1、,經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,財(cái)務(wù)管理專業(yè)本科課程,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,高級(jí)財(cái)務(wù)管理,第五章 財(cái)務(wù)危機(jī)、重整與清算,本章內(nèi)容,第一節(jié) 財(cái)務(wù)危機(jī) 第二節(jié) 財(cái)務(wù)重整 第三節(jié) 企業(yè)清算,第一節(jié) 財(cái)務(wù)危機(jī),一、財(cái)務(wù)危機(jī)的含義 二、財(cái)務(wù)危機(jī)的原因 三、財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警,一、財(cái)務(wù)危機(jī)的含義,財(cái)務(wù)危機(jī)，又稱財(cái)務(wù)困境，是指公司無(wú)法償還到期債務(wù)的困難和危機(jī)。根據(jù)公司財(cái)務(wù)危機(jī)的程度和處理程序的不同，財(cái)務(wù)危機(jī)可以分為技術(shù)性失敗和破產(chǎn)。 （一）技術(shù)性失?。夹g(shù)性破產(chǎn)） 技術(shù)性失敗是指公司總資產(chǎn)的公允價(jià)值盡管等于或超過(guò)其總負(fù)債，但由于資產(chǎn)配置的流動(dòng)性差，無(wú)法轉(zhuǎn)變?yōu)樽銐虻默F(xiàn)金用于償付到期債務(wù)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)。,（二）破產(chǎn)（事實(shí)性破產(chǎn)） 破產(chǎn)

2、是指公司的全部負(fù)債超過(guò)其全部資產(chǎn)的公允價(jià)值，所有者權(quán)益出現(xiàn)負(fù)數(shù)，并且公司無(wú)法籌集新的資金，以償還到期債務(wù)的一種極端性的財(cái)務(wù)危機(jī)。 在布萊克法律大詞典里，破產(chǎn)被定義為：一個(gè)人無(wú)力支付其債務(wù)；一個(gè)人缺少支付其債務(wù)的手段。該定義有兩個(gè)要點(diǎn)：存量和流量。,A存量破產(chǎn)圖,B、流量破產(chǎn)圖,公司財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因可概括為三個(gè)方面： 1缺少管理經(jīng)驗(yàn)和管理才干 2宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化 3意外原因,二、財(cái)務(wù)危機(jī)的原因,三、財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警,所謂財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，又稱財(cái)務(wù)預(yù)警，是以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)，通過(guò)設(shè)立并觀察、判斷一些敏感性預(yù)警指標(biāo)的變化，對(duì)公司可能或者將要面臨的財(cái)務(wù)危機(jī)所實(shí)施預(yù)測(cè)和預(yù)報(bào)的財(cái)務(wù)分析控制系統(tǒng)。 （一）財(cái)務(wù)

3、預(yù)警的基本程序 1、尋找企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的警源 企業(yè)外部環(huán)境變化 企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制,2、分析財(cái)務(wù)預(yù)警的警兆 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)形式有多種：虧損、股利減少、股價(jià)暴跌、生產(chǎn)（或經(jīng)營(yíng)）停止等。 3、監(jiān)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的警情程度 通過(guò)相應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)等內(nèi)容監(jiān)測(cè)警情程度。 4、根據(jù)財(cái)務(wù)危機(jī)程度，采取防范措施,（二）財(cái)務(wù)預(yù)警的方法 1、定性分析方法 （1）四階段癥狀分析法,（2）管理評(píng)分法 對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)缺陷、錯(cuò)誤和征兆對(duì)比打分，加權(quán)處理，得到一個(gè)總分?jǐn)?shù)。以總分?jǐn)?shù)的高低判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。 2、定量分析方法 （1）單變量模型 用個(gè)別財(cái)務(wù)比率預(yù)測(cè)分析財(cái)務(wù)危機(jī)的模型。 債務(wù)保障率 = 現(xiàn)金流量債務(wù)總額； 資產(chǎn)負(fù)債率 =

4、負(fù)債總額資產(chǎn)總額； 資產(chǎn)收益率 = 凈收益資產(chǎn)總額。,（2）多變量模型 1） Z計(jì)分（Z-score）模型 Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 X1營(yíng)運(yùn)資金與資產(chǎn)總額的比值； X2留存收益與資產(chǎn)總額的比值； X3息稅前利潤(rùn)與資產(chǎn)總額的比值； X4權(quán)益市價(jià)與債務(wù)總額賬面價(jià)值的比值； X5銷售額與資產(chǎn)總額的比值。 （前四項(xiàng)比值用百分點(diǎn)表示）,判斷標(biāo)準(zhǔn)： a）在Z2.675時(shí)，公司破產(chǎn)與不破產(chǎn)的概率各為50%； b）如果Z2.99，則公司破產(chǎn)的概率很低； c）如果Z1.81，則公司發(fā)生破產(chǎn)的可能性就較大； d）Z值介于1.812.99之間，則屬于未知區(qū)

5、域，較難估計(jì)公司破產(chǎn)的可能性。（灰色地帶）,例：甲、乙兩公司的有關(guān)資料如下：,單位：萬(wàn)元,計(jì)算兩公司的Z值，并分析其財(cái)務(wù)狀況。,2）企業(yè)安全率模型 企業(yè)安全率由兩個(gè)因素構(gòu)成：經(jīng)營(yíng)安全率（安全邊際率）與資金安全率。,判斷標(biāo)準(zhǔn)： a）若經(jīng)營(yíng)安全率、資金安全率均大于0，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，可采用擴(kuò)張策略。 b）若經(jīng)營(yíng)安全率為正、資金安全率為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況已出現(xiàn)險(xiǎn)兆，應(yīng)開(kāi)源節(jié)流，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。 c）若經(jīng)營(yíng)安全率為負(fù)、資金安全率為正，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，但經(jīng)營(yíng)能力不足，應(yīng)加強(qiáng)營(yíng)銷管理，增加利潤(rùn)創(chuàng)造能力。 d）若經(jīng)營(yíng)安全率、資金安全率均小于0，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)已陷入險(xiǎn)境，隨時(shí)可能爆發(fā)危機(jī)。,例：某上

6、市公司的資產(chǎn)賬面價(jià)值為8000萬(wàn)元，其來(lái)源構(gòu)成為：所有者權(quán)益3200萬(wàn)元，負(fù)債為4800萬(wàn)元。若對(duì)資產(chǎn)變現(xiàn)，價(jià)值約為7200萬(wàn)元。該公司目前的保本銷售額為12800萬(wàn)元，預(yù)計(jì)銷售額將達(dá)到16000萬(wàn)元。計(jì)算該公司的經(jīng)營(yíng)安全率和資金安全率，并分析其財(cái)務(wù)狀況。,3）其他模型 人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（ANN）模型 模糊綜合評(píng)價(jià)模型,第二節(jié) 財(cái)務(wù)重整,一、財(cái)務(wù)重整的含義 二、財(cái)務(wù)重整的類型 三、財(cái)務(wù)重整的方式,財(cái)務(wù)重整是指對(duì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但仍有轉(zhuǎn)機(jī)和重建價(jià)值的企業(yè)根據(jù)一定程序進(jìn)行重新整頓，使企業(yè)得以維持和復(fù)興的做法。,一、財(cái)務(wù)重整的含義,（一）非正式財(cái)務(wù)重整 （非法定重整、自愿和解整頓） 債權(quán)人與債務(wù)人經(jīng)過(guò)協(xié)商

7、，由債權(quán)人自愿對(duì)債務(wù)人做出讓步而進(jìn)行的重整。 （二）正式財(cái)務(wù)重整 （法定重整、正式和解整頓） 依照有關(guān)法律制度的要求，經(jīng)過(guò)法院裁定，按法律程序進(jìn)行的重整。,二、財(cái)務(wù)重整的類型,1、與債權(quán)人談判，形成債務(wù)展期和債務(wù)減讓； 2、以債權(quán)置換股權(quán)（債轉(zhuǎn)股）； 3、出售資產(chǎn)或非核心公司（涉及股權(quán)）； 4、與其他公司合并（涉及股權(quán)）； 5、發(fā)售新股（引入新的投資者）。,三、財(cái)務(wù)重整的方式,第三節(jié) 企業(yè)清算,一、企業(yè)清算的含義 二、企業(yè)清算的類型 三、破產(chǎn)清算的程序 四、企業(yè)清算的財(cái)務(wù)問(wèn)題,企業(yè)清算是指在企業(yè)終止過(guò)程中，為保護(hù)債權(quán)人、所有者等利益相關(guān)者的合法權(quán)益，依法對(duì)企業(yè)財(cái)產(chǎn)、債務(wù)等進(jìn)行清理、變賣，以終止

8、其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并依法取消其法人資格的行為。,一、企業(yè)清算的含義,二、企業(yè)清算的類型,（一）非破產(chǎn)清算 非破產(chǎn)清算是指由債權(quán)人與債務(wù)人之間通過(guò)協(xié)議私下解決 。 非破產(chǎn)清算僅適用于債權(quán)人人數(shù)較少且發(fā)行在外的證券不為公開(kāi)持有的公司。 （二）破產(chǎn)清算 破產(chǎn)清算，又稱司法清算，是指通過(guò)正規(guī)的法律程序進(jìn)行清算。,根據(jù)我國(guó)破產(chǎn)法的有關(guān)規(guī)定，公司破產(chǎn)清算的基本程序大致可分為三個(gè)階段：(1)破產(chǎn)申請(qǐng)階段；(2)和解整頓階段；(3)破產(chǎn)清算階段。,三、破產(chǎn)清算的程序,(一) 破產(chǎn)申請(qǐng)與受理 有權(quán)提出破產(chǎn)申請(qǐng)的應(yīng)當(dāng)是與破產(chǎn)程序有利害關(guān)系的人，包括債權(quán)人、債務(wù)人以及其他利害關(guān)系人。受理破產(chǎn)申請(qǐng)的是債務(wù)人所在地人民法院。

9、,（二）和解整頓階段 世界各國(guó)的企業(yè)破產(chǎn)制度中，普遍實(shí)行了和解制度。我國(guó)的企業(yè)破產(chǎn)法也規(guī)定了和解整頓制度。但如果：（1）債務(wù)人申請(qǐng)破產(chǎn)；（2）債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)，被申請(qǐng)破產(chǎn)企業(yè)的上級(jí)主管部門沒(méi)有提出對(duì)該企業(yè)進(jìn)行整頓的申請(qǐng)；（3）債務(wù)人與債權(quán)人沒(méi)有達(dá)成和解整頓協(xié)議；（4）如果達(dá)成了和解整頓協(xié)議，但整頓期滿債務(wù)人企業(yè)未能復(fù)蘇，或在整頓期間債務(wù)人不執(zhí)行和解協(xié)議、嚴(yán)重危害債權(quán)人利益等。在此情況下，可以直接進(jìn)入破產(chǎn)程序，由人民法院宣告破產(chǎn)。,(三) 破產(chǎn)清算階段 在破產(chǎn)清算階段，按照破產(chǎn)法的規(guī)定，其程序包括： 1、法院依法宣告破產(chǎn)。 2、組建清算組。人民法院自宣告公司破產(chǎn)之日起15日內(nèi)成立清算組，接管公司。

10、,3、擬訂破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)變價(jià)方案，適時(shí)變價(jià)出售破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。 4、擬訂破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配方案并實(shí)施。 5、破產(chǎn)程序終結(jié)并辦理停業(yè)登記。,注意：以下兩類財(cái)產(chǎn)不能作為破產(chǎn)財(cái)產(chǎn) 法定排除的財(cái)產(chǎn)，已作為擔(dān)保物的財(cái)產(chǎn)和破產(chǎn)公司內(nèi)屬于他人的財(cái)產(chǎn)。 無(wú)法強(qiáng)制變賣的財(cái)產(chǎn)，如破產(chǎn)公司所辦的學(xué)校、醫(yī)院、托兒所以及職工宿舍等。,（一） 破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的界定和變現(xiàn) 破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)是指在破產(chǎn)程序中依法可以清算和分配的破產(chǎn)公司的全部財(cái)產(chǎn)。 破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)包括： 1、宣告破產(chǎn)時(shí)，破產(chǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理的全部財(cái)產(chǎn)。,四、企業(yè)清算的財(cái)務(wù)問(wèn)題,2、破產(chǎn)公司在破產(chǎn)宣告后至破產(chǎn)程序終結(jié)前所取得的財(cái)產(chǎn)，如收回應(yīng)收賬款。 3、應(yīng)當(dāng)由破產(chǎn)公司支配的其他財(cái)產(chǎn)。,破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)被確定以后

11、，一般都要變賣為貨幣資金，以便清償債務(wù)。清算財(cái)產(chǎn)變賣的原則有： （1）公開(kāi)拍賣原則 （2）整體出售原則,（二）破產(chǎn)債權(quán)的界定和確認(rèn) 破產(chǎn)債權(quán)是指破產(chǎn)前宣告成立的，對(duì)于破產(chǎn)人享有的無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)。 包括下列各項(xiàng)： 1、破產(chǎn)宣告前設(shè)立的無(wú)財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)； 2、宣告時(shí)未到期的債權(quán)，視為已到期的債權(quán)減去未到期利息后的債權(quán)； 3、放棄優(yōu)先受償權(quán)利的有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)； 4、有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)其數(shù)額超過(guò)擔(dān)保物價(jià)款未受償部分的債權(quán)。,（三）破產(chǎn)清算費(fèi)用與清算損益 1、清算費(fèi)用 清算費(fèi)用是指公司在破產(chǎn)清算過(guò)程中所發(fā)生的各項(xiàng)支出。清算費(fèi)用應(yīng)當(dāng)從清算財(cái)產(chǎn)中優(yōu)先撥付，一般隨時(shí)發(fā)生隨時(shí)支付。清算費(fèi)用包括： (1) 破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的管理費(fèi)、變賣和分配所需要的費(fèi)用。 (2) 破產(chǎn)案件的訴訟費(fèi)用、審計(jì)評(píng)估費(fèi)用等。 (3) 臨時(shí)接管人、破產(chǎn)清算人的勞動(dòng)報(bào)酬以及聘任工作人員的費(fèi)用等。 (4) 為債權(quán)人的共同利益而支出的其他費(fèi)用，包括債權(quán)人會(huì)議會(huì)務(wù)費(fèi)、破產(chǎn)公司催收債務(wù)差旅費(fèi)等。,2、清算損益 公司破產(chǎn)清算中發(fā)生的財(cái)產(chǎn)盤盈、財(cái)產(chǎn)變價(jià)凈收入、因債權(quán)人原因確實(shí)無(wú)法歸還的債務(wù)，以及破產(chǎn)清算期間的經(jīng)營(yíng)收益等作為清算收益；