我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理：現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)與優(yōu)化策略研究一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景隨著時(shí)間的推移，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷著深刻的變化，老齡化程度日益加深。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，全國(guó)65周歲以上的人口占總?cè)丝诘谋壤堰_(dá)15.4%，這一數(shù)據(jù)清晰地表明我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了中度老齡化社會(huì)。人口老齡化的迅速發(fā)展，給我國(guó)的養(yǎng)老保障體系帶來了前所未有的沖擊。在傳統(tǒng)的養(yǎng)老保障體系中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)占據(jù)著重要地位，然而現(xiàn)收現(xiàn)付制的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在應(yīng)對(duì)人口老齡化問題時(shí)，逐漸暴露出其局限性。由于老年人口數(shù)量的不斷增加，領(lǐng)取養(yǎng)老金的人數(shù)相應(yīng)增多，而繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)的在職人員增長(zhǎng)速度相對(duì)緩慢，這就導(dǎo)致了養(yǎng)老金的收支壓力不斷增大，給后代留下了入不敷出的隱患，難以有效地解決老年人口的生活問題。為了積極應(yīng)對(duì)人口老齡化帶來的挑戰(zhàn)，完善我國(guó)的養(yǎng)老保障體系，我國(guó)政府借鑒了國(guó)際上的成功經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建了由國(guó)家主辦的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金以及個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)組成的三支柱養(yǎng)老保障體系。在這個(gè)體系中，企業(yè)年金作為第二支柱，扮演著至關(guān)重要的角色，成為了我國(guó)多支柱養(yǎng)老保障體系的重要組成部分。企業(yè)年金是企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，通過集體協(xié)商自主建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。它的建立，不僅有利于企業(yè)完善職工薪酬體系，展現(xiàn)良好的企業(yè)文化，增強(qiáng)人才吸引力，穩(wěn)定職工隊(duì)伍；對(duì)于職工而言，參加企業(yè)年金意味著在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，額外增加了一份養(yǎng)老積累，能夠進(jìn)一步提高退休后的收入水平和生活質(zhì)量。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)年金基金的規(guī)模日趨擴(kuò)大。截至2023年末，企業(yè)年金制度已惠及14萬(wàn)余家企業(yè)，3100多萬(wàn)名職工，基金規(guī)模達(dá)3.19萬(wàn)億元，2012年以來累計(jì)投資收益超過7000億元。然而，企業(yè)年金基金具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性的特點(diǎn)，在長(zhǎng)期的積累過程中，受益人需要承擔(dān)多種風(fēng)險(xiǎn)，如替代率風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和償付能力風(fēng)險(xiǎn)等。如何有效地規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金保障退休收入的基本功能，成為了企業(yè)年金管理中亟待解決的關(guān)鍵問題。資產(chǎn)負(fù)債管理方法作為一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，最初應(yīng)用于商業(yè)銀行來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，后來隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，其應(yīng)用范圍逐漸擴(kuò)大到保險(xiǎn)行業(yè)等領(lǐng)域。將資產(chǎn)負(fù)債管理方法引入企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)管理中，通過對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)和負(fù)債在戰(zhàn)略上進(jìn)行一系列的調(diào)整活動(dòng)，對(duì)資金的來源和運(yùn)用在總量、結(jié)構(gòu)、速度等方面進(jìn)行協(xié)調(diào)，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)年金資金的盈利性、流動(dòng)性和安全性的要求，不失為年金計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)良好選擇。然而，由于我國(guó)企業(yè)年金起步較晚，且受到各方面條件的限制，資產(chǎn)負(fù)債管理的理念在企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)管理中的應(yīng)用尚處于起步階段，在實(shí)際運(yùn)作過程中，還存在著諸多有待發(fā)展和完善的地方。1.1.2研究意義從理論意義層面來看，當(dāng)前我國(guó)在企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理方面的研究尚處于發(fā)展階段，相關(guān)理論體系有待進(jìn)一步充實(shí)和完善。深入研究企業(yè)年金的資產(chǎn)負(fù)債管理，有助于豐富和拓展金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論在企業(yè)年金領(lǐng)域的應(yīng)用，進(jìn)一步明晰企業(yè)年金資產(chǎn)與負(fù)債之間的內(nèi)在聯(lián)系和相互作用機(jī)制，為企業(yè)年金的理論研究提供更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，推動(dòng)企業(yè)年金理論體系朝著更加系統(tǒng)、全面的方向發(fā)展。通過對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的研究，能夠?yàn)楹罄m(xù)學(xué)者在該領(lǐng)域的深入探索提供有價(jià)值的參考和借鑒，促進(jìn)學(xué)術(shù)交流與合作，激發(fā)更多關(guān)于企業(yè)年金理論與實(shí)踐的創(chuàng)新性思考。從實(shí)踐意義層面而言，對(duì)于企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)來說，科學(xué)合理的資產(chǎn)負(fù)債管理策略能夠幫助其更好地應(yīng)對(duì)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)過程中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，如投資風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。通過優(yōu)化資產(chǎn)配置，合理調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)，使其在總量、期限和風(fēng)險(xiǎn)特征等方面實(shí)現(xiàn)有效匹配，能夠提高企業(yè)年金基金的投資收益，增強(qiáng)基金的償付能力，保障企業(yè)年金計(jì)劃的穩(wěn)健運(yùn)行，從而為企業(yè)員工提供更加可靠的養(yǎng)老保障。對(duì)于企業(yè)而言，有效的企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理有助于企業(yè)制定更加合理的人力資源戰(zhàn)略。穩(wěn)定且具有吸引力的企業(yè)年金計(jì)劃能夠增強(qiáng)員工對(duì)企業(yè)的歸屬感和忠誠(chéng)度，吸引和留住優(yōu)秀人才，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，合理的企業(yè)年金管理還可以降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，避免因企業(yè)年金管理不善而給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)損失。從社會(huì)層面來看，加強(qiáng)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理，推動(dòng)企業(yè)年金的健康發(fā)展，有利于完善我國(guó)多層次多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，緩解基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的支付壓力，提高整個(gè)社會(huì)的養(yǎng)老保障水平，促進(jìn)社會(huì)的和諧穩(wěn)定發(fā)展。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外對(duì)于企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的研究起步較早，在投資策略、風(fēng)險(xiǎn)管理模型等方面取得了豐富的成果。在投資策略方面，學(xué)者們普遍關(guān)注如何根據(jù)企業(yè)年金的負(fù)債特點(diǎn)進(jìn)行資產(chǎn)配置，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債的有效匹配。Sharpe（1964）提出的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），為企業(yè)年金的投資決策提供了重要的理論基礎(chǔ)。該模型通過量化風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，幫助年金管理者確定最優(yōu)的投資組合，使得在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下實(shí)現(xiàn)收益最大化。此后，Markowitz（1952）的現(xiàn)代投資組合理論也被廣泛應(yīng)用于企業(yè)年金投資領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)通過資產(chǎn)分散化來降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的最優(yōu)配置。例如，通過投資不同行業(yè)、不同地區(qū)的股票和債券，以及其他各類資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等，來分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高投資組合的穩(wěn)定性和收益性。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和投資工具的日益豐富，國(guó)外學(xué)者對(duì)企業(yè)年金投資策略的研究不斷深入。一些研究開始關(guān)注新興投資領(lǐng)域，如私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資等對(duì)企業(yè)年金投資組合的影響。例如，一些研究發(fā)現(xiàn)，適當(dāng)配置私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資可以提高企業(yè)年金投資組合的長(zhǎng)期收益，但同時(shí)也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，需要年金管理者具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理能力。在風(fēng)險(xiǎn)管理模型方面，國(guó)外學(xué)者開發(fā)了多種模型來評(píng)估和管理企業(yè)年金面臨的風(fēng)險(xiǎn)。VaR（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型）是應(yīng)用較為廣泛的一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它通過計(jì)算在一定置信水平下，投資組合在未來特定時(shí)期內(nèi)可能遭受的最大損失，幫助年金管理者直觀地了解投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。例如，在95%的置信水平下，計(jì)算出企業(yè)年金投資組合在未來一個(gè)月內(nèi)可能的最大損失金額，以此來設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)限額，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。除了VaR模型，還有CVaR（條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型）等改進(jìn)型模型，這些模型在考慮風(fēng)險(xiǎn)損失的同時(shí)，還對(duì)損失的尾部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了更深入的分析，能夠更全面地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨機(jī)規(guī)劃模型也被應(yīng)用于企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理中。該模型通過考慮多種不確定性因素，如利率波動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等，來制定最優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債管理策略。例如，在模型中設(shè)定不同的情景，模擬在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)年金資產(chǎn)和負(fù)債的變化情況，從而找到在各種情景下都能較好適應(yīng)的資產(chǎn)配置方案和風(fēng)險(xiǎn)管理策略。近年來，隨著可持續(xù)發(fā)展理念的興起，國(guó)外對(duì)于企業(yè)年金在社會(huì)責(zé)任投資、綠色投資等方面的研究也逐漸增多。一些研究探討了企業(yè)年金如何在追求經(jīng)濟(jì)回報(bào)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）目標(biāo)，為企業(yè)年金的投資策略提供了新的視角和方向。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)對(duì)于企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的研究隨著企業(yè)年金市場(chǎng)的發(fā)展而逐漸深入。在企業(yè)年金發(fā)展歷程方面，學(xué)者們梳理了我國(guó)企業(yè)年金從起步到逐步發(fā)展的過程。我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展可以追溯到20世紀(jì)90年代初，1991年國(guó)務(wù)院頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保障制度改革的決定》首次提出了“國(guó)家提倡、鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)施補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)”，標(biāo)志著我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的起點(diǎn)。此后，一系列政策法規(guī)的出臺(tái)逐步規(guī)范和推動(dòng)了企業(yè)年金的發(fā)展。2000年國(guó)務(wù)院在《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系的試點(diǎn)方案》中，將企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)正式更名為企業(yè)年金，并明確了企業(yè)繳費(fèi)在工資總額4%以內(nèi)的部分可以從成本中列支，基金實(shí)行市場(chǎng)化管理和運(yùn)營(yíng)的原則。2004年勞動(dòng)和社會(huì)保障部發(fā)布了《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，進(jìn)一步規(guī)范了企業(yè)年金的籌資、運(yùn)行、管理、發(fā)放等各方面的行為，成為建立企業(yè)年金的主要規(guī)則。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模不斷擴(kuò)大，但與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，在覆蓋率、替代率等方面仍存在較大差距。在面臨問題方面，國(guó)內(nèi)研究指出，我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理存在諸多挑戰(zhàn)。一是缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和控制方面存在不足，難以有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)。二是投資渠道相對(duì)狹窄，投資工具不夠豐富，限制了企業(yè)年金資產(chǎn)的多元化配置，影響了投資收益的提升。三是資產(chǎn)負(fù)債匹配程度較低，由于對(duì)企業(yè)年金負(fù)債的特點(diǎn)和規(guī)律認(rèn)識(shí)不夠深入，在資產(chǎn)配置過程中難以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債在期限、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)等方面的有效匹配。四是專業(yè)人才短缺，企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理需要既懂金融投資又熟悉養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的復(fù)合型人才，目前這類專業(yè)人才的匱乏制約了企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理水平的提高。在應(yīng)對(duì)策略方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者提出了一系列建議。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度建設(shè)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估和動(dòng)態(tài)監(jiān)控。在投資策略方面，應(yīng)拓寬投資渠道，豐富投資工具，適當(dāng)增加對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)的投資比例，提高投資組合的收益性。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)投資管理人的監(jiān)管，提高投資管理水平。在資產(chǎn)負(fù)債匹配方面，應(yīng)深入研究企業(yè)年金負(fù)債的特點(diǎn)和規(guī)律，根據(jù)負(fù)債的現(xiàn)金流特征和風(fēng)險(xiǎn)偏好，制定科學(xué)合理的資產(chǎn)配置策略，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債的有效匹配。此外，還應(yīng)加強(qiáng)專業(yè)人才培養(yǎng)，通過高校教育、職業(yè)培訓(xùn)等多種途徑，培養(yǎng)一批高素質(zhì)的企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理專業(yè)人才。1.2.3研究評(píng)述國(guó)內(nèi)外學(xué)者在企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理領(lǐng)域的研究取得了豐碩的成果。國(guó)外研究在投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理模型方面具有先進(jìn)的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理提供了系統(tǒng)的方法和工具。國(guó)內(nèi)研究則緊密結(jié)合我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的實(shí)際情況，對(duì)企業(yè)年金的發(fā)展歷程、面臨問題和應(yīng)對(duì)策略進(jìn)行了深入分析，具有較強(qiáng)的針對(duì)性和現(xiàn)實(shí)意義。然而，現(xiàn)有研究仍存在一些不足之處。一方面，國(guó)外的研究成果大多基于成熟的金融市場(chǎng)和完善的法律制度環(huán)境，在應(yīng)用于我國(guó)時(shí)，需要充分考慮我國(guó)金融市場(chǎng)的特殊性和制度差異，進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和改進(jìn)。另一方面，國(guó)內(nèi)對(duì)于企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的研究在深度和廣度上還有待進(jìn)一步拓展，特別是在一些新興領(lǐng)域，如企業(yè)年金與金融科技的融合、企業(yè)年金在應(yīng)對(duì)人口老齡化長(zhǎng)期趨勢(shì)下的資產(chǎn)負(fù)債管理策略等方面的研究還相對(duì)較少。本文旨在立足我國(guó)特殊的市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)年金發(fā)展現(xiàn)狀，深入研究企業(yè)年金的資產(chǎn)負(fù)債管理。通過對(duì)國(guó)內(nèi)外研究成果的梳理和借鑒，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，從投資策略優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)管理體系完善、資產(chǎn)負(fù)債匹配方法創(chuàng)新等方面展開研究，以期為我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理提供更具針對(duì)性和可操作性的建議，推動(dòng)我國(guó)企業(yè)年金市場(chǎng)的健康發(fā)展。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.3.1研究方法文獻(xiàn)研究法：通過廣泛收集國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的學(xué)術(shù)論文、研究報(bào)告、政策文件等資料，對(duì)已有的研究成果進(jìn)行系統(tǒng)梳理和分析。全面了解國(guó)內(nèi)外企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的研究現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)以及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為本研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和豐富的參考依據(jù)。例如，深入研讀國(guó)外經(jīng)典的資產(chǎn)負(fù)債管理理論著作以及相關(guān)的實(shí)證研究文獻(xiàn)，學(xué)習(xí)其先進(jìn)的研究方法和模型；同時(shí)，對(duì)我國(guó)政府發(fā)布的關(guān)于企業(yè)年金的政策法規(guī)進(jìn)行細(xì)致解讀，明確我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的政策導(dǎo)向和制度環(huán)境。通過對(duì)文獻(xiàn)的綜合分析，找準(zhǔn)研究的切入點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)，避免研究的盲目性和重復(fù)性。案例分析法：選取具有代表性的企業(yè)年金案例進(jìn)行深入剖析。一方面，研究國(guó)內(nèi)成功實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理的企業(yè)年金案例，詳細(xì)分析其在資產(chǎn)配置策略、風(fēng)險(xiǎn)管理措施、資產(chǎn)負(fù)債匹配方法等方面的具體做法和經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)其成功的關(guān)鍵因素和可借鑒之處；另一方面，分析一些在資產(chǎn)負(fù)債管理過程中遇到問題的案例，深入探討導(dǎo)致問題產(chǎn)生的原因，如投資決策失誤、風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理等，并從中吸取教訓(xùn)。通過對(duì)正反兩方面案例的對(duì)比分析，為我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理提供更具針對(duì)性和可操作性的建議。例如，選擇幾家大型國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的企業(yè)年金計(jì)劃作為案例，詳細(xì)研究它們?cè)诓煌?jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)條件下的資產(chǎn)負(fù)債管理實(shí)踐，從實(shí)際案例中獲取真實(shí)的數(shù)據(jù)和信息，使研究結(jié)果更具說服力。定量與定性結(jié)合法：在研究過程中，將定量分析與定性分析有機(jī)結(jié)合。運(yùn)用定量分析方法，借助數(shù)學(xué)模型和統(tǒng)計(jì)工具，對(duì)企業(yè)年金的資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)、投資收益、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等數(shù)據(jù)進(jìn)行量化分析。例如，運(yùn)用現(xiàn)代投資組合理論中的均值-方差模型，對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)配置進(jìn)行優(yōu)化，通過計(jì)算不同資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)水平，確定最優(yōu)的資產(chǎn)配置比例；運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）模型和條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（CVaR）模型對(duì)企業(yè)年金面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估，確定在一定置信水平下可能遭受的最大損失。同時(shí)，運(yùn)用定性分析方法，對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的政策環(huán)境、制度建設(shè)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、企業(yè)戰(zhàn)略等方面進(jìn)行深入分析，探討這些因素對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的影響。例如，分析國(guó)家關(guān)于企業(yè)年金的稅收政策、監(jiān)管政策對(duì)企業(yè)年金發(fā)展和資產(chǎn)負(fù)債管理的影響；研究企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)文化、人力資源政策等因素與企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理策略之間的關(guān)系。通過定量與定性相結(jié)合的方法，全面、深入地研究企業(yè)年金的資產(chǎn)負(fù)債管理，使研究結(jié)果更具科學(xué)性和可靠性。1.3.2創(chuàng)新點(diǎn)研究視角創(chuàng)新：本研究將立足我國(guó)特殊的市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)年金發(fā)展現(xiàn)狀，從多維度視角對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理進(jìn)行研究。不僅關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債管理的技術(shù)層面，如投資策略、風(fēng)險(xiǎn)管理模型等，還將深入探討制度環(huán)境、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、企業(yè)戰(zhàn)略等宏觀和中觀因素對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的影響。例如，研究我國(guó)金融市場(chǎng)的不完善性、政策法規(guī)的變動(dòng)性以及企業(yè)內(nèi)部管理體制的差異等因素如何影響企業(yè)年金的資產(chǎn)負(fù)債管理策略選擇，從而為我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理提供更全面、系統(tǒng)的理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。這種多維度的研究視角能夠突破以往研究?jī)H從單一角度分析問題的局限，更準(zhǔn)確地把握我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的本質(zhì)和規(guī)律。方法運(yùn)用創(chuàng)新：在研究方法上，將嘗試將一些新興的理論和方法引入企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理研究中。例如，引入金融科技相關(guān)技術(shù)，如大數(shù)據(jù)分析、人工智能算法等，對(duì)企業(yè)年金的海量數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘和分析，更精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)市場(chǎng)趨勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)變化，為資產(chǎn)負(fù)債管理決策提供更及時(shí)、準(zhǔn)確的信息支持。利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)對(duì)企業(yè)年金參保企業(yè)的行業(yè)特征、財(cái)務(wù)狀況、員工結(jié)構(gòu)等數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，找出影響企業(yè)年金需求和資產(chǎn)負(fù)債管理策略的關(guān)鍵因素；運(yùn)用人工智能算法對(duì)投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化，實(shí)時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置比例，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化。此外，還將結(jié)合行為金融學(xué)理論，考慮投資者的心理和行為因素對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的影響，使研究結(jié)果更貼近實(shí)際情況。這種創(chuàng)新的方法運(yùn)用能夠?yàn)槠髽I(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理研究帶來新的思路和方法，提高研究的科學(xué)性和實(shí)用性。策略建議創(chuàng)新：基于對(duì)我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展現(xiàn)狀和問題的深入分析，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和政策導(dǎo)向，提出具有創(chuàng)新性和前瞻性的企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理策略建議。在資產(chǎn)配置方面，除了傳統(tǒng)的資產(chǎn)類別，還將探討如何結(jié)合我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，合理配置新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)，如新能源、人工智能、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的投資，以提高企業(yè)年金的長(zhǎng)期投資收益。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，將提出構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的新思路，不僅關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還將加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等的綜合管理，通過建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、應(yīng)急預(yù)案等措施，提高企業(yè)年金應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。在資產(chǎn)負(fù)債匹配方面，將探索創(chuàng)新的匹配方法和工具，如利用金融衍生品進(jìn)行套期保值，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債在期限、利率、現(xiàn)金流等方面的更精準(zhǔn)匹配。這些創(chuàng)新的策略建議將為我國(guó)企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)和企業(yè)提供更具參考價(jià)值的決策依據(jù)，推動(dòng)我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理水平的提升。二、企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的理論基礎(chǔ)2.1企業(yè)年金概述2.1.1企業(yè)年金的定義與特點(diǎn)企業(yè)年金是指企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，自愿建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，是我國(guó)多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的重要組成部分，在整個(gè)養(yǎng)老保障體系中占據(jù)著關(guān)鍵的“第二支柱”地位。它不僅是企業(yè)為員工提供的一項(xiàng)重要福利，也是員工退休后收入的重要補(bǔ)充來源，對(duì)于保障員工退休后的生活質(zhì)量、促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展以及維護(hù)社會(huì)的和諧穩(wěn)定都具有重要意義。企業(yè)年金具有多方面顯著特點(diǎn)，這些特點(diǎn)深刻影響著其資產(chǎn)負(fù)債管理的各個(gè)環(huán)節(jié)。補(bǔ)充性：企業(yè)年金是對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要補(bǔ)充?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)旨在保障退休人員的基本生活需求，而企業(yè)年金則在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高員工退休后的收入水平，提升退休生活質(zhì)量。以某大型國(guó)有企業(yè)為例，其員工退休后，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)每月提供3000元的養(yǎng)老金，而通過企業(yè)年金的積累，每月可額外獲得2000元的補(bǔ)充養(yǎng)老金，使得員工退休后的生活更加寬裕。這種補(bǔ)充性決定了企業(yè)年金在資產(chǎn)負(fù)債管理時(shí)，需要與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的保障水平相協(xié)調(diào)，在保障資產(chǎn)安全性的基礎(chǔ)上，追求適度的收益增長(zhǎng)，以滿足補(bǔ)充養(yǎng)老的功能需求。在投資策略上，會(huì)更加注重長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)，合理配置資產(chǎn)，如適當(dāng)增加債券等固定收益類資產(chǎn)的比例，確保資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，為員工提供可靠的補(bǔ)充養(yǎng)老資金。自愿性：企業(yè)年金由企業(yè)和職工根據(jù)自身情況自愿選擇參加，這與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的強(qiáng)制性形成鮮明對(duì)比。這種自愿性賦予了企業(yè)和員工更多的自主選擇權(quán)，但也帶來了一些挑戰(zhàn)。一方面，不同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展戰(zhàn)略和對(duì)員工福利的重視程度各不相同，導(dǎo)致企業(yè)年金的建立情況存在較大差異。一些經(jīng)濟(jì)效益好、注重人才發(fā)展的企業(yè)，可能積極建立企業(yè)年金計(jì)劃，以吸引和留住優(yōu)秀人才；而部分經(jīng)營(yíng)困難或?qū)T工福利關(guān)注不足的企業(yè)，則可能缺乏建立企業(yè)年金的動(dòng)力。另一方面，員工對(duì)企業(yè)年金的認(rèn)知和需求也因人而異，一些員工可能更關(guān)注眼前的現(xiàn)金收入，對(duì)未來的養(yǎng)老規(guī)劃重視不夠，從而對(duì)參與企業(yè)年金計(jì)劃積極性不高。在資產(chǎn)負(fù)債管理中，由于企業(yè)年金參與的不確定性，使得對(duì)資金規(guī)模和現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)難度增加。管理機(jī)構(gòu)需要充分考慮不同企業(yè)和員工的行為特點(diǎn)，制定靈活的資產(chǎn)負(fù)債管理策略，以應(yīng)對(duì)資金流入和流出的不確定性。長(zhǎng)期性：企業(yè)年金從員工開始繳費(fèi)到退休后領(lǐng)取，通常需要經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)幾十年的積累過程。這一特點(diǎn)使得企業(yè)年金在資產(chǎn)負(fù)債管理中面臨著諸多長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，如通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。以通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)為例，在長(zhǎng)期的積累過程中，如果資產(chǎn)的投資收益率低于通貨膨脹率，那么企業(yè)年金的實(shí)際購(gòu)買力將不斷下降，無(wú)法滿足員工退休后的生活需求。為了應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)年金在資產(chǎn)配置上需要更加注重長(zhǎng)期投資和資產(chǎn)的多元化。通過投資股票、債券、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等多種資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散和收益的平衡。同時(shí)，要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置比例，確保企業(yè)年金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。靈活性：在繳費(fèi)方式上，企業(yè)和員工可以根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)狀況協(xié)商確定繳費(fèi)比例和繳費(fèi)金額，既可以選擇固定比例繳費(fèi)，也可以根據(jù)企業(yè)效益和員工績(jī)效進(jìn)行靈活調(diào)整。例如，一些企業(yè)在效益較好的年份，適當(dāng)提高企業(yè)繳費(fèi)比例，以增加員工的企業(yè)年金積累；在投資策略方面，企業(yè)年金可以根據(jù)市場(chǎng)情況和自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇不同的投資組合，如股票型、債券型、混合型等投資產(chǎn)品，還可以參與資本市場(chǎng)的創(chuàng)新投資工具，如私募股權(quán)、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置和收益最大化；在領(lǐng)取方式上，員工可以根據(jù)自己的需求，選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取或者按照約定的方式領(lǐng)取企業(yè)年金。這種靈活性要求企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理具備高度的適應(yīng)性和動(dòng)態(tài)調(diào)整能力，能夠根據(jù)不同的繳費(fèi)、投資和領(lǐng)取方式，合理規(guī)劃資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)年金計(jì)劃的順利實(shí)施。2.1.2我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展歷程是一個(gè)逐步探索、規(guī)范和完善的過程，自20世紀(jì)90年代初起步以來，在政策法規(guī)的引導(dǎo)和市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，不斷發(fā)展壯大。探索階段（1991-1999年）：1991年，國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保障制度改革的決定》具有里程碑意義，首次明確提出“國(guó)家提倡、鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)施補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)”，為我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展奠定了政策基礎(chǔ)，標(biāo)志著我國(guó)企業(yè)年金制度開始進(jìn)入探索階段。此后，1994年全國(guó)人大通過的相關(guān)法規(guī)也對(duì)企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)做出了明確規(guī)定。1995年，勞動(dòng)部為貫徹落實(shí)《勞動(dòng)法》，制定并下發(fā)了《關(guān)于印發(fā)（建立企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的意見）通知》，對(duì)企業(yè)建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的基本條件、程序、資金來源、管理方法等提出了具體的指導(dǎo)意見，初步構(gòu)建了我國(guó)企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的基本政策框架，有力地推動(dòng)了這項(xiàng)制度在全國(guó)各地的試點(diǎn)和探索。在此階段，雖然企業(yè)年金的發(fā)展還處于起步階段，參與的企業(yè)和職工數(shù)量相對(duì)較少，基金規(guī)模較小，但為后續(xù)的發(fā)展積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。規(guī)范發(fā)展階段（2000-2017年）：2000年，國(guó)務(wù)院在《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系的試點(diǎn)方案》中，將企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)正式更名為企業(yè)年金，并明確了企業(yè)繳費(fèi)在工資總額4%以內(nèi)的部分，可以從成本中列支，同時(shí)確立了基金實(shí)行市場(chǎng)化管理和運(yùn)營(yíng)的原則。這一系列政策調(diào)整，為企業(yè)年金的發(fā)展提供了更明確的政策支持和市場(chǎng)化運(yùn)作方向。2004年，勞動(dòng)和社會(huì)保障部發(fā)布了《企業(yè)年金試行辦法》（第20號(hào)令），勞動(dòng)和社會(huì)保障部以及銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)共同發(fā)布《企業(yè)年金基金管理試行辦法》（第23號(hào)令）。這兩個(gè)重要文件對(duì)企業(yè)年金的籌資、運(yùn)營(yíng)、管理、發(fā)放等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)范，成為建立企業(yè)年金的主要規(guī)則依據(jù)，標(biāo)志著我國(guó)企業(yè)年金制度進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展階段。隨著政策的逐步完善和市場(chǎng)環(huán)境的不斷優(yōu)化，越來越多的企業(yè)開始建立企業(yè)年金計(jì)劃，參與職工人數(shù)和基金規(guī)模都呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。深化完善階段（2018年至今）：2017年12月18日，人力資源和社會(huì)保障部、財(cái)政部公布了《企業(yè)年金辦法》，自2018年2月1日起施行。該辦法在總結(jié)以往經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善了企業(yè)年金的相關(guān)規(guī)定，如對(duì)企業(yè)年金的建立條件、繳費(fèi)比例、待遇領(lǐng)取、管理監(jiān)督等方面進(jìn)行了細(xì)化和優(yōu)化，為企業(yè)年金的發(fā)展提供了更堅(jiān)實(shí)的制度保障。在此階段，我國(guó)企業(yè)年金市場(chǎng)繼續(xù)保持穩(wěn)定發(fā)展，基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資管理水平逐步提高，在多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的作用日益凸顯。同時(shí)，隨著金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展和監(jiān)管政策的不斷調(diào)整，企業(yè)年金在投資渠道、投資工具等方面也不斷拓展和豐富，為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值提供了更多的選擇。截至2023年末，我國(guó)企業(yè)年金呈現(xiàn)出以下現(xiàn)狀：在規(guī)模方面，企業(yè)年金基金規(guī)模達(dá)到3.19萬(wàn)億元，較上一年度實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，這反映出企業(yè)年金在我國(guó)養(yǎng)老保障體系中的資金儲(chǔ)備不斷增強(qiáng)；覆蓋范圍上，企業(yè)年金制度已覆蓋14萬(wàn)余家企業(yè)，3100多萬(wàn)名職工，但與我國(guó)龐大的就業(yè)人口相比，覆蓋率仍有待進(jìn)一步提高，尤其是中小企業(yè)的參與度相對(duì)較低；參與主體呈現(xiàn)多元化格局，包括國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)等各類企業(yè)，以及不同行業(yè)、不同地區(qū)的職工。其中，國(guó)有企業(yè)由于經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)、管理規(guī)范，在企業(yè)年金的建立和發(fā)展方面處于領(lǐng)先地位，而民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)的參與度近年來也在逐步提升。在投資管理方面，企業(yè)年金基金主要投資于銀行存款、債券、股票、基金等多種資產(chǎn)，通過多元化的資產(chǎn)配置來實(shí)現(xiàn)保值增值。2023年，企業(yè)年金基金的投資收益率保持在合理水平，為保障職工的養(yǎng)老權(quán)益發(fā)揮了積極作用。然而，我國(guó)企業(yè)年金在發(fā)展過程中也面臨一些挑戰(zhàn)，如部分企業(yè)對(duì)建立企業(yè)年金的積極性不高，員工對(duì)企業(yè)年金的認(rèn)知和參與意愿有待增強(qiáng)，企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠政策力度仍需進(jìn)一步加大，投資管理的專業(yè)化水平和創(chuàng)新能力有待提升等。2.2資產(chǎn)負(fù)債管理理論2.2.1資產(chǎn)負(fù)債管理的定義與目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債管理（AssetandLiabilityManagement,ALM）是金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)用于優(yōu)化其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、確保長(zhǎng)期穩(wěn)定性和盈利性的關(guān)鍵策略，其核心在于對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及期限進(jìn)行有效管理，以最小化風(fēng)險(xiǎn)并最大化收益。從本質(zhì)上講，資產(chǎn)負(fù)債管理是為實(shí)現(xiàn)一定的財(cái)務(wù)目標(biāo)而對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債在戰(zhàn)略上進(jìn)行一系列的調(diào)整活動(dòng)，即對(duì)資金的來源和運(yùn)用在總量、結(jié)構(gòu)、速度等方面進(jìn)行協(xié)調(diào)，以實(shí)現(xiàn)資金的盈利性、流動(dòng)性、安全性的要求。在金融機(jī)構(gòu)中，例如銀行，通過調(diào)整貸款和存款的期限結(jié)構(gòu)，可以有效管理利率風(fēng)險(xiǎn)，確保在不同市場(chǎng)環(huán)境下都能保持穩(wěn)定的收益水平。在企業(yè)層面，通過合理安排短期和長(zhǎng)期負(fù)債的比例，企業(yè)可以有效應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流壓力，確保運(yùn)營(yíng)的連續(xù)性。資產(chǎn)負(fù)債管理的目標(biāo)具有多元性，涵蓋安全性、流動(dòng)性和盈利性三個(gè)關(guān)鍵方面。安全性是資產(chǎn)負(fù)債管理的首要目標(biāo)，它要求確保資產(chǎn)的價(jià)值穩(wěn)定，避免因市場(chǎng)波動(dòng)、信用風(fēng)險(xiǎn)等因素導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值大幅下降，從而保障負(fù)債的按時(shí)足額償還。對(duì)于企業(yè)年金而言，安全性至關(guān)重要，因?yàn)樗P(guān)系到員工退休后的生活保障。在投資過程中，為了保障安全性，企業(yè)年金會(huì)將一部分資金投資于國(guó)債等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。國(guó)債以國(guó)家信用為背書，具有較高的安全性和穩(wěn)定性，能夠?yàn)槠髽I(yè)年金提供基本的保值功能，降低因市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性目標(biāo)旨在確保資產(chǎn)能夠及時(shí)、足額地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，以滿足負(fù)債的支付需求。保持良好的流動(dòng)性可以使企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)在面臨突發(fā)資金需求時(shí)，能夠迅速籌集到資金，避免因資金短缺而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)困境。企業(yè)年金在投資時(shí)，會(huì)配置一定比例的流動(dòng)性資產(chǎn)，如銀行活期存款、短期債券等。這些資產(chǎn)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，能夠在需要時(shí)快速變現(xiàn)，確保企業(yè)年金在員工退休、發(fā)生重大疾病等情況下，能夠及時(shí)支付養(yǎng)老金，保障員工的權(quán)益。盈利性是資產(chǎn)負(fù)債管理追求的重要目標(biāo)之一，其核心是通過合理的資產(chǎn)配置和投資策略，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值，提高資產(chǎn)的收益率，從而增加企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)的盈利能力。對(duì)于企業(yè)年金來說，實(shí)現(xiàn)盈利性目標(biāo)可以提高員工退休后的養(yǎng)老金待遇，增強(qiáng)企業(yè)年金的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)年金會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，適當(dāng)投資于股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)。這些資產(chǎn)雖然風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但潛在收益也較為可觀，通過合理配置，可以提高企業(yè)年金的整體投資收益率，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。然而，安全性、流動(dòng)性和盈利性這三個(gè)目標(biāo)之間并非總是相互協(xié)調(diào)的，往往存在一定的矛盾和沖突。例如，投資于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資產(chǎn)（如股票）可能有助于實(shí)現(xiàn)盈利性目標(biāo)，但會(huì)降低資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性；而過于追求安全性和流動(dòng)性，將資金大量投資于低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)（如銀行存款），則可能導(dǎo)致投資收益較低，難以滿足盈利性目標(biāo)。因此，資產(chǎn)負(fù)債管理的關(guān)鍵在于在這三個(gè)目標(biāo)之間尋求動(dòng)態(tài)平衡，根據(jù)不同的市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)的自身狀況以及風(fēng)險(xiǎn)偏好，合理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，制定科學(xué)的投資策略，以實(shí)現(xiàn)整體財(cái)務(wù)目標(biāo)的最優(yōu)化。2.2.2資產(chǎn)負(fù)債管理的主要方法資產(chǎn)負(fù)債管理涉及多種方法，每種方法都有其獨(dú)特的原理和適用場(chǎng)景，在企業(yè)年金管理中發(fā)揮著不同的作用。免疫策略：免疫策略的核心原理是通過構(gòu)建資產(chǎn)組合，使其現(xiàn)金流和收益特征與負(fù)債相匹配，從而降低利率波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值的影響，使資產(chǎn)組合的價(jià)值在特定利率變動(dòng)下保持相對(duì)穩(wěn)定。具體而言，常見的免疫策略包括久期匹配免疫和現(xiàn)金流匹配免疫。久期匹配免疫通過調(diào)整資產(chǎn)組合的久期，使其與負(fù)債的久期相等。久期是衡量債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)敏感度的指標(biāo)，當(dāng)資產(chǎn)和負(fù)債的久期相匹配時(shí)，利率的波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的影響能夠相互抵消，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的免疫。例如，若企業(yè)年金的負(fù)債久期為10年，那么可以通過投資久期為10年的債券等資產(chǎn)，構(gòu)建資產(chǎn)組合，使得在利率發(fā)生波動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值變動(dòng)能夠相互對(duì)沖，保障企業(yè)年金的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性?，F(xiàn)金流匹配免疫則更為嚴(yán)格，它要求資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流在金額和時(shí)間上與負(fù)債的現(xiàn)金流完全一致。這種方法能夠徹底消除利率風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)施難度較大，對(duì)資產(chǎn)選擇的要求較高。例如，企業(yè)年金在未來5年內(nèi)每年需要支付一筆固定金額的養(yǎng)老金，那么可以通過投資一系列在相應(yīng)年份到期、本息和等于養(yǎng)老金支付金額的債券，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的完全匹配，確保無(wú)論利率如何變化，都能按時(shí)足額支付養(yǎng)老金。免疫策略適用于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、追求資產(chǎn)負(fù)債穩(wěn)定匹配的企業(yè)年金管理場(chǎng)景，能夠有效降低利率風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)年金的支付能力。現(xiàn)金流匹配法：現(xiàn)金流匹配法是一種較為嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理方法，它強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的現(xiàn)金流與負(fù)債的現(xiàn)金流在時(shí)間和金額上精確匹配。在企業(yè)年金中，員工退休后的養(yǎng)老金領(lǐng)取具有明確的時(shí)間和金額要求，這就需要運(yùn)用現(xiàn)金流匹配法來確保企業(yè)年金資產(chǎn)能夠按時(shí)足額支付養(yǎng)老金。例如，企業(yè)年金計(jì)劃預(yù)計(jì)在未來10年內(nèi)每年向退休員工支付100萬(wàn)元養(yǎng)老金，那么可以通過投資10年期的債券，且債券每年的本息支付金額恰好為100萬(wàn)元，來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的匹配。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是能夠完全消除因現(xiàn)金流不匹配而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)年金的支付義務(wù)得到履行。然而，現(xiàn)金流匹配法也存在一定的局限性，它對(duì)資產(chǎn)的選擇和配置要求極高，可能會(huì)限制資產(chǎn)的多元化投資，導(dǎo)致投資收益相對(duì)較低。此外，在實(shí)際操作中，要找到完全匹配現(xiàn)金流的資產(chǎn)并非易事，尤其是在市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變的情況下。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型（VaR）：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型（ValueatRisk,VaR）是一種廣泛應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)量化工具，它通過計(jì)算在一定置信水平下，投資組合在未來特定時(shí)期內(nèi)可能遭受的最大損失，來衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。例如，在95%的置信水平下，計(jì)算出企業(yè)年金投資組合在未來一個(gè)月內(nèi)可能的最大損失金額為500萬(wàn)元，這意味著在100次投資中，有95次投資組合的損失不會(huì)超過500萬(wàn)元。VaR模型的計(jì)算方法主要有歷史模擬法、方差-協(xié)方差法和蒙特卡羅模擬法。歷史模擬法是基于歷史數(shù)據(jù)來模擬未來的風(fēng)險(xiǎn)狀況，它直接利用歷史市場(chǎng)數(shù)據(jù)計(jì)算投資組合價(jià)值的變化，簡(jiǎn)單直觀，但對(duì)歷史數(shù)據(jù)的依賴性較強(qiáng)，無(wú)法反映未來市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。方差-協(xié)方差法假設(shè)投資組合的收益率服從正態(tài)分布，通過計(jì)算資產(chǎn)收益率的方差和協(xié)方差來估計(jì)VaR值，計(jì)算相對(duì)簡(jiǎn)便，但正態(tài)分布假設(shè)在實(shí)際市場(chǎng)中往往難以滿足，可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不準(zhǔn)確。蒙特卡羅模擬法則通過隨機(jī)模擬市場(chǎng)變量的變化，生成大量的投資組合價(jià)值情景，從而計(jì)算出VaR值，它能夠更全面地考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素和市場(chǎng)情景，但計(jì)算過程復(fù)雜，對(duì)計(jì)算資源要求較高。VaR模型適用于對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估和監(jiān)控，幫助企業(yè)年金管理者了解投資組合的潛在風(fēng)險(xiǎn)水平，制定合理的風(fēng)險(xiǎn)限額和投資策略。例如，當(dāng)VaR值超過設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)限額時(shí)，管理者可以及時(shí)調(diào)整投資組合，降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，以控制風(fēng)險(xiǎn)。隨機(jī)規(guī)劃模型：隨機(jī)規(guī)劃模型是一種考慮多種不確定性因素的資產(chǎn)負(fù)債管理方法，它通過設(shè)定不同的情景，模擬在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)年金資產(chǎn)和負(fù)債的變化情況，從而制定最優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債管理策略。在模型中，會(huì)考慮利率波動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、通貨膨脹等不確定性因素，并對(duì)這些因素進(jìn)行概率分布假設(shè)。通過大量的模擬計(jì)算，找到在各種情景下都能較好適應(yīng)的資產(chǎn)配置方案和風(fēng)險(xiǎn)管理策略。例如，假設(shè)利率可能出現(xiàn)上升、下降和保持穩(wěn)定三種情景，資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)隨之波動(dòng)，通過隨機(jī)規(guī)劃模型可以計(jì)算出在不同情景下企業(yè)年金資產(chǎn)和負(fù)債的最優(yōu)配置比例，以及相應(yīng)的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理措施。隨機(jī)規(guī)劃模型能夠更全面地考慮市場(chǎng)的不確定性，為企業(yè)年金管理提供更具前瞻性和適應(yīng)性的決策支持，但模型的構(gòu)建和求解較為復(fù)雜，需要大量的數(shù)據(jù)和專業(yè)的計(jì)算能力。動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析（DFA）：動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析是一種綜合的資產(chǎn)負(fù)債管理方法，它不僅考慮資產(chǎn)和負(fù)債的靜態(tài)匹配，還注重在不同市場(chǎng)環(huán)境和時(shí)間跨度下，對(duì)企業(yè)年金的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行動(dòng)態(tài)模擬和分析。DFA通過建立復(fù)雜的財(cái)務(wù)模型，將各種風(fēng)險(xiǎn)因素納入其中，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等，模擬企業(yè)年金在未來一段時(shí)間內(nèi)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。例如，考慮到未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性、利率的波動(dòng)以及企業(yè)年金參與人數(shù)和繳費(fèi)金額的變化等因素，通過DFA模型可以預(yù)測(cè)企業(yè)年金在不同情景下的資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債水平、投資收益以及償付能力等指標(biāo)的變化趨勢(shì)。根據(jù)模擬結(jié)果，管理者可以提前制定應(yīng)對(duì)策略，調(diào)整資產(chǎn)配置、繳費(fèi)政策或養(yǎng)老金支付方案，以確保企業(yè)年金的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和可持續(xù)性。DFA方法能夠提供更全面、動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)管理視角，幫助企業(yè)年金管理者更好地應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，但它對(duì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量和完整性要求較高，模型的建立和維護(hù)也需要專業(yè)的知識(shí)和技術(shù)。2.3企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理的重要性2.3.1保障年金支付的穩(wěn)定性企業(yè)年金作為員工退休后的重要收入來源，其支付的穩(wěn)定性直接關(guān)系到員工的晚年生活質(zhì)量。通過合理的資產(chǎn)負(fù)債管理，能夠確保企業(yè)年金在未來有足夠的資金支付養(yǎng)老金，降低支付風(fēng)險(xiǎn)，為員工的退休生活提供堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)保障。企業(yè)年金的資產(chǎn)負(fù)債管理能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債的有效匹配，從而保障年金支付的穩(wěn)定性。在企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)過程中，負(fù)債主要表現(xiàn)為未來需要支付給員工的養(yǎng)老金，這些養(yǎng)老金的支付具有明確的時(shí)間和金額要求。通過對(duì)負(fù)債的現(xiàn)金流特征進(jìn)行深入分析，如養(yǎng)老金的支付時(shí)間、支付頻率、支付金額等，企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)可以選擇與之相匹配的資產(chǎn)進(jìn)行投資。例如，對(duì)于未來短期內(nèi)需要支付的養(yǎng)老金，可以投資于流動(dòng)性強(qiáng)、到期日短的資產(chǎn)，如短期債券、銀行定期存款等，確保在需要支付養(yǎng)老金時(shí)能夠及時(shí)獲得足夠的現(xiàn)金；對(duì)于長(zhǎng)期的養(yǎng)老金支付需求，可以投資于一些收益相對(duì)較高、期限較長(zhǎng)的資產(chǎn)，如長(zhǎng)期債券、股票等，在保障資金安全性的前提下，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值，為長(zhǎng)期的養(yǎng)老金支付提供充足的資金儲(chǔ)備。這種資產(chǎn)與負(fù)債的有效匹配，能夠避免因資產(chǎn)與負(fù)債的期限錯(cuò)配、金額不匹配等問題導(dǎo)致的支付風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)年金在未來的支付過程中不會(huì)出現(xiàn)資金短缺的情況，從而保障年金支付的穩(wěn)定性。有效的資產(chǎn)負(fù)債管理還能夠通過合理的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，增強(qiáng)企業(yè)年金資產(chǎn)的保值增值能力，進(jìn)一步保障年金支付的穩(wěn)定性。在投資策略方面，資產(chǎn)負(fù)債管理強(qiáng)調(diào)多元化投資，通過分散投資于不同類型、不同行業(yè)、不同地區(qū)的資產(chǎn)，降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益的穩(wěn)定性。例如，將企業(yè)年金資產(chǎn)投資于股票、債券、基金、房地產(chǎn)等多種資產(chǎn)，當(dāng)股票市場(chǎng)表現(xiàn)不佳時(shí)，債券市場(chǎng)或房地產(chǎn)市場(chǎng)可能表現(xiàn)良好，從而相互抵消風(fēng)險(xiǎn)，確保投資組合的整體收益相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債管理還注重風(fēng)險(xiǎn)管理，通過運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型和風(fēng)險(xiǎn)控制工具，對(duì)投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和管理。例如，利用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）模型評(píng)估投資組合在一定置信水平下可能遭受的最大損失，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)超過設(shè)定的閾值時(shí)，及時(shí)調(diào)整投資組合，降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，增加低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，以保障資產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性。通過這些投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，企業(yè)年金資產(chǎn)能夠在長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)過程中實(shí)現(xiàn)保值增值，積累足夠的資金，為年金的穩(wěn)定支付提供堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。資產(chǎn)負(fù)債管理還能夠幫助企業(yè)年金應(yīng)對(duì)各種不確定性因素，如經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、利率變動(dòng)、通貨膨脹等，進(jìn)一步保障年金支付的穩(wěn)定性。在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的不同階段，金融市場(chǎng)的表現(xiàn)和投資機(jī)會(huì)各不相同。通過資產(chǎn)負(fù)債管理，企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，適時(shí)調(diào)整投資策略，合理配置資產(chǎn)，降低經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)的影響。例如，在經(jīng)濟(jì)衰退期，市場(chǎng)利率下降，股票市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，此時(shí)可以適當(dāng)增加債券等固定收益類資產(chǎn)的投資比例，減少股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，以保障資產(chǎn)的安全性；在經(jīng)濟(jì)繁榮期，市場(chǎng)利率上升，股票市場(chǎng)表現(xiàn)較好，可以適當(dāng)增加股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例，提高投資收益。對(duì)于利率變動(dòng)和通貨膨脹等因素，資產(chǎn)負(fù)債管理可以通過運(yùn)用金融衍生品進(jìn)行套期保值，如利率互換、遠(yuǎn)期合約、期貨合約等，鎖定利率和資產(chǎn)價(jià)格，降低利率變動(dòng)和通貨膨脹對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債的不利影響。例如，當(dāng)預(yù)期利率上升時(shí)，可以通過簽訂利率互換協(xié)議，將固定利率債務(wù)轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率債務(wù)，避免因利率上升導(dǎo)致的債務(wù)成本增加；當(dāng)預(yù)期通貨膨脹加劇時(shí)，可以投資于一些與通貨膨脹指數(shù)掛鉤的資產(chǎn)，如通貨膨脹保值債券（TIPS）等，保障資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值不受通貨膨脹的侵蝕。通過這些措施，企業(yè)年金能夠更好地應(yīng)對(duì)各種不確定性因素，保障年金支付的穩(wěn)定性。2.3.2應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性企業(yè)年金在長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)過程中，不可避免地面臨著各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，如市場(chǎng)利率波動(dòng)、資產(chǎn)價(jià)格起伏、通貨膨脹等。這些風(fēng)險(xiǎn)因素的存在，給企業(yè)年金的資產(chǎn)價(jià)值和收益帶來了較大的不確定性，可能導(dǎo)致企業(yè)年金的實(shí)際價(jià)值下降，無(wú)法滿足員工退休后的生活需求。資產(chǎn)負(fù)債管理作為一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，能夠幫助企業(yè)年金抵御這些風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值增值，保障企業(yè)年金計(jì)劃的穩(wěn)健運(yùn)行。市場(chǎng)利率波動(dòng)是企業(yè)年金面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，它對(duì)企業(yè)年金的資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值都會(huì)產(chǎn)生重要影響。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券等固定收益類資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)下降，導(dǎo)致企業(yè)年金資產(chǎn)價(jià)值縮水；同時(shí)，企業(yè)年金的負(fù)債現(xiàn)值也會(huì)下降，但由于負(fù)債的久期通常較長(zhǎng)，其下降幅度相對(duì)較小，這就可能導(dǎo)致資產(chǎn)與負(fù)債的價(jià)值不匹配，增加企業(yè)年金的償付風(fēng)險(xiǎn)。相反，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券價(jià)格上升，資產(chǎn)價(jià)值增加，但負(fù)債現(xiàn)值也會(huì)上升，且上升幅度可能更大，同樣會(huì)給企業(yè)年金帶來風(fēng)險(xiǎn)。通過資產(chǎn)負(fù)債管理，運(yùn)用免疫策略可以有效應(yīng)對(duì)利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。免疫策略的核心是通過調(diào)整資產(chǎn)組合的久期，使其與負(fù)債的久期相匹配。當(dāng)資產(chǎn)和負(fù)債的久期相等時(shí)，利率的波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的影響能夠相互抵消，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的免疫。例如，企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)負(fù)債的久期，選擇投資久期相近的債券等資產(chǎn)，構(gòu)建資產(chǎn)組合。當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生波動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值的變化與負(fù)債價(jià)值的變化相互對(duì)沖，保障企業(yè)年金的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。此外，還可以運(yùn)用利率互換等金融衍生品進(jìn)行套期保值，通過與交易對(duì)手交換固定利率和浮動(dòng)利率現(xiàn)金流，鎖定利率風(fēng)險(xiǎn)，降低利率波動(dòng)對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債的影響。資產(chǎn)價(jià)格起伏也是企業(yè)年金面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)，尤其是投資于股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)更為明顯。股票市場(chǎng)受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等多種因素的影響，價(jià)格波動(dòng)較為頻繁且幅度較大。如果企業(yè)年金投資組合中權(quán)益類資產(chǎn)占比較高，資產(chǎn)價(jià)格的大幅下跌可能導(dǎo)致投資組合的價(jià)值大幅縮水，嚴(yán)重影響企業(yè)年金的保值增值目標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債管理通過多元化投資策略來應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格起伏風(fēng)險(xiǎn)。多元化投資是指將企業(yè)年金資產(chǎn)分散投資于不同類型、不同行業(yè)、不同地區(qū)的資產(chǎn)，以降低單一資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)投資組合的影響。例如，在投資股票時(shí)，可以選擇不同行業(yè)、不同市值的股票進(jìn)行投資，避免過度集中于某一行業(yè)或某幾只股票。同時(shí)，還可以將股票投資與債券、基金、房地產(chǎn)等其他資產(chǎn)進(jìn)行搭配，構(gòu)建多元化的投資組合。這樣，當(dāng)某一類資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，其他資產(chǎn)可能保持穩(wěn)定或上漲，從而相互抵消風(fēng)險(xiǎn)，保障投資組合的整體價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。此外，資產(chǎn)負(fù)債管理還可以運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型和止損機(jī)制，對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和管理。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致投資組合的風(fēng)險(xiǎn)超過設(shè)定的閾值時(shí)，及時(shí)調(diào)整投資組合，減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，增加低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，以控制風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)年金資產(chǎn)的安全。通貨膨脹是企業(yè)年金面臨的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)之一，它會(huì)導(dǎo)致貨幣的實(shí)際購(gòu)買力下降，使得企業(yè)年金在未來支付養(yǎng)老金時(shí)，其實(shí)際價(jià)值低于預(yù)期。如果企業(yè)年金資產(chǎn)的投資收益率低于通貨膨脹率，那么隨著時(shí)間的推移，企業(yè)年金的實(shí)際價(jià)值將不斷縮水，無(wú)法滿足員工退休后的生活需求。為了應(yīng)對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債管理可以采取多種措施。一方面，在資產(chǎn)配置上，適當(dāng)增加與通貨膨脹正相關(guān)的資產(chǎn)投資，如房地產(chǎn)、大宗商品、通貨膨脹保值債券（TIPS）等。房地產(chǎn)具有保值增值的特性，在通貨膨脹時(shí)期，房地產(chǎn)價(jià)格往往會(huì)上漲，能夠有效抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)；大宗商品如黃金、原油等，其價(jià)格也通常與通貨膨脹呈正相關(guān)關(guān)系，投資大宗商品可以在一定程度上對(duì)沖通貨膨脹對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響；通貨膨脹保值債券的本金和利息會(huì)根據(jù)通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整，能夠保障投資者的實(shí)際收益不受通貨膨脹的侵蝕。另一方面，通過合理的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理，提高企業(yè)年金資產(chǎn)的投資收益率，使其能夠跑贏通貨膨脹率。例如，加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)趨勢(shì)的研究分析，把握投資機(jī)會(huì)，選擇具有較高增長(zhǎng)潛力的資產(chǎn)進(jìn)行投資；同時(shí)，運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和技術(shù)，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，確保投資收益的穩(wěn)定性。通過這些措施，資產(chǎn)負(fù)債管理能夠幫助企業(yè)年金抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，保障員工退休后的生活質(zhì)量。2.3.3提升企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)效率資產(chǎn)負(fù)債管理對(duì)于提升企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)效率具有重要作用，它能夠從優(yōu)化資產(chǎn)配置、降低成本等多個(gè)角度，提高企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)效益，推動(dòng)企業(yè)年金計(jì)劃的可持續(xù)發(fā)展。優(yōu)化資產(chǎn)配置是資產(chǎn)負(fù)債管理提升企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)效率的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)年金的資產(chǎn)配置直接關(guān)系到其投資收益和風(fēng)險(xiǎn)水平，合理的資產(chǎn)配置能夠在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的最大化增值。資產(chǎn)負(fù)債管理通過對(duì)企業(yè)年金的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行全面分析，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境和投資目標(biāo)，制定科學(xué)合理的資產(chǎn)配置策略。在確定資產(chǎn)配置比例時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債管理會(huì)充分考慮企業(yè)年金的負(fù)債特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、追求穩(wěn)健收益的企業(yè)年金，可以適當(dāng)提高固定收益類資產(chǎn)的配置比例，如債券、銀行存款等，這類資產(chǎn)收益相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠?yàn)槠髽I(yè)年金提供基本的保值功能；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高、追求較高收益的企業(yè)年金，可以適當(dāng)增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，如股票、股票型基金等，這類資產(chǎn)雖然風(fēng)險(xiǎn)較高，但潛在收益也較大，通過合理配置可以提高企業(yè)年金的整體投資收益率。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債管理還注重資產(chǎn)的多元化配置，通過投資不同類型、不同行業(yè)、不同地區(qū)的資產(chǎn)，降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益的穩(wěn)定性。例如，將企業(yè)年金資產(chǎn)投資于國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的股票、債券，以及不同行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，避免過度集中于某一資產(chǎn)或某一行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散和收益的平衡。通過優(yōu)化資產(chǎn)配置，企業(yè)年金能夠提高投資收益，增強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，為運(yùn)營(yíng)效率的提升奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。降低成本是資產(chǎn)負(fù)債管理提升企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)效率的重要方面。在企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)過程中，涉及到多種成本，如投資管理費(fèi)用、交易成本、運(yùn)營(yíng)管理成本等，這些成本的高低直接影響到企業(yè)年金的實(shí)際收益。資產(chǎn)負(fù)債管理通過合理選擇投資管理機(jī)構(gòu)、優(yōu)化投資策略和加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)管理等措施，降低企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)成本。在選擇投資管理機(jī)構(gòu)時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債管理會(huì)綜合考慮投資管理機(jī)構(gòu)的投資業(yè)績(jī)、管理水平、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等因素，選擇性價(jià)比高的投資管理機(jī)構(gòu)，以降低投資管理費(fèi)用。例如，通過對(duì)不同投資管理機(jī)構(gòu)的歷史業(yè)績(jī)進(jìn)行分析，選擇長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)優(yōu)秀、管理費(fèi)用合理的機(jī)構(gòu)作為企業(yè)年金的投資管理人，確保在獲得良好投資收益的同時(shí)，降低投資管理成本。在投資策略方面，資產(chǎn)負(fù)債管理會(huì)采用低成本的投資策略，如指數(shù)化投資策略。指數(shù)化投資是一種被動(dòng)投資策略，通過復(fù)制市場(chǎng)指數(shù)的成分股，構(gòu)建投資組合，其交易成本和管理費(fèi)用相對(duì)較低。與主動(dòng)投資策略相比，指數(shù)化投資策略不需要進(jìn)行頻繁的股票買賣和市場(chǎng)時(shí)機(jī)的判斷，能夠有效降低交易成本和管理成本，提高企業(yè)年金的實(shí)際收益。在運(yùn)營(yíng)管理方面，資產(chǎn)負(fù)債管理會(huì)加強(qiáng)內(nèi)部管理，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提高運(yùn)營(yíng)效率，降低運(yùn)營(yíng)管理成本。例如，通過信息化建設(shè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金業(yè)務(wù)的自動(dòng)化處理，減少人工操作環(huán)節(jié)，提高工作效率，降低人力成本；加強(qiáng)對(duì)費(fèi)用支出的管理和控制，嚴(yán)格審批各項(xiàng)費(fèi)用支出，避免不必要的浪費(fèi)，降低運(yùn)營(yíng)管理成本。通過降低成本，企業(yè)年金能夠提高實(shí)際收益，提升運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。資產(chǎn)負(fù)債管理還能夠通過提高決策的科學(xué)性和及時(shí)性，提升企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)效率。在企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)過程中，需要做出一系列的決策，如資產(chǎn)配置決策、投資策略調(diào)整決策、風(fēng)險(xiǎn)管理決策等，這些決策的科學(xué)性和及時(shí)性直接影響到企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)效果。資產(chǎn)負(fù)債管理通過建立完善的決策支持體系，運(yùn)用先進(jìn)的數(shù)據(jù)分析工具和模型，對(duì)企業(yè)年金的資產(chǎn)負(fù)債狀況、市場(chǎng)環(huán)境、投資風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和分析，為決策提供準(zhǔn)確、及時(shí)的信息支持。例如，利用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估，通過數(shù)據(jù)分析工具對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，幫助企業(yè)年金管理者及時(shí)了解投資組合的風(fēng)險(xiǎn)狀況和市場(chǎng)變化趨勢(shì)，從而做出科學(xué)合理的決策。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債管理還建立了有效的決策機(jī)制，明確決策流程和責(zé)任分工，確保決策的高效執(zhí)行。在面對(duì)市場(chǎng)變化和風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，能夠迅速做出反應(yīng)，及時(shí)調(diào)整投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，保障企業(yè)年金的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。通過提高決策的科學(xué)性和及時(shí)性，企業(yè)年金能夠更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化，把握投資機(jī)會(huì)，降低風(fēng)險(xiǎn)，提升運(yùn)營(yíng)效率。三、我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債管理現(xiàn)狀分析3.1資產(chǎn)現(xiàn)狀3.1.1資產(chǎn)規(guī)模與增長(zhǎng)趨勢(shì)近年來，我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在我國(guó)養(yǎng)老保障體系中的地位愈發(fā)重要。根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部公布的數(shù)據(jù)，截至2015年末，我國(guó)企業(yè)年金積累基金規(guī)模為1.1萬(wàn)億元；到2020年末，這一數(shù)字增長(zhǎng)至2.24萬(wàn)億元，五年間實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率約為15.1%。而到了2023年末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至3.19萬(wàn)億元，較2020年增長(zhǎng)了42.4%，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到12.5%。我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的背后，有著多方面的推動(dòng)因素。政策支持是重要的推動(dòng)力量之一。國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)企業(yè)年金發(fā)展的政策法規(guī)，為企業(yè)年金的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。如2018年施行的《企業(yè)年金辦法》，對(duì)企業(yè)年金的建立條件、繳費(fèi)比例、待遇領(lǐng)取等方面進(jìn)行了進(jìn)一步規(guī)范和優(yōu)化，增強(qiáng)了企業(yè)和員工建立企業(yè)年金的積極性。其中明確規(guī)定企業(yè)繳費(fèi)每年不超過本企業(yè)職工工資總額的8%，企業(yè)和職工個(gè)人繳費(fèi)合計(jì)不超過本企業(yè)職工工資總額的12%，這一規(guī)定為企業(yè)和員工參與企業(yè)年金提供了明確的指引，使得更多企業(yè)能夠按照規(guī)定合理安排企業(yè)年金繳費(fèi)，促進(jìn)了企業(yè)年金規(guī)模的增長(zhǎng)。企業(yè)年金資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)也與企業(yè)和員工對(duì)養(yǎng)老保障的重視程度不斷提高密切相關(guān)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民生活水平的提升，企業(yè)和員工越來越關(guān)注退休后的生活質(zhì)量，認(rèn)識(shí)到企業(yè)年金作為補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要性。企業(yè)為了吸引和留住人才，增強(qiáng)員工的歸屬感和忠誠(chéng)度，紛紛建立企業(yè)年金計(jì)劃。以某大型國(guó)有企業(yè)為例，為了提升自身在人才市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，該企業(yè)于2018年建立了企業(yè)年金計(jì)劃，員工參與率高達(dá)90%以上，隨著企業(yè)的發(fā)展和員工的持續(xù)繳費(fèi)，企業(yè)年金規(guī)模不斷擴(kuò)大，從最初的幾千萬(wàn)元增長(zhǎng)到如今的數(shù)億元。員工自身也意識(shí)到企業(yè)年金是退休收入的重要補(bǔ)充，積極參與企業(yè)年金計(jì)劃，增加繳費(fèi)金額，推動(dòng)了企業(yè)年金資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)的發(fā)展也為企業(yè)年金資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)提供了有利條件。近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)不斷完善，投資工具日益豐富，為企業(yè)年金的投資運(yùn)作提供了更多的選擇。企業(yè)年金可以通過投資股票、債券、基金等多種資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，吸引了更多企業(yè)和員工參與企業(yè)年金計(jì)劃。例如，隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的不斷規(guī)范和發(fā)展，一些企業(yè)年金開始適當(dāng)增加股票投資比例，通過專業(yè)的投資管理，獲得了較好的投資收益，進(jìn)一步激發(fā)了企業(yè)和員工參與企業(yè)年金的熱情，促進(jìn)了企業(yè)年金資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。3.1.2資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)我國(guó)企業(yè)年金在資產(chǎn)配置上主要涵蓋固定收益類、權(quán)益類、現(xiàn)金及等價(jià)物等各類資產(chǎn)，不同資產(chǎn)的配置比例反映了企業(yè)年金的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前，我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)配置中，固定收益類資產(chǎn)占據(jù)較大比重。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年末，固定收益類資產(chǎn)在企業(yè)年金資產(chǎn)配置中的占比約為55%。固定收益類資產(chǎn)主要包括債券、銀行存款等，這類資產(chǎn)具有收益相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的特點(diǎn)，能夠?yàn)槠髽I(yè)年金提供較為可靠的保值功能。例如，國(guó)債以國(guó)家信用為背書，收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零，是企業(yè)年金投資固定收益類資產(chǎn)的重要選擇之一；銀行存款則具有流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高的特點(diǎn)，能夠滿足企業(yè)年金對(duì)資金流動(dòng)性的需求。企業(yè)年金配置較高比例的固定收益類資產(chǎn)，主要是出于對(duì)資產(chǎn)安全性和穩(wěn)定性的考慮，確保企業(yè)年金在面臨市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，能夠保持相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)值，為員工的養(yǎng)老保障提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。權(quán)益類資產(chǎn)在我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)配置中的占比相對(duì)固定收益類資產(chǎn)較低，但近年來呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢(shì)。截至2023年末，權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例約為30%。權(quán)益類資產(chǎn)主要包括股票、股票型基金等，這類資產(chǎn)雖然風(fēng)險(xiǎn)較高，但潛在收益也較為可觀。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，企業(yè)年金逐漸增加對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置，以提高投資組合的整體收益。例如，一些業(yè)績(jī)優(yōu)良、具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的上市公司股票，成為企業(yè)年金投資權(quán)益類資產(chǎn)的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象；同時(shí)，通過投資股票型基金，企業(yè)年金可以借助專業(yè)基金管理人的投資能力，參與股票市場(chǎng)投資，獲取更高的收益。然而，由于權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，企業(yè)年金在配置權(quán)益類資產(chǎn)時(shí)，會(huì)充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)，合理控制配置比例，以避免因權(quán)益類資產(chǎn)投資過度而導(dǎo)致投資組合風(fēng)險(xiǎn)過高?，F(xiàn)金及等價(jià)物在我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)配置中也占有一定比例，一般維持在5%-10%左右?，F(xiàn)金及等價(jià)物主要包括銀行活期存款、短期債券等，這類資產(chǎn)具有流動(dòng)性強(qiáng)、變現(xiàn)速度快的特點(diǎn)，能夠滿足企業(yè)年金在日常運(yùn)營(yíng)中的資金流動(dòng)性需求。例如，當(dāng)企業(yè)年金需要支付養(yǎng)老金、繳納管理費(fèi)等費(fèi)用時(shí)，現(xiàn)金及等價(jià)物可以及時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，確保各項(xiàng)支付的順利進(jìn)行。同時(shí)，現(xiàn)金及等價(jià)物也可以作為企業(yè)年金投資的緩沖資金，在市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況時(shí)，為企業(yè)年金提供一定的流動(dòng)性支持，避免因資金短缺而導(dǎo)致投資困境。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)年金的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)在一定程度上具有合理性。較高比例的固定收益類資產(chǎn)配置，保障了企業(yè)年金資產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性，符合企業(yè)年金作為養(yǎng)老資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好。固定收益類資產(chǎn)的穩(wěn)定收益能夠?yàn)槠髽I(yè)年金提供基本的保值功能，確保員工的養(yǎng)老資金在長(zhǎng)期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅縮水。適當(dāng)配置權(quán)益類資產(chǎn)，能夠提高企業(yè)年金投資組合的整體收益，增強(qiáng)企業(yè)年金的保值增值能力。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，權(quán)益類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)逐漸增多，合理配置權(quán)益類資產(chǎn)可以使企業(yè)年金分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的紅利，提高員工退休后的養(yǎng)老金待遇。現(xiàn)金及等價(jià)物的配置則滿足了企業(yè)年金對(duì)流動(dòng)性的需求，確保企業(yè)年金在運(yùn)營(yíng)過程中能夠應(yīng)對(duì)各種突發(fā)情況，保障資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。然而，我國(guó)企業(yè)年金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)也存在一些有待優(yōu)化的地方。例如，權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例相對(duì)較低，在一定程度上限制了企業(yè)年金投資組合的收益提升空間。與一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)企業(yè)年金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例還有較大的提升潛力。在未來的發(fā)展中，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步成熟和企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升，可以適當(dāng)提高權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金資產(chǎn)的更好增值。3.2負(fù)債現(xiàn)狀3.2.1負(fù)債規(guī)模與影響因素企業(yè)年金負(fù)債規(guī)模的確定是一個(gè)復(fù)雜的過程，涉及到多個(gè)關(guān)鍵因素的綜合考量。其核心在于對(duì)未來需要支付給員工的養(yǎng)老金進(jìn)行精確預(yù)估，這不僅關(guān)乎員工的切身利益，也對(duì)企業(yè)年金的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)和資產(chǎn)配置策略的制定有著深遠(yuǎn)影響。職工人數(shù)變動(dòng)是影響企業(yè)年金負(fù)債規(guī)模的直接因素之一。當(dāng)企業(yè)的職工人數(shù)增加時(shí)，參與企業(yè)年金計(jì)劃的人數(shù)相應(yīng)增多，這意味著未來需要支付的養(yǎng)老金總額將上升，從而直接導(dǎo)致企業(yè)年金負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大。以一家處于快速擴(kuò)張期的科技企業(yè)為例，在過去的5年中，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，職工人數(shù)從1000人增長(zhǎng)到3000人，企業(yè)年金的負(fù)債規(guī)模也隨著參保人數(shù)的增加而大幅上升。反之，若企業(yè)出現(xiàn)裁員、業(yè)務(wù)收縮等情況，導(dǎo)致職工人數(shù)減少，企業(yè)年金負(fù)債規(guī)模則會(huì)相應(yīng)縮小。例如，某傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)行了業(yè)務(wù)重組和人員精簡(jiǎn)，職工人數(shù)減少了20%，其企業(yè)年金負(fù)債規(guī)模也隨之降低。職工的年齡結(jié)構(gòu)也是影響負(fù)債規(guī)模的重要因素。若企業(yè)中年長(zhǎng)職工占比較高，隨著這些職工陸續(xù)進(jìn)入退休階段，企業(yè)年金的支付需求將在短期內(nèi)集中增加，負(fù)債規(guī)模也會(huì)迅速擴(kuò)大；而年輕職工占比較高的企業(yè)，企業(yè)年金的支付壓力相對(duì)較為分散，負(fù)債規(guī)模的增長(zhǎng)相對(duì)平緩。工資增長(zhǎng)是影響企業(yè)年金負(fù)債規(guī)模的重要因素。在企業(yè)年金的計(jì)算中，工資通常作為繳費(fèi)基數(shù)，工資的增長(zhǎng)會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)和職工繳費(fèi)金額的增加。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，企業(yè)年金的繳費(fèi)一般與職工工資掛鉤，如企業(yè)繳費(fèi)每年不超過本企業(yè)職工工資總額的8%，企業(yè)和職工個(gè)人繳費(fèi)合計(jì)不超過本企業(yè)職工工資總額的12%。當(dāng)職工工資增長(zhǎng)時(shí)，繳費(fèi)基數(shù)增大，企業(yè)年金的積累金額相應(yīng)增加，未來需要支付的養(yǎng)老金也會(huì)隨之提高，從而擴(kuò)大了企業(yè)年金的負(fù)債規(guī)模。例如，某企業(yè)職工的平均工資在過去10年中每年以5%的速度增長(zhǎng)，企業(yè)年金的繳費(fèi)金額也逐年上升，隨著時(shí)間的推移，未來需要支付的養(yǎng)老金總額大幅增加，負(fù)債規(guī)模顯著擴(kuò)大。工資增長(zhǎng)還會(huì)對(duì)養(yǎng)老金的替代率產(chǎn)生影響。較高的工資增長(zhǎng)意味著退休后需要維持的生活水平也相應(yīng)提高，為了達(dá)到一定的替代率，企業(yè)年金的支付金額也需要增加，進(jìn)一步加大了負(fù)債規(guī)模。退休年齡是影響企業(yè)年金負(fù)債規(guī)模的關(guān)鍵因素之一。退休年齡的提前會(huì)導(dǎo)致職工領(lǐng)取養(yǎng)老金的時(shí)間提前，領(lǐng)取期限延長(zhǎng)，從而增加企業(yè)年金的負(fù)債規(guī)模。以法定退休年齡男性60周歲、女性55周歲為例，若部分職工提前5年退休，那么他們領(lǐng)取養(yǎng)老金的期限將延長(zhǎng)5年，企業(yè)年金需要支付的金額也會(huì)相應(yīng)增加。相反，延遲退休年齡則可以減少企業(yè)年金的負(fù)債規(guī)模。延遲退休意味著職工繳費(fèi)時(shí)間延長(zhǎng)，積累的企業(yè)年金金額增加，同時(shí)領(lǐng)取養(yǎng)老金的時(shí)間推遲，領(lǐng)取期限縮短。例如，若將退休年齡延遲3年，職工在這3年中繼續(xù)繳納企業(yè)年金，積累的資金增多，而領(lǐng)取養(yǎng)老金的期限減少3年，企業(yè)年金的負(fù)債規(guī)模將得到有效控制。一些企業(yè)為了應(yīng)對(duì)人口老齡化和養(yǎng)老金支付壓力，開始鼓勵(lì)職工延遲退休，并出臺(tái)了相應(yīng)的激勵(lì)政策，如給予延遲退休職工更高的養(yǎng)老金待遇或其他福利，這在一定程度上有助于緩解企業(yè)年金的負(fù)債壓力。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)的變化等因素也會(huì)對(duì)企業(yè)年金負(fù)債規(guī)模產(chǎn)生影響。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)效益較好，職工工資增長(zhǎng)較快，企業(yè)年金的繳費(fèi)金額和負(fù)債規(guī)?？赡軙?huì)相應(yīng)增加；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)可能會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)困難，職工工資增長(zhǎng)放緩甚至出現(xiàn)下降，企業(yè)年金的繳費(fèi)金額和負(fù)債規(guī)模則可能受到抑制。政策法規(guī)的調(diào)整，如稅收政策、養(yǎng)老金待遇調(diào)整政策等，也會(huì)直接或間接地影響企業(yè)年金的負(fù)債規(guī)模。例如，稅收優(yōu)惠政策的變化可能會(huì)影響企業(yè)和職工參與企業(yè)年金的積極性，進(jìn)而影響繳費(fèi)金額和負(fù)債規(guī)模；養(yǎng)老金待遇調(diào)整政策的變動(dòng)則會(huì)直接改變未來需要支付的養(yǎng)老金金額，對(duì)負(fù)債規(guī)模產(chǎn)生影響。3.2.2負(fù)債特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)年金負(fù)債具有長(zhǎng)期性和剛性的顯著特點(diǎn)，這些特點(diǎn)使其在運(yùn)營(yíng)過程中面臨著一系列獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)，深刻影響著企業(yè)年金的可持續(xù)發(fā)展和員工的養(yǎng)老保障。企業(yè)年金負(fù)債的長(zhǎng)期性是其最突出的特點(diǎn)之一。從員工參加企業(yè)年金計(jì)劃開始繳費(fèi)，到退休后開始領(lǐng)取養(yǎng)老金，通常需要經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)幾十年的時(shí)間。這一漫長(zhǎng)的時(shí)間跨度使得企業(yè)年金負(fù)債在未來面臨諸多不確定性因素，如通貨膨脹、利率波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)周期變化等。通貨膨脹是企業(yè)年金負(fù)債長(zhǎng)期面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。在長(zhǎng)期的時(shí)間里，物價(jià)水平不斷上漲，如果企業(yè)年金資產(chǎn)的投資收益率低于通貨膨脹率，那么企業(yè)年金的實(shí)際購(gòu)買力將逐漸下降，無(wú)法滿足員工退休后的生活需求。以過去30年為例，我國(guó)的通貨膨脹率平均每年約為3%-4%，若企業(yè)年金資產(chǎn)的平均年化收益率僅為3%，那么在扣除通貨膨脹因素后，企業(yè)年金的實(shí)際收益幾乎為零，甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，嚴(yán)重影響員工的養(yǎng)老保障水平。利率波動(dòng)也會(huì)對(duì)企業(yè)年金負(fù)債產(chǎn)生重要影響。利率的變化會(huì)影響企業(yè)年金資產(chǎn)的價(jià)值和投資收益，同時(shí)也會(huì)影響負(fù)債的現(xiàn)值。當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，企業(yè)年金資產(chǎn)的價(jià)值可能上升，但負(fù)債的現(xiàn)值也會(huì)增加，且負(fù)債現(xiàn)值的增加幅度可能更大，這將導(dǎo)致企業(yè)年金的資金缺口擴(kuò)大；反之，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值可能下降，負(fù)債現(xiàn)值下降，但資產(chǎn)價(jià)值下降的幅度可能更大，同樣會(huì)給企業(yè)年金帶來風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)年金負(fù)債還具有剛性的特點(diǎn)，這意味著企業(yè)年金必須按照約定的金額和時(shí)間向員工支付養(yǎng)老金，具有不可隨意更改的性質(zhì)。這種剛性特點(diǎn)使得企業(yè)年金在面臨各種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，支付壓力巨大，一旦出現(xiàn)資金短缺等問題，將直接影響員工的退休生活。替代率風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)年金負(fù)債剛性帶來的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。替代率是指員工退休后領(lǐng)取的養(yǎng)老金與退休前工資的比例，它反映了企業(yè)年金對(duì)員工退休生活的保障程度。由于企業(yè)年金負(fù)債的剛性，若在運(yùn)營(yíng)過程中出現(xiàn)投資收益不佳、繳費(fèi)不足等情況，可能導(dǎo)致企業(yè)年金無(wú)法達(dá)到預(yù)期的替代率，使員工退休后的生活水平大幅下降。例如，某企業(yè)原本期望企業(yè)年金能夠達(dá)到退休前工資60%的替代率，但由于投資失誤，資產(chǎn)收益較低，最終實(shí)際替代率僅為40%，員工退休后的生活質(zhì)量受到了嚴(yán)重影響。此外，企業(yè)年金負(fù)債的剛性還使得企業(yè)在面臨經(jīng)濟(jì)困難或其他突發(fā)情況時(shí)，難以通過減少養(yǎng)老金支付來緩解財(cái)務(wù)壓力，進(jìn)一步增加了企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。除了上述風(fēng)險(xiǎn)外，企業(yè)年金負(fù)債還面臨著其他多種風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)年金負(fù)債可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。若企業(yè)年金的投資對(duì)象出現(xiàn)違約、破產(chǎn)等情況，將導(dǎo)致企業(yè)年金資產(chǎn)損失，影響?zhàn)B老金的支付能力。例如，企業(yè)年金投資的某債券發(fā)行企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，無(wú)法按時(shí)支付本息，企業(yè)年金資產(chǎn)將遭受損失，可能無(wú)法足額支付養(yǎng)老金。長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)年金負(fù)債需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。隨著醫(yī)療水平的提高和生活條件的改善，人們的壽命不斷延長(zhǎng)，這意味著企業(yè)年金需要支付養(yǎng)老金的期限也相應(yīng)延長(zhǎng)。如果在制定企業(yè)年金計(jì)劃時(shí)，對(duì)員工的預(yù)期壽命估計(jì)不足，可能導(dǎo)致企業(yè)年金資金儲(chǔ)備不足，無(wú)法滿足長(zhǎng)期的養(yǎng)老金支付需求。政策風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。國(guó)家關(guān)于企業(yè)年金的政策法規(guī)可能會(huì)發(fā)生變化，如稅收政策、監(jiān)管政策等，這些政策的調(diào)整可能會(huì)對(duì)企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響，增加企業(yè)年金負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。3.3資產(chǎn)負(fù)債匹配情況3.3.1期限匹配分析企業(yè)年金資產(chǎn)與負(fù)債的期限匹配程度，是影響企業(yè)年金穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵因素之一。通過對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的深入剖析，能夠清晰地洞察兩者在短期、中期、長(zhǎng)期的匹配狀況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的期限錯(cuò)配問題。在短期方面，企業(yè)年金的負(fù)債主要體現(xiàn)為近期需支付的養(yǎng)老金以及日常運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。通常情況下，這些短期負(fù)債需要流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)予以支撐，以確保資金的及時(shí)足額供應(yīng)。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)年金在短期資產(chǎn)配置上，現(xiàn)金及等價(jià)物的占比相對(duì)穩(wěn)定，一般維持在5%-10%左右。這類資產(chǎn)主要涵蓋銀行活期存款、短期債券等，它們具有極高的流動(dòng)性，能夠在短期內(nèi)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，滿足企業(yè)年金的短期支付需求。例如，當(dāng)企業(yè)年金需要每月按時(shí)向退休員工發(fā)放養(yǎng)老金時(shí)，銀行活期存款可隨時(shí)支取，確保養(yǎng)老金的準(zhǔn)時(shí)發(fā)放；短期債券在市場(chǎng)上交易活躍，能夠在需要時(shí)快速變現(xiàn)，保障企業(yè)年金的短期資金流動(dòng)性。然而，從部分企業(yè)年金的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況來看，仍存在一定的短期期限錯(cuò)配現(xiàn)象。在市場(chǎng)波動(dòng)較為劇烈的時(shí)期，短期資產(chǎn)的流動(dòng)性可能受到影響，導(dǎo)致短期內(nèi)資金周轉(zhuǎn)不暢。如在某些特殊的金融市場(chǎng)環(huán)境下，短期債券市場(chǎng)交易活躍度下降，企業(yè)年金在急需現(xiàn)金時(shí)，可能無(wú)法以合理的價(jià)格及時(shí)出售短期債券，從而影響?zhàn)B老金的按時(shí)支付。中期來看，企業(yè)年金的負(fù)債呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性和穩(wěn)定性。隨著員工年齡的增長(zhǎng)，未來5-10年內(nèi)的養(yǎng)老金支付需求逐漸明確，負(fù)債規(guī)模也相應(yīng)增加。在資產(chǎn)配置上，企業(yè)年金通常會(huì)配置一定比例的中期債券和部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的中期票據(jù)等。中期債券的期限一般在3-7年，其收益相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較低，能夠與中期負(fù)債在期限上實(shí)現(xiàn)較好的匹配。以某企業(yè)年金計(jì)劃為例，該計(jì)劃預(yù)計(jì)在未來5年內(nèi)需要支付一定金額的養(yǎng)老金，通過投資期限為5年的國(guó)債，每年的利息收入和本金償還能夠與養(yǎng)老金的支付在時(shí)間上基本對(duì)應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了中期資產(chǎn)與負(fù)債的有效匹配。但在實(shí)際操作中，也存在一些企業(yè)年金在中期資產(chǎn)配置上過度追求高收益，投資了一些期限較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，導(dǎo)致中期資產(chǎn)與負(fù)債的期限錯(cuò)配。例如，部分企業(yè)年金投資了期限為10年以上的長(zhǎng)期債券或權(quán)益類資產(chǎn)，雖然這些資產(chǎn)可能帶來較高的收益，但在中期內(nèi)面臨著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生不利變化，資產(chǎn)價(jià)值可能大幅下跌，無(wú)法滿足中期養(yǎng)老金的支付需求。長(zhǎng)期而言，企業(yè)年金的負(fù)債主要是未來10年以上的養(yǎng)老金支付義務(wù)。由于企業(yè)年金的長(zhǎng)期性特點(diǎn)，長(zhǎng)期負(fù)債規(guī)模龐大且持續(xù)增長(zhǎng)。在資產(chǎn)配置方面，企業(yè)年金會(huì)加大對(duì)長(zhǎng)期債券、股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)的投資力度。長(zhǎng)期債券的期限通常在10年以上，能夠?yàn)槠髽I(yè)年金提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流；股票投資則可以分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值；房地產(chǎn)投資具有保值增值的特性，也能夠?yàn)槠髽I(yè)年金提供長(zhǎng)期的收益保障。然而，長(zhǎng)期資產(chǎn)與負(fù)債的匹配也面臨著諸多挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較高，市場(chǎng)利率的波動(dòng)可能導(dǎo)致債券價(jià)格大幅波動(dòng)，影響企業(yè)年金資產(chǎn)的價(jià)值。股票市場(chǎng)的不確定性較大，股票價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等多種因素的影響，投資風(fēng)險(xiǎn)較高。若企業(yè)年金在長(zhǎng)期資產(chǎn)配置上不合理，過度集中于某一類資產(chǎn)，如股票投資比例過高，當(dāng)股票市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，企業(yè)年金資產(chǎn)將遭受重大損失，無(wú)法滿足長(zhǎng)期養(yǎng)老金的支付需求。此外，長(zhǎng)期資產(chǎn)的流動(dòng)性相對(duì)較差，在需要資金時(shí)難以迅速變現(xiàn)，也會(huì)給企業(yè)年金的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)帶來風(fēng)險(xiǎn)。3.3.2收益匹配分析企業(yè)年金資產(chǎn)投資收益與負(fù)債預(yù)期支付之間的匹配關(guān)系，直接關(guān)系到企業(yè)年金能否實(shí)現(xiàn)其保障員工退休生活的目標(biāo)。深入研究這一匹配關(guān)系，準(zhǔn)確評(píng)估當(dāng)前收益水平是否能夠滿足負(fù)債支付需求，對(duì)于企業(yè)年金的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。從歷史數(shù)據(jù)來看，我國(guó)企業(yè)年金的投資收益率呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性，但總體處于合理區(qū)間。自2007年以來，截至2023年，企業(yè)年金的年平均收益率達(dá)到6.26%。在不同年份，受市場(chǎng)環(huán)境、投資策略等因素的影響，投資收益率有所波動(dòng)。在2008年全球金融危機(jī)期間，資本市場(chǎng)大幅下跌，企業(yè)年金的投資收益率也受到較大影響，出現(xiàn)了負(fù)收益；而在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好、資本市場(chǎng)表現(xiàn)活躍的年份，如2015年、2020年，企業(yè)年金的投資收益率相對(duì)較高，分別達(dá)到了7.57%和10.31%。這種投資收益率的波動(dòng)，對(duì)企業(yè)年金資產(chǎn)投資收益與負(fù)債預(yù)期支付的匹配產(chǎn)生了重要影響。為了更準(zhǔn)確地評(píng)估當(dāng)前收益水平能否滿足負(fù)債支付需求，需要綜合考慮多種因素。負(fù)債預(yù)期支付的金額和時(shí)間具有明確的特點(diǎn)，通常根據(jù)員工的工資水平、繳費(fèi)年限、退休年齡等因素來確定。以某企業(yè)年金計(jì)劃為例，該計(jì)劃規(guī)定員工退休后每月領(lǐng)取的養(yǎng)老金為退休前工資的一定比例，假設(shè)員工退休前平均工資為8000元，退休后每月領(lǐng)取的養(yǎng)老金為4000元，按照平均壽命80歲計(jì)算，該員工從60歲退休開始，需要領(lǐng)取20年的養(yǎng)老金，那么該員工的企業(yè)年金負(fù)債預(yù)期支付總額為4000元×12個(gè)月×20年=96萬(wàn)元。在計(jì)算企業(yè)年金資產(chǎn)投資收益時(shí)，需要考慮投資收益率、資產(chǎn)規(guī)模、繳費(fèi)金額等因素。假設(shè)該企業(yè)年金計(jì)劃的資產(chǎn)規(guī)模為1000萬(wàn)元，年投資收益率為6%，每年的繳費(fèi)金額為100萬(wàn)元，通過計(jì)算可以得出，在一定的投資收益率和繳費(fèi)金額下，企業(yè)年金資產(chǎn)在未來20年內(nèi)的累計(jì)收益能否滿足該員工的負(fù)債預(yù)期支付需求。然而，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)年金在收益匹配方面仍面臨一些挑戰(zhàn)。從投資收益率的角度來看，雖然總體平均收益率處于合理區(qū)間，但在某些年份，投資收益率較低，可能無(wú)法滿足負(fù)債支付需求。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，企業(yè)年金的投資收益可能無(wú)法覆蓋養(yǎng)老金的支付，導(dǎo)致資金缺口的出現(xiàn)。若企業(yè)年金的投資收益率連續(xù)多年低于預(yù)期，長(zhǎng)期積累下來，將對(duì)企業(yè)年金的償付能力產(chǎn)生嚴(yán)重影響。從負(fù)債端來看，隨著人口老齡化的加劇，企業(yè)年金的負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，養(yǎng)老金支付需求日益增長(zhǎng)。同時(shí)，員工對(duì)退休生活質(zhì)量的要求也在不斷提高，對(duì)企業(yè)年金的替代率期望更高，這進(jìn)一步加大了收益匹配的難度。若企業(yè)年金的資產(chǎn)投資收益無(wú)法實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，將難以滿足日益增長(zhǎng)的負(fù)債支付需求，影響員工的退休生活質(zhì)量。3.4案例分析——以[具體企業(yè)]為例3.4.1企業(yè)年金基本情況介紹[具體企業(yè)]作為一家在行業(yè)內(nèi)具有重要影響力的大型企業(yè)，其企業(yè)年金計(jì)劃的建立對(duì)于提升員工福利、增強(qiáng)企業(yè)凝聚力發(fā)揮了關(guān)鍵作用。該企業(yè)年金計(jì)劃于2010年正式建立，經(jīng)過多年的發(fā)展與完善，已成為企業(yè)人力資源管理和員工福利體系的重要組成部分。自建立以來，[具體企業(yè)]的企業(yè)年金計(jì)劃參與人數(shù)呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。截至2023年末，參與企業(yè)年金計(jì)劃的員工人數(shù)達(dá)到了5000人，占企業(yè)總員工數(shù)的80%，這一比例在同行業(yè)中處于較高水平，充分體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)員工養(yǎng)老保障的重視以及員工對(duì)企業(yè)年金計(jì)劃的高度認(rèn)可。在資金規(guī)模方面，企業(yè)年金基金規(guī)模也不斷壯大，截至2023年末，已達(dá)到10億元，較上一年度增長(zhǎng)了15%，這一增長(zhǎng)得益于企業(yè)的持續(xù)繳費(fèi)、員工的積極參與以及良好的投資收益。[具體企業(yè)]在企業(yè)年金計(jì)劃的設(shè)計(jì)上，充分考慮了企業(yè)和員工的實(shí)際情況，制定了合理的繳費(fèi)與收益分配機(jī)制。在繳費(fèi)機(jī)制方面，企業(yè)和員工共同承擔(dān)繳費(fèi)責(zé)任，企業(yè)繳費(fèi)比例為員工工資總額的8%，員工個(gè)人繳費(fèi)比例為4%，這種繳費(fèi)比例的設(shè)定既符合國(guó)家政策規(guī)定，又在企業(yè)和員工的經(jīng)濟(jì)承受范圍之內(nèi)。通過雙方共同繳費(fèi)，不僅增強(qiáng)了員工對(duì)企業(yè)年金計(jì)劃的參與感和責(zé)任感，也為企業(yè)年金基金的積累提供了穩(wěn)定的資金來源。在收益分配機(jī)制上，[具體企業(yè)]采用了個(gè)人賬戶積累制，企業(yè)和員工繳納的費(fèi)用全部計(jì)入員工個(gè)人賬戶，投資收益也歸個(gè)人賬戶所有。這種收益分配機(jī)制使得員工能夠清晰地了解自己在企業(yè)年金計(jì)劃中的權(quán)益，激勵(lì)員工積極參與企業(yè)年金計(jì)劃，同時(shí)也為員工退休后的養(yǎng)老生活提供了明確的經(jīng)濟(jì)保障。3.4.2資產(chǎn)負(fù)債管理實(shí)踐與成效在資產(chǎn)配置方面，[具體企業(yè)]充分結(jié)合企業(yè)年金的長(zhǎng)期性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，制定了多元化的資產(chǎn)配置策略。目前，其資產(chǎn)配置涵蓋了固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)以及現(xiàn)金及等價(jià)物等多個(gè)類別。固定收益類資產(chǎn)在資產(chǎn)配置中占據(jù)主導(dǎo)地位，占比達(dá)到60%。這類資產(chǎn)主要包括國(guó)債、企業(yè)債券和銀行定期存款等。國(guó)債以國(guó)家信用為背書，具有極高的安全性和穩(wěn)定性，能夠?yàn)槠髽I(yè)年金提供可靠的保值功能；企業(yè)債券則在保證一定安全性的前提下，提供了相對(duì)較高的收益；銀行定期