目錄1、總體情況 42、主要寬基指數(shù)三季報(bào)分析 63、不同風(fēng)格指數(shù)業(yè)績及A股重要指數(shù)整體估值分析 8經(jīng)營業(yè)績分析 8相關(guān)寬基指數(shù)走勢及估值分析 114、不同企業(yè)性質(zhì)板塊業(yè)績分析 115、行業(yè)業(yè)績分析 15行業(yè)業(yè)績分析 15行業(yè)庫存狀況分析 20行業(yè)綜合分析 216、總結(jié)與展望 23風(fēng)險(xiǎn)提示 24圖表目錄圖1：全部A股營收同比增速延續(xù)恢復(fù)勢頭 4圖2：全部A股前三季度歸母凈利潤增速進(jìn)一步改善 4圖3：全部A股ROE初見止跌 5圖4：全部A股凈利率進(jìn)一步好轉(zhuǎn) 5圖5：全部A股總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持低位震蕩 5圖6：全部A股權(quán)益乘數(shù)有所提升 5圖7：前三季度A股虧損上市公司數(shù)量及占比進(jìn)一步提升 5圖8：A股上市公司整體盈利以及整體虧損情況 5圖9：A股歸母凈利潤同比正增長公司占比進(jìn)一步提升 6圖10：歸母凈利潤同比超30%的公司占比進(jìn)一步恢復(fù) 6圖不同指數(shù)25Q3營收普遍延續(xù)復(fù)蘇 6圖12：不同指數(shù)25Q3歸母凈利潤亦有好轉(zhuǎn) 6圖13：上證50指數(shù)毛利率延續(xù)提升 7圖14：上證50指數(shù)可比報(bào)告期凈利率連續(xù)提升 7圖15：多數(shù)寬基指數(shù)25Q3NCFO增速同比為正 7圖16：創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)ROE領(lǐng)先其他主流寬基指數(shù) 7圖17：上證、滬深300指數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率總體穩(wěn)定 8圖18：部分中小盤指數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率有所提升 8圖19：小盤成長風(fēng)格指數(shù)2025年?duì)I收恢復(fù)態(tài)勢良好 8圖20：不同風(fēng)格單季度營收環(huán)比呈現(xiàn)季節(jié)性特征 8圖21：大盤成長指數(shù)Q3歸母凈利潤增長動(dòng)能偏弱 9圖22：中盤成長指數(shù)Q3歸母凈利潤增幅領(lǐng)先其他風(fēng)格指數(shù) 9圖23：各類風(fēng)格指數(shù)單季歸母凈利潤環(huán)比變化情況 9圖24：各類風(fēng)格指數(shù)單季歸母凈利潤環(huán)比變化情況（續(xù)） 9圖25：各類成長風(fēng)格指數(shù)ROE強(qiáng)于對應(yīng)價(jià)值風(fēng)格 10圖26：大盤、小盤成長指數(shù)ROE同比連續(xù)改善 10圖27：大盤價(jià)值指數(shù)營業(yè)現(xiàn)金比率持續(xù)向好 10圖28：大盤價(jià)值指數(shù)營業(yè)現(xiàn)金比率同比連續(xù)大幅增長 10圖29：A股主流寬基指數(shù)PE估值情況 圖30：A股主流寬基指數(shù)PB估值情況 圖31：25Q3央企與地方國企指數(shù)營收端均呈現(xiàn)恢復(fù) 12圖32：央企營收環(huán)比變化相對溫和 12圖33：地方國企Q3業(yè)績同比弱于央企及民企 12圖34：央企單季利潤環(huán)比變動(dòng)較地方國企及民企波動(dòng)較小 12圖35：25Q3不同性質(zhì)ROE較上半年均小幅好轉(zhuǎn) 13圖36：不同性質(zhì)ROE同比均連續(xù)負(fù)增長 13圖37：央企毛利率持續(xù)恢復(fù) 13圖38：央企凈利率進(jìn)一步提升 13圖39：民企資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降 14圖40：A股速動(dòng)比率恢復(fù)勢頭出現(xiàn)放緩 14圖41：2025年實(shí)施中期分紅的央企占比高于地方國企及民企 14圖42：出農(nóng)林牧漁行業(yè)外消費(fèi)行業(yè)ROE表現(xiàn)相對弱勢 18圖43：部分消費(fèi)行業(yè)ROE同比連續(xù)下滑或邊際放緩 18圖44：上游周期行業(yè)ROE變化呈現(xiàn)分化 18圖45：部分周期行業(yè)ROE同比改善 18圖46：部分中游制造行業(yè)ROE近年來呈現(xiàn)波動(dòng) 18圖47：軍工、電力等行業(yè)ROE同比邊際好轉(zhuǎn) 18圖48：TMT行業(yè)ROE總體向好 19圖49：TMT行業(yè)ROE同比總體連續(xù)改善 19圖50：非銀行業(yè)ROE持續(xù)好轉(zhuǎn) 19圖51：房地產(chǎn)行業(yè)ROE同比連續(xù)下行 19圖52：多數(shù)行業(yè)三項(xiàng)費(fèi)用占營收比重普遍處于近若干年較低水平 20圖53：A股上市公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)去化速度加快 20圖54：過半數(shù)行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分位位于各自中位數(shù)下方 21表1：申萬一級行業(yè)分季度營收變化情況（單季度） 15表2：申萬一級不同行業(yè)歸母凈利潤變化情況（單季度） 16表3：申萬一級行業(yè)近若干報(bào)告期ROE排名變化情況 17表4：綜合分析各行業(yè)庫存變化情況 221、總體情況2025年前三季度A股整體業(yè)績延續(xù)改善。A股超5400家上市公司完成2025AA前三季度營收同比為2025好恢復(fù)態(tài)勢。全部A22Q1A剔除金融兩油后全部A2.74。圖全部A股營收同比增延續(xù)恢復(fù)勢頭 圖全部A股前三季度歸凈利潤增速一步改善% 營收同比：萬得全A

% 歸母凈利潤同比：萬得全A5.34605.34營收同比：萬得全A(除金融、石油石化)1.21401.21200

1107030-10

歸母凈利潤同比：萬得全A(除金融、石油石化)2018Q12018Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q3

-50 ROEAROEAROE7.737.95ROE響，全部A2020Q3新高2021（權(quán)益乘數(shù)提升。個(gè)股虧損比例較往年同期進(jìn)一步提升但變化斜率放緩。從個(gè)股看（若干年同期數(shù)據(jù)5400202523，2022-2024所放緩；從業(yè)績增長情況看，前三季度上市公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長以及增幅超過30的上市公司比例均創(chuàng)2022年同期以來新高。圖全部A股ROE初見止跌 圖全部A股凈利率進(jìn)一好轉(zhuǎn)% %萬得全A萬得全A(除金融、石油石化)7.9518 萬得全A萬得全A(除金融、石油石化)7.9515 10

萬得全A 萬得全A(除金融、石油石化)9.4512 89.459 62011Q32012Q32013Q32014Q32015Q32011Q32012Q32013Q32014Q32015Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q32025Q32010Q32011Q32012Q32013Q32014Q32015Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q32025Q3 圖全部A股總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)維持低位震蕩 圖全部A股權(quán)益乘數(shù)有提升20.0% 萬得全A

80%

8 萬得全A萬得全A(除金融、石油石化)(右軸)

2.8018.0% 萬得全A

6.16

2.7016.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%

660%50% 440%30% 22010Q32011Q32012Q32013Q32010Q32011Q32012Q32013Q32014Q32015Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q32025Q3

2.602.502.402.302010Q32011Q32012Q32010Q32011Q32012Q32013Q32014Q32015Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q32025Q3 圖7：前三季度A股虧損上市公司數(shù)量及占比進(jìn)一步提升

圖8：A股上市公司整體盈利以及整體虧損情況 家盈利數(shù)量億元累計(jì)盈利規(guī)模家盈利數(shù)量億元累計(jì)盈利規(guī)模億元6000虧損數(shù)量30% 50000累計(jì)虧損規(guī)模(右軸/逆序)-30004000虧損數(shù)量占比(右軸)20% 45000-2500-200040000-1500200010%-1000-50000% 300000 圖9：A股歸母凈利潤同比正增長公占比進(jìn)一提升 圖歸母凈利潤同比超的公司占比進(jìn)步恢復(fù)80% 負(fù)增長比率 正增長比率 50%

>100% [30%-100] [0-30%][-30%-0] [-100%,-30%] <-100%7%6%7%6%21% 18% 24%18% 30% 22%23% 17% 21%40%20% 2、主要寬基指數(shù)三季報(bào)分析A指數(shù)前三季度營收端進(jìn)一步改善，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)營收同比增幅領(lǐng)先其5025Q3725Q150（1125Q1點(diǎn)好轉(zhuǎn)，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)歸母凈利潤增速仍然領(lǐng)先其他指數(shù)。50A501000500寬基指數(shù)凈利率仍處于較低水平。%5030 滬深300中證1000創(chuàng)業(yè)板50上證50科創(chuàng)50中證500創(chuàng)業(yè)板指10-10%5030 滬深300中證1000創(chuàng)業(yè)板50上證50科創(chuàng)50中證500創(chuàng)業(yè)板指10-1050250-25-50-75滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板50上證50中證1000創(chuàng)業(yè)板指上證指數(shù)科創(chuàng)50深證成指%75 %40 上證指數(shù)科創(chuàng)50 深證成指 上證50 中證1000創(chuàng)業(yè)板指 滬深 %40 上證指數(shù)科創(chuàng)50 深證成指 上證50 中證1000創(chuàng)業(yè)板指 滬深 中證創(chuàng)業(yè)板50302010151050中證1000科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板50上證指數(shù) 上證50 滬深300中證500 深證成指 %20 25H125Q3NCFO平穩(wěn)。，25H1、25Q3NCFOROE（TTM30050AROEROE50ROE300502021100050500下降。%400 上證指數(shù) 深證成指 上證50 中證1000創(chuàng)業(yè)板指 滬深%400 上證指數(shù) 深證成指 上證50 中證1000創(chuàng)業(yè)板指 滬深300 中證500創(chuàng)業(yè)板503000-200%20上證指數(shù) 科創(chuàng)50 中證500深證成指創(chuàng)業(yè)板指中證1000滬深300上證50創(chuàng)業(yè)板50161284 圖上證、滬深300指數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率體穩(wěn)定 圖部分中小盤指數(shù)資產(chǎn)債率有所提升% 上證指數(shù) 深證成指 滬深300上證50 萬得全A 8580

% 創(chuàng)業(yè)板指 科創(chuàng)50中證500 中證100075 創(chuàng)業(yè)板50 萬得全A(除金融兩油)655575 452018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q3 3、不同風(fēng)格指數(shù)業(yè)績及A股重要指數(shù)整體估值分析經(jīng)營業(yè)績分析成長風(fēng)格25Q3營收恢復(fù)情況良好。（單季劃分，下同，除大25Q32025長指數(shù)營收恢復(fù)跡象相對明顯。從營收環(huán)比角度看，不同風(fēng)格指數(shù)營收環(huán)比增速普遍呈現(xiàn)季節(jié)性特征，即第二、第四季度營收環(huán)比增速強(qiáng)于第一、第三季度。2025年第三季度營收環(huán)比同樣呈現(xiàn)成長強(qiáng)于價(jià)值特征，大盤成長指數(shù)三季度環(huán)比增速明顯優(yōu)于其他風(fēng)格指數(shù)。%80大盤成長小盤成長中盤成長A中盤價(jià)值 %60大盤成長 大盤價(jià)值 %80大盤成長小盤成長中盤成長A中盤價(jià)值 %60大盤成長 大盤價(jià)值 中盤成長 中盤價(jià)值 小盤成長 小盤價(jià)值萬得全A604040202000-20-20-40 其中，中盤成長指數(shù)單季歸母凈利潤同比增速超30，增長。圖大盤成長指數(shù)Q3歸母凈利潤增動(dòng)能偏弱 圖中盤成長指數(shù)Q3歸母凈利潤增領(lǐng)先其他風(fēng)指%50%50大盤成長 萬得全A大盤價(jià)值萬得全A(除金融兩油)%1003060 中盤成長 小盤成長萬得全A中盤價(jià)值小盤價(jià)值萬得全A(除金融兩油)1020-10-20-30-60-50-100 %400 A萬得全A(除金融兩油)%1,000 小盤成長 小盤價(jià)值 萬得全A 萬得全A(除金融兩油)300800200600100%400 A萬得全A(除金融兩油)%1,000 小盤成長 小盤價(jià)值 萬得全A 萬得全A(除金融兩油)3008002006001004000200-1000-200-200 ROE）分別為15.8712.169.72均強(qiáng)于相對應(yīng)的價(jià)值風(fēng)格指數(shù)按同比ROEROEA股亦有相似情形。%30大盤成長中盤成長 小盤成長大盤價(jià)值 小盤價(jià)值2520151050%2.5%30大盤成長中盤成長 小盤成長大盤價(jià)值 小盤價(jià)值2520151050%2.52023Q3同比變化2024H1同比變化2025Q1同比變化2023A同比變化2024Q3同比變化2025H1同比變化2024Q1同比變化2024A同比變化2025Q3同比變化0.0-2.5-5.0-7.5 從營業(yè)現(xiàn)金比率角度，大盤價(jià)值指數(shù)營業(yè)現(xiàn)金比率連續(xù)向好并遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先202525H125Q3比率均呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但中盤成長指數(shù)連續(xù)多個(gè)報(bào)告期營業(yè)現(xiàn)金比率同比負(fù)增長。%80 大盤成長 大盤價(jià)值 中盤成長 中盤價(jià)值 小盤成長 小盤價(jià)值 萬得全A6040200%80 大盤成長 大盤價(jià)值 中盤成長 中盤價(jià)值 小盤成長 小盤價(jià)值 萬得全A6040200-20200-202023Q3同比變化 2023A同比變化 2024Q1同比變化2024H1同比變化 2024Q3同比變化 2024A同比變化2025Q1同比變化 2025H1同比變化 2025Q3同比變化%40 相關(guān)寬基指數(shù)走勢及估值分析2025年，A股市場延續(xù)此前活躍表現(xiàn)，指數(shù)牛格局形成?；仡?025年內(nèi)A股走勢，年初市場一度表現(xiàn)低迷，但AI大模型、人形機(jī)器人等現(xiàn)象級熱點(diǎn)相繼涌現(xiàn)再度點(diǎn)燃市場做多情緒。4月初，受特朗普政府對等關(guān)稅政策影響，國內(nèi)外市場一度出現(xiàn)急跌，但多部委、國家隊(duì)以及多家央企上市公司迅速實(shí)施穩(wěn)定市場組合拳，有效阻斷市場悲觀情緒。進(jìn)入下半年，受反內(nèi)卷政策推動(dòng)以及市場利率處于歷史低位等因素影響，權(quán)益資產(chǎn)更受青睞，增量資金加速涌入，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步提升，A股市場指數(shù)牛格局形成。在此階段雙創(chuàng)指數(shù)為首的科技板塊表現(xiàn)亮眼，價(jià)值/紅利方向一度階段性弱于大市但進(jìn)入四季度總體表現(xiàn)穩(wěn)健。截至11月14日，上證指數(shù)報(bào)3990.49點(diǎn)，年內(nèi)漲幅達(dá)19.06。115050PE2024APEPB102024%10080截至20251114PE分位（近10年）2024年末PE分位（10年） 中位數(shù)年內(nèi)漲跌幅（右軸）60%%100截至20251114PB分位（近10年）2024年末PB分位（10年） 中位數(shù)年內(nèi)漲跌幅（右軸）60%50%8050%40%60%10080截至20251114PE分位（近10年）2024年末PE分位（10年） 中位數(shù)年內(nèi)漲跌幅（右軸）60%%100截至20251114PB分位（近10年）2024年末PB分位（10年） 中位數(shù)年內(nèi)漲跌幅（右軸）60%50%8050%40%6040%6030%30%4020%4020%2010%2010%00%00% 4、不同企業(yè)性質(zhì)板塊業(yè)績分析（25Q3個(gè)季度的下滑；地方國企指數(shù)同樣轉(zhuǎn)正；民企指數(shù)營收增速盡管持續(xù)保2024數(shù)營收環(huán)比增速呈現(xiàn)季節(jié)性特征，地方國企與民企指數(shù)環(huán)比增速歷史波動(dòng)幅度大致相當(dāng)，央企波動(dòng)情況則相對平滑。%50403020100-10-20中證央企 中證地企 中證民企%40中證央企 中證地企 中證民企200-20圖%50403020100-10-20中證央企 中證地企 中證民企%40中證央企 中證地企 中證民企200-20 從歸母凈利潤變化來看，央企及民企指數(shù)第三季度業(yè)績同比增幅均高于10，2025為正但增長動(dòng)能偏弱。從環(huán)比角度，不同性質(zhì)板塊通常呈現(xiàn)一季度環(huán)比業(yè)績增速遠(yuǎn)強(qiáng)于其他三個(gè)季度的現(xiàn)象，央企板塊業(yè)績環(huán)比波動(dòng)情況仍然相對平滑。%60 中證央企中證地企中證民企40200-20-40%200 中證央企 中證地企 中證民企1000-200圖：地方國企%60 中證央企中證地企中證民企40200-20-40%200 中證央企 中證地企 中證民企1000-200 ROEROE，25Q3ROE（TTM，下同）均好于上半年。但通過同比數(shù)據(jù)對比，可以看到不同ROEROE對明顯。近年來地方土地出讓收入下降，債務(wù)管控壓力持續(xù)，地方政府面臨一定財(cái)政壓力，導(dǎo)致地方國企上市公司業(yè)績恢復(fù)動(dòng)能不夠充分。%12 萬得全A中證央企中證地企中證民企10864中證民企中證地企中證央企萬得全A-3-2-10%12 萬得全A中證央企中證地企中證民企10864中證民企中證地企中證央企萬得全A-3-2-102023Q1同比變化2023H1同比變化2023Q3同比變化2023A同比變化 2024Q1同比變化2024H1同比變化2024Q3同比變化2024A同比變化 2025Q1同比變化2025H1同比變化2025Q3同比變化%1 （17，201912，一個(gè)階段同期新高。相比之下，地方國企及民企盈利毛利率及凈利率盡管均好于上年同期，但總體恢復(fù)動(dòng)能相對不足。%%中證央企 中證地企 中證民企中證央企中證地企 中證民企25 13221119%%中證央企 中證地企 中證民企中證央企中證地企 中證民企25 13221119916137105 從資產(chǎn)負(fù)債率看，央企以及地方國企資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)中有升，民企則繼續(xù)處于去杠桿進(jìn)程（25Q352.6824H1公司仍然努力優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)并提升流動(dòng)性。%90 中證央企中證地企中證民企(右軸)%7088668662845882548050%90 中證央企中證地企中證民企(右軸)%7088668662845882548050%1.1 萬得全A中證央企中證地企中證民企1.00.90.80.7 央企分紅再現(xiàn)責(zé)任擔(dān)當(dāng)。202594020241114，2025134179628281818愿方面，央企仍然發(fā)揮帶頭示范效應(yīng)。家8002025年公告多次分紅數(shù)量2024年多次分紅數(shù)量2023年多次分紅數(shù)量家8002025年公告多次分紅數(shù)量2024年多次分紅數(shù)量2023年多次分紅數(shù)量2022年多次分紅數(shù)量2025年中期分紅數(shù)量占比(右軸)2024年內(nèi)多次分紅數(shù)量占比(右軸)30%60020%40010%20000%中央國有企業(yè) 地方國有企業(yè) 民營企業(yè)5、行業(yè)業(yè)績分析行業(yè)業(yè)績分析（3122三季度營收同比實(shí)現(xiàn)正增長，19個(gè)行業(yè)歸母凈利潤同比為正，均處于2022銀金融、電子、有色、汽車行業(yè)營收增速位居各行業(yè)前列；從歸母凈利潤單季增速看，第三季度綜合、鋼鐵、軍工、非銀金融、傳媒等七個(gè)行24Q1歸母凈利潤環(huán)比變化呈現(xiàn)一定季節(jié)性特征（有關(guān)各行業(yè)營收及歸母凈利4。表1：申萬一級行業(yè)分季度營收變化情況（單季度）行業(yè)名稱電子汽車環(huán)保計(jì)算機(jī)通信銀行鋼鐵房地產(chǎn)煤炭

營收同比%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q316.035.8812.283.294.2924.316.605.095.92-12.01-8.597.82-2.0317.9679.69-7.101.71-4.50-10.11-12.58-16.22-15.68-10.31-27.07-1.8031.2914.884.057.2926.4124.7419.5013.782.41-7.36-4.711.556.5316.3819.8319.9717.0017.9120.2918.2828.2616.558.358.916.023.389.76-9.97-2.778.444.6615.527.995.2514.83-3.14-12.5222.1416.405.7933.6413.2813.3210.107.860.7214.595.748.5710.229.93-5.019.145.4214.841.42-23.90-0.47-1.374.91-3.28-10.53-2.51-5.609.45-1.32-12.37-3.70-6.07-0.9710.376.577.345.180.66-2.72-1.195.802.949.2958.2648.5556.3146.6525.5918.315.00-5.49-10.70-8.05-10.21-2.692.856.067.918.15-2.272.032.315.866.006.25-0.612.111.22-5.08-0.773.54-0.757.374.8117.2124.762.463.36-3.64-11.93-12.441.003.140.921.095.383.985.3716.772.613.22-5.87-0.850.576.395.595.749.204.621.9816.388.355.0113.59-1.511.68-17.044.426.20-0.0422.426.764.44-9.18-6.89-13.134.194.6212.25-11.41-6.70-0.8624.10119.5358.8866.3251.83-10.306.032.323.876.414.50-0.48-7.815.574.203.549.542.092.814.664.235.966.9410.055.614.1212.8010.5810.047.938.844.343.756.414.603.072.775.732.423.543.697.221.581.39-7.983.347.717.509.318.014.511.228.5213.565.363.5713.839.143.05-4.08-8.70-3.141.034.058.063.03-1.631.90-0.212.062.3310.90-1.688.040.723.64-1.911.82-11.99-0.82-2.23-4.006.750.45-1.651.9627.7627.0810.393.12-5.25-12.200.61-3.71-1.317.173.016.185.630.801.565.654.09-1.26-5.77-4.39-2.41-4.98-2.18-1.73-2.180.893.78-1.723.910.635.58-5.22-17.29-5.98-5.09-10.76-1.751.25-5.57-8.98-12.87-10.49-9.95-8.400.29-0.277.7521.2123.5318.435.512.25-4.55-6.36-4.07-2.334.128.1510.020.02-2.212.909.43-3.564.44-2.59-0.904.74-5.45-5.23-10.26-7.87-9.65-7.12-0.5115.698.6410.539.092.655.99-2.63-1.440.94-1.081.60-2.50-4.20-1.08-0.5524.7917.7119.995.557.5110.574.029.302.11-4.960.98-2.25-3.750.76-2.6837.0829.6420.3013.240.31-6.302.63-5.835.73-0.56-10.10-5.37-6.75-9.99-4.6015.976.939.387.618.076.517.186.851.63-7.01-8.07-1.90-6.26-5.63-4.627.617.368.808.2910.998.867.723.748.061.831.744.172.552.43-4.9217.496.83-34.95-16.191.26-2.65-0.450.89-18.12-9.16-9.09-14.26-1.56-7.23-6.50-8.25-13.80-9.13-2.921.366.49-5.70-4.68-13.32-26.82-25.79-17.55-7.41-14.72-7.6629.0527.350.98-9.270.86-15.02-12.30-14.37-12.10-5.49-3.584.64-17.35-19.93-11.42

營收環(huán)比%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3-40.1334.25-7.5438.99-39.5560.02-20.7137.02-39.0832.94-17.6361.62-44.6460.0625.4835.19-17.56-9.68-10.7031.48-21.00-9.10-5.006.906.3821.53-16.88-3.179.6943.18-12.566.347.192.75-20.909.3714.247.79-13.5912.6214.375.13-12.9214.8912.46-3.789.78-8.3612.51-6.337.05-2.71-7.721.1619.39-6.101.87-5.4316.362.45-7.29-9.3130.216.32-15.7314.5610.376.37-18.1312.233.0621.01-24.4615.234.63-26.1120.2426.32-6.07-19.506.19-5.2222.84-20.2312.96-12.6213.63-13.079.371.31-19.38-1.163.7713.61-15.0110.160.1914.44-16.725.42-3.1716.24-10.832.572.80-10.9224.2213.8416.41-23.7117.021.034.78-27.9120.48-1.3413.55-23.8124.250.38-31.6117.311.5525.58-29.2417.461.7917.48-27.3016.43-4.5422.80-24.1411.603.27-30.2719.89-4.5028.33-29.6611.76-12.7127.60-18.8614.13-14.5927.82-15.4212.61-13.45-40.0419.960.1330.69-36.8521.695.9329.71-36.7625.671.4826.44-27.8317.00-1.640.85-13.0411.07-14.8426.94-11.554.544.3010.70-13.48-9.096.933.293.78-8.72-24.256.5523.83-0.80-5.1888.48-10.383.84-13.4411.355.930.22-12.1314.074.03-25.2917.651.4816.82-25.7624.46-5.4317.65-24.4323.96-3.8618.73-22.2318.97-5.223.4712.74-7.36-0.124.358.08-7.892.432.576.50-8.165.39-0.657.67-8.02-8.5412.15-4.63-5.922.7016.90-4.83-4.341.4913.11-7.822.566.204.93-9.39-15.4910.933.01-0.68-19.5617.687.452.29-16.4612.202.605.95-18.1914.762.86-15.1019.78-0.02-0.94-12.6313.363.79-14.38-1.5511.761.90-4.79-7.379.435.650.4713.94-10.140.24-7.695.592.97-4.06-5.3814.66-1.03-1.11-5.879.41-0.289.48-5.01-2.78-6.7911.08-3.04-5.34-4.0411.58-3.49-2.37-1.295.672.04-5.45-0.6813.36-13.88-3.030.266.59-5.19-0.07-6.492.74-9.252.66-5.934.51-0.64-14.6018.3615.445.87-18.135.4511.87-1.17-19.698.0313.905.36-16.589.903.55-0.544.65-1.21-6.217.72-2.390.50-0.88-2.76-2.17-4.841.77-4.640.571.946.51-4.074.152.510.22-0.95-4.323.762.65-2.93-1.73-0.420.860.23-1.21-2.93-5.0215.84-1.19-1.12-2.318.983.83-7.63-9.0815.800.51-9.05-4.8211.854.4710.71-1.36-0.75-7.473.428.05-8.933.90-2.73-2.32-4.142.39-6.123.53-16.3115.44-8.0321.12-15.9613.78-7.4520.74-20.064.10-8.5028.84-23.614.80-7.5320.06-15.817.25-0.1223.06-17.426.13-3.8128.19-22.196.04-1.5126.19-22.27-1.57-38.0134.65-9.3710.79-25.1129.45-7.3212.29-39.2243.61-7.255.89-30.2135.34-6.52-63.1754.83-12.6894.96-61.5562.67-22.6897.09-65.0337.34-21.60118.98-60.7326.50-15.10-9.849.03-3.98-3.870.22-8.14-0.90-6.142.88-1.231.091.86-18.74-4.3111.84表2：申萬一級不同行業(yè)歸母凈利潤變化情況（單季度）88888傳媒888電子888通信

歸母凈利潤同比%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3634.60-30.80-60.65-205.46-45.41-139.97-181.23-80.58-212.32132.52119.4758.53301.85239.671576.31-25.65-67.21-111.90-127.83-70.26-71.54352.66607.76-86.80-13.30-177.47-191.01544.6182.15202.8615.217.5818.38-37.64-3.0710.290.43-23.93-12.19-25.79-47.62-167.54-15.409.5673.24-38.721.71-28.09-44.2375.95-25.28-18.25-19.59-12.8139.01237.54116.8921.6315.9864.94-14.67-34.25-35.35-892.326.7222.2440.94113.94-28.29-31.22-36.77-383.4439.5120.2757.1766.72101.9175.90144.6630.663.03-21.91-69.54-53.27-57.52-50.21-134.25-12.8625.7651.27128.1883.1932.0233.73-17.32-37.18-17.03-26.43-29.4327.696.758.8869.3417.2951.153.79-17.61-30.61-43.07-55.29-36.07-10.52-17.9958.8433.5024.5854.8830.6227.7445.05-48.29-27.13-49.27-37.9150.80-10.617.07-23.96-93.23-14.261.21-107.90583.4020.0227.3133.1714.18-27.75-44.30-46.18-54.23-25.82-41.91-14.146.33-9.06-4.8313.63-2.2620.9011.0024.4414.2614.8010.438.76-0.582.127.727.6810.76-5.206.698.2611.68

歸母凈利潤環(huán)比%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1-88.20349.03-60.53-604.20106.11-428.7919.80-1020.9296.20195.18-51.98-2487.82118.49366.16-18.51-125.0470.75598.23-22.01122.26-41.21-87.05412.44-298.6130.94191.7114.0744.31-11.97-56.9777.3264.19-19.84-67.41104.7038.77-43.42-142.02356.400.3662.40-43.82-39.09216.62-31.03-38.54-40.08243.28 9.9649.24-61.5092.52550.122.41-30.46-271.14187.5617.30-19.82-83.08350.5212.52-26.29-175.86321.7493.8933.2213.71-16.70 3.55 5.05-13.82-67.5158.85-4.50 1.02-122.3550.9722.01-23.26-5.40-6.66-7.30 1.37-16.12-10.4567.72-15.26-14.4539.27-3.0711.39-13.88-38.78-23.8859.2820.54-43.8947.4433.8712.49-30.2424.34-81.70240.45-35.1153.56-55.55101.81-22.27 9.05-96.042455.20-8.25-108.51442.6732.2716.07-43.45-35.8427.79-1.28-8.36-49.7588.9022.25-21.62-47.42125.5352.9963.61-31.84-32.7147.1761.14-37.69-30.8855.2361.07-35.91-40.8474.71

2025Q2

2025Q3136.9912.16-10.53112.23-3.6821.519.2027.73-2.68-3.06-33.888

43.824344.98

11.48

30.83

7.77

9.979239.77

3.55

3.018

9.45

-91.641745.66

-26.538

3.42

8.57

7.15

-87.951057.81

9.03

0.22

-21.448

42.31

89.439205.99

10.05

6.48

-14.81-100.5820867.25

8.25

2.43

18.01888銀行

-21.21-14.928.738

0.63

-16.66-116.28

1.55

1.87

94.73

-103.373736.37

2.64

-18.978

17.31

7.61

11.80

5.76

6.928

7.47

8.62-222.97

19.12

-95.431394.72

5.56

16.098

-109.71-117.94

176.96

70.47

693.72-193.85

8.988

5.74

-22.43-140.17

8.89

-24.76-147.12

-3.18-136.28

-27.468

-30.63-106.96

0.72

4.00

2.09

3.42

4.65-108.581333.72

0.54

34.858

8.53

13.23

8.75

18.06

9.87

25.48

10.94

2.47

8.33

-5.658

-10.70-114.72

17.052548.76

1.62

-25.64-170.20

0.00-102.142580.93

-1.3288煤炭

-28.5822.838

80.93-428.34

249.90

-123.091144.97

-27.408

8.24

70.59

-40.12-571.48

-31.128

-34.23-1315.30

-93.83-153.67-355.67-291.25-1312.80-125.81-150.13

-47.12-403.87

102.24-1707.55

16.79-1203.76

7.83從ROE來看，按不同行業(yè)屬性歸類，總體呈現(xiàn)如下特征：ROEROE工等消費(fèi)類行業(yè)ROEROEROE2025ROETMTROEROE上升，傳媒行業(yè)排名亦有好轉(zhuǎn)，通信行業(yè)表現(xiàn)相對穩(wěn)健；ROE連續(xù)多個(gè)報(bào)告期同比負(fù)增，但非銀行業(yè)近若干報(bào)告期改善明顯且各行業(yè)ROE業(yè)排名呈現(xiàn)下滑勢頭，房地產(chǎn)業(yè)ROE有關(guān)各行業(yè)ROE變化情況詳見表4部分。表3：申萬一級行業(yè)近若干報(bào)告期ROE排名變化情況名次2023H12023Q32023A2024Q12024H12024Q32024A2025Q12025H12025Q31食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料食品飲料2煤炭家用電器家用電器家用電器家用電器家用電器家用電器家用電器家用電器家用電器3家用電器煤炭煤炭煤炭煤炭煤炭煤炭農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁非銀金融4電力設(shè)備電力設(shè)備石油石化石油石化石油石化石油石化石油石化有色金屬有色金屬有色金屬5有色金屬有色金屬有色金屬美容護(hù)理有色金屬有色金屬非銀金融煤炭非銀金融農(nóng)林牧漁6石油石化石油石化電力設(shè)備有色金屬美容護(hù)理銀行有色金屬非銀金融煤炭石油石化7銀行美容護(hù)理美容護(hù)理銀行銀行非銀金融銀行石油石化石油石化通信8醫(yī)藥生物銀行銀行公用事業(yè)公用事業(yè)公用事業(yè)農(nóng)林牧漁銀行通信煤炭9通信通信公用事業(yè)通信通信通信公用事業(yè)通信銀行銀行10基礎(chǔ)化工公用事業(yè)通信電力設(shè)備汽車汽車通信公用事業(yè)公用事業(yè)公用事業(yè)11建筑裝飾建筑裝飾建筑裝飾紡織服飾紡織服飾紡織服飾汽車汽車交通運(yùn)輸汽車12美容護(hù)理醫(yī)藥生物紡織服飾建筑裝飾交通運(yùn)輸交通運(yùn)輸交通運(yùn)輸交通運(yùn)輸汽車交通運(yùn)輸13非銀金融基礎(chǔ)化工汽車交通運(yùn)輸建筑裝飾美容護(hù)理美容護(hù)理美容護(hù)理美容護(hù)理電子14機(jī)械設(shè)備交通運(yùn)輸交通運(yùn)輸汽車輕工制造社會(huì)服務(wù)建筑裝飾建筑裝飾機(jī)械設(shè)備美容護(hù)理15公用事業(yè)非銀金融醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物建筑裝飾醫(yī)藥生物電子電子機(jī)械設(shè)備16汽車機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備輕工制造社會(huì)服務(wù)醫(yī)藥生物基礎(chǔ)化工機(jī)械設(shè)備建筑裝飾基礎(chǔ)化工17環(huán)保汽車輕工制造機(jī)械設(shè)備非銀金融農(nóng)林牧漁機(jī)械設(shè)備基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工醫(yī)藥生物18輕工制造輕工制造基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工電力設(shè)備輕工制造電子醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物建筑裝飾19建筑材料環(huán)保非銀金融社會(huì)服務(wù)機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備紡織服飾紡織服飾紡織服飾紡織服飾20交通運(yùn)輸紡織服飾社會(huì)服務(wù)非銀金融基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工環(huán)保環(huán)保社會(huì)服務(wù)電力設(shè)備21電子建筑材料傳媒環(huán)保環(huán)保電子輕工制造社會(huì)服務(wù)環(huán)保傳媒22紡織服飾國防軍工環(huán)保傳媒電子環(huán)保社會(huì)服務(wù)輕工制造電力設(shè)備社會(huì)服務(wù)23國防軍工電子建筑材料電子傳媒電力設(shè)備電力設(shè)備電力設(shè)備輕工制造環(huán)保24計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)國防軍工建筑材料國防軍工傳媒商貿(mào)零售傳媒傳媒輕工制造25農(nóng)林牧漁傳媒電子國防軍工建筑材料國防軍工傳媒商貿(mào)零售建筑材料建筑材料26傳媒鋼鐵鋼鐵鋼鐵農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售國防軍工建筑材料商貿(mào)零售國防軍工27商貿(mào)零售商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)鋼鐵建筑材料建筑材料國防軍工國防軍工計(jì)算機(jī)28鋼鐵農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)商貿(mào)零售29綜合社會(huì)服務(wù)農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁商貿(mào)零售鋼鐵鋼鐵鋼鐵鋼鐵鋼鐵30房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)綜合綜合綜合綜合31社會(huì)服務(wù)綜合綜合綜合綜合綜合房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)%30食品飲料 醫(yī)藥生物社會(huì)服務(wù) 美容護(hù)理 農(nóng)林牧漁%15.02023Q3%30食品飲料 醫(yī)藥生物社會(huì)服務(wù) 美容護(hù)理 農(nóng)林牧漁%15.02023Q3同比變化 2023A同比變化 2024Q1同比變化2024H1同比變化 2024Q3同比變化 2024A同比變化2025Q1同比變化 2025H1同比變化 2025Q3同比變化2010.0105.00-100.0-20-5.0 %25 煤炭石油石化 有色金屬 基礎(chǔ)化工 鋼鐵%10.0202023Q3同比變化 2023A同比變化 2024Q1同比變化2024H1同比變化 2024Q3同比變化 2024A同比變化2025Q1同比變化 2025H1同比變化 2025Q3同比變化5.015100.0%25 煤炭石油石化 有色金屬 基礎(chǔ)化工 鋼鐵%10.0202023Q3同比變化 2023A同比變化 2024Q1同比變化2024H1同比變化 2024Q3同比變化 2024A同比變化2025Q1同比變化 2025H1同比變化 2025Q3同比變化5.015100.050-5.0-5-10.0煤炭石油石化有色金屬基礎(chǔ)化工鋼鐵 %15 公用事業(yè) 環(huán)保汽車電力設(shè)備%5.03.02023Q3同比變化%15 公用事業(yè) 環(huán)保汽車電力設(shè)備%5.03.02023Q3同比變化2023A同比變化 2024Q1同比變化2024H1同比變化2024Q3同比變化2024A同比變化2025Q1同比變化2025H1同比