1、第4章 證券交易市場,本章結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 證券交易市場概述 第二節(jié) 證券交易程序 第三節(jié) 證券交易方式,4.1證券交易市場概述,4.1.1證券交易市場的特點(diǎn)和功能 1、證券交易市場的特點(diǎn) （1）參與者的廣泛性 （2）價格的不確定性 （3）交易的連續(xù)性 （4）交易的投機(jī)性 2、證券交易市場的功能 （1）流通性功能 （2）維持證券的合理價格 （3）資金期限轉(zhuǎn)化功能 （4）資金流動的導(dǎo)向功能 （5）反映宏觀經(jīng)濟(jì)功能,4.1證券交易市場概述,4.1.2證券交易所 1、證券交易所的概念 證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個有組織、有固定地點(diǎn)的、集中進(jìn)行交易的次級市場，是整個證券市場的中心。 2、

2、證券交易所的特征 3、證券交易所的組織形式 （1）公司制證券交易所 （2）會員制證券交易所,4.1證券交易市場概述,4、證券交易所的功能 （1）為交易雙方提供了一個完備、公開的證券交易場所 （2）形成較為合理的價格。 （3）引導(dǎo)社會資金的合理流動和資源的合理配置。 （4）及時、準(zhǔn)確地傳遞上市公司信息。 （5）對整個證券市場進(jìn)行一線監(jiān)控。 5、證券交易所的運(yùn)行系統(tǒng) 交易系統(tǒng)、 結(jié)算系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、檢查系統(tǒng),4.1證券交易市場概述,4.1.3場外交易市場 1、場外交易市場的特征 （1）分散的無形市場，它沒有固定的、集中的交易場所 （2）組織方式采取做市商制。 （3）以議價方式進(jìn)行證券交易的市場。

3、（4）以未能在證券交易所批準(zhǔn)上市股票和債券為主 （5）場外交易市場的管理比證券交易所寬松。,4.1證券交易市場概述,2、場外交易市場的交易者和交易對象 （1）場外交易市場的交易者 會員證券商非會員證券商證券承銷商專職買賣政府債券或地方債券以及地方公共團(tuán)體債券的證券商 （2）場外交易市場的交易對象 債券新發(fā)行的各類證券主要在場外市場承銷、代銷符合證券交易所上市標(biāo)準(zhǔn)而沒有上市的證券，主要有金融機(jī)構(gòu)或大公司的零股股票和債券、上市交易后因故停牌的股票。 不符合證券交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的證券，主要有規(guī)模較小的小公司股票、具有發(fā)展?jié)摿Φ男鹿镜墓善遍_放型投資基金的股份或受益憑證。,4.1證券交易市場概述,3、場

4、外交易市場的功能 （1）場外交易市場是證券發(fā)行的主要場所。 （2）場外交易市場為政府債券、金融債券以及按照有關(guān)法律公開發(fā)行而又不能或一時不能到證券交易所上市交易的股票提供了流通轉(zhuǎn)讓的場所，為這些證券提供了流動性的必要條件，為投資者提供了兌現(xiàn)及投資的機(jī)會。 （3）場外交易市場是證券交易所的必要補(bǔ)充。,4.1證券交易市場概述,4、幾種典型的場外市場 （1）納斯達(dá)克市場 NASDQ的中文全稱是“全美證券交易商自動報(bào)價系統(tǒng)”，該系統(tǒng)于1971年正式啟用，它利用現(xiàn)代電子計(jì)算機(jī)技術(shù)，將美國6000多個證券商網(wǎng)點(diǎn)聯(lián)接在一起，形成了一個全美統(tǒng)一的場外二級市 （2）三板市場 三板市場是指證券公司以其自有或租用的

5、業(yè)務(wù)設(shè)施，為非上市公司提供的股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的市場。 （3）第三市場 第三市場又稱三級市場。是指那些已經(jīng)在證券交易所上市交易的證券卻在證券交易所以外進(jìn)行交易而形成的市場。 （4）第四市場 第四市場又稱四級市場。它是指由機(jī)構(gòu)投資者與籌資者直接進(jìn)行證券買賣所形成的市場。,4.2 證券交易程序,4.2.1開戶 1、開立證券帳戶 （1）證券帳戶的種類 （2）開立帳戶的基本原則 （3）開立帳戶的要求 2、開立資金帳戶 （1）開立資金帳戶的要求 （2）辦理資金存取業(yè)務(wù)的方式,4.2 證券交易程序,4.2.2委托 1、委托形式 （1）柜臺委托 （2）非柜臺委托 電話委托傳真委托和函電委托自助終端委托網(wǎng)上委托 2

6、、委托指令 （1）證券帳號（2）日期（3）證券品種（4）數(shù)量（5）價格 （6）時間（7）有效期（8）簽名（9）委托買賣的方向（10）其他內(nèi)容,4.2 證券交易程序,3、委托方式 （1）市價委托指令 （2）限價委托指令 （3）停止損失委托指令 （4）停止損失限價委托指令 4、委托的執(zhí)行 5、委托雙方的責(zé)任 證券經(jīng)紀(jì)商作為受托人，要忠實(shí)地執(zhí)行委托指令，在委托有效期內(nèi)按指令要求買賣有價證券，不得以任何方式損害委托人的利益。投資者作為委托人，在發(fā)出委托指令前應(yīng)對自己所下的委托指令及可能的后果有足夠的認(rèn)識，委托指令一旦執(zhí)行，在有效期內(nèi)不管證券行情如何變化，委托人必須履行交割清算的責(zé)任。如果因?yàn)槲腥说倪`

7、約或過失造成證券經(jīng)紀(jì)商的損失，也須負(fù)賠償責(zé)任。,4.2 證券交易程序,4.2.3競價成交 1、競價原則 （1）價格優(yōu)先 價格優(yōu)先原則表現(xiàn)為：價格較高的買進(jìn)申報(bào)優(yōu)先于價格較低的買進(jìn)申報(bào)，價格較低的賣出申報(bào)優(yōu)先于價格較高的賣出申報(bào)。 （2）時間優(yōu)先 時間優(yōu)先原則表現(xiàn)為：同價位申報(bào)，依照申報(bào)時序決定優(yōu)先順序，即買賣方向、價格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。先后順序按證券交易所交易主機(jī)接受申報(bào)的時間確定。,4.2 證券交易程序,2、競價方式 （1）集合競價 所謂集合競價是指在每個交易日開盤前，證券經(jīng)紀(jì)商將接受的客戶開盤競價指令統(tǒng)一輸入證券交易所電腦主機(jī)，由電腦主機(jī)將接受的全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處

8、理的過程。 （2）連續(xù)競價 集合競價結(jié)束、交易時間開始時，即進(jìn)入連續(xù)競價，直至收市。連續(xù)競價階段的特點(diǎn)是，每一筆買賣委托輸入電腦自動撮合系統(tǒng)后，當(dāng)即判斷并進(jìn)行不同的處理：能成交者予以成交；不能成交者等待機(jī)會成交；部分成交者則讓剩余部分繼續(xù)等待。按照我國目前的有關(guān)規(guī)定，在無撤單的情況下，委托當(dāng)日有效。,4.2 證券交易程序,4.2.4結(jié)算 1、結(jié)算的原則 （1）凈額清算原則 （2）錢貨兩訖原則 2、結(jié)算模式 證券結(jié)算包括證券交收和資金清算兩項(xiàng)內(nèi)容，并分為證券交易所與證券經(jīng)紀(jì)商之間的一級結(jié)算和證券經(jīng)紀(jì)商與投資者之間的二級結(jié)算兩個層次。,4.2 證券交易程序,3、交收清算辦法 （1）實(shí)物交收 （2）

9、動款不動帳 （3）自動交收清算 4、交收的種類 （1）會計(jì)日交收。它是指一個時期發(fā)生的所有交易在交易所規(guī)定日期交收。 （2）滾動交收。它是指所有交易的交收安排于交易日后固定天數(shù)內(nèi)完成，又稱例行日交收。,4.2 證券交易程序,4.2.5登記過戶 1、證券登記 有三種情況需要進(jìn)行證券登記：一是托管登記，即原有的少量實(shí)物證券經(jīng)過托管后進(jìn)行登記；二是發(fā)行登記，即結(jié)算機(jī)構(gòu)對投資者認(rèn)購的新發(fā)行證券進(jìn)行登記；三是過戶登記，即當(dāng)證券所有權(quán)從一個證券帳戶名下轉(zhuǎn)移到另一個證券帳戶名下時進(jìn)行的登記。 2、股權(quán)與債權(quán)過戶 （1）股權(quán)與債權(quán)過戶的概念 所謂股權(quán)（債權(quán)）過戶，簡言之就是股權(quán)（債權(quán)）在投資者之間轉(zhuǎn)移。 （2

10、）股權(quán)與債券過戶的種類 交易性過戶非交易性過戶帳戶掛失轉(zhuǎn)戶,4.3 證券交易方式,4.3.1 現(xiàn)貨交易 1、現(xiàn)貨交易的特征 （1）賣出方應(yīng)是證券的實(shí)際擁有者，他不能出售不存在的東西。 （2）交易的目的是實(shí)現(xiàn)證券的實(shí)物轉(zhuǎn)移，即賣方必須實(shí)實(shí)在在地向買方轉(zhuǎn)移證券，沒有對沖。 （3）買入方必須及時按一定價格付出交易的證券價款，成交和交割基本上同時進(jìn)行，在交割時，買方必須支付現(xiàn)款。 （4）交易技術(shù)簡單，易于操作，便于管理。 2、現(xiàn)貨交易的局限性 （1）交易雙方必須保證使證券所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。 （2）交易是及時的，雙方只能就目前的市場行情議價。 （3）交易者只能等待行情上漲才能獲得資本升值的利益，否則無法營

11、利。這種單方向的交易限制了交易者的積極參與。 （4）買方必須有足夠的資金才能參與交易。盡管這筆資金可能并非投資者自己的，可能是融資借入，但在交割時買方必須一次付清。,4.3 證券交易方式,4.3.2 信用交易 所謂信用交易，又稱保證金交易或店頭交易，是投資者通過支付一定的保證金從證券經(jīng)紀(jì)人那里取得信用，借入資金或證券入市操作，并在規(guī)定時間里償還所借資金或證券并支付利息的一種交易方式。 1、保證金 保證金是證券管理機(jī)構(gòu)規(guī)定投資者在信用交易時必須按一定的比率向證券經(jīng)紀(jì)商繳存的資金，形式可以是現(xiàn)金，也可以是不動產(chǎn)、有價證券等其它資產(chǎn)。 2、信用交易的兩種形式 （1）買空。買空是指投資者預(yù)期證券行情將

12、要上漲，故準(zhǔn)備入市持倉，因資金不足而向證券經(jīng)紀(jì)商交付一定比率的保證金而獲得資金貸款，并委托經(jīng)紀(jì)商代理買入某種證券，待行情上漲后再委托經(jīng)紀(jì)商賣出證券，所得差價部分用以支付貸款手續(xù)費(fèi)和利息后即為投資收益。這種以小搏大的操作稱為“多頭”。 （2）賣空。賣空是指投資者預(yù)期行情將要下跌時可向經(jīng)紀(jì)人支付一定比率的保證金而借如一定數(shù)最的證券委托其賣出，待行情下跌時再買回同種證券歸還經(jīng)紀(jì)商。這種交易又稱為“空頭”。,4.3 證券交易方式,4.3.2 信用交易 1、期貨交易的特征： 期貨交易是一種獨(dú)立的交易方式，有著不同于現(xiàn)貨交易的特征： （1）交易對象不同。商品現(xiàn)貨交易的交易對象是某一具體形態(tài)的商品。證券現(xiàn)貨

13、交易的對象是代表一定所有權(quán)或債權(quán)關(guān)系的股票或債券，這些有價證券可以在未來的時間內(nèi)，為它的持有人帶來一定的收益，因此是一種具有“內(nèi)在價值”的金融資產(chǎn)。期貨交易的交易對象是期貨合約，它并不是一種有形的書面合同，而是由期貨交易所設(shè)計(jì)的一種具有固定內(nèi)容和形式的統(tǒng)一協(xié)議書，。 （2）商品交易的目的是為了取得商品的使用價值和實(shí)現(xiàn)商品價值。證券交易的目的是為生產(chǎn)和經(jīng)營籌集必要的資金及為暫時閑置的資金尋找投資機(jī)會。期貨交易活動既不能提供籌資的渠道，也不能提供真正的投資機(jī)會，而是為不愿承擔(dān)價格風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)者或經(jīng)營者提供穩(wěn)定成本、保住盈利從而保證生產(chǎn)和經(jīng)營活動正常進(jìn)行的保值機(jī)會，也為一部分投機(jī)者提供了投機(jī)獲利的機(jī)會

14、。 （3）現(xiàn)貨交易一般以商品、證券和貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動。期貨交易中，僅有極少數(shù)的合約到期進(jìn)行實(shí)物交割，接近98的期貨合約是做相反平倉了結(jié)的，這種以結(jié)清差價平倉了結(jié)的方式稱為“對沖”。,2、期貨交易的參加者 （1）套期保值者 套期保值者是指那些為減少企業(yè)經(jīng)營過程中因商品價格波動所帶來的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)而在期貨市場進(jìn)行方向相反，數(shù)量相等的交易者。 （2）投機(jī)者 投機(jī)者是指那些自認(rèn)為可以正確預(yù)測商品或金融資產(chǎn)價格變化的未來趨勢，甘愿利用自己的資金冒險(xiǎn)，不斷買進(jìn)或賣出期貨合約，其目的是為了獲利。 期貨頭寸交易者（Position Trader） 日交易者（Day Trader） 搶帽子者（Scalper

15、）,4.3 證券交易方式,4.3 證券交易方式,4.3.3期貨交易機(jī)制 1、期貨交易所 （1）價位變動、（2）漲跌停板、（3）倉位、（4）限倉制度和大戶報(bào)告制度 2、期貨合約 期貨合約是期貨交易雙方向?qū)Ψ匠兄Z在一確定遠(yuǎn)期按約定的價格交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某一特定商品或金融資產(chǎn)而達(dá)成的書面協(xié)議。 3、期貨交易保證金 為了有效降低期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，參加交易者在成交后都要通過經(jīng)紀(jì)人向交易所繳納一定數(shù)量的保證金。 4、清算所 清算所是期貨交易所附屬的專門結(jié)算機(jī)構(gòu)，但它又以獨(dú)立的公司形式組建，并以會員公司的名義加入交易所。,4.3 證券交易方式,4.3.4 期權(quán)交易 1、期權(quán)交易的定義 期權(quán)，全稱期貨合約選擇權(quán)（

16、Option Future Contracts），是指其持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方確定的價格購買或賣出一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)交易就是對一定期限內(nèi)買賣金融資產(chǎn)選擇權(quán)的交易。,4.3 證券交易方式,2、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 （1）交易對象不同 （2）交易雙方的權(quán)利和義務(wù)不同 （3）交易雙方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和可能得到的盈虧不同 （4）交付的保證金不同 （5）價格決定方式不同 3、期權(quán)交易的種類 （1）看漲期權(quán)（Call Options）。又稱買入選擇權(quán)，敲進(jìn)期權(quán)，是指買入選擇權(quán)的人有權(quán)利以事先約定的價格，在約定的日期前，向出售選擇權(quán)的人買入該選擇權(quán)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)。 （2）看跌期權(quán)（P

17、ut Options）。又稱賣出選擇權(quán)、敲出期權(quán)，是指買入期權(quán)的人有權(quán)利以事先協(xié)定的合約價格在約定的日期前向出售選擇權(quán)的人出售該項(xiàng)選擇權(quán)下的資產(chǎn)。,4.3 證券交易方式,4、 期權(quán)交易的要素 （1）期權(quán)交易當(dāng)事人 期權(quán)交易當(dāng)事人有買方、賣方和中介經(jīng)紀(jì)人 （2）期權(quán)合約 期權(quán)標(biāo)的物；標(biāo)的物數(shù)量； 期權(quán)合約的期限；協(xié)議價格 （4）期權(quán)價格 內(nèi)涵價值是立即執(zhí)行期權(quán)合約即可獲得的總利潤，反映了履約價格與相關(guān)期貨合約市價間的關(guān)系。 時間價值指期權(quán)賣方希望隨著時間的延長，相關(guān)期貨價格的變動有可能使期權(quán)增值時，愿意為此付出期權(quán)費(fèi)。 （4）保證金 對于期權(quán)買方而言，面臨的風(fēng)險(xiǎn)就是損失付出的期權(quán)費(fèi)，但這種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)事先預(yù)知且被明確計(jì)算清楚，故不再需要另開保證金賬戶。對于期權(quán)的賣出方則不然，面臨的風(fēng)險(xiǎn)幾乎與期貨市場一樣，一旦期權(quán)買入方?jīng)Q定執(zhí)行合約，必須無條件服從，以敲定價格賣出或買入一定的金融資產(chǎn)，為保證期權(quán)賣出方的履約能力，必須存入一筆保證金。每場交易結(jié)束時，清算機(jī)構(gòu)會根