內容目錄司收步長游行產呈元趨勢 4學級膜打長空間 7OCA廣應于顯示域 7破企斷公司OCA藍已現(xiàn) 10粘料分頭 11工膠材料 11電膠材料 12形器趨已成立智積布電皮膚 13利測投建議 17風險示 19圖表目錄圖表1：公產全圖 4圖表2：公營總（2025Q3指2025前3季度） 5圖表3：公歸凈（2025Q3指2025前3季度） 5圖表4：公產收比情（行） 5圖表5：公產收比情（產） 5圖表6：公費率（2025Q3指2025前3季度） 6圖表7：公銷毛率/凈利（2025Q3指2025年前3季） 6圖表8：OCA光膠用 7圖表9：OCA膠業(yè)鏈 7圖表10：OCA基材以及用域 8圖表11：我國OCA場規(guī)（元） 8圖表12：折屏OCA用結構 9圖表13：車屏以及OCA膠應用 9圖表14：全其他玩家 10圖表15：公主業(yè)務 11圖表16：2014-2022中國筑飾業(yè)值模情況 12圖表17：2015-2025H1中國車量增速 12圖表18：2014-2024全球能機貨況 12圖表19：2018-2025H1中國能乘車量增速 12圖表20：2024-2035國人機人場量/場規(guī)及測 13圖表21：電皮在形機人應場景 14圖表22：電皮空預測 14圖表23：全各區(qū)電子膚場模比況 15圖表24：電皮幾類型 15圖表25：晶感用是可速地壓方案 16圖表26：公盈預測 18圖表27：可公估情況股用2025年11月28收價） 18公司營收穩(wěn)步增長，下游行業(yè)產品呈多元化趨勢晶華新材成立于20063C200620171003683C圖表1：公司產品全景圖華新材官晶華新材營業(yè)總收入與歸母凈利潤在2020-2024年呈現(xiàn)不同的發(fā)展態(tài)勢。營業(yè)總收入202010.39202418.85202134.27%，20221.37%2023、202410.23%20.94%1.5520220.320.062023872.76%0.57202418.5%0.67圖表2：公司營總收（2025Q3指2025前3度） 圖表公司歸凈利（2025Q3指2025前3度）20 403515 302510 20155 1050 02020 2021 2022 2023 2024 2025Q3

1.81.61.41.21.00.80.60.40.0

2020 2021 2022 2023 2024

5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000營業(yè)總收入（億元，左軸） yoy（，右軸） 歸母凈利潤（億元，左軸） yoy（，右軸）公司2020-202410.0217.410.311.376.8610.152.014.94億他業(yè)務則相對穩(wěn)定。整體而言，公司各業(yè)務板塊協(xié)同發(fā)展，營收規(guī)模持續(xù)擴大。圖表4：公司產收入比情（按業(yè)） 圖表公司產收入比情（按品）10098969492908886

2020 2021 2022 2023 2024

100806040200

2020 2021 2022 2023 2024其他業(yè)務橡膠和塑料制品業(yè)化學原料和化學制品制造業(yè)

工業(yè)膠粘材料 電子膠粘帶特種紙 功能性薄膜材料化工新材料 其他主營業(yè)其他業(yè)務2020-2024202014.71%2%20234.33%20243.65%2020年19.06%，2021-202216.27%、13.77%，2023-202416.35%、17.09%2.26%5.33%5.64%1.92%1.25%3.5%左4.43%圖表6：公司費率情（2025Q3指2025前3度） 圖表公司銷毛利/凈率（2025Q3指2025年前3季度）6 255 2041531021 502020 2021 2022 2023 2024 銷售費用率() 管理費用率()財務費用率() 研發(fā)費用率()

02020 2021 2022 2023 2024 2025Q3銷售凈利率() 銷售毛利率()光學級OCA膠膜打開成長空間OCA廣泛應用于新型顯示領域光學明明膠（觸控層顯示屏（（%耐黃變特性可消除界面折射，提升顯示清晰度與觸控靈敏度。OCA光學膠具有高潔凈度，高明光率、高粘著力、抗紫外線等優(yōu)點，廣泛應用于智能手機、筆記本電腦、可穿戴設備等消費電子領域，也是目前觸控屏的最佳膠粘劑。由于OCA光學膠對于粘接強度、導熱、導電、電磁屏蔽、耐候性等性能要求較高，工藝難度較大，被譽為電子級膠粘材料皇冠上的明珠。圖表8：OCA光學膠用 圖表9：OCA膠產業(yè)鏈膜 材OCAPETPO圖表10：OCA基膜材料以及應用領域材需求高增，OCA展望2029年全球47.42023OCA4857.2842.62292.01722.62030OCA9006.3OCAOCAOCA168.62029OCA47.4圖表11：我國OCA膠市場規(guī)模（億元）研報告OCATrendForce19802024TrendForce機全球銷售成長緩慢的現(xiàn)象將于2026年出現(xiàn)轉折。在柔性顯示器件中，柔性膜、AMOLEDOCAOCA大，柔性顯示屏幕結構層數(shù)更多，結構更為復雜。OCA膠膜在疊層結構復雜的折疊屏中的用膠量將會大幅增加。圖表12：折疊屏OCA應用結構切涂布OCA+副駕屏+HUD車型，LCDSigmaintell52%7%HUD20251208.3OCAOCA圖表13：車載屏幕以及OCA膠的應用銀膜OCA廣泛應用于VR/ARIDCAR/VR3200AI67%202687%2000OCA99%0.02mm成為AR/VROCRPancakeMTF（函數(shù)）提升40%以上。蘋果VisionPro、MetaQuest3等旗艦產品推動4K/8K顯示屏、Pancake折疊光學技術普及，單臺設備對OCA光學膠的需求從傳統(tǒng)VR的5-8片提升至12-15片。打破外企壟斷，公司OCA藍圖已現(xiàn)OCAOCA3MLGSKCSDIM%OCA）圖表14OCA玩家切涂布公司OCAOCAOLEDLCDOCA：OLEDOCAOCATPUOCAOLED車載OCA：OCA膠粘材料細分龍頭公司為膠粘材料細分龍頭，拓展延伸至觸覺傳感器。公司主營業(yè)務包括工業(yè)膠粘材料、基于膠粘材料積累，擴展至柔性觸覺傳感器。圖表15：公司主營業(yè)務

oppo人等多家客戶聯(lián)合開發(fā)，為產業(yè)化筑牢基礎。報，公司定增招股書，公司官3.1工業(yè)膠粘材料204年-202.4。PETPVCPP2025H1156511.4%，國內市場在汽車以舊換新政策持續(xù)顯效帶動下明顯改善，未來汽車行業(yè)有望保持穩(wěn)中有升的基本態(tài)勢。圖表16：2014-2022中國筑裝行業(yè)值規(guī)模況 圖表17：2015-2025H1中汽車銷及增速產值規(guī)模（萬億元） 增5.86.05.86.04.64.93.23.43.73.94.26543210

20151050

3,5003,0002,5002,0001,0005000

銷量（萬輛） 增速

20151050-5-10 增招股3.2電子膠粘材料公司電子級膠粘材料主要包括結構粘接、導電材料、屏蔽材料、絕緣材料、高性能壓敏膠制品等，其中導熱導電、動力電池用膠粘材料處于行業(yè)領先地位。下游應用主要是消費電子、新能源汽車等領域，用于電子元件的粘接和固定，同時提供密封、導熱、阻燃絕緣等附加功能。PET2025H1653pack圖表18：2014-2024全球能手出貨況 圖表19：2018-2025H1中新能源用車量及增速出貨量（億臺） 增1314.31314.314.714.714.113.712.913.612.111.712.414121086422014年2014年年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年

151050-5-10-15

1400120010008006004002000

銷量（萬輛） 增速

12299056551229905655653333105106125150100500增招股書人形機器人趨勢已成，成立晶智感積極布局電子皮膚人形機器人進入關鍵化階段，電子皮膚的技術方案還未收斂，市場空間持續(xù)增長中。四五時期，我國人形機器人產業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展?！?025人形機器人與具身智能產業(yè)研究報告》指出，2025年人形機器人產業(yè)有望從技術驗證期向規(guī)模化商用期快GGII2B202410.822035755.002C2035628.002B、2C圖表20：2024-2035中國人形機器人市場銷量/市場規(guī)模及預測GII，芯師圖表21：電子皮膚在人形機器人的應用場景形機器人研究據(jù)lbGrtIits204882億美元，復合增長率達。202564.42034838.22025203433%圖表22：電子皮膚空間預測lobalgrowthinsight從市場占比來看，北美以34%&非洲則各占據(jù)可穿戴設備的普及，市場呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢；中東和非洲雖處于市場發(fā)展初期，但在智能醫(yī)療合作項目與專項資金的支持下，正逐步加大對醫(yī)療級和防御級電子皮膚技術的投入力度。圖表23：全球各大區(qū)域電子皮膚市場規(guī)模占比情況lobalgrowthinsight20256月123C&圖表24：電子皮膚幾大類型京晶智感新材料有限公司官1mm1gLinkerHandL2021個自由度完美映射人手動作，能輕松完成抓握、捏取等精細化操作。而讓它真正貼近人手自然操作的關鍵，正是源于「晶智感」研發(fā)的全掌電子皮膚：不僅能實現(xiàn)精準受力感知，模擬人類天然觸覺靈敏度，更支持亞毫米級觸覺定位精度，讓機器手在使用人類工具時，既有超強力矩的力量，又有感知細微的溫柔。此外，晶智感美國分公司還和硅谷靈巧手公司TetherIA達成了戰(zhàn)略合作。圖表25：晶智感采用的是可快速落地的壓阻方案京晶智感新材料有限公司官盈利預測與投資建議我們的盈利預測基于以下關鍵假設：2025-202717%/17%/18%；2025-202726%/26%/27%；2025-20274%/5%/6%18%/19%/19%；功能性薄膜材料：主要指OCA（3C我們預計功能性薄膜2025-2027年營收增速分別為4%/5%/6%，毛利率分別為1%/2%/3%；2025-20274%/5%/6%為12%/13%/13%；2025-20275%/5%/5%26%/26%/26%；圖表26：公司盈利預測202320242025E2026E2027E營業(yè)收入（百萬元)1558.571885.002018.642228.432503.98yoy(%)10.23%20.94%7.1%10.4%12.4%毛利率(%)16.35%17.09%18.72%19.53%20.27%工業(yè)膠粘材料（百萬元）892.021015.03103510661109yoy(%)8.63%13.79%2%3%4%毛利率(%)17.19%14.87%17%17%18%電子膠粘帶（百萬元）331.83493.60617777987yoy(%)10.21%49%25%26%27%毛利率(%)24.10%27.45%26%26%27%特種紙（百萬元）161.61194.42202212225yoy(%)14.42%20%4%5%6%毛利率(%)17.31%20.36%18%19%19%功能性薄膜材料（百萬元）130.96136.69142149158yoy(%)26.12%4%4%5%6%毛利率(%)-5.04%-4.08%1%2%3%化工新材料（百萬元）13.2613.72141516yoy(%)-1.11%3.47%4%5%6%毛利率(%)19.78%12.04%12%13%13%其他業(yè)務（百萬元）7.547.327.688.078.47yoy(%)100.72%-2.97%5%5%5%毛利率(%)34.4%25.4%26%26%26%預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為20.19/22.28/25.04億元，同比增速分別為7.1%/10.4%/12.4%2025-20270.86/1.18/1.552.8/3.%/0.%7年PE8./6.48.。6PE整體估值低于可比公司平均，且我們認為公司有望依托于電子皮膚進入第二成長階段，具備估值優(yōu)勢，首次覆蓋，給予買入評級。圖表27：可比公司估值情況（股價采用2025年11月28日收盤價）代碼名稱市值（億元）歸母凈利潤（億元）PE2025E2026E2027E2025E2026E2027E605488.SH福萊新材92.891.291.702.2172.0654.7841.98300007.SZ漢威科技160.191.861.451.8786.12110.7885.84300806.SZ斯迪克126.021.082.844.75116.2544.3126.54平均126.371.412.002.9