企業(yè)研究論文-公司治理結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系探析摘要：伴隨著現(xiàn)代企業(yè)制度在中國的建立和推廣，人們逐漸意識到公司治理結(jié)構(gòu)對于我國企業(yè)最終績效和競爭力的決定性作用，研究公司治理結(jié)構(gòu)和公司績效的關(guān)系成為必要。為更進一步理順公司治理結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系，促進公司的長遠發(fā)展，本文以委托代理理論和利益相關(guān)理論為基礎(chǔ)，研究了公司治理結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系。關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu)；公司績效；委托代理；利益相關(guān)者從具體形式來看，公司治理結(jié)構(gòu)一般指股東大會與董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層等構(gòu)成的公司內(nèi)部控制和監(jiān)督機制，其目的在于控制公司的經(jīng)營活動不偏離企業(yè)的長遠規(guī)劃和最終目標，提高企業(yè)績效。此外，企業(yè)的生存還依賴于內(nèi)外部環(huán)境中其他相關(guān)利益者的支持和約束，包括企業(yè)雇員、債權(quán)人、工會、社會組織、國家行政機關(guān)等等。公司治理結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系主要體現(xiàn)在上述4個相關(guān)的利益主體在權(quán)力上的分配和利益的協(xié)調(diào)，以及相應(yīng)的激勵與約束體制的建立。在此，將公司治理結(jié)構(gòu)劃分為股東、董事會、經(jīng)理層和其他各方利益相關(guān)者這4個主要主體，分析它們與公司績效之間的關(guān)系。一、股東與公司績效的關(guān)系股東是公司治理結(jié)構(gòu)中擁有最高權(quán)力的利益相關(guān)主體，董事會與經(jīng)理層的所有決策都應(yīng)該以維護股東的利益為標準和目的，企業(yè)中所有的治理機制也都應(yīng)該以維護股東利益為目標。在公司治理結(jié)構(gòu)中，股東除了利用股東大會和監(jiān)事會或者獨立董事對董事會和經(jīng)理層進行監(jiān)督以外，還可以利用企業(yè)外部的公司控制市場對其進行制約和影響，或者加入公司董事會親自參與公司治理（當然，只有大股東才能做到這一點）。一般認為，小股東是廣泛分散且不干預(yù)公司運營的缺位所有者的同質(zhì)集團。因此，在其他情況相同的條件下，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散，委托人對代理人的有效監(jiān)督程度越低，對公司績效可能越有不利的影響。從總體上來說，股東對提升企業(yè)績效和價值的影響力相對于董事會和經(jīng)理層來說更加趨于宏觀和間接?？紤]到成本與效益的匹配，股東中持有較大比例股份的大股東和機構(gòu)股東會比小股東更有動機去監(jiān)督管理者作出有利于企業(yè)價值最大化的決策，從而對公司的績效實現(xiàn)過程施加影響。可以看到，積極的大股東和機構(gòu)投資者愿意而且能夠通過多種方式對公司的經(jīng)營管理施加影響，并最終影響公司的績效。同時，大股東和機構(gòu)投資者對公司績效的影響也存在負面作用。大股東的利益和外部小股東的利益常常并不一致，兩者之間存在著嚴重的利益沖突。在缺乏外部控制威脅，或者外部股東類型比較多元化的情況下，大股東可能以小股東的利益為代價來追求自身利益，通過追求自利目標而不是公司價值目標來實現(xiàn)自身利益最大化。這可以從以下幾方面的事實得到驗證。首先，大股東可能更多地考慮自身的利益，將股份公司作為自己的“提款機”，從而損害眾多小股東的利益；大股東過多地干預(yù)使股份公司的管理層名存實亡，影響股份公司戰(zhàn)略目標和績效的實現(xiàn)。其次，投資者并不是真正的所有者，而是機構(gòu)性的代理人。作為“被動的投資者”，一部分機構(gòu)投資者會把主要的注意力放在公司能付給他們多少紅利上，而不在乎企業(yè)經(jīng)營管理的績效好壞；另外，機構(gòu)投資者出于保護投資者利益的目的，往往會制定投資組合策略，分散投資，同時持有多家公司的股份，分散風險的同時也分散了機構(gòu)投資者對于其中某一家公司經(jīng)營管理績效的關(guān)注程度。綜合以上論述可知：大股東和機構(gòu)投資者對公司績效實現(xiàn)起著不容忽視的作用，雖然有一些消極因素的影響，但是總體上他們能夠?qū)窘?jīng)理層的機會主義行為進行約束，同時他們投資的穩(wěn)定性和長期性使得他們可以和公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，增強公司的長期競爭能力和發(fā)展能力。二、董事會與公司績效的關(guān)系1董事會對公司績效的積極作用。目前世界各國所實行的公司治理結(jié)構(gòu)制度的依據(jù)是委托代理理論，即股東按所擁有股份的多少選舉出董事會，將其資產(chǎn)委托給董事會管理；董事會再選擇總經(jīng)理，將資產(chǎn)委托給總經(jīng)理負責。股份公司實際上是“資合”公司，這就決定了資產(chǎn)及其擁有者在股份公司及其董事會中的地位，資產(chǎn)的大小決定了其所有者擁有權(quán)利的大小，因此，公司治理結(jié)構(gòu)所追求的目標自然而然地就是股東利益的最大化，實際上也就是追求資本增值的最大化。實際操作中，董事會對公司績效的影響主要通過為經(jīng)理層提供建議、顧問和積極參與公司經(jīng)營管理戰(zhàn)略方針的制定過程來實現(xiàn)。從微觀管理角度講，董事會對公司績效的影響手段還包括對公司戰(zhàn)略實施過程的控制。這可以通過董事會對于公司經(jīng)營管理的事前控制體現(xiàn)出來，例如對重大經(jīng)營決策（如重大投資、兼并、收購等）進行參與、審查和批準，決定經(jīng)理人員的聘用等等；或者是事中控制，例如參與公司經(jīng)營管理的戰(zhàn)略實施；最后還體現(xiàn)在事后控制上，例如根據(jù)公司績效的實現(xiàn)情況決定經(jīng)理人員的替換與獎勵等等。隨著現(xiàn)代公司制度的發(fā)展以及對公司治理結(jié)構(gòu)的深入認識，董事會在制定公司長期發(fā)展戰(zhàn)略以及經(jīng)營管理中決策的作用也越來越大，已經(jīng)由股東大會的附屬機構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|大會無法干預(yù)的獨立權(quán)力機關(guān)。由于董事會在公司治理結(jié)構(gòu)中所處的中心地位，因而提高董事會的質(zhì)量就成了建立有效公司治理結(jié)構(gòu)的核心任務(wù)，也是影響公司績效的重要因素之一。2董事會對公司績效的消極作用。根據(jù)委托代理理論，董事會是股東的代理人，代表股東利益，要盡到信義、注意和忠實三項義務(wù)，是降低經(jīng)理層代理成本的重要機構(gòu)。但是，這種代理關(guān)系使得董事會與其委托人股東之間也出現(xiàn)了代理成本。董事會成員的機會主義傾向使他們不可能完全按照股東利益最大化的目標進行決策。另一方面，在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，經(jīng)理層往往采用各種手段控制董事會。這樣，董事會對經(jīng)理層的約束機制就會被破壞，甚至出現(xiàn)董事與經(jīng)理“合作”的情況，損害公司與股東的利益，結(jié)果就是公司的經(jīng)營決策與公司的績效和長期戰(zhàn)略相背離。3經(jīng)理層與公司績效的關(guān)系。（1）經(jīng)理層對公司績效的積極作用。按照企業(yè)契約理論的觀點，傳統(tǒng)公司內(nèi)部治理模式是股東擁有最終控制權(quán)，董事?lián)碛惺谟枋Ｓ嗫刂茩?quán)，經(jīng)理擁有實際剩余控制權(quán)。經(jīng)理層負擔著通過對企業(yè)擁有的資源的合理開發(fā)和利用，維持并發(fā)展企業(yè)，實現(xiàn)資源使用效率的最大化和相關(guān)主體的利益最大化。在公司的經(jīng)營管理實踐中，經(jīng)理層作為公司治理結(jié)構(gòu)鏈條上的中心環(huán)節(jié)，其特殊地位決定了他們是公司內(nèi)外部信息的接收中心和過濾、發(fā)送中心，經(jīng)理層比其它任何環(huán)節(jié)都更了解公司整體的資源使用情況、經(jīng)營業(yè)績情況。而且董事會構(gòu)成中一般包括經(jīng)理董事。因此，雖然在大多數(shù)國家的公司法里董事會是公司真正的戰(zhàn)略決策制定者，經(jīng)理層只是戰(zhàn)略的執(zhí)行人，但是由于上述特點的存在，很多具體的經(jīng)營戰(zhàn)略決策最終要由經(jīng)理層來做出，一些重大的決策也是董事會與經(jīng)理層協(xié)商并共同制定。除了進行經(jīng)營管理決策之外，公司經(jīng)理層還是所有決策具體的實施者以及風險控制者。現(xiàn)在的職業(yè)經(jīng)理人，不僅是公司的經(jīng)營者、管理者，同時還是公司文化、道德、價值觀的代表者和領(lǐng)導(dǎo)者，經(jīng)理層的風格往往會左右公司的發(fā)展目標和戰(zhàn)略方向。由此可以看到經(jīng)理層在公司經(jīng)營管理和績效實現(xiàn)過程中的重要地位。（2）經(jīng)理層對公司績效的消極作用。根據(jù)委托代理理論，由于兩權(quán)分離的特點，企業(yè)股東是以獲得最大的投資回報即最大的正現(xiàn)金流為投資目標，而經(jīng)理人員在進行企業(yè)經(jīng)營決策時還要考慮個人權(quán)力、個人經(jīng)濟利益、社會地位、個人成就感以及個人的工作保障程度等因素。在委托代理理論有限理性和經(jīng)濟人自利的假設(shè)前提下，經(jīng)理層在進行經(jīng)營決策時可能并不是圍繞股東利益最大化的目標，而是選擇有利于實現(xiàn)個人目標的戰(zhàn)略，因此有可能損害股東和其他利益相關(guān)者的利益，影響企業(yè)績效和長期發(fā)展。例如，經(jīng)理人員為實現(xiàn)自身利益過度增加自己的報酬；為提高個人社會地位、權(quán)力和工作成就感而盲目進行購并以擴大企業(yè)規(guī)模；為保障自己的工作而拒絕實施有風險的經(jīng)營決策等