企業(yè)研究論文-企業(yè)并購經(jīng)營績效探討摘要并購是企業(yè)追求外部成長的主要策略之一，也是公司對其營業(yè)、資產(chǎn)、股權(quán)、負(fù)債進(jìn)行合并、收購的經(jīng)濟(jì)行為。并購有價(jià)值極大化和非價(jià)值極大化之說，在實(shí)踐中兩者是并存的。對于并購績效的探討，即是對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司控制、企業(yè)文化、整合及人力資源規(guī)劃等方面的探討。并購過程并不能為公司帶來什么，并購后的整合才是創(chuàng)造并購價(jià)值的開始。因此，并購后的績效取決于如何整合經(jīng)營。關(guān)鍵詞企業(yè)并購；并購動(dòng)機(jī)；經(jīng)營績效對于一個(gè)持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)而言，成長與擴(kuò)充是不可或缺的經(jīng)營目標(biāo)，而并購為企業(yè)追求外部成長的主要策略之一。企業(yè)并購已經(jīng)成為近年來國內(nèi)外非常重視的問題，并購可以說是企業(yè)經(jīng)營的一種策略，企業(yè)可以借著并購進(jìn)行多元化經(jīng)營，利用并購取得營銷渠道、原料和生產(chǎn)設(shè)備，快速地進(jìn)入新市場，或借助并購形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模，強(qiáng)化企業(yè)在市場上的競爭地位，進(jìn)而獲取市場占有率。一、企業(yè)并購所謂“并購”，指的是合并和收購的總稱，為二個(gè)或二個(gè)以上企業(yè)間對于其營業(yè)、資產(chǎn)、股權(quán)、負(fù)債進(jìn)行合并、收購的經(jīng)濟(jì)行為；是指企業(yè)經(jīng)由合并、收購股權(quán)或資產(chǎn)的方式，以取得經(jīng)營權(quán)或控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。收購是指企業(yè)收買目標(biāo)公司的資產(chǎn)或股權(quán)，故又可分為收購資產(chǎn)和收購股權(quán)兩種。(一)收購。依收購標(biāo)的不同可以分成股權(quán)收購與資產(chǎn)收購兩種：1.股權(quán)收購：即收購標(biāo)的公司的全部或部分股權(quán)，將其納入轉(zhuǎn)投資事業(yè)。其標(biāo)的公司仍以獨(dú)立法人繼續(xù)經(jīng)營，而收購者成為標(biāo)的公司的股東。2.資產(chǎn)收購：即收購標(biāo)的公司的資產(chǎn)，屬于一般資產(chǎn)買賣行為。故資產(chǎn)收購者無須承擔(dān)標(biāo)的公司的債務(wù)，而股權(quán)收購則必須承擔(dān)標(biāo)的公司的一切權(quán)利與義務(wù)。(二)合并。企業(yè)合并指的是兩家或兩家以上的公司按照法定程序結(jié)合成一個(gè)公司，可分成吸收合并及創(chuàng)立合并兩種：1.吸收合并：又稱為存續(xù)合并，指兩家或兩家以上公司結(jié)合，其中一家存續(xù)，其余皆消失，存續(xù)公司承擔(dān)消失公司全部資產(chǎn)與負(fù)債。2.創(chuàng)設(shè)合并：又稱新設(shè)合并或設(shè)立合并，指兩家或兩家以上公司結(jié)合，其他相關(guān)公司皆解散消失，而成立一家新公司，承擔(dān)所有資產(chǎn)與負(fù)債。二、企業(yè)并購的動(dòng)機(jī)理論并購動(dòng)機(jī)方面的研究，大致上可分為“價(jià)值極大化”以及“非價(jià)值極大化”兩部分。從理論的觀點(diǎn)，可將其相關(guān)利益區(qū)分為：效率理論、信息理論、稅賦理論以及代理理論。(一)效率理論。效率理論認(rèn)為并購的發(fā)生是為了達(dá)成績效，所謂績效是指兩家公司在合并后，合并公司的價(jià)值大于合并前各公司價(jià)值的總和，一般來說績效可以區(qū)分為財(cái)務(wù)績效、營運(yùn)績效與市場績效三種。1.營運(yùn)績效：營運(yùn)績效的表現(xiàn)，尚可細(xì)分為規(guī)模經(jīng)濟(jì)、差異效率二種。(1)規(guī)模經(jīng)濟(jì)：企業(yè)通過并購而使其達(dá)到最佳的生產(chǎn)規(guī)模，來降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本或提高生產(chǎn)效率，以增強(qiáng)其對外競爭的能力。這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。企業(yè)可以通過并購對企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；并購也使企業(yè)有條件在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的前提下，集中在一個(gè)工廠中進(jìn)行單一品種生產(chǎn)，達(dá)到專業(yè)化水平；并購還能解決專業(yè)化生產(chǎn)帶來的一系列問題，使各生產(chǎn)過程之間有機(jī)地配合，以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。二是企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)。企業(yè)通過并購可以針對不同的顧客或市場進(jìn)行專門的生產(chǎn)和服務(wù)，滿足不同消費(fèi)者的需求；可能集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究、設(shè)計(jì)、開發(fā)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方面，迅速推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù)；企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大使得企業(yè)的融資相對容易。(2)差異效率：大部分的并購理論都可用差異效率理論加以表示。如甲公司的經(jīng)營效率較乙公司高時(shí)，借著并購可將乙公司的效率提升至與甲公司相同的水平，即通過并購而增加效率的利得。企業(yè)的縱向并購可以通過對大量關(guān)鍵原材料和銷售渠道的控制，有力地控制競爭對手的活動(dòng)。2.財(cái)務(wù)績效：指公司通過多樣化的投資組合，來降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以取得較低成本的資金，或是借由建立內(nèi)部資金市場，利用較佳的資金操作來增加資金配置的效率。企業(yè)通過并購可以從以下幾方面節(jié)約交易費(fèi)用：首先，企業(yè)通過研究和開發(fā)的投入獲得知識(shí)。在信息不對稱和外部性的情況下，知識(shí)的市場價(jià)值難以實(shí)現(xiàn)，即使得以實(shí)現(xiàn)，也需要付出高昂的談判成本。此時(shí)，如果通過并購使知識(shí)在同一企業(yè)內(nèi)使用，就達(dá)到節(jié)約交易費(fèi)用的目的。其次，企業(yè)的商標(biāo)、商譽(yù)作為無形資產(chǎn)，其運(yùn)用也會(huì)遇到外部性的問題。因?yàn)槟骋簧虡?biāo)使用者降低其產(chǎn)品質(zhì)量，可以獲得成本下降的大部分好處，而商譽(yù)損失則由所有商標(biāo)使用者共同承擔(dān)。解決這一問題的途徑一是增加監(jiān)督，但會(huì)使監(jiān)督成本大大增加。二是通過并購將商標(biāo)使用者變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部成員。作為內(nèi)部成員，降低質(zhì)量只會(huì)承受損失而不得利益，消除了機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)。再次，有些企業(yè)的生產(chǎn)需要大量的中間產(chǎn)品投入，而中間產(chǎn)品的市場存在供給的不確定性、質(zhì)量難以控制和機(jī)會(huì)主義行為等問題。企業(yè)通過并購將合作者變?yōu)閮?nèi)部機(jī)構(gòu)，就可以消除上述問題。最后，企業(yè)通過并購形成規(guī)模龐大的組織，使組織內(nèi)部的職能相分離，形成一個(gè)以管理為基礎(chǔ)的內(nèi)部市場體系。3.市場績效：大規(guī)模公司的市場力量原本就比小規(guī)模公司較佳，對于產(chǎn)品的定價(jià)、數(shù)量的決定，有較大的掌控權(quán)。一旦并購，必然會(huì)增加市場占有率，強(qiáng)化市場競爭力，時(shí)機(jī)成熟時(shí)，形成壟斷或寡頭市場，控制產(chǎn)品價(jià)格及數(shù)量，獲取準(zhǔn)壟斷利益，產(chǎn)生更大的市場力量，此種因?yàn)槭袌稣加新侍岣咚玫降睦?，即為市場績效。企業(yè)通過橫向并購活動(dòng)，可以提高市場占有率，憑借競爭對手的減少來增加對市場的控制力。通常在下列三種情況下，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)以增強(qiáng)市場勢力為目的的并購活動(dòng)：其一，在需求下降、生產(chǎn)能力過剩的情況下，企業(yè)通過并購，以取得實(shí)現(xiàn)本產(chǎn)業(yè)合理化的比較有利的地位；其二，在國際競爭使得國內(nèi)市場遭受外國企業(yè)的強(qiáng)烈滲透和沖擊的情況下，企業(yè)間可能通過并購以對抗外來競爭；其三，由于法律變得更加嚴(yán)格，使企業(yè)間包括合謀在內(nèi)的多種聯(lián)系成為非法，企業(yè)通過并購可以使一些非法的做法“內(nèi)部化”，達(dá)到繼續(xù)控制市場的目的。(二)信息理論。此理論認(rèn)為，在股票收購或合并磋商的過程中所透露出的信息，會(huì)使得投資人重新評(píng)估公司的價(jià)值，而且在評(píng)估的過程中，被并購的公司的股價(jià)往往會(huì)向上調(diào)整。由該理論產(chǎn)生兩種假說：1.踢一腳假說：目標(biāo)公司收到股票收購要約后，將促使目標(biāo)公司的經(jīng)理人采行更有效率的經(jīng)營策略，以使公司確有其價(jià)值，稱為“踢一腳假說”。2.坐金礦假說：股票收購或合并活動(dòng)會(huì)釋放出目標(biāo)公司股價(jià)被低估的信息，使得市場會(huì)對目標(biāo)公司的股價(jià)重新評(píng)估，稱為坐金礦假說。(三)稅賦理論。借助并購，可使公司總稅賦低于合并前個(gè)別公司的加總，但前提是合并前合并的一方為虧損狀態(tài)，且另一方為獲利，在此情形下，稅賦減少的利益才會(huì)發(fā)生。(四)代理問題。此理論認(rèn)為由于公司經(jīng)理人僅持有公司的少部分股票，因此，經(jīng)理人會(huì)傾向于非金錢性的額外支出和其他個(gè)人私利的享受，這種股東或債權(quán)人和經(jīng)理人之間追求目標(biāo)不一致而產(chǎn)生的潛在沖突，稱為代理問題。而公司為了監(jiān)督控制經(jīng)理人額外支出的成本稱為代理成本。并購是企業(yè)追求成長及多元化經(jīng)營的一項(xiàng)策略工具，也是外部成長的途徑，企業(yè)并購尋求以下幾點(diǎn)：第一、尋求規(guī)模經(jīng)濟(jì)。企業(yè)借助并購來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，享受規(guī)模經(jīng)濟(jì)所帶來的減少人事及銷售等費(fèi)用的好處，以降低資產(chǎn)成本，增加競爭力。第二、提升管理績效。與營運(yùn)狀況良好的公司合并，借以吸收不同企業(yè)文化、管理方法和經(jīng)營理念，以期能提升績效，創(chuàng)造盈余。第三、分散風(fēng)險(xiǎn)的利益(多元化經(jīng)營)。企業(yè)通過并購，擴(kuò)展經(jīng)營范圍，利用雙方的經(jīng)營特色與經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行多元化經(jīng)營，可以分散風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定公司經(jīng)營。第四、健全