1、1,International Financial Market,第五章 國(guó)際金融市場(chǎng) 本章縱覽： 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 歐洲貨幣市場(chǎng) 國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新,2,第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述,一、國(guó)際金融市場(chǎng)的基本含義 國(guó)際間居民與非居民之間，非居民與非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場(chǎng)所和關(guān)系的總和。,國(guó)際 金融 市場(chǎng),國(guó)際貨幣市場(chǎng) （傳統(tǒng)的、新型的、創(chuàng)新的）,國(guó)際資本市場(chǎng) （傳統(tǒng)的、新型的、創(chuàng)新的）,國(guó)際外匯市場(chǎng),國(guó)際黃金市場(chǎng),狹義的 國(guó)際金融市場(chǎng),3,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,在岸國(guó)際金融市場(chǎng)與離岸國(guó)際金融市場(chǎng) 在岸(on-shore)金融市場(chǎng): 居民與非居民之間進(jìn)行 屬于傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng) 受到市場(chǎng)所

2、在國(guó)法律和金融條例的管理和制約 通常只經(jīng)營(yíng)所在國(guó)貨幣的信貸業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是一種資本輸出的形式 金融中心在經(jīng)濟(jì)實(shí)力和資金實(shí)力的富國(guó),4,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,離岸(off-shore)金融市場(chǎng): 非居民之間進(jìn)行 屬于新型的國(guó)際金融市場(chǎng)，是境外市場(chǎng)（External Market）即進(jìn)行境外貨幣存貸的市場(chǎng) 不受任何國(guó)家的有關(guān)金融法規(guī)的管制 離岸金融中心可以分為功能中心（Functional Center）和名義中心（Paper Center）兩類。 功能中心分為兩種，一體化中心（Integrated Center）和隔離性中心（Segregated Center）。 名義中心，不經(jīng)營(yíng)具體的金融業(yè)務(wù)，只從

3、事借貸投資籌業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)帳或注冊(cè)等事務(wù)手續(xù)。,5,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,離岸金融市場(chǎng)形成的主要條件： Economic and political stability; No strict exchange control, currency convertibility, and national treatment; Developed (mature) domestic financial market, and agglomeration of financial institutions; Advanced facilities for international communication

4、 and location of easy transportation. Rich in skilled and trained personnel and staff members.,6,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,7,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,二、國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展 傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)的形成與發(fā)展 歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展 新型國(guó)際金融市場(chǎng)的興起,8,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,三、國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的新發(fā)展 國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)?？涨霸鲩L(zhǎng)，且貿(mào)易融資的比例不斷下降 國(guó)際金融市場(chǎng)一體化發(fā)展趨勢(shì) 國(guó)際金融市場(chǎng)證券化趨勢(shì)明顯 衍生金融工具市場(chǎng)的增長(zhǎng)遠(yuǎn)快于現(xiàn)貨市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展與有組織的交易所的發(fā)展齊頭并進(jìn) 機(jī)構(gòu)投資

5、者的作用日益重要,9,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,四、國(guó)際金融市場(chǎng)的作用 積極作用： 促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展 調(diào)節(jié)各國(guó)國(guó)際收支，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展 推動(dòng)生產(chǎn)和資本國(guó)際化的發(fā)展,10,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,消極作用 巨額的國(guó)際資本流動(dòng)、且越來(lái)越與實(shí)際經(jīng)濟(jì)相脫節(jié)，加大了金融風(fēng)險(xiǎn) 主要國(guó)家的貨幣政策實(shí)施難度加大 國(guó)際貨幣管理難度加大,11,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,五、國(guó)際金融市場(chǎng)分類 1、國(guó)際貨幣市場(chǎng)（International Money Market） 界定：資金融通業(yè)務(wù)和借貸期限在一年(含一年)以下的短期資金市場(chǎng)。 主要功能：調(diào)節(jié)短期資金余缺，解決臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)困難 特點(diǎn)：期限短、數(shù)額大、流動(dòng)性強(qiáng),12,國(guó)際

6、金融市場(chǎng)概述,種類： 銀行短期信貸市場(chǎng) 國(guó)際銀行同業(yè)間拆借或拆放與銀行對(duì)工商企業(yè)提供短期信貸資金。 拆放利率是倫敦銀行同業(yè)拆放利率(London Inter-bank Offered Rate, LIBOR),13,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,短期證券市場(chǎng)(Security Market) 短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)(Treasury Bill) 可轉(zhuǎn)讓的銀行定期存單(CD) 商業(yè)票據(jù)(Commercial Bill) 銀行承兌票據(jù)(Bank Acceptance Bill),14,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,貼現(xiàn)市場(chǎng) （Discount Market） 貼現(xiàn)的票據(jù)：政府國(guó)庫(kù)券、短期債券、銀行承兌票據(jù)、商業(yè)承兌票據(jù)。 貼現(xiàn)率

7、高于銀行貸款利率。 貼現(xiàn)行再貼現(xiàn)Rediscount中央銀行用于調(diào)節(jié)信貸和控制資金市場(chǎng)。 世界最大的貼現(xiàn)市場(chǎng)在倫敦,15,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,2、國(guó)際資本市場(chǎng)（International Capital Market） 概念：經(jīng)營(yíng)一年期以上的國(guó)際性中長(zhǎng)期資金借貸和證券業(yè)務(wù)。 主要功能：促進(jìn)資本形成或?yàn)橐寻l(fā)行的證券提供流動(dòng)性 特征：期限較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較大,16,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,種類： 國(guó)際證券市場(chǎng) 國(guó)際股票市場(chǎng)：國(guó)際范圍內(nèi)發(fā)行和交易股票，比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)雜 國(guó)際債券市場(chǎng)：外國(guó)債券市場(chǎng)與歐洲債券市場(chǎng)。 國(guó)際中長(zhǎng)信貸市場(chǎng) 為長(zhǎng)期資本需求者提供的一年以上的中長(zhǎng)期貸款,17,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,3、國(guó)際外匯市場(chǎng)

8、4、國(guó)際黃金市場(chǎng) （ International Gold Market ） 國(guó)際五大市場(chǎng)：London（現(xiàn)貨交易為主）, New York（期貨交易為主）, Zurich（私人黃金存儲(chǔ)中心）, Chicago, Hong Kong（中東遠(yuǎn)東黃金分銷結(jié)算中心） 影響金價(jià)變動(dòng)的主要因素：黃金供求關(guān)系、通貨膨脹、貨幣利率和匯率、國(guó)際政治因素,18,國(guó)際金融市場(chǎng)概述,交易品種： 黃金現(xiàn)貨交易、互換交易、黃金期權(quán)、期貨交易、 黃金貸款、 黃金存單（Gold Depository Orders） 黃金擔(dān)保（Gold Warrants）、 黃金杠桿合同（Gold Leverage Contracts）、,

9、19,第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng),一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念 在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行的該國(guó)貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場(chǎng)。 歐洲貨幣(Euro-currency)：境外貨幣（Off-shore Currency），在貨幣發(fā)行國(guó)境外被存儲(chǔ)和借貸的各種貨幣的總稱。 以倫敦為中心，但不限于歐洲。,20,歐洲貨幣市場(chǎng),二、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展 歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)端是歐洲美元市場(chǎng) 東西方冷戰(zhàn)和西方主要國(guó)家對(duì)資本流動(dòng)的控制促成了歐洲美元市場(chǎng)的出現(xiàn)。 美國(guó)的國(guó)際收支逆差使得美元大量外流。 歐洲貨幣市場(chǎng)本身所具有的特點(diǎn)進(jìn)一步推動(dòng)了該市場(chǎng)的發(fā)展,21,歐洲貨幣市場(chǎng),三、歐洲貨幣市場(chǎng)的供求 供應(yīng)： 美國(guó)國(guó)際收支逆差擴(kuò)大，以及美國(guó)商業(yè)

10、銀行在外開設(shè)其分支機(jī)構(gòu)，增加了歐洲美元的供應(yīng) 國(guó)際銀團(tuán)的貸款 跨國(guó)公司和其他工商企業(yè)、個(gè)人的存款 各國(guó)政府機(jī)構(gòu)和中央銀行的外匯資金和外匯儲(chǔ)備 石油輸出國(guó)組織的國(guó)際收支盈余 國(guó)際結(jié)算銀行的存款 派生存款的增加,22,歐洲貨幣市場(chǎng),歐洲貨幣市場(chǎng)的信用創(chuàng)造機(jī)制 歐洲貨幣的信用創(chuàng)造能力，即歐洲貨幣倍數(shù)的大小主要取決于歐洲美元回流美國(guó)的速度。 目前對(duì)歐洲美元倍數(shù)的估計(jì)值不相同，大致在1.05-7之間。 歐洲銀行基本上是金融中介機(jī)構(gòu)，只有美國(guó)銀行制度創(chuàng)造美元，歐洲銀行創(chuàng)造存款，但并不是支付工具 。,23,歐洲貨幣市場(chǎng),需求： 商業(yè)銀行是歐洲貨幣市場(chǎng)上的主要借款人，尤其是短期資金最大的借款人 跨國(guó)公司和其他

11、大工商企業(yè) 各國(guó)政府機(jī)構(gòu)是歐洲貨幣市場(chǎng)上資金的借款者和使用者,24,歐洲貨幣市場(chǎng),四、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成 歐洲短期信貸： 主要是一年以內(nèi)的銀行同業(yè)間的資金拆借（信貸）市場(chǎng) 短期資金拆放是歐洲貨幣市場(chǎng)最早的業(yè)務(wù)活動(dòng)方式，這項(xiàng)業(yè)務(wù)至今仍占主要地位 特點(diǎn)：期限短、批發(fā)性、獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)少、靈活方便、 Common reference rates include LIBOR (London) PIBOR ( Paris) SIBOR ( Singapore) EURIBOR the rate at which interbank time deposits of are offered by

12、 one prime bank to another.,25,歐洲貨幣市場(chǎng),歐洲信貸(Eurocredits)：即歐洲資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期信貸 貸款特點(diǎn)：貸款期限長(zhǎng)（在1年以上至10年左右的貸款），風(fēng)險(xiǎn)比較大；需要簽訂貸款合同，有時(shí)還需官方機(jī)構(gòu)或政府擔(dān)保；利率確定：LIBOR+加息率（Margin或Spread）。 主要形式：期限貸款（Term Credits）和轉(zhuǎn)期循環(huán)貸款（Revolving Credits） 貸款的提供者：?jiǎn)蝹€(gè)銀行與國(guó)際辛迪加銀行,26,歐洲貨幣市場(chǎng),歐洲債券市場(chǎng)：境外貨幣債券，它是指在某貨幣發(fā)行國(guó)以外，以該國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券 債券發(fā)行者、債券貨幣面值、債券發(fā)行市場(chǎng)分屬不

13、同的國(guó)家。 國(guó)際辛迪加組織發(fā)行。 特點(diǎn) ：市場(chǎng)容量大、 自由和靈活、 發(fā)行費(fèi)用和利息成本比較低、 免繳稅款和不記名、 安全、 債券種類和貨幣選擇性強(qiáng)、 流動(dòng)性強(qiáng)。,27,歐洲貨幣市場(chǎng),多種類 固定利率債券（Straight Bonds） 浮動(dòng)利率債券（Floating-Rate Notes） 可轉(zhuǎn)換債券（Convertibles） 認(rèn)購(gòu)權(quán)證債券（Bonds With Warrants） 選擇債券（Option Bonds） 零息債券（Zero Coupon Bonds） 雙重貨幣債券（Dual Currency Bonds） 全球債券（Global Bonds）,28,歐洲貨幣市場(chǎng),國(guó)際銀行業(yè)

14、務(wù)設(shè)施(IBF): 美國(guó)紐約的離岸金融市場(chǎng)：美國(guó)銀行和在美國(guó)的外國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)非居民的存貸款業(yè)務(wù) 屬于政策推動(dòng)、內(nèi)外業(yè)務(wù)分離的離岸中心 鞏固美國(guó)國(guó)際金融地位，增強(qiáng)美國(guó)銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,29,歐洲貨幣市場(chǎng),An IBF is a separate set of accounts that are segregated on the parents books. An IBF is not a unique physical or legal identity. Any U.S. bank can have one. IBFs have captured a lot of the Eurodollar

15、 business that was previously handled offshore.,30,歐洲貨幣市場(chǎng),亞洲貨幣市場(chǎng) 1968 該市場(chǎng)誕生。新加坡批準(zhǔn)多家銀行經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù) 1978香港開始亞洲美元的爭(zhēng)奪業(yè)務(wù) 1986日本模擬美國(guó)的國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施(IBF),建立東京離岸金融市場(chǎng),31,歐洲貨幣市場(chǎng),市場(chǎng)的特點(diǎn)與作用： 交易額的90%以上是美元。存款凈額僅為整個(gè)歐洲市場(chǎng)的9% 以短期借貸為主的市場(chǎng)。（實(shí)際上是銀行同業(yè)間市場(chǎng)。） 時(shí)差上填補(bǔ)歐洲和美洲。（形成全球24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)的金融服務(wù)網(wǎng)。 政府誘導(dǎo)而形成。（以新加坡政府為代表 ） 東京已發(fā)展成為僅次於倫敦和紐約的世界第三大金融中心。

16、世界金融三足鼎立。,32,歐洲貨幣市場(chǎng),五、歐洲貨幣市場(chǎng)的影響 積極影響： 推動(dòng)了二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展 推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)一體化 促進(jìn)了金融創(chuàng)新,33,歐洲貨幣市場(chǎng),消極影響： 對(duì)國(guó)際金融體系的穩(wěn)定性帶來(lái)不利影響 在一定程度上削弱了各國(guó)貨幣政策的效力 加劇金融市場(chǎng)的波動(dòng),34,第三節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新,一、金融創(chuàng)新的動(dòng)因 產(chǎn)生于動(dòng)蕩的20世紀(jì)70年代，80年代迅猛發(fā)展 金融創(chuàng)新的需求動(dòng)因： 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新的需求。70年代通脹率的加劇、利率、匯率波幅增大 信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新的需求。 80年代能源市場(chǎng)的衰退和發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)，國(guó)際信用關(guān)系惡化 流動(dòng)性創(chuàng)新的需求。降低流動(dòng)性的機(jī)會(huì)成本,35,

17、國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新,信用創(chuàng)新的需求。 股權(quán)創(chuàng)新的需求。金融當(dāng)局對(duì)銀行增加資本的要求，導(dǎo)致對(duì)股權(quán)融資的強(qiáng)烈要求。 1986年4月，BIS在一份綜合報(bào)告中將名目繁多的金融創(chuàng)新歸納為四種類型：風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新、 增加流動(dòng)性型創(chuàng)新、 信用創(chuàng)造型創(chuàng)新、 股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新。,36,國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新,金融創(chuàng)新的供應(yīng)因素： 技術(shù)的進(jìn)步及其運(yùn)用。既降低了成本，便利了金融的全球性運(yùn)轉(zhuǎn)，又為設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的新的金融工具提供了技術(shù)支撐 金融競(jìng)爭(zhēng)的加劇 增加資本管制的壓力 創(chuàng)新自身的發(fā)展動(dòng)力,37,國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新,二、金融創(chuàng)新的概念及主要內(nèi)容 概念：新的金融工具和金融技術(shù)的發(fā)明創(chuàng)造、新的金融服務(wù)的提供以及新的金融機(jī)構(gòu)和金融市

18、場(chǎng)的建立。 金融工具創(chuàng)新是國(guó)際金融創(chuàng)新的主體和中心，其表現(xiàn)形式是金融衍生工具，因此金融衍生工具是金融創(chuàng)新的一個(gè)重要的組成部分。,38,國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新,金融衍生工具，或者稱金融衍生品，是指其價(jià)值派生于其基礎(chǔ)金融資產(chǎn)（包括外匯、債券、股票和商品）價(jià)格及價(jià)格指數(shù)的一種金融合約。 國(guó)際清算銀行（BIS）將衍生品劃分為遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、互換和期權(quán)等四類,39,國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新,主要內(nèi)容： 票據(jù)發(fā)行便利（Note Issuance Facilities-NIFS） 是一種具有法律約束力的中期融資承諾，即銀行與借款人之間簽定的在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)由銀行以承購(gòu)連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議。 利

19、于借款人和承購(gòu)銀行雙方：借款人通過(guò)發(fā)現(xiàn)短期票據(jù)，籌集中期資金，節(jié)省了融資成本；對(duì)承購(gòu)包銷的銀行而言，不僅可以把由一家機(jī)構(gòu)承擔(dān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗉覚C(jī)構(gòu)分擔(dān)，而且還增加了傭金收入。 票據(jù)發(fā)行便利自1981年問(wèn)世以來(lái)發(fā)展很快，目前已成為歐洲貨幣市場(chǎng)中期信用的主要形式。,40,國(guó)際金融市場(chǎng)創(chuàng)新,貨幣互換和利率互換交易（Currency Swap & Interest Rate Swap） 互換是指當(dāng)事雙方商定在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)，彼此交換一連串付款義務(wù)的金融交易。主要有貨幣互換和利率互換兩種類型。 貨幣互換是指交易雙方互相交換不同幣種，相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。其主要程序(1)初期本金互換；(2)利息互換；(3) 到期日本金的再次互換。 利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種同一的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)，