1、第四章 套期保值,大綱要求,第一節(jié) 套期保值概述 主要掌握:套期保值定義；套期保值的實(shí)現(xiàn)條件；套期保值者的定義；套期保值者的特點(diǎn)；套期保值的種類。 第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用 主要掌握：賣出套期保值的應(yīng)用情形及操作；買入套期保值的應(yīng)用情形及操作。,大綱要求,第三節(jié) 基差與套期保值效果 主要掌握：完全套期保值與不完全套期保值的含義；基差的概念；影響基差的因素；基差與正反向市場(chǎng)的關(guān)系；基差的變動(dòng)；基差變動(dòng)與套期保值效果的關(guān)系；套期保值有效性的衡量。 第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng) 主要掌握：套期保值操作的擴(kuò)展；期轉(zhuǎn)現(xiàn)；期現(xiàn)套利；基差交易；企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)的注意事項(xiàng)。,歷年考情,有一定量單選題

2、、多選題，有少量判斷題，計(jì)算題及綜合題居多，綜合題大致為4道題左右（主要集中在套期保值結(jié)果計(jì)算、基差與套期保值效果分析、期轉(zhuǎn)現(xiàn)、基差交易四個(gè)知識(shí)點(diǎn)），本章難度較大，以理解為主，涉及記憶的知識(shí)內(nèi)容極少，占分比值大概為10-15分左右。,第一節(jié) 套期保值概述,一、套期保值的定義 在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)之間建立盈虧沖抵機(jī)制，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。,第一節(jié) 套期保值概述,例題：套期保值是指在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)( )的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)之間建立盈虧沖抵機(jī)制

3、，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。 A品種相同或相關(guān) B數(shù)量相等或相當(dāng) C方向相同 D月份相同或相近 答案：ABD,第一節(jié) 套期保值概述,二、套期保值的實(shí)現(xiàn)條件 1、期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng)。品種相近數(shù)量相當(dāng) 例如，某貿(mào)易商簽訂了2萬噸的大豆進(jìn)口合同，價(jià)格已確定下來。為了防止日后大豆價(jià)格下跌，影響這批大豆的銷售收益，在利用大豆期貨做套期保值時(shí)，就要做到賣出大豆期貨合約的規(guī)模應(yīng)與2萬噸相當(dāng)。若大豆期貨合約的交易單位為每手l0噸，則需要賣出的期貨合約數(shù)量就是2 000手。,第一節(jié) 套期保值概述,選擇作為替代物的期貨品種最好是該現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的替代品，相互替代

4、性越強(qiáng)，交叉套期保值交易的效果就會(huì)越好。,第一節(jié) 套期保值概述,2、期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場(chǎng)未來要進(jìn)行的交易的替代物。（方向相反） 企業(yè)處于現(xiàn)貨多頭在期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸，即賣空。 處于現(xiàn)貨空頭情形時(shí)在期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸進(jìn)行套期保值。,第一節(jié) 套期保值概述,例如，某榨油廠預(yù)計(jì)下個(gè)季度將生產(chǎn)豆油6 000噸，為了規(guī)避豆油價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于這批未來要出售的豆油進(jìn)行套期保值，賣出豆油期貨合約。其在期貨市場(chǎng)建立的空頭頭寸是現(xiàn)貨市場(chǎng)未來出售的豆油的替代物。,3、期貨頭寸持有的時(shí)間段要與現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)起來。（時(shí)間相同或相近） 例如，某鋼材貿(mào)易商持有一批鋼材現(xiàn)貨，然后通過在

5、期貨市場(chǎng)賣空進(jìn)行套期保值。一旦該貿(mào)易商出售了該批鋼材，便不再承擔(dān)該批鋼材價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)企業(yè)應(yīng)同時(shí)將期貨空頭頭寸平倉(cāng)。,第一節(jié) 套期保值概述,例題：下列說法正確的是( )。 A當(dāng)現(xiàn)貨商品沒有對(duì)應(yīng)的期貨品種時(shí)，就不能套期保值 B當(dāng)現(xiàn)貨商品沒有對(duì)應(yīng)的期貨品種時(shí)，就只能選擇交叉套期保值 C交叉套期保值中選擇作為替代物的期貨品種的替代性越弱，交叉套期保值的效果就會(huì)越好 D交叉套期保值中選擇作為替代物的期貨品種的替代性越強(qiáng)，交叉套期保值的效果就會(huì)越好,第一節(jié) 套期保值概述,BD,三、 套期保值者(Hedger) 1、定義 那些通過期貨合約的買賣將現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。 大多是生

6、產(chǎn)商、加工商、，庫(kù)存商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu),第一節(jié) 套期保值概述,2、套期保值者具有的特點(diǎn) (1)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資活動(dòng)面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，直接影響其利潤(rùn)的穩(wěn)定性。 (2)避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng) (3)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資規(guī)模通常較大，這是因?yàn)槠谪浐霞s規(guī)模一般較大，且參與期貨交易需要相當(dāng)?shù)馁Y金規(guī)模和操作經(jīng)驗(yàn)，只有規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)和個(gè)人才適合作套期保值。 (4)從套期保值操作上，所持有的期貨合約買賣方向比較穩(wěn)定且保留時(shí)間長(zhǎng)。,第一節(jié) 套期保值概述,例題 : 套期保值者大多是( )以及貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)。 A生產(chǎn)商 B加工商 C庫(kù)存商 D投機(jī)商 答案：ABC,第一節(jié) 套期保值概述,例題: 2套期保值者是指那些通過( )的

7、買賣將現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。 A現(xiàn)貨合同 B期貨合同 C期貨合約 D現(xiàn)貨同類商品 答案：C,第一節(jié) 套期保值概述,例題: 3( )從事與期貨品種相關(guān)的現(xiàn)貨方面的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資，能夠匯集大量與現(xiàn)貨品種相關(guān)的各種供求信息，發(fā)揮期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。 A期貨公司 B投機(jī)交易者 C套期保值者 D期貨公司會(huì)員 答案：C,第一節(jié) 套期保值概述,四、套期保值的種類 1、賣出套期保值(Selling Hedging)，又稱空頭套期保值(Short Hedging) 通過在期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸，預(yù)期對(duì)沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產(chǎn)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的操作。 2、買入套期保值(Bu

8、ying Hedging)，又稱多頭套期保值(Long Hedging) 通過在期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸，預(yù)期對(duì)沖其現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來將買人的商品或資產(chǎn)的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的操作。,第一節(jié) 套期保值概述,3、賣出套期保值與買入套期保值的區(qū)別,第一節(jié) 套期保值概述,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,一、賣出套期保值的運(yùn)用 回避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)上賣出與其將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)數(shù)量相等、交割日期相同或相近的以該商品或資產(chǎn)為標(biāo)的的期貨合約，然后，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際賣出該種現(xiàn)貨商品的同時(shí)，將原先賣出的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上所賣出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。

9、,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,1、適用范圍 將來某一時(shí)間內(nèi)賣出某種商品或資產(chǎn)，但希望價(jià)格仍能維持在目前自己認(rèn)可的水平的機(jī)構(gòu)和個(gè)人,2、適用情形： 直接生產(chǎn)商品的生產(chǎn)廠家、農(nóng)場(chǎng)、工廠等手頭有庫(kù)存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品實(shí)物，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌。 儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售或儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌。 加工制造企業(yè)擔(dān)心庫(kù)存原料價(jià)格下跌。,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,例題 : 賣出套期保值一般可運(yùn)用于如下一些情形( )。 A直接生產(chǎn)商品的生產(chǎn)廠家、農(nóng)場(chǎng)、工廠等手頭有庫(kù)存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品實(shí)物，擔(dān)心日后出售

10、時(shí)價(jià)格下跌 B儲(chǔ)運(yùn)商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售或儲(chǔ)運(yùn)商已簽訂將來以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌 C貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售或貿(mào)易商已簽訂將來以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌 D加工制造企業(yè)擔(dān)心庫(kù)存原料價(jià)格下跌,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,ABCD,3、賣出套期保值應(yīng)用 價(jià)格下降,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,價(jià)格上升,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,結(jié)論： 做套期保值的目的是為了回避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，追求生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，而不是獲取價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)收益。通過套期保值操作可以使該廠無論未來一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格怎樣漲跌，都能使玉米的售價(jià)維持在原先10月初認(rèn)可的水平。當(dāng)

11、然，該廠在成功地回避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了價(jià)格上漲時(shí)獲取更高的銷售收益的機(jī)會(huì)。,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,二、買入套期保值運(yùn)用 回避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)上買人與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)數(shù)量相等、交割日期相同或相近的以該商品或資產(chǎn)為標(biāo)的期貨合約，然后，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買人現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的同時(shí)，將原先買進(jìn)的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,1、適用范圍： 準(zhǔn)備在將來某一時(shí)間內(nèi)購(gòu)進(jìn)某種商品或資產(chǎn)，但希望價(jià)格仍能維持在目前自己認(rèn)可的水平的機(jī)構(gòu)和個(gè)人.,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,2、適用情形 加工制造企業(yè)為了防

12、止日后購(gòu)進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲的情況。 供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲的情形。 需求方認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格很合適，但由于資金不足或者缺少外匯或一時(shí)找不到符合規(guī)則的商品，或者倉(cāng)庫(kù)已滿，不能立即買進(jìn)現(xiàn)貨，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)現(xiàn)貨，價(jià)格上漲。,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,例題 : 買入套期保值一般可運(yùn)用于如下一些情形( )。 A加工制造企業(yè)為了防止日后購(gòu)進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲 B供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但供貨方此時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲 C需求方認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格很合適，但資金不足 D需求方認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)

13、的價(jià)格很合適，但倉(cāng)庫(kù)已滿 答案：ABCD,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,3、買入套期保值應(yīng)用 價(jià)格上升,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,價(jià)格下降,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,結(jié)論： 做套期保值的目的是為了回避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，追求生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，而不是獲取價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)收益。通過套期保值操作可以使該廠無論未來一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格怎樣漲跌，都能使大豆的進(jìn)價(jià)成本維持在原先3月初認(rèn)可的水平。當(dāng)然，該廠在成功地回避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了價(jià)格下跌時(shí)獲取更低的生產(chǎn)成本的機(jī)會(huì)。,第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用,第三節(jié) 基差與套期保值效果,一、完全套期保值與不完全套期保值 1、完全套期保值或理想套期保值(Perfect Hedging

14、)：期貨頭寸盈(虧)與現(xiàn)貨頭寸虧(盈)幅度是完全相同的，兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧是完全沖抵的。 2、不完全套期保值或非理想套期保值(Imperfect Hedging)：兩個(gè)市場(chǎng)盈虧只是在一定程度上相抵，而非剛好完全相抵。,3、導(dǎo)致不完全套期保值的原因： 1）期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幅度并不完全一致 例如，農(nóng)產(chǎn)品在收獲季節(jié)即將來臨時(shí)，期貨價(jià)格受預(yù)期供給大量增加因素影響，其價(jià)格下跌幅度往往會(huì)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌幅度。 2）由于期貨合約標(biāo)的物可能與套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易的商品等級(jí)存在差異，當(dāng)不同等級(jí)的商品在供求關(guān)系上出現(xiàn)差異時(shí)，雖然兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相近，但在變動(dòng)程度上會(huì)出現(xiàn)差異性。,第三節(jié) 基差與套期

15、保值效果,3）期貨市場(chǎng)建立的頭寸數(shù)量與被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異。 4）因缺少對(duì)應(yīng)的期貨品種，一些加工企業(yè)無法直接對(duì)其所加工的產(chǎn)成品進(jìn)行套期保值，只能利用其使用的初級(jí)產(chǎn)品的期貨品種進(jìn)行套期保值時(shí)，由于初級(jí)產(chǎn)品和產(chǎn)成品之間在價(jià)格變化上存在一定的差異性，從而導(dǎo)致不完全套期保值。 例如，電線電纜企業(yè)若想對(duì)電線、電纜等產(chǎn)成品套期保值，只能利用其生產(chǎn)所使用的初級(jí)產(chǎn)品陰極銅期貨來實(shí)現(xiàn)。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,二、基差概述 （一）基差的概念 1、含義：某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與同種的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。 2、計(jì)算 基差=現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格。 3、基差所指的現(xiàn)貨商品的等級(jí)應(yīng)該

16、與期貨合約規(guī)定的等級(jí)相同,第三節(jié) 基差與套期保值效果,4、基差所指的期貨價(jià)格通常是最近的交割月的期貨價(jià)格。 例如，在6月20日小麥基差為80元/噸，如果沒有特別約定，這是指當(dāng)日小麥的現(xiàn)貨價(jià)格高于7月份的期貨價(jià)格80元/噸。 5、特定的交易者可以擁有自己特定的基差。 例如，7月1日，一小麥交易商以2000元噸的價(jià)格買入一批小麥，同時(shí)他以2050元噸的價(jià)格賣出9月份期貨合約，對(duì)他而言，基差就為-50元/噸。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,例題 1如7月1日的小麥現(xiàn)貨價(jià)格為800美分蒲式耳，9月份小麥期貨合約的價(jià)格為810美分蒲式耳，11月份小麥期貨合約的價(jià)格為830美分蒲式耳，那么該小麥的基差為(

17、)美分蒲式耳。 A10 B30 C一10 D一30 答案：C,第三節(jié) 基差與套期保值效果,例題 2下列關(guān)于“基差”概念說法正確的是( )。 A基差是某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與同種的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差 B基差所指的現(xiàn)貨商品的等級(jí)應(yīng)該與期貨合約規(guī)定的等級(jí)相同 C基差所指的期貨價(jià)格通常是最近的交割月的期貨價(jià)格 D特定的交易者可以擁有自己特定的基差 答案：ABCD,第三節(jié) 基差與套期保值效果,(二)影響基差的因素 1、時(shí)間差價(jià)。 持倉(cāng)費(fèi)（持倉(cāng)成本)為擁有或保留某種商品、資產(chǎn)等而支付的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用總和。持倉(cāng)費(fèi)高低與距期貨合約到期時(shí)間長(zhǎng)短成正比。,第三節(jié) 基差與套期保值

18、效果,2、品質(zhì)差價(jià)。由于期貨價(jià)格反映的是標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)的商品的價(jià)格，如果現(xiàn)貨實(shí)際交易的品質(zhì)與交易所規(guī)定的期貨合約的品級(jí)不一致，則該基差的大小就會(huì)反映這種品質(zhì)差價(jià) 3、地區(qū)差價(jià)。如果現(xiàn)貨所在地與交易所指定交割地點(diǎn)的不一致，則該基差的大小就會(huì)反映兩地間的運(yùn)費(fèi)差價(jià)。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,（三）基差與正反向市場(chǎng) A:正向市場(chǎng) 1、含義： 當(dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，基差為負(fù)值；當(dāng)遠(yuǎn)期合約價(jià)格大于近期合約價(jià)格時(shí)，為正向市場(chǎng)正常市場(chǎng)。 注意：近期合約距離交割較近的合約 遠(yuǎn)期合約距離交割較遠(yuǎn)的合約,第三節(jié) 基差與套期保值效果,例題 : 由于持有現(xiàn)貨需花費(fèi)一定費(fèi)用，期貨價(jià)格通常要高于現(xiàn)貨價(jià)格，這時(shí)( )。 A

19、市場(chǎng)為反向市場(chǎng)，基差為負(fù)值 B市場(chǎng)為反向市場(chǎng)，基差為正值 C市場(chǎng)為正向市場(chǎng)，基差為正值 D市場(chǎng)為正向市場(chǎng)，基差為負(fù)值 答案：D,第三節(jié) 基差與套期保值效果,2、持倉(cāng)費(fèi) 為擁有或保留某種商品、資產(chǎn)等而支付的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用總，不過，對(duì)金融資產(chǎn)來說，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)可能為零。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,3、在正向市場(chǎng)中，期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格的部分與持倉(cāng)費(fèi)的大小有關(guān)，持倉(cāng)費(fèi)體現(xiàn)的是期貨價(jià)格形成中的時(shí)間價(jià)值。持倉(cāng)費(fèi)的高低與持有商品的時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，一般來說，距離交割的期限越近，持有商品的成本就越低。期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格的部分就越少。當(dāng)交割月到來時(shí)，持倉(cāng)費(fèi)將降至零，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格將趨同。,第

20、三節(jié) 基差與套期保值效果,例題 : 持倉(cāng)費(fèi)是指為擁有或保留某種商品而支付的( )等費(fèi)用的總和。 A倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi) B保險(xiǎn)費(fèi) C利息 D商品價(jià)格 答案：ABC,第三節(jié) 基差與套期保值效果,B:反向市場(chǎng) 1、含義： 當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格時(shí)，基差為正值；近期合約價(jià)格大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格時(shí)，稱為反向市場(chǎng)，或者逆轉(zhuǎn)市場(chǎng) 2、原因： 近期對(duì)某種商品或資產(chǎn)需求非常迫切，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量及庫(kù)存量，使現(xiàn)貨價(jià)格大幅度增加，高于期貨價(jià)格，基差為正值； 預(yù)計(jì)將來該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅度下降，低于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為正值。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,例題 : 當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格時(shí)，基差為正值，這種市場(chǎng)狀態(tài)稱為

21、( )。 A反向市場(chǎng) B逆轉(zhuǎn)市場(chǎng) C現(xiàn)貨溢價(jià) D正向市場(chǎng) 答案：AB,第三節(jié) 基差與套期保值效果,（四）基差的變動(dòng) 1、基差走強(qiáng)(Stronger) 基差為正且數(shù)值越來越大 基差從負(fù)值變?yōu)檎?基差為負(fù)值且絕對(duì)數(shù)值越來越小,第三節(jié) 基差與套期保值效果,2、基差走弱(Weaker) 基差為正且數(shù)值越來越小 基差從正值變?yōu)樨?fù)值 基差為負(fù)值且絕對(duì)數(shù)值越來越大，我們稱這種基差的變化為“走弱”。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,第三節(jié) 基差與套期保值效果,例如，當(dāng)基差從-10變?yōu)?9，稱之為走強(qiáng)。 基差從+10變?yōu)?9，稱為走弱。 基差從+10變?yōu)?9，走弱。 例題:下列( )狀況的出現(xiàn)，表示基差走弱。 A

22、.7月時(shí)大商所豆粕9月合約基差為4元噸，到8月時(shí)為3元噸 B.7月時(shí)大商所豆油9月合約基差為5元噸，到8月時(shí)為-l元噸 C.7月時(shí)上期所陰極銅9月合約基差為-2元噸，到8月時(shí)為-6元噸 D.7月時(shí)上期所鋁9月合約基差為-2元噸，到8月時(shí)為0元噸,ABC,3、無論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，隨著期貨合約到期的臨近，持倉(cāng)費(fèi)逐漸減少，基差均會(huì)趨向于零。 例題:若某年7月，CBOT小麥?zhǔn)袌?chǎng)的基差為一2美分蒲式耳，到了8月，基差變?yōu)?美分蒲式耳，這表明市場(chǎng)狀態(tài)從正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)，這種基差變化是“( )”的。 A走強(qiáng) B走弱 C平穩(wěn) D縮減 答案：A,第三節(jié) 基差與套期保值效果,例題：基差的變化主要受制

23、于( ) A管理費(fèi) B保證金利息 C保險(xiǎn)費(fèi) D持倉(cāng)費(fèi) 答案：D,第三節(jié) 基差與套期保值效果,三、基差變動(dòng)與套期保值效果 （一）基差變動(dòng)與賣出套期保值應(yīng)用基差走弱,第三節(jié) 基差與套期保值效果,基差走強(qiáng),第三節(jié) 基差與套期保值效果,結(jié)論： 基差走弱現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利未能完全彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)虧損，會(huì)出現(xiàn)凈損失 基差不變市場(chǎng)盈利完全彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)虧損，完全實(shí)現(xiàn)套期保值； 基差走強(qiáng)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)能完全盈虧相抵且有凈盈利 無論價(jià)格上漲還是下降，套期保值效果均取決于現(xiàn)貨與期貨之間的價(jià)格差的變化，即基差變動(dòng)。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,例題：3月1日，某經(jīng)銷商以1 200元噸的價(jià)格買人1000噸小麥。為了避免小麥價(jià)

24、格下跌造成存貨貶值，決定在鄭州商品交易所進(jìn)行小麥期貨套期保值交易。該經(jīng)銷商以1 240元噸的價(jià)格賣出100手5月份小麥期貨合約。5月1日，小麥價(jià)格下跌，該經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以l 110元，噸的價(jià)格將1000噸小麥出售，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以1 130元，噸的價(jià)格將100手5月份小麥期貨合約平倉(cāng)。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,(1)該套期保值交易結(jié)果是( )。 A期貨市場(chǎng)盈利110元噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損90元噸，相抵后凈盈利20元噸 B期貨市場(chǎng)虧損110元噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利90元噸，相抵后凈虧損20元噸 C期貨市場(chǎng)盈利90元噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損110元噸，相抵后凈虧損20元噸 D期貨市場(chǎng)虧損90元噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)

25、盈利110元噸，相抵后凈盈利20元噸,第三節(jié) 基差與套期保值效果,A,(2)該經(jīng)銷商小麥的實(shí)際銷售價(jià)格是( )。 A1 180元噸 B1 130元噸 C1 220元噸 D1 240元噸 答案：C,第三節(jié) 基差與套期保值效果,假設(shè)在5月1日小麥價(jià)格上漲，該經(jīng)銷商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以1 290元噸的價(jià)格將1 000噸小麥出售，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以1 310元噸的價(jià)格將100手5月份小麥期貨合約平倉(cāng)。 (1)該套期保值交易結(jié)果是( )。 A期貨市場(chǎng)盈利90元噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損70元噸，相抵后凈盈利20元噸 B期貨市場(chǎng)虧損90元噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利70元，噸，相抵后凈虧損20元噸 C期貨市場(chǎng)盈利70元噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)虧

26、損90元噸，相抵后凈虧損20元噸 D期貨市場(chǎng)虧損70元噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利90元噸，相抵后凈盈利20元噸,D,第三節(jié) 基差與套期保值效果,(2)該經(jīng)銷商小麥的實(shí)際銷售價(jià)格是( )。 A1180元噸 B1130元噸 C1220元噸 D1 240元噸 答案：C,第三節(jié) 基差與套期保值效果,（二）基差變動(dòng)與買入套期保值基差走強(qiáng),第三節(jié) 基差與套期保值效果,基差走弱,第三節(jié) 基差與套期保值效果,結(jié)論： 基差走弱期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)能完全盈虧相抵且有凈盈利 基差不變市場(chǎng)盈利完全彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)虧損，完全實(shí)現(xiàn)套期保值；,第三節(jié) 基差與套期保值效果,結(jié)論： 基差走強(qiáng)現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利未能完全彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)虧損，會(huì)出現(xiàn)凈損失

27、無論價(jià)格上漲還是下降，套期保值效果均取決于現(xiàn)貨與期貨之間的價(jià)格差的變化，即基差變動(dòng)。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,例題： 1月中旬，某食糖購(gòu)銷企業(yè)與一個(gè)食品廠簽訂購(gòu)銷合同，按照當(dāng)時(shí)該地的現(xiàn)貨價(jià)格3 600元噸在2個(gè)月后向該食品廠交付2 000噸白糖。該食糖購(gòu)銷企業(yè)經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)研，認(rèn)為白糖價(jià)格可能會(huì)上漲。為了避免2個(gè)月后為了履行購(gòu)銷合同采購(gòu)白糖的成本上升，該企業(yè)買入5月份交割的白糖期貨合約200手(每手10噸)，成交價(jià)為4 350元噸。春節(jié)過后，白糖價(jià)格果然開始上漲，至3月中旬，白糖現(xiàn)貨價(jià)格已達(dá)4 150元噸，期貨價(jià)格也升至4 780元噸。該企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)白糖交貨，與此同時(shí)將期貨市場(chǎng)多頭頭寸平

28、倉(cāng)，結(jié)束套期保值。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,(1)該食糖購(gòu)銷企業(yè)所做的是( )。 A賣出套期保值 B買人套期保值 C交叉套期保值 D基差交易 答案：B (2)1月中旬、3月中旬白糖的基差分別是( )元噸。 A750，630 B-750，-630 C630，750 D-630，750 答案：B,第三節(jié) 基差與套期保值效果,(3)1月中旬、3月中旬白糖期貨市場(chǎng)的狀態(tài)分別是( )。 A正向市場(chǎng)，反向市場(chǎng) B反向市場(chǎng)，正向市場(chǎng) C反向市場(chǎng)，反向市場(chǎng) D正向市場(chǎng)，正向市場(chǎng) 答案： A (4)1月中旬到3月中旬白糖期貨市場(chǎng)( ) A基差走弱120元噸 B基差走強(qiáng)120元噸 C基差走強(qiáng)100元噸 D基差

29、走弱100元噸 答案： B,第三節(jié) 基差與套期保值效果,(5)該食糖購(gòu)銷企業(yè)套期保值結(jié)束后每噸( )。 A凈損失120元 B凈盈利120元 C凈損失110元 D既沒有盈利，也沒有損失 答案：A (6)該食糖購(gòu)銷企業(yè)套期保值結(jié)束后，共實(shí)現(xiàn)( )。 A凈損失200 000元 B凈損失240 000元 C凈盈利240 000元 D凈盈利200 000元 答案：B,第三節(jié) 基差與套期保值效果,（三）總結(jié) 套期保值的保值效果,第三節(jié) 基差與套期保值效果,四、套期保值有效性的衡量（2011新增知識(shí)內(nèi)容、注意） 1、套期保值有效性度量風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖程度的指標(biāo)，可以用來評(píng)價(jià)套期保值效果。 2、比率分析法期貨合約價(jià)值

30、變動(dòng)抵消被套期保值的現(xiàn)貨價(jià)值變動(dòng)的比率 套期保值有效性=期貨價(jià)格變動(dòng)值現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)值 該數(shù)值越接近l00，代表套期保值有效性就越高。 注意：我國(guó)規(guī)定：2006年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定，當(dāng)套期保值有效性在80至125的范圍內(nèi)，該套期保值被認(rèn)定為高度有效。,第三節(jié) 基差與套期保值效果,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),一、套期保值操作的擴(kuò)展（近一年新增知識(shí)內(nèi)容） (一)交割月份的選擇 期貨頭寸持有的時(shí)間段與現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)起來 例如，5月初某企業(yè)計(jì)劃在3個(gè)月后賣出一批銅，為了防范銅價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，做賣出套期保值。這是不是說，該企業(yè)在合約月份選擇上，一定要選擇賣出8月份的銅期貨合約呢?不一定。,

31、1、影響合約月份的選擇的因素： 1）合約流動(dòng)性。 2）合約月份不匹配。 例如，企業(yè)要在8月份購(gòu)買商品，但沒有對(duì)應(yīng)的8月份的期貨合約 展期操作套期保值期限超過一年以上時(shí)，市場(chǎng)上尚沒有對(duì)應(yīng)的遠(yuǎn)月期貨合約掛牌。 展期在對(duì)近月合約平倉(cāng)的同時(shí)在遠(yuǎn)月合約上建倉(cāng)，用遠(yuǎn)月合約調(diào)換近月合約，將持倉(cāng)移到遠(yuǎn)月合約的交易行為。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),1、影響合約月份的選擇的因素： 3）不同合約基差的差異性。不同交割月份的期貨合約的基差總是存在差異，套期保值者可以選擇對(duì)其有利的合約進(jìn)行交易。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),例如，3月初，賣出套期保值者發(fā)現(xiàn)7月份和9月份期貨合約的基差分別是一50元

32、/噸和一l00元/噸，假設(shè)7月至9月間持倉(cāng)費(fèi)為30元/噸，這意味著扣除持倉(cāng)費(fèi)因素，9月份基差較7月份基差弱，換而言之，9月基差走強(qiáng)可能性更大，企業(yè)可以選擇9月份合約進(jìn)行套期保值。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),(二)套期保值比率的確定 1：1的套期保值比率會(huì)帶來基差變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，造成不完全套期保值。實(shí)際中企業(yè)可以結(jié)合不同的目的，來靈活確定套期保值比率。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),（三）期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易（難點(diǎn)） A:期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的定義 1、持有方向相反的同一品種同一月份合約的會(huì)員(客戶)協(xié)商一致并向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按雙方商定的期貨價(jià)格(該價(jià)格一般應(yīng)

33、在交易所規(guī)定的價(jià)格波動(dòng)范圍內(nèi))由交易所代為平倉(cāng)，同時(shí)，按雙方協(xié)議價(jià)格與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉(cāng)單進(jìn)行交換的行為。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),（三）期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易（難點(diǎn)） A:期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的定義 2、在商品期貨、金融期貨中都有著廣泛應(yīng)用。我國(guó)三大商品期貨交易所也已經(jīng)推出了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),【例題】已經(jīng)推出期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的交易所有( )。 A中國(guó)金融期貨交易所 B大連商品交易所 C上海期貨交易所 D鄭州商品交易所 答案：BCD,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)使用情形 1）在期貨市場(chǎng)有反向持倉(cāng)雙方，擬用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單或標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單以外

34、的貨物進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)。 2）買賣雙方為現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易伙伴，有遠(yuǎn)期交貨意向，并希望遠(yuǎn)期交貨價(jià)格穩(wěn)定。 先在期貨市場(chǎng)上選擇與遠(yuǎn)期交收貨物最近的合約月份建倉(cāng)，建倉(cāng)量和遠(yuǎn)期貨物量相當(dāng)，建倉(cāng)時(shí)機(jī)和價(jià)格分別由雙方根據(jù)市況自行決定，,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)使用情形 2）買賣雙方為現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易伙伴，有遠(yuǎn)期交貨意向，并希望遠(yuǎn)期交貨價(jià)格穩(wěn)定。 希望交收貨的時(shí)候，進(jìn)行非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的期轉(zhuǎn)現(xiàn)。 通過期貨市場(chǎng)簽訂一個(gè)遠(yuǎn)期合同，一方面實(shí)現(xiàn)了套期保值的目的，另一方面避免了合同違約的可能。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),B:期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性（加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)） 1、可以節(jié)約期貨交割成本（搬

35、運(yùn)、整理和包裝等交割） 2、可以靈活商定交貨品級(jí)、地點(diǎn)和方式； 3、可以提高資金的利用效率。 4、可按需分批、分期地購(gòu)回原料，減輕資金壓力，減少庫(kù)存量；生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)也可以提前回收資金。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),B:期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性（加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)） 5、比“平倉(cāng)后購(gòu)銷現(xiàn)貨”更便捷。 確定期貨平倉(cāng)價(jià)格的同時(shí)，確定了相應(yīng)的現(xiàn)貨買賣價(jià)格，由此可以保證期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)鎖定。 6、比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利。 遠(yuǎn)期合同交易：違約問題和被迫履約問題 期貨實(shí)物交割：交割品級(jí)、交割時(shí)間和地點(diǎn)的選擇等沒有靈活性問題，而且成本較高。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),B:

36、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性（加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)） 5、比“平倉(cāng)后購(gòu)銷現(xiàn)貨”更便捷。 確定期貨平倉(cāng)價(jià)格的同時(shí)，確定了相應(yīng)的現(xiàn)貨買賣價(jià)格，由此可以保證期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)鎖定。 6比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利。 遠(yuǎn)期合同交易：違約問題和被迫履約問題 期貨實(shí)物交割：交割品級(jí)、交割時(shí)間和地點(diǎn)的選擇等沒有靈活性問題，而且成本較高。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),C:期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的流程 1尋找交易對(duì)手。 擬進(jìn)行的一方，可自行找對(duì)方，或通過交易所發(fā)布意向。 2交易雙方商定價(jià)格。 平倉(cāng)價(jià)(須在審批日期貨價(jià)格限制范圍內(nèi)) 現(xiàn)貨交收價(jià)格。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),C:期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的流程 3向

37、交易所提出申請(qǐng)。 買賣雙方到交易所申請(qǐng)：填寫交易所統(tǒng)一印制的申請(qǐng)單； 用非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割的，需提供相關(guān)的現(xiàn)貨買賣協(xié)議等證明。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),4交易所核準(zhǔn)。 交易所批準(zhǔn)當(dāng)日將買賣雙方期貨頭寸平倉(cāng)。 5辦理手續(xù)。 用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)：批準(zhǔn)日的下一日，買賣雙方到交易所辦理倉(cāng)單過戶和貨款劃轉(zhuǎn)，并繳納規(guī)定手續(xù)費(fèi)。 用非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)：買賣雙方按照現(xiàn)貨買賣協(xié)議自行進(jìn)行現(xiàn)貨交收。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),6納稅 用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)的，買賣雙方在規(guī)定時(shí)間到稅務(wù)部門辦理納稅手續(xù)。買賣雙方各自負(fù)擔(dān)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)中倉(cāng)單轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)的手續(xù)費(fèi),第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),例題：在黃

38、大豆期貨市場(chǎng)上，甲為買方，開倉(cāng)價(jià)格為1 900元噸；乙為賣方，開倉(cāng)價(jià)格為2 100元噸。黃大豆搬運(yùn)、儲(chǔ)存、利息等交割成本為60元噸，雙方商定的平倉(cāng)價(jià)為2 040元噸，商定的交收黃大豆價(jià)格比平倉(cāng)價(jià)低40元噸。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),分析： 期轉(zhuǎn)現(xiàn)后買賣雙方實(shí)際現(xiàn)貨交易價(jià)格 甲平倉(cāng)盈虧=2040 - 1900=140元/噸 現(xiàn)貨交收價(jià)=2040 - 40=2000元/噸 甲實(shí)際購(gòu)入小麥價(jià)格=2 000 -140=1 860元噸； 乙方平倉(cāng)盈虧=2100 - 2040= 60元/噸 乙實(shí)際銷售小麥價(jià)格=2 000 + 60=2060元噸,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),如不進(jìn)行

39、期轉(zhuǎn)現(xiàn)而在合約到期時(shí)實(shí)物交割： 甲實(shí)際購(gòu)入小麥價(jià)格為l 900元噸 乙實(shí)際銷售小麥價(jià)格=2 100 - 60=2040元噸 期轉(zhuǎn)現(xiàn)節(jié)約： 甲節(jié)約=1900-1860=40元噸， 乙節(jié)約=2060 -（2100-60）=20元噸，期轉(zhuǎn)現(xiàn)對(duì)雙方都有利。期轉(zhuǎn)現(xiàn)節(jié)約費(fèi)用總和= 60元噸。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),D:期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作中應(yīng)注意的事項(xiàng) 1）用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)，要考慮倉(cāng)單提前交收所節(jié)省的利息和儲(chǔ)存等費(fèi)用； 2）用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單以外的貨物期轉(zhuǎn)現(xiàn)，要考慮節(jié)省的交割費(fèi)用、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和利息以及貨物的品級(jí)差價(jià)。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),D:期轉(zhuǎn)現(xiàn)操作中應(yīng)注意的事項(xiàng) 3）買賣雙方要先看現(xiàn)貨，確

40、定交收貨物和期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)之間的價(jià)差。 4）商定平倉(cāng)價(jià)和交貨價(jià)的差額一般要小于節(jié)省的上述費(fèi)用總和，這樣期轉(zhuǎn)現(xiàn)對(duì)雙方都有利。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),例題：用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單期轉(zhuǎn)現(xiàn)，要考慮( )。 A倉(cāng)單提前交收所節(jié)省的利息和倉(cāng)儲(chǔ)等費(fèi)用 B節(jié)省的交割費(fèi)用、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和利息，以及貨物的品級(jí)差價(jià) C買賣雙方要先看現(xiàn)貨，確定交收貨物和期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)之間的價(jià)差 D商定平倉(cāng)價(jià)和交貨價(jià)的差額一般要小于節(jié)省的上述費(fèi)用的總和 答案：ACD,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),例題：接上例，雙方商定的平倉(cāng)價(jià)為2 040元噸，商定的交收黃大豆價(jià)格比平倉(cāng)價(jià)低70元噸。 分析： 期轉(zhuǎn)現(xiàn)后買賣雙方實(shí)際現(xiàn)貨交易價(jià)格

41、 甲平倉(cāng)盈虧=2040 - 1900=140元/噸 現(xiàn)貨交收價(jià)=2040 - 70=1970元/噸 甲實(shí)際購(gòu)入小麥價(jià)格=1970 -140=1 830元噸； 乙方平倉(cāng)盈虧=2100 - 2040= 60元/噸 乙實(shí)際銷售小麥價(jià)格=1970 + 60=2030元噸。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),如不進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)而在合約到期時(shí)實(shí)物交割： 甲實(shí)際購(gòu)入小麥價(jià)格為1 900元噸 乙實(shí)際銷售小麥價(jià)格=2 100 - 60=2040元噸 期轉(zhuǎn)現(xiàn)節(jié)約： 甲節(jié)約=1900-1830=70元噸， 乙節(jié)約=2030 -（2100-60）= -10元噸，期轉(zhuǎn)現(xiàn)對(duì)甲方有利，對(duì)乙方不利。期轉(zhuǎn)現(xiàn)無法成交,第四節(jié) 套

42、期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),(四)期現(xiàn)套利操作 1、期現(xiàn)價(jià)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于持倉(cāng)費(fèi)買入現(xiàn)貨，賣出期貨合約，待合約到期時(shí)，用所買入的現(xiàn)貨進(jìn)行交割。盈利=價(jià)差-持倉(cāng)費(fèi)用 2、期現(xiàn)價(jià)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于持倉(cāng)費(fèi)賣出現(xiàn)貨，同時(shí)買入相關(guān)期貨合約，待合約到期時(shí)，用交割獲得的現(xiàn)貨來補(bǔ)充之前所賣出的現(xiàn)貨。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),例如：假設(shè)某企業(yè)有一批商品的存貨。目前現(xiàn)貨價(jià)格為3 000元/噸，2個(gè)月后交割的期貨合約價(jià)格為3 500元噸。2個(gè)月期間的持倉(cāng)費(fèi)和交割成本等合計(jì)為300元/噸。該企業(yè)通過比較發(fā)現(xiàn)，如果將該批貨在期貨市場(chǎng)按3 500元/噸的價(jià)格賣出，待到期時(shí)用其持有的現(xiàn)貨進(jìn)行交割，扣除300元噸的持倉(cāng)費(fèi)之后

43、，仍可以有200元噸的收益。在這種情況下，企業(yè)將貨物在期貨市場(chǎng)賣出要比現(xiàn)在按3 000元/噸的價(jià)格賣出更有利，也比兩個(gè)月之后賣出更有保障(因?yàn)椴恢牢磥韮r(jià)格會(huì)如何變化)。此時(shí)，可將企業(yè)的操作稱之為“期現(xiàn)套利”。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),（五）基差交易 1點(diǎn)價(jià)交易（近年新增內(nèi)容） 含義以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式?，F(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的方式，主要在一些大宗商品貿(mào)易中應(yīng)用。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),（五）基差交易 1點(diǎn)價(jià)交易（近年新增內(nèi)容） 升貼水的高低的影響因素： A:所選取的期貨合約月份的遠(yuǎn)近

44、B:期貨交割地與現(xiàn)貨交割地之間的運(yùn)費(fèi) C:期貨交割商品品質(zhì)與現(xiàn)貨交割商品品質(zhì)的差異,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),類型： A:買方叫價(jià)交易確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買方稱為買方叫價(jià)交易 B:賣方叫價(jià)交易該權(quán)利屬于賣方的則為賣方叫價(jià)交易。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),2基差交易。 點(diǎn)價(jià)交易與套期保值操作結(jié)合在一起進(jìn)行操作，形成基差交易，用來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 基差交易(Basis Trading)企業(yè)按某一期貨合約價(jià)格加減升貼水方式確立點(diǎn)價(jià)方式的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作，從而降低套期保值中的基差風(fēng)險(xiǎn)的操作。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),2基差交易。 優(yōu)點(diǎn)： 不管現(xiàn)貨市場(chǎng)上

45、的實(shí)際價(jià)格是多少，只要協(xié)商基差=開始做套期保值時(shí)的基差，就能實(shí)現(xiàn)完全套期保值。如果套期保值者能爭(zhēng)取到一個(gè)更有利的基差，套期保值交易就能盈利。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),例題下列關(guān)于“基差交易”說法正確的是( )。 A基差交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式 B基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進(jìn)行的 C若確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買方，稱為買方叫價(jià)交易 D若確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于賣方，稱為賣方叫價(jià)交易 答案：ABCD,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),例題： 某農(nóng)場(chǎng)主5月份（收割前）賣空一批12月期大

46、豆合約。當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格5.9美元/蒲式耳，期貨價(jià)格6美元/蒲式耳（基差-0.1美元/蒲式耳）。 9月份，某榨油廠與農(nóng)場(chǎng)主達(dá)成基差協(xié)議，“買方選定低于12月 份期貨合約6美分/蒲式耳成交，30日內(nèi)協(xié)議有效”。（協(xié)議基差-0.06美元/蒲式耳）。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),例題： 10天后，大豆價(jià)格猛跌，12月期貨價(jià)格降為3美元/蒲式耳。榨油廠通知農(nóng)場(chǎng)主將期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，并以約定價(jià)格2.94美元付款提貨。 農(nóng)場(chǎng)主實(shí)現(xiàn)完全套期保值目的且有0.04美元/蒲式耳盈利，榨油廠則在一定期限內(nèi)選擇了對(duì)其最有利的成交價(jià)格,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),例

47、題： 某榨油廠7月份（收割前）買入一批10月期大豆合約。當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格5.1美元/蒲式耳，期貨價(jià)格5.15美元/蒲式耳（基差-0.05美元/蒲式耳）。 9月份，某農(nóng)場(chǎng)主與榨油廠達(dá)成基差協(xié)議，“賣方選定低于12月 份期貨合約6美分/蒲式耳成交，30日內(nèi)協(xié)議有效”。（協(xié)議基差-0.06美元/蒲式耳）。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),例題： 10天后，大豆價(jià)格猛漲，10月期貨價(jià)格漲為9美元/蒲式耳。農(nóng)場(chǎng)主通知榨油廠將期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，并以約定價(jià)格8.94美元購(gòu)進(jìn)。 榨油廠實(shí)現(xiàn)完全套期保值目的且有0.01美元/蒲式耳盈利，農(nóng)場(chǎng)主則在一定期限內(nèi)選擇了對(duì)其最有利的成交價(jià)格,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展

48、及注意事項(xiàng),第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),例題某進(jìn)口商5月份以67 000元，噸的價(jià)格從國(guó)外進(jìn)口銅，一時(shí)還沒有找到買主，為了回避日后價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該進(jìn)口商在期貨交易所做了套期保值，以基差為一500元噸的價(jià)格賣出3個(gè)月后到期的期貨合約，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上積極尋找買家。6月中旬，有一銅桿廠認(rèn)為銅價(jià)還將繼續(xù)下跌，不愿意當(dāng)時(shí)確定價(jià)格，經(jīng)進(jìn)口商和銅桿廠協(xié)商，同意以低于8月份到期的期貨合約價(jià)格100元噸的價(jià)格作為雙方買賣現(xiàn)貨的價(jià)格，并且由買方即銅桿廠確定8月1日至l5日內(nèi)上海金屬交易所交易時(shí)間內(nèi)的任何一天的8月份到期的期貨合約價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)格。,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),8月10日，上海

49、金屬交易所8月的銅期貨合約的收盤價(jià)跌至65 700元噸，銅桿廠認(rèn)為銅價(jià)已跌得差不多了，決定以8月10日8月期銅價(jià)的收盤價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)計(jì)算現(xiàn)貨買賣價(jià)。在該案例中：,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),(1)進(jìn)口商5月份賣出的3個(gè)月后到期的銅期貨合約價(jià)格為( )。 A66 500元 B67 500元 C67 500元 D67 000元 答案： B (2)進(jìn)口商和銅桿廠間的基差交易為( )。 A買方叫價(jià)交易 B買方點(diǎn)價(jià) C賣方叫價(jià)交易 D賣方點(diǎn)價(jià) 答案： AB,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),(3)進(jìn)口商確定交貨時(shí)的基差與購(gòu)進(jìn)現(xiàn)貨時(shí)作賣期保值的基差-500元噸相比( )。 A基差由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，基差變化為600元噸 B基差由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，基差變化為400元噸 C基差由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，基差變化為600元噸 D基差由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，基差變化為400元噸 答案： B,第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng),(4)該套期保值結(jié)束后，進(jìn)口商獲取( )的利潤(rùn)。 A一400元噸 B600元噸 C400元噸 D-600元