。該指數(shù)起源自1950年9月，選取了東京證券交易市場第一市場內(nèi)的225家公司的股票當成藍本，得到了優(yōu)化完善之后平均股價，在那個時代被叫做“東方證券交易所修正后的平均股價”。1975年5月1日稱呼改為了“日經(jīng)道瓊斯平均股價”。十年后又被改成“日經(jīng)平均股價”（簡稱“日經(jīng)指數(shù)”）。依據(jù)計算的股票的數(shù)目能夠歸納為2個指標。第一個為日經(jīng)225種股票均值。選擇的研究對象全部是東京證券交易所第一市場發(fā)行的股票，確定研究對象后基本保持不變；基期是1949年5月16日；這個指數(shù)從發(fā)行之后持續(xù)存在著，擁有很好的連貫性以及可比性。該指數(shù)已經(jīng)成為了探索、分析日本證券市場長久變遷以及動態(tài)使用最多、最可靠的指標。第二類替代途徑通常為日經(jīng)500種平均上市股價,它是在1982年1月4日起建立并使用的;這里通常有不到五百支上市公司的股票;在每年四月應(yīng)當根據(jù)當年發(fā)行股票的企業(yè)的財務(wù)業(yè)績、經(jīng)營效益情況、成交交易數(shù)量及所有權(quán)占的股票成交交易金額、市場商品價格交易總值等各類能夠關(guān)系到市場變化的指標來開展股價替代。3上證綜指的解析及其與道瓊斯指數(shù)的對比分析3.1關(guān)于上證綜合指數(shù)的基本分析上證綜合指數(shù)(ssecompositeindex,sseindex),或者中文縮寫為上證綜合指數(shù),其指數(shù)代碼為000001,該綜合指數(shù)最終編制并頒布于1991年7月15日,且其最為核心的指數(shù)編制和計算方法一直保持沿用至今。該指數(shù)的成分股樣本是為了能夠反映上海證券交易所內(nèi)所有符合條件的上市公司股份與存托的憑證,目的主要是為了使投資者能夠準確地反映上海證券交易所內(nèi)所有上市公司的總體表現(xiàn)。截止目前,上證指數(shù)的成份股數(shù)量多達1564個,且其成份股總的股本數(shù)為43060.82億股,規(guī)模極為龐大。3.1.1上證綜指的計算公式上證綜合指數(shù)作為一只反映市場整體走勢的旗艦型指數(shù)，它包括了A股、B股等上海證券交易所全部的上市股票，并以每只股票的總股本數(shù)作為權(quán)重進行加權(quán)計算得到，具體的計算公式如下所示：報告期指數(shù)=其中總市值=∑（證券價格×發(fā)行股本數(shù)），這里的除數(shù)為如果股指的計算基數(shù)有了不同（例如名單有了不一樣或這些基數(shù)的企業(yè)里股本結(jié)構(gòu)有了不同或者是這些基數(shù)企業(yè)的股票市值發(fā)生了不是因為交易行為引發(fā)的異常），如果想要確保指數(shù)不間斷的記錄，依托新除數(shù)將指數(shù)開展。上證綜指的基日為1990年12月19日，并以100點為其基點。3.1.2上證綜指的樣本選擇與構(gòu)成上證指數(shù)的樣本空間是上交所已經(jīng)上市的大宗股份及紅籌公司發(fā)行相關(guān)的存托憑證。除了st(其他特殊處理的股份,一般是指該公司在其經(jīng)營中連續(xù)2年內(nèi)發(fā)生盈利或者虧損情況)和st*(對具有退市或者風(fēng)險提出警告的股份)等證券除外,在指數(shù)計算時選擇其樣本空間內(nèi)所有的證券作為其樣本。因此一般情況下,隨著上交所上市公司的增加,上證指數(shù)的樣本會不斷增加,除非其樣本股票退市或者其他特殊情況才會減少。上證綜指的上市公司成份股數(shù)量眾多,且這些樣本上市公司的行業(yè)類型十分多元化,包括了繁多的行業(yè)如:經(jīng)濟和土地領(lǐng)域、行政服務(wù)產(chǎn)業(yè)、工程、原材料、主要消費、可選性的消費、醫(yī)療健康、信息科學(xué)技術(shù)、能源、電信等行業(yè)依據(jù)公用事業(yè)(具體行業(yè)分布詳情見下圖3,日期截止為2021年四月)。這些不同行業(yè)的上市公司股票由于發(fā)行的股票數(shù)量存在差異,因此在上證指數(shù)中所占的權(quán)重也各不相同（詳情見下圖4，日期截止為2021年4月）。圖3上證綜指各行業(yè)包含股票（公司）數(shù)目情況數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所官網(wǎng)圖4各行業(yè)所占指數(shù)比重分布情況數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所官網(wǎng)3.1.3對上證綜指“停滯”現(xiàn)象的解釋從上圖3、4的上證綜指成份股的行業(yè)分布情況可以看出：一些較為傳統(tǒng)的行業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)的公司數(shù)目較多且其股數(shù)數(shù)額較多占比較大，而一些發(fā)展?jié)摿^大的朝陽產(chǎn)業(yè)的比重反而相對較小。從股指編制的公式和其樣本情況及其現(xiàn)實情況等方面進行解釋，認為一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢，其上市時間較早，隨著時間推移，其股本數(shù)量較多。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新型產(chǎn)業(yè)的公司價值構(gòu)成存在較大區(qū)別，傳統(tǒng)型公司，如工業(yè)，房地產(chǎn)和原材料等其價值組成主要為其實物資產(chǎn)且較容易估計，而對于新型產(chǎn)業(yè)而言，其大多依靠技術(shù)創(chuàng)新和人才來實現(xiàn)額和創(chuàng)造價值，相比于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的有形資產(chǎn)，這類無形資產(chǎn)更加難以估計，可能產(chǎn)生的不確定性風(fēng)險更大，為了防止股市泡沫和危機，對于這些公司的上市審查也會更加嚴格和苛刻，除此之外，隨著我國資本市場和監(jiān)管體系的日漸成熟完善，對于當下具備發(fā)展?jié)摿Φ墓旧鲜休^以前更為困難。上述的種種原因都可能使得上證綜合指數(shù)在計算中低估一些新型產(chǎn)業(yè)的重要性和價值，進而使得指數(shù)結(jié)果發(fā)生偏離。對上證指數(shù)的計算公式進行觀察，認為影響其最終結(jié)果的主要因素為指數(shù)各樣本的股數(shù)及其股價。我們認為朝陽地區(qū)的產(chǎn)業(yè)將會具有更多的發(fā)展?jié)摿涂臻g,創(chuàng)造出來的價值也呈現(xiàn)出顯著遞增的狀態(tài),而這些新興產(chǎn)業(yè)正是其推動我國社會主義經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力,對于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)起到重要的作用。如果證券市場是切實有用的，那該類公司的股票價格應(yīng)該呈現(xiàn)上漲趨勢。與此相反，夕陽傳統(tǒng)行業(yè)的股價應(yīng)該呈現(xiàn)下跌趨勢。但是當傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)目過多股本過大，在指數(shù)中比重過大，那么傳統(tǒng)行業(yè)對指數(shù)的影響將被放大進而抵消新型產(chǎn)業(yè)公司對指數(shù)拉升的作用，導(dǎo)致上證綜指的點數(shù)無法大幅增加，一致在某個水平附近徘徊，甚至?xí)兴碌１疚倪x擇了近十年（2011年4月-2021年4月）上證指數(shù)的日收盤價，通過繪制折線圖來進一步觀察說明其趨勢。圖5為繪制結(jié)果，從圖中可以更好的看出我國上證綜指存在相對停滯的現(xiàn)象，從圖中可以看出每當上證指數(shù)呈現(xiàn)出上升趨勢時，又會馬上回落至3000點左右的水平且持續(xù)較長時間，在投資者眼中上證綜指反映的是整個上交所股票的整體運行情況，因此該現(xiàn)象也被稱作“牛短熊長”。圖5我國近十年上證綜指走勢情況數(shù)據(jù)來源：東方財富choice金融終端3.2關(guān)于美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)的基本分析為了更好地對上證綜合指數(shù)進行分析，本文還選擇了全球最具代表性的指數(shù)之一——美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)，通過對其的研究并與我國上證指數(shù)進行對比分析，能幫助我們更加清晰地了解上證指數(shù)目前可能存在的問題，并為后續(xù)對其的改進提供一定的借鑒。3.2.1美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)計算公式該指數(shù)為全球歷史最悠久的股票指數(shù)，學(xué)名為股票平均價格。其指標分為四組。然而，其中最為突出典型的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)同樣為我們探索的目標之一。這個指標被該企業(yè)的創(chuàng)辦者查爾斯·亨利·道在1897年第一次提出，其基本公式為：股票平均價格=所選股票價格之和/所選股票數(shù)量，考慮其連續(xù)性問題，目前的道瓊斯指數(shù)計算公式為：股票平均價格=所選股票價格之和/道指除數(shù)，該除數(shù)便是為了修正樣本公司股票發(fā)生變動時產(chǎn)生的影響。道瓊斯指數(shù)的計算方法也影響了其他許多指數(shù)的編制，通過分析發(fā)現(xiàn)，道瓊斯指數(shù)與我國上證指數(shù)的編制方法和原理基本一致。3.2.2道瓊斯指數(shù)樣本構(gòu)成道瓊斯工業(yè)指數(shù)的樣本構(gòu)成較少，由最初的11支股票逐漸增加為30支并保持至今，指數(shù)的樣本股公司涉及的行業(yè)板塊也較為多樣和具有一定代表性，目前道瓊斯工業(yè)指數(shù)的具體組成公司詳情見下表3.1和3.2。表3.11896年道瓊斯工業(yè)指數(shù)成份組成詳情公司名稱上市地美國棉花油制造公司紐交所美國糖類公司紐交所美國煙草公司紐交所芝加哥燃氣公司紐交所蒸餾和牛飼料公司紐交所萊克德煤氣燈公司紐交所北美公司紐交所田納西煤、鐵與鐵路公司紐交所美國皮草公司紐交所美國橡膠公司紐交所通用電氣公司紐交所數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)表3.22021年道瓊斯工業(yè)指數(shù)成份組成詳情公司名稱代碼行業(yè)板塊上市地明尼蘇達礦業(yè)制造公司MMM多元化制造商紐交所寶潔公司PG化妝品/護理紐交所威訊通信公司VZ電信紐交所沃爾格林聯(lián)合博姿集團WBA醫(yī)藥流通納斯達克強生公司JNJ制藥紐交所麥當勞公司MCD零售紐交所霍尼韋爾國際公司HON電子紐交所美國聯(lián)合健康集團UNH健康護理服務(wù)紐交所可口可樂公司KO飲料紐交所卡特彼勒公司CAT機械/建筑/礦業(yè)紐交所家得寶公司HD零售紐交所旅行者財產(chǎn)險集團TRV保險紐交所國際商業(yè)機器有限公司IBM計算機紐交所沃爾瑪公司W(wǎng)MT零售紐交所摩根大通公司JPM銀行紐交所美國運通公司AXP多元化金融服務(wù)紐交所沃特迪士尼公司DIS媒體紐交所默沙東集團MRK制藥紐交所雪佛龍公司CVX油氣紐交所陶氏公司DOW化學(xué)制品紐交所思科系統(tǒng)公司CSCO電信納斯達克高盛集團GS銀行紐交所安進公司AMGN生物技術(shù)納斯達克耐克公司NKE服飾紐交所波音公司BA航空航天/國防紐交所賽富時公司CRM軟件紐交所微軟公司MSFT軟件納斯達克蘋果公司AAPL計算機納斯達克維薩卡公司V商業(yè)服務(wù)紐交所英特爾公司INTC半導(dǎo)體納斯達克目前道瓊斯指數(shù)的入選公司大多為頗具代表性的全球知名公司，入選的上市公司包括了兩個地方分別是紐約證券交易所和納斯達克。但是股指成份不是一成不變的，這些公司也不會永遠留在成份名單中。道瓊斯工業(yè)指數(shù)的成份會在一定時期發(fā)生根據(jù)美國經(jīng)濟和結(jié)構(gòu)的變化以及上市公司的經(jīng)營情況進行相應(yīng)調(diào)整，且其調(diào)整并未有固定的期限，權(quán)重也側(cè)重于股票價格。因此道瓊斯指數(shù)和美國經(jīng)濟的發(fā)展水平和階段以及結(jié)構(gòu)變化有著密切的聯(lián)系，其編制的目的也在于能夠準確，實時地反映美國股市和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的情況，并向美國乃至全世界傳遞相關(guān)信號。截止2020年，道瓊斯指數(shù)進行了多達60次的調(diào)整，通過觀察其調(diào)整的歷史，可以發(fā)現(xiàn)每一次的調(diào)整都反映出了美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟趨勢的重要轉(zhuǎn)變。例如在2020年的最近的一次調(diào)整中，將原先的?？松梨?、輝瑞制藥和雷神公司三家公司剔除，并添加了賽富時公司、安進生物制藥和霍尼韋爾三家涉及云計算、生物科技和工業(yè)等領(lǐng)域的公司，這次重大的調(diào)整正是對新冠病毒對美國乃至世界經(jīng)濟影響的一個回應(yīng)。新冠使得科技股和新經(jīng)濟公司股價大放異彩，為了彌補原先指數(shù)中科技股比重的不足和更有效反映經(jīng)濟運行趨勢與變化，道瓊斯股指對此進行了重大調(diào)整。對比兩張表可以看出，道瓊斯指數(shù)成份股當前為全球范圍內(nèi)股市中使用時長最長、知名度最高的藍籌股。歷經(jīng)了華爾街百年的風(fēng)吹雨打，大家能夠直觀的感受到華爾街藍籌股陣容的浮沉。1884年，查爾斯·亨利·道（CharlesHenryDow）依照那時紐約證券交易市場排名前十一位的股票建立了首個指數(shù)，而這除了2支之外其他全部為鐵路股。到了1896年，該指數(shù)第一次正式上市了12只道指股票。全部的上市企業(yè)全部是紐交所上市的工業(yè)類起義額，囊括了石油、天然氣、煉油、鋼鐵、煤礦、橡膠等重化工類股。從70年代到80年代，由于服務(wù)以及消費行業(yè)企業(yè)的成長發(fā)展。1987年，可口可樂公司在歷經(jīng)五十年之后有回歸了道指。1991年，迪斯尼和J?P摩根被納入其中。后來強生和沃爾瑪也依次加入。另外是IT產(chǎn)業(yè)為代表的高精尖科技公司的迅猛發(fā)展。1987年IBM也回歸了該指數(shù)，隨后惠普、微軟、英特爾等全球頂尖的IT企業(yè)加入道指，道指組成股在美國經(jīng)歷了一個世紀的科技創(chuàng)新風(fēng)暴。如今，通用汽車、?？松梨诘戎鼗す策€是具備主流的話語權(quán)，但沃爾瑪、迪士尼、麥當勞、可口可樂、寶潔、花旗集團、摩根大通銀行等消費和服務(wù)企業(yè)，以及IBM、微軟、英特爾等高科技企業(yè)都在華爾街藍籌股陣營。依據(jù)某種層面上的意義能夠讓大家看出，必須徹底把握住產(chǎn)業(yè)變遷的趨勢與規(guī)律，才可以篩選到最佳的藍籌股作為成分股，能夠代表經(jīng)濟發(fā)展的好壞。

依據(jù)該指數(shù)成份股近百年的演變能夠發(fā)現(xiàn)，華爾街的藍籌股組織經(jīng)過由鐵路企業(yè)到重化工企業(yè)，然后發(fā)展到第三產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的服務(wù)公司的變遷。對于更細化的行業(yè)變化，美國藍籌股陣營大多數(shù)都有相似的變遷發(fā)展歷程：鐵路、電報電話—石油、煤礦、鋼鐵—公用事業(yè)、汽車連鎖企業(yè)—金融、醫(yī)藥、大眾消費品、IT、電信等。3.2.3道瓊斯指數(shù)的走勢情況及相關(guān)分析美國經(jīng)濟的整體走勢是呈現(xiàn)向上的趨勢，本文通過收集道瓊斯工業(yè)指數(shù)近十年的日收盤數(shù)據(jù)并繪制折線圖（見圖6）來觀察指數(shù)的整體走勢，其走勢也是呈現(xiàn)出上升趨勢，與國內(nèi)整體的經(jīng)濟趨勢相一致。此外，本文也收集的其他兩個重要美股：標準普爾500指數(shù)以及納斯達克指數(shù)同該指數(shù)開展的對比，能夠看出以往的五十年里，這三大指數(shù)的漲跌趨勢同樣具有一致性，均呈現(xiàn)上升趨勢。（詳情見表4）。圖6道瓊斯工業(yè)指數(shù)整體走勢數(shù)據(jù)來源：東方財富choice金融終端表4美股三大指數(shù)漲跌幅對比年份區(qū)間道瓊斯工業(yè)指數(shù)標普500指數(shù)納斯達克指數(shù)1970-19794.80%17.25%51.14%1980-1989228.25%227.40%200.91%1990-1999317.59%315.75%794.75%2000-2009-9.30%-24.10%-44.24%2010-2020172.63%213.90%418.94%數(shù)據(jù)來源：東方財富choice金融終端、南方基金3.3上證綜指與道瓊斯指數(shù)的對比分析以上分別就上證綜合指數(shù)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)進行了研究，講兩者進行對比發(fā)現(xiàn)：兩個指數(shù)在具體計算方法上基本相似，但是兩者的樣本空間和數(shù)量極其各自對于樣本的修改調(diào)整存在較大的區(qū)別，上證指數(shù)的樣本空間為上海交易所內(nèi)的上市公司，而道瓊斯指數(shù)則包括了紐約交易所和納斯達克兩個地點；其次，上證綜指的樣本數(shù)量遠遠多于道瓊斯指數(shù)；在樣本調(diào)整修改方面，上證綜指內(nèi)的股票若無風(fēng)險警示或者退市等情況發(fā)生是不會從指數(shù)中剔除的，且對其樣本數(shù)量并無任何限制，而道瓊斯指數(shù)的樣本數(shù)量控制在30個，而且會根據(jù)經(jīng)濟運行和發(fā)展情況進行調(diào)整，其中的所有公司都有面臨被剔除的可能。從指數(shù)計算公式的分母中看出，兩者在對于成份股的權(quán)重分配上也有所不同，上證綜指主要由成份股的股本大小決定（即樣本股票的總市值），而道瓊斯指數(shù)則會更加側(cè)重成份股的股價因素（即樣本股票價格總和）。（兩者的對比詳情見下表5）表5上證綜指與道瓊斯指數(shù)的對比分析比較內(nèi)容上證綜合指數(shù)道瓊斯工業(yè)指數(shù)計算方法（報告期樣本總市值/除數(shù)）*100樣本股票價格總和/道指除數(shù)樣本空間上海證券交易所內(nèi)股票紐約交易所和納斯達克交易所內(nèi)股票樣本數(shù)量1564（數(shù)量不固定）30（數(shù)量固定）樣本調(diào)整剔除風(fēng)險警告和退市股票，加入符合標準的新上市股票根據(jù)經(jīng)濟運行情況和已入選股的經(jīng)營狀況對成份股進行相應(yīng)調(diào)整權(quán)重分配樣本股票的股本數(shù)量樣本股票的股價此外從兩者的近十年的整體走勢（圖7）對比以及每年的日指數(shù)均值（表6）也可以看出：上證指數(shù)并無明顯趨勢，與我國經(jīng)濟整體走勢無明顯相關(guān)性；而道瓊斯指數(shù)整體呈上升趨勢，與美國經(jīng)濟走勢相一致。因此在對國家經(jīng)濟運行情況進行研究判斷時，以道瓊斯指數(shù)作為決策工具相比上證指數(shù)更為合適有效。而道瓊斯指數(shù)的漲幅表現(xiàn)也優(yōu)于上證指數(shù)，在進行指數(shù)投資時，會更加受投資者的歡迎。圖7上證指數(shù)與道瓊斯指數(shù)近十年走勢對比數(shù)據(jù)來源：東方財富choice金融終端表6上證指數(shù)與道瓊斯指數(shù)年日均值及其漲幅年份上證年日均值年日均值漲幅道指年日均值年日均值漲幅20112549.230-11876.437-20122219.136-12.95%12955.3709.08%20132191.700-1.24%14980.33615.63%20142238.2162.12%16807.79912.20%20153721.55366.27%17600.5554.72%20163003.684-19.29%17958.2852.03%20173249.6878.19%21785.22921.31%20182943.152-9.43%25018.67014.84%20192919.537-0.80%26408.0265.55%20203128.4197.15%26910.5271.90%數(shù)據(jù)來源：東方財富choice金融終端（其中每年的日均值為每年日數(shù)據(jù)的算數(shù)平均值）4總結(jié)與相關(guān)建議4.1文章總結(jié)本文就上證綜合指數(shù)目前存在的相對“停滯”現(xiàn)象進行相應(yīng)分析研究，首先從其編制的原理入手，研究其具體的計算方法及其指數(shù)樣本的組成和選擇情況，從中發(fā)現(xiàn)上證綜合指數(shù)為了能夠全面充分反映整個上海證券交易所的運行情況，其樣本幾乎囊括了交易所內(nèi)所有股票，樣本數(shù)量及其龐大且有不斷增加的趨勢。雖然其中包含了許多具有增長潛力的新型產(chǎn)業(yè)公司但是傳統(tǒng)夕陽產(chǎn)業(yè)的股票仍占據(jù)較大比重，這些股票的下跌抵消甚至壓制了新型產(chǎn)業(yè)所帶來的上漲，使得上證指數(shù)一致在3000點左右徘徊，長期停滯不前。除了對上證綜指本身的研究外，本文還選取國際上極具代表性的道瓊斯工業(yè)指數(shù)來與我國的上證綜指進行對比分析，更加全面深刻地去分析其可能存在的問題。分別就兩者的計算公式、樣本空間與數(shù)量、樣本的修改調(diào)整以及與國內(nèi)整體的經(jīng)濟趨勢的相關(guān)性這幾個方面進行了對比說明，得出無論是作為國內(nèi)經(jīng)濟運行情況的研究工具還是投資決策依據(jù)和投資標的對象，上證綜指都無法很好滿足這些需求。4.2相關(guān)建議基于上述對上證綜合指數(shù)以及道瓊斯工業(yè)指數(shù)的相關(guān)分析研究，本文對此提出以下的建議以供參考借鑒：（1）減少上證綜指的樣本數(shù)量，確定一個較為合適理想的數(shù)量。目前上證指數(shù)的樣本量多達一千多，雖然可以完整的反映上交所所以股票的整體運行情況，但是由于不同行業(yè)板塊的股票數(shù)目存在巨大差異，使得行業(yè)之間會相互影響，進而削弱上證指數(shù)作用的發(fā)揮。但是就道瓊斯工業(yè)指數(shù)的30個指標，卻顯得較少，許多批評人士認為僅30家大型美國上市公司并不能涵蓋和準確反映美國經(jīng)濟。通過對其他具有代表性的指數(shù)進行分析歸納，本文認為上證指數(shù)將樣本量控制在100支股票左右較為合適；（2）對于指數(shù)的樣本股票依據(jù)經(jīng)濟運行情況定期進行相應(yīng)的修改和調(diào)整當今世界無時無刻不在發(fā)生著變化，我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展水平在不同時期也各不相同，若要保證上證指數(shù)對于反映經(jīng)濟運行作用發(fā)揮的準確性、有效性和時效性就必須參照道瓊斯指數(shù)樣本的修改方法，定期根據(jù)每個不同階段的實際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和發(fā)展趨勢對指數(shù)的具體成份股票進行相應(yīng)的調(diào)整，并且使不同行業(yè)樣本數(shù)量的比重以及不同樣本公司的規(guī)模等與現(xiàn)實相匹配，具有代表性。參考文獻[1]肖國元.上證指數(shù)的真與失真[N].證券時報,2020-06-09(A03).[2]高巍.上證指數(shù)失真研究[D].東北財經(jīng)大學(xué),2017.[3]王旺.上證指數(shù)又“失真”了？[N].期貨日報,2015-03-19(005).[4]喻思慧.上證指數(shù)編制方法存在的缺陷分析[J].商,2016(09):180.[5]郭施亮.指數(shù)編制改革能否改變A股低迷狀態(tài)[J].理財,2020(08):36-37.[6]張玉玲,鄭梓淳.上證指數(shù)編制