企業(yè)研究論文-中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與風險防范目前，中小企業(yè)融資難已成為制約其進一步發(fā)展的瓶頸。據(jù)統(tǒng)計，2001年，中小企業(yè)數(shù)量占全國規(guī)模以上的企業(yè)數(shù)的比例達99.14%，在國內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)新增產(chǎn)值、社會銷售總額、實現(xiàn)利稅和出口總額分別占比50.50%、76.60%、7.10%、43.20%和60%。而截至2002年底，我國金融機構(gòu)各項貸款余額為184024.50億元，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)與民營企業(yè)的貸款余額為7871.10億元，僅占4.28%。由此可見，中小企業(yè)順利融資是其做大做強的根本保證，而合理的融資結(jié)構(gòu)則有利于中小企業(yè)規(guī)避財務風險，使其在激烈的市場競爭中處于有利的地位。一、我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是指中小企業(yè)資金來源的結(jié)構(gòu)及比例關(guān)系，即自有資金和借入資金之比。不同的融資結(jié)構(gòu)所涉及的融資成本和融資風險會有所不同，而合理地利用不同來源的資金則有利于增強企業(yè)的市場競爭力，對其未來的融資能力也有相當大的影響。與大多數(shù)企業(yè)一樣，中小企業(yè)的融資來源主要也是分成兩大類，一是權(quán)益資金，二是債務資金。前者主要是指自有資金及各項留存收益，后者主要指金融機構(gòu)的貸款及各項商業(yè)信用。一般而言，中小企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其融資結(jié)構(gòu)會呈現(xiàn)出不同的特點。在中小企業(yè)初創(chuàng)時期，由于受到規(guī)模和業(yè)績的限制，中小企業(yè)一般很難從金融機構(gòu)取得貸款，因此其資金主要來源于自有資金及自身積累。進入成長期后，由于企業(yè)規(guī)模得以擴大，企業(yè)的經(jīng)營走上正軌，經(jīng)營業(yè)績?nèi)找嫣嵘?，在這一階段，中小企業(yè)為擴大生產(chǎn)，會更多地依靠外部融資，特別是外部金融機構(gòu)的貸款。于是，中小企業(yè)會建立和健全企業(yè)的各項制度，增加信息的透明度，減少由于信息不對稱而帶來的金融機構(gòu)惜貸情況。在成熟階段，中小企業(yè)的產(chǎn)品銷售狀況穩(wěn)定，財務狀況良好，業(yè)績增長，內(nèi)部管理制度也日趨完善，企業(yè)的社會信用程度越來越高，這時企業(yè)會相對容易地獲得債務資金。高正平（2004）將對西方發(fā)達國家中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分成三大類，一是以業(yè)主（或合伙人、股東）自有資金為主、注意間接融資的作用、強調(diào)企業(yè)自主意識的自由主義類型；二是以家族融資為主要渠道，注意間接融資的作用，強調(diào)社會和政府作用的集體主義類型；三是介于以上兩者之間的類型。而在我國，雖然中小企業(yè)促進法給中小企業(yè)的發(fā)展帶來了契機，但要獲得外部融資，卻是難上加難。據(jù)國際金融公司（IFC，1999）在中國北京、成都、順德、溫州等地開展的一項針對民營企業(yè)的調(diào)查表明，我國民營企業(yè)不論處在哪個發(fā)展階段，其融資來源都嚴重依賴于內(nèi)部融資。相比較，可以總結(jié)出目前我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的特點：一是資金來源渠道單一，主要以內(nèi)部融資為主，絕大部分是業(yè)主投資及企業(yè)的留存收益，外部融資所占的比重很??；二是在取得外部融資時，過分依賴債務融資，尤其是銀行貸款。據(jù)中國人民銀行2003年8月的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國中小企業(yè)外部融資98.7%來自銀行貸款。以上兩方面的特點可以歸結(jié)為一句話，即“業(yè)主投資資金占比過大，銀行貸款占比過多”。筆者認為，造成這種現(xiàn)狀的原因是多方面的，首先我國資本市場不發(fā)達，中小企業(yè)由于規(guī)模、業(yè)績等方面的限制，難以達到在股票市場融資的條件，加之專為中小企業(yè)融資創(chuàng)造條件的創(chuàng)業(yè)板市場容量較小，債券市場和票據(jù)貼現(xiàn)市場不發(fā)達，難以滿足其融資要求。其次，國有銀行信貸資金主要投向國有大中型企業(yè)，對中小企業(yè)是一種惜貸的態(tài)度。第三，中小企業(yè)由于自身的原因，如內(nèi)部控制制度不完善，財務信息不真實等原因，也使其難以籌集到資金。第四，目前我國中小企業(yè)獲得的風險投資不足。風險投資的投資人在承擔巨大的投資風險同時，為融資人提供長期股權(quán)投資和增值服務，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報。可以說，風險投資為中小企業(yè)迅速融資提供了條件，這種融資方式在發(fā)達國家得到廣泛的運用。如美國的中小企業(yè)管理局（SBA）鼓勵風險資本投向高新技術(shù)企業(yè)以促進其發(fā)展。目前SBA屬下的中小企業(yè)投資公司達300多家，累計已向10多萬個具有較高風險且難以從一般渠道獲得投資支持的中小企業(yè)提供了130多億美元的投資和長期貸款。同時美國的民間風險投資公司有600余家，他們?yōu)槿谫Y困難的中小企業(yè)提供貸款和無擔?；驌２怀浞值馁J款。相比之下，雖然近年來我國有些中小企業(yè)獲得風險投資的數(shù)量在增長，但有數(shù)據(jù)表明，目前在我國的國外風險投資與國內(nèi)本土風險投資的投資額比例分別為89%、11%，中國市場的風險投資規(guī)模僅僅是美國的3%。二、中小企業(yè)融資風險分析基于以上對我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點的分析，筆者認為，中小企業(yè)的風險除了要重視其經(jīng)營風險外，更重要的是要防范財務風險，尤其是融資的結(jié)構(gòu)性風險。(一)中小企業(yè)的資金主要來源于自有資金，即除了業(yè)主投入的資金外，其家族成員的投資及留存收益占了很大的比例。這種融資狀況與我國中小企業(yè)多是由家庭作坊發(fā)展而來有很大關(guān)系。筆者認為，這種融資結(jié)構(gòu)安排會帶來以下幾個方面的風險，一是業(yè)主及其家族成員的投資遠遠不能滿足企業(yè)對資金的需求，始終存在資金饑渴癥。二是過多依賴自有資金會使中小企業(yè)難以建立合理的公司治理結(jié)構(gòu)，更無法建立現(xiàn)代企業(yè)制度，做大做強就只能是一句空話。中小企業(yè)的所有權(quán)主要集中于業(yè)主及其家族成員手中，企業(yè)的決策權(quán)也無一例外地控制在他們手中，企業(yè)難以真正建立有效的內(nèi)部控制制度，即使建立了一些管理制度，也由于業(yè)主凌駕于制度之上使內(nèi)部控制制度形同虛設(shè)，得不到有效的執(zhí)行。三是不完善的公司治理結(jié)構(gòu)也使得中小企業(yè)難以留得住優(yōu)秀人才。由此導致的直接后果是中小企業(yè)在未來的融資活動中會處劣勢，或是由于內(nèi)部控制不完善和得不到有效執(zhí)行而使其提供的財務信息難以取信于人，或是由于缺乏高素質(zhì)的人才而使企業(yè)停滯不前，進而加劇融資結(jié)構(gòu)不合理的狀況。（二）中小企業(yè)外部融資過分依賴于銀行貸款，會進一步惡化其財務狀況。一是商業(yè)銀行對中小企業(yè)惜貸態(tài)度使得中小企業(yè)很難從金融機構(gòu)得到資金支持，即使金融機構(gòu)同意對其放款，信貸成本也相當高。例如中小企業(yè)必須要提供抵押品才能取得貸款，但目前針對中小企業(yè)貸款的抵押物折扣率過高，從而使中小企業(yè)發(fā)生不必要的損失；另外中小企業(yè)取得貸款的手續(xù)過于繁瑣，一方面會在貸款手續(xù)審批的過程中貽誤商機，另一方面會使中小企業(yè)轉(zhuǎn)向民間借貸，抬高了中小企業(yè)的融資成本。二是高額的利息費用使中小企業(yè)的償債能力不容樂觀。據(jù)統(tǒng)計（2000），中小企業(yè)的的資產(chǎn)負債率為65.7%，比大型企業(yè)的60.2%高出5個百分點。三、中小企業(yè)融資風險防范針對以上對中小企業(yè)不合理融資結(jié)構(gòu)所帶來風險的分析，筆者認為，應從以下幾個方面進行防范。（1）樹立風險意識，要認識任何來源的資金，都是存在風險的，要充分衡量資金的成本與收益，既要關(guān)注顯性成本，更要重視隱性成本，以便做出科學的融資決策。（2）必須完善中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。目前金融機構(gòu)由于對中小企業(yè)惜貸而頗受指責，但筆者認為，貸款雖然能發(fā)揮財務杠桿的作用，給企業(yè)業(yè)主帶來收益，但同時企業(yè)的利息費用增加，財務風險加大，由此可見，貸款對中小企業(yè)而言，是一把“雙刃劍”。（3）加強自身積累，要改變外部融資是“免費蛋糕”的想法，改變過分依賴外部融資的做法，積極防范道德風險，按時償還債務，杜絕“等、靠”的思想，此乃是企業(yè)發(fā)展