1、1,企業(yè)發(fā)展典型階段,2,3,目標(biāo) Objective ： 了解企業(yè)財(cái)務(wù)本質(zhì)及財(cái)務(wù)管理原理 Understand enterprises financial essence and financial management principles 財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)的基本構(gòu)架 Financial information systems framework 日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中常見財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)及決策方法 Financial management optimization 財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本方法 Financial reports analysis,4,主要參考教材,斯蒂芬A.羅斯（Stephenc A.Ross），

2、公司理財(cái)(原書第7版 ,2007,6 機(jī)械工業(yè)出版社 劉愛東, 公司理財(cái),2006,3復(fù)旦大學(xué)出版社 Ross等，公司理財(cái)精要,人民郵電出版社,5,相關(guān)網(wǎng)站,財(cái)經(jīng)（電子版） IT經(jīng)理人世界 全景網(wǎng)絡(luò) 新財(cái)富（電子版 財(cái)經(jīng)周刊（電子版） EVA頻道,6,中國(guó)上市公司 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道： 價(jià)值導(dǎo)向管理: 教我財(cái)務(wù)： ,7,公司理財(cái),第一單元 公司理財(cái)基本理論 第二單元 籌資管理 第三單元 日常資金管理 第四單元 投資管理 第五單元 利潤(rùn)分配管理 第六單元 預(yù)算管理與成本控制,8,第一單元 公司理財(cái)基本理論,財(cái)務(wù)活動(dòng)和理財(cái)方法 理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與協(xié)調(diào) 外部環(huán)境對(duì)理財(cái)?shù)挠绊?貨幣時(shí)間價(jià)值,9,一、財(cái)務(wù)活

3、動(dòng)和理財(cái)方法,財(cái)務(wù)活動(dòng),籌資,投資,資金運(yùn)營(yíng),收益分配,財(cái)務(wù)關(guān)系,與政府,投資者,被投資者,企業(yè)內(nèi)部,企業(yè)與職工,企業(yè)與債權(quán)人,企業(yè)與債務(wù)人,是企業(yè)管理的一個(gè)組成部分，是根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理的原則，組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)管理工作。,公司理財(cái),10,（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容,1.籌資（finance) ：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益,自有資金的籌集-可采用：,吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部留存收益等方式。,債務(wù)資金的籌集-可采用：,銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃等方式。,11,（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容,債券： 股票：,舉發(fā)行債券？發(fā)行股票？,債權(quán)人無管理權(quán)。,股東有管理權(quán)導(dǎo)致新股

4、發(fā)行后股權(quán)分散。,到期歸還，,每期要支付固定利息，,無須歸還，,經(jīng)營(yíng)不善可不分股息，,12,（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容,2.投資(investment) 廣義=對(duì)內(nèi)投資+對(duì)外投資； 狹義=對(duì)外投資=股票+債券+其他（聯(lián)營(yíng)）,13,（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容,3.資金營(yíng)運(yùn)(Capital Management),（1）資金流出量：購料、商品、付工資、營(yíng)業(yè)費(fèi) （2）資金流入量：銷售收回 （3）資金凈流量：流入量 流出量,想一想：薄利多銷的原理是什么？,100萬10次 = 1000萬,90萬12次 = 1080萬,14,（一）財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容,4.分配（distribution),廣義：企業(yè)內(nèi)部的分配和利潤(rùn)的分配

5、。 狹義：對(duì)利潤(rùn)的分配。,營(yíng)業(yè)收入 各種流轉(zhuǎn)稅 工資 利息 所得稅 公積金 公益金 股利 =留存收益,實(shí)質(zhì)：留存與分紅的比例如何確定？,15,（二）理財(cái)?shù)幕经h(huán)節(jié)和方法,財(cái)務(wù)預(yù)測(cè),財(cái)務(wù)計(jì)劃,財(cái)務(wù)決策,財(cái)務(wù)控制,財(cái)務(wù)分析,主要包括：,舉例：快樂車夫臧勤的管理思維,16,案例分析：,愛多VCD一落千丈的原因及各自對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的什么內(nèi)容？（胡志標(biāo)）,引以為戒的財(cái)務(wù)管理案例,1、降價(jià)肉搏戰(zhàn) 2、庫存太多 3、私人企業(yè)資金不足 4、廣告費(fèi)用太高, 營(yíng)運(yùn)資金管理不善 存貨最佳持有量管理不良 資金籌集不夠 投資策略不當(dāng),17,說明下列業(yè)務(wù)涉及的財(cái)務(wù)活動(dòng)，并指出各自屬于哪個(gè)環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和理財(cái)方法？,青島海爾

6、成功案例,技術(shù)開發(fā)的高投入 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率居同行第三 存貨周轉(zhuǎn)率居同行第一 導(dǎo)入外國(guó)先進(jìn)技術(shù)和管理,投資管理 日常資金營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)分析方法 日常資金營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)分析方法 投資管理、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)方法,18,二、理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與協(xié)調(diào),一主三仆 古時(shí)有一大戶人家，老爺出門遠(yuǎn)游，想趁這機(jī)會(huì)試試家里的仆人除了會(huì)干活以外，還會(huì)不會(huì)利用銀子來賺取銀子，于是他給三個(gè)仆人每人一筆銀子謀生。 三年后老爺歸來，甲仆說用主人給的銀子經(jīng)商賺了2倍，乙仆說用這些銀子放利賺了倍，丙仆說為防丟失將銀子埋進(jìn)了地里。主人對(duì)甲乙的做法都很滿意，分別獎(jiǎng)給他們銀子。而對(duì)丙則收回了銀子。 該故事中蘊(yùn)涵了什么財(cái)務(wù)原理?,19,二、理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與

7、協(xié)調(diào),山田本一獲馬拉松冠軍的訣竅 1984年，在東京國(guó)際馬拉松邀請(qǐng)賽中，名不見經(jīng)傳的日本選手山田本一出人意外地奪得了世界冠軍。 他退役后在自傳中說：起初，我把我的目標(biāo)定在40多公里外的終點(diǎn)線上，結(jié)果跑到十幾公里時(shí)就疲憊不堪了，被前面那段遙遠(yuǎn)的路程給嚇倒了。后來，我把賽程中的銀行、大樹、紅房子等標(biāo)志看成我的小目標(biāo)。比賽開始后，我就以百米速度奮力地向第一個(gè)目標(biāo)沖去，等到達(dá)第一個(gè)目標(biāo)后，我又以同樣的速度向第二個(gè)目標(biāo)沖去。40多公里的賽程，就被我分解成這么十幾個(gè)小目標(biāo)輕松地跑完了。 你可以從財(cái)務(wù)目標(biāo)的角度談?wù)剬?duì)該故事的看法嗎?,20,（一）最具代表性的總體目標(biāo),1.利潤(rùn)最大化： （1）凈利潤(rùn)最大化 同

8、樣投資100萬到甲、乙兩項(xiàng)目，分別在5年內(nèi)收回投資，每年收益得到方式為：,21,（一）最具代表性的總體目標(biāo),利潤(rùn)最大化,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),1.剩余產(chǎn)品的多少可以 用利潤(rùn)指標(biāo)來衡量； 2.自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)； 3.只有每個(gè)企業(yè)都最大限度獲利，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才能實(shí)現(xiàn)最大化,1.沒有考慮獲得利潤(rùn)與 投入資本的關(guān)系； 2.沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值； 3.沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素； 4.易導(dǎo)致短期行為。 5.未考慮利潤(rùn)分配最優(yōu)化,22,（一）最具代表性的總體目標(biāo),（2）“資本利潤(rùn)率最大化” 或“每股利潤(rùn)最大化（EPS）,“資本利潤(rùn)率最大化” = 利潤(rùn)總額 / 資本總額 （非股份制企業(yè)

9、）,“每股利潤(rùn)最大化”=稅后利潤(rùn) / 流通在外的普通股股數(shù) （股份制企業(yè)）,23,（一）最具代表性的總體目標(biāo),24,（一）最具代表性的總體目標(biāo),2. 股東財(cái)富最大化,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),(1)考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素; (2)有利于克服短期行為； (3)在上市公司易計(jì)量,(1)非上市公司較難適用; (2)只考慮股東利益; (3)股票價(jià)格受多種因素影響。在市場(chǎng)不完全理性和有效的條件下，股票價(jià)格不能反映股票價(jià)值。,25,（一）最具代表性的總體目標(biāo),3. 企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)價(jià)值是企業(yè)買賣時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值,它是股東、債權(quán)人、管理者、員工等相關(guān)利益者價(jià)值的總和。 常用計(jì)量方式-現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 n FCFt V=- t=1

10、 (1+i)t V-企業(yè)價(jià)值； FCFt-第t年的報(bào)酬，用自由現(xiàn)金流量表示； i-與風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的貼現(xiàn)率； t-取得報(bào)酬的具體時(shí)間； n-取得報(bào)酬的持續(xù)時(shí)間。,26,（一）最具代表性的總體目標(biāo),3. 企業(yè)價(jià)值最大化,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),（1）考慮了時(shí)間價(jià)值因素; (2) 考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系; （3）有利于克服短期行為; （4）考慮了利益相關(guān)者的利益.,計(jì)量上的非直觀性.,27,（二）公司理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào),投資者與經(jīng)營(yíng)者之間的利益沖突及協(xié)調(diào),28,（二）公司理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào),投資者與債權(quán)人之間的利益沖突及協(xié)調(diào),債權(quán)人：首先注重自己的資金能不能安全收回？ 沖突 所有者：利用財(cái)務(wù)杠桿，盡可能多借債，高

11、風(fēng)險(xiǎn)高收益。,限制性借債 協(xié)調(diào)： 收回借款 債轉(zhuǎn)股,29,（二）公司理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào),理財(cái)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任 理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與社會(huì)責(zé)任的履行既相一致又存在一定的差異。 協(xié)調(diào)方法：一種是運(yùn)用法律手段；另一種是通過行政和經(jīng)濟(jì)杠桿。,30,小結(jié),財(cái)務(wù)活動(dòng)與企業(yè)目標(biāo)間的邏輯關(guān)系,價(jià)值創(chuàng)造,投資活動(dòng)與決策：投資于超過最低可接受收益率的項(xiàng)目。如：項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益；資本預(yù)算等。,籌資活動(dòng)與決策：選擇使投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值最大化并與資產(chǎn)相配比的籌資組合。如資本結(jié)構(gòu)決策等。,分配活動(dòng)與決策：如果沒有可獲得最低可接受收益率的足夠項(xiàng)目，則考慮將盈利返還投資者。,31,三、外部環(huán)境對(duì)理財(cái)?shù)挠绊?理財(cái)環(huán)境是指企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)賴以存在和

12、發(fā)展的各種因素的集合. 理財(cái)環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生深刻的影響. 其內(nèi)容包括宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境. 宏觀環(huán)境是指存在于宏觀范圍中對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理有重大影響的各種因素。 特點(diǎn):一般是企業(yè)財(cái)務(wù)決策難以改變的外部因素,企業(yè)只能適應(yīng)它們的要求和變化.,32,（一）法律環(huán)境,1. 公司組織法規(guī),33,（一）法律環(huán)境,2.稅務(wù)征管法規(guī),34,（一）法律環(huán)境,3.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)（三個(gè)層次） 企業(yè)財(cái)務(wù)通則：最高層次、主導(dǎo) 行業(yè)財(cái)務(wù)制度：各行業(yè)最一般要求、主體 企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理辦法：具體規(guī)則、補(bǔ)充 4.金融證券法規(guī) 公司在籌資、投資時(shí)必須遵循的法規(guī),35,（二）市場(chǎng)環(huán)境,36,（二）市場(chǎng)環(huán)境,金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素,37,

13、（二）市場(chǎng)環(huán)境,主要銀行金融機(jī)構(gòu),38,（二）市場(chǎng)環(huán)境,舉例1：人民幣升值對(duì)企業(yè)有什么影響？,同樣出口一臺(tái)彩電（5600元人民幣），假設(shè) 原來：1美元=8元人民幣，外商花700美元 現(xiàn)在：1美元=7元人民幣，外商花800美元。,出口減少！,舉例2：升息對(duì)企業(yè)理財(cái)有什么影響？,1978年 US$ 100=RMB 170 2001年 US$ 100=RMB 830 2008年 US$ 100=RMB 680,39,（二）市場(chǎng)環(huán)境,商業(yè)票據(jù)；信用證 股票；債券,哪些是金融資產(chǎn)呢？,流動(dòng)性： 風(fēng)險(xiǎn)性： 收益性 ：,提問：所有資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的是？,現(xiàn)金,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn),“億安科技”：1999年

14、初每股8元2000年2月每股超100元2002年2月每股不足10元。,40,（二）市場(chǎng)環(huán)境,提問：以上三個(gè)特征相互之間的關(guān)系？,流動(dòng)性、收益性成反比；風(fēng)險(xiǎn)性、收益性成正比。,舉例： 6個(gè)月的短期商業(yè)票據(jù) / 3年期長(zhǎng)期債券 流動(dòng)性： 強(qiáng) / 弱 收益性： 低 / 高 風(fēng)險(xiǎn)性： 低 / 高,41,（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境,是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。 主要包括： 經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r； 經(jīng)濟(jì)政策； 通貨膨脹； 資本市場(chǎng)效率； 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。,42,（四）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制,43,四、貨幣時(shí)間價(jià)值,案例討論：你會(huì)計(jì)算商品房按揭貸款還款額嗎？ 假如我買的商品房售價(jià)55萬，采用分期付款方式，利率為5%，10年付清，

15、每年付款一次，每次付多少？ 資金（貨幣）的時(shí)間價(jià)值(The Time Value of Money),貨幣時(shí)間價(jià)值是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。,44,四、貨幣時(shí)間價(jià)值,一組相反的概念：,資金時(shí)間價(jià)值：以后的錢比現(xiàn)在的錢值錢（增值）。,通貨膨脹：以后的錢比現(xiàn)在的錢貶值。,舉例：100元法幣的購買力,舉例：三毛買米,1937年 黃牛2頭 1939年 豬 1 頭 1941年 1 袋面粉 1943年 雞蛋 2 個(gè),1947年 煤球 1 個(gè) 48年8月 大米 3 粒 49年5月 大米0.000000245粒,45,（一）單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算,1、單利：所生利息均不加入本金重復(fù)

16、計(jì)算利息。,p 本金， i年利率，I 利息 n計(jì)息期數(shù), Fn終值(本利和),（1） 單利利息的計(jì)算 公式：Ipin （2）單利終值的計(jì)算 公式：Fnp+pin=p(1+in) （3）單利現(xiàn)值的計(jì)算 公式： p Fn /(1+in),互為逆運(yùn)算,46,（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算,復(fù)利的含義：指每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，都要將所生利息加入本金再計(jì)利息。,提問：通過這張表格對(duì)比，你能得出什么結(jié)論？,47,（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算,一般終值 FP（1i）n 一般現(xiàn)值 PF（1i）n 利息 IFP,48,（三）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算,年金（Annuity） ：等期、定額的系列收支,即付年金：是一定時(shí)期內(nèi)每期期

17、初的系列收付款項(xiàng)。,遞延年金：是指第一次收付發(fā)生時(shí)間不在第一期末，而是隔若干期后才發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。,永續(xù)年金：指無限期延續(xù)下去的系列收付款項(xiàng)。,普通年金：是一定時(shí)期內(nèi)每期期末的系列收付款項(xiàng)。,年金的分類：,49,1. 普通年金終值,case：5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年末年金終值,50,2. 普通年金現(xiàn)值,P= A (已知年金A求年金現(xiàn)值),年金現(xiàn)值系數(shù),case： 某公司擬購置一項(xiàng)設(shè)備，目前有A、B兩種可供選擇。A設(shè)備的價(jià)格比B設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為8%，問該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？,答案： P

18、VA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000 應(yīng)選擇B設(shè)備,51,3. 永續(xù)年金,無限期定額支付的現(xiàn)金，如存本取息。 永續(xù)年金沒有終值，沒有終止時(shí)間。 現(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出。 公式：P=A / i,52,4.插值法的運(yùn)用,8% 3.246 x% 0.014 ?% 1% 3.260 0.032 9% 3.278,用插值法得：X/1=0.014/0.032 X=0.4375 ？=8%+X=(8+0.4375)%=8.4375% 故銀行利率為8.4375%時(shí)才能使其實(shí)現(xiàn)這一愿望。,53,（三）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算,資金時(shí)間價(jià)值的案例應(yīng)用 學(xué)生貸款償還 汽車貸款償

19、還 保險(xiǎn)金 個(gè)人住房貸款償還 養(yǎng)老儲(chǔ)蓄,54,個(gè)人住房貸款償還-等額本息還款法,注：資料來源為中國(guó)建設(shè)銀行網(wǎng)站（2002年2月21日起執(zhí)行）,55,第二單元 籌資管理,吸收直接投資 發(fā)行股票 長(zhǎng)期借款籌資 發(fā)行債券 融資租賃 資本成本和資本結(jié)構(gòu) 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),56,一、吸收直接投資,是指企業(yè)以協(xié)議合同等形式吸收國(guó)家、其他法人、個(gè)人和外商等直接投入資本，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。它是非股份有限公司籌集權(quán)益資本的基本形式。 （一）投資主體 國(guó)家；法人；個(gè)人；外商。 (二) 出資方式 現(xiàn)金；實(shí)物；無形資產(chǎn)。,57,一、吸收直接投資,（三）籌資程序 確定數(shù)量 選擇出資形式 簽訂協(xié)議 取得來

20、源。 （四）籌資評(píng)價(jià) 1.優(yōu)點(diǎn) (1)屬權(quán)益資本，能提高企業(yè)對(duì)外負(fù)債的能力。 (2)能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。 (3)程序相對(duì)簡(jiǎn)單，籌資速度快。 (4)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。 2.缺點(diǎn) (1)籌資成本較高. (2)不便于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易。,58,二、發(fā)行股票,股票的種類 按股東權(quán)利和義務(wù)分類：普通股、優(yōu)先股 按股票票面是否記名分類：記名股、無記名股 按股票是否表明金額分類：有面額股票、無面額股票 按投資主體的性質(zhì)分類：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股、外資股 按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)分類：可分為A、B、H、N股等,59,二、發(fā)行股票,股票發(fā)行方式及投資銀行的作用1股票發(fā)行方式 （1）公開間接發(fā)行 （2）不公開直接發(fā)行

21、 2投資銀行的作用 對(duì)擬發(fā)行股票的發(fā)行人進(jìn)行上市輔導(dǎo)； 與發(fā)行人共同確定發(fā)行價(jià)格； 從事股票推介業(yè)務(wù)，承銷或包銷股票； 作為上市公司的保薦人履行相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù),60,二、發(fā)行股票,股票發(fā)行定價(jià)決策 股票發(fā)行價(jià)格是股票發(fā)行時(shí)所使用的價(jià)格，即投資者認(rèn)購股票時(shí)所支付的價(jià)格。 定價(jià)基礎(chǔ)：股票內(nèi)在投資價(jià)值 （1）股利貼現(xiàn)法 （2）市盈率法 股票價(jià)值P0 =市盈率（P/E）每股收益（EPS） （3）每股凈資產(chǎn)法 （4）清算價(jià)值法,61,二、發(fā)行股票,股票發(fā)行定價(jià)方法 （1）議價(jià)法 由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格的方法。 主要考慮二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的高低（可用平均市盈率等指標(biāo)來衡量）、市場(chǎng)利率水平、

22、發(fā)行公司的未來發(fā)展前景、發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平和市場(chǎng)對(duì)新股的需求狀況等因素。 固定價(jià)格定價(jià)方式； 市場(chǎng)詢價(jià)方式。 （2）競(jìng)價(jià)法 由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格。,62,二、發(fā)行股票,股票增發(fā)與配股籌資 1.股票增發(fā)方式 股票增發(fā)按投資者是否付出代價(jià)分為: 有償增發(fā):間接公募、向老股東配股及向特定的第三者配股等; 無償增發(fā):資本公積轉(zhuǎn)增、送股及股票分割等 . 2.配股 是指向現(xiàn)有股東按持股的一定比例配售股份的行為. 配股價(jià)格不低于每股凈資產(chǎn),一般低于現(xiàn)行市價(jià)。,63,二、發(fā)行股票,普通股籌資的評(píng)價(jià) 1.優(yōu)點(diǎn) （1） 股本沒有固定的到期日，無需償還. （2） 沒有固定的股利

23、負(fù)擔(dān)。 （3） 籌資風(fēng)險(xiǎn)小。 （4） 形成權(quán)益資本，能增強(qiáng)公司信譽(yù)，有利于提高公司的舉債能力. 2.缺點(diǎn) （1）資本成本較高。 （2）可能分散公司的控制權(quán)。 （3）可能導(dǎo)致股票價(jià)格下跌 .,64,三、長(zhǎng)期借款籌資,長(zhǎng)期借款的種類,種類,固定資產(chǎn)貸款 大修理貸款 技術(shù)改造貸款 科研開發(fā)貸款 新產(chǎn)品試制貸款,抵押貸款 信用貸款,政策性銀行貸款 商業(yè)性銀行貸款,貸款機(jī)構(gòu),有無抵押品,行業(yè),用途,工業(yè)貸款 商業(yè)貸款 農(nóng)業(yè)貸款,65,三、長(zhǎng)期借款籌資,長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn),籌資速度快,借款成本較低,借款彈性較大,籌資數(shù)量有限,限制條款較多,籌資風(fēng)險(xiǎn)較高,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),66,三、長(zhǎng)期借款籌資,67,三、長(zhǎng)期借款

24、籌資,等額本金還款：又稱利隨本清、等本不等息還款法，也通常被俗稱為“遞減還款法”，貸款人將本金分?jǐn)偟矫總€(gè)月內(nèi)，同時(shí)付清上一交易日至本次還款日之間的利息，即每個(gè)月的還款本金不變，利息逐漸隨本金歸還減少。 等額本息還款：把按揭貸款的本金總額與利息總額相加，然后平均分?jǐn)偟竭€款期限的每個(gè)月中。作為還款人，每個(gè)月還給銀行固定金額，其中每月還款額中的本金比重逐月遞增、利息比重逐月遞減。,68,三、長(zhǎng)期借款籌資,案例訓(xùn)練 近日，王先生買下一套平米的躍層式房子，總價(jià)萬，打算首付萬，余下的萬只能向銀行“借”了，除去自己的公積金貸款萬，還有萬必須采用商業(yè)房貸，貸款年限為年。 王先生終于買了套房子，興沖沖地辦完了所

25、有手續(xù)，可是才高興沒幾天就后悔不已。原來他突然想起選錯(cuò)了一種還貸方法，仔細(xì)一算，叫苦不迭：兩種方法實(shí)際還款額總數(shù)居然差了3萬多元！為什么? 答案：等額本金自然比等額本息還款法所支出的利息要低，尤其是在貸款總額比較大的情況下，相差可能達(dá)幾萬元。以王先生為例，貸款總額為萬，如采用等額本息法，年的還款總額達(dá)585085.06元，其中支付利息款為225085.06元；如采用等額本金法，年的還款總額達(dá)551655.25元，其中支付利息款為191655.25元。不難算出，兩種方式之間相差的利息達(dá)到33429.81元。,69,2000年2月前后，香港商界上演了一場(chǎng)震動(dòng)?xùn)|西方市場(chǎng)的收購大戰(zhàn)。香港巨商李嘉誠之子

26、李澤楷任主席的盈科數(shù)碼動(dòng)力和新加坡前總理李光耀之子李顯揚(yáng)任總裁的新加坡電信行政，爭(zhēng)奪收購香港電信。最終盈科數(shù)碼動(dòng)力獲勝。主要原因是盈動(dòng)與多家銀行包括匯豐、巴黎等融資，籌借100億美圓（當(dāng)時(shí)約770億港元）的過渡性貸款，不惜每年負(fù)擔(dān)50億港元的利息支出，打破以往銀團(tuán)貸款的最高記錄。當(dāng)然，公司隨后面臨巨大的還款壓力，一年后因負(fù)債過重并出現(xiàn)虧損。 請(qǐng)問這個(gè)案例說明了什么問題？,案例討論：盈動(dòng)、新電信之爭(zhēng),70,四、發(fā)行債券,71,四、發(fā)行債券,發(fā)行資格（主體） 股份有限公司 國(guó)有獨(dú)資公司 兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)設(shè)立的有限責(zé)任公司 兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司,72,四、發(fā)行債券,73,四、發(fā)

27、行債券,發(fā)行條件 股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司不低于6000萬元； 累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%； 最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息； 籌集的資金投向符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策； 債券利率水平不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平； 其他條件。,74,四、發(fā)行債券,發(fā)行價(jià)格,75,四、發(fā)行債券,公司債券如何定價(jià)？ 票面利率、市場(chǎng)利率和發(fā)行價(jià)格的關(guān)系 布朗公司近期打算發(fā)行面值為1000元、期限為5年的債券籌集資金，但財(cái)務(wù)經(jīng)理杰森卻為債券的定價(jià)大傷腦筋。如果定得太高，怕小投資者買不起；定得太低，又怕發(fā)行時(shí)太麻煩。他掌握的信息是：本公司債券的票面利率暫定為5%，現(xiàn)

28、在市場(chǎng)平均投資收益率是6%。 你可否幫他確定債券的發(fā)行價(jià)格？,76,四、發(fā)行債券,公司債券籌資的利弊 布朗公司最后以958元的價(jià)格發(fā)行了債券，但年輕的財(cái)務(wù)科職員安妮覺得發(fā)行債券籌資有很多不利于公司的地方，她不理解公司為什么要通過這種方式籌資。財(cái)務(wù)經(jīng)理看出了她的疑惑，告訴她說：“任何事情都是有利有弊的，都沒有絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)，適合的就是好的?！?你能理解財(cái)務(wù)經(jīng)理的意思嗎？,77,四、發(fā)行債券,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),成本較低,可利用財(cái)務(wù)杠桿,保障股東控制權(quán),便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu),籌資數(shù)量有限,限制條件較多,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高,78,五、融資租賃,請(qǐng)歸納出融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別對(duì)融資租賃的初步認(rèn)識(shí) 星期天去租船游覽西湖 外

29、貿(mào)企業(yè)租集裝箱出口產(chǎn)品 工業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期租用固定資產(chǎn) 新娘子租婚紗,79,五、融資租賃,資料介紹：融資租賃的發(fā)展史 融資租賃于1952年產(chǎn)生于美國(guó)，50多年來已在全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)得到廣泛推廣，它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段而產(chǎn)生的一種適應(yīng)性較強(qiáng)的融資方式，是集融資于融物、貿(mào)易與技術(shù)于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)，已成為資本市場(chǎng)上僅次于銀行信貸的第二大融資方式，目前全球1/3投資通過這種方式完成。特別是對(duì)于資金嚴(yán)重匱缺，購買能力不足的民營(yíng)企業(yè)來說，融資租賃具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：我國(guó)的融資租賃業(yè)務(wù)是20世紀(jì)80年代改革開放之初從國(guó)外引進(jìn)的，由于發(fā)展速度慢，規(guī)模小，目前市場(chǎng)滲透率只有1%（遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家30%的水平）

30、，對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的金融支持力度還非常小。這與融資租賃自身的優(yōu)勢(shì)極不協(xié)調(diào)，同時(shí)也說明融資租賃在我國(guó)還有廣闊的發(fā)展空間。,80,五、融資租賃,“聰明的企業(yè)家決不會(huì)將大量的現(xiàn)金沉淀到固定資產(chǎn)的投資中去，固定資產(chǎn)只有通過使用（而不是擁有）才能創(chuàng)造利潤(rùn)”。 請(qǐng)談?wù)剬?duì)這句話的理解？,81,五、融資租賃,案例介紹：IBM融資租賃的基本程序 二年至三年：分期付款如何進(jìn)行租賃： 1最終用戶與租賃公司簽訂租賃合同。 2IBM租賃公司與供貨商簽訂采購合同，最終用戶共同簽署，以確認(rèn)交易產(chǎn)品及其權(quán)責(zé)。（注：供貨商可為IBM、IBM合作伙伴或其他IT產(chǎn)品供貨商） 3供貨商交貨給最終用戶（3a），最終用戶簽署接收文件（Ce

31、rtificate Of Acceptance），交給IBM租賃公司（3b），租賃開始。租期內(nèi)，最終用戶按照合同約定，向IBM租賃公司付款。在收到最終用戶第一期付款后，IBM租賃公司一次付款給供貨商（3c）。 4租期結(jié)束時(shí)，若為營(yíng)業(yè)型租賃，對(duì)于所租賃的設(shè)備，最終用戶有權(quán)選擇（1）按照事先商定的價(jià)格或市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)留購；（2）續(xù)租；（3）退還。,82,五、融資租賃,如果你想成為IBM的用戶，你覺得融資租賃的方式可以接受嗎？為什么？ 答案： 1、減少一次性固定資產(chǎn)投資，全部投資在租期內(nèi)以租金方式逐期支付。 2、較低的租金支付額可以減輕采購時(shí)的流動(dòng)資金壓力。 3、簡(jiǎn)化采購程序，硬件、軟件、服務(wù)和融資一起解

32、決。 4、可以根據(jù)自己的資金安排來定制付款計(jì)劃：通過靈活的付款條款（如延期支付、遞增或遞減支付）來實(shí)現(xiàn)。 5、避免技術(shù)落后風(fēng)險(xiǎn)，租期中及租期末的選擇方案，可以使設(shè)備的技術(shù)升級(jí)變得更加方便和經(jīng)濟(jì)。,83,五、融資租賃,案例訓(xùn)練 布朗公司融資租入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值200萬元，租期為6年，預(yù)計(jì)殘值10萬元（歸出租方所有），租期內(nèi)年利率為10%，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的3%，租金采用平均分?jǐn)偡ù_定，每年末支付一次，則該設(shè)備每年支付的租金為多少？如改用等額年金法支付，則每年支付的租金為多少？（n=6，r =13%）時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.998。 解：平均分?jǐn)偡ǎ?利息=200*（1+10%）6-200=154

33、.4萬 每年租金=（200-10）+154.4+6/6=58.4萬 等額年金法：每年租金=200/年金現(xiàn)值系數(shù)（n=6，r=13%） =200/3.998=50.03萬,84,各種籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)比較,85,六、資本成本和資本結(jié)構(gòu),默多克巧妙的負(fù)債經(jīng)營(yíng)手段 對(duì)資本成本和資本結(jié)構(gòu)的初步認(rèn)識(shí) 1952年，默克多負(fù)債19萬澳元入主紐斯公司。默克多對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)有著超人的悟性，他善于融資，巧妙地負(fù)債經(jīng)營(yíng)并不斷擴(kuò)大公司的規(guī)模。1989年，紐斯集團(tuán)的債務(wù)由1983年的2.37億美元增加到70億美元，而它的資產(chǎn)卻增加到120億美元，是1983年的12倍。當(dāng)然，默克多要承受巨大的債務(wù)壓力，但他在經(jīng)營(yíng)方面的天才

34、，使他為紐斯集團(tuán)帶來了巨大的利潤(rùn)。 為什么負(fù)債多了，利潤(rùn)反而增加了呢？ 利率上漲和購房之間的資本成本問題？ 對(duì)生活中的資本成本的認(rèn)識(shí),86,六、資本成本和資本結(jié)構(gòu),資本成本：它是企業(yè)為實(shí)際使用的資金（籌資額 - 籌資費(fèi)用）所付出的代價(jià)（用資費(fèi)用）。,資本成本 (資本成本率),=,資金占用費(fèi),籌資總額-資金籌集費(fèi),87,六、資本成本和資本結(jié)構(gòu),（一）單項(xiàng)籌資的資本成本 1.長(zhǎng)期債券成本,【例】某公司發(fā)行期限為5年，面值為2000萬元，利率為12的債券2 500萬元，發(fā)行費(fèi)率為4，所得稅率為33，計(jì)算該債券的資本成本。,88,六、資本成本和資本結(jié)構(gòu),2. 長(zhǎng)期借款的資本成本,【例】某公司向銀行申請(qǐng)

35、取得為期5年的長(zhǎng)期借款1000萬元，年利率6%，每年付息一次，到期一次還本?；I資費(fèi)率為0.2%，所得稅稅率為33%，求借款成本？,89,六、資本成本和資本結(jié)構(gòu),3. 普通股資本成本（兩種方法） 股利折現(xiàn)法,【例】某公司發(fā)行面值為一元的股票1 000萬股，籌資總額為6000萬元，籌資費(fèi)率為4，已知第一年每股股利為04元，以后每年按5的比率增長(zhǎng)。計(jì)算該普通股的資本成本。,90,六、資本成本和資本結(jié)構(gòu),資本資產(chǎn)定價(jià)模型（貝他系數(shù)法） 普通股成本率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+（市場(chǎng)平均收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率）,【例】某公司正發(fā)行普通股，投資者對(duì)其成本進(jìn)行估計(jì)，假設(shè)國(guó)庫券利率為8.5%，市場(chǎng)平均投資利潤(rùn)率為13%，該

36、公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.2，求該公司股票吸引投資者的最低投資報(bào)酬率是多少？,K=8.5%+1.2*（13%-8.5%）=13.9%,91,（二）加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）的計(jì)算,KW = 某種資金來源的資本成本率 * 其所占全部資本的比重,【例】某公司擬籌資2 500萬元，其中發(fā)行債券1 000萬元，籌資費(fèi)率2，債券年利率為10，所得稅率為33；優(yōu)先股500萬元，年股息率7，籌資費(fèi)率3；普通股1000萬元，籌資費(fèi)率為4，第一年預(yù)期股利10，以后各年增長(zhǎng)4。試計(jì)算該籌資方案的加權(quán)平均資本成本。,92,二）加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本）的計(jì)算,93,（三）資金邊際成本,MCC是指資本每增

37、加一個(gè)單位而增加的成本。它是企業(yè)追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本 新增籌資的加權(quán)平均邊際資本成本的計(jì)算方法與綜合資本成本的計(jì)算方法相同。,94,小結(jié)：,債券資本成本 長(zhǎng)期借款資本成本 優(yōu)先股資本成本 普通股資本成本 留存收益資本成本,比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式,個(gè)別資本成本的加權(quán)平均數(shù),資本結(jié)構(gòu)決策,每增加一元資本所帶來的綜合資本成本的增減額,追加籌資決策,95,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),50負(fù)債,資本結(jié)構(gòu)1,50所有者權(quán)益,25負(fù)債,75所有者權(quán)益,資本結(jié)構(gòu)2,請(qǐng)用圖示方式畫出資本結(jié)構(gòu)并解釋其含義？,96,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),（一）杠桿利益和資本結(jié)構(gòu) 美國(guó)老太太和中國(guó)老太太 對(duì)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的

38、認(rèn)識(shí) 美國(guó)老太太在大學(xué)畢業(yè)時(shí)就迫不及待地向銀行貸款買房子，以后逐月還款。因?yàn)榫佑卸ㄋ?，生活沒有太大壓力，60歲時(shí)還清了貸款，同時(shí)也享受了生活。 中國(guó)老太太也想買房子，為了實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想，壓力特別大，她把工資大部分存進(jìn)銀行，剩下一點(diǎn)點(diǎn)錢維持生計(jì)。 60歲時(shí)終于買到了房子，但沒能好好享受生活。 你知道應(yīng)該怎么做吧？,97,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),一個(gè)光棍的致富夢(mèng)想 財(cái)務(wù)杠桿的魔力 有個(gè)小伙子，家里只有他一個(gè)人，家徒四壁，30出頭了還是光棍，所以他想做點(diǎn)什么致富。看見鄰居家養(yǎng)雞，他就去借了1只母雞，說好每個(gè)月還人家10個(gè)蛋做利息。雞很勤快，每天都下蛋，光棍很高興，但轉(zhuǎn)念一想?yún)s又后悔了。 你知道為什么嗎？

39、,98,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),杠桿利益分析,99,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),財(cái)務(wù)杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。 財(cái)務(wù)杠桿效益：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的額外收益。（DFL）,100,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),DFL = （用于理論說明。） 每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率 =DFL * 息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率 （由變形得到。）,DFL =,101,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),已知A、B、C三家公司某期的息稅前利潤(rùn)均為48萬元，總資本均為400萬元，所得稅稅率均為50%，但三家公司的資本結(jié)構(gòu)不同，A公司無債，有10萬股普通股，B公司有50%的債務(wù)資本，

40、債務(wù)利率為10%，有普通股5萬股，C公司也有50%債務(wù)資本，但債務(wù)利率為14%，有普通股5萬股，則三家公司普通股每股利潤(rùn)及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等指標(biāo)計(jì)算如表所示。,102,A、B、C三家公司的有關(guān)資料及普通股每股利潤(rùn)等指標(biāo),全部資本（元）400000040000004000000 債務(wù)資本（元）0 2000000 2000000 債務(wù)利率（%） 01014 股東權(quán)益（元）400000020000002000000 普通股數(shù)（股） 100000 50000 50000 息稅前利潤(rùn)（元） 480000 480000 480000 債務(wù)利息（元）0 200000 280000 稅前利潤(rùn)（元） 480000

41、280000 200000 所得稅（元） 240000 140000 100000 凈利潤(rùn)（元） 240000 140000 100000 普通股每股利潤(rùn)（元） 2.4 2.8 2 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 1 1.71 2.4 投資報(bào)酬率（%）12 12 12 權(quán)益報(bào)酬率（%） 6 7 5,103,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),2、公司的現(xiàn)金流量：,1、公司的獲利能力：,8、理財(cái)者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：,5、公司控制權(quán)：,6、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)：,3、公司的增長(zhǎng)率（成長(zhǎng)性）：,7、銀行的貸款取向：,4、稅收因素：,現(xiàn)金流量大，負(fù)債多。,獲利能力弱，負(fù)債多。,敢冒險(xiǎn)，負(fù)債多。,管理者想要獲得控制權(quán)，負(fù)債多。,競(jìng)爭(zhēng)不激烈，負(fù)債多。

42、,成長(zhǎng)性好，負(fù)債多。,銀行愿意貸款，負(fù)債多。,稅率高或想要利用負(fù)債的節(jié)稅作用，負(fù)債多。,104,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),1、最佳資本結(jié)構(gòu)中必須要有負(fù)債。,一是因?yàn)樨?fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿作用。,為什么？,二是因?yàn)樨?fù)債具有節(jié)稅作用。,2、最佳資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例一定要合理。,借錢越多越合算嗎？,105,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),最佳資本結(jié)構(gòu)的含義,最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。又稱為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。,最佳資本結(jié)構(gòu)包括以下幾個(gè)方面。 1公司價(jià)值或股東財(cái)富最大化 2加權(quán)平均資金成本最低化 3資產(chǎn)保持適宜的流動(dòng)，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性,10

43、6,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),最佳資本結(jié)構(gòu)的（定量）確定方法： 1、無差別點(diǎn)分析法： （適用于追加籌資時(shí)的方案選擇）資本利潤(rùn)率（每股利潤(rùn)）無差別點(diǎn)是：使兩種或兩種以上籌資方案的資本利潤(rùn)率相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，又稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無差別點(diǎn)。,107,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),重新調(diào)整計(jì)劃之后企業(yè)價(jià)值的確認(rèn) 最佳資本結(jié)構(gòu) 布朗公司目前的資本總額是1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本300萬元，主權(quán)資本700萬元。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資200萬元，有兩種籌資方案：A方案增加主權(quán)資本；B方案增加負(fù)債。 已知：增資前的負(fù)債利率為10%，若采用負(fù)債增資方案，則全部負(fù)債利率提高到12%；公司所得稅率40%；增資后

44、息稅前利潤(rùn)率可達(dá)20%。試比較并對(duì)這兩種方案做出選擇。 你能幫布朗公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理做決定嗎？,108,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),解：分析思路： 增加主權(quán)資本后： 負(fù)債 主權(quán)資本 利息率 稅率 息稅前資產(chǎn)利潤(rùn)率 300/1200 900/1200 10% 40% 20%,增加負(fù)債后： 負(fù)債 主權(quán)資本 利息率 稅率 息稅前資產(chǎn)利潤(rùn)率 500/1200 700/1200 12% 40% 20%,109,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),先設(shè)EBIT為未知數(shù)，再令：,得：EBIT=165萬元。即EBIT=165萬元（無差異點(diǎn)）時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。,（1）稅后資本利潤(rùn)率無差異點(diǎn)的計(jì)算,本題中EBIT= 1

45、200 20%=240萬元，大于165萬元的無差別點(diǎn)，應(yīng)選擇負(fù)債籌資方式。,110,因?yàn)?5.43% 14%，增加負(fù)債方案入選。,（2）按題意，分別計(jì)算兩種方案的稅后資本利潤(rùn)率：,增加主權(quán)資本：,增加負(fù)債：,信不信？驗(yàn)證一下！,111,七 確定公司最佳資本結(jié)構(gòu),2、比較資金成本法 比較資本成本法是通過計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)，選擇其中加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。,解：計(jì)算各方案的綜合資本成本： KW（A）=50/3006%+150/3009%+100/30015%=10.5% KW（B）=70/3006.5%+80/3007.5%+150/30015%=11.02%

46、 KW（C）=100/3007%+120/3008%+80/30015%=9.53%,CASE:,300,300,300,單位：萬元,113,第三單元 日常資金管理,現(xiàn)金管理 應(yīng)收賬款管理 存貨管理,114,一、現(xiàn)金管理,（一）現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)與成本 動(dòng)機(jī) 交易性動(dòng)機(jī) 預(yù)防性動(dòng)機(jī) 投機(jī)性動(dòng)機(jī) 成本 機(jī)會(huì)成本 管理成本 短缺成本 轉(zhuǎn)換成本,115,（二）現(xiàn)金管理目標(biāo)與內(nèi)容,目標(biāo) 在保證企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)需要的同時(shí)，降低現(xiàn)金占用量，并從暫時(shí)閑置的現(xiàn)金中獲得最大的投資收益. 內(nèi)容 編制現(xiàn)金預(yù)算 確定最佳現(xiàn)金余額 現(xiàn)金日常管理,116,（三）現(xiàn)金預(yù)算,現(xiàn)金預(yù)算應(yīng)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量進(jìn)行合理預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上編制，其主要目

47、的是利用現(xiàn)金預(yù)算規(guī)劃現(xiàn)金收支活動(dòng)，充分合理地利用現(xiàn)金，提高現(xiàn)金的利用效率。 現(xiàn)金預(yù)算可按年、月、旬或日編制?，F(xiàn)金預(yù)算的編制方法主要有現(xiàn)金收支法和調(diào)整凈收益法兩種。 1.預(yù)測(cè)現(xiàn)金流入量 2.預(yù)測(cè)現(xiàn)金流出量 3.確定現(xiàn)金余(缺） 現(xiàn)金余缺額 =期初現(xiàn)金余額+現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量 最佳現(xiàn)金余額 =可用現(xiàn)金合計(jì)-現(xiàn)金流出量-最佳現(xiàn)金余額 0余:應(yīng)歸還借款本息或短期投資 0缺:應(yīng)向銀行借款等方式籌資,117,（三）最佳現(xiàn)金余額的確定,成本分析模式 根據(jù)分析預(yù)測(cè),找到一個(gè)使現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本之和最低時(shí)的現(xiàn)金持有量。 存貨模式 存貨模式又稱鮑莫模式（Baumol Model），它是由美國(guó)經(jīng)

48、濟(jì)學(xué)家William.J.Baumol首先提出的，他認(rèn)為公司現(xiàn)金持有量在許多方面與存貨相似，存貨經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模型可用于確定最佳現(xiàn)金余額，并以此為出發(fā)點(diǎn)，建立了鮑莫模型。 能夠使現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本之和保持最低的現(xiàn)金持有量，即為最佳現(xiàn)金余額。,118,119,從上圖可以看出什么？ 持有成本和現(xiàn)金持有量成正比， 轉(zhuǎn)換成本和現(xiàn)金持有量成反比。 持有成本=（M +0）/2*K=某一時(shí)期的現(xiàn)金平均持有額*有價(jià)證券利率 轉(zhuǎn)換成本=T/ M*F =最佳交易次數(shù)*每次交易的固定成本 兩種成本公式相加=Tc=T/M*F + MK/2,求導(dǎo)， 得：M =,120,（四）現(xiàn)金日常管理體系,現(xiàn)金回收管理 如何減少

49、客戶付款的票據(jù)郵寄時(shí)間； 如何縮短票據(jù)在企業(yè)停留的時(shí)間； 如何加快現(xiàn)金存入企業(yè)銀行賬戶速度。 現(xiàn)金支出管理 運(yùn)用現(xiàn)金浮游量； 利用商業(yè)信用，控制付款時(shí)間； 改進(jìn)工資支付模式； 力爭(zhēng)使現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步。,121,上海輪胎橡膠集團(tuán)的現(xiàn)金管理 現(xiàn)金回收和支付管理方法,癥狀：營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)鋪得太廣，造成庫存增加，資金沉淀，回收、支付不及時(shí)，財(cái)務(wù)調(diào)控能力減弱。 診斷：在資金周轉(zhuǎn)方面遭遇“心腦供血不足” 請(qǐng)你開處方！ 1、不論對(duì)銀行和進(jìn)貨商、客戶，嚴(yán)格建立公司信用體系，按期支付到期商票 。 2、實(shí)施供應(yīng)商按需供貨，按投料結(jié)算，大幅度降低存貨、倉儲(chǔ)面積和倉儲(chǔ)費(fèi)用。 3、子公司的銷售回籠和大額對(duì)外支付統(tǒng)一到集

50、團(tuán)集中管理，有效地控制了浮游資金，大幅度降低了資金日存量，強(qiáng)化了資金管理、降低了貸款余額。,122,二、應(yīng)收賬款管理,應(yīng)收賬款的產(chǎn)生原因 由于距離原因和結(jié)算原因不能及時(shí)收回帳款。 采用賒銷手段促銷。 （一）信用銷售的功能與成本 功能：增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大銷售量，增加銷售收入。,123,機(jī)會(huì)成本資金投放在應(yīng)收賬款上的所喪失的其他收入。 即：機(jī)會(huì)成本=維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金資金成本率， 其中：維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率； 應(yīng)收賬款平均余額=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率； 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=日歷天數(shù)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 管理成本資信調(diào)查費(fèi)用、賬簿記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用。 壞帳成本一般與

51、應(yīng)收賬款發(fā)生的數(shù)量呈正比。 短缺成本公司不愿賒銷而喪失的銷售利潤(rùn)。,124,（二）應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)與內(nèi)容,目標(biāo) 實(shí)現(xiàn)信用銷售的功能與相應(yīng)成本的平衡。 內(nèi)容 制定適當(dāng)?shù)男庞谜摺?嚴(yán)格執(zhí)行信用政策。 應(yīng)收賬款的控制。,125,（三）信用政策的制定,126,信用政策變化對(duì)收益和成本的影響,收帳政策變化對(duì)成本的影響,127,（四）日常管理,企業(yè)的信用調(diào)查： 直接調(diào)查；間接調(diào)查 企業(yè)的信用評(píng)估： 5C評(píng)估法（信用品質(zhì)character、償債能力capacity、資本capital、抵押品collateral、經(jīng)濟(jì)狀況conditions）； 信用評(píng)分法 收賬的日常管理,128,想一想：在你的公司里，

52、可以接受哪些應(yīng)收帳款償還方式呢？方法有很多哦,用帳戶的錢還債 提供勞務(wù)還債 用公司的產(chǎn)品、設(shè)備抵債 把借款合同延長(zhǎng) 把對(duì)方的債務(wù)轉(zhuǎn)為投資 讓公司破產(chǎn),129,三、存貨管理,（一）存貨的功能與成本 功能： 防止停工待料； 適應(yīng)市場(chǎng)變化； 降低進(jìn)貨成本； 維持均衡生產(chǎn)。,130,成本： 進(jìn)貨成本（采購成本）存貨的取得成本，由進(jìn)價(jià)成本和進(jìn)貨費(fèi)用構(gòu)成。一般與進(jìn)貨數(shù)量成正比例關(guān)系。 訂貨成本訂購材料和商品而發(fā)生的費(fèi)用。與訂貨數(shù)量數(shù)量無關(guān)，而與訂貨次數(shù)呈正比例關(guān)系。 儲(chǔ)存成本企業(yè)為持有存貨而發(fā)生的費(fèi)用。一定時(shí)期內(nèi)的儲(chǔ)存成本總額等于該期內(nèi)平均存貨量與單位儲(chǔ)存成本之積。 缺貨成本因存貨不足而給企業(yè)造成的損失。

53、,131,（二）存貨日常管理,適時(shí)存貨系統(tǒng)（JIT） 零存貨為基本特征，優(yōu)點(diǎn)明顯，但風(fēng)險(xiǎn)也大；往往要求貫徹全面質(zhì)量管理，確保存貨的按期交接 ABC控制法 存貨管理要體現(xiàn)重點(diǎn)管理。A類存貨所占比重小價(jià)值大，應(yīng)按品種管理；B類存貨品種較多而價(jià)值一般，實(shí)行分類管理；C類存貨品種繁多，價(jià)值小，實(shí)行總額控制,132,（二）存貨日?？刂?歸口分級(jí) 經(jīng)濟(jì)批量模型： 經(jīng)濟(jì)批量計(jì)算公式： A某種存貨年度計(jì)劃進(jìn)貨總量; Q每批訂貨量；F平均每次進(jìn)貨費(fèi)用或定貨成本；C單位存貨年度單位儲(chǔ)存成本 。,133,第四單元 投資管理,現(xiàn)金流量計(jì)算 靜態(tài)投資評(píng)價(jià)方法 動(dòng)態(tài)投資評(píng)價(jià)方法,134,一、現(xiàn)金流量計(jì)算,財(cái)務(wù)主任的困惑初

54、步接觸現(xiàn)金流量 某公司正在考慮建立一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)要150萬元。該項(xiàng)目使用年限為4年，到期后沒有殘值，直線法折舊。該項(xiàng)目安裝完畢后，第一年的現(xiàn)金收入預(yù)計(jì)為100萬元，第二年增長(zhǎng)20%，最后兩年則以10%的速度增長(zhǎng)（所得稅率為30%）。在這幾年中，第一年所發(fā)生的付現(xiàn)成本（包括維修費(fèi)、水電費(fèi)、人工費(fèi)等）為50萬元，以后每年按20%增長(zhǎng)。 假如你是財(cái)務(wù)部的主任，你將如何做出決策呢？你應(yīng)考慮哪些與決策有關(guān)的因素、選用什么決策方法呢？,135,項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量測(cè)算,項(xiàng)目投資現(xiàn)金 流量,初始現(xiàn)金流量： （投資開始）,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 （經(jīng)營(yíng)中）,終結(jié)現(xiàn)金流量 （項(xiàng)目終了）,現(xiàn)金（凈）流入：+ 現(xiàn)金（凈）流出：,

55、固定資產(chǎn)投資,流動(dòng)資產(chǎn)投資,NCF,固定資產(chǎn)等的變價(jià)殘值收入,墊支流動(dòng)資金的收回,其他投資,原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入,停止使用土地的變價(jià)收入,136,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算（用NCF表示）,NCF= 銷售收入 - 付現(xiàn)成本 - 所得稅 = 銷售收入 -（每年銷售成本 - 折舊）- 所得稅 NCF = 稅后凈利 + 折舊 NCF =(銷售收入 - 付現(xiàn)成本 )*(1-稅率) + 折舊*稅率 所得稅 = （銷售收入 銷售成本）* 稅率 = （銷售收入 付現(xiàn)成本 折舊）* 稅率 稅后凈利 = 銷售收入 付現(xiàn)成本 折舊 所得稅,137,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算(表格形式),年份 0 1 2 3 n 項(xiàng)目 銷售收入

56、(1) 付現(xiàn)成本(2) 折舊 (3) 稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3) 所得稅(5) 稅后凈利(6)=(4)-(5) 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5) 或=(3)+(6),經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算表,138,投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算（表格形式）,投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表,年份 0 1 2 3 n 項(xiàng)目 固定資產(chǎn)投資 墊支的流動(dòng)資金 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)等殘值回收 流動(dòng)資金回收,現(xiàn)金流量合計(jì),注：“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量”一欄根據(jù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算表填列,139,現(xiàn)金流量的計(jì)算案例,新天地公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)在甲乙兩個(gè)方案可供選擇。 甲方案：需投資100萬元，使用壽命為5年，采用直線

57、法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年的銷售收入為60萬元，每年的付現(xiàn)成本為20萬元。 乙方案：需投資120萬元。另外，在第一年墊支營(yíng)運(yùn)資金20萬元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入20萬元。5年中每年的銷售收入為80萬元，付現(xiàn)成本第一年為30萬元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)5萬元。 假設(shè)所得稅率為30%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。,140,解：1、先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：,甲方案每年折舊額= 100 / 5 = 20（萬元） 乙方案每年折舊額=（120-20）/ 5 = 20（萬元）,甲方案每年相等的NCF =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 =60 20

58、（60-20-100 / 5）x 30% =60 20 6 =34 （萬元）,2、計(jì)算兩個(gè)方案每年的NCF：,141,142,143,二、靜態(tài)投資評(píng)價(jià)方法,2、貼現(xiàn)法,1、非貼現(xiàn)法,投資回收期法,會(huì)計(jì)收益率法,凈現(xiàn)值法,內(nèi)部收益率法（難點(diǎn)）,獲利指數(shù)法,動(dòng)態(tài)投資回收期法,144,（一）投資回收期法（PP）,含義：投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。 公式：假定建設(shè)期為0，當(dāng)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量各年相等時(shí)，則： 回收期=原始投資額/營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量； 當(dāng)各年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，則： 回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值年數(shù)-1+上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量,145,【承上例】根據(jù)CASE 2新天地公司的例子，參考兩方案各年現(xiàn)金流量合計(jì)數(shù)，計(jì)算兩方案的投資回收期。 解：甲方案投資回收期 = 100 / 34 = 2.94年 乙方案投資回收期 = 3 + 27.5 / 30.5 = 3.9年,146,（二）會(huì)計(jì)收益率法（ARR）,計(jì)算公式： 平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額 含義：用投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)年平均報(bào)酬率來評(píng)估投資項(xiàng)目的一種方法。,【承上例】計(jì)算兩方