企業(yè)研究論文-并購整合中價值創(chuàng)造的實現(xiàn)過程解析摘要經(jīng)濟全球化是當今世界發(fā)展的大趨勢，隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，國際競爭的加劇，跨國并購成為跨國公司國際化的主要方式。而跨國公司選擇跨國并購的主要原因在于并購可以為企業(yè)創(chuàng)造價值。并購后能否實現(xiàn)價值的創(chuàng)造是跨國公司并購成敗的決定因素。因此，深入分析跨國并購價值創(chuàng)造的實現(xiàn)過程對于成功的跨國并購具有重要的意義。關(guān)鍵詞并購整合價值創(chuàng)造價值鏈企業(yè)能力帕累托改進一、并購整合價值創(chuàng)造的涵義解析對比價值轉(zhuǎn)移并購后整合的價值效應(yīng)包括價值創(chuàng)造效應(yīng)和價值轉(zhuǎn)移效應(yīng)。在很多研究中沒有區(qū)分價值轉(zhuǎn)移與價值創(chuàng)造。在這里，我們加以簡單的區(qū)分。價值的轉(zhuǎn)移是在交易過程中完成的。隨著并購合同的生效，目標企業(yè)的價值自然轉(zhuǎn)移到收購企業(yè)，具有瞬時性特點。在產(chǎn)權(quán)主體不同的情況下，這種轉(zhuǎn)移不是無償?shù)?，是收購企業(yè)用現(xiàn)金或其他有價證券對目標企業(yè)資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)的購買，具有有償性特點。并購成功一定會引起存量價值的轉(zhuǎn)移，這是存量價值轉(zhuǎn)移的必然特點。而價值的創(chuàng)造是在并購整合階段實現(xiàn)的，具有持續(xù)性特點。從宣布并購到并購合同簽署，雖然股票價格會有大的變動，但這只是預(yù)期價值變化的反映，不是實際價值的變化，不能認為并購在這一階段創(chuàng)造了價值。新增價值的產(chǎn)生和分配依賴于整合工作。不適當?shù)牟①徴喜坏荒軇?chuàng)造新價值，還可能損失原有價值，所以新價值的產(chǎn)生不具有必然性，只有通過并購后有效的整合才能實現(xiàn)新價值的創(chuàng)造。從公司實踐來看,有的并購能夠創(chuàng)造價值,但有的并購不能創(chuàng)造價值。菲利普哈斯佩斯勞(PhilippeC.Haspeslagh)和戴維杰米遜(DavidB.Jemison)把不能創(chuàng)造價值的情況叫作“價值聚集”(valuecapture)它是指公司的價值從原來的股東或利益相關(guān)者那里聚集到合并后的新公司那里。新公司的價值的確是增加了,但從社會來看,價值只是發(fā)生了轉(zhuǎn)移,而并未在總量上發(fā)生變化。價值聚集是一種一次性的交易活動,其直接目的并不是交易結(jié)束后企業(yè)能力的重組與整合,而是短期的(更準確地說是眼前)公司財務(wù)業(yè)績的改進或公司內(nèi)部利益相關(guān)者的權(quán)利與利益。而價值創(chuàng)造(valuecreation)則是完全不同的情形。從最一般的意義上說,價值創(chuàng)造是把公司看作一個能力的集合,企業(yè)的各種能力綜合起來為公司的利益相關(guān)者創(chuàng)造價值,并以此決定公司的競爭位勢。在同一個行業(yè)中,創(chuàng)造價值越大的公司,就具有越強的競爭優(yōu)勢。并購情況下的價值創(chuàng)造即為參與并購的雙方管理人員和其他員工的共同努力促進和實現(xiàn)了企業(yè)能力的轉(zhuǎn)移與重組，是一種從根本上改善公司產(chǎn)出的長期性行為二、并購整合價值創(chuàng)造的實現(xiàn)1.從價值鏈角度分析并購整合價值創(chuàng)造的實現(xiàn)企業(yè)價值鏈的橫向和縱向的延伸，構(gòu)成了企業(yè)的價值網(wǎng)，它是由企業(yè)與利益相關(guān)者之間的相互影響而形成的價值創(chuàng)造、分配、轉(zhuǎn)移和使用的關(guān)系及其結(jié)果。波特把企業(yè)活動分為兩大類：主要活動和支援活動。企業(yè)往往需要在價值鏈的各環(huán)節(jié)上進行最優(yōu)化選擇，以獲得競爭優(yōu)勢。并購后，雙方企業(yè)價值鏈存在差異程度，并購整合過程通過優(yōu)化價值鏈從而創(chuàng)造價值。例如：并購企業(yè)雙方價值鏈不同，相同價值鏈不同環(huán)節(jié)強弱差異明顯時或雙方的部分價值鏈環(huán)節(jié)之間具有支持作用時，并購整合通過智力資本的轉(zhuǎn)移和擴散，形成強化或互補效益，增加企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性，從而實現(xiàn)競爭優(yōu)勢的共享和價值創(chuàng)造。2.從企業(yè)能力角度分析并購整合價值創(chuàng)造的實現(xiàn)企業(yè)能力理論把企業(yè)視作一個能力體系,并且認為,與企業(yè)外部環(huán)境相比,內(nèi)部條件是影響市場競爭優(yōu)勢的更為重要的因素,核心能力是市場競爭優(yōu)勢的源泉。因此,有效的戰(zhàn)略應(yīng)以能力為基礎(chǔ),通過對核心能力的投資來獲得和保持市場競爭優(yōu)勢。關(guān)于企業(yè)盈利能力方面，波特認為,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是決定企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素,企業(yè)可以通過選擇和執(zhí)行一定的競爭戰(zhàn)略影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),改善和加強企業(yè)的相對市場地位,獲取市場競爭優(yōu)勢。如果綜合波特的競爭戰(zhàn)略理論和企業(yè)能力理論,可以解釋并購整合價值創(chuàng)造的實現(xiàn)。這具體體現(xiàn)在:企業(yè)能力(包括戰(zhàn)略能力,即戰(zhàn)略的選擇和執(zhí)行能力)決定著企業(yè)對競爭戰(zhàn)略的選擇和實施,競爭戰(zhàn)略的選擇和實施則決定了企業(yè)對產(chǎn)業(yè)或市場結(jié)構(gòu)所能施加的影響,從而最終決定了企業(yè)所能獲得的競爭優(yōu)勢。這就是說,企業(yè)能力是競爭優(yōu)勢和企業(yè)盈利的源泉,而競爭戰(zhàn)略是企業(yè)將其能力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的市場競爭優(yōu)勢的一個必不可少的中間環(huán)節(jié)與手段。由于企業(yè)能力是競爭優(yōu)勢和經(jīng)濟租金的根本來源,并購的價值創(chuàng)造就其本質(zhì)而言,就可以看作是企業(yè)能力的增強和能力運用效率的提高。因此,在并購整合過程中,只要可以通過有效的企業(yè)能力管理，實現(xiàn)優(yōu)勢企業(yè)能力在并購雙方組織間的充分轉(zhuǎn)移或擴散,并在此基礎(chǔ)上增強現(xiàn)有的企業(yè)能力和積累新的企業(yè)能力,并購整合就會創(chuàng)造價值。企業(yè)的戰(zhàn)略、文化、人力資源、流程(包括結(jié)構(gòu)、系統(tǒng)、規(guī)則、程序等)在企業(yè)的演進過程中都可能發(fā)展成企業(yè)的核心能力或核心能力的載體,至少它們都是影響或決定企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要能力要素，因此企業(yè)能力的管理主要從以上幾個領(lǐng)域進行。同時，通過企業(yè)能力管理有以下三種任務(wù)：能力的保護、能力的轉(zhuǎn)移與擴散和能力的發(fā)展。能力的發(fā)展包括對管理人員和員工的培訓(xùn)等。企業(yè)能力價值創(chuàng)造過程如下圖：3.從規(guī)模效應(yīng)角度分析并購整合價值創(chuàng)造的實現(xiàn)并購整合可以產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，這主要體現(xiàn)在兩個方面：一是企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)。二是企業(yè)市場的規(guī)模效應(yīng)。企業(yè)市場的規(guī)模效應(yīng)是跨國公司通過并購可以針對全球不同的市場進行專門的生產(chǎn)和服務(wù)，滿足不同消費者的需求；可能集中足夠的經(jīng)費用于研究、設(shè)計、開發(fā)和生產(chǎn)工藝改進等方面，迅速推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù)，從而在市場上占據(jù)更加優(yōu)勢的地位。企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)是通過并購對企業(yè)生產(chǎn)要素進行補充和調(diào)整，以達到最佳經(jīng)濟規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。企業(yè)的組織要素可以大致分為：管理能力、技術(shù)水平和投入資本等。通過并購整合，并購企業(yè)間生產(chǎn)要素進行轉(zhuǎn)移達到合理配置，管理能力和技術(shù)力量進行合并，從而達到企業(yè)整體效益的提高，從而使公司達到較高的收益，實現(xiàn)并購整合價值的創(chuàng)造。企業(yè)并購整合生產(chǎn)要素的重新分配可以分為兩個方面：一是一方企業(yè)生產(chǎn)能力過剩，存在剩余的生產(chǎn)要素，通過將剩余生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)移給另外一方并購企業(yè)，使對方企業(yè)生產(chǎn)能力提高，從而兩個企業(yè)整體的效應(yīng)增強。二是并購后資產(chǎn)的補充和調(diào)整達到規(guī)模效益。假如在整合前并購公司雙方都沒有達到生產(chǎn)要素的最優(yōu)配置，因此并購公司都存在生產(chǎn)要素配置改進的空間，從而達到規(guī)模效應(yīng)。并購整合后可以重新配置資源，生產(chǎn)要素可以在兩個公司之間流動，使兩個公司多余的生產(chǎn)要素得到利用，不足的生產(chǎn)要素得以補充，則產(chǎn)生了規(guī)模經(jīng)濟。獲得規(guī)模經(jīng)濟前提是并購雙方的確存在規(guī)模經(jīng)濟且在兼并之前沒有營運在規(guī)模經(jīng)濟的水平上。三、小結(jié)縱觀上面我們從不同角度分析的企業(yè)并購整合價值創(chuàng)造的實現(xiàn)過程，可以得到：并購為企業(yè)創(chuàng)造的價值是在并購后的整合過程中實現(xiàn)的，無論從哪個角度分析價值創(chuàng)造的實現(xiàn)過程，最終都是通過并購整合的要素互補和轉(zhuǎn)移，使企業(yè)要素得到重新配置，從而提高企業(yè)的競爭優(yōu)勢而實現(xiàn)的。因此，我們可以把并購價值創(chuàng)造的實現(xiàn)過程總結(jié)為并購雙方企業(yè)通過一定方式的整合增加競爭優(yōu)勢的過程。由此可見，跨國公司欲在并購后實現(xiàn)創(chuàng)造價值的目的，對雙方各種要素的有效整合是必要的。參考文獻：1高鴻業(yè):西方經(jīng)濟學(xué)M.北京：中國經(jīng)濟出版社，19982戴麗萍:價值鏈理論與企業(yè)并購整合研究J.云南財貿(mào)學(xué)院學(xué)報，2005年第5期3張曉林王月華張宗強:并購協(xié)同效應(yīng)與企業(yè)價值創(chuàng)造J.學(xué)術(shù)研究，2005年第7期4宋鐵波