股權(quán)激勵(lì)市場(chǎng)實(shí)踐研究報(bào)告20252024年-2025年,宏觀經(jīng)濟(jì)在各方壓力之下，呈現(xiàn)出穩(wěn)步向上的態(tài)勢(shì)。科技行業(yè)再一次成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力。芯片、AI、機(jī)器人等新興技術(shù)領(lǐng)域，成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新引擎。此類行業(yè)對(duì)高端技術(shù)人才的強(qiáng)烈需求，使股權(quán)激勵(lì)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)周期中再一次成為人才吸引、激勵(lì)和保留的重要管理工具。大健康行業(yè)包含著多種商業(yè)模式。源頭創(chuàng)新、與AI等新技術(shù)結(jié)合的大健康模式在這個(gè)周期依然展現(xiàn)出較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。商業(yè)模式的多樣性、公司發(fā)起形式的差異性，決定了大健康領(lǐng)域股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)需要考慮更加多元的影響因素。消費(fèi)行業(yè)進(jìn)入了資本路徑遷移的周期。眾多消費(fèi)品行業(yè)將此前境內(nèi)上市的規(guī)劃轉(zhuǎn)為境外上市，這其中有很多高質(zhì)量企業(yè)已經(jīng)在境外資本市場(chǎng)完成了IPO這一階段性目標(biāo)。在上市路徑遷移的過程中，公司正在運(yùn)行的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制要做怎樣的調(diào)整，是消費(fèi)品行業(yè)股權(quán)激勵(lì)管理面臨的新問題3科技行業(yè)173總樣本數(shù)樣本特征科技行業(yè)173總樣本數(shù)細(xì)分行業(yè)分布樣本包含55家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，11家SaaS企業(yè)，12家消費(fèi)電子，64家芯片設(shè)計(jì)公司，26家人工智能公司和5家新能源汽車。37%32%15%6%7%3%互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能新能源汽車上市時(shí)點(diǎn)分布大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、消費(fèi)電子企業(yè)和新能源汽車在2022年之前完成IPO，SaaS企業(yè)和人工智能企業(yè)在近三年迎來上市潮。2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO5%40%65%50%33%40%65%50%95%60%35%50%67%60%35%50%互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能新能源汽車樣本特征科技行業(yè)樣本特征173總樣本數(shù)上市股權(quán)架構(gòu)分布100%的互聯(lián)網(wǎng)公司和80%的新能源汽車公司上市前一刻為境外架構(gòu)，芯片設(shè)計(jì)公司以境內(nèi)架構(gòu)為主。境內(nèi)架構(gòu)境外架構(gòu)3%42%35%42%45%80%100%97%100%58%65%58%55%20%互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能新能源汽車注：境外架構(gòu)指上市前一刻注冊(cè)地在境外的企業(yè)，境內(nèi)架構(gòu)指上市前一刻注冊(cè)地在境內(nèi)的企業(yè)上市時(shí)市值分布大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司、人工智能公司和新能源汽車公司的市值超過100億人民幣，SaaS企業(yè)普遍市值較低，消費(fèi)電子企業(yè)市值分布較為分散。50億及以下50億-100億（含）100億-500億（含）500億-1000億（含）1000億以上3%16%4%4%4%3%16%4%17%27%8%40%8%44%8%58%45%36%42%23%20%60%27%20%36%30%25%30%15%8%互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能新能源汽車44注：上市時(shí)市值5激勵(lì)工具激勵(lì)工具境外架構(gòu)上市前采用的激勵(lì)工具約一半的境外架構(gòu)科技公司在上市前同時(shí)采用期權(quán)和限制性股票，近3年完成上市的公司，單一使用期權(quán)的公司占比下降，單一使用限制性股票的公司占比提升。單一期權(quán)單一限制性股票期權(quán)和限制性股票組合51%51%56%6%22%43%22%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：本報(bào)告中的限制性股票包含股份獎(jiǎng)勵(lì)SA、限制性股票RS、按時(shí)間生效的限制性股票單位RSU及按業(yè)績(jī)生效的限制性股票單位PRSU上市前使用雙工具中期權(quán)授予量占比近3年完成上市的境外架構(gòu)科技公司相比早期上市的公司，若上市前采用雙激勵(lì)工具，則期權(quán)授予量占比有所降低。25分位50分位75分位83%71%63%49%40%37%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO6激勵(lì)工具激勵(lì)工具境外架構(gòu)上市前后各年度采用的激勵(lì)工具境外架構(gòu)科技公司，上市前各年度均以單一授予期權(quán)為主，臨近上市前工具組合使用的比例有所提高。上市后，單一使用期權(quán)的比例顯著降低，使用限制性股票和工具組合的比例顯著提升。16%20%8%單一期權(quán)單一限制性股票期權(quán)和限制性股票組合16%20%8%13%20%26%22%20%26%30%36%18%20%11%20%13%75%13%13%58%69%57%60%62%57%51%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO20232024注：IPO-N代表上市前距離IPO的時(shí)點(diǎn)，如IPO-3代表距離上市前的第3年，2023年和2024年代表上市后的年度7激勵(lì)工具激勵(lì)工具境內(nèi)架構(gòu)上市前采用的激勵(lì)工具對(duì)比早期完成上市和近3年完成首發(fā)上市的境內(nèi)架構(gòu)科技公司，出資入股仍為最主要的激勵(lì)工具。但近3年以來，有更多的公司開始使用期權(quán)帶過IPO和限制性股票等激勵(lì)工具。出資入股期權(quán)-上市前行權(quán)期權(quán)-帶過IPO限制性股票81%77%30%27%29%21%16%8%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：期權(quán)-上市前行權(quán)指公司一開始授予股票期權(quán)，但因監(jiān)管要求在上市前全部完成行權(quán)轉(zhuǎn)換為出資入股的激勵(lì)形式；期權(quán)-帶過IPO指上市前授予期權(quán)，并可以帶至上市后行權(quán)的激勵(lì)形式；柱狀圖中百分比代表使用該激勵(lì)工具的公司數(shù)量占比上市前授予股權(quán)激勵(lì)的境內(nèi)科技公司總數(shù)，存在一家公司上市前使用兩種及以上激勵(lì)工具的情形H股公司上市后采用的激勵(lì)工具上市后的H股科技公司以限制性股票授予為主，近2年有超過70%的樣本公司均采用限制性股票，且2024年授予期權(quán)的公司顯著減少。期權(quán)限制性股票75%71%50%14%202320248激勵(lì)工具-A股公司上市后采用的激勵(lì)工具科技行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)上市后的A股科技公司以第二類限制性股票授予為主，近3年有超過70%的樣本公司均采用第二類限制性股票。期權(quán)第一類限制性股票第二類限制性股票員工持股計(jì)劃72%76%76%31%22%11%18%13%11%9%8%6%9%8%3%2022202320249科技行業(yè)行業(yè)全樣本關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)科技行業(yè)行業(yè)全樣本首次授予時(shí)點(diǎn)對(duì)于科技公司，首次授予時(shí)點(diǎn)一般在創(chuàng)立后3年，上市前一般經(jīng)歷5個(gè)授予年度；其中人工智能公司和新能源汽車公司的授予時(shí)點(diǎn)相對(duì)較早，互聯(lián)網(wǎng)公司的授予時(shí)點(diǎn)與行業(yè)整體水平持平，SaaS、消費(fèi)電子和芯片設(shè)計(jì)公司開始授予時(shí)點(diǎn)相對(duì)滯后，也有可能其境內(nèi)架構(gòu)居多，「出資入股」時(shí)點(diǎn)相較真實(shí)授予發(fā)生時(shí)點(diǎn)存在時(shí)間差。25分位50分位75分位首次授予時(shí)點(diǎn)距離IPO日（單位：年）25分位50分位75分位首次授予時(shí)點(diǎn)距離IPO日（單位：年）首次授予時(shí)點(diǎn)距離創(chuàng)立日（單位：年）1.0科技行業(yè)整體-6.81.0科技行業(yè)整體3.07.0-4.83.07.0-3.01.01.0互聯(lián)網(wǎng)3.0-5.9互聯(lián)網(wǎng)3.06.0-3.86.0-2.82.02.0SaaS5.0-7.3SaaS5.07.5-6.07.5-4.81.81.8消費(fèi)電子7.0-5.8消費(fèi)電子7.010.3-3.210.3-2.71.01.0芯片4.5-7.5芯片4.510.0-4.810.0-3.11.01.0人工智能2.0-8.2人工智能2.03.0-6.03.0-4.20.00.0新能源汽車0.5-5.2新能源汽車0.51.3-4.81.3-3.510關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)-上市前后的鎖定期無論上市前后，鎖定期1年均為最常見的生效安排?？萍夹袠I(yè)境外架構(gòu)上市前上市后（2024）78%78%33%32%32%23%1%0%0年1年2年5年上市前后的歸屬期無論上市前后，歸屬期4年均為最常見的生效安排。上市前上市后（2024）79%67%27%242%22%21%242%22%21%11%14%14%11%9%2%3%1%2%9%2%3%1%2%1%0%2%5%0年1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)境內(nèi)架構(gòu)上市前出資入股服務(wù)期近三年完成上市的境內(nèi)架構(gòu)科技公司，相比三年前完成上市的公司，不設(shè)置出資入股服務(wù)期的公司有所減少。若設(shè)置了服務(wù)期，最常見的是5年。2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO67%58%26%16%17%16%8%5%8%5%8%5%5%5%0%0%0%0%0%0年2年3年4年5年6年7年上市后的鎖定期上市后境內(nèi)架構(gòu)科技公司的鎖定期通常為1年。90%17%2%2%2%0年1年2年3年12關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)-上市后的歸屬期上市后境內(nèi)架構(gòu)科技公司的歸屬期通常為3年或4年。科技行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)52%38%15%4%4%1年2年3年4年5年13 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)總量行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量科技公司上市前累計(jì)授予總量的中位值為11.9%。近3年完成首發(fā)上市的科技公司上市前累計(jì)授予量有所提升，中位值為13.5%。25分位50分位75分位18.3%17.1%15.7%13.5%11.9%11.5%8.0%8.2%7.9%整體2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：上市前累計(jì)授予量=上市前累計(jì)授予股數(shù)（未扣除取消作廢部分）/上市發(fā)行前總股本上市前累計(jì)授予總量——按上市架構(gòu)不同上市架構(gòu)的科技企業(yè)，上市前累計(jì)授予量沒有明顯區(qū)別。25分位50分位75分位17.5%16.6%13.2%11.6%7.7%8.3%7.7%境內(nèi)架構(gòu)境外架構(gòu)14 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)總量行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量——按細(xì)分行業(yè)細(xì)分行業(yè)來看，消費(fèi)電子行業(yè)樣本公司上市前授予量中位值為8%，低于科技行業(yè)整體水平；互聯(lián)網(wǎng)、芯片和新能源汽車公司上市前激勵(lì)總量基本與科技行業(yè)整體水平持平；SaaS和人工智能公司，其上市前激勵(lì)水平較高，中位值超過15%。25分位50分位75分位26.2%17.6%17.4%17.6%15.4%15.3%16.1%15.4%15.3%14.7%14.7%13.4%11.6%12.5%11.6%11.2%11.2%11.2%8.2%8.0%8.2%6.4%6.1%6.5%6.4%互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能新能源汽車上市前累計(jì)授予總量——按上市時(shí)市值科技公司上市前累計(jì)授予總量與公司上市時(shí)市值水平關(guān)聯(lián)不大,上市前授予總量較為穩(wěn)定。25分位50分位75分位18.5%16.7%15.6%15.5%15.0%12.3%12.7%12.3%11.9%12.0%11.9%11.1%9.6%9.6%8.2%8.2%6.0%50億及以下50億-100億（含）100億-500億（含）500億-1000億（含）1000億以上15 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)總量行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量——按上市前授予時(shí)長(zhǎng)上市前累計(jì)授予總量與公司在上市前經(jīng)歷的授予時(shí)長(zhǎng)正相關(guān)，科技公司上市前授予年度通常為5年左右，上市前授予量中位值為11.9%；若授予時(shí)長(zhǎng)超過5年，授予量將有所提高，中位值超過12%。25分位50分位75分位19.5%17.4%16.2%16.3%16.2%14.1%12.3%12.3%9.6%10.4%9.0%6.3%7.1%6.3%少于3年(含)3年-5年(含)5年-7年(含)超過7年注：圖中年度代表自公司首次授予日至首發(fā)上市日所經(jīng)歷時(shí)長(zhǎng)科技行業(yè)境外架構(gòu)年度授予量科技行業(yè)境外架構(gòu)上市前年度授予量境外架構(gòu)科技公司上市前，較早的授予年度授予量較高，隨后逐漸降低，臨近IPO時(shí)授予量有所回升。25分位50分位75分位13.4%6.7%6.6%6.7%5.2%4.6%4.1%4.6%3.3%3.1%3.4%3.3%3.1%2.7%2.3%2.5%2.7%2.3%1.7%1.5%1.9%1.7%1.5%1.0%1.3%0.9%1.0%1.3%IPO-5IPO-4IPO-3IPO-2IPO-1IPO注：上市前各年度授予量=上市前各年度授予股數(shù)/上市增發(fā)前總股本上市后年度授予量境外架構(gòu)科技公司2022-2024年年度授予量中位值分別是1.5%，1.1%和1.2%。25分位50分位75分位2.2%1.9%1.9%1.9%1.5%1.2%1.1%1.2%0.8%0.7%0.4%202220232024注：上市后各年度授予量=上市后各年度授予股數(shù)×2/（該年度初已發(fā)行總股本+該年度末已發(fā)行總股本）注：上市后各年度授予量1617年度授予量年度授予量境外架構(gòu)2022-2024年各年度股份支付費(fèi)用占比當(dāng)年?duì)I收%境外架構(gòu)科技公司2022-2024年年度股份支付占比當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入比例中位值為3.1%，2.6%和1.9%。25分位50分位75分位5.5%4.9%3.2%3.1%3.2%2.6%1.9%1.2%1.1%1.0%20222023202418年度授予量-上市前年度授予量境內(nèi)架構(gòu)科技公司上市前，較早的授予年度授予量較高，隨后逐漸降低?？萍夹袠I(yè)境內(nèi)架構(gòu)25分位50分位75分位10.3%7.3%6.2%6.2%5.1%4.4%4.6%4.4%3.7%4.0%3.7%2.4%2.0%1.5%1.2%0.9%1.2%1.2%1.5%1.2%0.9%0.8%0.5%0.8%IPO-5IPO-4IPO-3IPO-2IPO-1IPO上市后年度授予量境內(nèi)架構(gòu)科技公司2022-2024年年度授予量中位值分別是1.1%，1.6%和0.7%。25分位50分位75分位2.3%2.2%1.9%1.6%1.1%0.7%0.6%0.5%0.3%20222023202419年度授予量年度授予量境內(nèi)架構(gòu)2022-2024年各年度股份支付費(fèi)用占比當(dāng)年?duì)I收%境外架構(gòu)科技公司2022-2024年年度股份支付占比當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入比例中位值為3.0%，3.1%和2.1%。25分位50分位75分位5.8%5.1%5.2%3.0%3.1%2.1%1.0%0.8%0.8%0.8%202220232024科技行業(yè)行業(yè)全樣本 上市前激勵(lì)對(duì)象科技行業(yè)行業(yè)全樣本激勵(lì)對(duì)象人數(shù)科技公司上市前激勵(lì)對(duì)象人數(shù)中位值為135人，近3年完成首發(fā)上市的公司激勵(lì)對(duì)象人數(shù)與3年前完成上市的公司相比差異不大。25分位50分位75分位255253248144135144125737661整體2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO激勵(lì)對(duì)象覆蓋率科技公司上市前激勵(lì)對(duì)象覆蓋率中位值為24.9%，近3年完成首發(fā)上市的公司激勵(lì)對(duì)象覆蓋率有所提高，中位值為26.3%。25分位50分位75分位45.4%43.0%34.5%25.9%26.3%21.0%16.5%11.8%10.3%11.8%整體2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：激勵(lì)對(duì)象覆蓋率=上市前激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)/上市招股書披露的最新員工總?cè)藬?shù)注：激勵(lì)對(duì)象覆蓋率20 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)對(duì)象行業(yè)全樣本激勵(lì)對(duì)象人數(shù)——按細(xì)分行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)電子行業(yè)樣本公司上市前激勵(lì)對(duì)象人數(shù)高于科技行業(yè)整體水平；芯片設(shè)計(jì)行業(yè)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)較少，中位值為88人；SaaS和人工智能企業(yè)上市前激勵(lì)對(duì)象人數(shù)基本與科技行業(yè)整體水平持平。25分位50分位75分位1025529231212245231212199177144138113147199177144138113886171886125互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能激勵(lì)對(duì)象覆蓋率——按細(xì)分行業(yè)消費(fèi)電子行業(yè)和SaaS行業(yè)樣本公司上市前激勵(lì)對(duì)象覆蓋率低于科技行業(yè)整體水平；芯片設(shè)計(jì)行業(yè)激勵(lì)對(duì)象覆蓋率較高，中位值達(dá)到28.7%；互聯(lián)網(wǎng)和人工智能企業(yè)上市前激勵(lì)對(duì)象覆蓋率基本與科技行業(yè)整體水平持平。25分位50分位75分位49.6%35.1%28.7%27.28.7%27.8%23.0%19.4%20.7%19.4%16.6%14.2%15.7%16.6%14.2%6.8%0.4%8.1%6.8%0.4%互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能22 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)對(duì)象境外架構(gòu)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)——按細(xì)分行業(yè)境外架構(gòu)科技公司上市前激勵(lì)對(duì)象人數(shù)顯著高于科技行業(yè)整體水平，中位值達(dá)到256人。25分位50分位75分位749529469278256245253278256245208176147507150整體互聯(lián)網(wǎng)SaaS人工智能激勵(lì)對(duì)象覆蓋率——按細(xì)分行業(yè)境外架構(gòu)科技公司激勵(lì)對(duì)象覆蓋率與科技行業(yè)整體水平持平。25分位50分位75分位44.6%35.1%34.2%35.1%25.9%28.1%26.6%25.9%20.7%21.3%15.7%20.7%8.6%8.3%8.6%4.6%整體互聯(lián)網(wǎng)SaaS人工智能23 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)對(duì)象境內(nèi)架構(gòu)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)——按細(xì)分行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)科技公司上市前激勵(lì)對(duì)象人數(shù)低于科技行業(yè)整體水平，中位值為114人。25分位50分位75分位239194178163162163144125114110114948792948763606323整體SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能激勵(lì)對(duì)象覆蓋率——按細(xì)分行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)科技公司激勵(lì)對(duì)象覆蓋率與科技行業(yè)整體水平持平。25分位50分位75分位50.8%41.4%26.9%26.9%28.4%26.9%26.9%25.9%22.7%17.1%13.4%13.2%9.7%16.6%9.2%17.1%13.4%13.2%9.7%4.4%0.3%整體SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能24授予價(jià)格授予價(jià)格境外架構(gòu)上市前期權(quán)定價(jià)方式境外架構(gòu)科技公司上市前主流的定價(jià)方式是參照授予時(shí)股權(quán)估值，使用該定價(jià)方式的公司占比達(dá)到71%；另外有33%的境外科技公司于上市前有使用極低價(jià)格。71%33%7%2%2%0對(duì)價(jià)極低價(jià)格每股凈資產(chǎn)股權(quán)估值上市發(fā)行價(jià)注：股權(quán)估值代表融資估值、股權(quán)評(píng)估值等與股權(quán)價(jià)值掛鉤的價(jià)格上市前期權(quán)行權(quán)價(jià)定價(jià)/普通股價(jià)格%對(duì)于上市前采用股權(quán)估值定價(jià)的公司，首發(fā)上市前3年期間，行權(quán)價(jià)相對(duì)普通股價(jià)格的中位值呈上升趨勢(shì)。25分位50分位75分位100%98%90%70%57%47%46%47%25%22%25%22%21%9%IPO-3IPO-2IPO-1IPO注：圖標(biāo)中比例代表期權(quán)行權(quán)價(jià)/授予時(shí)對(duì)應(yīng)的普通股價(jià)格%25授予價(jià)格授予價(jià)格境內(nèi)架構(gòu)上市前出資入股定價(jià)方式境內(nèi)架構(gòu)的科技公司中，59%的公司采用了股權(quán)估值定價(jià)，27%的公司采用每股凈資產(chǎn)，25%的公司采用注冊(cè)資本金定價(jià)。59%27%25%12%4%0對(duì)價(jià)總價(jià)1元注冊(cè)資本金每股凈資產(chǎn)股權(quán)估值實(shí)踐27大健康行業(yè)總樣本數(shù)樣本特征大健康行業(yè)總樣本數(shù)細(xì)分行業(yè)分布樣本包含44家醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，36家醫(yī)療器械企業(yè)，15家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，7家醫(yī)藥外包企業(yè)和9家醫(yī)療機(jī)構(gòu)企業(yè)。40%32%14%8%6%醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)上市時(shí)點(diǎn)分布大多數(shù)大健康公司于2022年之前完成IPO。2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO32%33%31%32%33%43%47%43%68%67%69%68%67%57%53%57%醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)樣本特征大健康行業(yè)樣本特征總樣本數(shù)上市股權(quán)架構(gòu)分布醫(yī)療器械和醫(yī)藥外包公司以境內(nèi)架構(gòu)為主，其他細(xì)分行業(yè)以境外架構(gòu)為主。境內(nèi)架構(gòu)境外架構(gòu)14%28%70%80%89%86%72%30%20%11%醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)注：境外架構(gòu)指上市前一刻注冊(cè)地在境外的企業(yè)，境內(nèi)架構(gòu)指上市前一刻注冊(cè)地在境內(nèi)的企業(yè)上市時(shí)市值分布約一半的醫(yī)藥研發(fā)和醫(yī)療機(jī)構(gòu)公司市值水平在50億-100億人民幣范圍，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司大部分市值水平超過100億人民幣。50億及以下50億-100億（含）100億-200億（含）200億以上6%22%2%6%22%13%14%11%13%27%29%47%56%47%31%48%20%57%20%42%42%23%20%醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)28注：上市時(shí)市值28注：上市時(shí)市值29大健康行業(yè)總樣本數(shù)樣本特征大健康行業(yè)總樣本數(shù)創(chuàng)立組織分布醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)當(dāng)中11%為VC發(fā)起，醫(yī)療器械企業(yè)當(dāng)中6%為VC發(fā)起。個(gè)人創(chuàng)立大企孵化VC發(fā)起11%6%11%13%22%29%22%16%100%87%73%72%71%73%72%醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)30激勵(lì)工具激勵(lì)工具境外架構(gòu)上市前采用的激勵(lì)工具近3年以來（2022年及之后）完成上市的境外架構(gòu)大健康公司，相比早期上市的公司，單一使用期權(quán)的比例明顯降低，單一使用限制性股票和工具組合的比例明顯上升。w單一期權(quán)單一限制性股票w期權(quán)和限制性股票組合43%50%14%25%43%25%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：本報(bào)告中的限制性股票包含股份獎(jiǎng)勵(lì)SA、限制性股票RS、按時(shí)間生效的限制性股票單位RSU及按業(yè)績(jī)生效的限制性股票單位PRSU上市前使用雙工具中期權(quán)授予量占比在同時(shí)使用期權(quán)和限制性股票兩種激勵(lì)工具的公司中，期權(quán)授予量占比有所降低。25分位50分位75分位68%60%56%48%36%33%36%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO激勵(lì)工具激勵(lì)工具境外架構(gòu)上市前后各年度采用的激勵(lì)工具針對(duì)境外架構(gòu)大健康公司，上市前早期以單一授予期權(quán)為主，臨近上市前限制性股票和工具組合使用比例大幅提高，2024年51%的公司單一使用限制性股票。單一期權(quán)單一限制性股票期權(quán)和限制性股票組合19%19%16%12%24%14%25%14%42%55%34%62%72%62%61%19%39%24%51%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO20%202315%2024注：IPO-N代表上市前距離IPO的時(shí)點(diǎn)，如IPO-3代表距離上市前的第3年，2023年和2024年代表上市后的年度32激勵(lì)工具激勵(lì)工具境內(nèi)架構(gòu)上市前采用的激勵(lì)工具境內(nèi)架構(gòu)的大健康公司，上市前最主流的激勵(lì)形式依然是出資入股，但近三年完成上市的公司，相比早期上市的公司，使用限制性股票的比例大幅提升，也有更多公司選擇將期權(quán)帶過IPO。出資入股期權(quán)-上市前行權(quán)期權(quán)-帶過IPO限制性股票81%67%48%15%14%15%11%11%11%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：期權(quán)-上市前行權(quán)指公司一開始授予股票期權(quán)，但因監(jiān)管要求在上市前全部完成行權(quán)轉(zhuǎn)換為出資入股的激勵(lì)形式；期權(quán)-帶過IPO指上市前授予期權(quán)，并可以帶至上市后行權(quán)的激勵(lì)形式；柱狀圖中百分比代表使用該激勵(lì)工具的公司數(shù)量占比上市前授予股權(quán)激勵(lì)的境內(nèi)科技公司總數(shù)，存在一家公司上市前使用兩種及以上激勵(lì)工具的情形H股公司上市后采用的激勵(lì)工具上市后的H股大健康公司以限制性股票授予為主，2022-2024年，使用期權(quán)的公司占比逐步降低，2024年有將近90%的樣本公司采用限制性股票。期權(quán)限制性股票89%82%64%27%18%11%20222023202433激勵(lì)工具-A股公司上市后采用的激勵(lì)工具上市后的A股大健康公司以第二類限制性股票授予為主。大健康行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)期權(quán)第一類限制性股票第二類限制性股票員工持股計(jì)劃100%92%85%23%15%15%15%8%8%8%0%0%0%0%20222023202434大健康行業(yè)行業(yè)全樣本關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)大健康行業(yè)行業(yè)全樣本首次授予時(shí)點(diǎn)對(duì)于大健康公司，首次授予時(shí)點(diǎn)中位值一般在創(chuàng)立后6年，上市前一般經(jīng)歷4個(gè)授予年度；其中醫(yī)藥研發(fā)開始授予時(shí)點(diǎn)距離創(chuàng)立日的中位值相對(duì)偏早，醫(yī)療器械企業(yè)的授予時(shí)點(diǎn)與行業(yè)整體水平持平，醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)藥外包公司開始授予時(shí)點(diǎn)相對(duì)滯后，也有可能其境內(nèi)架構(gòu)居多，「出資入股」時(shí)點(diǎn)相較真實(shí)授予發(fā)生時(shí)點(diǎn)存在時(shí)間差。25分位50分位75分位25分位50分位75分位首次授予時(shí)點(diǎn)距離創(chuàng)立日（單位：年）首次授予時(shí)點(diǎn)距離IPO日（單位：年）3.0-63.0大健康行業(yè)整體6.0-4大健康行業(yè)整體6.010.0-1.6310.02.0醫(yī)藥研發(fā)-5.352.0醫(yī)藥研發(fā)5.0-3.75.07.8-1.27.85.05.0-6.3醫(yī)療器械6.09.0-4醫(yī)療器械6.09.0-1.884.54.5互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療7.5-6.05互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療7.59.8-4.99.8-2.858.38.3醫(yī)藥外包9.0-8.05醫(yī)藥外包9.010.5-4.710.5-3.156.06.0醫(yī)療機(jī)構(gòu)10.0醫(yī)療機(jī)構(gòu)10.010.0-4.4-2.1535關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)-上市前后的鎖定期不論上市前后，鎖定期通常為0-1年。大健康行業(yè)境外架構(gòu)上市前上市后（2024）75%68%48%33%24%10%6%6%3%5%6%6%6%3%2%0年1年2年3年4年5年上市前后的歸屬期不論上市前后，歸屬期通常為4年。上市前上市后（2024）72%65%33%25%22%22%17%11%19%17%11%10%9%9%10%9%1%0%1%0%1%0%0年1年2年3年4年5年6年7年10年36關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)境內(nèi)架構(gòu)上市前出資入股服務(wù)期近三年完成上市的境內(nèi)架構(gòu)的健康公司，相比三年前完成上市的公司，不設(shè)置出資入股服務(wù)期的公司有所減少。若設(shè)置了服務(wù)期，最常見的是5年。2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO50%50%50%38%25%25%25%13%13%13%13%13%13%13%13%0%0年2年3年4年5年6年上市后的鎖定期上市后境內(nèi)架構(gòu)大健康公司的鎖定期通常為1年。71%29%29%0年1年2年37關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)-上市后的歸屬期上市后境內(nèi)架構(gòu)大健康公司的歸屬期通常為3-4年。43%43%大健康行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)29%14%14%1年2年3年4年5年38 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)總量行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量大健康公司上市前累計(jì)授予總量的中位值為10.3%。近3年完成首發(fā)上市的大健康公司上市前累計(jì)授予量有所提升，中位值為11.5%。25分位50分位75分位15.1%15.4%15.0%11.5%10.3%9.7%7.5%5.5%4.8%整體2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：上市前累計(jì)授予量=上市前累計(jì)授予股數(shù)（未扣除取消作廢部分）/上市發(fā)行前總股本上市前累計(jì)授予總量——按上市架構(gòu)境外架構(gòu)的大健康公司，相比境內(nèi)架構(gòu)的公司，上市前累計(jì)授予總量明顯偏高。25分位50分位75分位18.5%12.9%12.7%8.3%6.7%4.8%境內(nèi)架構(gòu)境外架構(gòu)39 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)總量行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量——按細(xì)分行業(yè)細(xì)分行業(yè)來看，醫(yī)療器械上市前累計(jì)授予量低于行業(yè)整體水平，其他四個(gè)細(xì)分行業(yè)公司上市前累計(jì)授予量與大健康行業(yè)整體水平持平。25分位50分位75分位15.2%13.7%11.5%8.1%6.4%4.0%17.9%12.2%6.9%14.8%12.2%8.0%17.8%12.0%7.4%醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)上市前累計(jì)授予總量——按上市時(shí)市值上市時(shí)市值水平在50億至100億水平的大健康公司，上市前累計(jì)授予量中位值為12.8%；市值水平在100億至200億的公司，上市前累計(jì)授予量中位值為10.3%；市值水平超過200億的公司，上市前累計(jì)授予量偏低。25分位50分位75分位17.8%16.6%13.9%12.8%10.7%10.3%10.7%8.1%7.7%8.1%5.9%5.9%5.9%4.3%3.5%50億及以下50億-100億（含）100億-200億（含）200億以上40 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)總量行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量——按上市前授予時(shí)長(zhǎng)整體趨勢(shì)來看，上市前經(jīng)歷的授予時(shí)長(zhǎng)（首次授予至首發(fā)上市所經(jīng)歷年度）越長(zhǎng)，上市前的激勵(lì)總量越高。25分位50分位75分位18.0%14.8%15.0%13.8%13.9%8.8%9.7%9.6%9.4%8.8%6.3%4.7%4.8%少于3年(含)3年-5年(含)5年-7年(含)超過7年注：圖中年度代表自公司首次授予日至首發(fā)上市日所經(jīng)歷時(shí)長(zhǎng)上市前累計(jì)授予總量——按創(chuàng)立組織VC發(fā)起的大健康公司上市前累計(jì)授予量明顯高于個(gè)人創(chuàng)立和大企孵化的大健康公司。25分位50分位75分位18.4%16.0%14.8%14.1%9.8%12.0%9.8%9.8%5.1%4.6%個(gè)人創(chuàng)立大企孵化VC發(fā)起年度授予量年度授予量境外架構(gòu)上市前年度授予量境外架構(gòu)大健康公司上市前各年度授予量為2%-4%，越靠近IPO年度授予量越高。25分位50分位75分位8.5%7.3%5.9%2.1%1.1%0.8%5.2%2.4%0.8%4.8%3.3%1.5%3.9%3.4%2.5%1.5%1.0%1.9%IPO-5IPO-4IPO-3IPO-2IPO-1IPO注：上市前各年度授予量=上市前各年度授予股數(shù)/上市增發(fā)前總股本上市后年度授予量境外架構(gòu)大健康公司2022-2024年年度授予量中位值分別是1.2%，1.2%和1.1%。25分位50分位75分位2.8%2.3%2.2%1.1%1.2%1.2%1.1%0.6%0.5%0.6%0.6%202220232024注：上市后各年度授予量=上市后各年度授予股數(shù)×2/（該年度初已發(fā)行總股本+該年度末已發(fā)行總股本）注：上市后各年度授予量4142年度授予量年度授予量境外架構(gòu)2022-2024年各年度股份支付費(fèi)用占比當(dāng)年?duì)I收%境外架構(gòu)大健康公司2022-2024年年度股份支付占比當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入比例中位值為10.4%，4.8%和3.1%。25分位50分位75分位37.6%20.1%10.4%7.5%4.8%2.2%1.5%3.1%1.2%2.2%1.5%20222023202443大健康行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)年度授予量大健康行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)上市前年度授予量境內(nèi)架構(gòu)大健康公司上市前各年度授予量為1.5%-3.5%，上市年度授予量中位值為1.1%。25分位50分位75分位6.3%5.7%5.3%4.7%3.5%3.0%3.0%3.0%2.5%1.9%1.9%1.6%1.7%1.9%1.9%1.1%1.1%1.2%1.1%1.1%0.6%0.6%0.6%0.1%IPO-5IPO-4IPO-3IPO-2IPO-1IPO上市后年度授予量境內(nèi)架構(gòu)大健康公司2022-2024年年度授予量中位值分別是1.9%，0.7%和0.6%。25分位50分位75分位3.0%2.1%1.9%1.9%1.9%0.8%0.7%0.6%0.2%0.2%0.2%20222023202444年度授予量年度授予量境內(nèi)架構(gòu)2022-2024年各年度股份支付費(fèi)用占比當(dāng)年?duì)I收%境內(nèi)架構(gòu)大健康公司2022-2024年年度股份支付占比當(dāng)年度營(yíng)業(yè)收入比例中位值為3.7%，3.1%和3.0%。25分位50分位75分位63.0%24.3%17.4%3.7%1.7%0.9%3.1%1.7%3.0%3.7%1.7%202220232024大健康行業(yè)行業(yè)全樣本 上市前激勵(lì)對(duì)象大健康行業(yè)行業(yè)全樣本激勵(lì)對(duì)象人數(shù)大健康公司上市前激勵(lì)對(duì)象人數(shù)中位值為94人，近3年完成首發(fā)上市的公司激勵(lì)對(duì)象人數(shù)與早年完成上市的公司相比差異不大。25分位50分位75分位149150142949295554942整體2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO激勵(lì)對(duì)象覆蓋率大健康公司上市前激勵(lì)對(duì)象覆蓋率中位值為20.1%。近三年完成首發(fā)上市的公司，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象覆蓋率有所降低，主要原因是不同時(shí)期完成上市的大健康公司，所屬的細(xì)分行業(yè)不同。25分位50分位75分位53.9%40.8%30.0%20.1%21.2%20.1%18.5%9.4%8.0%9.6%9.4%8.0%整體2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：激勵(lì)對(duì)象覆蓋率=上市前激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)/上市招股書披露的最新員工總?cè)藬?shù)注：激勵(lì)對(duì)象覆蓋率4546 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)對(duì)象行業(yè)全樣本激勵(lì)對(duì)象人數(shù)——按細(xì)分行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)上市前激勵(lì)對(duì)象人數(shù)達(dá)到170人，超過大健康行業(yè)整體水平；醫(yī)藥研發(fā)和醫(yī)療機(jī)構(gòu)企業(yè)上市前激勵(lì)對(duì)象人數(shù)與行業(yè)整體水平持平，醫(yī)療器械企業(yè)上市前激勵(lì)對(duì)象人數(shù)低于行業(yè)整體水平。25分位50分位75分位4772151701611431701611169410511694716253697162534345334345醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)激勵(lì)對(duì)象覆蓋率——按細(xì)分行業(yè)細(xì)分行業(yè)來看，醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)上市前激勵(lì)對(duì)象覆蓋率顯著高于大健康行業(yè)整體水平，其他細(xì)分行業(yè)上市前激勵(lì)對(duì)象覆蓋率低于行業(yè)整體水平。25分位50分位75分位90.6%41.4%33.2%27.5%23.9%12.2%9.7%9.6%2.3.1%14.0%14.5%6.1%3.6.1%12.2%9.7%9.6%2.3.1%醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)47 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)對(duì)象境外架構(gòu)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)——按細(xì)分行業(yè)境外架構(gòu)大健康公司上市前激勵(lì)對(duì)象人數(shù)普遍高于大健康行業(yè)整體水平，中位值達(dá)到116人。25分位50分位75分位563203189202203189165168165140116113116909290626262443344整體醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)療機(jī)構(gòu)激勵(lì)對(duì)象覆蓋率——按細(xì)分行業(yè)境外架構(gòu)大健康公司的上市前激勵(lì)對(duì)象覆蓋率整體高于大健康行業(yè)整體水平。25分位50分位75分位100.0%66.9%70.1%66.9%37.3%40.0%37.3%35.1%33.7%35.1%11.51.8%11.1%11.51.8%11.1%7.9%7.0%7.9%1.9%2.7%整體醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)療機(jī)構(gòu)48 上市前激勵(lì) 上市前激勵(lì)對(duì)象境內(nèi)架構(gòu)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)——按細(xì)分行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)大健康公司的上市前激勵(lì)對(duì)象人數(shù)普遍低于大健康行業(yè)整體水平，中位值為56人。25分位50分位75分位13195979584786356585650423630整體醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械醫(yī)藥外包激勵(lì)對(duì)象覆蓋率——按細(xì)分行業(yè)境外架構(gòu)大健康公司的上市前激勵(lì)對(duì)象覆蓋率普遍低于大健康行業(yè)整體水平。25分位50分位75分位28.4%23.9%23.7%23.9%20.4%17.3%13.0%12.6%13.0%10.7%8.9%6.5%4.9%3.0%整體醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械醫(yī)藥外包49授予價(jià)格授予價(jià)格境外架構(gòu)上市前期權(quán)定價(jià)方式境外架構(gòu)的大健康公司中，21%的公司上市前授予期權(quán)使用了極低行權(quán)價(jià)，79%的公司上市前以股權(quán)估值確定期權(quán)行權(quán)價(jià)格。79%21%8%3%3%3%3%3%0對(duì)價(jià)極低價(jià)格每股凈資產(chǎn)注冊(cè)資本金股權(quán)估值上市發(fā)行價(jià)注：股權(quán)估值代表融資估值、股權(quán)評(píng)估值等與股權(quán)價(jià)值掛鉤的價(jià)格上市前期權(quán)行權(quán)價(jià)定價(jià)/普通股價(jià)格%境外架構(gòu)大健康公司上市前授予期權(quán)時(shí)，更早授予年度的行權(quán)價(jià)占普通股價(jià)格的比例較低，后續(xù)年度該比例中位值穩(wěn)定在80%左右。25分位50分位75分位181%113%100%88%89%78%54%58%43%10%12%12%IPO-3IPO-2IPO-1IPO注：圖標(biāo)中比例代表期權(quán)行權(quán)價(jià)/授予時(shí)對(duì)應(yīng)的普通股價(jià)格%50授予價(jià)格授予價(jià)格境內(nèi)架構(gòu)上市前出資入股定價(jià)方式境內(nèi)架構(gòu)的大健康公司中，62%的公司采用了股權(quán)估值定價(jià)，23%的公司采用注冊(cè)資本金定價(jià)。62%23%15%12%0對(duì)價(jià)注冊(cè)資本金每股凈資產(chǎn)股權(quán)估值實(shí)踐52樣本特征消費(fèi)品行業(yè)樣本特征52總樣本數(shù)細(xì)分行業(yè)分布樣本包含29家品牌商品，10家餐飲酒店，13家品牌門店。56%25%19%品牌商品餐飲酒店品牌門店上市時(shí)點(diǎn)分布38%的消費(fèi)類公司于2022年及之后完成首發(fā)上市（簡(jiǎn)稱近3年完成首發(fā)上市）。2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO23%41%50%77%59%50%品牌商品餐飲酒店品牌門店53樣本特征消費(fèi)品行業(yè)樣本特征52總樣本數(shù)上市股權(quán)架構(gòu)分布80%餐飲酒店公司、34%品牌商品公司和31%品牌門店公司為境外架構(gòu)。境內(nèi)架構(gòu)境外架構(gòu)34%34%31%80%66%69%20%品牌商品餐飲酒店品牌門店注：境外架構(gòu)指上市前一刻注冊(cè)地在境外的企業(yè)，境內(nèi)架構(gòu)指上市前一刻注冊(cè)地在境內(nèi)的企業(yè)上市時(shí)市值分布60%餐飲酒店公司市值超過100億，品牌商品公司和品牌門店公司的市值較為分散。50億及以下50億-100億（含）100億-300億（含）300億以上10%31%10%31%60%20%10%15%38%15%17%31%17%34%品牌商品餐飲酒店品牌門店注：上市時(shí)市值=上市發(fā)行價(jià)×上市發(fā)行后總股本，數(shù)值單位均為人民幣54消費(fèi)品行業(yè)境外架構(gòu)激勵(lì)工具消費(fèi)品行業(yè)境外架構(gòu)上市前采用的激勵(lì)工具近3年完成上市的境外架構(gòu)消費(fèi)品公司，相比早期上市的公司，單一使用期權(quán)的公司占比從54%下降至40%，單一使用限制性股票的公司從23%增長(zhǎng)至40%，期權(quán)和限制性股票組合工具的使用情況無太大變化。期權(quán)和限制性股票組合單一限制性股票單一期權(quán)40%54%40%54%40%23%20%23%2022年之前完成IPO2022年及之后完成IPO注：本報(bào)告中的限制性股票包含股份獎(jiǎng)勵(lì)SA、限制性股票RS、按時(shí)間