1、第十一章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的均衡,第一節(jié) 外匯與匯率 第二節(jié) 國(guó)際收支 第三節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) 第四節(jié) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡,第一節(jié) 外匯與匯率,一、外匯 （一）外匯的定義 動(dòng)態(tài)的定義：指經(jīng)過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)把一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的一種行為或活動(dòng)。 靜態(tài)的定義：指以外國(guó)貨幣表示的、在國(guó)際上可以自由兌換且能被各國(guó)普遍接受與使用的一系列金融資產(chǎn)。這些金融資產(chǎn)可用于充當(dāng)國(guó)際支付手段、外匯市場(chǎng)干預(yù)手段和國(guó)際儲(chǔ)備手段等，充分發(fā)揮外匯的多功能作用。,IMF對(duì)外匯的定義：“是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部）以銀行存款、國(guó)庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。

2、其中包括由于中央銀行間及政府間協(xié)議而發(fā)行的在市場(chǎng)上不流通的債券，而不問(wèn)它是以債務(wù)國(guó)貨幣還是以債權(quán)國(guó)貨幣表示”。 中國(guó)對(duì)外匯的定義：按照1996年通過(guò)并于1997年1月修訂的中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例的定義，“外匯是指以下以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括： （1）外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；（3）外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）SDRs、ECU；（5）其他外匯資產(chǎn)。”,（二）外匯的特點(diǎn) 外幣性 可兌換性 普遍性 （三）外匯的種類(lèi) 自由外匯與記帳外匯； 貿(mào)易外匯與非貿(mào)易外匯； 即期外匯與遠(yuǎn)期外匯。,

3、二、匯率,（一）匯率的定義及其標(biāo)價(jià)方法 匯率是指兩個(gè)國(guó)家不同貨幣之間的比價(jià)或交換比率，也可以表述為：一國(guó)的貨幣單位用另一國(guó)的貨幣單位所表示的價(jià)格或匯價(jià)。 一般而言，匯率的標(biāo)價(jià)方法有兩種： 直接標(biāo)價(jià)法（direct quotation） 間接標(biāo)價(jià)法（indirect quotation）,（二）匯率的分類(lèi) 固定匯率和浮動(dòng)匯率 基本匯率和套算匯率 買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率 單一匯率和復(fù)匯率 即期匯率和遠(yuǎn)期匯率,三、匯率理論,（一）國(guó)際借貸說(shuō) 國(guó)際借貸說(shuō)又稱(chēng)為國(guó)際收支說(shuō)，是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜（GLGoschen）在1860年代提出。 該理論認(rèn)為，國(guó)際間的商品勞務(wù)進(jìn)出口、資本輸出入以及其

4、他形式的國(guó)際收支活動(dòng)會(huì)引起國(guó)際借貸的發(fā)生，國(guó)際借貸又引起外匯供求的變動(dòng)，進(jìn)而引起外匯匯率的變動(dòng)。,（二）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論（Theroy of Purchasing Power Parity） 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫卡塞爾（GCassel）在1922年創(chuàng)立。 該理論認(rèn)為，本國(guó)人之所以需要外國(guó)貨幣或外國(guó)人人之所以需要本國(guó)貨幣，是因?yàn)檫@兩種貨幣在各發(fā)行國(guó)均具有對(duì)商品的購(gòu)買(mǎi)力；兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比就是決定匯率的“首先的最基本的依據(jù)”；匯率的變化也是由兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比的變化而決定的，即匯率的漲落是貨幣購(gòu)買(mǎi)力變化的結(jié)果。,（三）匯兌心理說(shuō)（Psychological Theory of Exc

5、hange） 匯兌心理說(shuō)是1920年代后期由法國(guó)學(xué)者阿夫達(dá)里昂（AAftalion）提出的。匯兌心理說(shuō)的理論基礎(chǔ)是奧地利學(xué)派的邊際效用價(jià)值論。 匯兌心理說(shuō)認(rèn)為，匯率的變動(dòng)和決定所依據(jù)的是人們各自對(duì)外匯的效用所作的主觀(guān)評(píng)價(jià)。人們之所以需要外國(guó)貨幣，除了需要用外國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)商品外，還有滿(mǎn)足支付、投資或投機(jī) 和資本逃避等需要，這種欲望是使外國(guó)貨幣具有價(jià)值的基礎(chǔ)。,（四）利率平價(jià)理論（Interest Rate Parity Theory） 利率平價(jià)理論最早是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在1923年提出，并經(jīng)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的發(fā)展而成為一種遠(yuǎn)期匯率決定理論。 利率平價(jià)理論認(rèn)為，遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國(guó)利差決定的，并且高利率

6、貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必定貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必為升水。在沒(méi)有交易成本（transaction cost）的情況下，遠(yuǎn)期差價(jià)等于兩國(guó)利差，即利率平價(jià)成立。,四、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響,（一）對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響 本幣貶值：刺激出口、抑制進(jìn)口； 本幣升值：抑制出口、有利進(jìn)口。 （二）對(duì)物價(jià)的影響 本幣貶值：進(jìn)口商品價(jià)格上升，出口商品價(jià)格下降，并進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)物價(jià)總水平； 本幣升值：進(jìn)口商品價(jià)格下跌，出口商品價(jià)格上升，并進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)物價(jià)總水平。,（三）對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響 本幣貶值：資本外流； 本幣升值：資本內(nèi)流。 （四）對(duì)國(guó)際收支的影響 本幣貶值：國(guó)際收入增加，支出減少，可能引起順差； 本幣升值：國(guó)際收

7、入減少，支出增加，可能引起逆差。,五、人民幣匯率制度,一、我國(guó)人民幣制度的歷史演變 1949年1月1950年3月，人幣幣匯率連續(xù)49次上調(diào)，從1 $ = 80 （舊幣）調(diào)整為1 $ = 42000 （舊幣） 1950年4月1950年7月，人民幣匯率連續(xù)12次下調(diào)，從1 $ = 4.2 調(diào)整為1 $ = 2.289 l955年3月，新幣代替舊幣，直到1971年11月，人民幣匯率在近16年時(shí)間里基本保持為24618人民幣美元的水平,1971后，西方貨幣紛紛實(shí)行浮動(dòng)匯率，我國(guó)開(kāi)始采用釘住籃子貨幣的浮動(dòng)匯率制度。由于選用貨幣和權(quán)重的變動(dòng)，該時(shí)期人民幣匯率變動(dòng)頻繁，僅1978年人民幣對(duì)美元匯率就調(diào)整了6

8、1次之多。人民幣快速升值，并于l979年達(dá)到149人民幣美元的水平，匯率高估現(xiàn)象不斷趨向嚴(yán)重。 。 1981年開(kāi)始，中國(guó)實(shí)行復(fù)匯率。最初同時(shí)規(guī)定官方匯率（ 1 $ = 1.5 ）和貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算匯率(1 $ = 2.8 )。后來(lái)改為官方匯率和調(diào)劑匯率。 1994年外匯體制改革后，把人民幣匯率定為1 $ = 8.28 ，十多年來(lái)基本保持穩(wěn)定不變。,二、我國(guó)現(xiàn)行的人民幣匯率制度 2005年7月21日中國(guó)人民銀行宣布： 自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。,2005年匯率改革后人

9、民幣兌美元匯率走勢(shì),思 考,引起人民幣升值的主要因素有哪些？人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？,一、國(guó)際收支的概念 國(guó)際收支是在一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)與其他國(guó)家或地區(qū)之間進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄。 國(guó)際收支既包括用外匯收付的經(jīng)濟(jì)交易，又包括以實(shí)物、技術(shù)形式進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)交易。,第二節(jié) 國(guó)際收支,二、國(guó)際收支平衡表,（一）概念 國(guó)際收支平衡表（Balance of Payments Statement），是把一定時(shí)期的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易按一定準(zhǔn)則用會(huì)計(jì)方法編制出來(lái)的報(bào)表。 國(guó)際貨幣基金組織(IMF)對(duì)這一報(bào)表的編制所采用的概念、準(zhǔn)則、慣例、分類(lèi)方法以及標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成都做了統(tǒng)一的說(shuō)明。,（二）國(guó)際收支

10、平衡表的結(jié)構(gòu) 1.經(jīng)常項(xiàng)目 包括貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、職工報(bào)酬、投資收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移。 2.資本與金融項(xiàng)目 資本項(xiàng)目包括資本性質(zhì)的轉(zhuǎn)移和專(zhuān)利、版權(quán)、商標(biāo)等資產(chǎn)的一次性買(mǎi)斷、賣(mài)斷； 金融項(xiàng)目包括直接投資、間接投資和其他投資。,3.儲(chǔ)備資產(chǎn) 包括黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸、特別提款權(quán)和其他儲(chǔ)備資產(chǎn)。 4.凈誤差與遺漏 屬于平衡項(xiàng)目，用于平衡國(guó)際收支平衡表的借方和貸方余額。,三、國(guó)際收支失衡,（一）國(guó)際收支失衡的判斷 分析一國(guó)國(guó)際收支是否平衡的主要指標(biāo)有： 貿(mào)易差額 經(jīng)常項(xiàng)目差額 國(guó)際收支總差額,注意區(qū)分： 1、形式均衡和實(shí)質(zhì)均衡 國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易分為兩大類(lèi)：自主性交易和調(diào)節(jié)性交易。 實(shí)質(zhì)均衡應(yīng)

11、該是自主性交易的均衡。 2、數(shù)額均衡和內(nèi)容均衡 國(guó)際收支不僅在總量上應(yīng)保持均衡，內(nèi)容結(jié)構(gòu)方面更應(yīng)該保持均衡。,（二）國(guó)際收支失衡的原因 大量引進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、原材料的結(jié)果； 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的制約； 物價(jià)水平的影響； 匯率變化的影響； 利率變化的影響； 經(jīng)濟(jì)周期變化的影響。,（三）國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié) 1. 外匯緩沖政策 指一國(guó)運(yùn)用官方儲(chǔ)備的變動(dòng)或臨時(shí)向外籌借資金來(lái)抵消超額外匯需求或供給。這對(duì)于一次性或季節(jié)性的國(guó)際收支失衡比較有效。 2.貨幣政策 指中央銀行通過(guò)改變一國(guó)的貨幣供給并影響利率來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，中央銀行可以實(shí)施緊縮性貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支；而當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支順差時(shí)，則

12、通過(guò)實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)。,3. 財(cái)政政策 即以擴(kuò)大和縮小財(cái)政開(kāi)支或升降稅率的辦法，通過(guò)影響社會(huì)總需求（總支出）水平達(dá)到對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的目的。 4. 匯率政策 指運(yùn)用匯率的變動(dòng)來(lái)消除國(guó)際收支的失衡。當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，通常利用本國(guó)貨幣貶值來(lái)刺激出口，以改善國(guó)際收支。而當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)順差時(shí)，則實(shí)行本國(guó)貨幣升值以增加進(jìn)口。 5. 直接管制 指一國(guó)政府運(yùn)用行政命令的方法，通過(guò)外匯管制和外貿(mào)管制來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。這一做法不影響經(jīng)濟(jì)全局，靈活且收效迅速，但卻容易遭到國(guó)際報(bào)復(fù)。,國(guó)際收支順差增幅較大 貨物貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史新高 收益項(xiàng)目順差顯著增加 外國(guó)來(lái)華直接投資持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)對(duì)外直接投資繼續(xù)增加 證券

13、投資逆差下降明顯 外匯儲(chǔ)備大幅增加 參見(jiàn):2006年我國(guó)國(guó)際收支平衡表,我國(guó)國(guó)際收支狀況,第三節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng),一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念 國(guó)際資本流動(dòng)是指資本跨越國(guó)界的流動(dòng)過(guò)程，主要通過(guò)國(guó)際間借貸、有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)或其他財(cái)產(chǎn)權(quán)的交易來(lái)完成。 國(guó)際資本流動(dòng)包括： 資本流入和資本流出 長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)的根本原因是各國(guó)資本收益率的不同；資本總是從低收益率國(guó)家向高收益率國(guó)家不斷轉(zhuǎn)移： 國(guó)際間的利差； 輸入國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融狀況； 輸入國(guó)的自然資源、勞動(dòng)力條件； 稅收政策、法律制度等。,（一）國(guó)際資本流動(dòng)促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和穩(wěn)定 國(guó)際資本流動(dòng)打破了國(guó)與國(guó)之間的界限，使資本在國(guó)際范圍內(nèi)進(jìn)

14、行有效配置； 通過(guò)投資與貸款，使得國(guó)際支付能力有效地各國(guó)間進(jìn)行轉(zhuǎn)移； 國(guó)際直接投資有效地促進(jìn)了生產(chǎn)技術(shù)在全球范圍內(nèi)的傳播； 使投資者可以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行有價(jià)證券的分散投資。,二、國(guó)際資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響,（二）國(guó)際資本流動(dòng)的不利影響 對(duì)經(jīng)濟(jì)主權(quán)的沖擊。 對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的沖擊。 對(duì)匯率和國(guó)際收支的沖擊。,（一）概念 外債是指一切本國(guó)居民對(duì)非居民承擔(dān)的、契約性的、以外國(guó)貨幣或以本國(guó)貨幣為核算單位的、有償還義務(wù)的負(fù)債。 外債主要包括對(duì)外借款、發(fā)行外幣債券等。,三、外債,（二）外債規(guī)模的確定 國(guó)內(nèi)資金需求 資金缺口 外匯缺口 償債能力 償債率：20% 債務(wù)率：100% 負(fù)債率：20%,第四節(jié) 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的

15、內(nèi)外均衡,一、外匯收支對(duì)總供求的調(diào)節(jié)作用 調(diào)節(jié)社會(huì)總產(chǎn)品和國(guó)民收入的總額及其在分配、使用方面的矛盾； 促進(jìn)技術(shù)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整； 轉(zhuǎn)化資源； 提高國(guó)民收入，增辟財(cái)源。,（一）內(nèi)部均衡 過(guò)去人們認(rèn)為內(nèi)部平衡是沒(méi)有通貨膨脹的充分就業(yè)。 英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德提出：內(nèi)部平衡是在考慮自然失業(yè)率的前提下，與謹(jǐn)慎控制的通貨膨脹相一致的最高水平的需求或國(guó)民產(chǎn)出。,二、內(nèi)部均衡和外部均衡,（二）外部均衡 過(guò)去人們認(rèn)為外部平衡是經(jīng)常項(xiàng)目的平衡。但是一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的赤字或盈余并非都是有弊無(wú)利的。外部平衡應(yīng)表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目的最優(yōu)水平。 米德認(rèn)為：外部平衡是指一國(guó)的國(guó)際收支處于平衡時(shí)的情形，應(yīng)同時(shí)包括經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目的平衡。,（三）米德沖突 米德于1951年在其名著國(guó)際收支中最早提出了固定匯率制下的內(nèi)部平衡與外部平衡沖突問(wèn)題。 他指出：在匯率固定不變時(shí)，政府只能運(yùn)用影