1、第四講 代理理論,委托代理理論 國(guó)有企業(yè)委托代理關(guān)系 企業(yè)經(jīng)理理論,委托代理理論,委托代理理論觀點(diǎn) 委托代理問(wèn)題 機(jī)會(huì)主義與代理成本 代理人激勵(lì)機(jī)制 代理人的約束機(jī)制,委托代理理論的觀點(diǎn),最早討論兩權(quán)分離的理論是從貝利和米恩斯開始進(jìn)行的實(shí)證研究中發(fā)展起來(lái)的，后繼者鮑莫爾、馬里斯等人在此基礎(chǔ)上又進(jìn)行了發(fā)展。這個(gè)理論將企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系描述成無(wú)私的信托交換忠誠(chéng)關(guān)系：一方面，作為所有者的風(fēng)險(xiǎn)投資人將企業(yè)的資產(chǎn)委托給他們信得過(guò)又具備經(jīng)營(yíng)能力的代理人管理，不要抵押，不要擔(dān)保，完全承擔(dān)授權(quán)不當(dāng)?shù)娜繐p失和授權(quán)得當(dāng)?shù)娜渴找妫涣硪环矫?，?jīng)營(yíng)者順從、忠誠(chéng)地履行他們的信托責(zé)任，在競(jìng)爭(zhēng)性的即期和遠(yuǎn)期市場(chǎng)上，

2、買入當(dāng)前和未來(lái)的投入，賣出當(dāng)前和未來(lái)的產(chǎn)出，按照使企業(yè)利潤(rùn)最大化的要求組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以此來(lái)為所有者謀利,委托代理理論的發(fā)展,放棄了經(jīng)營(yíng)者無(wú)私的假定 放棄了完全信息的假定,委托代理理論隱含的前提條件,契約建立在自由選擇和產(chǎn)權(quán)明晰化基礎(chǔ)之上，維持契約的條件是代理成本小于代理收益 擁有剩余索取權(quán)的委托人是風(fēng)險(xiǎn)中性者，從而不存在偷懶動(dòng)機(jī)，即具有監(jiān)督代理人行為的積極性 由于剩余索取權(quán)具有可轉(zhuǎn)讓性，委托人通過(guò)行使退出權(quán)懲罰代理人違約行為的威脅是可信的,委托代理問(wèn)題產(chǎn)生的原因,委托人與代理人的效用函數(shù)的不一致 信息的不對(duì)稱性,委托代理問(wèn)題,信號(hào)傳遞 信息甄別 隱藏知識(shí) 隱藏行動(dòng),代理人的機(jī)會(huì)主義行為,事前機(jī)

3、會(huì)主義：向委托人隱瞞企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)營(yíng)環(huán)境等有關(guān)信息，以謀取委托人的較低期望值，從而減少經(jīng)營(yíng)壓力，為以后謀取私利創(chuàng)造條件；向委托人隱瞞自己的經(jīng)營(yíng)管理能力，以騙取委托人的任命 事后機(jī)會(huì)主義：企業(yè)不采取必要的避險(xiǎn)措施減少經(jīng)營(yíng)損失，增加不必要的費(fèi)用以謀取私利，運(yùn)用不正當(dāng)手段減少委托人可能給予的懲罰,代理成本,委托人監(jiān)督成本 擔(dān)保成本 剩余損失,激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)需考慮的因素,盡可能包括所有的變量 要注意把握每項(xiàng)變量使用時(shí)的“度”,激勵(lì)機(jī)制的基本構(gòu)成,經(jīng)營(yíng)者個(gè)人收入激勵(lì) 職位消費(fèi)激勵(lì) 精神激勵(lì),代理人的約束機(jī)制,契約和審計(jì) 內(nèi)部制度約束 市場(chǎng)約束機(jī)制,國(guó)有企業(yè)委托代理關(guān)系,國(guó)有企業(yè)委托代理關(guān)系的框架 公共產(chǎn)

4、權(quán)的國(guó)家代理和初始委托人的弱行為能力 國(guó)有產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)代理及監(jiān)督行為 市場(chǎng)機(jī)制約束空缺,對(duì)委托代理理論的修正,企業(yè)契約是由政府安排的，或以政府為主安排的 企業(yè)的所有者是缺位的，剩余索取權(quán)掌握在國(guó)家手中 剩余索取權(quán)不可以自由轉(zhuǎn)讓，即委托人無(wú)法行使退出權(quán)來(lái)制約代理人,國(guó)有企業(yè)委托代理的兩大等級(jí)體系,通過(guò)從剩余索取人到政府的授權(quán)鏈而形成的，它的委托代理方向是由下而上的 通過(guò)從政府到國(guó)有控股公司再到下屬國(guó)有企業(yè)的授權(quán)鏈而形成的，它的委托代理方向是由上而下的 全體公民 國(guó)家 國(guó)有控股公司 國(guó)有企業(yè),公共產(chǎn)權(quán)的國(guó)家代理,國(guó)有產(chǎn)權(quán)實(shí)質(zhì)實(shí)質(zhì)上是一種公共產(chǎn)權(quán)，歸全體居民所有，具有不可分性、外在性及剩余索取權(quán)的不可

5、轉(zhuǎn)讓性。,初始委托人的弱行為能力,在公共產(chǎn)權(quán)制度下，初始委托人的行為具有不確定性 監(jiān)督具有外部性 不能通過(guò)用“腳”投票的方式解除契約關(guān)系，懲罰代理人的機(jī)會(huì)主義行為 不能實(shí)行直接監(jiān)督,國(guó)有產(chǎn)權(quán)的代理,行政代理 經(jīng)濟(jì)代理,國(guó)有產(chǎn)權(quán)的監(jiān)督行為,監(jiān)督目標(biāo) 監(jiān)督效果 監(jiān)督成本 監(jiān)督動(dòng)機(jī)及機(jī)會(huì)主義,市場(chǎng)約束空缺,經(jīng)理市場(chǎng)的弱化 產(chǎn)品市場(chǎng)的弱化 資本市場(chǎng)的弱化,企業(yè)經(jīng)理理論,鮑莫爾的銷售收入最大化模型 馬里斯的經(jīng)理型企業(yè)模型 威廉姆森的經(jīng)理自由處置權(quán)模型,鮑莫爾的銷售收入最大化模型,在給定經(jīng)理?yè)碛袥Q策上的自由處置權(quán)的條件下，鮑莫爾認(rèn)為企業(yè)的最終目標(biāo)是銷售收入最大化，其理由是： （1）實(shí)證研究表明，管理者的薪

6、水和其他收入與企業(yè)的銷售收入而不是與利潤(rùn)有很高的相關(guān)性。（2）銀行和其他一些金融機(jī)構(gòu)更樂(lè)意給那些銷售量巨大而且銷售成長(zhǎng)較快的公司提供資金融通的便利（3）當(dāng)銷售收入增長(zhǎng)較快時(shí)，經(jīng)理所面臨的人事上的問(wèn)題也容易得到較好的處理。（4）銷售收入的快速增長(zhǎng)會(huì)給管理者帶來(lái)較高的聲望，同時(shí)，股東也會(huì)得到較高的回報(bào)（5）與利潤(rùn)最大化的目標(biāo)相比，管理者或經(jīng)理更偏好在令人滿意的利潤(rùn)水平上保持公司持續(xù)運(yùn)行（6）快速的銷售增長(zhǎng)使企業(yè)更有能力采取競(jìng)爭(zhēng)性策略，低的市場(chǎng)分額或銷售量的下降都將削弱企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位,“單一產(chǎn)品，無(wú)廣告”模型,馬里斯的經(jīng)理型企業(yè)模型,經(jīng)理的目標(biāo)和所有者的目標(biāo)之間的差異未必像人們想象的那么大，因?yàn)閮蓚€(gè)函數(shù)中的許多變量都與一個(gè)單一的變量強(qiáng)相關(guān)，這個(gè)變量就是企業(yè)的規(guī)模。衡量企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)有多個(gè)，如資本、產(chǎn)出、收益和市場(chǎng)分額，至于哪一種指標(biāo)最優(yōu)，并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。馬里斯將模型的目標(biāo)確定為持續(xù)的增長(zhǎng)率，它意味著許多相關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量在長(zhǎng)期內(nèi)同時(shí)發(fā)生變化，使增長(zhǎng)率最大化等同于使大多數(shù)變量也最大化,增長(zhǎng)率,在馬里斯的模型中，增長(zhǎng)率包括產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)率和資本增長(zhǎng)率，企業(yè)的目標(biāo)就是要使這兩種增長(zhǎng)率同時(shí)達(dá)到最大化，馬里斯將這一目標(biāo)稱為平衡的增長(zhǎng)率最大化,理由,企業(yè)成長(zhǎng)的表現(xiàn)有絕對(duì)量目標(biāo)，也有相對(duì)量目標(biāo)。在經(jīng)理看來(lái)，企業(yè)的規(guī)模和企業(yè)的增長(zhǎng)率未必一致，如果一致，經(jīng)理就會(huì)在企業(yè)間有較