1、1,第七講 現代貨幣主義經濟理論,一、貨幣主義概述 1. 什么是貨幣主義 貨幣主義是50-60年代在美國出現的一個經濟學流派，創(chuàng)始人是Milton Friedman 。 “貨幣主義”（Monetarism)一詞由卡爾布倫納首次提出，后被一些經濟學家接受并形成貨幣主義學派。,2,所謂貨幣主義，簡單說就是站在重視貨幣作用的立場上的經濟學派。其基本論點是： 1）貨幣的推動力量是說明產量、就業(yè)和物價變動的最主要因素；2）貨幣供應量的變動是貨幣推動力的最可靠測量標準；3）貨幣當局的行為支配著經濟周期中貨幣存量的變動，因而通貨膨脹、經濟蕭條或經濟增長都可以而且應當唯一地通過貨幣當局對貨幣供應的管理來加以調

2、節(jié)。,3,貨幣學派的主要代表人物有：美國芝加哥大學教授米爾頓弗里德曼（Milton Friedman）、卡爾布倫納（Karl Bruner）、艾倫梅爾澤（Allan Meltzer）、英國著名貨幣主義者有艾倫沃爾特斯（Alan walters）、戴維萊德勒（Davil Laidler）、邁克爾帕金（Michael Parkin）等。其中米爾頓弗里德曼1976年被授予諾貝爾經濟學獎。,4,2.貨幣主義產生的時代背景 第一，傳統(tǒng)經濟理論的失敗與凱恩斯主義的出現； 第二，當代國家壟斷資本主義的發(fā)展； 第三，經濟自由主義與經濟干預主義之間的爭論，對貨幣主義的形成與發(fā)展密切相關。 3.貨幣主義的發(fā)展階段

3、 貨幣主義的發(fā)展可分為三個階段： 第一階段，50年代中期，為貨幣主義產生階段。以弗里德曼貨幣數量論的論述文章作為開始； 第二階段，60-70年代，貨幣理論成熟階段，用數學方法建立貨幣數量模型，即現代貨幣數量論。 第三階段，70年代中期以后，貨幣主義進入試驗階段。英美等國提出并實施一些貨幣主義的政策措施。,5,4.貨幣主義的基本原則和方法 原則：貨幣主義 最基本的一條就是堅持經濟自由主義原則；經濟自由主義的核心是堅信個人的尊嚴，堅信人們在不損害別人的自由的前提下，有根據自己的智能運用他們的能力和機會的自由。社會不能將“自由”這個最終目標變成“福利和平等”口號的犧牲品，認為自由競爭的資本主義是理想

4、的經濟制度，是自由的經濟體系。弗里德曼：自由選擇1979年，資本主義和自由1960年。,6,方法：貨幣主義所采用的是實證分析方法，或者說是貨幣數量均衡分析方法。 實證分析的任務是提出一個一般化的體系，用來預測客觀經濟情況變化的結果；其最終目的是建立一種能對現象作出正確的、有意義的預測的理論或假說。實證經濟學的方法論和經濟自由主義原則體現在貨幣主義理論體系中。,7,二、新貨幣數量論 1.影響人們貨幣需求的因素 從劍橋方程式M=KY出發(fā)來論述。 第一，財富總量。 第二，人力財富與非人力財富的分配。 第三，貨幣及其它資產的預期收益率。 第四，人們對保有貨幣的偏好或趣味。,8,2. 個人貨幣需求函數,

5、9,其中：M為個人在手邊保存的貨幣量；M/P為個人的實際貨幣需求；y（=Y/P）為按不變價格計算的實際收入；w為物質資產在總資產中所占的比例；rm、rb、re分別為貨幣、股票和債券資產的預期收益率；u為影響貨幣效用的因素和經濟穩(wěn)定的預期；1/PdP/dt為價格水平的預期變動率。 公式的經濟含義是：個人財富持有的實際貨幣需求，是實際收入、各種資產的預期收益率、價格變動及其它各種因素的函數。 3.貨幣流通速度穩(wěn)定性與貨幣供應量和收入之間關系,10,將上述公式兩邊同除以Y，則有：,11,這說明貨幣存量與收入之間的穩(wěn)定關系，要以公式中貨幣流通速度V的穩(wěn)定為前提。因為只有V穩(wěn)定，才能使貨幣存量與收入發(fā)生

6、同方向的變動，也才能以貨幣存量的變動預測收入的變動。 新貨幣數量公式與傳統(tǒng)貨幣數量公式的區(qū)別是：前者不把貨幣流通速度V看作一定的值，而是當作貨幣需求函數一樣的穩(wěn)定函數。如公式中影響V的因素有三類：各種利率水平、價格變動水平及w與u等不易作數量測定的因素。 弗里德曼依據大量資料證實V在長期內是相當穩(wěn)定的，因而貨幣需求函數也是相當穩(wěn)定的，是比消費函數還要穩(wěn)定的函數。以此為基礎，進一步分析貨幣供給量變動時人們是如何調整其貨幣持有量，改變其財富的構成，以致影響到產量、價格和貨幣收入。,12,三、貨幣理論模式為說明實際產量、價格與貨幣存量的關系，弗里德曼提出了他的貨幣理論模式或稱貨幣收入決定模型。他用以

7、下六個方程式說明：,C/P=f（Y/P，r） （1） I/P=g（ r） （2） Y/P=C/P+I/P （3） MD=PL（Y/P，r） （4） MS=h（ r ） （5） MD = MS （6）,13,上述6個方程式中： 前3個為IS曲線;后3個為LM曲線。 （1）式為實際消費函數； （2）式為實際投資函數； （3）式為收入恒等式，也是S=I的均衡方程式，該式可變成：S/P=Y/PC/P=I/P；（4）式為貨幣余額的需求函數， （5）式為貨幣供給函數； （6）式為貨幣供求相等的均衡方程式。,14,以上方程組中共有6個方程式和7個未知數，C、I、Y、r、P、 MD 和 MS ，故缺少一個方程

8、式。這意味著，其中一個未知數是由方程體系以外決定的變量，弗認為這個變量就是相當于持久性收入的實際收入： Y/P=y0 （7） 將以上（1）、（2）及（7）式代入（3）式，整理后得：y0 f（ y0 ， r）= g（ r） （8） 顯然（8）式的值將取決于r，將r作為均衡值r 0，代入（5）得: MS=h（ r0 ） （9） 將由（9）式決定的MS作為均衡值M0，代入（4）和（6）得：PL（Y/P， r）=M0 （10）,15,將已求得的y0、r0及M0代入（10）式，則得： PL（ y0 ，r0 ）= M0 （11）由y0與r0而得出L函數，P就決定在L函數與M0的一致點。這樣，由上述的（1）

9、（7）式，就可得到由7個方程式組成的含有7個未知數的方程體系，因而形成7個變數都可以同時決定的完整體系。現在用y0除（11）式，則可得：,（12）,但因,16,去掉符號可寫成： 上述（14）式與（11）式含義相同：（11）式的L函數若是穩(wěn)定的，P即為M的正比函數；而（14）中，若V函數與y是即定的，P就與M成同比變動。所以，要使P長期穩(wěn)定，只須使M的變化與y的變化率一致，而對V的值加以適當控制就行了；如果V的值長期來說是穩(wěn)定的，則為了使P長期穩(wěn)定，就需要對貨幣供應量M加以控制。這正是貨幣主義制定其貨幣政策的理論依據。 貨幣存量變動對收入、產量和價格的傳導機制：,所以,（13）,（14）,17,

10、四、通貨膨脹與失業(yè)理論 1.通貨膨脹理論 定義：通貨膨脹是一般物價水平的普遍上漲。論點如下： 第一，通貨膨脹是一種貨幣現象。 第二，貨幣供應量的變化，是引起通貨膨脹的直接的、主要的原因?？蓮呢泿艛盗抗匠霭l(fā)分析： 根據公式：MV=PQ 方程兩邊取對數，并對時間t求導：,18,以增長率表示：MS%+ V%= P%+ Q% 移項: P%= MS%+V%Q%,第三,通貨膨脹的過程。 MS貨幣支出流量成本、價格 第四，貨幣增長率超速的原因。 一是政府開支的不斷增加；二是為充分就業(yè)目標而實行的擴張性政策。 2.通貨膨脹與失業(yè)的關系 弗認為,對此問題的研究可分三階段: 第一階段,簡單菲利普斯曲線階段。 第

11、二階段，自然失業(yè)率假說階段。 第三階段，正斜率的菲利普斯曲線。,P%,UN,A,B,F1,F2,F3,自然失業(yè)率,19,3.世界性通貨膨脹問題 主要論點:(1)世界貨幣供應是各國貨幣供應的總和。開放經濟國家的通貨膨脹取決于世界貨幣供應量的情況以及本國國內創(chuàng)造的信貸數額的大小。任何一個國家貨幣供應量的增長都導致國際貨幣存量的增長，從而就意味著更高的世界物價水平。因此，個別國家穩(wěn)定增加國內的貨幣供應量對于世界通貨膨脹的變動的影響很小，而世界通貨膨脹最終會輸入該國。,20,(2)國際市場的利率水平取決于多種因素的作用;個別國家貨幣供應量的增減對國際市場的利率水平的影響很??；而國際市場的利率水平的波動

12、將促進國際范圍內的資本流動，這種流動對一國通貨膨脹率的影響，從而對世界通貨膨脹率的影響，不是穩(wěn)定國內貨幣供應量的增長率的貨幣政策所能消除的。,21,(3)開放經濟體系中的一國貨幣供應是由該國的國際儲備基金和國內信貸額所構成的,因此它的貨幣供應增減所起的作用將被國際收支的盈虧所抵消;假定一國提高貨幣供應量的增長率使國內信貸膨脹，這時會導致資本外流，造成國際收支赤字；反之，如一國降低貨幣供應量的增長率，使國內信貸緊縮，則會導致資本流入，從而造成國際收支盈余。國際收支變動的結果，會使一國貨幣供應量的實際增減幅度超出一國金融當局的計劃之外。因此，在開放經濟體系中,貨幣主義的穩(wěn)定國內貨幣供應增長率的政策

13、對世界性通貨膨脹無效,于是浮動匯率受到貨幣主義的重視。,22,五、貨幣主義的經濟政策 1.單一規(guī)則的貨幣供應量調節(jié)政策： 即按照經濟的實際增長率來增加貨幣供應量； 2.負所得稅方案： 即政府規(guī)定某種收入保障數額，然后根據個人實際收入多少給予適當補助。負所得稅方案公式為： 負所得稅= 收入實際數額（實際收入負所得稅率）,23,3.浮動匯率政策： 匯率隨國際收支的變動而自動調整，并調節(jié)國際收支的 平衡； 4.收入指數化方案： 即把工資、政府債券和其它各種收入同生活費用或物價指數的變動相聯系，使各種收入隨物價指數的變動而伸縮。以抵消價格波動的影響。,24,六、貨幣主義與凱恩斯主義的爭論,第一，關于貨

14、幣的作用和重要性 凱恩斯學派的理論認為，貨幣量的變動會影響總產量或國民收入水平的變動，但這種影響是通過MrIGDP的方式發(fā)生的，而利率只是影響投資的眾多因素中的一個因素。他們認為，影響投資的更多的、更重要的是另外一些因素，如預期的利潤率及與利率的比較、資本成本、預期收益、未來競爭情況、技術變革、有效需求、對未來價格、成本、等的預期，甚至于氣候變化、投資者的情緒與信心等。,25,所以，M的變化對Q或GDP只起著不明顯的、次要的影響。因此凱恩斯學派在說明決定國民收入水平變動的因素時，更主要強調的是投資支出和乘數，強調政府支出或有效需求，而不是貨幣供應量和流通速度。而且凱恩斯學派認為貨幣需求是不穩(wěn)定

15、函數，它隨著利率的變動而變動，因而他們還強調貨幣當局控制利率對影響貨幣流通量變動的作用。,26,相反，貨幣主義則堅持貨幣供應量變動對決定GDP或實際收入水平的首要作用，認為貨幣供應量的增加可直接影響GDP，即MGDP。至于凱恩斯學派所說投資支出和消費支出會影響總收入，貨幣學派認定這種影響是預期的貨幣供應量變動的結果，因而認為貨幣在經濟分析中具有獨特的地位，貨幣供應量是影響GDP的占優(yōu)勢的力量，而整個經濟的貨幣效應的唯一度量是貨幣供應變動率。貨幣供應對整個經濟所具有的效應取決于貨幣量是按什么速度增長，例如是穩(wěn)定的、還是加速的或是減速的？如果貨幣供應量 按穩(wěn)定速度增長，則短期內貨幣的變動對實際收入

16、和利率就有重要影響。,27,但從長期說，人們一旦能預見而且適應穩(wěn)定的貨幣增長，他們的行動就會以實際量值大小的正確估計作為依據，這時貨幣量的變動對就業(yè)、產量和其它變量不會有多大影響，主要影響是使價格水平提高。但如果貨幣供應是加速的或減速的，這就必然使整個經濟不穩(wěn)定。而與凱主義相反，貨幣主義認為貨幣需求是穩(wěn)定函數，貨幣需求的利率彈性很小，因此由貨幣當局控制利率的各種做法，只能造成貨幣量的不穩(wěn)定，從而影響整個經濟的不穩(wěn)定。,28,有人說，貨幣主義與凱恩斯主義在貨幣作用和重要性問題上的區(qū)別只在一個字： 凱恩斯主義：貨幣也重要。 “MONEY MATTERS TOO”. 貨幣主義是：貨幣最重要。 “ON

17、LY MONEY MATTERS”.,29,第二，關于貨幣增加的沖力 凱恩斯學派用貨幣的傳遞機制來分析貨幣存量或貨幣增長率的變動對實際經濟的影響。他們認為，貨幣變動將首先沖擊到金融資產和各種債券的價格，債券價格的變化反映利率的變化，一般是債券價格高則利率低，債券價格低則利率高。而人們保存金融資產或債券的數量取決于利率的變化，如果利率低則人們手邊愿意多保留貨幣，如果利率高，則人們愿意多保存?zhèn)?。通過這種變動能影響投資的變動，即強調貨幣對借款費用（利率）的影響和借款費用對物質投資的影響。,30,貨幣學派則認為，貨幣供應的傳遞機制沖擊到經濟方面不僅限于金融資產，還包括非金融資產，即影響其它非金融資產

18、的價格，如耐用品、資本品、消費品的價格等等，還可以沖擊到股票市場，也就是說貨幣力量會被傳遞到整個經濟的非貨幣方面。因此貨幣學派認為凱恩斯主義關于貨幣推動力的傳遞機制的觀點是特殊的，只注意利率及貨幣與之間替代方面的作用，而他們的觀點則是極普遍的，所以貨幣主義認為經濟中的所有外生變量的變動都能影響經濟體系。,31,第三，實行財政政策好還是實行貨幣政策好？ 凱恩斯主義：實行財政政策，貨幣政策外在時延長； 貨幣主義是：實行貨幣政策，財政政策內在時延長；兩種政策的時延是： 財政政策，內在時延長，外在時延短； 貨幣政策，內在時延短，外在時延長； 兩種政策在時延上是互抵互補，所以有經濟學家認為，應同時使用兩

19、種政策。 正所謂：“兩個拳頭打人比一個拳頭要好”。 內在時延：一項政策從醞釀制定到實施的時間。 外在時延：一項政策從實施到產生效應的時間。,32,第四，關于政府應該不應該實行穩(wěn)定政策問題 凱恩斯學派認為，當經濟出現波動時，可采取酌情使用的財政政策或貨幣政策，使經濟恢復穩(wěn)定，如改變公共工程和其它開支的方案，改變轉移支付的方案，或根據經濟周期的情況而改變稅率等等。他們認為這些政策是使經濟穩(wěn)定的因素，所以主張實行反經濟周期波動的穩(wěn)定政策。,33,貨幣學派則認為，酌情使用的政策是擾亂的因素，而不是穩(wěn)定的因素，因為當經濟出現蕭條時，到達一定程度后經濟將自動回升，如果這時政府采用促使經濟恢復穩(wěn)定的政策，由于政策的時延問題，反而會使經濟回升過頭，引起需求過度增加，引發(fā)通貨膨脹。而這時政府又將采用緊縮性政策，同樣由于時延問題，又將使經